財(cái)務(wù)分析工具主講：王秀荷二零零七年六月十七日1財(cái)務(wù)分析工具二零零七年六月十七日1

第一章21世紀(jì)的財(cái)務(wù)分析工具導(dǎo)論22一、新世紀(jì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展特征全球化：全球化營(yíng)銷；全球化供應(yīng)鏈；人才全球化。信息化：互聯(lián)網(wǎng)與電子商務(wù)模式的出現(xiàn)。復(fù)雜化：工作流程電子化；稅務(wù)系統(tǒng)與國(guó)際接軌；匯率影響；國(guó)際融資等。3一、新世紀(jì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展特征全球化：全球化營(yíng)銷；全球化供應(yīng)鏈；人二、公司經(jīng)營(yíng)（財(cái)務(wù)管理）的目標(biāo)公司價(jià)值最大化：會(huì)涉及到股東利益、員工利益、消費(fèi)者利益。關(guān)鍵是現(xiàn)金流管理。4二、公司經(jīng)營(yíng)（財(cái)務(wù)管理）的目標(biāo)公司價(jià)值最大化：會(huì)涉及到股東利企業(yè)價(jià)值就是企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，反映了企業(yè)潛在的或預(yù)期的獲利能力和成長(zhǎng)能力。其優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在：（1）該目標(biāo)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)；（2）該目標(biāo)反映了對(duì)企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求；（3）該目標(biāo)有利于克服管理上的片面性和短期行為；（4）該目標(biāo)有利于社會(huì)資源合理配置。其主要缺點(diǎn)則是企業(yè)價(jià)值的確定比較困難，特別是對(duì)于非上市公司。5企業(yè)價(jià)值就是企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量股東作為所有者在企業(yè)中承擔(dān)著最大的義務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人、職工、客戶、供應(yīng)商和政府也因?yàn)槠髽I(yè)而承擔(dān)了相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，在確定企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí)不能忽視這些相關(guān)利益群體的利益，企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)就是在權(quán)衡企業(yè)相關(guān)者利益的約束下實(shí)現(xiàn)所有者或股東權(quán)益的最大化。6股東作為所有者在企業(yè)中承擔(dān)著最大的義務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人、職工、三、21世紀(jì)的財(cái)務(wù)決策環(huán)境更加復(fù)雜四、財(cái)務(wù)分析的意義對(duì)內(nèi)部管理的意義對(duì)外部評(píng)價(jià)的意義7三、21世紀(jì)的財(cái)務(wù)決策7

第二章財(cái)務(wù)報(bào)表88一、概述財(cái)務(wù)報(bào)表是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)性表述。包括資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表和附注。9一、概述財(cái)務(wù)報(bào)表是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)性二、會(huì)計(jì)原則（會(huì)計(jì)基礎(chǔ)）權(quán)責(zé)發(fā)生制現(xiàn)金收付制10二、會(huì)計(jì)原則（會(huì)計(jì)基礎(chǔ)）權(quán)責(zé)發(fā)生制10三、會(huì)計(jì)假設(shè)（會(huì)計(jì)前提）1、實(shí)際成本計(jì)量2、貨幣計(jì)量3、會(huì)計(jì)分期4、配比原則5、持續(xù)經(jīng)營(yíng)6、全面性原則7、謹(jǐn)慎原則11三、會(huì)計(jì)假設(shè)（會(huì)計(jì)前提）1、實(shí)際成本計(jì)量11四、財(cái)務(wù)報(bào)表種類幾個(gè)概念：報(bào)告周期、年度報(bào)告、中期報(bào)告、季度報(bào)告。12四、財(cái)務(wù)報(bào)表種類幾個(gè)概念：報(bào)告周期、年度報(bào)告、中期報(bào)告、季度（一）、資產(chǎn)負(fù)債表1、概念資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)在某一特定日期的財(cái)務(wù)狀況的會(huì)計(jì)報(bào)表。它以“資產(chǎn)總額=負(fù)債總額+所有者權(quán)益”這一會(huì)計(jì)恒等式為依據(jù)，按一定的標(biāo)準(zhǔn)和次序列示企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益。13（一）、資產(chǎn)負(fù)債表1、概念132、資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)容資產(chǎn)是企業(yè)所取得和控制的，能夠用來(lái)進(jìn)行生產(chǎn)活動(dòng)并帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)濟(jì)資源。在資產(chǎn)負(fù)債表中，資產(chǎn)按流動(dòng)性大小依次排列，流動(dòng)性大者居前，小者居后，其順序?yàn)?流動(dòng)資產(chǎn)、長(zhǎng)期資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)和其它資產(chǎn)。負(fù)債和所有者權(quán)益說(shuō)明企業(yè)的資金來(lái)源，即企業(yè)用于獲得各項(xiàng)資產(chǎn)的資金來(lái)自何方。多少來(lái)自債權(quán)人，多少來(lái)源于所有者，在排列時(shí)，負(fù)債在前，所有者權(quán)益在后。142、資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)容143、資產(chǎn)是指過(guò)去的交易、事項(xiàng)形成并由企業(yè)擁有或者控制的資源，該資源預(yù)期會(huì)給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益。按流動(dòng)性分：流動(dòng)資產(chǎn)；現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收賬款、存貨、預(yù)付費(fèi)用、

153、資產(chǎn)15

固定資產(chǎn)（長(zhǎng)期資產(chǎn)）：有形資產(chǎn)：土地、房屋、機(jī)器設(shè)備、在建項(xiàng)目；

長(zhǎng)期投資：股權(quán)投資和債權(quán)投資；

無(wú)形資產(chǎn)：專利權(quán)、版權(quán)、商譽(yù)；

其他資產(chǎn)：非流動(dòng)性應(yīng)收賬款和非流動(dòng)預(yù)付費(fèi)用16

固定資產(chǎn)（長(zhǎng)期資產(chǎn)）：16重要的概念

直線折舊法

加速折舊法：余額遞減法、年限總和數(shù)法

折舊費(fèi)用

累計(jì)折舊殘余價(jià)值

17重要的概念174、負(fù)債負(fù)債是公司承諾的債務(wù)。分為流動(dòng)負(fù)債：應(yīng)付賬款、應(yīng)付費(fèi)用、長(zhǎng)期債務(wù)的當(dāng)前（流動(dòng)）部分和資本租賃的當(dāng)前（流動(dòng)）部分、短期貸款（包括應(yīng)付票據(jù)）長(zhǎng)期負(fù)債：應(yīng)付票據(jù)（抵押票據(jù)）、應(yīng)付債券、信貸協(xié)議、經(jīng)營(yíng)負(fù)債（遞延稅款、預(yù)計(jì)負(fù)債）、少數(shù)股東權(quán)益等。184、負(fù)債18

5、股東權(quán)益代表公司凈資產(chǎn)，是資產(chǎn)減去負(fù)債的余額。股權(quán)

流通在外普通股

優(yōu)先股

資本公積金

留存收益

庫(kù)存股份股權(quán)的賬面價(jià)值與市值

。195、股東權(quán)益196、資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債實(shí)收資本（股本）長(zhǎng)期資產(chǎn)長(zhǎng)期負(fù)債資本公積長(zhǎng)期投資盈余公積固定資產(chǎn)未分配利潤(rùn)無(wú)形資產(chǎn)其他資產(chǎn)206、資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)20（二）、損益表（利潤(rùn)表）1、概念損益表又稱利潤(rùn)表，是反映企業(yè)在某個(gè)期間內(nèi)的經(jīng)營(yíng)成果及其分配情況的財(cái)務(wù)報(bào)表。損益表按照“利潤(rùn)=收入—費(fèi)用”這一會(huì)計(jì)恒等式編制，表中項(xiàng)目按利潤(rùn)形成和利潤(rùn)分配的各分項(xiàng)列示。21（二）、損益表（利潤(rùn)表）3、要素：凈銷售額、銷貨成本、其他營(yíng)業(yè)收入、毛利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)費(fèi)用、凈營(yíng)業(yè)收入、其他收入和費(fèi)用、所得稅、凈利潤(rùn)、非常項(xiàng)目。223、要素：222、主要結(jié)構(gòu)利潤(rùn)=收入—費(fèi)用毛利銷售收入銷售成本息稅前利潤(rùn)營(yíng)業(yè)費(fèi)用稅前利潤(rùn)利息費(fèi)用凈利潤(rùn)所得稅232、主要結(jié)構(gòu)23（三）、現(xiàn)金流量表1、概念現(xiàn)金流量表是反映企業(yè)一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流入和流出信息的會(huì)計(jì)報(bào)表。24（三）、現(xiàn)金流量表1、概念242、組成部分：（1）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是指企業(yè)投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)以外的所有交易和事項(xiàng)。主要現(xiàn)金流入：產(chǎn)品和服務(wù)的銷售收入；貸款利息；股利252、組成部分：25主要現(xiàn)金流出項(xiàng)目：支付購(gòu)貨款；支付員工工資；支付稅款；支付利息費(fèi)用支付給供應(yīng)商的其他費(fèi)用。26主要現(xiàn)金流出項(xiàng)目：26（2）投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量投資活動(dòng)是指企業(yè)長(zhǎng)期資產(chǎn)的購(gòu)建和收購(gòu)其他公司或出售子公司等的活動(dòng)。主要現(xiàn)金流入：貸款收入出售其他公司的債券、權(quán)益證券出售物業(yè)、廠房和設(shè)備等長(zhǎng)期資產(chǎn)27（2）投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量27主要現(xiàn)金流出項(xiàng)目：向其他公司或?qū)嶓w提供貸款購(gòu)買其他公司的債務(wù)證券和權(quán)益證券購(gòu)建物業(yè)、廠房和設(shè)備等長(zhǎng)期資產(chǎn)28主要現(xiàn)金流出項(xiàng)目：28（3）融資活動(dòng)融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是指出售或回購(gòu)普通股/優(yōu)先股、發(fā)行或收回長(zhǎng)期債券、以及支付股利等活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。主要現(xiàn)金流入：出售權(quán)益證券出售債券、債權(quán)、票據(jù)、以及其他短期或長(zhǎng)期借款。29（3）融資活動(dòng)29主要現(xiàn)金流出項(xiàng)目：支付股利回購(gòu)公司權(quán)益償還借款本金和利息用直接法做現(xiàn)金流量表用間接法做現(xiàn)金流量表（見(jiàn)下一章）30主要現(xiàn)金流出項(xiàng)目：30（四）所有者權(quán)益報(bào)表所有者權(quán)益報(bào)表是反映權(quán)益賬戶的金額和變動(dòng)詳細(xì)情況的報(bào)表。31（四）所有者權(quán)益報(bào)表所有者權(quán)益報(bào)表是反映權(quán)益賬戶的金額和變動(dòng)其他報(bào)表：試算平衡表合并財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)務(wù)報(bào)表附注32其他報(bào)表：32五、審計(jì)事項(xiàng)與審計(jì)報(bào)告]、審計(jì)作用2、審計(jì)類型3、未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表4、審計(jì)師和客戶關(guān)系5、審計(jì)報(bào)告：無(wú)保留和有保留意見(jiàn)兩種6、可靠性和審計(jì)頻率33五、審計(jì)事項(xiàng)與審計(jì)報(bào)告]、審計(jì)作用33

