酒店行業(yè)深研究報(bào)告：疫情加速供給出清，上行周期漸進(jìn)1.酒店行業(yè)淺析住宿業(yè)分為酒店及其他住宿設(shè)施。旅游住宿業(yè)包括酒店、民宿及愛(ài)彼迎等短租平臺(tái)等，根據(jù)文旅部和中國(guó)飯店協(xié)會(huì)標(biāo)準(zhǔn)，把擁有15間客房以上的住宿設(shè)施定義為酒店住宿業(yè)，其他統(tǒng)稱為其他住宿業(yè)設(shè)施。根據(jù)酒店的各方面因素可劃分為不同類型的酒店。按類別劃分，酒店可分為商務(wù)酒店、目的地旅游酒店、精品度假酒店及主題IP等其他特殊目的酒店。按服務(wù)類型，酒店也可以分為全服務(wù)酒店和有限服務(wù)酒店。有限服務(wù)酒店通常僅提供住宿+餐飲服務(wù)，中檔以下酒店多為有限服務(wù)酒店，經(jīng)濟(jì)型酒店通常僅提供住宿服務(wù)，常見(jiàn)于一星級(jí)至三星級(jí)酒店。全服務(wù)酒店在核心的住宿+餐飲服務(wù)上增加了娛樂(lè)、宴會(huì)、休閑等設(shè)施，投資較高、坪效較低，常見(jiàn)于度假酒店和高檔以上酒店。按國(guó)家文旅部星級(jí)評(píng)定分類，酒店可分為經(jīng)濟(jì)型酒店、中檔酒店、高檔酒店、豪華酒店四大類，分別對(duì)應(yīng)二星級(jí)及以下、三星級(jí)、四星級(jí)、五星級(jí)及以上的星級(jí)飯店。從經(jīng)濟(jì)型酒店到豪華酒店，酒店星級(jí)的增加通常體現(xiàn)在區(qū)位、價(jià)格、服務(wù)、體驗(yàn)、文化、裝修景觀等多個(gè)方面。酒店是我國(guó)主要的住宿業(yè)設(shè)施。截至2020年底，我國(guó)住宿業(yè)設(shè)施總數(shù)約44.7萬(wàn)家，客房總數(shù)約1620.4萬(wàn)間，其中客房規(guī)模在15間以上的酒店業(yè)設(shè)施約27.9萬(wàn)家，酒店客房約1532.6萬(wàn)間，分別占住宿業(yè)規(guī)模的62%、95%。民宿、短租公寓等其他住宿業(yè)設(shè)施在我國(guó)住宿業(yè)設(shè)施占比不低，但按客房規(guī)模來(lái)看，酒店是我國(guó)住宿業(yè)主體。目前我國(guó)以經(jīng)濟(jì)型酒店為主。分檔次來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)型、中檔、高檔、豪華酒店數(shù)量分別為23萬(wàn)家、3萬(wàn)家、1.6萬(wàn)家及0.4萬(wàn)家，分別占酒店總規(guī)模的82%、11%、6%、1%；

客房數(shù)分別為942.4萬(wàn)間、259.4萬(wàn)間、224萬(wàn)間、107.8萬(wàn)間，分別占酒店客房規(guī)模的61%、17%、15%、7%，經(jīng)濟(jì)型酒店是我國(guó)主要住宿業(yè)設(shè)施，但客房規(guī)模占比較低。酒店星級(jí)越高，平均客房規(guī)模越大。經(jīng)濟(jì)型酒店客房規(guī)模通常在15至50間以內(nèi)，中高端酒店客房規(guī)模在50至200間左右，而豪華酒店客房規(guī)模通常突破200間。直營(yíng)提升品牌形象，加盟提升擴(kuò)張速度。酒店集團(tuán)運(yùn)營(yíng)通常包含輕資產(chǎn)及重資產(chǎn)兩種模式，分別對(duì)應(yīng)酒店特許加盟管理和酒店直營(yíng)。直營(yíng)模式下酒店通常購(gòu)買自建或租賃酒店物業(yè)進(jìn)行改建，以使酒店達(dá)到品牌標(biāo)準(zhǔn)化要求。直營(yíng)酒店收入來(lái)源包括房費(fèi)、餐飲、商品銷售及其它附加項(xiàng)目收入等，其中客房收入是直營(yíng)酒店的主要收入來(lái)源，取決于每間可供出租客房收入（客房出租率X平均房?jī)r(jià)）及可供出租客房數(shù)。直營(yíng)酒店具有高投資、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特點(diǎn)。特許加盟包括品牌輸出與管理輸出兩種形式，品牌輸出模式僅規(guī)定裝修、運(yùn)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)，并開(kāi)放品牌授權(quán)、中央預(yù)訂管理系統(tǒng)，并相應(yīng)收取一次性加盟費(fèi)用和持續(xù)加盟費(fèi)用。而管理輸出模式提供管理團(tuán)隊(duì)幫助酒店業(yè)主運(yùn)營(yíng)現(xiàn)有酒店物業(yè)，并收取管理費(fèi)和提成，以君亭酒店為例，達(dá)到業(yè)績(jī)基準(zhǔn)后的獎(jiǎng)勵(lì)管理費(fèi)提成通常在6%至20%。特許加盟模式下酒店不直接擁有或運(yùn)營(yíng)酒店物業(yè)，僅輸出品牌形象和標(biāo)準(zhǔn)化的裝修、運(yùn)營(yíng)、管理系統(tǒng)，因此毛利率相對(duì)較高，且受經(jīng)濟(jì)和酒店周期影響較小。酒店處于產(chǎn)業(yè)鏈中游。酒店上游供應(yīng)鏈主要包括建造及翻新酒店物業(yè)的裝修設(shè)備材料相關(guān)供應(yīng)商、物業(yè)或地產(chǎn)租金、日化清潔用品、布草及技術(shù)系統(tǒng)等。下游以酒店分銷為主，包括攜程、同城旅行等在線旅游平臺(tái)，馬蜂窩、貓途鷹等酒旅內(nèi)容平臺(tái)，傳統(tǒng)旅行社包銷等分銷渠道。2.中國(guó)現(xiàn)代酒店業(yè)發(fā)展受西方酒店影響深遠(yuǎn)1949年-1981年是我國(guó)現(xiàn)代酒店業(yè)起步階段。