第一篇財務管理基礎

第一章財務管理總論第二章財務管理的價值觀念第三章財務報表分析

第一篇財務管理基礎第一章財務管理總論第一章財務管理概述

第一節財務管理的內容第二節財務管理目標第四節金融市場第一章財務管理概述第一節財務管理的內容學習目標

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了解財務管理的內容、財務經理的職責★掌握財務活動的內容和企業的財務管理目標★熟悉公司制下股東與經營者、股東與債權人、公司與社會三種委托代理關系★分析影響金融環境的因素。學習目標★了解財務管理的內容、財務經理的職責第一節財務管理的內容一、財務管理的概念二、財務活動的內容三、財務關系第一節財務管理的內容一、財務管理的概念一、財務管理的概念當finance作為一門學科時，它主要包括兩個主要職能：（1）financing，指的是“籌措資金、理財”，即指對資金來源的管理；（2）investing,指對資金運用的管理，具體來說主要包括資金運用的類型、規模及構成等。對象內容定義：財務管理是研究公司資源的取得與使用的一種管理活動。

籌資活動投資活動一、財務管理的概念當finance作為一門學科時，它主要包括二、財務管理的內容經營管理→商品運動→使用價值運動財務管理→資金運動→價值運動

二、財務管理的內容經營管理→商品運動→使用價值運動二、財務管理的內容財務活動——財務管理的直接對象資金運動是通過一定的財務活動內容來實現的。財務活動是指資金的籌集、投放、使用、收回及分配等一系列行為。

二、財務管理的內容財務活動——財務管理的直接對象二、財務管理的內容1.籌資活動：有關財務結構、籌資途徑選擇的決策。形成資產負債表的右方。

2.投資活動：有關資產總額、資產組成的決策。形成資產負債表的左方。

3.資金營運活動：企業在日常經營活動中，會發生一系列的資金收付

4.分配活動有關留存收益（即股利支付）的決策。也是一種籌資決策。二、財務管理的內容1.籌資活動：有關財務結構、籌資途徑選擇的三、財務關系—-財務活動的核心財務關系：是指企業組織財務活動過程中與各有關各方所發生的經濟利益關系。包括企業與投資者、債權人、受資者、債務人、政府、職工之間以及企業內部各單位之間的財務關系。、三、財務關系—-財務活動的核心財務關系：是指企業組織財務活動1.與所有者---經營權與所有權關系(籌資活動)2.與債權人---債務與債權關系3.與受資者---投資與受資關系(投資活動)4.內部各單位---結算關系(營運活動)5.與職工---財務成果分配關系6.與客戶---債務與債權關系7.與國家---依法征繳稅關系(分配活動)三、財務關系—-財務活動的核心經營者與所有者和債權人之間的關系構成了企業最重要的財務關系。1.與所有者---經營權與所有權關系(籌資活（一）企業與投資者之間的關系投資者向企業投入資金，企業向其支付投資報酬所形成的關系1.投資者可以對企業進行一定程度的控制或影響2.投資者可以參與企業凈利潤的分配3.投資者對企業的剩余資產享有索取權4.投資者對企業承擔一定的經濟法律責任三、財務關系—-財務活動的核心（一）企業與投資者之間的關系三、財務關系—-財務活動的核心（二）企業與債權人之間的財務關系企業向債權人借入資金，并按借款合同的規定按時支付利息和歸還本金所形成的經濟關系。三、財務關系—-財務活動的核心（二）企業與債權人之間的財務關系三、財務關系—-財務活動的核（三）其它關系3.企業與政府之間的關系（即與政府之間的關系：照章納稅、在國有企業有投資與受資的關系）4.企業與被投資者之間的關系5.企業與債務人的財務關系6.企業與內部各單位的財務關系7.企業與職工之間的關系（按勞分配與在股份合作制的按資分配）這些關系最終通過各方所達成的各類契約來協調契約:企業外部的各種法律規章制度和市場交易規則企業內部的各種財務制度。三、財務關系—-財務活動的核心（三）其它關系三、財務關系—-財務活動的核心第二節財務管理的目標一、財務管理的總體目標二、財務管理的具體目標第二節財務管理的目標一、財務管理的總體目標財務管理的目標財務管理的目標即是在特定的理財環境中，通過組織財務活動，處理財務關系所要達到的目的。財務管理目標是一種價值取向。“將去哪兒？”財務管理的目標財務管理的目標即是在特定的理財環境中，通過組織財務管理的目標寓言故事：一主三仆問題：1.馬老爺眼中的財務管理目標是什么？2.你們認為企業財務管理的目標是什么？財務管理的目標寓言故事：一主三仆一、財務管理的總體目標★

財務管理目標是一切財務活動的出發點和歸宿。★最具有代表性的財務管理目標有以下幾種觀點：利潤最大化股東財富最大化公司價值最大化一、財務管理的總體目標★財務管理目標是一切財務活動的出發（一）利潤最大化以利潤最大化作為財務管理目標的原因：◎符合人類生產經營活動的目的，即最大限度地創造剩余產品；◎資本的使用權最終屬于獲利最多的企業；◎只有獲利，才能使整個社會財富實現最大化。一、財務管理的總體目標（一）利潤最大化一、財務管理的總體目標2.

以利潤最大化作為財務管理目標存在的缺陷●沒有考慮貨幣的時間價值；●沒有反映創造的利潤與投入的資本之間的關系；●沒有考慮風險因素；●可能會導致公司的短期行為。（忽視產品開發、人才開發、生產安全等）一、財務管理的總體目標2.以利潤最大化作為財務管理目標存在的缺陷一、財務管理的總（二）股東財富最大化

1.股東財富的確定（五糧液為例）

股東財富=股票數量×股票價格當股票數量一定的前提下，股票價格達到最高時，股東財富達到最大2.股東財富最大化作為財務管理目標的優點

◎

能夠考慮到取得收益的時間因素和風險因素◎

能夠克服企業在追求利潤上的短期行為◎能夠充分體現企業所有者對資本保值與增值的要求一、財務管理的總體目標（二）股東財富最大化股東財富=股票數量×股票價格當股票數量3.以股東財富最大化作為財務管理目標的缺點●只適用于上市公司，對非上市公司則很難適用；●股票價格的變動是受諸多因素影響的綜合結果，它的高低實際上不能完全反映股東財富或價值的大小；●實際工作中可能會導致公司所有者與其他利益主體之間產生矛盾與沖突。

一、財務管理的總體目標3.以股東財富最大化作為財務管理目標的缺點一、財務管理的總（三）

公司價值最大化

1.公司價值的確定

公司價值是指公司全部資產的市場價值，即公司資產未來預期現金流量的現值。（比亞迪）公司價值=債券市場價值+股票市場價值一、財務管理的總體目標（三）公司價值最大化公司價值=債券市場價值+股票市

