第八章匯率制度和匯率政策一、匯率制度二、人民幣匯率制度三、匯率政策第八章匯率制度和匯率政策一、匯率制度第八章匯率制度和匯率政策匯率制度:是指一國貨幣當局對本幣與外幣的比價（匯率）所作的安排和規定安排的情況與規定的內容不同，就有不同的匯率制度。傳統的匯率制度分類2000IMF對成員國匯率制度的分類

第八章匯率制度和匯率政策匯率制度:是指一國貨幣當局對本幣主要的匯率制度分類固定匯率制金本位制度下的固定匯率制度布雷頓森林體系下的固定匯率制度浮動匯率制自由浮動和管理浮動單獨浮動和聯合浮動主要的匯率制度分類固定匯率制金本位制度下的固定匯率制度布雷頓固定匯率制金本位制度下的固定匯率制度布雷頓森林體系下的固定匯率制度相同點:各國貨幣匯率由各國的金平價對比來決定,匯率比較穩定,波動幅度比較小.不同點:金本位制度下,固定匯率制自發形成的。布雷頓森林體系下的固定匯率制，各國通過協議達成，各國以虛設的金平價來確定匯率，并通過國內經濟政策或外匯干預來維持固定比價，使匯率的波動幅度較?。?-1%）。各國金平價是可以調整的，是可調整的盯住匯率制度。固定匯率制金本位制度下的固定匯率制度維持固定匯率制度所采取的措施提高貼現率動用黃金外匯儲備外匯管制舉借外債或簽訂貨幣互換協定實行貨幣公開貶值維持固定匯率制度所采取的措施提高貼現率浮動匯率制自由浮動和管理浮動單獨浮動和聯合浮動浮動匯率制自由浮動和管理浮動單獨浮動和聯合浮動2000IMF對成員國匯率制度的分類嚴格的固定匯率制度無獨立法定貨幣的匯率制度（美元化、貨幣聯盟）貨幣局制度（香港聯系匯率制）中間匯率制度傳統盯住匯率制度波幅盯住爬行盯住制:與盯住貨幣的平價可以經常、小幅調整的固定匯率制度波幅爬行盯住浮動匯率制度管理浮動獨立浮動2000IMF對成員國匯率制度的分類嚴格的固定匯率制度香港的聯系匯率制聯系匯率制度是一種貨幣發行局制度。將匯率制度的確定和貨幣比發行準備制度相結合。根據貨幣發行局制度的規定，貨幣基礎的流量和存量都必須得到外匯儲備的十足支持。香港于1983年實行聯系匯率制度。香港的聯系匯率制聯系匯率制度是一種貨幣發行局制度。將匯率制香港聯系匯率制主要內容發鈔銀行一律以1美元兌換7.8港元的比價，事先向外匯基金繳納美元，換取等值的港元“負債證明書”后，才能增發港元現鈔。如發鈔銀行向外匯基金退回港鈔與“負債證明書”，則按1美元兌換7.8港元的固定匯率贖回美元。商業銀行等金融機構需要港鈔也按上述比價向發鈔銀行交付港元領取港鈔，如退回港鈔，則按原比價，贖回美元。香港聯系匯率制主要內容發鈔銀行一律以1美元兌換7.8港元的比聯系匯率制度的自我維護機制商業銀行與發鈔銀行的套利活動貨幣市場的資金增減與利率升降聯系匯率制度的自我維護機制商業銀行與發鈔銀行的套利活動匯率目標區制我們這里的匯率目標區(targetzonesforexchangerate)是廣義上的，它泛指將匯率浮動限制在一定區域內（例如中心匯率的上下10%）的匯率制度。匯率目標區制我們這里的匯率目標區(targetzones目標區下限目標區上限匯率允許匯率波動范圍匯率目標區目標區下限目標區上限匯率允許匯率波動范圍匯率目標區匯率在目標區內的表現目標區上限目標區下限經濟基本面匯率ABCD匯率在目標區內的表現目標區上限目標區下限經濟基本面匯率ABC固定匯率制和浮動匯率制的優缺點固定匯率制的優缺點浮動匯率制的優缺點固定匯率制和浮動匯率制的優缺點固定匯率制的優缺點固定匯率制的優缺點固定匯率的最大優點是消除了個人和廠商從事對外經濟交往可能面臨的匯率風險，對國際貿易和國際投資的發展都有促進作用。固定匯率制的另一個優點是以匯率固定承諾作為政府政策行為的一種外部約束機制,從而可以有效地防止各國通過匯率戰、貨幣戰等惡性競爭破壞正常的國際經濟秩序。有利于抑制國際貨幣投資固定匯率制的優缺點固定匯率的最大優點是消除了個人和廠商從事對有利于控制通貨膨脹固定匯率通過限制政府的貨幣政策執行能力，其實是一種價格自律(pricediscipline)。