新中國(guó)成立后，我國(guó)酒店主要有用作招待外賓的高端飯店和接待國(guó)民出行的招待所兩種形式。1972年，北京、西安、上海、廣州、桂林成為首批接納入境游客的城市，1979年中央會(huì)議提出在每個(gè)省建立一座旅游賓館的規(guī)劃，誕生了北京建國(guó)飯店、廣州白天鵝賓館等一批標(biāo)志性酒店。1982年-1992年外資進(jìn)入推動(dòng)現(xiàn)代酒店業(yè)快速發(fā)展。快速起步的高端酒店行業(yè)面臨著缺乏經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)的難題，酒店管理人才不足。1982年北京建國(guó)飯店引進(jìn)半島集團(tuán)進(jìn)行合營(yíng)管理，成為新中國(guó)歷史上第一家合資并由外資管理的酒店。1984年國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)《關(guān)于推廣北京建國(guó)飯店經(jīng)營(yíng)管理方法的有關(guān)事項(xiàng)》，同意選擇50家飯店推廣北京建國(guó)飯店的管理方法，同年洲際酒店集團(tuán)、假日酒店集團(tuán)進(jìn)入國(guó)內(nèi)。1988年《關(guān)于建立飯店管理公司及有關(guān)政策問(wèn)題的請(qǐng)示》指示，要建立我國(guó)自己的飯店管理公司,實(shí)行專業(yè)化、集團(tuán)化管理，國(guó)家旅游局發(fā)布《旅游涉外飯店星級(jí)的劃分與評(píng)定》，規(guī)范酒店建設(shè)與管理。1993年-2000年高端酒店行業(yè)進(jìn)入衰退階段，經(jīng)濟(jì)型酒店誕生。新中國(guó)成立至這一階段，國(guó)內(nèi)高端酒店業(yè)主要針對(duì)外賓，高達(dá)千元的價(jià)格讓國(guó)內(nèi)游客難以接受。酒店業(yè)的快速發(fā)展逐漸造成供給過(guò)剩，1993年開(kāi)始酒店平均出租率逐漸下降，造成酒店盈利能力下降。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，進(jìn)一步影響了入境游客住宿需求和國(guó)內(nèi)游客差旅需求。1997年2月，我國(guó)首家經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店錦江之星開(kāi)業(yè)，讓國(guó)內(nèi)差旅游客能夠以較低的價(jià)格享受到相對(duì)優(yōu)質(zhì)的酒店服務(wù)。2001年-2012年經(jīng)濟(jì)型酒店的黃金十年。2001年中國(guó)正式加入世貿(mào)組織和申奧成功，帶動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，城鎮(zhèn)化水平快速提高，國(guó)內(nèi)差旅需求快速增長(zhǎng)，帶來(lái)經(jīng)濟(jì)型酒店發(fā)展的黃金十年。2002年至2005年，如家酒店、7天酒店、漢庭酒店連鎖先后誕生并赴美上市成功，隸屬溫德姆集團(tuán)的經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店速8進(jìn)入中國(guó)。2013年至今，酒店業(yè)進(jìn)入收縮整合期。黃金十年涌現(xiàn)了大量經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店集團(tuán)和單體酒店，高速發(fā)展期結(jié)束后國(guó)內(nèi)酒店行業(yè)供給過(guò)剩，一二線城市核心商圈優(yōu)質(zhì)物業(yè)有限，連鎖酒店品牌通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)大品牌影響力，行業(yè)進(jìn)入收縮整合期。2016年首旅酒店集團(tuán)合并如家酒店集團(tuán)，錦江集團(tuán)收購(gòu)維也納酒店和鉑濤集團(tuán)。2017年華住集團(tuán)收購(gòu)桔子水晶酒店。酒店投資滯后導(dǎo)致周期性波動(dòng)。由于早期城鎮(zhèn)化率較低，優(yōu)質(zhì)物業(yè)不足，大部分酒店為新建單體酒店，酒店投資建設(shè)周期較長(zhǎng)，導(dǎo)致酒店供給變化落后于酒旅需求變化。經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民生活水平提高刺激酒店需求，拉動(dòng)酒店投資，當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退周期，酒店投資正處于最火熱的時(shí)候，大量新建酒店準(zhǔn)備投產(chǎn)或仍未進(jìn)入盈虧平衡期，供大于求壓制酒店盈利能力，供需錯(cuò)配產(chǎn)生酒店行業(yè)周期性。回顧我國(guó)酒店業(yè)歷史，目前已經(jīng)歷過(guò)兩次酒店周期。自1982年后合資酒店帶動(dòng)我國(guó)高端酒店數(shù)量快速增長(zhǎng)，并于1993年達(dá)到頂峰，引致酒店出租率下降。1995年至2001年，我國(guó)星級(jí)飯店數(shù)量從3720家增長(zhǎng)至7358家。2001年入世及申奧成功開(kāi)啟經(jīng)濟(jì)型酒店黃金十年，截至2011年我國(guó)星級(jí)飯店數(shù)量達(dá)13513家，隨后進(jìn)入存量整合期。