2022/12/10財務管理學第1章：總論第一章總論

2000年8月海信自主研發的逆工程項目通過了國家級技術鑒定，該項目是國家經貿委1998年重點項目之一。為此，海信獲得了國家經貿委提供的1900萬元的低息貸款，并于2001年通過配股方式為該項目募集到1.8425億元的資金。當時認為該項目每年可以為公司增加數億元的銷售收入，還可為國家節約外匯7000多萬元。然而時過境遷，2005年2月海信發布公告稱，由于“逆工程項目”市場需求增長緩慢，決定將擬投向本項目的全部資金轉投于“機卡分離數字電視接收機項目”。引例這個案例帶給我們的思考是什么？第一章總論何為公司財務管理財務管理的概念財務管理的目標企業組織形式與財務經理財務管理的環境何為公司財務管理？

——Finance的含義研究個人和機構（Agents）如何在不確定條件下，對資金進行跨時空最優配置。要素時間風險何為公司財務管理？

——恐龍蛋游戲軟件設計公司的問題恐龍蛋游戲軟件設計公司，前一陣子推出「水滸傳」網絡游戲軟件。這個公司成立迄今已有三年，已推出四個頗受市場歡迎的游戲軟件，公司預計本年度的營收將達2億元。目前，這家公司資本額為2000萬元，此外，為了籌措營運所需資金，公司準備將自有的廠房及倉庫抵押給銀行以取得4千萬元擔保放款。這家公司還計劃進一步將營業項目擴展到商用以及教育應用軟件的開發設計。何為公司財務管理？

——恐龍蛋游戲軟件設計公司的問題為了這些擴充計劃，公司財務副總經理發現現有的資金籌措方式將不足以應付未來公司對資金的需求。更嚴重的是，公司將立即面臨短期營運現金不足的問題。為了公司業務發展的需要，公司的部分原有投資者建議今年進行少量分紅，將資金用于支持公司的發展。何為公司財務管理？

——企業的契約模型

企業供應商管理者員工客戶債權人股東債務人社會政府何為公司財務管理？

——企業理財的內涵“一個企業所做的每一個決定都有其財務上的含義，而任何一個對企業財務狀況產生影響的決定就是該企業的財務決策。因此，從廣義上講，一個企業所做的任何事情都屬于公司理財的范疇。”

——達摩達蘭第一章總論何為公司財務管理財務管理的概念財務管理的目標企業組織形式與財務經理財務管理的環境

公司財務活動是以現金收支為主的資金收支活動的總稱。這些財務活動構成了財務管理的內容。

1.財務管理的內容企業財務活動－企業籌資引起的財務活動－企業投資引起的財務活動－企業經營引起的財務活動－企業分配引起的財務活動1.財務管理理的內容容籌資投資經營分配內部籌資資退出企業業外部籌資資企業國家債權人與與債務人投資者與與被投資資者企業職工工企業財務務關系第一章總總論論何為公司司財務管管理財務管理理的概念念財務管理理的目標標企業組織織形式與與財務經經理財務管理理的環境境以利潤最最大化為為目標以企業價價值最大大化為目目標2.財務管理理的目標標財務管理理的目標標是公司理財財活動所所希望實現的結結果，是是評價公司理財財活動是是否合理的基本本標準。。以利潤最最大化為為目標財務報表會計等式利潤表收入-費用+直接計入當期損益的利得和損失=凈利潤凈利潤-股利分配=留存收益(盈余公積+未分配利潤)資產負債表資產=負債+股東權益

