風險投資與企業創業——采振祥博士風險投資與企業創業——采振祥博士1一、風險投資的基本概念1、風險投資的起源與發展*中世紀：商人、貴族與職員合作經營貿易航運—現代銀行體系發展的先兆；*16世紀：合資公司誕生—資本資源聯合經營；*19世紀后期：現代投資銀行出現—以德國私人銀行為代表；*1946年：哈佛大學經濟學教授喬治·多羅特（GeorgelDoriot）在波士頓發起成立美國研究開發公司，他本人因此而被譽為“風險投資之父”；*1958年：美國聯邦政府通過小企業投資法，進一步推動風險投資業的發展，美國被譽為現代風險投資的發源地；*1958年以后，風險投資不僅在美國，而且在世界各地，尤其是在發達國家和地區得到迅速發展，使世界范圍內的創投資本與創業企業合作進入了甜蜜與豐收期。一、風險投資的基本概念1、風險投資的起源與發展22、風險投資的基本概念*廣義：指一切具有高風險、高潛在收益的投資；*狹義：指以股權形式投資于創業期的高新技術企業，并希望通過所投資的企業的高成長率，最終獲取高額中長期收益的一種投資方式；*總之，風險投資是一種權益資本而不是借貸資本，它是由職業金融家投入到新興的、迅速發展的、具有巨大競爭潛力的企業（特別是中小型創業企業）中的一種股權資本。2、風險投資的基本概念*廣義：指一切具有高風險、高潛在收33、風險投資的特點*高風險與高收益相結合；*權益資本而非借貸資本；*周期比較長，平均3—7年，不能當年投資當年受益；*資金來源和退出機制獨特；*專業性、組合性強；*總之，有人將其喻為：點石成金的魔術師，開啟寶庫的金鑰匙，高科技成果的孵化器，創業企業迅猛發展的推動力。3、風險投資的特點*高風險與高收益相結合；4二、風險投資應用于高新技術產業的運行機制與作用1、高新技術產業發展的經濟學特性*范圍經濟性—核心技術帶動相關產業發展；*速度經濟性—技術創新周期↓，產品升級換代速度↑；*關聯經濟性—技術的先進性、成熟性和市場經濟性的統一；*規模經濟性—全球化的市場背景和定位；*總之，范圍速度關聯與規模經濟性是高新技術產業發展技術經濟系統動態進程中的各種經濟性的表現，是緊密聯系的。二、風險投資應用于高新技術產業的運行機制與作用1、高新技術產52、高新技術產業發展的投融資特性*高新技術產業發展創業的多階段性，決定了其投融資價值的多元性！①研發階段→技術創新為目的→技術發明→具有科技價值的金融行為；②產業化階段→產業化為目的→建立產業→具有產業價值的金融行為；③規模擴張階段→規模經濟為目的→獲取最大利潤→具有經濟價值的金融行為；④完整的金融價值是上述三者之和（所占投資比例大致為1∶10∶100）。2、高新技術產業發展的投融資特性*高新技術產業發展創業的6金融工具的選用*創業投融資工具多樣，以滿足高新技術產業發展各階段、各環節的投融資的金融價值、需求方式和數量的需要：①基礎研究階段→政府資助方式為主；②應用研究階段→國家開發基金、企業研發資金、個人資金為主；③產業化與企業孵化階段（創業階段）→以風險投資為主；④規模擴展階段→銀行貸款、證券融資、產權交易為主。金融工具的選用*創業投融資工具多樣，以滿足高新技術產業發73、風險投資的運行機制創業資本籌資創業投資機構投入創業企業退出創業企業養老金、保險基金、捐贈基金、銀行、政府、企業、家庭、個人公司制、有限合伙制、基金制項目篩選、專業評估、是否投資、投資后管理上市、并購、回購、清算風險投資運行過程圖3、風險投資的運行機制創業資本籌資創業投資機構投入創業企業退8*風險投資的主要步驟①風險資本市場融資；②對項目進行篩選；③對項目進行專業評估；④根據③進行決策，合則投，不合則返回②；⑤退出并進行下一輪投資活動（此時多為增量資金）。*風險投資的主要步驟①風險資本市場融資；94、風險投資的退出機制*在資本市場公開上市：①風險投資者因套現而獲利；②創業企業獲得更多發展資金；③提高企業知名度；④拓寬了企業投融資渠道，較易取得貸款；⑤促進資金流動。*并購*回購*清算

