行業深度研究行業深度研究我們怎么預測未來三年美國儲能需？CR59%8%保守假設：202-2025年美國儲能裝機容量能量GR為53/59。保守情景下光伏裝需求預測基于美國太陽能協會EIA發布的2022Q3太陽能市場洞察報告》的最預測數據進行估算EA認為2023年光伏行業仍會受到FLA下新規則的影響，導致組件運輸延遲2024年才開始顯《削減通脹法（》對需求的拉。預計2022-2025年儲能裝機量分別為15.8、29.4、47.3、67.4Gh。圖表1：保守假設下222-025年美國儲能裝機容/能量GR為53/59%（G）139167100200280350212421253036324250526072231708oy-%功（G）能（Gh）功（G）能（Gh）功（G）能（Gh）功（G）能（Gh）功（G）能功（G）能170221747006時（）253131333537新光儲能030809301238311055620281307滲率配比例2%7%15%20%26%30%時（）303333343638存光儲能093014451965258930115存改比配比例2%3%4%5%6%時（）3033333436380920123316442373309740131時（）232728313233其能儲能000101030104031206220934131425406605254091209752新光儲能020404080717092313321741滲率配比例6%10%14%18%21%23%時（）252324252525000101020205030706160821時（）252423252525456638343344oy來源：SEIA，預測（SEIA光伏裝機預測值為直流側數據，地面/戶用按照容配比1./12折算成交流側）樂觀假設：202-2025年美國儲能裝機容量能量GR為75/85。樂觀情境下假設A對美國光伏裝機的刺激作用從2023年開始體現，我們對光伏裝增速、滲透率及配儲時長的預測更為積極，預計022-2025年儲能裝機量分別為18.4、44.7、80.2、22.6Gh。圖表2：樂觀假設下222-025年美國儲能裝機容/能量GR為75/85%（G）13916713034055070021242645607032425290120150238500oy-%功（G）能（Gh）功（G）能功（G）能功（G）能功（G）能（Gh）功（G）能（Gh）170286406906時（）253132343639新光儲能03080930165463220123454183732滲率配比例2%7%16%24%29%34%時（）303334353740存光儲能093014471967259230121存改比配比例2%3%4%5%6%時（）30333435374009201233174925783511346151時（）232729313233其能儲能000101030206072414502081131425406605254003981745新光儲能020404080819164126663898滲率配比例6%10%15%18%22%25%時（）252324252526000101020205030805110718時（）252423252526456604773246oy來源：SEIA，預測（SEIA光伏裝機預測值為直流側數據，地面/戶用按照容配比1./12折算成交流側）

-4-行業深度研究行業深度研究美國儲能裝機的增速和結構與光伏存在相關性表前市場占比8以上，表后市場以戶用為主表前市場占比超八且裝機增速最，表后市場以戶儲為。021年美國儲能新增裝機3.6G/10.6Gh，同比增長146/199%，按裝機容量（G）算，表前/工商/戶用儲能裝占比分別為83/5/12，分同比增長173/84/30，表前儲能在份和增速上都處于絕對領先地。圖表3：美國儲能新增裝機規（W） 圖表4：美國儲能新增裝機規（Wh） 來源：oodMacenzie， 來源：oodMacenzie，美國儲能裝機結構與光裝機結構高度相。201年美國光伏裝機量共計23.6G，其中集中式（1）光伏裝機17G，占比72，戶/工商業分布式裝機分別占比17.8/10.2，美儲能裝機結構與光伏裝機結構高度相似。圖表5：2021年美國光伏新增裝機結構Gc） 圖表6：2021年美國儲能新增裝機結構W）來源：oodMacenzie， 來源：oodMacenzie，光伏儲能項目占據主導地位按照是否與新能源電站共址，可將儲能分為獨立儲能新能源配，2021年起美國表前儲能中新能源配的裝機規（以Gh算）大幅領先獨立儲能。根據2021年勞倫斯伯克利國家實驗的統計，未來申請并網項目中光伏儲能占所配儲項目的比例達到90以上，可以看出儲能新增裝機增與光伏新裝的相關性越來越。2022年上半年美國光伏新增裝機8.G，同比下降20，其中地/工商業/戶用裝機占比分別為57/13/30，同-38/7/39；20221美國儲能新增裝機2.3G/5.9Gh，同比增長190/161，表前/工商業/戶用儲能裝機容量分別占比83/4/13%，分別同比251/53/43%。今年上半年表前和工商業儲能增速遠大于地面和工商光伏裝機增，主要是得益于獨立儲能裝規模的持增長及新增/存量風項中儲能滲透率的提。