從2013年至2019年，我國(guó)住宿業(yè)客房數(shù)從265.51萬(wàn)間增長(zhǎng)至422.75萬(wàn)間，復(fù)均合增長(zhǎng)率達(dá)8.06%，而我國(guó)住宿業(yè)營(yíng)業(yè)額僅從3527.99億元增長(zhǎng)至4343.61億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為3.53%，酒店供給增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)超營(yíng)業(yè)額增速，供給嚴(yán)重過(guò)剩，擠壓酒店盈利空間。3.酒店增長(zhǎng)趨緩，未來(lái)空間仍廣闊近年全球酒店業(yè)市場(chǎng)增速趨緩。疫情前全球酒店業(yè)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)已趨緩，2015年至2017年全球酒店市場(chǎng)規(guī)模分別為5270.6億美元、5629.9億美元、5701.8億美元，同比分別增長(zhǎng)12.96%、6.82%、1.28%，增速逐漸下降。其中美國(guó)酒店業(yè)市場(chǎng)自2017年起增速下降至不足3%，低于2011年至2016年的復(fù)合增長(zhǎng)率5.5%。2019年我國(guó)住宿業(yè)企業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)4257.72億元，但營(yíng)收增長(zhǎng)同樣較為緩慢，2015年至2019年復(fù)合增長(zhǎng)率約4.27%。當(dāng)前行業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)力不足。我國(guó)酒店行業(yè)經(jīng)歷了黃金十年，酒店供給嚴(yán)重過(guò)剩，近年來(lái)酒店供給增長(zhǎng)緩慢。2016年至2019年，我國(guó)住宿業(yè)設(shè)施規(guī)模分別為42.25萬(wàn)家、45.78萬(wàn)家、48.26萬(wàn)家、60.8萬(wàn)家，而酒店業(yè)規(guī)模分別為28.89萬(wàn)家、31.75萬(wàn)家、34.43萬(wàn)家、33.8萬(wàn)家，酒店規(guī)模增長(zhǎng)緩慢。民宿等非標(biāo)住宿業(yè)設(shè)施進(jìn)一步壓制酒店需求，導(dǎo)致酒店增長(zhǎng)動(dòng)力不足。新冠疫情沖擊下，2020年全國(guó)住宿業(yè)設(shè)施44.7萬(wàn)家，客房規(guī)模1620.4萬(wàn)間，同比分別下降26.58%、14.34%，全國(guó)酒店業(yè)設(shè)施27.9萬(wàn)家、客房規(guī)模1532.6萬(wàn)間，同比分別下降17.46%、13.02%，供給快速出清。我國(guó)堅(jiān)持動(dòng)態(tài)清零的防疫政策，酒店需求仍承壓，有望促使酒店供給進(jìn)一步出清。中高端酒店增長(zhǎng)空間廣闊。差旅需求受經(jīng)濟(jì)影響較大，長(zhǎng)期來(lái)看，酒店行業(yè)的構(gòu)成應(yīng)當(dāng)趨近人口收入結(jié)構(gòu)。當(dāng)前我國(guó)絕大部分城鎮(zhèn)人口處于溫飽小康以上水平，其中寬裕小康及以上人口占比較2010年提高約41個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)應(yīng)我國(guó)酒店需求逐漸從經(jīng)濟(jì)型向中端酒店過(guò)渡。對(duì)比美國(guó)，2019年美國(guó)人均消費(fèi)支出達(dá)43919美元，我國(guó)城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)支出為28063元，僅相當(dāng)于美國(guó)1998年水平（不考慮實(shí)際匯率影響）。城鎮(zhèn)化率提高與消費(fèi)升級(jí)下，我國(guó)人口結(jié)構(gòu)有望從金字塔型向發(fā)達(dá)國(guó)家的橄欖型轉(zhuǎn)變。2020年我國(guó)經(jīng)濟(jì)型酒店占比仍高達(dá)82%，中高端酒店占比提升空間巨大。當(dāng)前中高端酒店占比較低，消費(fèi)升級(jí)下，中高端酒店需求逐漸增長(zhǎng)，酒店業(yè)結(jié)構(gòu)將長(zhǎng)期向人口收入結(jié)構(gòu)靠攏。中西部發(fā)展有望帶來(lái)增量市場(chǎng)。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)城鎮(zhèn)化率穩(wěn)步增長(zhǎng)，從2000年的36.22%增長(zhǎng)至2020年的63.89%，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為2.88%。從全球主要發(fā)達(dá)國(guó)家的城鎮(zhèn)化趨勢(shì)來(lái)看，在達(dá)到70%城鎮(zhèn)化率前，城市人口規(guī)模普遍保持較高增速增長(zhǎng)；超過(guò)70%城鎮(zhèn)化率后，城市人口規(guī)模增速放緩。與主要發(fā)達(dá)國(guó)家城鎮(zhèn)化率普遍超過(guò)80%相比，我國(guó)城鎮(zhèn)化率還有較大的提升空間。