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2.課堂實訓

3.案例分析目錄2.課堂實訓3.案例分析1課堂實訓【例7-1】某債券面值為1000元，票面利率為10％，期限為5年，當前的市場利率為12％，當前債券的市場價格為920元，該債券是否值得企業購買?解：根據公式可計算V0=100×(P/A,12%,5)+1000(P/F,12%,5)=100×3.60478+1000×0.56743=927.91（元）>920(元)由于債券的價值為927．91元大于市場價格920元，因此，該債券值得企業購買。課堂實訓【例7-1】某債券面值為1000元，票面利率為102課堂實訓【例7-2】C企業擬購買A債券，該債券的面值為100元，期限為8年，票面利率6％，不計復利，當前市場利率為4％。A債券的發行價格為多少時，C企業才能購買?解：根據公式可計算

V0＝[6×8+100]×(P/F,4％,8)

＝108.14（元）即債券價格必須低于108.14元時，C企業才能購買。課堂實訓【例7-2】C企業擬購買A債券，該債券的面值為1003課堂實訓【例7-3】B債券面值為1000元，期限為3年，以貼現方式發行，到期按面值償還，市場利率為8％。企業在其價格為多少時購買才值得投資?解：根據公式可計算

V0＝1000×(P/F,8％,3)=1000×0．7938=793．8(元)該債券的價格只有在低于793．8元時，企業才能購買。課堂實訓【例7-3】B債券面值為1000元，期限為3年，以4課堂實訓【例7-4】D公司于2019年6月1日以950元購進面值1000元的債券500張，債券票面利率為5%，規定每年分期付息。公司在取得第一期利息后于2019年7月1日以980元的市價出售此債券。試問：D公司投資該債券的投資收益率為多少？本例中，P1=980元，P0

=950元，I=1000×5%=50元。解：課堂實訓【例7-4】D公司于2019年6月1日以950元購進5課堂實訓【例7-5】D公司于2019年6月1日以1105元價格購買一張面值為1000元、5年期的債券，其票面利率為8％，每年計算并支付一次。該債券的到期收益率是多少?解：采用“逐步測試法”求出到期收益率：課堂實訓【例7-5】D公司于2019年6月1日以1105元價6課堂實訓采用“逐步測試法”求出到期收益率：①通過購買價格和債券面值，可以判斷該債券的到期收益率一定低于8％。先用試算：（元）課堂實訓采用“逐步測試法”求出到期收益率：7課堂實訓②由于貼現結果小于1105元，說明應進一步降低貼現率。用試算：（元）貼現結果大于1105元，由此判斷，收益率介于5％和6％之間，用內插法計算近似值：課堂實訓②由于貼現結果小于1105元，說明應進一步降低貼現8課堂實訓貼現結果大于1105元，由此判斷，收益率介于5％和6％之間，用內插法計算近似值：逐步測試法相對繁瑣，可采用下面的簡便算式求得近似結果：

課堂實訓貼現結果大于1105元，由此判斷，收益率介于5％和9課堂實訓顯然，式中的分母是債券投資的平均資金占用額，分子則是每年平均收益。利用到期收益率計算的簡便算法計算D公司債券的到期收益率，結果如下：課堂實訓顯然，式中的分母是債券投資的平均資金占用額，分子則10課堂實訓【例7-6】F公司2019年3月1日平價發行面額為1000元的債券，2019年3月1日到期，其票面利率為8％，規定按單利計息，到期一次還本付息。甲投資者于2019年3月1日平價買入此債券，隨后銀行利率大幅度下調，債券價格大幅上漲。乙投資者于2019年3月1日以1280元的市場價格購進此債券。要求：分別計算甲投資者和乙投資者投資該債券的到期收益率。課堂實訓【例7-6】F公司2019年3月1日平價發行面額為11課堂實訓解：（1）甲投資者的到期收益率就是下列方程的解：求得：（2）乙投資者的到期收益率就是下列方程的解：求得：從上述計算結果可以看出，由于債券價格大幅度上漲，債券投資的到期收益率大幅下降。課堂實訓解：（1）甲投資者的到期收益率就是下列方程的解：12課堂實訓【例7-7】引導案例分析：假定小李投資的債券的面值為50萬元，票面利率為6%，剩余期限10年，每年支付利息一次。小李辭職時的市場利率為6%，三個月后由于國家的宏觀調控措施，導致市場利率上升為7%。那么小李辭職時和三個月后的債券價值分別是多少呢？解：小李辭職時的市場利率為6%，所以在計算債券價值時，所使用的貼現率為6%，此時，債券的內在價值為：