=負債+股本+資本公積+留存收益(盈余公積+未分配利潤)財務報表表之間的的鉤稽關關系以利潤最最大化為為目標有A、B兩個企業業，其利利潤都是是100萬元，，哪一個個企業的的理財目目標實現現得更好好？如果A企業是今今年賺取取的100萬元，而而B企業是去去年賺取取的100萬元利潤潤，哪個個企業更更好？如果A、B企業都是是今年賺賺取的100萬元，哪哪個企業業更好？？如果A企業賺的的100萬元全部部收回了了現金，，而B企業全部部是應收收賬款，，哪個企企業更好好？如果A、B企業同時時賺取的的100萬元利潤潤都是收收回了現現金，哪哪個企業業更好？？在上面的的條件下下，如果果A企業是投投資100萬元建成成的，而而B企業是投投資500萬元建成成的，哪哪個企業業更好？？思考以利潤最最大化為為目標主要缺點點：沒有考慮慮資金的的時間價價值沒能有效效地考慮慮風險問問題沒有考慮慮利潤與與投入資資本的關關系沒有反映映未來的的盈利能能力財務決策策行為短短期化可能存在在利潤操操縱以利潤最大大化為目目標以股東財財富最大大化為目目標2.財務管理理的目標標財務管理理的目標標是公司理財財活動所所希望實現的結結果，是是評價公司理財財活動是是否合理的基本本標準。。以股東財財富最大大化為目目標觀點：股股東財富富最大化化股票價格格最大化化有效市場場有效市場場假設：：最早是由由Fama提出，根根據歷史史信息、、全部公公開信息息和內幕幕信息對對股票價價格的不不同影響響將市場場效率分分為弱型型有效市市場、半半強型有有效市場場和強型型有效市市場。在在強型有有效的資資本市場場上，股股東財富富最大化化目標可可以用股股票價格格最大化化來替代代。以股東財財富最大大化為目目標主要優點點考慮了時時間價值值和風險險因素克服了追追求利潤潤的短期期行為反映了資資本與收收益之間間的關系系以股東財財富最大大化為目目標外界

