2022年通信行業(yè)分析通信行業(yè)概覽：擾動(dòng)，韌性猶在2022H1通信行業(yè)整體（未統(tǒng)計(jì)三大運(yùn)營(yíng)商）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2,447.19億元，同比增長(zhǎng)10.56%，增速較2021年全年下滑6.22pct，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)158.51億元，同比增長(zhǎng)22.83%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)137.92億元，同比增長(zhǎng)51.93%。整體來(lái)看，2022上半年受導(dǎo)致的物流不暢影響，行業(yè)營(yíng)收增速有所放緩，但伴隨良好的成本費(fèi)用管控，業(yè)績(jī)?nèi)詫?shí)現(xiàn)了良好增長(zhǎng)。2022年作為5G規(guī)模建設(shè)高峰末期，5G從建設(shè)向應(yīng)用過(guò)渡，通信行業(yè)“自我”邏輯逐漸淡化，“無(wú)我”邏輯持續(xù)增強(qiáng)，景氣周期有望持續(xù)。2022Q2，剔除三大運(yùn)營(yíng)商，通信行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1,342.46億元，同比增長(zhǎng)9.52%；剔除中興通訊和三大運(yùn)營(yíng)商，行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1,023.58億元，同比增長(zhǎng)6.91%。利潤(rùn)端，剔除三大運(yùn)營(yíng)商，通信行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)86.68億元，同比增長(zhǎng)22.07%，扣非凈利潤(rùn)74.46億元，同比增長(zhǎng)42.03%；剔除中興通訊和三大運(yùn)營(yíng)商，行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約63.19億元，同比增長(zhǎng)21.43%，扣非凈利潤(rùn)56.73億元，同比增長(zhǎng)44.79%。分子板塊來(lái)看，融合通信板塊營(yíng)收及業(yè)績(jī)表現(xiàn)更佳：2022H1，營(yíng)收端，除北斗子板塊外，通信行業(yè)各個(gè)子板塊均有所增長(zhǎng)，其中融合通信、物聯(lián)網(wǎng)板塊同比增速較快；業(yè)績(jī)端，光纖光纜、北斗、融合通信和光模塊子板塊均實(shí)現(xiàn)30%以上增長(zhǎng)，同比增速較快。其中，運(yùn)營(yíng)商板塊營(yíng)收及業(yè)績(jī)維持了2021年的良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，反映行業(yè)經(jīng)營(yíng)持續(xù)向好。運(yùn)營(yíng)商：新興業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，“成長(zhǎng)”屬性不斷強(qiáng)化22H1營(yíng)收、業(yè)績(jī)延續(xù)雙位數(shù)增長(zhǎng)，單Q2業(yè)績(jī)?cè)鏊俪?0%：H股口徑，2022H1三家運(yùn)營(yíng)商合計(jì)營(yíng)收9155億元，同比增長(zhǎng)10.7%；合計(jì)通信服務(wù)收入8088億元，同比增長(zhǎng)8.5%；合計(jì)歸母凈利潤(rùn)995億元，同比增長(zhǎng)15.7%。單Q2來(lái)看，三家運(yùn)營(yíng)商合計(jì)營(yíng)收4795億元，同比增長(zhǎng)9.1%；合計(jì)通信服務(wù)收入4238億元，同比增長(zhǎng)7.6%；合計(jì)歸母凈利潤(rùn)620億元，同比增長(zhǎng)20.1%。新興業(yè)務(wù)增速邁上新臺(tái)階，新動(dòng)能持續(xù)增強(qiáng)：據(jù)工信部數(shù)據(jù)，1-7月我國(guó)電信業(yè)務(wù)累計(jì)收入同比增長(zhǎng)8.3%，新興業(yè)務(wù)累計(jì)收入同比增長(zhǎng)35.1%，占電信業(yè)務(wù)收入的比例達(dá)到19.5%，拉動(dòng)電信業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)5.5pct，新興業(yè)務(wù)增速?gòu)?0%邁上30%臺(tái)階。從各公司披露口徑來(lái)看，中國(guó)移動(dòng)DICT業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入482億元，同比增長(zhǎng)44.2%；中國(guó)電信產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入589億元，同比增長(zhǎng)19.0%；中國(guó)聯(lián)通產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入369億元，同比增長(zhǎng)31.8%。