六、虛假財(cái)務(wù)報(bào)表

一般考慮持續(xù)條款和加速條款欺詐行為34

六、虛假財(cái)務(wù)報(bào)表

一般考慮34

第三章財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ)3535一、共同比分析

共同比縱向分析：同一年度報(bào)表中選出一個(gè)基數(shù)，然后使之與其他相關(guān)數(shù)額比較。共同比橫向分析：同一指標(biāo)在不同年份的價(jià)值進(jìn)行比較。36一、共同比分析共同比縱向分析：36二、比率分析

比率分析法是通過(guò)計(jì)算同一時(shí)期的會(huì)計(jì)報(bào)表中各有關(guān)項(xiàng)目之間的比率關(guān)系，來(lái)確定經(jīng)濟(jì)活動(dòng)變動(dòng)程度的分析方法，采用這種方法，首先要計(jì)算出企業(yè)各種財(cái)務(wù)比率指標(biāo)，然后用選定的標(biāo)準(zhǔn)與之對(duì)比，從比較的差異中發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。37二、比率分析比率分析法是通過(guò)計(jì)算同一時(shí)期的會(huì)計(jì)報(bào)表中各有（一）、流動(dòng)比率以報(bào)表（包括用用直接法做的現(xiàn)金流量表和用間接法做的現(xiàn)金流量表）數(shù)字為基礎(chǔ)進(jìn)行計(jì)算。38（一）、流動(dòng)比率以報(bào)表（包括用用直接法做的現(xiàn)金流量表和用間接1、凈營(yíng)運(yùn)資本凈營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債=（總資產(chǎn)-非流動(dòng)資產(chǎn)）-（總負(fù)債-非流動(dòng)負(fù)債）=非流動(dòng)負(fù)債+股東權(quán)益-非流動(dòng)資產(chǎn)391、凈營(yíng)運(yùn)資本392、現(xiàn)金利潤(rùn)主要是指營(yíng)業(yè)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，它與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比較，可看出利潤(rùn)的質(zhì)量高低。3、現(xiàn)金流動(dòng)比率=（現(xiàn)金+有價(jià)證券+營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流）/流動(dòng)負(fù)債402、現(xiàn)金利潤(rùn)404、商業(yè)周期/經(jīng)營(yíng)周期

=應(yīng)收賬款/（銷售額/360）+存貨/（銷貨成本/360）5、資金周轉(zhuǎn)期=存貨周期+平均收賬期-應(yīng)付賬款延遲期414、商業(yè)周期/經(jīng)營(yíng)周期41

6、流動(dòng)比率：定義：流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值。

計(jì)算公式：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債經(jīng)濟(jì)含義:該指標(biāo)反映企業(yè)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)償還到期流動(dòng)負(fù)債的一種保障程度。一般情況下，流動(dòng)比率2為好，越高，表明企業(yè)短期內(nèi)可以變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)額越大，償還到期流動(dòng)負(fù)債的能力越強(qiáng)，債權(quán)人遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)越小。426、流動(dòng)比率：42

7、速動(dòng)比率定義:速動(dòng)比率是企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值。速動(dòng)資產(chǎn)是指能夠迅速變現(xiàn)的資產(chǎn)，一般認(rèn)為速動(dòng)資產(chǎn)等于流動(dòng)資產(chǎn)扣除存貨后的部分。計(jì)算公式:速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=(流動(dòng)資產(chǎn)—存貨)/流動(dòng)負(fù)債經(jīng)濟(jì)含義:速動(dòng)比率中扣除了存貨因素的干擾，更真實(shí)地反映了企業(yè)短期償債能力。437、速動(dòng)比率43

一般情況下，速動(dòng)比率越高，表明企業(yè)短期內(nèi)以速動(dòng)資產(chǎn)償還到期流動(dòng)負(fù)債的能力越強(qiáng)。通常認(rèn)為，速動(dòng)比率100%為比較正常,但沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)樾袠I(yè)不同，該比率會(huì)有較大差別。

44一般情況下，速動(dòng)比率越高，表明企業(yè)（二）盈利能力比率

1、收入增長(zhǎng)/下降比率=（當(dāng)年銷售量-上一年銷售量）/上一年銷售量45（二）盈利能力比率1、收入增長(zhǎng)/下降比率=452、利潤(rùn)率：毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、現(xiàn)金利潤(rùn)率、凈利潤(rùn)率毛利率=（銷售收入-銷售成本）/銷售收入營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=（銷售收入-銷售成本-營(yíng)業(yè)費(fèi)用）/銷售收入凈利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/銷售收入現(xiàn)金利潤(rùn)率=營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流/銷售收入462、利潤(rùn)率：毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、現(xiàn)金利潤(rùn)率、凈利潤(rùn)率463、股權(quán)回報(bào)率（ROE）=凈利潤(rùn)/股權(quán)4、資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）=（凈利潤(rùn)+利息）/總資產(chǎn)473、股權(quán)回報(bào)率（ROE）=凈利潤(rùn)/股權(quán)47杜邦分析模型

權(quán)益凈利率=凈利潤(rùn)/股東權(quán)益=銷售凈利潤(rùn)率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)48杜邦分析模型48（三）經(jīng)營(yíng)比率(管理效率）

1、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售額/資產(chǎn)總額2、存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/平均存貨3、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售額/應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期（周轉(zhuǎn)天數(shù)）=360/周轉(zhuǎn)率4、應(yīng)付賬款遞延周期（天數(shù)）=應(yīng)付賬款/（銷售成本/360）49（三）經(jīng)營(yíng)比率(管理效率）1、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售額/資產(chǎn)總（四）杠桿比率

1、資產(chǎn)負(fù)債率又稱總負(fù)債比率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額2、產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/權(quán)益總額3、長(zhǎng)期債務(wù)與資本總額比率=長(zhǎng)期債務(wù)/（長(zhǎng)期債務(wù)+權(quán)益）4、長(zhǎng)期債務(wù)與凈營(yíng)運(yùn)資本比率=長(zhǎng)期債務(wù)/（流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）5、已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)總額/利息費(fèi)用50（四）杠桿比率1、資產(chǎn)負(fù)債率又稱總負(fù)債比率50（五）其他比率1、安全天數(shù)=速動(dòng)資產(chǎn)/每日現(xiàn)金費(fèi)用2、投資周轉(zhuǎn)率=凈銷售額/總資產(chǎn)3、長(zhǎng)期債務(wù)與權(quán)益比率=長(zhǎng)期債務(wù)/股權(quán)4、固定費(fèi)用償付比率5、盈虧平衡點(diǎn)銷售額

51（五）其他比率1、安全天數(shù)=速動(dòng)資產(chǎn)/每日現(xiàn)金費(fèi)用51三、上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告上市公司信息披露的主要公告有四類：招股說(shuō)明書(shū)、上市公告、定期報(bào)告（年度和中期）、臨時(shí)公告（重大事件和公司收購(gòu)公告）。通常將上述全部?jī)?nèi)容統(tǒng)稱為上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告）。52三、上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告52上市公司三個(gè)最重要的指標(biāo)（1）、每股收益=凈利潤(rùn)/年末普通股股份總數(shù)這個(gè)指標(biāo)的延伸指標(biāo)有市盈率=普通股每股股價(jià)/普通股每股收益每股股利=股利總額/年末普通股股份總數(shù)股票獲利率=普通股每股股利/普通股每股市價(jià)股利支付率=每股股利/每股凈收益股利保障倍數(shù)=普通股每股收益/普通股每股股利留存盈利比率=（凈利潤(rùn)-全部股利）/凈利潤(rùn)（2）、每股凈資產(chǎn)=年度末股東權(quán)益/年末普通股股數(shù)市凈率=普通股每股股價(jià)/普通股每股凈資產(chǎn)（3）、凈資產(chǎn)利潤(rùn)率見(jiàn)前面53上市公司三個(gè)最重要的指標(biāo)（1）、每股收益=凈利潤(rùn)/年末普通股上市公司報(bào)表閱讀方法

1、資產(chǎn)負(fù)債表的閱讀方法2、利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表的閱讀方法3、關(guān)注附注4、注意例外項(xiàng)目54上市公司報(bào)表閱讀方法

1、資產(chǎn)負(fù)債表的閱讀方法54上市公司操縱利潤(rùn)的常見(jiàn)手段1、利用銷售調(diào)整增加本期利潤(rùn)2、利用推遲費(fèi)用入賬時(shí)間降低本期費(fèi)用3、利用關(guān)聯(lián)交易降低費(fèi)用支出、增加收入來(lái)源4、利用會(huì)計(jì)政策變更進(jìn)行利潤(rùn)調(diào)整5、利用其他應(yīng)收款減少費(fèi)用的提取6、利用其他非正常性收入增加利潤(rùn)55上市公司操縱利潤(rùn)的常見(jiàn)手段1、利用銷售調(diào)整增加本期利潤(rùn)55

第四章財(cái)務(wù)計(jì)劃與預(yù)測(cè)5656一、財(cái)務(wù)計(jì)劃模型

57一、財(cái)務(wù)計(jì)劃模型57二、銷售百分比模型

銷售百分比比率法，它是指以資金與銷售額的比率為基礎(chǔ)預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的方法。運(yùn)用銷售額比率法預(yù)測(cè)資金需要量時(shí)，是以下列假設(shè)為前提的：企業(yè)的部分資產(chǎn)和負(fù)債與銷售額同比例變化；企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)負(fù)債與所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)已達(dá)到最優(yōu)。58二、銷售百分比模型銷售百分比比率法，它是指以資金與銷售額的銷售額比率法的計(jì)算公式為：對(duì)外籌資的需要量59銷售額比率法的計(jì)算公式為：59實(shí)例：某公司2005年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：

項(xiàng)目流動(dòng)資產(chǎn)長(zhǎng)期資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債當(dāng)年銷售收入凈利潤(rùn)分配股利留存收益金額（萬(wàn)元）40008000400600040002006014060實(shí)例：某公司2005年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：項(xiàng)目金額（萬(wàn)元）假設(shè)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債均隨銷售收入的變化同比例變化。要求：