2.公司價值最大化作為財務管理目標的優點◎考慮了貨幣的時間價值和投資的風險價值；

◎反映了對公司資產保值、增值的要求；

◎有利于克服公司的短期行為；

◎有利于社會資源的合理配置，實現社會效益最大化。一、財務管理的總體目標2.公司價值最大化作為財務管理目標的優點一、財務管理的總3.以公司價值最大化最為財務管理目標的缺陷●對非上市公司很難適用；●公司價值，特別是股票價值并非為公司所控制，其價格波動也并非與公司財務狀況的實際變動相一致，這對公司實際經營業績的衡量也帶來了一定的問題。一、財務管理的總體目標3.以公司價值最大化最為財務管理目標的缺陷一、財務管理的總財務管理目標的變革產量最大化銷量（占有率）最大化利潤最大化股東財富最大化企業整體價值最大化（相關利益者）500強？500大？財務管理目標的變革產量最大化銷量（占有率）最大化利潤最大化股二、財務管理的具體目標1.企業籌資管理的目標2.企業投資管理的目標3.企業營運資金管理目標4.利潤分配管理目標二、財務管理的具體目標1.企業籌資管理的目標實務中的財務管理目標

一個國際化的研究小組對美國、日本、法國、荷蘭和挪威5個國家的87家企業進行調查，其中主要的財務管理目標有：

▼每股收益率的增長;▼資本可獲得性;

▼銷售利潤率（投資收益率）;▼股票價格升值和股利

5種財務管理目標排序排序法國日本荷蘭挪威美國12345樣本數每股收益增長資本可獲得性股價升值和股利銷售利潤率息稅前收益8每股收益增長銷售利潤率投資收益率資本可獲得性賬面價值20每股收益增長投資收益率資本可獲得性市盈率銷售利潤率13資本可獲得性投資收益率息稅前收益銷售利潤率股價升值26每股收益增長投資收益率股價升值和股利股票市場價值銷售利潤率20實務中的財務管理目標一個國際化的研究小組對美國Y.賽迪(Y.Shetty)對北美一些大公司調查：目標類型公司數量百分比（%）*獲利能力增長率市場份額社會責任員工福利產品質量和服務研究與發展多元化經營效率財務穩定性資源保存管理發展跨國經營合并其他736754535149444241403229241415898266656260545150493935291718Y.賽迪(Y.Shetty)對北美一些大公司調查：目標類型股東債權人管理者職工社區環境客戶供應商政府公司契約模型四、目標實施與代理問題股東債權人管理者職工社區環境客戶供應商政府公司契約模型四、目公司代理關系模式社區供應商客戶政府……公司股東

債權人

經營者委托人委托人代理人代理人

社會公司制下，委托代理關系主要表現在三個方面：▲股東與經營者▲股東與債權人▲公司與其他關系人四、目標實施與代理問題公司代理關系模式社區公債權人(一）股東與經營者股東目標：實現資本的保值、增值，最大限度地提高資本收益，增加股東價值。

它表現為貨幣性收益目標經營者目標：最大限度地獲得高工資與高獎金；盡量改善辦公條件，追求個人聲譽和社會地位。它表現為貨幣性收益與非貨幣性收益目標。2.二者目標函數不一致的具體表現：1.二者之間代理關系產生的首要原因：資本所有權與經營權的分離四、目標實施與代理問題(一）股東與經營者股東目標：實現資

公司治理框架—核心問題?公司治理的核心問題：A、能否挑選有能力的經理人？B、能否防止經理人的非正當牟利？C、能否解決大股東對中小股東的剝奪問題？（郎咸平：辨方舉證、集體訴訟）D、能否防止股東的短期行為？E、能否解決利益相關者利益保護問題？我國上市公司存在的問題？公司治理框架—核心問題?公司治理的核心問題：激勵機制A路徑B路徑監督機制3.解決股東與經營者之間矛盾與沖突的方法監督成本+激勵成本（↗）+偏離股東目標損失（↘）=最小激勵機制A路徑B路徑監督機制3.解決股東與經營者之間矛盾與沖3.解決股東與經營者之間矛盾與沖突的方法通過經營業績考評等監督方式解聘——通過所有者約束經者接收——通過市場約束經營者

將經營者的報酬與其績效掛鉤，以使經營者自覺采取能滿足企業價值最大化的措施方法一建立監督機制方法二建立激勵機制基本方式◆股票期權◆年薪制四、目標實施與代理問題3.解決股東與經營者之間矛盾與沖突的方法通過經營業績考評等監（二）股東與債權人股東

目標：借入資金擴大生產經營

它強調借入資金的收益性債權人

目標：貸出資金，希望能夠到期收回本金并獲得一定的利息收入它強調貸款的安全性1.二者之間矛盾與沖突的根源：風險與收益的“不對等契約”2.二者目標函數不一致的具體表現：四、目標實施與代理問題（二）股東與債權人股東目標：借入資金

3.股東傷害債權人利益的具體表現☆股東不經債權人同意，可能要求經營者改變借入資金的原定用途，將其投資于風險更高的項目。☆股東可能未征得債權人同意，而要求經營者發行新債券或舉借新債，致使債權人舊債價值降低。四、目標實施與代理問題3.股東傷害債權人利益的具體表現四、目標實施與代理問題