雖然各公司披露口徑有所差異，但產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)帶來(lái)的“成長(zhǎng)”性均足以顯現(xiàn)。DOU增速有所放緩，5G用戶滲透率已超50%：22H1受反復(fù)影響，消費(fèi)者出行活動(dòng)受限，流量使用減少，DOU增速下滑。5G用戶數(shù)整體穩(wěn)中有升，滲透率穩(wěn)步提升，截至2022年6月底，中國(guó)移動(dòng)/中國(guó)電信/中國(guó)聯(lián)通5G套餐用戶達(dá)到5.11億/2.32億/1.85億，5G滲透率達(dá)到52.7%/60.3%/57.9%，合計(jì)5G套餐用戶數(shù)共9.51億，整體5G滲透率達(dá)到55.4%。ARPU穩(wěn)中有升，銷售費(fèi)用和折舊攤銷占比進(jìn)一步下滑：伴隨用戶從4G向5G遷轉(zhuǎn)，移動(dòng)用戶ARPU穩(wěn)中有升，22H1中國(guó)移動(dòng)/中國(guó)電信/中國(guó)聯(lián)通移動(dòng)ARPU分別為52.3元/46.0元/44.4元，分別同比+0.2%/+0.7%/0.0%。固網(wǎng)業(yè)務(wù)方面，智慧家庭應(yīng)用拉動(dòng)效果顯著，22H1中國(guó)移動(dòng)/中國(guó)電信/中國(guó)聯(lián)通固網(wǎng)接入ARPU分別為36.3元/39.4元/39.3元，分別同比+0.6%/0.0%/-6.0%，中國(guó)移動(dòng)/中國(guó)電信固網(wǎng)綜合ARPU為43.0元/47.2元，分別同比+4.6%/+0.9%。此外，得益于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨緩、共建共享紅利釋放，三家運(yùn)營(yíng)商銷售費(fèi)用與折舊攤銷占通信服務(wù)收入的比例持續(xù)下滑。行業(yè)分紅率持續(xù)提升，云業(yè)務(wù)發(fā)力抬升估值：2022H1中國(guó)移動(dòng)/中國(guó)電信/中國(guó)聯(lián)通中期派息率分別為58%/60%/46%，中國(guó)電信兌現(xiàn)承諾首次宣派中期股息，中國(guó)移動(dòng)/中國(guó)聯(lián)通中期派息率較去年同期分別提升9pct/6pct。同時(shí)，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信均明確指引，到2023年派息率將達(dá)到70%以上，行業(yè)分紅力度提升邏輯得到持續(xù)驗(yàn)證，股息率性價(jià)比進(jìn)一步強(qiáng)化。2022H1移動(dòng)云、天翼云、聯(lián)通云業(yè)務(wù)收入分別同比增長(zhǎng)104%、101%、143%，均較去年同期實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，或遠(yuǎn)超同期大型互聯(lián)網(wǎng)廠商云業(yè)務(wù)增速。運(yùn)營(yíng)商憑借客戶、資源、規(guī)模和安全等優(yōu)勢(shì)，在2B&2G云計(jì)算領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)突出，有望進(jìn)一步拉動(dòng)運(yùn)營(yíng)商估值中樞上行。無(wú)線設(shè)備商：第一曲線穩(wěn)中求進(jìn)，第二曲線加速拓展22H1年無(wú)線設(shè)備商中興通訊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收598.18億元，同比增長(zhǎng)12.71%；22H1年中興實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)45.66億元，同比增長(zhǎng)11.95%，扣非凈利潤(rùn)37.25億元，同比增長(zhǎng)65.83%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，公司在持續(xù)夯實(shí)以無(wú)線、有線產(chǎn)品為代表的第一曲線業(yè)務(wù)的同時(shí)，快速拓展以服務(wù)器及存儲(chǔ)、終端、5G行業(yè)應(yīng)用、汽車電子、數(shù)字能源等為代表的第二曲線業(yè)務(wù)，取得良好進(jìn)展，第二曲線營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)近40%。