4、風險投資的退出機制*在資本市場公開上市：10三、各國各地區的風險投資（一）各國的風險投資（略）（二）香港的風險投資（三）深圳的風險投資三、各國各地區的風險投資（一）各國的風險投資（略）11（二）香港的風險投資*香港是亞洲區內風險基金最活躍的地區中心之一。1999年之前，風險投資偏重于投向上市前以及擴張期的企業。隨著科技的進步而出現的新興企業及原有企業的重組為迅速成長的風險投資企業帶來了更多的機會。本報告是HKVCA調查44家香港風險投資機構的結果。*97亞洲金融風暴加速了香港經濟的重構，香港經濟進入高增值科技時代。特區政府為新經濟的發展提供了推動力。①數碼港，②1999年創業板的建立，③設立了一些科技基金，主要為處于種子期和初創階段的風險企業提供資本。（二）香港的風險投資*香港是亞洲區內風險基金最活躍的地區中心12風險投資公司的成立時間分布

年份成立公司家數占全部調查對象的百分比累計百分比195912.27%2.27%197212.27%4.54%198136.82%11.36%198412.27%13.64%198512.27%15.91%198612.27%18.18%198949.09%27.27%199124.55%31.82%199249.09%40.91%199324.55%45.46%1994613.64%59.10%1995511.36%70.46%199636.82%77.28%1997511.36%88.64%199849.09%97.73%199912.27%100%風險投資公司的成立時間分布

年份成立公司家數占全部調查對13風投公司青睞的投資階段分類

風投公司青睞的投資階段分類

14？？？上圖表明，HK風投企業比較傾向于投資風險公司發展在相對成熟的階段，這是因為：①風險低；②退出機會較大；③回報率較高。？？？上圖表明，HK風投企業比較傾向于投資風險公司發展在相對15風投公司投資規模（100萬＄）風投公司投資規模（100萬＄）16風投公司投向的國家/地區風投公司投向的國家/地區17風投公司的從業人員數分析 風投公司的從業人員數分析 18各投資階段風險基金進入數

各投資階段風險基金進入數

19風投資基募集投向（百萬美元）

風投資基募集投向（百萬美元）

20資金來源承諾金額（百萬美圓）占募集資金總額的比例銀行175.22.65%養老金公司41.80.63%公司（非養老金）463.77.02%捐贈520.17.87%本地和境外家族/個人297.04.50%其它基金449.26.80%政府687.410.40%保險公司789.611.95%合伙人153.32.32%公眾/政府的養老金754.511.42%其它2,275.334.44%合計6607.1100.00%

風險基金的來源分析資金來源承諾金額（百萬美圓）占募集資金總額的比例銀行175.21風險基金按年份募集成立數風險基金按年份募集成立數22獲風投的企業（按階段）分析

獲風投的企業（按階段）分析

23風險基金實際投入的行業分析

行業種類公司數目農業1商業服務2計算機軟件5通信4與消費者有關連的4零售5電子2能源3金融/保險2工業用品1信息科技服務2基建1制造14電訊17運輸5其它(包括飲料及造紙業)2風險基金實際投入的行業分析

行業種類公司數目農業1商業服務224風險基金實際投入的金額分析風險基金實際投入的金額分析25香港創業板的情況*門檻低，有利于中小企業上市；*上市公司中有國內背景的約占1／4；*流通量小，市場規模小，管理架構壓力大；*1／3＞發行價，2／3＜發行價；*每季度出報表，很辛苦。香港創業板的情況*門檻低，有利于中小企業上市；26點評

*約82%的風投公司成立于89年以后，同期香港的經濟處于高速發展之中；*以投資項目金額計，比較多的為投資金額介乎于五百至一千萬美元之間；*幾乎所有風投公司都把中國內地和香港地區作為重點關注的投資地區之一；*靠核心專業人員，公司人數通常不多，三分之二公司的人數少于十人；*與風險基金青睞的投資階段相似，風險基金募集的資金總額面向；發展和擴張期的達140.86億美元、面向上市前期的為129.25億美圓、而面向種子期的僅57.48億美圓；*來源多元化，以養老金、保險金、政府資金為主；*電訊及制造業吸引到多數風投基金的注資，近年來，更多地趨向互聯網科技及生物科技這些高科技行業。