-5-行業深度研究行業深度研究圖表7：累計并的儲項目中光儲能占比61% 圖表8：20221美國光伏、儲能裝容量同增速對比來源：勞倫斯伯克利國家實驗室， 來源：oodMacenzie，前三大市場高度重疊加州、佛州得州儲能與光伏主要市場高度重疊，前三大市場均為加州、德州、佛州。2021年美國儲能裝機量前三大州分別為加利福尼亞州、佛羅里達州、得克薩斯州，分別為6.68/.17/106Gh，裝機占分別為63/1/10；光伏裝機量前三大州分別為德克薩斯州、加利福尼亞州、佛羅里達州，分別為6.14/3.4/1.6G，裝占比分別為26/15/7。地區分部來看，儲能裝機量前三大州與光伏裝機量前三大州一致，市場存在高度重疊。圖表9：美國儲能裝機主要分布在光伏裝機較多的地區1

1東南地區中西部地

他加利福尼

德克薩斯佛羅里達

其他加利福尼亞

來源：oodMacenzie，

表前市：新能源裝機驅動能量型需求增長滲透率和配儲時長持續提升潛在項光儲滲透率42，較221年將翻三倍以上根據勞倫斯伯克利國家實驗室對5W以上光伏電站的并網數據分析，2021年美國新增配的光伏電站約3.5G，其中1.8GW為新建項目，1.7GW為存量電站改建，新建光項占新增光裝機總的14（稍高于實際滲透率；截至2021年底，配儲的光伏電累計并網4.2G，占光伏累計裝機量的8.6%（稍高于實際滲透率，美國表前儲能市場仍處于滲透率較低的早期階。從已安裝電站平配儲情況來看2021年新增光電站的電池裝機為2.2G/6.9Gh，配儲比例3，配儲時長3.1小時；存量光儲電站電池裝機為2.4G/7.4Gh，配儲比例57，配儲時長3.1小時。

-6-行業深度研究行業深度研究圖表10：美國5W以上光伏電站裝機情況ac） 圖表1：美國5W以上光儲電站裝機情況 來源：勞倫斯伯克利國家實驗室， 來源：勞倫斯伯克利國家實驗室，截至2021年底，美正申請并的光伏電有676GW左右，其配儲的光伏電有280G，滲透達到41，遠高于2021年新建、存量光伏電站中的儲滲透率。考慮到申請并網至實際安裝的建設周大約有3年左右，預計2024-205年美國表前市場的光儲滲透率有望提到40以上，較2021年翻三以。從申請并網光電站平均配儲情況來看，計劃2021-2023年并網的電站平均配儲比例在6070%之間，隨著儲能系統成本的下降計劃2024年之并網配儲比例上升至80100。圖表12：2018年開始申請并的光伏電站中光儲能的占比顯著增加（W）來源：勞倫斯伯克利國家實驗室，（僅包含表前儲能；并非所有申請并網的項目最終都能完成，僅作為參考）光伏裝機驅能量型需提，配儲時有持續增加儲能應用可劃分為功率型和能量型。表前儲能的主要作用為電網服務、峰谷套利、調峰、減少棄/棄光及備用電源，其中獨立儲能主要側于電網服務（50，光伏配儲更側重于減少棄光40雖然儲能應用方式多樣，但大體上可以分為功率型（W）和能量型（Wh）兩大類電網服務主包括頻率響應/調頻、斜/旋轉備用等電力輔助服務，目的是調節電網短時間波動，屬于功率型需求。峰谷套利、調峰、減少棄/棄光本質上都是通過電池實現電轉，屬于能量型需。隨著光伏發電占比的提升，電的能量型需求明顯提升，在光伏配儲項目中占到65。