2022Q2中興三大業(yè)務(wù)線收入均同比增長(zhǎng)，合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收318.88億元，同比增長(zhǎng)18.86%,國(guó)內(nèi)國(guó)際兩大市場(chǎng)，運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)、政企、消費(fèi)者三大業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，其中消費(fèi)者業(yè)務(wù)主要驅(qū)動(dòng)力為公司家庭信息終端、手機(jī)等產(chǎn)品收入的同比增長(zhǎng)，公司持續(xù)耕耘海外市場(chǎng)。歸母凈利潤(rùn)23.49億元，同比增長(zhǎng)23.86%，扣非凈利潤(rùn)17.73億元，同比增長(zhǎng)33.87%，利潤(rùn)質(zhì)量較高。22H1毛利率略有回升，費(fèi)用端略有波動(dòng)：得益于擴(kuò)容期商務(wù)折讓大幅減少、軟件銷售占比提升以及技術(shù)迭代帶來(lái)的成本端優(yōu)化，公司毛利率略有回升，22H1年毛利率為37.04%，較21H1年提升0.90pct；22Q2毛利率降低，同比減少0.44pct、環(huán)比減少1.39pct。22H1年整體費(fèi)用率同比減少1.42pct；22Q2公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比變動(dòng)-0.1pct/-0.7pct/+0.3pct/+0.4pct，公司保持5G相關(guān)產(chǎn)品、芯片、服務(wù)器及存儲(chǔ)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)等技術(shù)領(lǐng)域的持續(xù)高研發(fā)投入。第一曲線穩(wěn)中求進(jìn)，第二曲線加速拓展：22H1公司服務(wù)器級(jí)存儲(chǔ)全球發(fā)貨量超11萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)近140%。2022Q1中國(guó)市場(chǎng)服務(wù)器市場(chǎng)出貨量排名第五。汽車電子領(lǐng)域，車用操作系統(tǒng)產(chǎn)品通過(guò)了汽車電子功能安全領(lǐng)域最高等級(jí)ISO26262ASIL-D的管理和產(chǎn)品雙認(rèn)證，和中國(guó)一汽、長(zhǎng)安汽車等頭部推進(jìn)合作。在能源領(lǐng)域，公司成立了數(shù)字能源經(jīng)營(yíng)部。物聯(lián)網(wǎng)：行業(yè)景氣向上，仍呈高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)5G背景下萬(wàn)物互聯(lián)，物聯(lián)網(wǎng)板塊維持高景氣。在國(guó)家政策支持和三大運(yùn)營(yíng)商積極布局之下，我國(guó)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)高速增長(zhǎng)。2017年至2021年三大運(yùn)營(yíng)商蜂窩連接數(shù)從2.71億提升至13.99億，期間CAGR高達(dá)50.74%。2020年雖受的影響需求放緩以及2G、3G退網(wǎng)，物聯(lián)網(wǎng)存量連接數(shù)增速有所放緩，2021年物聯(lián)網(wǎng)存量連接數(shù)較2020年明顯加速，截至2022年7月底，三大運(yùn)營(yíng)商蜂窩連接數(shù)達(dá)16.67億戶，較2021年底增長(zhǎng)2.68億戶。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備連接量有望從2016年的9億個(gè)增長(zhǎng)至2020年的74億個(gè)，CAGR達(dá)69.1%，2021-2025年物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備連接量增長(zhǎng)GAGR將達(dá)到15.5%，物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)不變。2022H1，物聯(lián)網(wǎng)板塊營(yíng)收業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)主要上市公司12022上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收204.81億元，同比增長(zhǎng)25.60%。同期，板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.20億元，同比下滑11.32%。2022H1歸母凈利潤(rùn)較2021H1同比有所下滑，我們認(rèn)為主要系2022年上半年行業(yè)業(yè)務(wù)開(kāi)展受國(guó)內(nèi)反復(fù)及國(guó)際地緣政治因素的影響較大，下半年隨著好轉(zhuǎn)后，下游需求將逐步回升。2022Q2，物聯(lián)網(wǎng)板塊營(yíng)收業(yè)績(jī)形成分化。