4.債權人為保護自己的利益通常采取的措施第一，降低債券投資的支付價格或提高資本貸放的利率；第二，在債務契約中增加各種限制性條款進行監督。

四、目標實施與代理問題4.債權人為保護自己的利益通常采取的措施四、目標實施（三）公司與其他關系人

■社會成本是指公司經營過程中產生，不能追索或向公司收取費用以彌補的成本

■有關公司與社會相互關系的假設：一般當確定公司或股東財富最大化目標時，假設因此而產生的社會成本像其他成本項目一樣可以向公司追索和收取補償費，或者相對財富最大化所產生的價值，社會成本很小。大多數情況下，這些假設并不合理。■理論學家認為，當公司知道存在巨大社會成本時，財富最大目標應服從廣義的社會利益。四、目標實施與代理問題（三）公司與其他關系人四、目標實施與代理問題百年粘合劑老店富勒公司（H.B.Fuller):客戶第一，員工第二，股東第三，社區第四。這是我們的信條。聯想集團：為客戶：聯想將提供信息技術、工具和服務，使人們的生活和工作更加簡便、高效、豐富多彩為股東：回報股東長遠利益為員工：創造發展空間，提升員工價值，提高生活質量為社會：服務社會文明進步百年粘合劑老店富勒公司（H.B.Fuller):第三節財務管理的環境一、經濟環境二、法律環境三、金融環境第三節財務管理的環境一、經濟環境一、經濟環境1.經濟周期2.經濟發展水平3.經濟政策一、經濟環境1.經濟周期二、法律環境（一）企業組織形式（二）稅收法律規定二、法律環境（一）企業組織形式二、法律環境（一）企業組織形式及類型企業組織形式按照投資主體分為三種：1、獨資企業2、合伙企業3、公司制企業二、法律環境（一）企業組織形式及類型二、法律環境（一）企業組織形式及類型1.獨資企業一人出資一人經營，所有者主體與經營者主體合二為一，負無限責任（業主制）即個體企業，這種企業不具有獨立的法人資格。其優點：（1）成立容易且廉價；（2）政府規則約束少；（3）不繳公司所得稅。其缺點：（1）不能獲得巨額資本；（2）壽命有限；（3）所有權不易轉讓（4）負無限責任，可能會超過注冊資本。二、法律環境（一）企業組織形式及類型二、法律環境（一）企業組織形式及類型1.獨資企業承擔的責任：企業無限責任（涉及個人全部財產）企業壽命：所有者死亡權益轉讓：較難（需轉讓整個企業）籌資難易程度：籌集的權益資金限于個人財富的金額納稅：獨資企業收益繳納個人所得稅二、法律環境（一）企業組織形式及類型二、法律環境（一）企業組織形式及類型2.合伙企業兩人以上出資，選出一個出資人為經營者，即所有者主體與經營者主體合二為一，負無限連帶責任，是一種資合兼人合的經濟組織。分為一般合伙人和有限責任合伙人兩種.優缺點與獨資企業基本相同。二、法律環境（一）企業組織形式及類型二、法律環境（一）企業組織形式及類型2.合伙企業承擔的責任：無限連帶責任（涉及個人全部財產）企業壽命：合伙人賣出所持有的份額或死亡權益轉讓：較難（轉讓需組建新的合伙企業）籌資難易程度：籌集的權益資金限于合伙人財富之和納稅：企業收益繳納個人所得稅二、法律環境（一）企業組織形式及類型（一）企業組織形式及類型3.公司制企業其具有獨立的法入資格。投資人以出資額為限負有限責任。優點：（1）可獲得巨額資本；（2）壽命無限；（3）所有權易轉讓；（4）負有限責任。缺點：需交兩次稅；公司成立麻煩；轉移大量資本需經大部分股東同意。二、法律環境（一）企業組織形式及類型二、法律環境（一）企業組織形式及類型4.股份有限公司承擔的責任：有限責任（以出資額為限）企業壽命：不受所有者死亡等限制，理論上可以永續存在權益轉讓：比較容易轉讓籌資難易程度：可以發售新股納稅：公司收益繳納企業所得稅，股東收入繳納個人所得稅二、法律環境股份有限公司（名詞），一個只獲得利潤而不承擔責任的精明機構----------《魔鬼詞典》（一）企業組織形式及類型二、法律環境股份有限公司（名詞），一二、法律環境（二）稅收法律規定稅收直接或間接地影響到企業的大多數決策。1.流轉稅2.公司所得稅3.個人所得稅二、法律環境（二）稅收法律規定財務分層管理體系本教材以公司制企業為分析對象。因此形成了股東大會、經營者、財務經理三者對某一財務事項分別就決策、控制及監督三者間形成相互制衡的管理體系，即為企業財務的分層管理。（一）出資者財務：主要行使決策和監控權利（二）經營者財務：財務決策和財務協調（三）財務經理財務：日常財務管理，短期資產的效率和短期債務的清償。財務分層管理體系本教材以公司制企業為分析對象。因此形成了股東三、金融環境金融環境的構成要素:1.金融機構2.金融工具3.金融交易所4.金融市場5.利率三、金融環境金融環境的構成要素:三、金融環境證監會中央銀行銀監會保監會銀行信托投資公司財務公司期貨經紀公司基金管理公司證券公司保險公司金融資產管理公司1.金融機構三、金融環境證監會中央銀行銀監會保監會銀信財期基證保金2.金融工具（1）金融工具的概念：是指在信用活動中產生的、能夠證明債權債務關系或所有權關系并據以進行貨幣資金交易合法憑證。（2）金融工具的特征①期限性是指債務人必須全部歸還本金前所經歷的時間。②流動性是指金融工具在必要時迅速轉變為現金而不致遭受損失的能力。③風險性是指金融工具的本金和預定收益遭受損失的可能性。④收益性是指持有金融工具所能帶來的收益。

（3）金融工具的分類---金融工具按其期限不同：貨幣市場工具：主要有商業票據、國庫券（國債）、可轉讓大額定期存單、回購協議---資本市場工具：主要是股票和債券等。三、金融環境2.金融工具三、金融環境三、金融環境3.金融市場

●它是金融資產進行交易的一個有形和無形的場所；

●它反映了金融資產的供應者和需求者之間所形成的供求關系

●它包含了金融資產交易過程中所產生的運行機制，其中最主要的是價格（包括利率、匯率及各種證券的價格）機制。金融市場的作用資本的籌措與投放；分散風險；轉售市場；降低交易成本；確定金融資產價格。

三、金融環境3.金融市場金融市場的作用三、金融環境金融市場貨幣市場外匯市場商品期貨市場期權市場

債券市場股票市場有價證券市場保值市場3.金融市場按照金融工具分類-------金融市場的基本分類三、金融環境金融市場貨幣市場外匯市場商品期貨市場期權市場債三、金融環境金融市場關系圖有價證券市場貨幣市場債券市場股票市場外匯市場期貨市場期權市場3.金融市場三、金融環境金融市場關系圖有價證券市場貨幣市場債券市場股票市-------金融市場其他分類A.按金融市場的組織方式不同

拍賣市場（交易所市場）柜臺市場（證券公司市場或店頭市場）

B.按金融工具的期限不同C.按金融市場活動的目的不同

長期金融市場(資本市場)短期金融市場(貨幣市場)有價證券市場保值市場3.金融市場三、金融環境-------金融市場其他分類A.按金融市場的拍賣市場（交易D.按金融交易的過程不同二級市場(流通市場或次級市場)初級市場(發行市場或一級市場)E.按金融市場所處的地理位置和范圍不同地方金融市場區域性金融市場全國性金融市場國際金融市場等三、金融環境3.金融市場-------金融市場其他分類D.按金融交易的二級市場(流通市場或次級市場)初級市場(發金融資產價值的基本特征金融資產的價值的基本特征

金融資產是對未來現金流入量的索取權，其價值取決于它所能帶來的現金流量。

時間性不確定性金融資產價值的基本特征金融資產的價值的基本特征金融資金融資產價值的基本特征

金融資產實質是對未來現金流入量的索取權，其價值取決于它所帶來的現金流入量+時間價值（時間性）風險價值（不確定性）金融市場利率金融資產價值確定金融資產價值的基本特征金融資產實質是對未來現4.利率利率也稱利息率，是利息占本金的百分比指標。從資金的借貸關系看，利率是一定時期運用資金資源的交易價格。分為：實際利率和名義利率三、金融環境4.利率三、金融環境按利率形成機制按利率之間的變動關系基準利率（起決定作用的利率）套算利率（換算出來的利率）固定利率（借貸期內固定不變）浮動利率（借貸期內可以調整）市場利率（取決于資金市場的供求關系）法定利率（金融管理部門或中央銀行決定）按利率與市場供求關系利率的類型三、金融環境4.利率按利率形成機制按利率之間的變動關系基準利率（起決定作用的利率★金融市場利率構成名義利率真實利率

