第二章財務管理的外部環境

企業財務管理的外部環境，是企業財務決策無法改變的外部約束條件，企業可以通過調解和改變自己的策略去適應。財務管理的外部環境主要有稅收環境和金融市場環境。第二章財務管理的外部環境1稅收對企業財務管理活動的影響企業通過經營活動取得收入，依法扣除各種成本和費用后，產生了利潤，但這并不是企業最終可以得到的價值，國家還要參與分配，扣除了所得稅之后的利潤才是企業可以自由支配的。稅后收入、稅后成本、稅后利潤是企業真正關心的。稅后收入=稅前收入×（1-稅率）稅后成本=稅前成本×（1-稅率）稅后利潤=稅前利潤×（1-稅率）稅收對企業財務管理活動的影響企業通過經營活動取得收入，依法扣22．稅收與折舊稅收對于企業的財務活動的影響還體現在折舊“稅蔽”作用上。“稅蔽”（taxshield）也就是通常所說的折舊的存在使成本支出增大，稅前利潤因此減少，應納所得稅相應減少。2．稅收與折舊33．稅收與資本成本

債務融資的優勢是利息可以作為財務費用在稅前扣除，但是向股東支付的股息不能在稅前扣除。3．稅收與資本成本44．稅收與資本利得、資本虧損如果資產出售的價值高于企業購入資產的價格（或經過折舊后剩余的賬面價值），那么增加的價值叫做資本利得。如果賣出的價格低于買入的價格（或賬面價值），減少的價值便稱資本虧損。對于企業來講，資本利得和資本虧損要并入企業的利潤總額，計算當期的所得稅。4．稅收與資本利得、資本虧損5第二節金融環境一、金融市場

企業對金融市場的依賴。主體：交易者客體：金融工具媒介：中介價格：第二節金融環境一、金融市場6金融市場的分類按期限劃分：資本市場；貨幣市場按交易的標的物劃分：債券市場；股權市場、外匯市場、黃金市場、借貸市場按標的物的性質劃分：原生市場；衍生市場按交易的程序劃分：一級（發行）市場；二級（流通）市場；（一級市場與二級市場的關系）按交易機制劃分：交易所；場外市場（OTC）按交割方式劃分：即期（現貨）市場；遠期市場按市場發達程度劃分：直接搜尋市場、經紀人市場、自營商市場、拍賣性市場金融市場的分類按期限劃分：資本市場；貨幣市場7金融市場的結構金融市場證券市場借貸市場外匯市場貨幣市場資本市場衍生市場發行市場流通市場交易所市場場外市場金融市場的結構金融市場證券市場借貸市場外匯市場貨幣市場資本市8直接金融與間接金融通過銀行等存貸機構形成的是間接的資金融通。通過投資銀行（證券公司）形成的是直接的資金融通。

直接金融與間接金融通過銀行等存貸機構形成的是間接的資金融通。9世界金融市場的發展趨勢全球化放松管制證券化金融創新與金融工程化世界金融市場的發展趨勢全球化10二、金融中介商業銀行、證券公司、風投基金、保險公司、證券基金等。二、金融中介商業銀行、證券公司、風投基金、保險公司、證券基金11三、金融市場工具貨幣市場資本市場衍生市場三、金融市場工具貨幣市場12貨幣市場貨幣市場13T2-4資本市場一、債券

（一）政府債券

（二）金融債券

（三）公司債二、權益證券（一）普通股

（二）特別股T2-4資本市場一、債券14T2-5衍生性金融商品的投資工具

期貨Futures期權Options互換Swaps遠期協議Forwordagreements可轉換公司債認股權證。。。T2-5衍生性金融商品的投資工具

期貨Futures15四、利率

在金融市場上，利率的高低是由資金的供求關系決定的，此外利率還受中央政府的貨幣政策和財政政策以及一國國際收支和匯率變化等因素的影響。四、利率

16（一）市場利率的構成因素市場利率=基本利率+通貨膨脹溢價+風險溢價

基本利率是指不考慮通貨膨脹和風險補償情況，投資者（資本提供者）要求得到的報酬率。通貨膨脹溢價是在出現通貨膨脹的情況下，由于購買力下降，投資者的真實報酬被蠶食了，彌補損失需要增加一部分收益率。基本利率+通貨膨脹溢價一般稱為無風險利率。風險溢價是指收益率高于基本利率和通脹溢價的那部分收益。

（一）市場利率的構成因素17我國存貸款利率（1989-2011）我國存貸款利率（1989-2011）18美國主要利率變化趨勢美國主要利率變化趨勢19（二）利率的期限結構1年5年10年期限期限收益曲線