2022Q2物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)重點(diǎn)上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收114.26億元，較去年同期同比增長(zhǎng)24.18%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.32億元，同比下滑6.35%。分細(xì)分板塊看，模組、智能控制器、表計(jì)和終端分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增速40%、14%、5%、13%；分別實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鏊?0%、-21%、-29%、39%，板塊營(yíng)收業(yè)績(jī)形成分化。通信模組物聯(lián)網(wǎng)需求依舊旺盛，通信模組行業(yè)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)營(yíng)收高增長(zhǎng)。通信模組行業(yè)主要廠商22022H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收105.81億元，同比增長(zhǎng)45.94%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.52億元，同比增長(zhǎng)50.64%。2022H1營(yíng)收及業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^2021H1仍保持40%+的高速增長(zhǎng)，我們認(rèn)為主要系以下原因：1）全球物聯(lián)網(wǎng)下游需求依舊旺盛，分通信制式來(lái)看5G和4GCat1增速較快，分下游應(yīng)用需求來(lái)看智能表計(jì)、pos機(jī)、路由器/CPE等應(yīng)用場(chǎng)景仍在快速增長(zhǎng)爆發(fā)期，帶動(dòng)通信模組出貨量的大幅提升；2）2022年上半年海外市場(chǎng)防控措施放松后，海外需求快速增長(zhǎng)；就國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，上半年受國(guó)內(nèi)影響，對(duì)下游需求及供應(yīng)鏈、物流、生產(chǎn)造成一定影響，因此增速略有所下滑，預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)消費(fèi)需求將慢慢起量。22Q2行業(yè)高景氣延續(xù)，全年有望持續(xù)。2022Q2通信模組行業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收57.98億元，同比增長(zhǎng)39.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.05億元，同比增長(zhǎng)30.50%。根據(jù)Counterpoint發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示2022年第一季度全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模塊芯片組出貨量同比增長(zhǎng)35%，22Q2行業(yè)延續(xù)高景氣態(tài)勢(shì)，目前物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)下游景氣度高，應(yīng)用分散且需求旺盛，同時(shí)國(guó)內(nèi)部分地區(qū)帶來(lái)增量應(yīng)用場(chǎng)景爆發(fā)；各個(gè)通信模組廠商總體受國(guó)內(nèi)影響有限，生產(chǎn)工廠在長(zhǎng)三角地區(qū)占比不高，且出口基本不受影響。展望下半年，或受到國(guó)內(nèi)影響并抑制部分需求，但長(zhǎng)期來(lái)看隨著好轉(zhuǎn)需求將有望快速爆發(fā)。22Q2價(jià)格傳導(dǎo)疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善帶動(dòng)各家廠商盈利能力提升。2022H1通信模組行業(yè)毛利率達(dá)到19.4%，較2021H1下滑0.5pct；22Q2行業(yè)整體毛利率為19.43%，同比提升0.08pct，環(huán)比提升0.16pct。自20Q3起，行業(yè)整體毛利率呈下滑趨勢(shì)，上游芯片等原材料供給短缺及價(jià)格上漲對(duì)行業(yè)成本側(cè)造成極大壓力；22Q1毛利率反彈回升，主要系去年起廠商產(chǎn)品提價(jià)傳導(dǎo)成本端壓力在Q1有所體現(xiàn)，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，帶動(dòng)行業(yè)整體盈利能力的提升。智能控制器智能控制器行業(yè)主要廠商32022年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收111.75億元，較去年同期同比增長(zhǎng)2.73%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.31億元，同比下滑42.32%。