當(dāng)前我國(guó)一線城市與人口在東部及沿海區(qū)域較為集中，經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)地域性不平衡，共同富裕大方向下，中西部城鎮(zhèn)化率與城市發(fā)展有望逐漸提高，帶來(lái)經(jīng)濟(jì)型酒店增量市場(chǎng)，擴(kuò)大市場(chǎng)空間。4.競(jìng)爭(zhēng)激烈但寡頭逐漸成型市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。酒店投資壁壘較低，早期經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)，差旅游客對(duì)酒店要求不高，大量單體酒店涌現(xiàn)。經(jīng)濟(jì)型酒店的黃金十年結(jié)束后，優(yōu)質(zhì)商圈和旅游目的地物業(yè)基本完成開(kāi)發(fā)，酒店增量空間隨城鎮(zhèn)化速度放緩而下降，行業(yè)供給過(guò)剩，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)型酒店市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。截至2021年1月1日，我國(guó)連鎖門店數(shù)量超3家的連鎖酒店品牌達(dá)2668家，連鎖酒店數(shù)5.5萬(wàn)家，連鎖客房數(shù)469萬(wàn)間；而非連鎖酒店達(dá)22.4萬(wàn)家，非連鎖客房數(shù)達(dá)1064萬(wàn)間。按客房規(guī)模計(jì)算，我國(guó)非連鎖酒店占比達(dá)69%，其中大部分酒店為中小單體酒店，盈利能力差，成本管控能力弱。分檔次來(lái)看，經(jīng)濟(jì)型、中檔、高檔、豪華酒店連鎖化率分別為25%、40%、32%、53%。高檔酒店占地面積較大，優(yōu)質(zhì)物業(yè)較少，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)較小，而經(jīng)濟(jì)型酒店中，單體酒店占比過(guò)大導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，趨近于完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。疫情加速市場(chǎng)整合，龍頭集中度逐漸提高。連鎖酒店成本管控能力強(qiáng)，但黃金十年內(nèi)擴(kuò)張速度仍不高，龍頭集中度較低。2020年中國(guó)前十大酒店集團(tuán)市占率約59.76%，其中前五大酒店集團(tuán)分別為錦江國(guó)際集團(tuán)、華住酒店集團(tuán)、首旅如家酒店集團(tuán)、格林酒店集團(tuán)、尚美生活集團(tuán)，市占率分別為19.5%、11.99%、9.27%、6.48%、3.59%。由于龍頭酒店集團(tuán)普遍采用多品牌戰(zhàn)略，我國(guó)前十大酒店品牌市占率僅34.91%，相對(duì)分散。前五大酒店品牌分別為維也納酒店、漢庭酒店、如家酒店、7天酒店、格林豪泰，市占率分別為5.89%、5.02%、4.8%、4.25%、3.83%，單個(gè)酒店品牌市占率較低。當(dāng)前行業(yè)進(jìn)入整合階段，多余供給逐漸出清，前六大龍頭酒店集團(tuán)依靠翻牌改造等加盟模式快速開(kāi)店提高市場(chǎng)份額，新開(kāi)店速度遠(yuǎn)超其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，集中度有望逐步提高，合并整合期結(jié)束后有望形成類似美國(guó)的寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局。5.他山之石-美國(guó)酒店業(yè)的啟示美國(guó)酒店業(yè)歷史對(duì)我國(guó)酒店業(yè)發(fā)展有重要的指導(dǎo)意義。歷史上我國(guó)酒店業(yè)早期發(fā)展是由外資酒店集團(tuán)帶動(dòng)的，假日集團(tuán)、喜來(lái)登、希爾頓、凱悅等酒店管理集團(tuán)于20世紀(jì)80年代進(jìn)入中國(guó)，刺激中國(guó)酒店業(yè)發(fā)展。早期星級(jí)飯店的標(biāo)準(zhǔn)與管理都對(duì)標(biāo)外資酒店，而美國(guó)擁有多個(gè)全球規(guī)模領(lǐng)先的酒店管理集團(tuán)。截至2020年6月，全球領(lǐng)先酒店規(guī)模前十名中，有8家酒店集團(tuán)位于美國(guó)，美國(guó)酒店龍頭發(fā)展歷程對(duì)我國(guó)酒店業(yè)發(fā)展具有指導(dǎo)意義。輕資產(chǎn)化提升擴(kuò)張速度。全球領(lǐng)先的酒店集團(tuán)普遍采用輕資產(chǎn)模式以快速提升規(guī)模。2020年萬(wàn)豪國(guó)際集團(tuán)自營(yíng)/租賃、管理加盟、特許加盟酒店占比分別為1%、27%、72%，希爾頓酒店集團(tuán)自營(yíng)/租賃、管理加盟、特許加盟酒店占比分別為1%、11%、88%。全球領(lǐng)先的酒店集團(tuán)加盟酒店占比在99%左右，而我國(guó)酒店集團(tuán)龍頭錦江酒店

2020年加盟酒店占比約90.07%，首旅酒店