-7-行業深度研究行業深度研究圖表13：2021年表前儲的應用占比利 務 光 峰 備用電源0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

+能 化石燃+儲能 +

獨立儲能來源：勞倫斯伯克利國家實驗室，圖表14：表前儲能主要服務類型及內容來源：勞倫斯伯克利國家實驗室，2020年之前美表前儲能裝機獨立儲能為，且主要滿足功率型需求，配儲時長普遍較短隨著越來越光伏系統接入電網，預計能量型需占比將提，有望驅動表前儲平均配儲時提高至4小時。功率型需求對響應速度要求高，需要電池在幾秒內完成充放，但是一般對配儲時長要求不高。根據EIA統計數據，美國用于電網服務的電池平均加權儲能時長為1.15小，其中90配儲時長不超過2小時。能量型需求對響應速度要求不高，對配儲時長的要求取決于負荷特性或所處的電網結，一般來說，儲會使得“鴨子曲線凈負荷曲線）變得“更扁但是安裝更多光伏又會使得曲線變得陡峭。根據EA統計數據，美國用于電量轉移的電池平均加權儲能時長為4.15小，其中大部分系統儲時長為47小。圖表15：電力輔助服務工作特點：響應快、持續時間短 圖表16：高比例光伏滲透率凈負荷曲線“鴨子曲線）來源：EL， 來源：K&LGate，

-8-行業深度研究行業深度研究圖表17：電量轉移需要的儲能時長4.5h）遠大于電網服務1.15）來源：EIA，《削減通脹法案》下，儲能系經濟性顯著提升IA首次將獨立儲能系統囊括在IC政策之內。2022年及以并網的儲能項目要獲得TC稅收抵免必須綁定光伏項目（75能源來自光伏，2022年8月美國總統正式簽署《通貨膨脹削減法（，首次大于5kh的獨立儲囊括在TC政策之內，釋放出儲能更多應用場。滿足現行工資和學徒要求的項目（1）2023-2032年享受30的TC基礎抵，滿勞工條件、美國制造和能源社區條件可額外享受10-40的附加抵免額度，累計TC抵免最高可達到70。不滿足現行工資和學徒要的項目（1：2023-2032年受6%的TC基礎抵，滿勞工條件、美國制造和能源社區條件可額外享受2-4的抵免額度。圖表18《削減通脹法案》對1W以上光儲電站、獨立儲能TC的影響