2022Q2智能控制器行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.75億元，同比增長(zhǎng)3.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.91億元，同比下滑28.09%，營(yíng)收業(yè)績(jī)較去年下滑明顯或主要系：1）去年同期受海外影響，智能控制器廠商受益于訂單向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移大趨勢(shì)，下游需求明顯增加，各家廠商營(yíng)收及業(yè)績(jī)基數(shù)較高；2）今年以來(lái)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)波動(dòng)疊加國(guó)內(nèi)反復(fù)，對(duì)下游需求及供應(yīng)鏈、物流、生產(chǎn)制造造成一定影響，因此行業(yè)營(yíng)收及利潤(rùn)端均有所承壓。2021年全年面對(duì)影響疊加通脹下的原材料漲價(jià)、缺貨等影響，智能控制器行業(yè)毛利率同比下滑3.0pct至20.2%；2022H伴隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)波動(dòng)，國(guó)內(nèi)多地疫情呈現(xiàn)多點(diǎn)散發(fā)、局部爆發(fā)態(tài)勢(shì)，各家持續(xù)面臨著上游原材料漲價(jià)、物流運(yùn)輸困難、疫情防控等多方面的壓力，行業(yè)成本側(cè)及供應(yīng)鏈問(wèn)題顯著，因此行業(yè)整體毛利率仍呈下滑趨勢(shì)，較2021年同期下滑2.9pct至18.3%。北斗：軍民兩開(kāi)花，行業(yè)景氣度回升2022上半年北斗板塊營(yíng)收小幅下滑，利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。北三全球組網(wǎng)，北斗對(duì)于軍用市場(chǎng)和民用市場(chǎng)都是從0到1的突破，包括災(zāi)害監(jiān)測(cè)、自動(dòng)農(nóng)機(jī)在內(nèi)的下游應(yīng)用解決方案均實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，因此即使在的影響下，北斗板塊營(yíng)收和業(yè)績(jī)已經(jīng)有所體現(xiàn)。2022上半年北斗行業(yè)重點(diǎn)上市公司4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.88億元，同比下滑7.24%，同期錄得扣非歸母凈利潤(rùn)和歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為-8.74%和14.66%。主要上市公司中僅振芯科技實(shí)現(xiàn)20%以上營(yíng)收增速。業(yè)績(jī)方面，振芯科技、華測(cè)導(dǎo)航增長(zhǎng)較快。單季度來(lái)看，對(duì)板塊公司2022Q2業(yè)績(jī)形成壓制。2022Q2北斗行業(yè)重點(diǎn)上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.19億元，同比下滑10.66%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.24億元，同比下滑8.08%。其中，振芯科技2022Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.95億元，同比增長(zhǎng)128.2%，為板塊業(yè)績(jī)主要增長(zhǎng)點(diǎn)。部分公司業(yè)績(jī)確認(rèn)主要集中在下半年，預(yù)計(jì)下半年將帶動(dòng)整體板塊業(yè)績(jī)向好。伴隨下游應(yīng)用解決方案以及特殊機(jī)構(gòu)需求向好，北斗行業(yè)毛利率提高。近幾年隨著北斗市場(chǎng)不斷成熟以及民用收入占比提升，北斗行業(yè)毛利率總體呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。自2021年起，高精度行業(yè)應(yīng)用逐點(diǎn)爆發(fā)，帶動(dòng)行業(yè)毛利率不斷攀升。2022H1行業(yè)毛利率為41.63%，較上年同期同比提升1.95pct，我們認(rèn)為這一方面由于負(fù)面影響因素緩解，另一方面受毛利率較高的特殊機(jī)構(gòu)和下游綜合解決方案需求推動(dòng)，下游綜合解決方案的影響力逐漸增強(qiáng)。近年來(lái)，北斗行業(yè)研發(fā)投入占營(yíng)收比重穩(wěn)定在14%左右。北斗行業(yè)主要為技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，研發(fā)投入為核心驅(qū)動(dòng)力。2022上半年北斗行業(yè)重點(diǎn)上市公司研發(fā)投入達(dá)9.50億元，占總營(yíng)收的比重為15.86%。