第2章采礦權評估方法采礦權評估,發生在探礦權人放棄優先采礦權并依法轉讓探礦權和采礦權人依法轉讓采礦權之時.這時,一般都探明了礦產儲量,獲得的地質、技術、經濟信息也比擬充分,其評估方法也比擬固定.采用的評估方法是貼現現金流量法和可比銷售法.其中,探礦權人放棄優先采礦權并依法轉讓探礦權,但其評估方法那么應完全按采礦權評估方法進行,即可用貼現現金流量法和可比銷售法.貼現現金流量法貼現現金流量法,即DCF〔discountedcashflow〕分析法,是采礦權評估廣泛利用的根本方法之一.由于采礦權是企業法人財產權,屬企業資產,它具備獨立的能夠連續獲得預期收益的水平,且資產未來的收益能夠用貨幣來計算,資產未來的收益中包含風險收益等前提條件,所以采礦權評估可以使用貼現現金流量法.國內通常將它稱為“收益現值法〞.國際上也普遍采用此法對采礦權進行價值評估.但在具體應用上,由于采礦權的特殊性,在現金流量分析運用和采用參數上,與一般資產評估應用有所不同.貼現現金流量法的方法原理貼現現金流量法是指通過估算被評估資產的未來預期收益,并折算成現值,借以確定被評估資產價值的一種資產評估方法.這種方法是基于：無論誰占有該資產,都能獲得一定的期望收益,而且在產權交易中,無論是買者還是賣者,所獲得或支付的貨幣量都不會超過該項資產的期望收益折現值.那么,究竟獲得或支付多少貨幣量才算公平,它又基于一個最基本的經營法那么,即在未來經營中誰都應獲得風險以外的超額收益,但都不能獲得全部風險外的超額收益.這就意味著交易價值是超額收益中的一局部,如何把這局部切割別離,我們采用反算方法,即要把對方應該獲得的收益〔包括超額收益〕,都應切割過去,剩余的凈收益〔或稱凈利潤〕就是采礦權的價值.所以,貼現現金流量法原理也是利用現金流量的原理,反算切割剩余定價的.貼現現金流量法的計算方法根據DCF的計算原理,采用與國際通用的DCF法有所不同的貼現現金流量法評定采礦權轉讓價格,有三種計算公式：H〕從剩余利澗中扣除社會平均收益的方法,計"公式為：%=2[〔W-Wg〕--~~11b〔1+r〕冗中：Wp——來『杈轉讓價值；WU1——年軻余利潤順〔Wu.=E工—生-Y%—丫,-匕,N中,琮西年精代收入;國為年經營本錢;乂為年耨源補償費;Y「為資源稅金；%為比他稅金〕;Wh,——杜會平均收靛額〔Wj森其中3為杜々銷售收入平均利泄率上F—黃巾貼現扎71—計克年瞅3=1,2A…〕“〔2〕從剩余利澗中扣除投資收益的方法,計算公式為:*1叫=y;［〔W...-wj--pj--］其中：W,L投資收益蒯［W〞=匚廠出其中工,為礦山建設總投資,P為社會平均投資收靛率或用家規定的投資收益率〕口13〕交切割比例計入貼現率的方法,即貼現率除包括平安利率.風險港價外,再計入投資收益率囊社會平均收益率,立按計算凈現使,計算公式;叫4m.7r其中；—混合黠現率.［?2-2-1］依據上述計擇公式,以某金礦為例,轉換成取式計.按184隼坪他％〕準日的根本奉敷如下,礦石平均品位：20.4B克網礦石儲狀〔D+E級〕〔14噸〔Au金國.〕一石曜?6R57萬噸隼礦石生產水平:06力幃伸開架年限；12年年成晶金產破:處3.37公斤成品金階格：%元隈單位經笆本錢：25.兀網陽位一本錢祜17■390元M總投資士L37億兀其中“勘探費1Q1120億元流動資金：n09X1億元資公收靛率=im,銷售收入利潤率：8%計算結果詳見表2-2-1、表2-"2和取2-2-3可以看出仃三種不同的結果：第一腫技扣手社疊平均收益計笄,江金植果礦權轉讓價值為506609萬元;笫：種按扣除投資收益計打,工金礦來V權轉讓價值為4券④右3萬兒；第三腫按混合貼現率的方法計算.其金曠呆礦杈轉讓為294ft74萬元用上述三種方法計算的結果有差異應該說是正常的.不過從計算方法上不難看出,在評估中,雖然對投資效益做了必要的分析,但由于所選生產規模很難最優化,所以其總投資必然會偏大或偏小,最終影響收益,影響對礦業權價值確實定.采用扣除社會平均收益方法,不受投資大小的影響,也不受礦產品價格的影響〔或者說影響幅度小〕,水漲船高,比擬公平合理.所以,我們認為,按扣除社會平均收益的計算方法較為適宜.