預期通貨膨脹率

違約風險溢價

流動性風險溢價

到期風險溢價純利率——貨幣的時間價值

風險溢價

三、金融環境4.利率★金融市場利率構成名義利率真實利率預期通貨膨脹率違約風★純利率

無通貨膨脹、無風險時的均衡利率。以扣除通貨膨脹后的國債利率表示★通貨膨脹率

為了彌補通貨膨脹造成的購買力損失而做出的通貨膨脹補償率。

說明注意

通貨膨脹率是指預期未來通貨膨脹率而非過去已發生的實際通貨膨脹率4.利率三、金融環境★純利率以扣除通貨膨脹后的國債利率表示★通貨膨脹率為★違約風險溢價◆

違約風險的大小與借款人信用等級的高低成反比。◆借款人無法按時支付利息或償還本金而給投資人帶來的風險。

★流動性風險溢價◆金融資產的流動性越低，為吸引投資者所需要的收益率就越高。

◆

某項資產迅速轉化為現金的可能性。◆衡量標準：資產出售時可實現的價格和變現時所需要的時間長短。

★到期風險溢價◆利率變動引起債券價格變動給投資者帶來的風險。

三、金融環境4.利率風險溢價=違約風險溢價+流動性風險溢價+到期風險溢價★違約風險溢價◆違約風險的大小與借款人信用等級的高低成反利率的一般計算公式（重點）利率的一般計算公式可表示如下：市場利率=（純利率+通貨膨脹補償率）+風險報酬率純利率是指沒有風險和通貨膨脹情況下的均衡點利率；通貨膨脹補償率是指為補償其購買力損失而要求提高的利率；風險報酬率包括違約風險報酬率、流動性風險報酬率和期限風險報酬率。三、金融環境利率的一般計算公式（重點）利率的一般計算公式可表示如下：三、【提示】（1）純利率+通貨膨脹補償率=無風險報酬率。（2）純利率=資金時間價值。（3）由于國庫券的風險很小，所以，通常用國庫券的利率表示無風險報酬率（純利率+通貨膨脹補償率），如果通貨膨脹水平極低可以忽略不計，則可以用國庫券利率作為純利率（資金時間價值）。（4）在教材中一般利率一般是指年實際利率。【提示】四、市場預期與金融資產價格●

某項資產在有效金融市場上的價格可以表達為：

w1-wPP1P2

投資者之間的分歧（P1-P2）越小，該項資產的價格就越容易形成。而投資者所獲得的信息越完整，越準確，對未來發生不確定事件的可能性的判斷就越趨于一致，投資者之間的分歧也就越小四、市場預期與金融資產價格●某項資產在有效金融市場上的價格五、有效市場假說

一個簡單的定義就是：在一個有效金融市場上，以當時的市場價格簡單地買入或者賣出一項金融資產，并不能夠使投資人實現任何套利的利潤（noriskfreearbitrage）。

支撐“有效市場理論”的基本邏輯是：在金融市場上，任何一項資產的相關信息，能夠有效、及時和普遍地傳遞給每一個投資者，幫助投資者迅速建立或修正該項資產的預期，并由投資者相應的買賣行為使這些信息最終反映到該金融資產的當前價格上去。五、有效市場假說一個簡單的定義就是：在一個有半強式市場：包含全部公開信息強式市場：包含全部企業內部信息及其對全部信息的最佳分析和解讀弱式市場：包含全部歷史信息有效市場的類型五、有效市場假說半強式市場：包含全部公開信息強式市場：包含全部企業內部信息及六、財務組織體制與管理人員1.以會計為核心的財務管理機構——中小企業2.會計與財務管理并行財務管理機構——大型企業該機構以財務管理活動為軸心，設立規劃部（預測與計劃）、經營部（籌資、投資、分配）、信貸部（信用調查、催收帳款）3.公司型的財務管理機構——集團公司與跨國公司。該機構為獨立核算、自負盈虧的法人單位，是經過中國人民銀行批準的金融機構。主要負責集團公司與跨國公司的整體財務管理和各成員企業之間的財務協調，各成員企業各自進行自身的日常財務管理。這種財務管理機構稱為財務公司。其職能融資功能、投資功能、內部結算功能、避稅功能、發行貨幣功能與防犯外匯風險功能。六、財務組織體制與管理人員1.以會計為核心的財務管理機構——七、財務經理的職責企業組織結構（簡化）執行總裁財務經理（CFO）生產經理行銷經理成本會計經理財務會計經理資料處理經理稅務經理信用經理現金經理現金管理資本籌措……主計長司庫監管監管財務規劃財務政策……董事會七、財務經理的職責企業組織結構（簡化）執行總裁財務經理（西方財務組織結構西方財務組織結構財務經理的主要職責（1）籌資（2）投資（3）分析（4）再投資（5）分紅付息

七、財務經理的職責財務經理的主要職責（1）籌資（2）其中：(1)籌資：在資本市場向投資者出售金融資產(如借款、發行股票和債券等)而取得資金。(2)投資：將籌措的資金購置真實資產(如固定資產、流動資產等)用于企業生產經營。(3)分析：將籌措現金流量與投資現金流量進行對比分析。

(4)再投資：將投資或生產經營產生的現金流量(稅后利潤)的一部分用于再投資，即擴大再生產。(5)分紅付息：將部分稅后利潤以利息、股息或紅利的形式分配給債權人、股東，即將經營活動產生的部分現金回流到投資者手中。