-9-行業深度研究行業深度研究來源《InflatineductnAct，VIfon，獨立儲能收主要來自電網服務、峰谷套利和備用電。以O位于加州的100/400h獨立儲能項目為例，其收入中約48來自電輔助服務（頻率調節+旋轉備用，7%來自峰谷套利，6%來自備用電源/A合同。2001年加州電力危機后，為了確保電力服務的可靠性2004年加州立法要求建資源充足性（esourcedequacy，）機制，作用類似于電網的備用電，由加州公用事業委員會（C）和加州獨立系統運營商（IO）共同監督、管理。根據CPC要求，電力服務實體需要通過雙邊合同的方式購買不低于其峰值負荷15的容量。A合同為時長為4小時的儲能項目提供長達10年以上的容量補貼，據Laard，2022年大多數A合同定價范圍為每月5-10美/k，并呈現逐漸增長的趨。圖表19：美國獨立儲能項目收入來源O，100W/00Wh項目）價格單位單價參與時間比例 收入占比旋轉備用/Mh.5% 頻率調節/Mh.5% 峰谷套利/Mh.5% 備用電源/A/K-月.5/ 來源：Lazad，IA法案執行后，獨立儲能經濟性大幅提升。A法頒布獨立儲能項目不能享受TC優惠政，A頒布后獨立儲能系統TC抵免額度提升至3070（基礎30及1040額外抵免。據測算，無TC抵免時獨立儲能系統LOS約為78.1美元/h，R約為1，考慮TC抵免后獨立儲能系統LOS下降至39.561.6美元/h，R提升至16.538，經濟性大幅提升。圖表20：經濟性測算：A頒布后獨立儲能的經濟性大幅提升10W/400Wh項目）原政策IRA后CLOS(/Mh)..0.5.%.%.%.%.%.%來源《InflatineductnAct、E、EI，測算光伏儲能電站的度電成本已低于天然氣發。光儲電站主要公用事公司直接投資或發電廠通過簽署購電協（oerurchasegreeent，A）獲得穩定的收入，其需求主要取決于光儲發電相對于其他電力的經濟性。以一個典型的集中式光儲電站為例，光伏容量100M、儲能容量50/200h（電池電量100%由光伏自供，根據測算2022年該光儲電站LOE為48.0美/h（TC為26，當光儲電站TC抵免額度提升至3070，LOE將下降至25.045.9美/h，經濟性顯著提升。2022年美國天然氣發電LOE為44.972.5美/h，光儲項目經濟性已全面超過美國第一大電力來源。圖表21：經濟性測算：A頒布后V儲能的經濟性提升（光伏10W、電池5/200W）X1824美元kWRL原政策IRA頒布后C集中式光伏系統LOE(/Mh)..4.4集中式光儲系統LOE(/Mh，電池電量%由光伏自供)..4.01年、2年天然氣LOE(/Mh)..、..5來源《InflatineductnAct、E、EI，測算

-10-行業深度研究行業深度研究表后市場：居民電價上漲TC抵免比例提高，將進一步刺激戶儲經濟性2021年戶儲滲透率10，發展勢頭強勁戶用儲能滲透率迅速上升，工商業儲能滲透率震蕩上行。從滲透率來看，儲能系統在新增戶用及工商業光伏裝機中的滲透率均保持向上趨勢。根據RL的調研，受益于儲能系統單價的大幅下降以及美國停電事件頻等影響，儲能在戶用光伏新裝機中的滲透率從2015年的接近0快速上升至2021年的10，發展勢頭好于工商業儲。圖表22：儲能在新增戶用光伏裝機中的滲透率 圖表23：儲能在新增工商業光伏裝機中的滲透率 來源：EL， 來源：EL，戶用光伏系統配儲比保持穩步增長。根據L統，2015-2021年戶用光伏系容量中位數由6kW穩步上升至7k，戶用儲能系統容量上移趨勢更為明顯10kW以上儲能系統占比從9%提升至42，驗證光伏配儲比例在近幾年持續提。以分布最廣的5/10kW戶用儲能系統為例，2021年對應安裝光伏系統的中位數為6.8/8.2kW，即光伏配儲比例為73/122。圖表24：戶用光伏系統容中位數k/個） 圖表25：戶用儲能系統容量段分布 來源：EL， 來源：EL，近幾年戶儲平均配儲時穩定在2.224小時，隨著成本下降未有望小幅上漲。從戶用儲的配儲時長來看，主要集中在1.53小時，這與美國主流戶儲產品為斯拉oeral5k/13.5kh（配儲時長2.7小時）有關。根據oodackene統計的近幾年美國裝機數，戶儲平均配儲時長在2.22.4小時左右未來隨著儲能成本下降，預計配儲時長將在此基礎上小幅上漲。