點評*約82%的風投公司成立于89年以后，同期香港的經濟27（三）深圳的風險投資指導思想與基本思路：1、培育有利于高新技術產業發展的資本市場，逐步建立風險投資機制；2、精心設計、先行試點、逐步推進；3、積極穩妥地推動科技創業（風險）投資體系的創建工作；4、政府引導、市場化運作、按經濟規律辦事、向國際慣例靠攏。（三）深圳的風險投資指導思想與基本思路：28發展的里程碑1、1994出資1億元成立高新投；2、1997出資0.2億元成立中科融;3、1999出資8億元成立創新投;4、1999年8月出資3000萬美元在香港成立中國(深圳)高新技術創業投資基金;5、出臺“新22條”（1999.9)、《深圳市創業資本投資高新技術產業暫行規定》(2000.10),目前又在組織起草“創業資本管理條例”；6、將創業投資引入高交會，逾300家中外創投機構參展；7、建立行業自律組織。發展的里程碑1、1994出資1億元成立高新投；29發展現狀（一）1、發展速度快、資本規模大，目前共有創投機構122家，其中創投公司43家，創投管理公司23家，創投中介機構23家，境外創投機構20家；資本規模逾100億元；2、資本構成多元化，其中政府、企業、個人、境外機構出資分別占18.6%、65.8%、1.9%、13.7%；3、管理專業化,培訓專業管理人員逾500人,396人取得專業從業資格，高級管理人員近150人;4、行業協會組織承擔部分政府職能，行業管理自律化；發展現狀（一）1、發展速度快、資本規模大，目前共有創投機構130發展現狀（二）1、業務活躍，成為創業企業的重要資本來源，并開始輻射全國；2、對內交流頻繁,已與北京、上海、西安等地建立合作關系;3、對外交流活躍,已與美國、歐洲、日本、韓國、新加坡、香港、臺灣等地建立聯系，并實現相互訪問與合作。發展現狀（二）1、業務活躍，成為創業企業的重要資本來源，并開31存在的問題1、“撤出渠道”不暢；2、資本來源渠道狹窄，后續資金不足；3、創投機構內部治理結構不合理；4、行為不規范，兼管力度不夠；5、專業人才匱乏；6、相關中介機構體系（科技項目評估、技術經紀與投資咨詢顧問等）須進一步培育和發展。存在的問題1、“撤出渠道”不暢；32案例（一）金蝶國際（8133）1、1999．9．22于開曼群島注冊成立，2001．2．15在香港聯交所創業板上市，配售股份8750萬股，發售價為0．9—1．08港元，每股股份0．1港元，由香港法國巴黎百富勤證券有限公司主承銷；2、1998．5．18由IDG在中國的風險投資公司—廣州太平洋技術創業有限公司向深圳金蝶軟件科技有限公司投資2000萬人民幣并占有20%的股權；3、通過引進風險投資與境外成功上市，使公司發生了巨大變化，表現在：①企業迅速擴張，連續幾年增長率在200%左右，②主營業務由財務軟件領域向企業管理軟件領域的戰略性拓展，③建立起以人為本的“激情管理”文化，有很好的經營領袖和團隊，④提高了國際知名度，且風投帶來了全新的觀念，使企業走向了國際化發展的道路，⑥實現了境外的可持續融資，⑦解決了企業內部的激勵與約束機制。案例（一）金蝶國際（8133）1、1999．9．22于開曼群33案例（二）、北大青鳥寰宇（8095）1、2000．3．29于北京注冊成立，注冊資本7000萬，為中外合資股份有限公司，2000．4、27完成重組(引進風險投資），上市前虧損數百萬元，2000．7．27在香港聯交所創業板上市，發行2400萬股，發行價為港幣11元，共集資港幣26400萬元，由香港大富融資有限公司主承銷；2、戰略投資伙伴：①致勝資產：31．43%，②龍勝投資：4．29%，③亞洲技術投資：7．14%④HinetCompanyLimited：2．86%，⑤NewViewVentureLimited：10%;3、經驗：①有國內背景，國家計委與軍口支持，②有自己的核心技術（當時網絡熱，有人要青鳥搞網站，變成網絡股，但網絡的破滅，使軟件與微電子成熱門，青鳥正好在這方面有優勢，有技術），③在困難時期要挺得住，④團隊很重要，青鳥的團隊穩定，在北大是最好的，⑤青鳥在港上市，是想有一個國際出口，建一個更大的平臺（因國內已有多家上市公司），⑥真正使企業有P&D的投入能力，就得在資本市場融資。4、上市前自有資產3000萬，融資3億，變成資產4億的企業，去年又投資6000萬美金（是企業資產的1.3倍）入上海的微電子企業（SMC）,中小企業借助資本市場上了一個臺階，企業很快得到發展，如再在NSDQ上市，成長10倍，即變為總資產6億美金，就是一個在市場上立得住的企業了。5、上市后，聲譽大幅度提高，至今已接待200家國際基金的負責人。案例（二）、北大青鳥寰宇（8095）1、2000．3．29于34案例（三）、大中華科技（8032）1、2000．3．30于開曼群島注冊成立，2000．4．6在香港聯交所創業板上市，配售20200萬股，每股發行價1．38港元，每股面值0．