（1）2006年預(yù)計(jì)銷售收入達(dá)到5000萬(wàn)元，銷售凈利率和收益留存比率維持2005年水平，計(jì)算需要補(bǔ)充多少外部資金？

（2）如果留存收益比率為100%，銷售凈利率提高到6%，目標(biāo)銷售收入為4800萬(wàn)元，計(jì)算需要補(bǔ)充多少外部資金？

61假設(shè)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債均隨銷售收入的變化同比例變化。要（1）

變動(dòng)資產(chǎn)銷售百分比＝4000/4000＝100%

變動(dòng)負(fù)債銷售百分比＝400/4000＝10%

銷售凈利率＝200/4000×100%＝5%

留存收益比率＝140/200＝70%

外部補(bǔ)充資金＝（5000－4000）×（100%－10%）－5000×5%×70%＝725（萬(wàn)元）

（2）

外部補(bǔ)充資金＝（4800-4000）×（100%-10%）－4800×6%×100%＝432（萬(wàn)元）62（1）變動(dòng)資產(chǎn)銷售百分比＝4000/4000＝100%

變?nèi)?nèi)部增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率內(nèi)部增長(zhǎng)率=再投資率*權(quán)益回報(bào)率*權(quán)益/資產(chǎn)可持續(xù)增長(zhǎng)率=再投資率*權(quán)益回報(bào)率63三、內(nèi)部增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率內(nèi)部增長(zhǎng)率=再投資率*權(quán)益回報(bào)四、影響財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的因素1、過(guò)去的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)2、賬款趨勢(shì)3、公司特有的數(shù)據(jù)4、外部因素64四、影響財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的因素1、過(guò)去的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)64第五章貨幣的時(shí)間價(jià)值6565一、貨幣時(shí)間價(jià)值的含義貨幣時(shí)間價(jià)值是指一定量資金在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量差額。資金的時(shí)間價(jià)值來(lái)源于資金進(jìn)入社會(huì)再生產(chǎn)過(guò)程后的價(jià)值增值。通常情況下它相當(dāng)于沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)也沒(méi)有通貨膨脹情況下的社會(huì)平均利潤(rùn)率，是利潤(rùn)平均化規(guī)律發(fā)生作用的結(jié)果。根據(jù)資金具有時(shí)間價(jià)值的理論，可以將某一時(shí)點(diǎn)的資金金額折算為其他時(shí)點(diǎn)的金額。66一、貨幣時(shí)間價(jià)值的含義貨幣時(shí)間價(jià)值是指一定量資金在不同時(shí)點(diǎn)上二、現(xiàn)值與終值的計(jì)算現(xiàn)值，是指未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的一定量資金折算到現(xiàn)在所對(duì)應(yīng)的金額，通常記作P。終值，又稱為將來(lái)值，是現(xiàn)在一定量的資金折算到未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的金額，通常記作F。現(xiàn)值和終值概念可以適當(dāng)推廣。對(duì)于所分析的任意一段時(shí)間，資金在起始時(shí)刻的價(jià)值量，都可以稱為現(xiàn)值；資金在終了時(shí)刻的價(jià)值量，都可以稱為終值。67二、現(xiàn)值與終值的計(jì)算現(xiàn)值，是指未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的一定量資金折算一定量資金的終值與現(xiàn)值的差額即為資金的時(shí)間價(jià)值，連接現(xiàn)值和終值并實(shí)現(xiàn)兩者相互折算的百分?jǐn)?shù)稱為折現(xiàn)率。現(xiàn)實(shí)生活中“本金”、“本利和”的說(shuō)法相當(dāng)于資金時(shí)間價(jià)值理論中的現(xiàn)值和終值概念；利息和利率類似于資金時(shí)間價(jià)值的絕對(duì)數(shù)和相對(duì)數(shù)形式。利率經(jīng)常被當(dāng)作折現(xiàn)率使用，現(xiàn)值和終值對(duì)應(yīng)的時(shí)點(diǎn)之間可以劃分為若干個(gè)計(jì)息周期。68一定量資金的終值與現(xiàn)值的差額即為資金的時(shí)間價(jià)值，連接現(xiàn)值和終（一）現(xiàn)值和終值的基本計(jì)算利息的計(jì)算有單利和復(fù)利兩種方式，在不同的計(jì)息方式下現(xiàn)值和終值之間的數(shù)量關(guān)系不同。通常情況下，資金時(shí)間價(jià)值采用復(fù)利計(jì)息方式進(jìn)行計(jì)算。69（一）現(xiàn)值和終值的基本計(jì)算利息的計(jì)算有單利和復(fù)利兩種方式，在復(fù)利計(jì)息方式下現(xiàn)值與終值的關(guān)系或者式中稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，記作稱為復(fù)利終值系數(shù)記作70復(fù)利計(jì)息方式下現(xiàn)值與終值的關(guān)系70（二）年金現(xiàn)值和年金終值的計(jì)算如果多期發(fā)生現(xiàn)金流，則每期現(xiàn)金流均按現(xiàn)值和終值的基本公式計(jì)算。多期現(xiàn)金流的一種特殊情況是，現(xiàn)金流入或者流出間隔的時(shí)間，相同金額相等。這種類型的系列現(xiàn)金流稱為年金。每期流入或流出的金額用A表示。年金按其每次收付發(fā)生的時(shí)點(diǎn)不同，可分為：普通年金、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金等71（二）年金現(xiàn)值和年金終值的計(jì)算如果多期發(fā)生現(xiàn)金流，則每期現(xiàn)金普通年金的現(xiàn)值和終值的計(jì)算普通年金又稱后付年金，是指從第期起在一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項(xiàng)，普通年金有時(shí)也簡(jiǎn)稱年金。72普通年金的現(xiàn)值和終值的計(jì)算普通年金又稱后付年金，是指從第期起（1）普通年金的現(xiàn)值計(jì)算公式與現(xiàn)值系數(shù)式中稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作(P/A,i,n)73（1）普通年金的現(xiàn)值計(jì)算公式與現(xiàn)值系數(shù)73普通年金現(xiàn)值計(jì)算公式經(jīng)過(guò)移項(xiàng)變形，可以得到每期資本回收額公式：式中稱為資本回收系數(shù)，記作(A/P,I,n),是年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，資本回收額計(jì)算公式的含義是：如果當(dāng)前投入資本為P，在每期利率為i的情況下，經(jīng)過(guò)n期將收回的話,每期期末應(yīng)收回的資金額為A。74普通年金現(xiàn)值計(jì)算公式經(jīng)過(guò)移項(xiàng)變形，可以得到每期資本回收額公式（2）普通年金終值計(jì)算公式與終值系數(shù)式中稱為年金終值系數(shù)，記作(F/A,I,n)75（2）普通年金終值計(jì)算公式與終值系數(shù)75普通年金終值計(jì)算公式經(jīng)過(guò)移項(xiàng)變形，可以得到償債基金公式：式中稱為償債基金系數(shù)，記作(A/F,i,n)是年金終值系數(shù)的倒數(shù)。償債基金計(jì)算公式的含義是：在利率為i的情況下,如果第n期期末需要清償?shù)膫鶆?wù)為F,那么每期期末需要提存的準(zhǔn)備金為A。76普通年金終值計(jì)算公式經(jīng)過(guò)移項(xiàng)變形，可以得到償債基金公式：76（三）現(xiàn)值與終值系數(shù)表顯然，現(xiàn)值、終值系數(shù)的所有公式都只需要三個(gè)因素：計(jì)息方式、每期利率和期數(shù)。在復(fù)利計(jì)息方式下，由不同利率和期數(shù)的組合，計(jì)算出各種情況下的現(xiàn)值和終值系數(shù)，并依照一定順序排列成復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表、復(fù)利終值系數(shù)表、年金現(xiàn)值系數(shù)表、年金終值系數(shù)表等，在計(jì)算資金的時(shí)間價(jià)值時(shí)只需要根據(jù)i.n兩個(gè)因素查詢相應(yīng)表格即可獲得有關(guān)現(xiàn)值系數(shù)和終值系數(shù)。77（三）現(xiàn)值與終值系數(shù)表顯然，現(xiàn)值、終值系數(shù)的所有公式都只需要三、利率的計(jì)算（一）復(fù)利計(jì)息方式下利率的計(jì)算利率、現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)之間存在一定的數(shù)量關(guān)系，已知現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)，則可以通過(guò)內(nèi)插法公式計(jì)算出對(duì)應(yīng)的利率：78三、利率的計(jì)算（一）復(fù)利計(jì)息方式下利率的計(jì)算78（二）名義利率與實(shí)際利率如果以年作為基本計(jì)息期，每年計(jì)算一次復(fù)利，這種情況下的年利率為名義利率。如果按照短于1年的計(jì)息期計(jì)算復(fù)利，并將全年利息額除以年初的本金，此時(shí)得到的利率則為實(shí)際利率。名義利率與實(shí)際利率的換算關(guān)系如下i=(1+r/m)?-1式中i為實(shí)際利率,r為名義利率,m為每年復(fù)利次數(shù).79（二）名義利率與實(shí)際利率如果以年作為基本計(jì)息期，每年計(jì)算一次實(shí)例1、某人決定分別在2002年、2003年、2004年和2005年各年的12月31日分別存入5000元，按10%利率，每年復(fù)利一次，要求計(jì)算2005年12月31日的余額是多少？2005年12月31日的余額＝5000×（F/A,10%,4）=5000×4.6410=23205（元）

80實(shí)例1、某人決定分別在2002年、2003年、2004年和22、某公司擬進(jìn)行一項(xiàng)投資。目前有甲、乙兩種方案可供選擇。如果投資于甲方案其原始投資額會(huì)比乙方案高60000元，但每年可獲得的收益比乙方案多10000元。假設(shè)該公司要求的最低報(bào)酬率為12%，方案的持續(xù)年限為n年，分析n處于不同取值范圍時(shí)應(yīng)當(dāng)選擇哪一種方案？

812、某公司擬進(jìn)行一項(xiàng)投資。目前有甲、乙兩種方案可供選擇。如果使每年多獲得10000元收益的現(xiàn)值等于60000元時(shí)甲乙兩個(gè)方案是等價(jià)的，即