金融市場金融中介投資者

公司財務管理

投資企業企業投投資資決策策企業融資資決策企業的投投資工具具模型貨幣和實實物資產的交交換貨幣和金金融資產產互換以股東財財富最大大化為目目標股東財富富最大化化利益相關關者剩余要求求權：股東持有有的是在在其他相相關者利利益得到滿滿足之后后的剩余余權益。。約束條件件是：1.利益相關關者的利利益受到到了完全的保護護（契約約組合））。2.沒有社會會成本。。前提：追求股東東財富最最大化是是保證其他利益益相關者者利益的的前提借款人國家管理者員工供應商社會環境等前提剩余要求權、約束條件財務管理目目標與利益益沖突委托—代理問題與與利益沖突突沖突之一：：股東與管管理層沖突之二：：股東與債債權人沖突之三：：大股東與與中小股東東社會責任與與利益沖突突委托—代理問題與與利益沖突突沖突之一：：股東與管管理層當所有權與與經營權相相分離，居居于企業外外部的股東東和居于企企業內部的的管理者將將會發生利利益上的沖沖突。安然總裁肯肯尼思.萊等拋售股股票獲利11億，全身而而退;施樂虛增收收入28億，總裁馬馬爾卡希2001年的工資、、獎金、分分紅等計7000萬；美國證證券交易委委員會對公公司造假行行為罰款1000萬：公司高高層向公眾眾說謊，卻卻由投資人人承擔責任任？事件回放道德危機逆向選擇委托—代理問題與與利益沖突突有人把企業業經營者的的效用函數數表示成：：U=U(W,P,A,J)+U(B,C)其中：W表示經營者者的職位P表示經營者者的社會地地位B表示經營者者的隱性收收入C表示經營者者以瀆職方方式取得的的收入A表示經營者者自我實現現的程度J表示經營者者的顯性收收入。可見經營者者的效用與與多種收入入形式有關關，企業在在進行管理理是應充分分考慮這一一問題。沖突之一：：股東與管管理層委托—代理問題與與利益沖突突激勵績效股股票期權股東直接干干預機構投資者者法律規定被解聘的威威脅被收購的威威脅沖突之一：：股東與管管理層解決機制：：財務管理目目標與利益益沖突委托—代理問題與與利益沖突突沖突之一：：股東與管管理層沖突之二：：股東與債債權人沖突之三：：大股東與與中小股東東社會責任與與利益沖突突委托—代理問題與與利益沖突突沖突之二：：股東與債債權人股東和債權權人之間的的目標顯然然是不一致致的，債債權人的目目標是到期期能夠收回回本金，而而股東則希希望賺取更更高的報酬酬，實施有有損于債權權人利益的的行為，如如投資高風風險項目、、發行新債債。兩種方式進進行制約：：1、簽訂資金金使用合約約，設定限限制性條款款2、拒絕業務務往來，要要求高利率率財務管理目目標與利益益沖突委托—代理問題與與利益沖突突沖突之一：：股東與管管理層沖突之二：：股東與債債權人沖突之三：：大股東與與中小股東東社會責任與與利益沖突突委托—代理問題與與利益沖突突關聯交易轉轉移利潤非法占用巨巨額資金、、利用上市市公司進行行擔保和惡惡意融資發布虛假信信息，操縱縱股價為派出的高高級管理者者支付過高高的薪酬不合理的股股利政策，，掠奪中小小股東的既既得利益。。沖突之三：：大股東與與中小股東東大股東通常持持有企業大多多數的股份，，能夠左右股股東大會和董董事會的決議議，委派企業業的最高管理理者,掌握著企業重重大經營決策策的控制權。。大股東侵害中中小股東利益益的形式:保護機制：1、完善公司治治理結構2、規范信息披披露制度財務管理目標標與利益沖突突委托—代理問題與利利益沖突沖突之一：股股東與管理層層沖突之二：股股東與債權人人沖突之三：大大股東與中小小股東社會責任與利利益沖突財務管理目標標與利益沖突突社會責任與利利益沖突很多情況下，，公司的目標標與社會目標標是一致的，，但也有許多多例外。可以通過制訂訂一些法律進進行約束，但但是法律不能能解決所有問問題。股東利益社會責任？以股東財富最最大化為目標標小結股東金融市場債權人經營者1、選擇項目2、籌集資金3、支付股利社會理想狀態聘請與解聘股東財富最大大化未給社會帶來來成本借出貨幣債權人受到保保護信息市場價值=真實價值以股東財富最最大化為目標標小結股東金融市場債權人經營者1、選擇項目2、籌集資金3、支付股利社會很少控制現實世界以犧牲股東利益為代價保護經營者利益貸出貨幣債權人被股東剝奪無法追蹤公司成本較大的社會成本被拖延或誤導性信息信息市場價值不等于真實價值-波動性過大？-對信息過度反映-內部人操作以股東財富最最大化為目標標股東金融市場債權人經營者1、選擇項目2、籌集資金3、支付股利社會市場價值=真實價值股東財富最大化實施控制：激勵機制代理權爭奪大股東接管的威脅銀行及工業集團法規與限制好公民通過契約保護債權人非公開信息對誤導性信息的法律制裁活躍的交易-流動性-低交易成本小結第一章總論論何為公司財務務管理財務管理的概概念財務管理的目目標企業組織形式式與財務經理理財務管理的環環境4.