01港元，由太平洋興業融資有限公司主承銷；2、主營業務：電子商貿與中醫藥（保健）網站；3、由香港中富公司分拆發起設立，主要包裝廣州中醫藥大學的相關網站（大中華醫藥網）而成的典型的網絡概念股；4、美國、日本的兩家風投公司與新家坡的三家投資者公投入1200萬美元占有公司24%的股份；5、面臨主營業務調整，向電子商務、中醫藥保健遠程教育等方面發展。案例（三）、大中華科技（8032）1、2000．3．30于開35幾點結論與建議1、風險投資促進了高新技術成果產業化和高新技術產業的發展；2、風險投資促進了創新型企業的成長；3、風險投資促了進經濟增長和社會發展；4、深圳急需推出二板市場；5、深港兩地在風險投資與高新技術產業發展方面優勢互補，合作前景廣闊；6、深圳市政府應支持本地企業先在港而后在深兩地上市。幾點結論與建議1、風險投資促進了高新技術成果產業化和高新技36風險投資與企業創業——采振祥博士風險投資與企業創業——采振祥博士37一、風險投資的基本概念1、風險投資的起源與發展*中世紀：商人、貴族與職員合作經營貿易航運—現代銀行體系發展的先兆；*16世紀：合資公司誕生—資本資源聯合經營；*19世紀后期：現代投資銀行出現—以德國私人銀行為代表；*1946年：哈佛大學經濟學教授喬治·多羅特（GeorgelDoriot）在波士頓發起成立美國研究開發公司，他本人因此而被譽為“風險投資之父”；*1958年：美國聯邦政府通過小企業投資法，進一步推動風險投資業的發展，美國被譽為現代風險投資的發源地；*1958年以后，風險投資不僅在美國，而且在世界各地，尤其是在發達國家和地區得到迅速發展，使世界范圍內的創投資本與創業企業合作進入了甜蜜與豐收期。一、風險投資的基本概念1、風險投資的起源與發展382、風險投資的基本概念*廣義：指一切具有高風險、高潛在收益的投資；*狹義：指以股權形式投資于創業期的高新技術企業，并希望通過所投資的企業的高成長率，最終獲取高額中長期收益的一種投資方式；*總之，風險投資是一種權益資本而不是借貸資本，它是由職業金融家投入到新興的、迅速發展的、具有巨大競爭潛力的企業（特別是中小型創業企業）中的一種股權資本。2、風險投資的基本概念*廣義：指一切具有高風險、高潛在收393、風險投資的特點*高風險與高收益相結合；*權益資本而非借貸資本；*周期比較長，平均3—7年，不能當年投資當年受益；*資金來源和退出機制獨特；*專業性、組合性強；*總之，有人將其喻為：點石成金的魔術師，開啟寶庫的金鑰匙，高科技成果的孵化器，創業企業迅猛發展的推動力。3、風險投資的特點*高風險與高收益相結合；40二、風險投資應用于高新技術產業的運行機制與作用1、高新技術產業發展的經濟學特性*范圍經濟性—核心技術帶動相關產業發展；*速度經濟性—技術創新周期↓，產品升級換代速度↑；*關聯經濟性—技術的先進性、成熟性和市場經濟性的統一；*規模經濟性—全球化的市場背景和定位；*總之，范圍速度關聯與規模經濟性是高新技術產業發展技術經濟系統動態進程中的各種經濟性的表現，是緊密聯系的。二、風險投資應用于高新技術產業的運行機制與作用1、高新技術產412、高新技術產業發展的投融資特性*高新技術產業發展創業的多階段性，決定了其投融資價值的多元性！①研發階段→技術創新為目的→技術發明→具有科技價值的金融行為；②產業化階段→產業化為目的→建立產業→具有產業價值的金融行為；③規模擴張階段→規模經濟為目的→獲取最大利潤→具有經濟價值的金融行為；④完整的金融價值是上述三者之和（所占投資比例大致為1∶10∶100）。2、高新技術產業發展的投融資特性*高新技術產業發展創業的42金融工具的選用*創業投融資工具多樣，以滿足高新技術產業發展各階段、各環節的投融資的金融價值、需求方式和數量的需要：①基礎研究階段→政府資助方式為主；②應用研究階段→國家開發基金、企業研發資金、個人資金為主；③產業化與企業孵化階段（創業階段）→以風險投資為主；④規模擴展階段→銀行貸款、證券融資、產權交易為主。金融工具的選用*創業投融資工具多樣，以滿足高新技術產業發433、風險投資的運行機制創業資本籌資創業投資機構投入創業企業退出創業企業養老金、保險基金、捐贈基金、銀行、政府、企業、家庭、個人公司制、有限合伙制、基金制項目篩選、專業評估、是否投資、投資后管理上市、并購、回購、清算風險投資運行過程圖3、風險投資的運行機制創業資本籌資創業投資機構投入創業企業退44*風險投資的主要步驟①風險資本市場融資；②對項目進行篩選；③對項目進行專業評估；④根據③進行決策，合則投，不合則返回②；⑤退出并進行下一輪投資活動（此時多為增量資金）。*風險投資的主要步驟①風險資本市場融資；454、風險投資的退出機制*在資本市場公開上市：①風險投資者因套現而獲利；②創業企業獲得更多發展資金；③提高企業知名度；④拓寬了企業投融資渠道，較易取得貸款；⑤促進資金流動。*并購*回購*清算