60000＝10000×（P/A，12%，n）

即：（P/A，12%，n）＝6

查年金現(xiàn)值系數(shù)表可知：

（P/A，12%，11）＝5.9377

（P/A，12%，12）＝6.19482使每年多獲得10000元收益的現(xiàn)值等于60000元時(shí)甲乙兩個(gè)由內(nèi)插法可知：

（n-11）/（12-11）=（6-5.9377）/（6.1944-5.9377）

n≈11.24

所以如果方案能夠持續(xù)11.24年以上，該公司應(yīng)當(dāng)選擇甲方案；如果方案的持續(xù)年限短于11.24年，則公司應(yīng)當(dāng)選擇乙方案；如果方案恰好能夠持續(xù)11.24年，則選擇任何一個(gè)方案都是可以的。83由內(nèi)插法可知：

（n-11）/（12-11）=（6-5.93

第六章風(fēng)險(xiǎn)與收益8484一、風(fēng)險(xiǎn)與收益從財(cái)務(wù)管理的角度看，風(fēng)險(xiǎn)就是企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中由于各種難以預(yù)料或無(wú)法控制的因素作用，使企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生背離從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)是指資產(chǎn)收益率的不確定性，其大小可用資產(chǎn)收益率的離散程度來(lái)衡量。資產(chǎn)收益率的離散程度是指資產(chǎn)收益率的各種可能結(jié)果與預(yù)期收益率的偏差。85一、風(fēng)險(xiǎn)與收益從財(cái)務(wù)管理的角度看，風(fēng)險(xiǎn)就是企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)（一）風(fēng)險(xiǎn)的衡量衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)主要有收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率等1、收益率的方差收益率的方差用來(lái)表示資產(chǎn)收益率的各種可能值與其期望值之間的偏離程度，其計(jì)算公式為：86（一）風(fēng)險(xiǎn)的衡量衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)主要有收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)2、收益率的標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差也是反映資產(chǎn)收益率的各種可能值與其期望值之間的偏離程度的指標(biāo)，它等于方差的開(kāi)方。872、收益率的標(biāo)準(zhǔn)差87標(biāo)準(zhǔn)差和方差都是用絕對(duì)指標(biāo)來(lái)衡量資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小，在預(yù)期收益率相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差或方差越大，則風(fēng)險(xiǎn)越大；標(biāo)準(zhǔn)差或方差越小，則風(fēng)險(xiǎn)也越小。標(biāo)準(zhǔn)差或方差指標(biāo)衡量的是風(fēng)險(xiǎn)的絕對(duì)大小，因而不適用于比較具有不同預(yù)期收益率的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。88標(biāo)準(zhǔn)差和方差都是用絕對(duì)指標(biāo)來(lái)衡量資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小，在預(yù)期收益率3、收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率是資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差與期望值之比，也可稱為變異系數(shù)。標(biāo)準(zhǔn)離差率是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)，它表示某資產(chǎn)每單位預(yù)期收益中所包含的風(fēng)險(xiǎn)的大小。一般情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，資產(chǎn)的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)越大；相反標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，資產(chǎn)的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)越小。標(biāo)準(zhǔn)離差率指標(biāo)可以用來(lái)比較預(yù)期收益率不同的資產(chǎn)之間的風(fēng)險(xiǎn)大小。893、收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率89上述三個(gè)表述資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)：收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率，都是利用未來(lái)收益率發(fā)生的概率以及未來(lái)收益率的可能值來(lái)計(jì)算的，當(dāng)不知道或者很難估計(jì)未來(lái)收益率發(fā)生的概率以及未來(lái)收益率的可能值時(shí)，可以利用收益率的歷史數(shù)據(jù)去近似地估算預(yù)期收益率及其標(biāo)準(zhǔn)差，其中預(yù)期收益率可利用歷史數(shù)據(jù)的算術(shù)平均值法等方法計(jì)算，標(biāo)準(zhǔn)差則可以利用下列統(tǒng)計(jì)學(xué)中的公式進(jìn)行估算標(biāo)準(zhǔn)差。90上述三個(gè)表述資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)：收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率（二）單一項(xiàng)目公司的風(fēng)險(xiǎn)單一項(xiàng)目公司的風(fēng)險(xiǎn)可以用單項(xiàng)資產(chǎn)的?系數(shù)表示，它是指可以反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化指標(biāo)，它表示單項(xiàng)資產(chǎn)收益率的變動(dòng)受市場(chǎng)平均收益率變動(dòng)的影響程度，換句話說(shuō)就是相對(duì)于市場(chǎng)組合的平均風(fēng)險(xiǎn)而言，單項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。91（二）單一項(xiàng)目公司的風(fēng)險(xiǎn)單一項(xiàng)目公司的風(fēng)險(xiǎn)可以用單項(xiàng)資產(chǎn)的?（三）敏感性分析實(shí)例見(jiàn)P150（四）模擬分析見(jiàn)P15192（三）敏感性分析實(shí)例見(jiàn)P15092二、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益分析（一）資產(chǎn)組合兩個(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價(jià)證券，則該資產(chǎn)組合也可稱為證券組合。93二、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益分析（一）資產(chǎn)組合93（二）資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率就是組成資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種資產(chǎn)在整個(gè)組合中所占的價(jià)值比例，即94（二）資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率94（三）資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的度量1、兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的收益率的方差，滿足以下關(guān)系式95（三）資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的度量95反映兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率的相關(guān)程度，即兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間相對(duì)運(yùn)動(dòng)的狀態(tài)稱為相關(guān)系數(shù)，理論上相關(guān)系數(shù)處于(-1,1)區(qū)間內(nèi)。96反映兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率的相關(guān)程度，即兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之當(dāng)=1時(shí)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)的關(guān)系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相同，這時(shí)即達(dá)到最大，由此表明組合的風(fēng)險(xiǎn)等于組合中各項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均值。換句話說(shuō)，當(dāng)兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率完全正相關(guān)時(shí)，兩項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)完全不能互相抵消，所以這樣的資產(chǎn)組合不能降低任何風(fēng)險(xiǎn)。97當(dāng)=1時(shí)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)的關(guān)系，當(dāng)時(shí)=-1，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全負(fù)相關(guān)的關(guān)系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相反，這時(shí)即達(dá)到最小，甚至可能是零。因此當(dāng)兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全負(fù)相關(guān)關(guān)系時(shí)，兩者之間的風(fēng)險(xiǎn)可以充分地相互抵消，甚至完全消除，因而由這樣的資產(chǎn)組成的組合就可以最大程度地抵消風(fēng)險(xiǎn)。98當(dāng)時(shí)=-1，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全負(fù)相關(guān)的關(guān)系在實(shí)際中，兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)或完全負(fù)相關(guān)關(guān)系的情況，幾乎是不可能的，絕大多數(shù)資產(chǎn)兩兩之間都具有不完全的相關(guān)關(guān)系，即相關(guān)系數(shù)小于1且大于-1（多數(shù)情況下大于零）。因此會(huì)有即資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差小于組合中各資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均，也即資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)小于組合中各資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)之加權(quán)平均值，因此資產(chǎn)組合才可以分散風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)組合所分散掉的是由方差表示的各資產(chǎn)本身的風(fēng)險(xiǎn)，而由協(xié)方差表示的各資產(chǎn)收益率之間相互作用共同運(yùn)動(dòng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，是不能通過(guò)資產(chǎn)組合來(lái)消除的。99在實(shí)際中，兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)或完全負(fù)相關(guān)關(guān)系的情2、多項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)一般來(lái)講由于每?jī)身?xiàng)資產(chǎn)間具有不完全相關(guān)關(guān)系，因此隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)增加，資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸降低。但當(dāng)資產(chǎn)個(gè)數(shù)增加到一定程度時(shí)，資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)程度將趨于平穩(wěn)，這時(shí)資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)降低將非常緩慢，直至不再降低。那些只反映資產(chǎn)本身特性由方差表示各資產(chǎn)本身的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)隨著組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)增加而逐漸減小，當(dāng)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)足夠大時(shí)，此風(fēng)險(xiǎn)可以被完全消除，將這些可通過(guò)增加組合中資產(chǎn)數(shù)目而最終消除的風(fēng)險(xiǎn)稱為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；而那些由協(xié)方差表示各資產(chǎn)收益率之間相互作用共同運(yùn)動(dòng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)并不能隨著組合中資產(chǎn)數(shù)目增加而消失，它是始終存在，這些無(wú)法最終消除風(fēng)險(xiǎn)被稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。1002、多項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)一般來(lái)講由于每?jī)身?xiàng)資產(chǎn)間具有不完全相關(guān)三、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又被稱為企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)，是指由于某種特定原因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性，它是可以通過(guò)有效的資產(chǎn)組合來(lái)消除掉的風(fēng)險(xiǎn)。它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的，與政治經(jīng)濟(jì)和其他影響所有資產(chǎn)的市場(chǎng)因素?zé)o關(guān)，對(duì)于特定企業(yè)而言，企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)可進(jìn)一步分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因給企業(yè)目標(biāo)帶來(lái)不利影響的可能性；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于舉債而給企業(yè)目標(biāo)帶來(lái)不利影響的可能性。101三、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又被稱為企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)或可分在風(fēng)險(xiǎn)分散的過(guò)程中，不應(yīng)當(dāng)過(guò)分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)數(shù)目的作用，實(shí)際上，在資產(chǎn)組合中，資產(chǎn)數(shù)目較少時(shí)，通過(guò)增加資產(chǎn)的數(shù)目分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)會(huì)比較明顯，但當(dāng)資產(chǎn)的數(shù)目增加到一定程度時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)分散的效應(yīng)就會(huì)逐漸減弱。102在風(fēng)險(xiǎn)分散的過(guò)程中，不應(yīng)當(dāng)過(guò)分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)數(shù)目的作用四、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又被稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是影響所有資產(chǎn)的不能通過(guò)資產(chǎn)組合來(lái)消除的風(fēng)險(xiǎn)，這部分風(fēng)險(xiǎn)是由那些影響整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的，這些因素包括：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變動(dòng)、國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的變化、稅制改革、企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則改革、世界能源狀況政治因素等。