A2-2-1YJ也根轉讓你格計算表【同化〕〔報掃除社金平均收益方法HF〕單位；萬元唄口fr計L9M5］蜘IW719481W931MHJ2WJI21HJ521M*1產M明信收Af7吊?任咖』那么相?9?J35If颯第+48017Si驪oas工式"喊點1}141125in暗001岬iM[制"igRtiD1曲值］士小出上小松行?t“1311HI-Uni|m.〔劃Mil3231M2ini]iHJ4簫M箭於1忖HHgNI175ihiS雙腳收入小計化［布嗝<noo3?N|11R必ii1IHIIKfi儂35731U35舶甘17573735d增值稅{1f<5?l3451MIC]HiH1141lift01SlMil3)1IMfi04?所得稅〔JLSG色方1&L271柳之Rl站,IM9血3D1媯mY磕源班〔〕14123K2516磬Ml3J也5U16504晚后配入小計27酬%4MJmiEl〞-323iII5l*iM4mi534電*J??卻WSK5477肛量H油莓霜??〕3幅49E21甘H41SK4117V2嘩3陽411L凈利澗小計24MUI1<7JJUoo3外]113231II327―3恪3123,1.的WgHl3寸九弘12社符合均收誄〔〕biW&(15斕41716WJ71b的35M1571aH311回股同Ji贊產親也〔T72J時14」叫收3到產生值1*〕9?呻95nM心胄親和甜小汁3I2-W1陀-4MJim-35?iII2JIII-W咻32M5532M￡Ifi272年4網“.神山吊tt{f=12%l|KL￡9II711HllTHH11m5l)5*i74l|十?6B2567葭剃朱利狗冷*5Hitt情甘7IB?2?CH-M69]ftti1151NH74的里7412tt59注上口赭侑稅掖相用脫紈減￡濟小梆瓢折成懵僻根等11mHPi?2瘠海稅技相N250無MilV；.鷹講林悟初怯韻灣收入的幡計W；?4所月費按箱件瓶人相除號產吃事.墻聿稅.悔源欖、心■補除市后利利的3幡計評;口腕行建設稅,光口由酊加共計入I茍化1；￡6國?推簧#912aMzjKt離地小費1120分冠卜?7陰：含平均收養接聃將收入的Ktun2-2-2契金『黑事權祥讓彷格計算表［冏化〕〔假設除投鎖收拍步法許.〕單位；萬無項H合計曄JW7r>jw10992mm20M-3003JMM1產總葡售收入〔*〕%ite*+川IM*刪抻?(㈣第44HH乃H那么交2^JfrM*(}14aain心皿1柚itw1t6ilinH洶H1M的3K泉it①悔第(}ginou■k町忸〕323)in2IKIJWq海坊翦殳〔〕yfilIHI475006mi5粒前如人小訃S2UW上4IMIINI-33MW-3231ll1|那么1修6燼弟?3IO35加551乃73JI35.博也精V5<M力51H1121u附U4]nmm5imi3iMW801丁斯甜檢￡>15⑻S3Ihi271陰J2K1聃5IN97ti(Ji19ftIH

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〔4〕在選擇上述參數時,要區分地采、露采兩種采礦方式的參數,特別是同一個經濟礦床,同時采用地采、露采時,要采用兩種參數同時計算.〔5〕貨幣貼現率與混合貼現率確實定.貨幣貼現率是指現貨幣時間價值的貼現率,由于礦產資源價值的實現,需要勘查、采選等行業共同完成.在它們中間由于礦種的不同,又存在冶金、有色、建材、化工、石油等不同部門和企業,其收益率千差萬別,而且較為復雜,所以,一般不管企業與行業的收益率如何,貼現率都以不低于國家債券和銀行存款利率為準,都選取平安利率加風險溢價或國家規定的貼現率.