4、風險投資的退出機制*在資本市場公開上市：46三、各國各地區的風險投資（一）各國的風險投資（略）（二）香港的風險投資（三）深圳的風險投資三、各國各地區的風險投資（一）各國的風險投資（略）47（二）香港的風險投資*香港是亞洲區內風險基金最活躍的地區中心之一。1999年之前，風險投資偏重于投向上市前以及擴張期的企業。隨著科技的進步而出現的新興企業及原有企業的重組為迅速成長的風險投資企業帶來了更多的機會。本報告是HKVCA調查44家香港風險投資機構的結果。*97亞洲金融風暴加速了香港經濟的重構，香港經濟進入高增值科技時代。特區政府為新經濟的發展提供了推動力。①數碼港，②1999年創業板的建立，③設立了一些科技基金，主要為處于種子期和初創階段的風險企業提供資本。（二）香港的風險投資*香港是亞洲區內風險基金最活躍的地區中心48風險投資公司的成立時間分布

年份成立公司家數占全部調查對象的百分比累計百分比195912.27%2.27%197212.27%4.54%198136.82%11.36%198412.27%13.64%198512.27%15.91%198612.27%18.18%198949.09%27.27%199124.55%31.82%199249.09%40.91%199324.55%45.46%1994613.64%59.10%1995511.36%70.46%199636.82%77.28%1997511.36%88.64%199849.09%97.73%199912.27%100%風險投資公司的成立時間分布

年份成立公司家數占全部調查對49風投公司青睞的投資階段分類

風投公司青睞的投資階段分類

50？？？上圖表明，HK風投企業比較傾向于投資風險公司發展在相對成熟的階段，這是因為：①風險低；②退出機會較大；③回報率較高。？？？上圖表明，HK風投企業比較傾向于投資風險公司發展在相對51風投公司投資規模（100萬＄）風投公司投資規模（100萬＄）52風投公司投向的國家/地區風投公司投向的國家/地區53風投公司的從業人員數分析 風投公司的從業人員數分析 54各投資階段風險基金進入數

各投資階段風險基金進入數

55風投資基募集投向（百萬美元）

風投資基募集投向（百萬美元）

56資金來源承諾金額（百萬美圓）占募集資金總額的比例銀行175.22.65%養老金公司41.80.63%公司（非養老金）463.77.02%捐贈520.17.87%本地和境外家族/個人297.04.50%其它基金449.26.80%政府687.410.40%保險公司789.611.95%合伙人153.32.32%公眾/政府的養老金754.511.42%其它2,275.334.44%合計6607.1100.00%