單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響的程度可以通過(guò)β系數(shù)來(lái)衡量103四、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又被稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)，104104（二）市場(chǎng)組合及其風(fēng)險(xiǎn)的概念市場(chǎng)組合是指由市場(chǎng)上所有資產(chǎn)組成的組合，它的收益率就是市場(chǎng)平均收益率，實(shí)務(wù)中通常用股票價(jià)格指數(shù)的收益率來(lái)代替，而市場(chǎng)組合的方差則代表了市場(chǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn)，由于包含了所有的資產(chǎn)，因此市場(chǎng)組合中的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被消除，所以市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)就是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。105（二）市場(chǎng)組合及其風(fēng)險(xiǎn)的概念市場(chǎng)組合是指由市場(chǎng)上所有資產(chǎn)組成當(dāng)某資產(chǎn)的β系數(shù)等于1時(shí)，說(shuō)明該資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率呈同方向同比例的變化，即如果市場(chǎng)平均收益率增加或減少10%，那么該資產(chǎn)的收益率也相應(yīng)的增加或減少10%，也就是說(shuō)該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)一致；當(dāng)某資產(chǎn)的系數(shù)小于1時(shí)，說(shuō)明該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度小于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度。因此其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)。106當(dāng)某資產(chǎn)的β系數(shù)等于1時(shí)，說(shuō)明該資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率當(dāng)某資產(chǎn)的β系數(shù)大于1時(shí)，說(shuō)明該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度大于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，因此其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)。絕大多數(shù)資產(chǎn)的β系數(shù)是大于零的，即絕大多數(shù)資產(chǎn)收益率的變化方向與市場(chǎng)平均收益率的變化方向是一致的，只是變化幅度不同而導(dǎo)致β系數(shù)的不同，極個(gè)別資產(chǎn)的β系數(shù)是負(fù)數(shù)，表明這類資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率的變化方向相反，當(dāng)市場(chǎng)的平均收益增加時(shí)，這類資產(chǎn)的收益卻在減少。107當(dāng)某資產(chǎn)的β系數(shù)大于1時(shí)，說(shuō)明該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度大于市場(chǎng)（三）資產(chǎn)組合的β系數(shù)對(duì)于資產(chǎn)組合來(lái)說(shuō)，其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小也可以用β系數(shù)來(lái)衡量，資產(chǎn)組合的β系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中所占的價(jià)值比例。其計(jì)算公式為108（三）資產(chǎn)組合的β系數(shù)對(duì)于資產(chǎn)組合來(lái)說(shuō)，其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小也可由于單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)不盡相同，因此通過(guò)替換資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)或改變不同資產(chǎn)在組合中的價(jià)值比例，可以改變資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)特性。109由于單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)不盡相同，因此通過(guò)替換資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)或改五、風(fēng)險(xiǎn)與收益的一般關(guān)系對(duì)于每項(xiàng)資產(chǎn)投資者都會(huì)因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而要求獲得額外的補(bǔ)償，其要求的最低收益率應(yīng)該包括無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率與風(fēng)險(xiǎn)收益率兩部分。因此對(duì)于每項(xiàng)資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，所要求的必要收益率可以用以下的模式來(lái)度量：必要收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率110五、風(fēng)險(xiǎn)與收益的一般關(guān)系對(duì)于每項(xiàng)資產(chǎn)投資者都會(huì)因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而要式中無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率通常用表示，是純利率與通貨膨脹補(bǔ)貼率之和，通常用短期國(guó)債的收益率來(lái)近似的替代；風(fēng)險(xiǎn)收益率則表示因承擔(dān)該項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)而要求獲得的額外補(bǔ)償，其大小則視所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小以及投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好而定風(fēng)險(xiǎn)收益率可以表述為風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)(b)與標(biāo)準(zhǔn)離差率（V）的乘積，即111式中無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率通常用表示，是純利率與通貨膨脹補(bǔ)貼率之風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)的大小取決于投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度越是回避，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)的值也就越大；反之則越小，標(biāo)準(zhǔn)離差率的大小則由該項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小所決定。112112六、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（一）資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）1、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本原理資本資產(chǎn)定價(jià)模型的主要內(nèi)容是分析風(fēng)險(xiǎn)收益率的決定因素和度量方法，其核心關(guān)系式為：113六、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（一）資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）113公式中的稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬，是附加在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率之上由于承擔(dān)了市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)所要求獲得補(bǔ)償，它反映的是市場(chǎng)作為整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的平均容忍程度，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的平均容忍程度越低，越厭惡風(fēng)險(xiǎn)，要求的收益率就越高，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬就越大；反之市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬則越小。某項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬與該資產(chǎn)的系數(shù)的乘積即114公式中的稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬，是附加在2、證券市場(chǎng)線如果把資本資產(chǎn)定價(jià)模型核心關(guān)系式中的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)β系數(shù)看作自變量，必要收益率R作為因變量，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬作為已知系數(shù)，那么這個(gè)關(guān)系式在數(shù)學(xué)上就是一個(gè)直線方程，叫做證券市場(chǎng)線。即關(guān)系式所代表的直線，該直線的橫坐標(biāo)是β系數(shù)，縱坐標(biāo)R是必要收益率。1152、證券市場(chǎng)線115證券市場(chǎng)線上每個(gè)點(diǎn)的橫、縱坐標(biāo)分別對(duì)應(yīng)著每一項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)和必要收益率，因此，證券市場(chǎng)上任意一項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)和必要收益率都可以在證券市場(chǎng)線上找到對(duì)應(yīng)的一點(diǎn)。116證券市場(chǎng)線上每個(gè)點(diǎn)的橫、縱坐標(biāo)分別對(duì)應(yīng)著每一項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合3、資產(chǎn)組合的必要收益率資產(chǎn)組合的必要收益率也可用證券市場(chǎng)線來(lái)描述1173、資產(chǎn)組合的必要收益率117（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用1、證券市場(chǎng)線對(duì)證券市場(chǎng)的描述市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬反映的是市場(chǎng)整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好，如果風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度高，則市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬的值就大，那么當(dāng)某項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平用表示稍有變化時(shí)，就會(huì)導(dǎo)致該項(xiàng)資產(chǎn)必要收益率以較大幅度變化；相反，如果多數(shù)市場(chǎng)參與者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注程度較小，那么資產(chǎn)的必要收益率受其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響則較小。118（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用1、證券市場(chǎng)線對(duì)證券市場(chǎng)的描述1當(dāng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率上漲而其他條件不變時(shí)，所有資產(chǎn)的必要收益率都會(huì)上漲同樣的數(shù)量；反之，當(dāng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下降且其他條件不變時(shí)，所有資產(chǎn)的必要收益率都會(huì)下降同樣的數(shù)量。119當(dāng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率上漲而其他條件不變時(shí)，所2、證券市場(chǎng)線與市場(chǎng)均衡資本資產(chǎn)定價(jià)模型認(rèn)為:證券市場(chǎng)線是一條市場(chǎng)均衡線,市場(chǎng)在均衡的狀態(tài)下,所有資產(chǎn)的預(yù)期收益都應(yīng)該落在這條線上,也就是說(shuō)在均衡狀態(tài)下每項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率應(yīng)該等于其必要收益率,其大小由證券市場(chǎng)線的核心公式來(lái)決定。在資本資產(chǎn)定價(jià)模型的理論框架下，假設(shè)市場(chǎng)是均衡的則資本資產(chǎn)定價(jià)模型還可以描述為：1202、證券市場(chǎng)線與市場(chǎng)均衡資本資產(chǎn)定價(jià)模型認(rèn)為:證券市場(chǎng)線是一3、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性和局限性資本資產(chǎn)定價(jià)模型和證券市場(chǎng)線最大的貢獻(xiàn)在于：它描述了風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的數(shù)量關(guān)系，首次將“高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)”的直觀認(rèn)識(shí)用簡(jiǎn)單的關(guān)系式表達(dá)出來(lái)。但在實(shí)際運(yùn)用中該模型仍存在著一些明顯的局限：（1）主要表現(xiàn)在某些資產(chǎn)或企業(yè)的值難以估計(jì)，對(duì)于那些缺乏歷史數(shù)據(jù)的新興行業(yè)而言尤其如此；（2）即使有充足的歷史數(shù)據(jù)可以利用，但由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算出來(lái)的值，對(duì)未來(lái)的指導(dǎo)作用大打折扣；（3）資本資產(chǎn)定價(jià)模型和證券市場(chǎng)線是建立在一系列假設(shè)之上的，其中一些假設(shè)與實(shí)際情況有較大的偏差。1213、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性和局限性資本資產(chǎn)定價(jià)模型和證券市實(shí)例某公司擬進(jìn)行股票投資，計(jì)劃購(gòu)買A、B、C三種股票，并分別設(shè)計(jì)了甲乙兩種投資組合。已知三種股票的β系數(shù)分別為1.5、1.0和0.5，它們?cè)诩追N投資組合下的投資比重為50%、30%和20%；乙種投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率為3.4%.同期市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為12%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為8%.122實(shí)例某公司擬進(jìn)行股票投資，計(jì)劃購(gòu)買A、B、C三種股票，并分別要求：（1）根據(jù)A、B、C股票的β系數(shù)，分別評(píng)價(jià)這三種股票相對(duì)于市場(chǎng)投資組合而言的投資風(fēng)險(xiǎn)大小。（2）按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算A股票的必要收益率。（3）計(jì)算甲種投資組合的β系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)收益率。（4）計(jì)算乙種投資組合的β系數(shù)和必要收益率。（5）比較甲乙兩種投資組合的β系數(shù)，評(píng)價(jià)它們的投資風(fēng)險(xiǎn)大小。123要求：123答案（1）A股票的β系數(shù)為1.5，B股票的β系數(shù)為1.0，C股票的β系數(shù)為0.5，所以A股票相對(duì)于市場(chǎng)投資組合的投資風(fēng)險(xiǎn)大于B股票，B股票相對(duì)于市場(chǎng)投資組合的投資風(fēng)險(xiǎn)大于C股票。（2）A股票的必要收益率＝8％＋1.5×（12％－8％）＝14％124答案（1）A股票的β系數(shù)為1.5，B股票的β系數(shù)為1.0，C（3）甲種投資組合的β系數(shù)＝1.5×50％＋1.0×30％＋0.5×20％＝1.15甲種投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率＝1.15×（12％－8％）＝4.6％（4）乙種投資組合的β系數(shù)＝3.4％/（12％－8％）＝0.85乙種投資組合必要收益率＝8％＋3.4％＝11.4％（5）甲種投資組合的β系數(shù)大于乙種投資組合的β系數(shù)，說(shuō)明甲的投資風(fēng)險(xiǎn)大于乙的投資風(fēng)險(xiǎn)。125（3）甲種投資組合的β系數(shù)＝1.5×50％＋125七、、套利定價(jià)理論套利定價(jià)理論也是討論資產(chǎn)的收益率如何受風(fēng)險(xiǎn)因素影響的理論，所不同的是套利定價(jià)理論認(rèn)為：資產(chǎn)的預(yù)期收益率并不是只受單一風(fēng)險(xiǎn)的影響，而是受若干個(gè)相互獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)因素：如通貨膨脹率、利率、石油價(jià)格、國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)指標(biāo)等的影響，是一個(gè)多因素的模型。該模型的基本形式為126七、、套利定價(jià)理論套利定價(jià)理論也是討論資產(chǎn)的收益率如何受風(fēng)險(xiǎn)八、實(shí)物期權(quán)