-1-行業深度研究行業深度研究圖表26：美國戶用儲能配儲時長 圖表27：2021年美戶儲系統配儲時長分布 來源：oodMacenzie， 來源：EL，IC擴大對表后市場的減稅范圍和力度美國對表后儲能市場的激勵政策主要為投資稅收抵免T，2022年8月發布的RA法案進一擴大了TC適用范，不再要儲能系的充電量100或75來自光伏系，未配臵光伏系統的獨立儲能也可享受TC抵免，并提高TC抵免比例至30，無本制造等額外要求具體來：1）2023202年3kh以上戶用儲能系統TC抵免比例為30，之后逐年下降到2035年至0；2）2023-2032年5kh以上工商業儲能系統TC抵免比例為30，之后逐下降到2036年至0。圖表28《削減通脹法案》擴大了對儲能系統的減稅范圍和力度來源《InflatineductnAct，E，除RA之外，各州也相繼推出針戶的激勵政策，如加州一直以的自我發電激勵計劃GI，華盛頓特區2022年啟動的為低收入家免費提供太陽能和儲能解決方案的計劃等。GIP是一項由納稅人資助的回扣計，自2001年開始實施，早期主要是為了推動分布式光伏的發展2009年首次將儲能項納入回扣計劃中，2014年開始GP總預算的75劃分給儲能項目成為主要的儲能激勵計劃此外GP還為低收入家庭面臨火災風險的相關社

-12-行業深度研究行業深度研究區提供更高額的獎勵回扣，分別為0.85和1美/h，可覆蓋絕大部分戶儲系統投資成。圖表29：目加州GP補貼額度（美/h）司類型SESCSGPGEk）030025025025）022022022022≤k）015015015015085085085085085085085085100100100100來源：P，整理戶用光在部分地已實現經濟性。特斯拉戶系統規格為5k/13.5kh（oeral2，售價12500美元，按照光伏系統容量分別為5、7kW且100自發自用的情景下，分別測算光儲系統度電成本LO，可以看出戶用光儲系在夏威夷、加州滲透率較高的地已低于當地居民電價，具備初步的經濟性。考慮到儲能成本的下降，以及部分地區推行的面向戶儲的優惠政策未來美戶儲經濟性將進一步提。圖表30：戶用光儲系統度電成本O）測算光伏系統裝機容量（kW）57儲能系統裝機容量/.h/.h光伏系統單價美元kW),0,0光伏系統總價美元),0,0儲能系統總價美元),0,0ITC%組件衰減率%（首年）、.%維護費用率設備殘值工作壽命（年）55折現率L（美元kW）：SI0030026L（美元kW）：SI015027024L（美元kW）：SI085014014來源：EL，測算圖表31：部分美國地區居民電價 圖表32：2021年美國戶儲滲透率排名六的地區來源：EIA， 來源：勞倫斯伯克利國家實驗室，

-13-行業深度研究行業深度研究美國停電事故多發，能源成本上漲戶漸成趨勢美國頻發的停電事故也是推動戶儲裝機量增長的重要因素之一。由電網線路老、互聯程度偏等多重因素，美國停電事故多發，根據EA公布的數據，美國居民人均停電時長及停電次數在20132021年間發生顯著增長，停電時長由215.7分/年上升至410.3分鐘/年，停電次數則由1.2次/年上升至1.6次/年，對消費了解安裝儲形成一定推動作用，如2019年加州山火導致的停電事故之后，當地最大公用事業企業GE光儲安裝量快速爬。圖表33：美國人均停電市場及停電次數來源：EIA，圖表34：2019年山火后加州GE戶用儲能滲透率快速提升來源：LBL，全美居民電價上漲加速戶儲滲透率提升。美國居民電一直以高于工商業電價，近幾年由于原材料價格持續上漲、山火事故增加維護成本等，居民電價呈現加速上漲的趨勢將促進戶儲滲透率的進一步提升。圖表35：美平均零售電（美分/k） 圖表36：2022年美國居民電價加速上漲