公司組織與財財務經理企業組織的類類型個人獨資企業業優點：(1)企業開辦、轉轉讓、關閉的的手續簡便；；（2）企業主對債債務承擔無限限責任，會盡盡心經營企業業；（3）稅負較輕；；（4）制約因素較較少，決策效效率高；（5）技術和財務務信息容易保保密。缺點：（1）獨資企業要承承擔無限責任任，風險大；；（2）籌資困難；；（3）企業壽命有有限：個體業業主制的企業業存續期受制制于業主本人人的生命期。。。合伙企業優點：開辦容易，費費用較低缺點：責任無限、、權力分散、、產權轉讓困困難公司種類：有限責任公司司與股份有限限公司特點：獨立的法人實實體；具有無無限存續期；；股東承擔擔有限責任；；所有權與經經營權分離；；籌資渠道多多元化4.公司組織與財財務經理4.公司組織與財財務經理財務經理財務經理（A）發行證券得得到現金（B）將現金投資資于企業運營營（C）運營產生現現金（D）支付稅金（E）產生的現金金留存企業（F）支付股利和和債務4.公司組織與財財務經理財務職業生涯涯金融機構中的的職位銀行類商業銀行非銀行類保險公司基金公司投資銀行財務管理第一章總論論何為公司財務務管理財務管理的概概念財務管理的目目標企業組織形式式與財務經理理財務管理的環環境3.財務管理的環環境財務管理的環環境又稱理財環境，是是指對企業財財務活動和財務務管理產生影影響作用的企業業外部條件的的總和。經濟環境法律環境金融市場環境境社會文化環境境經濟環境經濟周期復蘇繁榮衰退蕭條財務管理的經經濟環境是影影響企業財務務管理的各種種經濟因素，，如經濟周期、、經濟發展水水平、通貨膨膨脹狀況、政政府的經濟政政策等。經濟環境經濟發展水平平發達國家發展中國家不發達國家通貨膨脹引起資金占用用的大量增加加引起公司利潤潤虛增引起利率上升升引起有價證券券價格下降引起資金供應應緊張經濟政策3.財務管理的環環境財務管理的環環境又稱理財財環環境境，，是是指指對對企企業業財財務活活動動和和財財務務管管理理產產生生影影響作作用用的的企企業業外外部部條條件件的的總和和。。經濟濟環環境境法律律環環境境金融融市市場場環環境境社會會文文化化環環境境法律律環環境境指影影響響企企業業財財務務活活動動的的各各種種法法律律、、法法規規和和規規章章企業業組組織織法法規規企業業財財務務會會計計法法規規稅法法經濟濟環環境境法律律環環境境金融融市市場場環環境境社會會文文化化環環境境3.財務務管管理理的的環環境境金融融市市場場是是進進行行資資金金融通通的的場場所所。金融融市市場場環環境境金融融市市場場環環境境金融融市市場場與與企企業業理理財財為公公司司籌籌資資和和投投資資提提供供場場所所實現現長長短短期期資資金金的的互互相相轉轉化化為公公司司理理財財提提供供相相關關信信息息金融融市市場場的的構構成成主體體（（銀銀行行和和非非銀銀行行的的金金融融機機構構））客體體（（交交易易對對象象））參加加人人（（企企業業、、政政府府和和個個人人等等））金融融工工具具貨幣幣市市場場證證券券資本本市市場場證證券券利息息率率及及其其測測算算金融融市市場場環環境境利息息率率及及其其測測算算利率率=純利利率率+通貨貨膨膨脹脹補補償償+違約約風風險險報報酬酬+流動動性性風風險險報報酬酬+期限限風風險險報報酬酬純利利率率通貨貨膨膨脹脹補補償償短期期無無風風險險證證券券利利率率=純利利率率+通貨貨膨膨脹脹補補償償違約風風險報報酬國庫券(1)AAA級公司債券(2)BBB級公司債券(3)違約風險報酬率AAA（4）=（2）-（1）BBB（5）=（3）-（1）2002年3月5.6%6.8%8.0%1.2%2.4%金融市市場環環境利息率率及其其測算算利率=純利率率+通貨膨膨脹補補償+違約風風險報報酬+流動性性風險險報酬酬+期限風風險報報酬流動性性風險險報酬酬資產變變現能能力越越強，，流動動性越越好，，流動動性風風險越越小。。期限風風險報報酬一項負負債到到期日日越長長，不不確定定因素素就越越多，，期限限風險險報酬酬越大大。經濟環環境法律環環境金融市市場環環境社會文文化環環境3.財務管管理的的環境境社會文文化環環境包包括教教育、科科學、、文學學、藝藝術、、新聞出出版、、廣播播電視視、衛衛生體育育、世世界觀觀、理理想、、信念、、道德德、習習俗，，以及及同社會會制度度相適適應的的權利利義務觀觀念、、道德德觀念念、組組織紀律律觀念念、價價值觀觀念、、勞動態態度等等。中國一一拖科科特迪迪瓦農農機裝裝配公公司在在科特特迪瓦瓦有過過勞資資糾紛紛經歷歷。這這家公公司在在1998年開業業當年年，就就毫無無思想想準備備地陷陷入了了一場場曠日日持久久的勞勞資糾糾紛。。引發發這場場糾紛紛的“導火索索”是公司司對部部分當當地員員工不不滿意意，準準備辭辭退他他們。。這些些員工工不服服，把把公司司告上上法庭庭，索索賠9000萬