其中：財務管理的目標（企業價值最大化）財務管理的內容三種表達形式（1）利潤最大化（2）資本利潤率最大化（3）企業價值最大化矛盾與協調（1）股東與經營者（2）股東與債權人組織財務活動處理財務關系（七種關系）財務管理的環境（經濟、法律、金融）財務管理的環節預測、決策、預算控制分析籌資4、5投資6、7資金營運8分配9內部籌資財務管理的目標財務管理的內容三種表達形式矛盾與協調組織財務活練習一、單選題1.下列表述中，不屬于資金的利率組成部分的是（）。A.無風險報酬率B.通貨膨脹補償率C.流動性風險報酬率D.銀行貸款的手續費率2.下列關于企業價值最大化的看法中正確的是（）。A.該目標強調了企業潛在的或者預期的獲利能力B.該目標沒有考慮風險因素C.該目標沒有考慮資金的時間價值D.該目標下認為企業價值主要是指賬面資產的總價值3.接收通常是通過市場約束（）的辦法。A.債務人B.監督者C.所有者D.經營者4.企業財務管理最為主要的環境因素是（）。A.法律環境B.經濟環境C.政治環境D.金融環境練習一、單選題5.投資者放棄的利益通常被稱作支付給（）的享受成本。A.債權人B.債務人C.股東D.經營者6.在多種利率并存的條件下，起決定作用的利率稱為（）。A.固定利率B.法定利率C.純利率D.基準利率7.下列因素中，影響利息率高低最基本的因素是（）。A.資金的需求和供應B.國家利率管制程度C.貨幣政策與財政政策D.經濟周期與通貨膨脹5.投資者放棄的利益通常被稱作支付給（）的享受成本。二、多選1.與獨資企業和合伙企業相比，股份有限公司的特點是（）。A．以出資額為限，承擔有限責任B．權益資金的轉讓，比較困難C．存在著對公司收益重復納稅的缺點D．更容易籌集資金2.在基礎性金融市場上，交易的金融產品包括（）。A．期權B．商業票據C．債券D．股票3.在通貨膨脹時期，實行固定利率對債權人和債務人的影響表述準確的有（）。A．對債務人有利B．對債權人不利C．對債務人不利D．對債權人有利4.債權人與所有者的矛盾表現在未經債權人同意，所有者要求經營者（）。A．投資于比債權人預期風險要高的項目B．發行新債券而致使舊債券價值下降C．擴大賒銷比重D．改變資產與負債及所有者權益的比重二、多選三、判斷題1.市場上國庫券利率為5%，通貨膨脹補償率為2%，實際市場利率為10%，則風險報酬率為3%。（）2.由于市場經濟是法制經濟，所以，法律環境是影響企業財務管理最為主要的環境因素。（）3.以企業價值最大化作為財務管理目標，有利于社會資源的合理配置。（）4.存在流動性風險報酬率的原因是指為了彌補因債權人資產流動不好而帶來的風險。（）5.從資金的借貸關系看，利率不是一定時期運用資金這一資源的交易價格。（）三、判斷題6.在籌資企業經營風險偏高的情況下，對其投資的投資者通常會要求有較高的投資報酬率，用以彌補該投資的高風險。（）7.對于一項負債來說，違約風險報酬率是指到期日越長，債權人承受的不肯定因素越多，承受的風險也越大，為彌補這種風險而要求提高的利率。（）8.市場上國庫券利率為3%，通貨膨脹補償率為2%，實際市場利率為9%，則風險報酬率為7%。（）6.在籌資企業經營風險偏高的情況下，對其投資的投資者通常會要1.為什么說企業價值最大化考慮了風險？2.在我國財務管理機構有那些？最多的是哪一種形式？3.獨資、合伙與公司在對債權人承擔責任方面有何不同？4.甲與乙是兩個高風險高收益項目，選擇投資的原則是什么？5.利潤最大化有何優缺點？1.為什么說企業價值最大化考慮了風險？第一篇財務管理基礎

第一章財務管理總論第二章財務管理的價值觀念第三章財務報表分析

第一篇財務管理基礎第一章財務管理總論第一章財務管理概述

第一節財務管理的內容第二節財務管理目標第四節金融市場第一章財務管理概述第一節財務管理的內容學習目標

★

了解財務管理的內容、財務經理的職責★掌握財務活動的內容和企業的財務管理目標★熟悉公司制下股東與經營者、股東與債權人、公司與社會三種委托代理關系★分析影響金融環境的因素。學習目標★了解財務管理的內容、財務經理的職責第一節財務管理的內容一、財務管理的概念二、財務活動的內容三、財務關系第一節財務管理的內容一、財務管理的概念一、財務管理的概念當finance作為一門學科時，它主要包括兩個主要職能：（1）financing，指的是“籌措資金、理財”，即指對資金來源的管理；（2）investing,指對資金運用的管理，具體來說主要包括資金運用的類型、規模及構成等。對象內容定義：財務管理是研究公司資源的取得與使用的一種管理活動。

籌資活動投資活動一、財務管理的概念當finance作為一門學科時，它主要包括二、財務管理的內容經營管理→商品運動→使用價值運動財務管理→資金運動→價值運動

二、財務管理的內容經營管理→商品運動→使用價值運動二、財務管理的內容財務活動——財務管理的直接對象資金運動是通過一定的財務活動內容來實現的。財務活動是指資金的籌集、投放、使用、收回及分配等一系列行為。

二、財務管理的內容財務活動——財務管理的直接對象二、財務管理的內容1.籌資活動：有關財務結構、籌資途徑選擇的決策。形成資產負債表的右方。

2.投資活動：有關資產總額、資產組成的決策。形成資產負債表的左方。

3.資金營運活動：企業在日常經營活動中，會發生一系列的資金收付

4.分配活動有關留存收益（即股利支付）的決策。也是一種籌資決策。二、財務管理的內容1.籌資活動：有關財務結構、籌資途徑選擇的三、財務關系—-財務活動的核心財務關系：是指企業組織財務活動過程中與各有關各方所發生的經濟利益關系。包括企業與投資者、債權人、受資者、債務人、政府、職工之間以及企業內部各單位之間的財務關系。、三、財務關系—-財務活動的核心財務關系：是指企業組織財務活動1.與所有者---經營權與所有權關系(籌資活動)2.與債權人---債務與債權關系3.與受資者---投資與受資關系(投資活動)4.內部各單位---結算關系(營運活動)5.與職工---財務成果分配關系6.與客戶---債務與債權關系7.與國家---依法征繳稅關系(分配活動)三、財務關系—-財務活動的核心經營者與所有者和債權人之間的關系構成了企業最重要的財務關系。1.與所有者---經營權與所有權關系(籌資活（一）企業與投資者之間的關系投資者向企業投入資金，企業向其支付投資報酬所形成的關系1.投資者可以對企業進行一定程度的控制或影響2.投資者可以參與企業凈利潤的分配3.投資者對企業的剩余資產享有索取權4.投資者對企業承擔一定的經濟法律責任三、財務關系—-財務活動的核心（一）企業與投資者之間的關系三、財務關系—-財務活動的核心（二）企業與債權人之間的財務關系企業向債權人借入資金，并按借款合同的規定按時支付利息和歸還本金所形成的經濟關系。三、財務關系—-財務活動的核心（二）企業與債權人之間的財務關系三、財務關系—-財務活動的核（三）其它關系3.企業與政府之間的關系（即與政府之間的關系：照章納稅、在國有企業有投資與受資的關系）4.企業與被投資者之間的關系5.企業與債務人的財務關系6.企業與內部各單位的財務關系7.企業與職工之間的關系（按勞分配與在股份合作制的按資分配）這些關系最終通過各方所達成的各類契約來協調契約:企業外部的各種法律規章制度和市場交易規則企業內部的各種財務制度。三、財務關系—-財務活動的核心（三）其它關系三、財務關系—-財務活動的核心第二節財務管理的目標一、財務管理的總體目標二、財務管理的具體目標第二節財務管理的目標一、財務管理的總體目標財務管理的目標財務管理的目標即是在特定的理財環境中，通過組織財務活動，處理財務關系所要達到的目的。財務管理目標是一種價值取向。“將去哪兒？”財務管理的目標財務管理的目標即是在特定的理財環境中，通過組織財務管理的目標寓言故事：一主三仆問題：1.馬老爺眼中的財務管理目標是什么？2.你們認為企業財務管理的目標是什么？財務管理的目標寓言故事：一主三仆一、財務管理的總體目標★