混合貼現率是指由貨幣貼現率和計入切割比例的收益率組成的貼現率,由于計入切割比例的收益率,一般采用投資收益率或者社會平均收益率,而它們都隨著國內和國際金融市場的變化而發生變化,兩種貼現率也會發生變化,評估中要根據變化的利率或收益率取值.例如,在前述例子中,我們是根據1994年金融市場狀況選擇的貼現率,至Ui998年10月,長期〔五年〕存款利率4.50%,風險溢價接近3%,有色采選業社會平均銷售收入收益率為2.5%,投資收益率為4.0%,而物價指數比1994年下降了18個百分點,黃金價已下降到78.52元/克,按前述三種方法計算,第一種扣除社會平均收益后為7344.69萬元,第二種扣除投資收益后為6336.50萬元,第三種按混合貼現率計算為5017.97萬元.〔6〕在預期收益中,肯定有風險收益.風險收益的變化幅度大于一般資產,有時風險收益遠遠超出“平安〞收益,所以,它有很強的投資吸引力.但是,負效益風險收益出現的概率,大于正效益風險收益出現的概率.因此,事先確定風險收益額,是應用貼現現金流量法的一個十分重要的前提條件.2.1.6參數柱狀表我國使用的現金流參數柱狀表有財務現金流參數柱狀表、技術經濟評價現金流參數柱狀表、投資評估〔或可行性論證〕現金流參數柱狀表等等,雖然都是為了測算未來收益,但所采用的參數有所不同.礦業權評估的目的是為了確定礦業權轉讓價格,不是為工程效益及風險評價.為此,我們建議采用如下參數柱狀表形式,以區別上述不同目的所采用的現金流參數柱狀表形式.銷售收入：減：經營本錢〔不含折舊〕根本建設投資〔含貸款利息〕流動資金〔含貸款利息〕稅前收入小計減：增值稅資源稅所得稅稅后收入小計減：資源補償費〔土地使用費〕凈利潤小計減：社會〔投資〕平均收益力口：回收固定資產余值回收流動資產余值剩余凈利潤小計折現系數〔r,%〕剩余凈利潤現值2.2可比銷售法可比銷售法與類比法、現行市價法大致相同,國際上稱可比銷售法.利用可比銷售法評估采礦權轉讓價值,應該說是最接近市場價值的一種有效方法.目前,采礦權交易在我國并不普遍,尋找一對相同的采礦權交易對象還很困難,采用可比銷售法時機不太成熟,所以,人們還不習慣利用可比銷售法.但隨著市場經濟的開展,礦業產權交易會逐漸增多,當市場發育發育比擬成熟時,大致相似的參考對象逐漸增多,利用可比銷售法進行評估的條件逐漸成熟.在西方國家的礦權評估實踐中,對黃金、石油、煤炭少數礦種,比擬廣泛地使用可比銷售法.可比銷售法的方法原理可比銷售法是利用采礦權轉讓中的市場成交價,來評估未知采礦權轉讓價的評估方法.前者稱“參照的采礦權〞,后者稱“被評估的采礦權〞.評估時將被評估的采礦權所具備的經濟的、地質的、采選礦的各類經濟技術信息差異要素進行比照,由專家評判,得出差異要素評判值,再將評判值進行加權平均,得到差異要素調整系數〔詳見表2-2-6差異調整系數差異要素評判表〕,然后利用調整系數計算被評估的采礦權轉讓價格.2-2-2可比銷住金的計蟀方法利用可比第得法評估來獷槌2i上仇俏.小J是采用＞：：雅龍率比照的方式.所以,苜光迎j技穹照的采肉權Hi上的小局成交價.然哈利用廣列“門公共計訐二P.=］＞「X*E+爐+0其中：尸l-采?機齡俏；口一參照的采礦權成交階格；廠一可模調整事毅f產會.其■l\Q,為原用他黑才權物明儲呈.Q,為多股的乘礦權悚即WIS：3—鼎也州都京數［芒=去其中.為被評聃果礦梗精礦平均品僻,.為等即的栗礦權精日平均品府卜——價風格槃系數2-甘,K'IJ氏為臏時咕果皿權乘用的礦產斯餅格,氏為察陽的求M權當時索lTi|i用的礦產品價格鋁&一差異要素調整搴數［0-勺,其中,A為被評估采礦快舉異要素評判A總值,A為簪照的米礦根基井要泰坪利尊他?