關(guān)注有持續(xù)增產(chǎn)能力的造紙公司(一)2022年1-10月份全國紙品銷售收入3171億元，比去年同期增長27.1%，實(shí)現(xiàn)利潤138億元，比去年同期增長17.0%。利潤增長低于收入增長，主要緣由是原材料、運(yùn)輸成本提高擠壓了盈利空間。

06年造紙行業(yè)進(jìn)展機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。從行業(yè)的整體進(jìn)展來看，將來幾年紙制品的需求增長將與國民經(jīng)濟(jì)進(jìn)展同步。同時(shí)競爭將促使行業(yè)分化加劇。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)能規(guī)模的差異，正在加速導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)各公司的分化。估計(jì)2022年將是紙品德業(yè)洗牌的重要時(shí)機(jī)，市場的競爭格局將由充分競爭走向寡頭競爭，定位于高檔產(chǎn)品、具備規(guī)模優(yōu)勢、成本掌握力量強(qiáng)，在新一輪競爭中終將勝出。

政策環(huán)境的助長企業(yè)做大做強(qiáng)。長達(dá)五年的銅版紙、新聞紙和未漂白牛皮箱紙板已經(jīng)啟動。在這種政策的愛護(hù)下，造紙行業(yè)將獲得相對寬松的競爭環(huán)境，一些有資源和規(guī)模優(yōu)勢的紙類上市公司有望連續(xù)獲得高速成長空間。估計(jì)06年紙漿價(jià)格因成本居高不下而維持現(xiàn)有水平。國內(nèi)主要紙品價(jià)格仍將呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，但下滑程度有所減輕。原材料、能源價(jià)格上漲和運(yùn)輸成本不斷上升導(dǎo)致紙品生產(chǎn)企業(yè)競爭壓力加大。企業(yè)盈利分化將成為必定。優(yōu)勢造紙企業(yè)將通過加強(qiáng)成本管理和提高紙漿自給率來提升競爭力，逐步完成行業(yè)整合的重任。

引進(jìn)先進(jìn)設(shè)備、投資新生產(chǎn)線、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模將成為將來公司盈利增長的關(guān)鍵。目前，晨鳴紙業(yè)、華泰股份、山鷹紙業(yè)等多家上市公司均有在建或新投產(chǎn)項(xiàng)目。估計(jì)將來業(yè)績增長將有明顯的提升。

與國外同行業(yè)相比，國內(nèi)造紙企業(yè)龍頭公司市盈率偏低，投資價(jià)值顯現(xiàn)。我們對晨鳴紙業(yè)、華泰股份和山鷹紙業(yè)賜予“推舉”評級。

一、2022年造紙行業(yè)回顧

（一）紙品價(jià)格未能與成本同步上漲

近十年，國內(nèi)的紙及紙板的消費(fèi)量年均增長率高于我國GDP的增長率，成為世界其次大紙張消費(fèi)大國和生產(chǎn)大國。統(tǒng)計(jì)資料顯示，1991年－2022年，行業(yè)年平均增長8.8%，繼2022年以來，造紙行業(yè)連續(xù)幾年呈現(xiàn)加速上升，收入和利潤增幅超過15%，主要緣由是多家公司樂觀引進(jìn)先進(jìn)設(shè)備，投資生產(chǎn)線，導(dǎo)致生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的提升。2022年1-10月份全國紙品銷售收入3170.5億元，比去年同期增長27.1%，實(shí)現(xiàn)利潤137.9億元，比去年同期增長17.0%。利潤增長低于收入增長，主要緣由是原材料、運(yùn)輸成本提高，擠壓了盈利空間。

紙品價(jià)格未能與紙漿價(jià)格同步上漲。從國內(nèi)主要紙品和紙漿價(jià)格走勢來看，1－10月，紙漿價(jià)格上漲6.1%，達(dá)到4691元/噸，而銅版紙、新聞紙和白卡紙的價(jià)格卻相應(yīng)下調(diào)了2.9%