從各大北斗廠商研發(fā)投入占比情況來(lái)看，除振芯科技占比較低外，其余均在15%以上，其中海格通信、北斗星通、華測(cè)導(dǎo)航、中海達(dá)2022上半年研發(fā)投入占比分別達(dá)16.55%、15.45%、17.25%、18.55%。展望全年，在下游解決方案景氣驅(qū)動(dòng)以及特殊機(jī)構(gòu)市場(chǎng)需求向好雙重驅(qū)動(dòng)下，北斗板塊全年?duì)I收與業(yè)績(jī)維持高增長(zhǎng)。軍用市場(chǎng)方面，北斗三號(hào)系統(tǒng)完成全球組網(wǎng)有望驅(qū)動(dòng)特殊機(jī)構(gòu)市場(chǎng)訂單加速落地。當(dāng)前北斗滲透率仍較低，軍隊(duì)信息化建設(shè)為大勢(shì)所趨，特殊機(jī)構(gòu)需求確定性強(qiáng)，預(yù)計(jì)今年將有小批量采購(gòu)落地。展望未來(lái)，我們認(rèn)為北三完成組網(wǎng)，將有望推動(dòng)北斗全球標(biāo)配化。另外為擺脫單一依賴GPS以及提升性能，雙模或者多模形式將成全球主流。民品高精度市場(chǎng)呈現(xiàn)泛在化和規(guī)模化趨勢(shì)，是“長(zhǎng)坡厚雪”的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)型賽道。民品市場(chǎng)對(duì)于自主性和安全性的要求低于軍品，因此周期屬性較弱。整體來(lái)看，2013-2021年高精度市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，CAGR為27%。當(dāng)前北斗正在和智能信息技術(shù)廣泛結(jié)合，以“北斗+智能化”的方式，逐步滲入交通、物流、農(nóng)業(yè)、機(jī)器人等新興市場(chǎng)，形成了智能交通、智慧農(nóng)業(yè)、智慧管網(wǎng)、智能駕駛、智能控制等諸多應(yīng)用領(lǐng)域。隨著各行各業(yè)智能化趨勢(shì)不斷提高，其對(duì)高精度位置信息的需求愈發(fā)強(qiáng)烈，民品高精度市場(chǎng)不斷拓展新應(yīng)用場(chǎng)景，其行業(yè)具備“長(zhǎng)坡厚雪”的成長(zhǎng)特征。我們建議重點(diǎn)關(guān)注乘用車自動(dòng)駕駛、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)、形變監(jiān)測(cè)三大高精度定位應(yīng)用場(chǎng)景，建議關(guān)注高精度定位一體化龍頭：華測(cè)導(dǎo)航。自動(dòng)駕駛爆發(fā)在即，定點(diǎn)之爭(zhēng)如火如荼。智能化有望承接新能源化，成為乘用車變革的另一重大契機(jī)。諸多車企已經(jīng)在2021年底推出了具備高精度定位功能的智能駕駛車型，上述車型有望于2022年大批量交付。隨著技術(shù)和法律法規(guī)的不斷完善，我們預(yù)計(jì)2022-2023年將會(huì)有更多具備智能駕駛功能的車型落地，智能駕駛等級(jí)亦有望穩(wěn)步攀升。高精度定位憑借其強(qiáng)大的性能、可控的成本，有望成為L(zhǎng)3及以上智能駕駛車輛標(biāo)配功能。光纖光纜&海纜：順勢(shì)而為，把握優(yōu)質(zhì)受益環(huán)節(jié)22H1業(yè)績(jī)大幅改善：2022年上半年，光纖光纜&海纜板塊5實(shí)現(xiàn)營(yíng)收539.65億元，同比增長(zhǎng)3.16%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33.76億元，同比大幅增長(zhǎng)109.59%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)31.45億元，同比大幅增長(zhǎng)322.34%；單Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收298.52億元，同比增長(zhǎng)1.11%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.26億元，同比增長(zhǎng)161.67%。我國(guó)海風(fēng)發(fā)展迅猛，各省十四五規(guī)劃明確：2021年受補(bǔ)貼退坡影響，我國(guó)海上風(fēng)電出現(xiàn)“搶裝潮”，據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年我國(guó)海上風(fēng)電新增裝機(jī)容量達(dá)到了16.9GW，累計(jì)裝機(jī)近26.38GW。全球海上風(fēng)電在2021年實(shí)現(xiàn)了21.1GW的新增并網(wǎng)（為2020年的三倍多），為歷史最高裝機(jī)量，其中中國(guó)海上風(fēng)電增量占全球的80%。在“雙碳”目標(biāo)的指引下，各沿海省份加碼布局海上風(fēng)電。