2020年加盟酒店占比約83.88%，直營(yíng)酒店占比仍較高。外資酒店品牌對(duì)我國(guó)中高端酒店影響較大。根據(jù)邁點(diǎn)研究院發(fā)布的2022年1月中國(guó)酒店品牌影響力指數(shù)排名，中國(guó)前20家酒店品牌中有9家屬于國(guó)際酒店集團(tuán)，多為洲際、凱悅、萬(wàn)豪等高端及豪華型酒店，而屬于中國(guó)酒店集團(tuán)的多為維也納、7天、如家等經(jīng)濟(jì)型酒店，缺乏國(guó)產(chǎn)中高端酒店品牌，影響力不足。從國(guó)際領(lǐng)先酒店集團(tuán)構(gòu)成來(lái)看，萬(wàn)豪、希爾頓、雅高、洲際酒店等以中高端及豪華型酒店為主，盡管錦江國(guó)際集團(tuán)憑借龐大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模躋身《HOTELS》全球酒店集團(tuán)排名第二位，但中高端酒店占比相較萬(wàn)豪等全球酒店集團(tuán)龍頭仍有待提高。疫情結(jié)束后酒店經(jīng)營(yíng)有望快速恢復(fù)。酒店經(jīng)營(yíng)指標(biāo)變化主要受經(jīng)濟(jì)影響。20世紀(jì)80年代末美國(guó)儲(chǔ)貸危機(jī)及海灣戰(zhàn)爭(zhēng)發(fā)生后，美國(guó)酒店業(yè)RevPAR同比下降了5個(gè)季度，2001年美國(guó)911恐怖襲擊事件后，美國(guó)酒店RevPAR同比下降趨勢(shì)維持了10個(gè)季度，2008年金融危機(jī)爆發(fā)后對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響深遠(yuǎn)，酒店RevPAR經(jīng)過(guò)了17個(gè)季度才回到疫情前水平。新冠疫情對(duì)酒店經(jīng)營(yíng)的壓制作用遠(yuǎn)超經(jīng)濟(jì)危機(jī)，但降幅快速收窄，至2021Q3已恢復(fù)至接近2019年淡季水平。我國(guó)堅(jiān)持動(dòng)態(tài)清零的防疫政策，酒店經(jīng)營(yíng)主要受防疫政策限制而非疫情。隨著新冠疫苗完全接種率的提高、輝瑞新冠口服特效藥在我國(guó)獲批及序貫疫苗接種開(kāi)始，我國(guó)防疫政策有望逐步放松，酒店經(jīng)營(yíng)有望在防疫政策放松后較快速恢復(fù)。6.關(guān)注酒店未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)6.1輕資產(chǎn)模式快速擴(kuò)大規(guī)模輕資產(chǎn)模式穿越周期。從全球酒店集團(tuán)龍頭的酒店構(gòu)成來(lái)看，提高輕資產(chǎn)比例是酒店集團(tuán)穿越周期的必由之路。由于酒店需求受經(jīng)濟(jì)周期影響而產(chǎn)生周期性，直營(yíng)酒店的發(fā)展必然將面對(duì)經(jīng)濟(jì)周期和戰(zhàn)爭(zhēng)、自然災(zāi)害、疫情等突發(fā)事件帶來(lái)的沖擊。而輕資產(chǎn)模式下，酒店集團(tuán)收入主要來(lái)源于加盟費(fèi)用，RevPAR等經(jīng)營(yíng)性指標(biāo)對(duì)輕資產(chǎn)酒店影響較小，不存在租金、人力等固定成本，受酒店需求波動(dòng)影響較小。酒店收入增長(zhǎng)與新開(kāi)業(yè)酒店掛鉤，因此提高簽約酒店儲(chǔ)備、快速開(kāi)店是連鎖酒店龍頭擴(kuò)張的核心。輕資產(chǎn)模式加速酒店擴(kuò)張。國(guó)內(nèi)酒店供給過(guò)剩，商圈及目的地的優(yōu)質(zhì)物業(yè)有限，酒店擴(kuò)張受限。特許加盟允許酒店業(yè)主以輕度翻牌改造進(jìn)行加盟，解決酒店擴(kuò)張缺乏優(yōu)質(zhì)物業(yè)的問(wèn)題，同時(shí)酒店業(yè)主能夠通過(guò)酒店品牌和會(huì)員體系提升房?jī)r(jià)、出租率，實(shí)現(xiàn)雙贏。直營(yíng)模式的酒店?duì)I收遠(yuǎn)超加盟收入，但較長(zhǎng)的投資回收期及較高的資產(chǎn)負(fù)債率使直營(yíng)酒店不具有快速擴(kuò)張優(yōu)勢(shì)。頭酒店集團(tuán)依靠輕資產(chǎn)模式快速擴(kuò)張，2020年中國(guó)酒店集團(tuán)前五名分別為錦江國(guó)際集團(tuán)、華住酒店集團(tuán)、首旅如家酒店集團(tuán)、格林酒店集團(tuán)、東呈國(guó)際集團(tuán)，客房規(guī)模分別為94.65萬(wàn)間、65.22萬(wàn)間、43.25萬(wàn)間、31.53萬(wàn)間、18.92萬(wàn)間，排名第一的錦江國(guó)際集團(tuán)客房規(guī)模接近排名第五的東呈國(guó)際集團(tuán)的五倍。其中，錦江酒店新開(kāi)業(yè)酒店以加盟酒店為主，直營(yíng)酒店數(shù)量逐漸下降，華住酒店自營(yíng)酒店占比從2008年的87%逐漸下降至2020年的10%。利用規(guī)模效應(yīng)發(fā)展私域客流，打造會(huì)員體系。我國(guó)酒店對(duì)分銷渠道較為依賴。酒店的成本通常包括租金、折舊、人力、能源、消耗品、渠道費(fèi)用等，加盟模式使酒店集團(tuán)把大部分成本轉(zhuǎn)移到酒店業(yè)主方，但酒店集團(tuán)為吸引更多酒店業(yè)主加盟，仍需降低酒店成本以提高酒店的盈利能力。酒店成本中，租金、折舊、能源與消耗品費(fèi)用通常相對(duì)固定，難以降低，而酒店本身是勞動(dòng)密集型行業(yè)，因此酒店主要通過(guò)降低營(yíng)銷費(fèi)用來(lái)提高盈利能力。酒店對(duì)渠道在酒店的各項(xiàng)成本中，渠道銷售費(fèi)用通常占總收入的5%至15%，取決于酒店對(duì)分銷渠道的依賴程度。由于我國(guó)酒店業(yè)發(fā)展時(shí)間較短，酒店龍頭集中度較低，自有會(huì)員體系不夠成熟，游客通常依靠在線旅行社、差旅公司、旅游批發(fā)商、旅行社及內(nèi)容平臺(tái)等進(jìn)行酒店預(yù)訂。