（萬元）課堂實訓【例7-7】引導案例分析：假定小李投資的債券的面值為13課堂實訓三個月后市場利率為7%，假定不考慮這三個月的時間價值，此時的債券內在價值為：（萬元）從上述計算結果可以看出，由于市場利率的上升了1個百分點，導致債券價值從50萬元下跌為46.5萬元，下跌了3.5萬元。課堂實訓三個月后市場利率為7%，假定不考慮這三個月的時間價值14課堂實訓【例7-8】某投資者持有A股票，每年分配每股股利為2元，最低報酬率為20％，試計算股票的價值。解：（元）這表明A股票每年給該投資者帶來2元的收益，在市場利率為20％的條件下，價值是10元。但是，市場上的股票市場價格不一定就是10元，還要看投資人對風險的態度，可能高于或低于10元。例如，如果市價為9元，每年固定股利2元，則其預期報酬率為K=2÷9=22．2％。可見，市價低于股票價值時，預期報酬率高于最低報酬率，可以購買該股票。課堂實訓【例7-8】某投資者持有A股票，每年分配每股股利為215課堂實訓【例7-9】G公司準備投資購買A股票，該股票上年每股股利為3元，預計以后每年增長率為5％，該公司要求的報酬率為15％，當時的股票價格為30元，做出是否投資該股票的決策。解：股票的內在價值課堂實訓【例7-9】G公司準備投資購買A股票，該股票上年16課堂實訓【例7-10】H公司發行股票，預期公司未來5年高速增長，年增長率為20％。在此以后轉為正常增長，年增長率為6％。普通股的最低收益率為15％，最近支付的股利是2元。試計算該公司股票的價值。解：首先計算超常成長期問的股利現值，見表7-1。課堂實訓【例7-10】H公司發行股票，預期公司未來5年高17課堂實訓表7-1：超常成長期間的股利現值年份股利Dt（元）復利現值系數R=15%現值（元）12×（1+20%）=2．40．86962．08722．4×（1+20%）=2．880．75612．17832．88×（1+20%）=3．4560．65752．27243．456×（1+20%）=4．1470．57182．37154．147×（1+20%）=4．9770．49722．475合計11．383課堂實訓表7-1：超常成長期間的股利現值股利Dt（元）復利現18課堂實訓其次，計算正常成長期股利在第5年末的現值：

=58.62（元）最后，計算股票的價值：（元）課堂實訓其次，計算正常成長期股利在第5年末的現值：19課堂實訓【例7-11】W公司目前的股票市價為10元，預計下一期每股股利為0.3元，該公司股利將以大約8％的速度持續增長。該股票的期望報酬率是多少？解：課堂實訓【例7-11】W公司目前的股票市價為10元，預計20課堂實訓【例7-12】基金A在2019年12月31日資產總額為20050萬元，負債總額為50萬元，已售出1億基金單位。要求計算：(1)基金A在2019年1月1日的基金單位資產凈值。(2)若2019年1月1日投資者持有基金份數為2萬份，2019年12月31日基金投資者持有份數不變，此時單位凈值為2．5元，求該基金2019年的收益率。課堂實訓【例7-12】基金A在2019年12月31日資產21課堂實訓解：(1)2019年1月1日的基金單位資產凈值計算如下：基金單位資產凈值==2(元／基金單位)(2)基金A2019年的收益率計算如下：基金收益率==25％課堂實訓解：(1)2019年1月1日的基金單位資產凈值計算如22案例分析（1）該董事的觀點是錯誤的。在固定股利增長模型中“P0＝D1÷（k－g）n”，當股利較高時，在其他條件不變的情況下，價格的確也會較高。但是其他條件不是不變的。如果公司提高了股利支付率，增長率g就會下降，股票價格不一定會上升，事實上，如果股權收益率R＞K，價格反而會下降。