127八、實(shí)物期權(quán)127郵箱:wangxiuhecfo@手機(jī)話:88876930128郵箱:wangxiuhecfo@128謝謝大家！129謝謝大家！129財(cái)務(wù)分析工具主講：王秀荷二零零七年六月十七日130財(cái)務(wù)分析工具二零零七年六月十七日1

第一章21世紀(jì)的財(cái)務(wù)分析工具導(dǎo)論1312一、新世紀(jì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展特征全球化：全球化營(yíng)銷；全球化供應(yīng)鏈；人才全球化。信息化：互聯(lián)網(wǎng)與電子商務(wù)模式的出現(xiàn)。復(fù)雜化：工作流程電子化；稅務(wù)系統(tǒng)與國(guó)際接軌；匯率影響；國(guó)際融資等。132一、新世紀(jì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展特征全球化：全球化營(yíng)銷；全球化供應(yīng)鏈；人二、公司經(jīng)營(yíng)（財(cái)務(wù)管理）的目標(biāo)公司價(jià)值最大化：會(huì)涉及到股東利益、員工利益、消費(fèi)者利益。關(guān)鍵是現(xiàn)金流管理。133二、公司經(jīng)營(yíng)（財(cái)務(wù)管理）的目標(biāo)公司價(jià)值最大化：會(huì)涉及到股東利企業(yè)價(jià)值就是企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，反映了企業(yè)潛在的或預(yù)期的獲利能力和成長(zhǎng)能力。其優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在：（1）該目標(biāo)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)；（2）該目標(biāo)反映了對(duì)企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求；（3）該目標(biāo)有利于克服管理上的片面性和短期行為；（4）該目標(biāo)有利于社會(huì)資源合理配置。其主要缺點(diǎn)則是企業(yè)價(jià)值的確定比較困難，特別是對(duì)于非上市公司。134企業(yè)價(jià)值就是企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量股東作為所有者在企業(yè)中承擔(dān)著最大的義務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人、職工、客戶、供應(yīng)商和政府也因?yàn)槠髽I(yè)而承擔(dān)了相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，在確定企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí)不能忽視這些相關(guān)利益群體的利益，企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)就是在權(quán)衡企業(yè)相關(guān)者利益的約束下實(shí)現(xiàn)所有者或股東權(quán)益的最大化。135股東作為所有者在企業(yè)中承擔(dān)著最大的義務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人、職工、三、21世紀(jì)的財(cái)務(wù)決策環(huán)境更加復(fù)雜四、財(cái)務(wù)分析的意義對(duì)內(nèi)部管理的意義對(duì)外部評(píng)價(jià)的意義136三、21世紀(jì)的財(cái)務(wù)決策7

第二章財(cái)務(wù)報(bào)表1378一、概述財(cái)務(wù)報(bào)表是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)性表述。包括資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表和附注。138一、概述財(cái)務(wù)報(bào)表是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)性二、會(huì)計(jì)原則（會(huì)計(jì)基礎(chǔ)）權(quán)責(zé)發(fā)生制現(xiàn)金收付制139二、會(huì)計(jì)原則（會(huì)計(jì)基礎(chǔ)）權(quán)責(zé)發(fā)生制10三、會(huì)計(jì)假設(shè)（會(huì)計(jì)前提）1、實(shí)際成本計(jì)量2、貨幣計(jì)量3、會(huì)計(jì)分期4、配比原則5、持續(xù)經(jīng)營(yíng)6、全面性原則7、謹(jǐn)慎原則140三、會(huì)計(jì)假設(shè)（會(huì)計(jì)前提）1、實(shí)際成本計(jì)量11四、財(cái)務(wù)報(bào)表種類幾個(gè)概念：報(bào)告周期、年度報(bào)告、中期報(bào)告、季度報(bào)告。141四、財(cái)務(wù)報(bào)表種類幾個(gè)概念：報(bào)告周期、年度報(bào)告、中期報(bào)告、季度（一）、資產(chǎn)負(fù)債表1、概念資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)在某一特定日期的財(cái)務(wù)狀況的會(huì)計(jì)報(bào)表。它以“資產(chǎn)總額=負(fù)債總額+所有者權(quán)益”這一會(huì)計(jì)恒等式為依據(jù)，按一定的標(biāo)準(zhǔn)和次序列示企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益。142（一）、資產(chǎn)負(fù)債表1、概念132、資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)容資產(chǎn)是企業(yè)所取得和控制的，能夠用來(lái)進(jìn)行生產(chǎn)活動(dòng)并帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)濟(jì)資源。在資產(chǎn)負(fù)債表中，資產(chǎn)按流動(dòng)性大小依次排列，流動(dòng)性大者居前，小者居后，其順序?yàn)?流動(dòng)資產(chǎn)、長(zhǎng)期資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)和其它資產(chǎn)。負(fù)債和所有者權(quán)益說(shuō)明企業(yè)的資金來(lái)源，即企業(yè)用于獲得各項(xiàng)資產(chǎn)的資金來(lái)自何方。多少來(lái)自債權(quán)人，多少來(lái)源于所有者，在排列時(shí)，負(fù)債在前，所有者權(quán)益在后。1432、資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)容143、資產(chǎn)是指過(guò)去的交易、事項(xiàng)形成并由企業(yè)擁有或者控制的資源，該資源預(yù)期會(huì)給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益。按流動(dòng)性分：流動(dòng)資產(chǎn)；現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收賬款、存貨、預(yù)付費(fèi)用、

1443、資產(chǎn)15

固定資產(chǎn)（長(zhǎng)期資產(chǎn)）：有形資產(chǎn)：土地、房屋、機(jī)器設(shè)備、在建項(xiàng)目；

長(zhǎng)期投資：股權(quán)投資和債權(quán)投資；

無(wú)形資產(chǎn)：專利權(quán)、版權(quán)、商譽(yù)；

其他資產(chǎn)：非流動(dòng)性應(yīng)收賬款和非流動(dòng)預(yù)付費(fèi)用145

固定資產(chǎn)（長(zhǎng)期資產(chǎn)）：16重要的概念

直線折舊法

加速折舊法：余額遞減法、年限總和數(shù)法

折舊費(fèi)用

累計(jì)折舊殘余價(jià)值

146重要的概念174、負(fù)債負(fù)債是公司承諾的債務(wù)。分為流動(dòng)負(fù)債：應(yīng)付賬款、應(yīng)付費(fèi)用、長(zhǎng)期債務(wù)的當(dāng)前（流動(dòng)）部分和資本租賃的當(dāng)前（流動(dòng)）部分、短期貸款（包括應(yīng)付票據(jù)）長(zhǎng)期負(fù)債：應(yīng)付票據(jù)（抵押票據(jù)）、應(yīng)付債券、信貸協(xié)議、經(jīng)營(yíng)負(fù)債（遞延稅款、預(yù)計(jì)負(fù)債）、少數(shù)股東權(quán)益等。1474、負(fù)債18

5、股東權(quán)益代表公司凈資產(chǎn)，是資產(chǎn)減去負(fù)債的余額。股權(quán)

流通在外普通股

優(yōu)先股

資本公積金

留存收益

庫(kù)存股份股權(quán)的賬面價(jià)值與市值

。1485、股東權(quán)益196、資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債實(shí)收資本（股本）長(zhǎng)期資產(chǎn)長(zhǎng)期負(fù)債資本公積長(zhǎng)期投資盈余公積固定資產(chǎn)未分配利潤(rùn)無(wú)形資產(chǎn)其他資產(chǎn)1496、資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)20（二）、損益表（利潤(rùn)表）1、概念損益表又稱利潤(rùn)表，是反映企業(yè)在某個(gè)期間內(nèi)的經(jīng)營(yíng)成果及其分配情況的財(cái)務(wù)報(bào)表。損益表按照“利潤(rùn)=收入—費(fèi)用”這一會(huì)計(jì)恒等式編制，表中項(xiàng)目按利潤(rùn)形成和利潤(rùn)分配的各分項(xiàng)列示。150（二）、損益表（利潤(rùn)表）3、要素：凈銷售額、銷貨成本、其他營(yíng)業(yè)收入、毛利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)費(fèi)用、凈營(yíng)業(yè)收入、其他收入和費(fèi)用、所得稅、凈利潤(rùn)、非常項(xiàng)目。1513、要素：222、主要結(jié)構(gòu)利潤(rùn)=收入—費(fèi)用毛利銷售收入銷售成本息稅前利潤(rùn)營(yíng)業(yè)費(fèi)用稅前利潤(rùn)利息費(fèi)用凈利潤(rùn)所得稅1522、主要結(jié)構(gòu)23（三）、現(xiàn)金流量表1、概念現(xiàn)金流量表是反映企業(yè)一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流入和流出信息的會(huì)計(jì)報(bào)表。153（三）、現(xiàn)金流量表1、概念242、組成部分：（1）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是指企業(yè)投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)以外的所有交易和事項(xiàng)。主要現(xiàn)金流入：產(chǎn)品和服務(wù)的銷售收入；貸款利息；股利1542、組成部分：25主要現(xiàn)金流出項(xiàng)目：支付購(gòu)貨款；支付員工工資；支付稅款；支付利息費(fèi)用支付給供應(yīng)商的其他費(fèi)用。155主要現(xiàn)金流出項(xiàng)目：26（2）投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量投資活動(dòng)是指企業(yè)長(zhǎng)期資產(chǎn)的購(gòu)建和收購(gòu)其他公司或出售子公司等的活動(dòng)。主要現(xiàn)金流入：貸款收入出售其他公司的債券、權(quán)益證券出售物業(yè)、廠房和設(shè)備等長(zhǎng)期資產(chǎn)156（2）投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量27主要現(xiàn)金流出項(xiàng)目：向其他公司或?qū)嶓w提供貸款購(gòu)買其他公司的債務(wù)證券和權(quán)益證券購(gòu)建物業(yè)、廠房和設(shè)備等長(zhǎng)期資產(chǎn)157主要現(xiàn)金流出項(xiàng)目：28（3）融資活動(dòng)融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是指出售或回購(gòu)普通股/優(yōu)先股、發(fā)行或收回長(zhǎng)期債券、以及支付股利等活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。主要現(xiàn)金流入：出售權(quán)益證券出售債券、債權(quán)、票據(jù)、以及其他短期或長(zhǎng)期借款。158（3）融資活動(dòng)29主要現(xiàn)金流出項(xiàng)目：支付股利回購(gòu)公司權(quán)益償還借款本金和利息用直接法做現(xiàn)金流量表用間接法做現(xiàn)金流量表（見(jiàn)下一章）159主要現(xiàn)金流出項(xiàng)目：30（四）所有者權(quán)益報(bào)表所有者權(quán)益報(bào)表是反映權(quán)益賬戶的金額和變動(dòng)詳細(xì)情況的報(bào)表。160（四）所有者權(quán)益報(bào)表所有者權(quán)益報(bào)表是反映權(quán)益賬戶的金額和變動(dòng)其他報(bào)表：試算平衡表合并財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)務(wù)報(bào)表附注161其他報(bào)表：32五、審計(jì)事項(xiàng)與審計(jì)報(bào)告]、審計(jì)作用2、審計(jì)類型3、未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表4、審計(jì)師和客戶關(guān)系5、審計(jì)報(bào)告：無(wú)保留和有保留意見(jiàn)兩種6、可靠性和審計(jì)頻率162五、審計(jì)事項(xiàng)與審計(jì)報(bào)告]、審計(jì)作用33