利率

圖2.2利率期限結構利率期限結構(termstructureofinterestrate)是指利率的大小和期限的關系，通常用收益曲線來反映期間與收益率的對應關系。

（二）利率的期限結構20第二章財務管理的外部環境

企業財務管理的外部環境，是企業財務決策無法改變的外部約束條件，企業可以通過調解和改變自己的策略去適應。財務管理的外部環境主要有稅收環境和金融市場環境。第二章財務管理的外部環境21稅收對企業財務管理活動的影響企業通過經營活動取得收入，依法扣除各種成本和費用后，產生了利潤，但這并不是企業最終可以得到的價值，國家還要參與分配，扣除了所得稅之后的利潤才是企業可以自由支配的。稅后收入、稅后成本、稅后利潤是企業真正關心的。稅后收入=稅前收入×（1-稅率）稅后成本=稅前成本×（1-稅率）稅后利潤=稅前利潤×（1-稅率）稅收對企業財務管理活動的影響企業通過經營活動取得收入，依法扣222．稅收與折舊稅收對于企業的財務活動的影響還體現在折舊“稅蔽”作用上。“稅蔽”（taxshield）也就是通常所說的折舊的存在使成本支出增大，稅前利潤因此減少，應納所得稅相應減少。2．稅收與折舊233．稅收與資本成本

債務融資的優勢是利息可以作為財務費用在稅前扣除，但是向股東支付的股息不能在稅前扣除。3．稅收與資本成本244．稅收與資本利得、資本虧損如果資產出售的價值高于企業購入資產的價格（或經過折舊后剩余的賬面價值），那么增加的價值叫做資本利得。如果賣出的價格低于買入的價格（或賬面價值），減少的價值便稱資本虧損。對于企業來講，資本利得和資本虧損要并入企業的利潤總額，計算當期的所得稅。4．稅收與資本利得、資本虧損25第二節金融環境一、金融市場

企業對金融市場的依賴。主體：交易者客體：金融工具媒介：中介價格：第二節金融環境一、金融市場26金融市場的分類按期限劃分：資本市場；貨幣市場按交易的標的物劃分：債券市場；股權市場、外匯市場、黃金市場、借貸市場按標的物的性質劃分：原生市場；衍生市場按交易的程序劃分：一級（發行）市場；二級（流通）市場；（一級市場與二級市場的關系）按交易機制劃分：交易所；場外市場（OTC）按交割方式劃分：即期（現貨）市場；遠期市場按市場發達程度劃分：直接搜尋市場、經紀人市場、自營商市場、拍賣性市場金融市場的分類按期限劃分：資本市場；貨幣市場27金融市場的結構金融市場證券市場借貸市場外匯市場貨幣市場資本市場衍生市場發行市場流通市場交易所市場場外市場金融市場的結構金融市場證券市場借貸市場外匯市場貨幣市場資本市28直接金融與間接金融通過銀行等存貸機構形成的是間接的資金融通。通過投資銀行（證券公司）形成的是直接的資金融通。

直接金融與間接金融通過銀行等存貸機構形成的是間接的資金融通。29世界金融市場的發展趨勢全球化放松管制證券化金融創新與金融工程化世界金融市場的發展趨勢全球化30二、金融中介商業銀行、證券公司、風投基金、保險公司、證券基金等。二、金融中介商業銀行、證券公司、風投基金、保險公司、證券基金31三、金融市場工具貨幣市場資本市場衍生市場三、金融市場工具貨幣市場32貨幣市場貨幣市場33T2-4資本市場一、債券

（一）政府債券

（二）金融債券

（三）公司債二、權益證券（一）普通股

（二）特別股T2-4資本市場一、債券34T2-5衍生性金融商品的投資工具

期貨Futures期權Options互換Swaps遠期協議Forwordagreements可轉換公司債認股權證。。。T2-5衍生性金融商品的投資工具

期貨Futures35四、利率

在金融市場上，利率的高低是由資金的供求關系決定的，此外利率還受中央政府的貨幣政策和財政政策以及一國國際收支和匯率變化等因素的影響。四、利率

36（一）市場利率的構成因素市場利率=基本利率+通貨膨脹溢價+風險溢價

基本利率是指不考慮通貨膨脹和風險補償情況，投資者（資本提供者）要求得到的報酬率。通貨膨脹溢價是在出現通貨膨脹的情況下，由于購買力下降，投資者的真實報酬被蠶食了，彌補損失需要增加一部分收益率。基本利率+通貨膨脹溢價一般稱為無風險利率。風險溢價是指收益率高于基本利率和通脹溢價的那部分收益。

（一）市場利率的構成因素37我國存貸款利率（1989-2011）我國存貸款利率（1989-2011）38美國主要利率變化