為提高直銷比例，酒店通常選擇打造會(huì)員體系來(lái)吸引游客選擇同一酒店集團(tuán)。但差旅游客通常不會(huì)選擇同一目的地，因此規(guī)模較小的酒店建設(shè)會(huì)員體系的獲客成本極高，而擁有連鎖酒店數(shù)量越多，酒店分布越廣泛的連鎖酒店集團(tuán)，能夠憑借標(biāo)準(zhǔn)化的品牌形象和服務(wù)吸引游客，并依靠會(huì)員體系和忠誠(chéng)度計(jì)劃等方式提高游客直銷比例。依靠輕資產(chǎn)模式快速擴(kuò)大規(guī)模，能夠發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步提高酒店盈利空間。行業(yè)未來(lái)連鎖化率及集中度仍有較大提升空間。2020年我國(guó)酒店連鎖化率達(dá)31%，較上年增加5個(gè)百分點(diǎn)，主要系酒店業(yè)設(shè)施供給同比下降17%，而連鎖酒店龍頭維持新開(kāi)店數(shù)量所致。2021Q1-3，錦江酒店新開(kāi)業(yè)酒店1266家，凈開(kāi)業(yè)789家，其中，直營(yíng)店減少18家，加盟店增加807家。首旅酒店新開(kāi)業(yè)酒店833家，其中直營(yíng)店增加17家，特許加盟店增加816家。但2020年美國(guó)酒店業(yè)連鎖化率達(dá)72%，與美國(guó)成熟酒店市場(chǎng)相比，我國(guó)酒店業(yè)連鎖化率仍有極大的提升空間。通脹持續(xù)增加酒店成本，但供給過(guò)剩及新冠疫情導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)型酒店盈利空間被擠壓，單體經(jīng)濟(jì)型酒店出清，連鎖酒店逆勢(shì)擴(kuò)張，未來(lái)龍頭酒店集團(tuán)集中度有望持續(xù)提高。6.2酒店結(jié)構(gòu)中高端化中國(guó)酒店業(yè)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)趨同。酒店需求與經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)，1990年前我國(guó)酒店業(yè)僅有接待外賓用的高端飯店和滿足國(guó)內(nèi)差旅游客基礎(chǔ)住宿需求的招待所，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，1997年經(jīng)濟(jì)型酒店開(kāi)始出現(xiàn)，并在中國(guó)入世后隨著經(jīng)濟(jì)騰飛而開(kāi)啟黃金十年。當(dāng)前已邁入中產(chǎn)階級(jí)時(shí)代，中產(chǎn)家庭占比提升，因此主流酒店需求從經(jīng)濟(jì)型向中高端提升。消費(fèi)升級(jí)開(kāi)始培育游客中檔乃至高檔酒店需求。經(jīng)濟(jì)型酒店經(jīng)營(yíng)困難。黃金十年結(jié)束后，經(jīng)濟(jì)型酒店供給過(guò)剩，一二三星級(jí)平均房?jī)r(jià)基本持平十年前，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)型酒店利潤(rùn)空間被擠壓。而全國(guó)職工平均工資從2010年的37147元增長(zhǎng)至100512元，人力成本快速增長(zhǎng)，租金也水漲船高，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)型酒店出清，如家、7天等經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店開(kāi)始推出新版本和中端酒店以提高平均房?jī)r(jià)。高端酒店發(fā)展受限。高檔及豪華型酒店客房數(shù)通常在200間以上，占地面積廣闊，部分奢華酒店每平方米造價(jià)過(guò)萬(wàn)元，造成高端酒店投入資金巨大，而豪華定位導(dǎo)致人房比較高，投資回報(bào)率相對(duì)不高。2012年限制三公消費(fèi)政策的出臺(tái)對(duì)三公消費(fèi)做出了明確規(guī)定，對(duì)高端酒店造成了嚴(yán)重影響。2012年至2019年住宿和餐飲業(yè)營(yíng)業(yè)額從7954.28億元增長(zhǎng)至10900.99億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率約4.6%，遠(yuǎn)低于2005年至2012年17.23%的復(fù)合增長(zhǎng)率。從住宿業(yè)餐費(fèi)收入來(lái)看，2012年是我國(guó)住宿業(yè)企業(yè)餐費(fèi)收入最高的一年，此后餐費(fèi)收入恢復(fù)緩慢，2019年住宿業(yè)餐費(fèi)收入仍略低于2012年。由于擁有餐飲服務(wù)的住宿業(yè)設(shè)施通常為高端及豪華型的全服務(wù)酒店，餐費(fèi)收入占營(yíng)收比重相對(duì)穩(wěn)定，對(duì)高端及豪華型酒店有一定的參考意義，可見(jiàn)我國(guó)高端酒店受三公消費(fèi)限制影響較為深遠(yuǎn)。受限于三公消費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的明確，差旅需求逐漸從高端酒店下沉至中高端酒店。中高端酒店占比不斷提升。