六、虛假財(cái)務(wù)報(bào)表

一般考慮持續(xù)條款和加速條款欺詐行為163

六、虛假財(cái)務(wù)報(bào)表

一般考慮34

第三章財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ)16435一、共同比分析

共同比縱向分析：同一年度報(bào)表中選出一個(gè)基數(shù)，然后使之與其他相關(guān)數(shù)額比較。共同比橫向分析：同一指標(biāo)在不同年份的價(jià)值進(jìn)行比較。165一、共同比分析共同比縱向分析：36二、比率分析

比率分析法是通過(guò)計(jì)算同一時(shí)期的會(huì)計(jì)報(bào)表中各有關(guān)項(xiàng)目之間的比率關(guān)系，來(lái)確定經(jīng)濟(jì)活動(dòng)變動(dòng)程度的分析方法，采用這種方法，首先要計(jì)算出企業(yè)各種財(cái)務(wù)比率指標(biāo)，然后用選定的標(biāo)準(zhǔn)與之對(duì)比，從比較的差異中發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。166二、比率分析比率分析法是通過(guò)計(jì)算同一時(shí)期的會(huì)計(jì)報(bào)表中各有（一）、流動(dòng)比率以報(bào)表（包括用用直接法做的現(xiàn)金流量表和用間接法做的現(xiàn)金流量表）數(shù)字為基礎(chǔ)進(jìn)行計(jì)算。167（一）、流動(dòng)比率以報(bào)表（包括用用直接法做的現(xiàn)金流量表和用間接1、凈營(yíng)運(yùn)資本凈營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債=（總資產(chǎn)-非流動(dòng)資產(chǎn)）-（總負(fù)債-非流動(dòng)負(fù)債）=非流動(dòng)負(fù)債+股東權(quán)益-非流動(dòng)資產(chǎn)1681、凈營(yíng)運(yùn)資本392、現(xiàn)金利潤(rùn)主要是指營(yíng)業(yè)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，它與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比較，可看出利潤(rùn)的質(zhì)量高低。3、現(xiàn)金流動(dòng)比率=（現(xiàn)金+有價(jià)證券+營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流）/流動(dòng)負(fù)債1692、現(xiàn)金利潤(rùn)404、商業(yè)周期/經(jīng)營(yíng)周期

=應(yīng)收賬款/（銷售額/360）+存貨/（銷貨成本/360）5、資金周轉(zhuǎn)期=存貨周期+平均收賬期-應(yīng)付賬款延遲期1704、商業(yè)周期/經(jīng)營(yíng)周期41

6、流動(dòng)比率：定義：流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值。

計(jì)算公式：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債經(jīng)濟(jì)含義:該指標(biāo)反映企業(yè)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)償還到期流動(dòng)負(fù)債的一種保障程度。一般情況下，流動(dòng)比率2為好，越高，表明企業(yè)短期內(nèi)可以變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)額越大，償還到期流動(dòng)負(fù)債的能力越強(qiáng)，債權(quán)人遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)越小。1716、流動(dòng)比率：42

7、速動(dòng)比率定義:速動(dòng)比率是企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值。速動(dòng)資產(chǎn)是指能夠迅速變現(xiàn)的資產(chǎn)，一般認(rèn)為速動(dòng)資產(chǎn)等于流動(dòng)資產(chǎn)扣除存貨后的部分。計(jì)算公式:速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=(流動(dòng)資產(chǎn)—存貨)/流動(dòng)負(fù)債經(jīng)濟(jì)含義:速動(dòng)比率中扣除了存貨因素的干擾，更真實(shí)地反映了企業(yè)短期償債能力。1727、速動(dòng)比率43

一般情況下，速動(dòng)比率越高，表明企業(yè)短期內(nèi)以速動(dòng)資產(chǎn)償還到期流動(dòng)負(fù)債的能力越強(qiáng)。通常認(rèn)為，速動(dòng)比率100%為比較正常,但沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)樾袠I(yè)不同，該比率會(huì)有較大差別。

173一般情況下，速動(dòng)比率越高，表明企業(yè)（二）盈利能力比率

1、收入增長(zhǎng)/下降比率=（當(dāng)年銷售量-上一年銷售量）/上一年銷售量174（二）盈利能力比率1、收入增長(zhǎng)/下降比率=452、利潤(rùn)率：毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、現(xiàn)金利潤(rùn)率、凈利潤(rùn)率毛利率=（銷售收入-銷售成本）/銷售收入營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=（銷售收入-銷售成本-營(yíng)業(yè)費(fèi)用）/銷售收入凈利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/銷售收入現(xiàn)金利潤(rùn)率=營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流/銷售收入1752、利潤(rùn)率：毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、現(xiàn)金利潤(rùn)率、凈利潤(rùn)率463、股權(quán)回報(bào)率（ROE）=凈利潤(rùn)/股權(quán)4、資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）=（凈利潤(rùn)+利息）/總資產(chǎn)1763、股權(quán)回報(bào)率（ROE）=凈利潤(rùn)/股權(quán)47杜邦分析模型

權(quán)益凈利率=凈利潤(rùn)/股東權(quán)益=銷售凈利潤(rùn)率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)177杜邦分析模型48（三）經(jīng)營(yíng)比率(管理效率）

1、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售額/資產(chǎn)總額2、存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/平均存貨3、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售額/應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期（周轉(zhuǎn)天數(shù)）=360/周轉(zhuǎn)率4、應(yīng)付賬款遞延周期（天數(shù)）=應(yīng)付賬款/（銷售成本/360）178（三）經(jīng)營(yíng)比率(管理效率）1、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售額/資產(chǎn)總（四）杠桿比率

1、資產(chǎn)負(fù)債率又稱總負(fù)債比率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額2、產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/權(quán)益總額3、長(zhǎng)期債務(wù)與資本總額比率=長(zhǎng)期債務(wù)/（長(zhǎng)期債務(wù)+權(quán)益）4、長(zhǎng)期債務(wù)與凈營(yíng)運(yùn)資本比率=長(zhǎng)期債務(wù)/（流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）5、已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)總額/利息費(fèi)用179（四）杠桿比率1、資產(chǎn)負(fù)債率又稱總負(fù)債比率50（五）其他比率1、安全天數(shù)=速動(dòng)資產(chǎn)/每日現(xiàn)金費(fèi)用2、投資周轉(zhuǎn)率=凈銷售額/總資產(chǎn)3、長(zhǎng)期債務(wù)與權(quán)益比率=長(zhǎng)期債務(wù)/股權(quán)4、固定費(fèi)用償付比率5、盈虧平衡點(diǎn)銷售額

180（五）其他比率1、安全天數(shù)=速動(dòng)資產(chǎn)/每日現(xiàn)金費(fèi)用51三、上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告上市公司信息披露的主要公告有四類：招股說(shuō)明書(shū)、上市公告、定期報(bào)告（年度和中期）、臨時(shí)公告（重大事件和公司收購(gòu)公告）。通常將上述全部?jī)?nèi)容統(tǒng)稱為上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告）。181三、上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告52上市公司三個(gè)最重要的指標(biāo)（1）、每股收益=凈利潤(rùn)/年末普通股股份總數(shù)這個(gè)指標(biāo)的延伸指標(biāo)有市盈率=普通股每股股價(jià)/普通股每股收益每股股利=股利總額/年末普通股股份總數(shù)股票獲利率=普通股每股股利/普通股每股市價(jià)股利支付率=每股股利/每股凈收益股利保障倍數(shù)=普通股每股收益/普通股每股股利留存盈利比率=（凈利潤(rùn)-全部股利）/凈利潤(rùn)（2）、每股凈資產(chǎn)=年度末股東權(quán)益/年末普通股股數(shù)市凈率=普通股每股股價(jià)/普通股每股凈資產(chǎn)（3）、凈資產(chǎn)利潤(rùn)率見(jiàn)前面182上市公司三個(gè)最重要的指標(biāo)（1）、每股收益=凈利潤(rùn)/年末普通股上市公司報(bào)表閱讀方法

1、資產(chǎn)負(fù)債表的閱讀方法2、利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表的閱讀方法3、關(guān)注附注4、注意例外項(xiàng)目183上市公司報(bào)表閱讀方法

1、資產(chǎn)負(fù)債表的閱讀方法54上市公司操縱利潤(rùn)的常見(jiàn)手段1、利用銷售調(diào)整增加本期利潤(rùn)2、利用推遲費(fèi)用入賬時(shí)間降低本期費(fèi)用3、利用關(guān)聯(lián)交易降低費(fèi)用支出、增加收入來(lái)源4、利用會(huì)計(jì)政策變更進(jìn)行利潤(rùn)調(diào)整5、利用其他應(yīng)收款減少費(fèi)用的提取6、利用其他非正常性收入增加利潤(rùn)184上市公司操縱利潤(rùn)的常見(jiàn)手段1、利用銷售調(diào)整增加本期利潤(rùn)55

第四章財(cái)務(wù)計(jì)劃與預(yù)測(cè)18556一、財(cái)務(wù)計(jì)劃模型

186一、財(cái)務(wù)計(jì)劃模型57二、銷售百分比模型

銷售百分比比率法，它是指以資金與銷售額的比率為基礎(chǔ)預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的方法。運(yùn)用銷售額比率法預(yù)測(cè)資金需要量時(shí)，是以下列假設(shè)為前提的：企業(yè)的部分資產(chǎn)和負(fù)債與銷售額同比例變化；企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)負(fù)債與所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)已達(dá)到最優(yōu)。187二、銷售百分比模型銷售百分比比率法，它是指以資金與銷售額的銷售額比率法的計(jì)算公式為：對(duì)外籌資的需要量188銷售額比率法的計(jì)算公式為：59實(shí)例：某公司2005年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：