風險基金的來源分析資金來源承諾金額（百萬美圓）占募集資金總額的比例銀行175.57風險基金按年份募集成立數風險基金按年份募集成立數58獲風投的企業（按階段）分析

獲風投的企業（按階段）分析

59風險基金實際投入的行業分析

行業種類公司數目農業1商業服務2計算機軟件5通信4與消費者有關連的4零售5電子2能源3金融/保險2工業用品1信息科技服務2基建1制造14電訊17運輸5其它(包括飲料及造紙業)2風險基金實際投入的行業分析

行業種類公司數目農業1商業服務260風險基金實際投入的金額分析風險基金實際投入的金額分析61香港創業板的情況*門檻低，有利于中小企業上市；*上市公司中有國內背景的約占1／4；*流通量小，市場規模小，管理架構壓力大；*1／3＞發行價，2／3＜發行價；*每季度出報表，很辛苦。香港創業板的情況*門檻低，有利于中小企業上市；62點評

*約82%的風投公司成立于89年以后，同期香港的經濟處于高速發展之中；*以投資項目金額計，比較多的為投資金額介乎于五百至一千萬美元之間；*幾乎所有風投公司都把中國內地和香港地區作為重點關注的投資地區之一；*靠核心專業人員，公司人數通常不多，三分之二公司的人數少于十人；*與風險基金青睞的投資階段相似，風險基金募集的資金總額面向；發展和擴張期的達140.86億美元、面向上市前期的為129.25億美圓、而面向種子期的僅57.48億美圓；*來源多元化，以養老金、保險金、政府資金為主；*電訊及制造業吸引到多數風投基金的注資，近年來，更多地趨向互聯網科技及生物科技這些高科技行業。

點評*約82%的風投公司成立于89年以后，同期香港的經濟63（三）深圳的風險投資指導思想與基本思路：1、培育有利于高新技術產業發展的資本市場，逐步建立風險投資機制；2、精心設計、先行試點、逐步推進；3、積極穩妥地推動科技創業（風險）投資體系的創建工作；4、政府引導、市場化運作、按經濟規律辦事、向國際慣例靠攏。（三）深圳的風險投資指導思想與基本思路：64發展的里程碑1、1994出資1億元成立高新投；2、1997出資0.2億元成立中科融;3、1999出資8億元成立創新投;4、1999年8月出資3000萬美元在香港成立中國(深圳)高新技術創業投資基金;5、出臺“新22條”（1999.9)、《深圳市創業資本投資高新技術產業暫行規定》(2000.10),目前又在組織起草“創業資本管理條例”；6、將創業投資引入高交會，逾300家中外創投機構參展；7、建立行業自律組織。發展的里程碑1、1994出資1億元成立高新投；65發展現狀（一）1、發展速度快、資本規模大，目前共有創投機構122家，其中創投公司43家，創投管理公司23家，創投中介機構23家，境外創投機構20家；資本規模逾100億元；2、資本構成多元化，其中政府、企業、個人、境外機構出資分別占18.6%、65.8%、1.9%、13.7%；3、管理專業化,培訓專業管理人員逾500人,396人取得專業從業資格，高級管理人員近150人;4、行業協會組織承擔部分政府職能，行業管理自律化；發展現狀（一）1、發展速度快、資本規模大，目前共有創投機構166發展現狀（二）1、業務活躍，成為創業企業的重要資本來源，并開始輻射全國；2、對內交流頻繁,已與北京、上海、西安等地建立合作關系;3、對外交流活躍,已與美國、歐洲、日本、韓國、新加坡、香港、臺灣等地建立聯系，并實現相互訪問與合作。發展現狀（二）1、業務活躍，成為創業企業的重要資本來源，并開67存在的問題1、“撤出渠道”不暢；2、資本來源渠道狹窄，后續資金不足；3、創投機構內部治理結構不合理；4、行為不規范，兼管力度不夠；5、專業人才匱乏；6、相關中介機構體系（科技項目評估、技術經紀與投資咨詢顧問等）須進一步培育和發展。存在的問題1、“撤出渠道”不暢；68案例（一）金蝶國際（8133）1、1999．9．22于開曼群島注冊成立，2001．2．15在香港聯交所創業板上市，配售股份8750萬股，發售價為0．9—1．08港元，每股股份0．1港元，由香港法國巴黎百富勤證券有限公司主承銷；2、1998．5．18由IDG在中國的風險投資公司—廣州太平洋技術創業有限公司向深圳金蝶軟件科技有限公司投資2000萬人民幣并占有20%的股權；3、通過引進風險投資與境外成功上市，使公司發生了巨大變化，表現在：①企業迅速擴張，連續幾年增長率在200%左右，②主營業務由