案例分析（1）該董事的觀點是錯誤的。在固定股利增長模型中“P23案例分析（2）股利支付率的提高將減少可持續增長率，因為用于再投資企業的資金減少了。股利支付率的上升會減少股票賬面價值，原因也是一樣的。

案例分析（2）股利支付率的提高將減少可持續增長率，因為用于再24案例分析（3）K＝4%＋（8%－4%）×1.5＝10%

當期股票的價值=2×1.15×0.9091+2×1.15×1.15×0.8264+（2×1.15×1.15×1.08）/10%×0.8264=27.89元.

現市價23.6元,小于公司股票價值,值得投資。案例分析（3）K＝4%＋（8%－4%）×1.5＝10%

當期25ThankYou!ThankYou!26目

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2.課堂實訓

3.案例分析目錄2.課堂實訓3.案例分析27課堂實訓【例7-1】某債券面值為1000元，票面利率為10％，期限為5年，當前的市場利率為12％，當前債券的市場價格為920元，該債券是否值得企業購買?解：根據公式可計算V0=100×(P/A,12%,5)+1000(P/F,12%,5)=100×3.60478+1000×0.56743=927.91（元）>920(元)由于債券的價值為927．91元大于市場價格920元，因此，該債券值得企業購買。課堂實訓【例7-1】某債券面值為1000元，票面利率為1028課堂實訓【例7-2】C企業擬購買A債券，該債券的面值為100元，期限為8年，票面利率6％，不計復利，當前市場利率為4％。A債券的發行價格為多少時，C企業才能購買?解：根據公式可計算

V0＝[6×8+100]×(P/F,4％,8)

＝108.14（元）即債券價格必須低于108.14元時，C企業才能購買。課堂實訓【例7-2】C企業擬購買A債券，該債券的面值為10029課堂實訓【例7-3】B債券面值為1000元，期限為3年，以貼現方式發行，到期按面值償還，市場利率為8％。企業在其價格為多少時購買才值得投資?解：根據公式可計算

V0＝1000×(P/F,8％,3)=1000×0．7938=793．8(元)該債券的價格只有在低于793．8元時，企業才能購買。課堂實訓【例7-3】B債券面值為1000元，期限為3年，以30課堂實訓【例7-4】D公司于2019年6月1日以950元購進面值1000元的債券500張，債券票面利率為5%，規定每年分期付息。公司在取得第一期利息后于2019年7月1日以980元的市價出售此債券。試問：D公司投資該債券的投資收益率為多少？本例中，P1=980元，P0

=950元，I=1000×5%=50元。解：課堂實訓【例7-4】D公司于2019年6月1日以950元購進31課堂實訓【例7-5】D公司于2019年6月1日以1105元價格購買一張面值為1000元、5年期的債券，其票面利率為8％，每年計算并支付一次。該債券的到期收益率是多少?解：采用“逐步測試法”求出到期收益率：課堂實訓【例7-5】D公司于2019年6月1日以1105元價32課堂實訓采用“逐步測試法”求出到期收益率：①通過購買價格和債券面值，可以判斷該債券的到期收益率一定低于8％。先用試算：（元）課堂實訓采用“逐步測試法”求出到期收益率：33課堂實訓②由于貼現結果小于1105元，說明應進一步降低貼現率。用試算：（元）貼現結果大于1105元，由此判斷，收益率介于5％和6％之間，用內插法計算近似值：課堂實訓②由于貼現結果小于1105元，說明應進一步降低貼現34課堂實訓貼現結果大于1105元，由此判斷，收益率介于5％和6％之間，用內插法計算近似值：逐步測試法相對繁瑣，可采用下面的簡便算式求得近似結果：