釘住一個低通漲貨幣的國家的通漲率也會較低。當政府宣布將本幣釘住低通漲外幣時，也是向公眾發送一個決心降低通漲率的信號。有利于控制通貨膨脹固定匯率制的優缺點固定匯率不是一個優點，它實際上是一種價格控制，那么不可避免的產生高估和低估，這樣扭曲了國際貿易模式。例如，在一個低估的匯率下，一國可能出口本國不具有比較優勢的產品。浮動匯率就清楚的界定了本國所有商品的比較優勢和比較劣勢（將各種商品轉化成同一貨幣比較）固定匯率制的優缺點固定匯率不是一個優點，它實際上是一種價格控固定匯率制下匯率的調整要積累到相當程度才進行大幅度的調整，而這個調整是難以預測的，這意味著幾乎所有跨國合約都因為沒有進行套期保值而面臨巨大風險。固定匯率的缺陷還表現在喪失了本國貨幣政策的自主權。無法隔絕外國輸入的通貨膨脹或通貨緊縮。固定匯率制下匯率的調整要積累到相當程度才進行大幅度的調整，而浮動匯率制的優缺點國際收支調整的高效率浮動匯率制的最大優點是在國際收支不平衡后內外均衡的恢復具有自動調節機制，即通過外匯市場上匯率的自發性變動，實現對宏觀經濟失衡的微調。在浮動匯率制度下，任何的國際收支失衡都可以通過迅速的匯率變動來消除。具體的說，國際收支赤字，則對外幣需求增加，本幣貶值(depreciation)；若國際收支盈余，則對本幣需求增加，本幣升值(appreciation)。浮動匯率制的優缺點國際收支調整的高效率當然，固定匯率制下也存在國際收支失衡的調整機制，例如金本位制下的物價—現金—流動機制：國際收支赤字國黃金儲備減少，從而貨幣供給減少，物價下跌，這使得本國出口產品更具競爭力，從而消除國際收支赤字。但是，這種調整要求本國價格是完全彈性的，這在當今非常不現實，尤其是向下調整非常困難；而且，浮動匯率制只需調整一個價格（貨幣的價格），而固定匯率制則需要調整所有商品的價格，其優劣可以立即看出。當然，固定匯率制下也存在國際收支失衡的調整機制，例如金本位制浮動匯率制的優點浮動匯率給了政府自由貨幣政策，從而實現了讓匯率自發調節實現外部均衡，以貨幣政策和財政政策專注實現內部均衡的新格局。浮動匯率制還可以隔絕外國的通貨膨脹，阻止通貨膨脹和經濟周期的跨國傳播，有利于本國經濟的穩定與相對獨立發展。浮動匯率制的優點浮動匯率給了政府自由貨幣政策，從而實現了讓匯在浮動匯率制下的匯率隨時調整，會令投機者不容易找到匯率明顯高估或低估的機會，而且任何建立在預期基礎上的交易活動都必然要承擔價格相反變動的風險，對投機活動形成一定約束，在一定程度上起到防范投機沖擊的作用。在浮動匯率制下的匯率隨時調整，會令投機者不容易找到匯率明顯高浮動匯率有更加頻繁的匯率波動，而匯率波動至少在長期內會抑制國際貿易與投資。浮動匯率使得各國貨幣比價時刻波動，幣值波動使進口商更難確定他們將來購買商品所應支付的價格，也使出口商更難確定他們將來能得到的報酬。這種不確定性抑制了生產性資本的國際流動，也不利于國際貿易和投資的開展。套期保值交易成本太高，因而通過套期保值交易能消除全部匯率風險的觀點令人懷疑。（長期投資、實物投資、人力資本投資等缺乏有效的風險管理方法）浮動匯率制的缺點浮動匯率有更加頻繁的匯率波動，而匯率波動至少在長期內會抑制國浮動匯率制的缺點由于缺乏固定匯率下的價格自律機制，浮動匯率通常會帶來更高的通貨膨脹。一個很明顯的證據就是，1973年布雷頓森林體系崩潰之后，各主要國家都面臨了高速的通貨膨脹問題。