-14-行業深度研究行業深度研究來源：EIA， 來源：EIA，投資建議表前市場美國表前儲能的直接投資方（即業主）約有80%為獨立發電企業（ndependentoerroducr，，剩下20主為公用事/電公司（nvestor-onedtty，O，PP主要通過A協議售給電力公司或其他企業獲取收益，OU則同時承擔儲能提供者和受益者的角色。截至2022年8月，電池容量排名前五的業主分別為etranergy（1295W、erra-Gen（547W、LSoer（450W、roadeachoer（339）和（327，均為獨立發電企。表前儲能項目從開商、集成商到制造商的選擇大多采取非公開的協商方式，部分PP公司也承開發商和集成商的角色國內供應商主作為制造商參與美國儲能市，根據出口產品的集成程可以分為兩類：1）直接出集成好系統或電池柜，如陽光電源寧德時、比亞迪、南都電源科陸電子東方日升（雙一力、阿特（含，客戶主要為開發商P或電力公司；2）為海外系統集成供應電芯、S或溫控等設備，如寧德時代、比亞迪億緯鋰能科華數據科陸電、盛弘股份英維克等。圖表37：國內公司參與美國儲能市場的方式來源：繪制（黃框內為國內企業參與美國儲能的主要形式）圖表38：美國儲能項目約有80屬獨立發電企業 圖表39：2021年全儲能系統集成商分布） 來源：EIA、zpyme， 來源：ISait，（不包含戶用儲能；包括已完成和計劃中的項目）

-15-行業深度研究行業深度研究圖表40：2021年中國企業全球儲能系統集成出排名 圖表41：2021年中國企業全球儲能中大功率S出貨 來源：儲能領跑者聯盟，（系統產品指由電池、BMS、PS、EMS等組成的一整套儲能系統設備）

來源：儲能領跑者聯盟，（不包含戶用儲能）圖表42：美國儲能市場主要參與者介紹證券代碼 公司簡稱 簡介 產品.SZ陽光電源全球逆變器龍頭，全球儲能系統出貨第一的中國企業系統集成、CS等.SZ寧德時代全球力電池龍一，為lee、lee、rier、Tesla、etera、win等美國系統集成商供應儲能電池相關產品。電芯、模組、電池包、電池柜等.SZ億緯鋰能國內力電池龍頭，2022年5月其280K電芯獲得L證，9月與美國儲能系統集成商win簽訂為期2年的儲能電池供貨協議。電芯等.SZ比亞迪全球排名前列的儲能電池和系統集成商，自研自產電池、CS設備，下游客戶包括leen等系統集成商、開發商及業主。系統集成、電池等.SZ科華數據全球出貨前五的儲能CS供應商，目前在美國市場主要為當地品牌代工。CS、戶儲一體機.SZ科陸電子2009年進入儲能領域，電芯為外購，主要為三菱重工、leen供應儲能系統。系統集成、CS、電池等.SZ盛弘股份全球出貨前五的儲能CS供應商，50250W電網側及工商業CS已通過美國L證。CSSA.OTesla美國儲能系統解決案提供商之一，2022年前三季度全球儲能出貨4（含戶儲）系統集成未上市GEerySltin全球力電池龍二，2022年2月宣布收購日本EC旗下的CEerySltis，正式進入儲能系統集成領域。系統集成、電池等未上市werEletri總部位于西班牙的逆變器公司，美國儲能CS頭部供應商CSF.LSMA成立于1981年的德國老牌逆變器龍頭，現已進入下游儲能系統集成領域系統集成、CS等未上市leen2009年成立的前軍用微電網開發商，占德州儲能市場80%的份額，創始人現為raReahwer首席財務官，電池主要采購自三星SDI、、比亞迪、寧德時代。系統集成FC.Ole總部位于弗吉尼亞州的儲能系統集成商和運營服務商，由西門子和ES共同合資成立，在越南、美國猶他州有組裝工廠，累計完成出貨158。系統集成EE.NeteraEery總部位于佛羅里達州的清潔能源發電企業（I），擁有美國最大的電力公司佛羅里達電力和照明公司（），也是目前美國在運儲能電池容量最大的業主，覆蓋電站投資、開發、建設、運營等環節電站開發、系統集成來源：各公司官網，

投資建議：美國表前儲能市場進入門檻更高，主要體現在：1）需滿足L9540A等一系列嚴苛的認證標準2）融資需求要求供應商有可融資性；3）項目定制化能力要求有豐富的項目經驗因此，我們認已經在美國市場有成功項經驗的國內供應商具有明顯的先發優，尤其是中國自主品牌更具稀缺性。此外，雖然RA法案對采用美國制造表前儲項目予以額外補貼，但考慮到“美國制造”標準的具體認證細則尚未明確，且美國本土