項(xiàng)目流動(dòng)資產(chǎn)長(zhǎng)期資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債當(dāng)年銷售收入凈利潤(rùn)分配股利留存收益金額（萬(wàn)元）400080004006000400020060140189實(shí)例：某公司2005年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：項(xiàng)目金額（萬(wàn)元）假設(shè)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債均隨銷售收入的變化同比例變化。要求：

（1）2006年預(yù)計(jì)銷售收入達(dá)到5000萬(wàn)元，銷售凈利率和收益留存比率維持2005年水平，計(jì)算需要補(bǔ)充多少外部資金？

（2）如果留存收益比率為100%，銷售凈利率提高到6%，目標(biāo)銷售收入為4800萬(wàn)元，計(jì)算需要補(bǔ)充多少外部資金？

190假設(shè)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債均隨銷售收入的變化同比例變化。要（1）

變動(dòng)資產(chǎn)銷售百分比＝4000/4000＝100%

變動(dòng)負(fù)債銷售百分比＝400/4000＝10%

銷售凈利率＝200/4000×100%＝5%

留存收益比率＝140/200＝70%

外部補(bǔ)充資金＝（5000－4000）×（100%－10%）－5000×5%×70%＝725（萬(wàn)元）

（2）

外部補(bǔ)充資金＝（4800-4000）×（100%-10%）－4800×6%×100%＝432（萬(wàn)元）191（1）變動(dòng)資產(chǎn)銷售百分比＝4000/4000＝100%

變?nèi)?nèi)部增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率內(nèi)部增長(zhǎng)率=再投資率*權(quán)益回報(bào)率*權(quán)益/資產(chǎn)可持續(xù)增長(zhǎng)率=再投資率*權(quán)益回報(bào)率192三、內(nèi)部增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率內(nèi)部增長(zhǎng)率=再投資率*權(quán)益回報(bào)四、影響財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的因素1、過(guò)去的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)2、賬款趨勢(shì)3、公司特有的數(shù)據(jù)4、外部因素193四、影響財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的因素1、過(guò)去的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)64第五章貨幣的時(shí)間價(jià)值19465一、貨幣時(shí)間價(jià)值的含義貨幣時(shí)間價(jià)值是指一定量資金在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量差額。資金的時(shí)間價(jià)值來(lái)源于資金進(jìn)入社會(huì)再生產(chǎn)過(guò)程后的價(jià)值增值。通常情況下它相當(dāng)于沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)也沒(méi)有通貨膨脹情況下的社會(huì)平均利潤(rùn)率，是利潤(rùn)平均化規(guī)律發(fā)生作用的結(jié)果。根據(jù)資金具有時(shí)間價(jià)值的理論，可以將某一時(shí)點(diǎn)的資金金額折算為其他時(shí)點(diǎn)的金額。195一、貨幣時(shí)間價(jià)值的含義貨幣時(shí)間價(jià)值是指一定量資金在不同時(shí)點(diǎn)上二、現(xiàn)值與終值的計(jì)算現(xiàn)值，是指未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的一定量資金折算到現(xiàn)在所對(duì)應(yīng)的金額，通常記作P。終值，又稱為將來(lái)值，是現(xiàn)在一定量的資金折算到未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的金額，通常記作F。現(xiàn)值和終值概念可以適當(dāng)推廣。對(duì)于所分析的任意一段時(shí)間，資金在起始時(shí)刻的價(jià)值量，都可以稱為現(xiàn)值；資金在終了時(shí)刻的價(jià)值量，都可以稱為終值。196二、現(xiàn)值與終值的計(jì)算現(xiàn)值，是指未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的一定量資金折算一定量資金的終值與現(xiàn)值的差額即為資金的時(shí)間價(jià)值，連接現(xiàn)值和終值并實(shí)現(xiàn)兩者相互折算的百分?jǐn)?shù)稱為折現(xiàn)率。現(xiàn)實(shí)生活中“本金”、“本利和”的說(shuō)法相當(dāng)于資金時(shí)間價(jià)值理論中的現(xiàn)值和終值概念；利息和利率類似于資金時(shí)間價(jià)值的絕對(duì)數(shù)和相對(duì)數(shù)形式。利率經(jīng)常被當(dāng)作折現(xiàn)率使用，現(xiàn)值和終值對(duì)應(yīng)的時(shí)點(diǎn)之間可以劃分為若干個(gè)計(jì)息周期。197一定量資金的終值與現(xiàn)值的差額即為資金的時(shí)間價(jià)值，連接現(xiàn)值和終（一）現(xiàn)值和終值的基本計(jì)算利息的計(jì)算有單利和復(fù)利兩種方式，在不同的計(jì)息方式下現(xiàn)值和終值之間的數(shù)量關(guān)系不同。通常情況下，資金時(shí)間價(jià)值采用復(fù)利計(jì)息方式進(jìn)行計(jì)算。198（一）現(xiàn)值和終值的基本計(jì)算利息的計(jì)算有單利和復(fù)利兩種方式，在復(fù)利計(jì)息方式下現(xiàn)值與終值的關(guān)系或者式中稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，記作稱為復(fù)利終值系數(shù)記作199復(fù)利計(jì)息方式下現(xiàn)值與終值的關(guān)系70（二）年金現(xiàn)值和年金終值的計(jì)算如果多期發(fā)生現(xiàn)金流，則每期現(xiàn)金流均按現(xiàn)值和終值的基本公式計(jì)算。多期現(xiàn)金流的一種特殊情況是，現(xiàn)金流入或者流出間隔的時(shí)間，相同金額相等。這種類型的系列現(xiàn)金流稱為年金。每期流入或流出的金額用A表示。年金按其每次收付發(fā)生的時(shí)點(diǎn)不同，可分為：普通年金、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金等200（二）年金現(xiàn)值和年金終值的計(jì)算如果多期發(fā)生現(xiàn)金流，則每期現(xiàn)金普通年金的現(xiàn)值和終值的計(jì)算普通年金又稱后付年金，是指從第期起在一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項(xiàng)，普通年金有時(shí)也簡(jiǎn)稱年金。201普通年金的現(xiàn)值和終值的計(jì)算普通年金又稱后付年金，是指從第期起（1）普通年金的現(xiàn)值計(jì)算公式與現(xiàn)值系數(shù)式中稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作(P/A,i,n)202（1）普通年金的現(xiàn)值計(jì)算公式與現(xiàn)值系數(shù)73普通年金現(xiàn)值計(jì)算公式經(jīng)過(guò)移項(xiàng)變形，可以得到每期資本回收額公式：式中稱為資本回收系數(shù)，記作(A/P,I,n),是年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，資本回收額計(jì)算公式的含義是：如果當(dāng)前投入資本為P，在每期利率為i的情況下，經(jīng)過(guò)n期將收回的話,每期期末應(yīng)收回的資金額為A。203普通年金現(xiàn)值計(jì)算公式經(jīng)過(guò)移項(xiàng)變形，可以得到每期資本回收額公式（2）普通年金終值計(jì)算公式與終值系數(shù)式中稱為年金終值系數(shù)，記作(F/A,I,n)204（2）普通年金終值計(jì)算公式與終值系數(shù)75普通年金終值計(jì)算公式經(jīng)過(guò)移項(xiàng)變形，可以得到償債基金公式：式中稱為償債基金系數(shù)，記作(A/F,i,n)是年金終值系數(shù)的倒數(shù)。償債基金計(jì)算公式的含義是：在利率為i的情況下,如果第n期期末需要清償?shù)膫鶆?wù)為F,那么每期期末需要提存的準(zhǔn)備金為A。205普通年金終值計(jì)算公式經(jīng)過(guò)移項(xiàng)變形，可以得到償債基金公式：76（三）現(xiàn)值與終值系數(shù)表顯然，現(xiàn)值、終值系數(shù)的所有公式都只需要三個(gè)因素：計(jì)息方式、每期利率和期數(shù)。在復(fù)利計(jì)息方式下，由不同利率和期數(shù)的組合，計(jì)算出各種情況下的現(xiàn)值和終值系數(shù)，并依照一定順序排列成復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表、復(fù)利終值系數(shù)表、年金現(xiàn)值系數(shù)表、年金終值系數(shù)表等，在計(jì)算資金的時(shí)間價(jià)值時(shí)只需要根據(jù)i.n兩個(gè)因素查詢相應(yīng)表格即可獲得有關(guān)現(xiàn)值系數(shù)和終值系數(shù)。206（三）現(xiàn)值與終值系數(shù)表顯然，現(xiàn)值、終值系數(shù)的所有公式都只需要三、利率的計(jì)算（一）復(fù)利計(jì)息方式下利率的計(jì)算利率、現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)之間存在一定的數(shù)量關(guān)系，已知現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)，則可以通過(guò)內(nèi)插法公式計(jì)算出對(duì)應(yīng)的利率：207三、利率的計(jì)算（一）復(fù)利計(jì)息方式下利率的計(jì)算78（二）名義利率與實(shí)際利率如果以年作為基本計(jì)息期，每年計(jì)算一次復(fù)利，這種情況下的年利率為名義利率。如果按照短于1年的計(jì)息期計(jì)算復(fù)利，并將全年利息額除以年初的本金，此時(shí)得到的利率則為實(shí)際利率。名義利率與實(shí)際利率的換算關(guān)系如下i=(1+r/m)?-1式中i為實(shí)際利率,r為名義利率,m為每年復(fù)利次數(shù).208（二）名義利率與實(shí)際利率如果以年作為基本計(jì)息期，每年計(jì)算一次實(shí)例1、某人決定分別在2002年、2003年、2004年和2005年各年的12月31日分別存入5000元，按10%利率，每年復(fù)利一次，要求計(jì)算2005年12月31日的余額是多少？2005年12月31日的余額＝5000×（F/A,10%,4）=5000×4.6410=23205（元）

209實(shí)例1、某人決定分別在2002年、2003年、2004年和22、某公司擬進(jìn)行一項(xiàng)投資。目前有甲、乙兩種方案可供選擇。如果投資于甲方案其原始投資額會(huì)比乙方案高60000元，但每年可獲得的收益比乙方案多10000元。假設(shè)該公司要求的最低報(bào)酬率為12%，方案的持續(xù)年限為n年，分析n處于不同取值范圍時(shí)應(yīng)當(dāng)選擇哪一種方案？

2102、某公司擬進(jìn)行一項(xiàng)投資。目前有甲、乙兩種方案可供選擇。如果使每年多獲得10000元收益的現(xiàn)值等于60000元時(shí)甲乙兩個(gè)方案是等價(jià)的，即

60000＝10000×（P/A，12%，n）

即：（P/A，12%，