浮動匯率助長投機，容易造成經濟波動浮動匯率制的缺點由于缺乏固定匯率下的價格自律機制，浮動匯固定匯率制與浮動匯率制比較固定匯率制浮動匯率制優點有利于國際貿易和投資活動有利于抑制通貨膨脹防止外匯投機，穩定外匯市場作為外部約束，防止不正當競爭危害世界經濟匯率反映國際交往真實情況外部均衡可自動實現，不引起過國內經濟波動增強本國貨幣政策自主性減少國際儲備量，提高資源利用效率避免通貨膨脹跨國傳播缺點容易輸入國外通貨膨脹貨幣政策喪失獨立性容易造成匯率制度的僵化增大不確定性和外匯風險危害外匯市場動蕩，容易引起資金頻繁移動和投機使一國更具有通貨膨脹傾向固定匯率制與浮動匯率制比較固定匯率制浮動匯率制優點有利于國際人民幣匯率制度1994年以前的人民幣匯率制度特點：①人民幣匯率主要由官方制定②人民幣匯率只是內部結算工具，其水平高低不對經濟起調節作用③不存在真正意義上的外匯市場，人民幣匯了變化不真實反映外匯供求狀況④人民幣實行復匯率制人民幣匯率制度1994年以前的人民幣匯率制度1994年以來的人民幣匯率制度1994年1月1日:實行單一的、以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制度2005年7月21日：實行以市場供求為基礎、參考一攬子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。1994年以來的人民幣匯率制度匯率政策匯率政策匯率政策目標匯率政策措施匯率政策匯率政策第八章匯率制度和匯率政策一、匯率制度二、人民幣匯率制度三、匯率政策第八章匯率制度和匯率政策一、匯率制度第八章匯率制度和匯率政策匯率制度:是指一國貨幣當局對本幣與外幣的比價（匯率）所作的安排和規定安排的情況與規定的內容不同，就有不同的匯率制度。傳統的匯率制度分類2000IMF對成員國匯率制度的分類

第八章匯率制度和匯率政策匯率制度:是指一國貨幣當局對本幣主要的匯率制度分類固定匯率制金本位制度下的固定匯率制度布雷頓森林體系下的固定匯率制度浮動匯率制自由浮動和管理浮動單獨浮動和聯合浮動主要的匯率制度分類固定匯率制金本位制度下的固定匯率制度布雷頓固定匯率制金本位制度下的固定匯率制度布雷頓森林體系下的固定匯率制度相同點:各國貨幣匯率由各國的金平價對比來決定,匯率比較穩定,波動幅度比較小.不同點:金本位制度下,固定匯率制自發形成的。布雷頓森林體系下的固定匯率制，各國通過協議達成，各國以虛設的金平價來確定匯率，并通過國內經濟政策或外匯干預來維持固定比價，使匯率的波動幅度較?。?-1%）。各國金平價是可以調整的，是可調整的盯住匯率制度。固定匯率制金本位制度下的固定匯率制度維持固定匯率制度所采取的措施提高貼現率動用黃金外匯儲備外匯管制舉借外債或簽訂貨幣互換協定實行貨幣公開貶值維持固定匯率制度所采取的措施提高貼現率浮動匯率制自由浮動和管理浮動單獨浮動和聯合浮動浮動匯率制自由浮動和管理浮動單獨浮動和聯合浮動2000IMF對成員國匯率制度的分類嚴格的固定匯率制度無獨立法定貨幣的匯率制度（美元化、貨幣聯盟）貨幣局制度（香港聯系匯率制）中間匯率制度傳統盯住匯率制度波幅盯住爬行盯住制:與盯住貨幣的平價可以經常、小幅調整的固定匯率制度波幅爬行盯住浮動匯率制度管理浮動獨立浮動2000IMF對成員國匯率制度的分類嚴格的固定匯率制度香港的聯系匯率制聯系匯率制度是一種貨幣發行局制度。將匯率制度的確定和貨幣比發行準備制度相結合。根據貨幣發行局制度的規定，貨幣基礎的流量和存量都必須得到外匯儲備的十足支持。香港于1983年實行聯系匯率制度。香港的聯系匯率制聯系匯率制度是一種貨幣發行局制度。將匯率制香港聯系匯率制主要內容發鈔銀行一律以1美元兌換7.8港元的比價，事先向外匯基金繳納美元，換取等值的港元“負債證明書”后，才能增發港元現鈔。如發鈔銀行向外匯基金退回港鈔與“負債證明書”，則按1美元兌換7.8港元的固定匯率贖回美元。商業銀行等金融機構需要港鈔也按上述比價向發鈔銀行交付港元領取港鈔，如退回港鈔，則按原比價，贖回美元。香港聯系匯率制主要內容發鈔銀行一律以1美元兌換7.8港元的比聯系匯率制度的自我維護機制商業銀行與發鈔銀行的套利活動貨幣市場的資金增減與利率升降聯系匯率制度的自我維護機制商業銀行與發鈔銀行的套利活動匯率目標區制我們這里的匯率目標區(targetzonesforexchangerate)是廣義上的，它泛指將匯率浮動限制在一定區域內（例如中心匯率的上下10%）的匯率制度。