課堂實訓貼現結果大于1105元，由此判斷，收益率介于5％和35課堂實訓顯然，式中的分母是債券投資的平均資金占用額，分子則是每年平均收益。利用到期收益率計算的簡便算法計算D公司債券的到期收益率，結果如下：課堂實訓顯然，式中的分母是債券投資的平均資金占用額，分子則36課堂實訓【例7-6】F公司2019年3月1日平價發行面額為1000元的債券，2019年3月1日到期，其票面利率為8％，規定按單利計息，到期一次還本付息。甲投資者于2019年3月1日平價買入此債券，隨后銀行利率大幅度下調，債券價格大幅上漲。乙投資者于2019年3月1日以1280元的市場價格購進此債券。要求：分別計算甲投資者和乙投資者投資該債券的到期收益率。課堂實訓【例7-6】F公司2019年3月1日平價發行面額為37課堂實訓解：（1）甲投資者的到期收益率就是下列方程的解：求得：（2）乙投資者的到期收益率就是下列方程的解：求得：從上述計算結果可以看出，由于債券價格大幅度上漲，債券投資的到期收益率大幅下降。課堂實訓解：（1）甲投資者的到期收益率就是下列方程的解：38課堂實訓【例7-7】引導案例分析：假定小李投資的債券的面值為50萬元，票面利率為6%，剩余期限10年，每年支付利息一次。小李辭職時的市場利率為6%，三個月后由于國家的宏觀調控措施，導致市場利率上升為7%。那么小李辭職時和三個月后的債券價值分別是多少呢？解：小李辭職時的市場利率為6%，所以在計算債券價值時，所使用的貼現率為6%，此時，債券的內在價值為：

（萬元）課堂實訓【例7-7】引導案例分析：假定小李投資的債券的面值為39課堂實訓三個月后市場利率為7%，假定不考慮這三個月的時間價值，此時的債券內在價值為：（萬元）從上述計算結果可以看出，由于市場利率的上升了1個百分點，導致債券價值從50萬元下跌為46.5萬元，下跌了3.5萬元。課堂實訓三個月后市場利率為7%，假定不考慮這三個月的時間價值40課堂實訓【例7-8】某投資者持有A股票，每年分配每股股利為2元，最低報酬率為20％，試計算股票的價值。解：（元）這表明A股票每年給該投資者帶來2元的收益，在市場利率為20％的條件下，價值是10元。但是，市場上的股票市場價格不一定就是10元，還要看投資人對風險的態度，可能高于或低于10元。例如，如果市價為9元，每年固定股利2元，則其預期報酬率為K=2÷9=22．2％。可見，市價低于股票價值時，預期報酬率高于最低報酬率，可以購買該股票。課堂實訓【例7-8】某投資者持有A股票，每年分配每股股利為241課堂實訓【例7-9】G公司準備投資購買A股票，該股票上年每股股利為3元，預計以后每年增長率為5％，該公司要求的報酬率為15％，當時的股票價格為30元，做出是否投資該股票的決策。解：股票的內在價值課堂實訓【例7-9】G公司準備投資購買A股票，該股票上年42課堂實訓【例7-10】H公司發行股票，預期公司未來5年高速增長，年增長率為20％。在此以后轉為正常增長，年增長率為6％。普通股的最低收益率為15％，最近支付的股利是2元。試計算該公司股票的價值。解：首先計算超常成長期問的股利現值，見表7-1。課堂實訓【例7-10】H公司發行股票，預期公司未來5年高43課堂實訓表7-1：超常成長期間的股利現值年份股利Dt（元）復利現值系數R=15%現值（元）12×（1+20%）=2．40．86962．08722．4×（1+20%）=2．880．75612．17832．88×（1+20%）=3．4560．65752．27243．456×（1+20%）=4．1470．57182．37154．147×（1+20%）=4．9770．49722．475合計11．383課堂實訓表7-1：超常成長期間的股利現值股利Dt（元）復利現44課堂實訓其次，計算正常成長期股利在第5年末的現值：

=58.62（元）最后，計算股票的價值：（元）課堂實訓其次，計算正常成長期股利在第5年末的現值：45課堂實訓【例7-11】W公司目前的股票市價為10元，預計下一期每股股利為0.3元，該公司股利將以大約8％的速度持續增長。該股票的期望報酬率是多少？解：課堂實訓【例7-11】W公司目前的股票市價為1