財務管理目標是一切財務活動的出發點和歸宿。★最具有代表性的財務管理目標有以下幾種觀點：利潤最大化股東財富最大化公司價值最大化一、財務管理的總體目標★財務管理目標是一切財務活動的出發（一）利潤最大化以利潤最大化作為財務管理目標的原因：◎符合人類生產經營活動的目的，即最大限度地創造剩余產品；◎資本的使用權最終屬于獲利最多的企業；◎只有獲利，才能使整個社會財富實現最大化。一、財務管理的總體目標（一）利潤最大化一、財務管理的總體目標2.

以利潤最大化作為財務管理目標存在的缺陷●沒有考慮貨幣的時間價值；●沒有反映創造的利潤與投入的資本之間的關系；●沒有考慮風險因素；●可能會導致公司的短期行為。（忽視產品開發、人才開發、生產安全等）一、財務管理的總體目標2.以利潤最大化作為財務管理目標存在的缺陷一、財務管理的總（二）股東財富最大化

1.股東財富的確定（五糧液為例）

股東財富=股票數量×股票價格當股票數量一定的前提下，股票價格達到最高時，股東財富達到最大2.股東財富最大化作為財務管理目標的優點

◎

能夠考慮到取得收益的時間因素和風險因素◎

能夠克服企業在追求利潤上的短期行為◎能夠充分體現企業所有者對資本保值與增值的要求一、財務管理的總體目標（二）股東財富最大化股東財富=股票數量×股票價格當股票數量3.以股東財富最大化作為財務管理目標的缺點●只適用于上市公司，對非上市公司則很難適用；●股票價格的變動是受諸多因素影響的綜合結果，它的高低實際上不能完全反映股東財富或價值的大小；●實際工作中可能會導致公司所有者與其他利益主體之間產生矛盾與沖突。

一、財務管理的總體目標3.以股東財富最大化作為財務管理目標的缺點一、財務管理的總（三）

公司價值最大化

1.公司價值的確定

公司價值是指公司全部資產的市場價值，即公司資產未來預期現金流量的現值。（比亞迪）公司價值=債券市場價值+股票市場價值一、財務管理的總體目標（三）公司價值最大化公司價值=債券市場價值+股票市

2.公司價值最大化作為財務管理目標的優點◎考慮了貨幣的時間價值和投資的風險價值；

◎反映了對公司資產保值、增值的要求；

◎有利于克服公司的短期行為；

◎有利于社會資源的合理配置，實現社會效益最大化。一、財務管理的總體目標2.公司價值最大化作為財務管理目標的優點一、財務管理的總3.以公司價值最大化最為財務管理目標的缺陷●對非上市公司很難適用；●公司價值，特別是股票價值并非為公司所控制，其價格波動也并非與公司財務狀況的實際變動相一致，這對公司實際經營業績的衡量也帶來了一定的問題。一、財務管理的總體目標3.以公司價值最大化最為財務管理目標的缺陷一、財務管理的總財務管理目標的變革產量最大化銷量（占有率）最大化利潤最大化股東財富最大化企業整體價值最大化（相關利益者）500強？500大？財務管理目標的變革產量最大化銷量（占有率）最大化利潤最大化股二、財務管理的具體目標1.企業籌資管理的目標2.企業投資管理的目標3.企業營運資金管理目標4.利潤分配管理目標二、財務管理的具體目標1.企業籌資管理的目標實務中的財務管理目標

一個國際化的研究小組對美國、日本、法國、荷蘭和挪威5個國家的87家企業進行調查，其中主要的財務管理目標有：

▼每股收益率的增長;▼資本可獲得性;

▼銷售利潤率（投資收益率）;▼股票價格升值和股利

5種財務管理目標排序排序法國日本荷蘭挪威美國12345樣本數每股收益增長資本可獲得性股價升值和股利銷售利潤率息稅前收益8每股收益增長銷售利潤率投資收益率資本可獲得性賬面價值20每股收益增長投資收益率資本可獲得性市盈率銷售利潤率13資本可獲得性投資收益率息稅前收益銷售利潤率股價升值26每股收益增長投資收益率股價升值和股利股票市場價值銷售利潤率20實務中的財務管理目標一個國際化的研究小組對美國Y.賽迪(Y.Shetty)對北美一些大公司調查：目標類型公司數量百分比（%）*獲利能力增長率市場份額社會責任員工福利產品質量和服務研究與發展多元化經營效率財務穩定性資源保存管理發展跨國經營合并其他736754535149444241403229241415898266656260545150493935291718Y.賽迪(Y.Shetty)對北美一些大公司調查：目標類型股東債權人管理者職工社區環境客戶供應商政府公司契約模型四、目標實施與代理問題股東債權人管理者職工社區環境客戶供應商政府公司契約模型四、目公司代理關系模式社區供應商客戶政府……公司股東

債權人

經營者委托人委托人代理人代理人

社會公司制下，委托代理關系主要表現在三個方面：▲股東與經營者▲股東與債權人▲公司與其他關系人四、目標實施與代理問題公司代理關系模式社區公債權人(一）股東與經營者股東目標：實現資本的保值、增值，最大限度地提高資本收益，增加股東價值。

它表現為貨幣性收益目標經營者目標：最大限度地獲得高工資與高獎金；盡量改善辦公條件，追求個人聲譽和社會地位。它表現為貨幣性收益與非貨幣性收益目標。2.二者目標函數不一致的具體表現：1.二者之間代理關系產生的首要原因：資本所有權與經營權的分離四、目標實施與代理問題(一）股東與經營者股東目標：實現資

公司治理框架—核心問題?公司治理的核心問題：A、能否挑選有能力的經理人？B、能否防止經理人的非正當牟利？C、能否解決大股東對中小股東的剝奪問題？（郎咸平：辨方舉證、集體訴訟）D、能否防止股東的短期行為？E、能否解決利益相關者利益保護問題？我國上市公司存在的問題？公司治理框架—核心問題?公司治理的核心問題：激勵機制A路徑B路徑監督機制3.解決股東與經營者之間矛盾與沖突的方法監督成本+激勵成本（↗）+偏離股東目標損失（↘）=最小激勵機制A路徑B路徑監督機制3.解決股東與經營者之間矛盾與沖3.解決股東與經營者之間矛盾與沖突的方法通過經營業績考評等監督方式解聘——通過所有者約束經者接收——通過市場約束經營者