匯率目標區制我們這里的匯率目標區(targetzones目標區下限目標區上限匯率允許匯率波動范圍匯率目標區目標區下限目標區上限匯率允許匯率波動范圍匯率目標區匯率在目標區內的表現目標區上限目標區下限經濟基本面匯率ABCD匯率在目標區內的表現目標區上限目標區下限經濟基本面匯率ABC固定匯率制和浮動匯率制的優缺點固定匯率制的優缺點浮動匯率制的優缺點固定匯率制和浮動匯率制的優缺點固定匯率制的優缺點固定匯率制的優缺點固定匯率的最大優點是消除了個人和廠商從事對外經濟交往可能面臨的匯率風險，對國際貿易和國際投資的發展都有促進作用。固定匯率制的另一個優點是以匯率固定承諾作為政府政策行為的一種外部約束機制,從而可以有效地防止各國通過匯率戰、貨幣戰等惡性競爭破壞正常的國際經濟秩序。有利于抑制國際貨幣投資固定匯率制的優缺點固定匯率的最大優點是消除了個人和廠商從事對有利于控制通貨膨脹固定匯率通過限制政府的貨幣政策執行能力，其實是一種價格自律(pricediscipline)。釘住一個低通漲貨幣的國家的通漲率也會較低。當政府宣布將本幣釘住低通漲外幣時，也是向公眾發送一個決心降低通漲率的信號。有利于控制通貨膨脹固定匯率制的優缺點固定匯率不是一個優點，它實際上是一種價格控制，那么不可避免的產生高估和低估，這樣扭曲了國際貿易模式。例如，在一個低估的匯率下，一國可能出口本國不具有比較優勢的產品。浮動匯率就清楚的界定了本國所有商品的比較優勢和比較劣勢（將各種商品轉化成同一貨幣比較）固定匯率制的優缺點固定匯率不是一個優點，它實際上是一種價格控固定匯率制下匯率的調整要積累到相當程度才進行大幅度的調整，而這個調整是難以預測的，這意味著幾乎所有跨國合約都因為沒有進行套期保值而面臨巨大風險。固定匯率的缺陷還表現在喪失了本國貨幣政策的自主權。無法隔絕外國輸入的通貨膨脹或通貨緊縮。固定匯率制下匯率的調整要積累到相當程度才進行大幅度的調整，而浮動匯率制的優缺點國際收支調整的高效率浮動匯率制的最大優點是在國際收支不平衡后內外均衡的恢復具有自動調節機制，即通過外匯市場上匯率的自發性變動，實現對宏觀經濟失衡的微調。在浮動匯率制度下，任何的國際收支失衡都可以通過迅速的匯率變動來消除。具體的說，國際收支赤字，則對外幣需求增加，本幣貶值(depreciation)；若國際收支盈余，則對本幣需求增加，本幣升值(appreciation)。浮動匯率制的優缺點國際收支調整的高效率當然，固定匯率制下也存在國際收支失衡的調整機制，例如金本位制下的物價—現金—流動機制：國際收支赤字國黃金儲備減少，從而貨幣供給減少，物價下跌，這使得本國出口產品更具競爭力，從而消除國際收支赤字。但是，這種調整要求本國價格是完全彈性的，這在當今非常不現實，尤其是向下調整非常困難；而且，浮動匯率制只需調整一個價格（貨幣的價格），而固定匯率制則需要調整所有商品的價格，其優劣可以立即看出。當然，固定匯率制下也存在國際收支失衡的調整機制，例如金本位制浮動匯率制的優點浮動匯率給了政府自由貨幣政策，從而實現了讓匯率自發調節實現外部均衡，以貨幣政策和財政政策專注實現內部均衡的新格局。浮動匯率制還可以隔絕外國的通貨膨脹，阻止通貨膨脹和經濟周期的跨國傳播，有利于本國經濟的穩定與相對獨立發展。浮動匯率制的優點浮動匯率給了政府自由貨幣政策，從而實現了讓匯在浮動匯率制下的匯率隨時調整，會令投機者不容易找到匯率明顯高估或低估的機會，而且任何建立在預期基礎上的交易活動都必然要承擔價格相反變動的風險，對投機活動形成一定約束，在一定程度上起到防范投機沖擊的作用。在浮動匯率制下的匯率隨時調整，會令投機者不容易找到匯率明顯高浮動匯率有更加頻繁的匯率波動，而匯率波動至少在長期內會抑制國際貿易與投資。浮動匯率使得各國貨幣比價時刻波動，幣值波動使進口商更難確定他們將來購買商品所應支付的價格，也使出口商更難確定他們將來能得到的報酬。這種不確定性抑制了生產性資本的國際流動，也不利于國際貿易和投資的開展。套期保值交易成本太高，因而通過套期保值交易能消除全部匯率風險的觀點令人懷疑。