晨2-2-6年舞回整系數養舁魏素沙判表工程被PH占采M權雅明的果父就交通條怦〔25%〕餐搦悔型34國道楮/25跑火車站用戰15吃巾中央里忠24此公莊設推14EI然至忖(25%)他那環境33水源狀:兄42氣候環境35上地狀況22濟濟其旗〔2〔Wh〕節M心狀雙M4彼電供y狀;比11衣業狀況22所在峋國網也入33比方錯訴此限33她嗔來通條忖［第耀〕岬薄羯曜35曠?弋工業類型53a大選冶和能45小文,1丹昭廝選仃33開采方式44采透規模86；*：門分超四普增要圾的b｛巾［例2-2-3］評估西北某銅礦資源采礦權的價格,其參照的采礦權資產為華東某銅礦.參照的采礦權資產評估價格為6150.25萬元,當期評估基準日〔1996年6月3.日〕礦產品精礦銅金屬價為16512.00元/〔噸?銅〕,而被評估采礦權評估基準日〔1998年7月3.日〕礦產品精礦銅金屬價為13239.00元/〔噸?銅〕.兩項資產的有關參數和差異要素情況見表2-2-7o根據兩項采礦權所具有的參數項,獲得：規模調整系數〔科〕：1.7358品位調整系數〔O：0.9129價風格整系數〔4〕:0.8018差異要素調整系數〔9〕:0.8333據此,西北某銅礦資源采礦權的評估價格為：6463.89萬元.2-2-7峪色和被評采IT權有關弊救拓網H華東某創獷西旺某期必成因類型Aii中低猊照渣1*型修舊火山熱福低舊狀『味」體押源股賽極同深20UbCO*單丁偉惶3M5〔K>米.用度一般5F維卜?大厚度5a714岬浣柳卻米平『伸長1〔X〕0米.『受"咫1口米,寸體中部厚度150米rfim#獨畬量ft1-1：cu平均品位nUH%S平均品位725%Au平均品他n15克觸A平均晶位455克觸仃?刈分『人尸舍巾〔L〔EW?i"Q麻ftA：rCu平均品位2.4洲,/羊平均相02.5%S平均品位.27.僅同Pli平均品位0.4%Au平均nil位36克即\K產均品位IK37點網療害期分工爾含"01m曠產砧網1,4礦打量6464萬畤東科M6工29萬映AM3f陽、噸［然同〕A?294,L12Wi〔介植〕5丁打量4406,12萬噸,金鳳量建萬噸ZEiDiM1JQ3位萬噸,務,43.陽萬噸A斗金屬量摘457噬A%上屬川|46655Oto齒屬情33g48噸<\l：t,W'JS54I73晴技末軟果淖選：JU粘仁品M24W,產率53%」可收率87.中含Au494克貓.〞了克觸*A*L18%濘選試防￡.口稀.品位228W八產率2-?lnl般半C山精獷中含A?11.25SEMtA?10516克-2.2.3可比銷售法的主要參數在可比銷售法的計算公式和差異要素評判表中,已經明確了所需的參數,實際上只有四項主要參數：.規模調整系數這里主要是指礦床規模,礦床規模大小是以礦產儲量來劃分的,由于礦床的成因不同,其類型也有很大區分,如沉積礦床、熱液礦床、變質巖類礦床、金屬礦床、非金屬礦床、單一金屬礦床、多金屬礦床等等.在確立規模調整系數時,對單一礦種礦床而言,以其探明儲量進行計算,如果是共生、伴生多金屬礦床,那么要以共生礦種的探明儲量進行計算；如果是伴生多金屬礦床,那么以主礦種探明儲量進行計算..品位調整系數礦石品位之重要,在貼現現金流量法中已經作了充分的闡述,這里采用品位調整系數這個參數,是鑒于品位影響轉讓價值較大.為此,將被評估的采礦權與參照的采礦權的品位之比,作為品位調整系數.礦產開發中的礦石品位有四種,即地質品位、原礦品位、入選品位、精礦品位,那么應采用哪種品位作為計算參數,那么要根據評估的要求和獲得的資源信息情況而定.原那么上采用地質