將經營者的報酬與其績效掛鉤，以使經營者自覺采取能滿足企業價值最大化的措施方法一建立監督機制方法二建立激勵機制基本方式◆股票期權◆年薪制四、目標實施與代理問題3.解決股東與經營者之間矛盾與沖突的方法通過經營業績考評等監（二）股東與債權人股東

目標：借入資金擴大生產經營

它強調借入資金的收益性債權人

目標：貸出資金，希望能夠到期收回本金并獲得一定的利息收入它強調貸款的安全性1.二者之間矛盾與沖突的根源：風險與收益的“不對等契約”2.二者目標函數不一致的具體表現：四、目標實施與代理問題（二）股東與債權人股東目標：借入資金

3.股東傷害債權人利益的具體表現☆股東不經債權人同意，可能要求經營者改變借入資金的原定用途，將其投資于風險更高的項目。☆股東可能未征得債權人同意，而要求經營者發行新債券或舉借新債，致使債權人舊債價值降低。四、目標實施與代理問題3.股東傷害債權人利益的具體表現四、目標實施與代理問題

4.債權人為保護自己的利益通常采取的措施第一，降低債券投資的支付價格或提高資本貸放的利率；第二，在債務契約中增加各種限制性條款進行監督。

四、目標實施與代理問題4.債權人為保護自己的利益通常采取的措施四、目標實施（三）公司與其他關系人

■社會成本是指公司經營過程中產生，不能追索或向公司收取費用以彌補的成本

■有關公司與社會相互關系的假設：一般當確定公司或股東財富最大化目標時，假設因此而產生的社會成本像其他成本項目一樣可以向公司追索和收取補償費，或者相對財富最大化所產生的價值，社會成本很小。大多數情況下，這些假設并不合理。■理論學家認為，當公司知道存在巨大社會成本時，財富最大目標應服從廣義的社會利益。四、目標實施與代理問題（三）公司與其他關系人四、目標實施與代理問題百年粘合劑老店富勒公司（H.B.Fuller):客戶第一，員工第二，股東第三，社區第四。這是我們的信條。聯想集團：為客戶：聯想將提供信息技術、工具和服務，使人們的生活和工作更加簡便、高效、豐富多彩為股東：回報股東長遠利益為員工：創造發展空間，提升員工價值，提高生活質量為社會：服務社會文明進步百年粘合劑老店富勒公司（H.B.Fuller):第三節財務管理的環境一、經濟環境二、法律環境三、金融環境第三節財務管理的環境一、經濟環境一、經濟環境1.經濟周期2.經濟發展水平3.經濟政策一、經濟環境1.經濟周期二、法律環境（一）企業組織形式（二）稅收法律規定二、法律環境（一）企業組織形式二、法律環境（一）企業組織形式及類型企業組織形式按照投資主體分為三種：1、獨資企業2、合伙企業3、公司制企業二、法律環境（一）企業組織形式及類型二、法律環境（一）企業組織形式及類型1.獨資企業一人出資一人經營，所有者主體與經營者主體合二為一，負無限責任（業主制）即個體企業，這種企業不具有獨立的法人資格。其優點：（1）成立容易且廉價；（2）政府規則約束少；（3）不繳公司所得稅。其缺點：（1）不能獲得巨額資本；（2）壽命有限；（3）所有權不易轉讓（4）負無限責任，可能會超過注冊資本。二、法律環境（一）企業組織形式及類型二、法律環境（一）企業組織形式及類型1.獨資企業承擔的責任：企業無限責任（涉及個人全部財產）企業壽命：所有者死亡權益轉讓：較難（需轉讓整個企業）籌資難易程度：籌集的權益資金限于個人財富的金額納稅：獨資企業收益繳納個人所得稅二、法律環境（一）企業組織形式及類型二、法律環境（一）企業組織形式及類型2.合伙企業兩人以上出資，選出一個出資人為經營者，即所有者主體與經營者主體合二為一，負無限連帶責任，是一種資合兼人合的經濟組織。分為一般合伙人和有限責任合伙人兩種.優缺點與獨資企業基本相同。二、法律環境（一）企業組織形式及類型二、法律環境（一）企業組織形式及類型2.合伙企業承擔的責任：無限連帶責任（涉及個人全部財產）企業壽命：合伙人賣出所持有的份額或死亡權益轉讓：較難（轉讓需組建新的合伙企業）籌資難易程度：籌集的權益資金限于合伙人財富之和納稅：企業收益繳納個人所得稅二、法律環境（一）企業組織形式及類型（一）企業組織形式及類型3.公司制企業其具有獨立的法入資格。投資人以出資額為限負有限責任。優點：（1）可獲得巨額資本；（2）壽命無限；（3）所有權易轉讓；（4）負有限責任。缺點：需交兩次稅；公司成立麻煩；轉移大量資本需經大部分股東同意。二、法律環境（一）企業組織形式及類型二、法律環境（一）企業組織形式及類型4.股份有限公司承擔的責任：有限責任（以出資額為限）企業壽命：不受所有者死亡等限制，理論上可以永續存在權益轉讓：比較容易轉讓籌資難易程度：可以發售新股納稅：公司收益繳納企業所得稅，股東收入繳納個人所得稅二、法律環境股份有限公司（名詞），一個只獲得利潤而不承擔責任的精明機構----------《魔鬼詞典》（一）企業組織形式及類型二、法律環境股份有限公司（名詞），一二、法律環境（二）稅收法律規定稅收直接或間接地影響到企業的大多數決策。1.流轉稅2.公司所得稅3.個人所得稅二、法律環境（二）稅收法律規定財務分層管理體系本教材以公司制企業為分析對象。因此形成了股東大會、經營者、財務經理三者對某一財務事項分別就決策、控制及監督三者間形成相互制衡的管理體系，即為企業財務的分層管理。（一）出資者財務：主要行使決策和監控權利（二）經營者財務：財務決策和財務協調（三）財務經理財務：日常財務管理，短期資產的效率和短期債務的清償。財務分層管理體系本教材以公司制企業為分析對象。因此形成了股東三、金融環境金融環境的構成要素:1.金融機構2.金融工具3.金融交易所4.金融市場5.利率三、金融環境金融環境的構成要素:三、金融環境證監會中央銀行銀監會保監會銀行信托投資公司財務公司期貨經紀公司基金管理公司證券公司保險公司金融資產管理公司1.金融機構三、金融環境證監會中央銀行銀監會保監會銀信財期基證保金2.金融工具（1）金融工具的概念：是指在信用活動中產生的、能夠證明債權債務關系或所有權關系并據以進行貨幣資金交易合法憑證。（2）金融工具的特征①期限性是指債務人必須全部歸還本金前所經歷的時間。②流動性是指金融工具在必要時迅速轉變為現金而不致遭受損失的能力。③風險性是指金融工具的本金和預定收益遭受損失的可能性。④收益性是指持有金融工具所能帶來的收益。