我國(guó)中產(chǎn)階級(jí)家庭占比不斷提高，根據(jù)麥肯錫調(diào)查，2018年我國(guó)年收入14萬(wàn)元以上的寬裕小康及以上家庭人口占總?cè)丝诒戎剡_(dá)49%，較2010年提高41個(gè)百分點(diǎn)，城市人口結(jié)構(gòu)逐漸從金字塔型向紡錘形過(guò)渡，相當(dāng)一部分人口進(jìn)入中產(chǎn)階級(jí)家庭行列。相應(yīng)的，我國(guó)中高檔酒店占比持續(xù)提高，在全國(guó)星級(jí)飯店數(shù)量持續(xù)下降的情況下，2020年我國(guó)三星級(jí)至五星級(jí)飯店占比分別為48.37%、28.48%、9.74%，分別較2010年上升2.66個(gè)百分點(diǎn)、11.49個(gè)百分點(diǎn)、5.11個(gè)百分點(diǎn)。6.3非標(biāo)酒店提升平均房?jī)r(jià)消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)消費(fèi)需求多樣化、個(gè)性化。消費(fèi)升級(jí)逐漸催生高端化、個(gè)性化需求，Z世代消費(fèi)者更愿意為體驗(yàn)買單，酒店需求從基礎(chǔ)的住宿逐漸延伸，帶動(dòng)了電競(jìng)酒店、帳篷酒店、度假酒店等一批非標(biāo)準(zhǔn)化酒店的誕生。與商務(wù)酒店常見(jiàn)的標(biāo)準(zhǔn)化連鎖酒店不同，非標(biāo)酒店更多注重與目的地歷史文化、自然景觀、主題等達(dá)成共鳴，為游客提供更深刻的住宿體驗(yàn)，把酒店融入目的地旅游的一部分。根據(jù)驢媽媽調(diào)查顯示，2016年我國(guó)游客入住酒店的目的有觀光旅游、商務(wù)出行、朋友聚會(huì)、家庭聚會(huì)、情侶聚會(huì)、休閑養(yǎng)生及其他等，分別占總需求的49.72%、16.16%、9.05%、8.08%、7.66%、4.18%、5.15%，基礎(chǔ)的住宿服務(wù)難以滿足逐漸多樣化的酒店需求。非標(biāo)酒店盈利能力較強(qiáng)。供大于求的背景下，商圈及知名旅游目的地酒店數(shù)量眾多，競(jìng)爭(zhēng)激烈，標(biāo)準(zhǔn)化的酒店服務(wù)難以吸引游客，非標(biāo)酒店提供的差異化住宿體驗(yàn)具有提高房?jī)r(jià)的潛力。以南京夫子廟景區(qū)為例，同為四星級(jí)酒店的夜泊秦淮君亭酒店·棋峰試館2月淡季最低單房?jī)r(jià)格達(dá)859元，而周邊錦江都城、亞朵、漫心等四星級(jí)連鎖酒店價(jià)格帶在300元至400元區(qū)間，房?jī)r(jià)差距較大。7.行業(yè)重點(diǎn)公司對(duì)比標(biāo)的公司選擇。國(guó)外酒店龍頭對(duì)我國(guó)酒店業(yè)發(fā)展具有引導(dǎo)意義，因此我們選擇國(guó)內(nèi)外酒店行業(yè)龍頭進(jìn)行對(duì)比分析。其中，海外龍頭我們選擇全球最大的酒店管理集團(tuán)萬(wàn)豪國(guó)際，國(guó)內(nèi)酒店業(yè)的上市公司較少，主要包括錦江酒店、華住集團(tuán)、首旅酒店、君亭酒店、金陵飯店等，我們選取連鎖酒店龍頭錦江酒店及中高端直營(yíng)酒店標(biāo)桿君亭酒店作為對(duì)比。萬(wàn)豪國(guó)際是全球最大的酒店管理集團(tuán)。萬(wàn)豪國(guó)際相對(duì)于美國(guó)酒店業(yè)的發(fā)展屬于后起之秀，起源于1927年萬(wàn)豪夫婦開(kāi)設(shè)的一家飲料攤，后來(lái)逐漸發(fā)展為連鎖餐廳，直到1957年萬(wàn)豪才開(kāi)設(shè)了第一家酒店，并于1989年開(kāi)始專注酒店業(yè)務(wù)。萬(wàn)豪國(guó)際依靠輕資產(chǎn)模式及并購(gòu)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，從確立酒店業(yè)務(wù)為主業(yè)開(kāi)始僅30年就反超希爾頓酒店集團(tuán)和喜來(lái)登等成為全球最大的酒店集團(tuán)。錦江酒店是全球排名第二的酒店集團(tuán)，連續(xù)并購(gòu)?fù)苿?dòng)快速擴(kuò)張。錦江擁有國(guó)內(nèi)第一家經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店錦江之星，2010年，錦江酒店通過(guò)把星級(jí)飯店與大股東資產(chǎn)置換換入錦江之星，確定了經(jīng)濟(jì)型酒店為主的業(yè)務(wù)構(gòu)成，隨后通過(guò)并購(gòu)快速擴(kuò)張。根據(jù)《HOTELS》雜志2020年排名，錦江酒店是國(guó)內(nèi)最大、全球排名第二的酒店集團(tuán)。君亭酒店引領(lǐng)國(guó)內(nèi)中高端精選酒店發(fā)展。君亭酒店由吳啟元先生創(chuàng)立于2007年，2015年君亭酒店與君瀾酒店分拆后專注中高端市場(chǎng)，以運(yùn)營(yíng)及管理有限服務(wù)型酒店為主。君亭酒店是國(guó)內(nèi)中高端精選酒店標(biāo)桿，以長(zhǎng)三角地區(qū)為核心打造了多層次的中高端酒店品牌結(jié)構(gòu)。7.1商業(yè)模式與酒店業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)比商業(yè)模式與酒店結(jié)構(gòu)。萬(wàn)豪酒店以輕資產(chǎn)模式為主，2020年萬(wàn)豪國(guó)際僅有1%的酒店為自有或租賃運(yùn)營(yíng)，27%的酒店為受托管理，72%的酒店為特許經(jīng)營(yíng)模式。錦江酒店同樣選擇輕資產(chǎn)模式為主，但發(fā)展時(shí)間較短，直營(yíng)酒店占比仍不低，2020年錦江90.07%的連鎖酒店為加盟酒店。君亭酒店主打中高端精選酒店市場(chǎng)，酒店對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化要求低于對(duì)酒店設(shè)計(jì)的要求，因此直營(yíng)占比相對(duì)較高，2020年43家酒店中有16家為直營(yíng)酒店。萬(wàn)豪酒店采用REITs模式，融合直營(yíng)與加盟模式優(yōu)點(diǎn)。萬(wàn)達(dá)酒店發(fā)展早期與其他酒店一樣采用自建模式，擴(kuò)展速度較慢，20世紀(jì)70年代后的數(shù)次經(jīng)濟(jì)危機(jī)讓酒店業(yè)經(jīng)營(yíng)及融資面臨極大的困境，債務(wù)危機(jī)出現(xiàn)。萬(wàn)豪集團(tuán)于1993年拆分為萬(wàn)豪國(guó)際和萬(wàn)豪地產(chǎn)，1999年萬(wàn)豪地產(chǎn)成功獲得REITs資格，通過(guò)把自有酒店物業(yè)出售給萬(wàn)豪地產(chǎn)及銀行等機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資，再以合同管理模式繼續(xù)運(yùn)營(yíng)這些酒店。REITs模式下物業(yè)持有者不再是萬(wàn)豪國(guó)際，萬(wàn)豪集團(tuán)僅收取酒店管理費(fèi)用，而投資機(jī)構(gòu)則獲得了收入穩(wěn)定的酒店物業(yè)。7.2品牌矩陣對(duì)比萬(wàn)豪國(guó)際以中高端及豪華酒店為主。萬(wàn)豪國(guó)際以全服務(wù)型高端酒店起家，在60余年的酒店發(fā)展歷程中建立起了萬(wàn)楓、萬(wàn)怡、MOXY、艾迪遜等覆蓋中端到奢華酒店的品牌矩陣，并通過(guò)收購(gòu)萬(wàn)麗、麗茲卡爾頓、喜達(dá)屋等酒店集團(tuán)取得了豐富的中高端及豪華型酒店品牌。萬(wàn)豪國(guó)際品牌矩陣以高檔及豪華型酒店為主，在北美及全球市場(chǎng)的高檔及豪華型酒店市場(chǎng)占據(jù)較大份額。錦江酒店依靠全球創(chuàng)新中心逐漸擴(kuò)大中高端產(chǎn)品線。錦江酒店依靠收購(gòu)盧浮集團(tuán)及母公司并購(gòu)麗笙集團(tuán)所取得的豐富中高端酒店管理經(jīng)驗(yàn)，緊跟消費(fèi)升級(jí)浪潮推出中高端酒店品牌，構(gòu)建多元化酒店矩陣。截至2021年9月，錦江酒店擁有超40家酒店品牌，涵蓋從自然文化到生活方式等多種酒店需求。其中，麗楓酒店主打薰衣草元素，將香氛文化融入酒店體驗(yàn)；喆啡酒店將咖啡館文化與酒店相結(jié)合，創(chuàng)造了24小時(shí)“Café+Hotel+Galleria”的Coffetel理念；原拓酒店?duì)I造多元化國(guó)潮體驗(yàn)，一城一設(shè)計(jì)；暻閣酒店以東方文化禪意為主題，再一線城市提供平靜怡人的空間。“小而美”的君亭酒店。君亭酒店聚焦中高端精選酒店領(lǐng)域，大力塑造君亭酒店品牌形象，以精簡(jiǎn)的產(chǎn)品線提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。君亭酒店目前主要有君亭酒店、夜泊君亭、Pagoda君亭及寓君亭四大品牌。君亭品牌定位為帶有東方藝術(shù)特色的中端精選酒店，寓君亭是中端公寓型酒店，夜泊君亭定位為高端歷史文化旅游目的地酒店，而Pagoda君亭則是高端藝術(shù)設(shè)計(jì)酒店，針對(duì)追求時(shí)尚和生活方式的中高產(chǎn)消費(fèi)者。7.3規(guī)模與成長(zhǎng)性對(duì)比萬(wàn)豪酒店：收購(gòu)?fù)苿?dòng)高端化及全球化布局。豪華型酒店前期投資較高投資回收期較長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)較大，萬(wàn)豪國(guó)際通過(guò)收購(gòu)成熟的奢華型酒店品牌進(jìn)行高端品牌矩陣的擴(kuò)張。1995年至2020年，萬(wàn)豪國(guó)際先后收購(gòu)了麗茲卡爾頓酒店品牌、萬(wàn)麗酒店品牌、Delta酒店及度假村品牌、喜達(dá)屋酒店集團(tuán)，補(bǔ)充了麗茲卡爾頓、瑞吉、W等奢華型酒店品牌，進(jìn)一步強(qiáng)化萬(wàn)豪的品牌形象。由于品牌在海外市場(chǎng)并未建立起足夠的知名度，輕資產(chǎn)模式在開(kāi)拓全新市場(chǎng)時(shí)效果并不顯著，萬(wàn)豪國(guó)際的海外布局更多依靠收購(gòu)當(dāng)?shù)馗叨司频昙瘓F(tuán)進(jìn)行。1997年萬(wàn)豪國(guó)際向周大福集團(tuán)及新世界發(fā)展集團(tuán)收購(gòu)了萬(wàn)麗酒店及華美達(dá)酒店品牌，使當(dāng)時(shí)萬(wàn)豪國(guó)際的海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)翻倍，2014年收購(gòu)Protea酒店旗下品牌，使萬(wàn)豪國(guó)際在非洲的客房規(guī)模達(dá)到23000間，2015年收購(gòu)Delta酒店及度假村品牌后，萬(wàn)豪國(guó)際成為加拿大最大的全服務(wù)型酒店經(jīng)營(yíng)者，2016年收購(gòu)喜達(dá)屋酒店集團(tuán)更是讓萬(wàn)豪國(guó)際成為了全球最大的酒店集團(tuán)，客房數(shù)量突破百萬(wàn)間。錦江酒店：連續(xù)并購(gòu)拉動(dòng)規(guī)模快速增長(zhǎng)。錦江酒店自2010年明確經(jīng)濟(jì)型為主的發(fā)