（3）金融工具的分類---金融工具按其期限不同：貨幣市場工具：主要有商業票據、國庫券（國債）、可轉讓大額定期存單、回購協議---資本市場工具：主要是股票和債券等。三、金融環境2.金融工具三、金融環境三、金融環境3.金融市場

●它是金融資產進行交易的一個有形和無形的場所；

●它反映了金融資產的供應者和需求者之間所形成的供求關系

●它包含了金融資產交易過程中所產生的運行機制，其中最主要的是價格（包括利率、匯率及各種證券的價格）機制。金融市場的作用資本的籌措與投放；分散風險；轉售市場；降低交易成本；確定金融資產價格。

三、金融環境3.金融市場金融市場的作用三、金融環境金融市場貨幣市場外匯市場商品期貨市場期權市場

債券市場股票市場有價證券市場保值市場3.金融市場按照金融工具分類-------金融市場的基本分類三、金融環境金融市場貨幣市場外匯市場商品期貨市場期權市場債三、金融環境金融市場關系圖有價證券市場貨幣市場債券市場股票市場外匯市場期貨市場期權市場3.金融市場三、金融環境金融市場關系圖有價證券市場貨幣市場債券市場股票市-------金融市場其他分類A.按金融市場的組織方式不同

拍賣市場（交易所市場）柜臺市場（證券公司市場或店頭市場）

B.按金融工具的期限不同C.按金融市場活動的目的不同

長期金融市場(資本市場)短期金融市場(貨幣市場)有價證券市場保值市場3.金融市場三、金融環境-------金融市場其他分類A.按金融市場的拍賣市場（交易D.按金融交易的過程不同二級市場(流通市場或次級市場)初級市場(發行市場或一級市場)E.按金融市場所處的地理位置和范圍不同地方金融市場區域性金融市場全國性金融市場國際金融市場等三、金融環境3.金融市場-------金融市場其他分類D.按金融交易的二級市場(流通市場或次級市場)初級市場(發金融資產價值的基本特征金融資產的價值的基本特征

金融資產是對未來現金流入量的索取權，其價值取決于它所能帶來的現金流量。

時間性不確定性金融資產價值的基本特征金融資產的價值的基本特征金融資金融資產價值的基本特征

金融資產實質是對未來現金流入量的索取權，其價值取決于它所帶來的現金流入量+時間價值（時間性）風險價值（不確定性）金融市場利率金融資產價值確定金融資產價值的基本特征金融資產實質是對未來現4.利率利率也稱利息率，是利息占本金的百分比指標。從資金的借貸關系看，利率是一定時期運用資金資源的交易價格。分為：實際利率和名義利率三、金融環境4.利率三、金融環境按利率形成機制按利率之間的變動關系基準利率（起決定作用的利率）套算利率（換算出來的利率）固定利率（借貸期內固定不變）浮動利率（借貸期內可以調整）市場利率（取決于資金市場的供求關系）法定利率（金融管理部門或中央銀行決定）按利率與市場供求關系利率的類型三、金融環境4.利率按利率形成機制按利率之間的變動關系基準利率（起決定作用的利率★金融市場利率構成名義利率真實利率

預期通貨膨脹率

違約風險溢價

流動性風險溢價

到期風險溢價純利率——貨幣的時間價值

風險溢價

三、金融環境4.利率★金融市場利率構成名義利率真實利率預期通貨膨脹率違約風★純利率

無通貨膨脹、無風險時的均衡利率。以扣除通貨膨脹后的國債利率表示★通貨膨脹率

為了彌補通貨膨脹造成的購買力損失而做出的通貨膨脹補償率。

說明注意

通貨膨脹率是指預期未來通貨膨脹率而非過去已發生的實際通貨膨脹率4.利率三、金融環境★純利率以扣除通貨膨脹后的國債利率表示★通貨膨脹率為★違約風險溢價◆

違約風險的大小與借款人信用等級的高低成反比。◆借款人無法按時支付利息或償還本金而給投資人帶來的風險。

★流動性風險溢價◆金融資產的流動性越低，為吸引投資者所需要的收益率就越高。

◆

某項資產迅速轉化為現金的可能性。◆衡量標準：資產出售時可實現的價格和變現時所需要的時間長短。

★到期風險溢價◆利率變動引起債券價格變動給投資者帶來的風險。

三、金融環境4.利率風險溢價=違約風險溢價+流動性風險溢價+到期風險溢價★違約風險溢價◆違約風險的大小與借款人信用等級的高低成反利率的一般計算公式（重點）利率的一般計算公式可表示如下：市場利率=（純利率+通貨膨脹補償率）+風險報酬率純利率是指沒有風險和通貨膨脹情況下的均衡點利率；通貨膨脹補償率是指為補償其購買力損失而要求提高的利率；風險報酬率包括違約風險報酬率、流動性風險報酬率和期限風險報酬率。三、金融環境利率的一般計算公式（重點）利率的一般計算公式可表示如下：三、【提示】（1）純利率+通貨膨脹補償率=無風險報酬率。（2）純利率=資金時間價值。（3）由于國庫券的風險很小，所以，通常用國庫券的利率表示無風險報酬率（純利率+通貨膨脹補償率），如果通貨膨脹水平極低可以忽略不計，則可以用國庫券利率作為純利率（資金時間價值）。（4）在教材中一般利率一般是指年實際利率。【提示】四、市場預期與金融資產價格●

某項資產在有效金融市場上的價格可以表達為：

w1-wPP1P2

投資者之間的分歧（P1-P2）越小，該項資產的價格就越容易形成。而投資者所獲得的信息越完整，越準確，對未來發生不確定事件的可能性的判斷就越趨于一致，投資者之間的分歧也就越小四、市場預期與金融資產價格●某項資產在有效金融市場上的價格五、有效市場假說

一個簡單的定義就是：在一個有效金融市場上，以當時的市場價格簡單地買入或者賣出一項金融資產，并不能夠使投資人實現任何套利的利潤（noriskfreearbitrage）。

支撐“有效市場理論”的基本邏輯是：在金融市場上，任何一項資產的相關信息，能夠有效、及時和普遍地傳遞給每一個投資者，幫助投資者迅速建立或修正該項資產的預期，并由投資者相應的買賣行為使這些信息最終反映到該金融資產的當前價格上去。五、有效市場假說一個簡單的定義就是：在一個有半強式市場：包含全部公開信息強式市場：包含全部