據(jù)北極星風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，目前已出爐的沿海省市海上風(fēng)電近遠(yuǎn)景規(guī)劃已超150GW，其中“十四五”規(guī)劃或超過(guò)60GW。海纜成長(zhǎng)屬性顯著，格局相對(duì)穩(wěn)固，為海風(fēng)賽道優(yōu)質(zhì)環(huán)節(jié)：我們判斷未來(lái)隨著大容量&深遠(yuǎn)海項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)，單個(gè)海上風(fēng)場(chǎng)的海纜價(jià)值量有望提升：1）隨著風(fēng)場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大，高壓輸出纜比例提升；2）深遠(yuǎn)海項(xiàng)目普及，輸出纜海纜長(zhǎng)度提升；3）風(fēng)機(jī)規(guī)格提升之后，風(fēng)機(jī)間輸電的陣列海纜的規(guī)格提升。此外，海纜生產(chǎn)工藝復(fù)雜、技術(shù)要求高、區(qū)位要求嚴(yán)格等構(gòu)筑了海纜環(huán)節(jié)的高壁壘，目前國(guó)內(nèi)海纜格局呈三足鼎立格局較為穩(wěn)定，主要包括中天科技、東方電纜、亨通光電，從東方電纜和中天海纜披露的數(shù)據(jù)可以看到，海纜業(yè)務(wù)毛利率通常達(dá)到30%-50%，是陸纜的數(shù)倍。光纖光纜行業(yè)迎來(lái)景氣修復(fù)，價(jià)格趨勢(shì)向好：我們判斷光纖光纜行業(yè)需求主要來(lái)自：1）接入網(wǎng)的覆蓋，包括3G/4G/5G移動(dòng)基站，F(xiàn)TTH接入側(cè)；2）傳輸網(wǎng)擴(kuò)容，流量管道持續(xù)拓寬，帶動(dòng)光纖光纜單纜芯數(shù)和長(zhǎng)度提升。從占比來(lái)看接入側(cè)占大頭，占比超60%；長(zhǎng)途光纜占比較小，但是一般單價(jià)較高。國(guó)內(nèi)近2年光纖光纜需求增長(zhǎng)或來(lái)自于：1）農(nóng)村光纖到戶的深化，過(guò)往農(nóng)村地區(qū)普遍是光纖到村，再通過(guò)銅線到戶，農(nóng)村光纖直接到戶將拉動(dòng)接入側(cè)的需求，同時(shí)接入數(shù)量的增加將促使城域和骨干側(cè)做冗余擴(kuò)容。2）千兆光網(wǎng)及FTTR的普及，百兆升千兆后，需要對(duì)流量管道做冗余擴(kuò)容；FTTR發(fā)展步入快車道，三大運(yùn)營(yíng)商明年用戶發(fā)展指標(biāo)將超200萬(wàn)；3）東數(shù)西算的戰(zhàn)略執(zhí)行，為改善西部到東部的時(shí)延，需要增加DCI直聯(lián)，主要帶動(dòng)G654.E等高端光纜的普及應(yīng)用。2021年中國(guó)移動(dòng)普纜集采迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升，采購(gòu)規(guī)模增長(zhǎng)20%，中標(biāo)均價(jià)較去年提升近60%。我們分析集采價(jià)格迎來(lái)反轉(zhuǎn)的原因：1）國(guó)內(nèi)上一輪光棒新增產(chǎn)能釋放接近尾聲，并且價(jià)格持續(xù)下降承壓，加速出清中小產(chǎn)能；2）移動(dòng)集采規(guī)則的變化后，低價(jià)搶份額的意義不大，頭部廠商形成微妙的競(jìng)合關(guān)系。光模塊：成長(zhǎng)性依舊可觀，海外景氣向上確定21年行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)有所放緩，22H1利潤(rùn)增長(zhǎng)明顯提速：22H1光模塊行業(yè)6實(shí)現(xiàn)營(yíng)收114.17億元，同比增長(zhǎng)18.44%，歸母凈利潤(rùn)16.92億元，同比增長(zhǎng)31.13%，扣非凈利潤(rùn)14.63億元，同比增長(zhǎng)23.32%。22Q2行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.96億元，同比增長(zhǎng)13.40%，歸母凈利潤(rùn)10.23億元，同比增長(zhǎng)35.90%，扣非凈利潤(rùn)8.44億元，同比增長(zhǎng)22.13%。信驊營(yíng)收持續(xù)創(chuàng)新高，數(shù)通產(chǎn)業(yè)鏈景氣持續(xù)向好：服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈上游來(lái)看，信驊是全球服務(wù)器BMC芯片龍頭，近年市占率亦超過(guò)60%。因而信驊的營(yíng)收增速指標(biāo)可以作為服務(wù)器市場(chǎng)景氣度的先行指標(biāo)，從歷史來(lái)看信驊的營(yíng)收趨勢(shì)領(lǐng)先服務(wù)器市場(chǎng)約1-2個(gè)季度。從月度趨勢(shì)來(lái)看，2022年以來(lái)信驊營(yíng)收延續(xù)環(huán)比改善，Q2收入規(guī)模創(chuàng)新高，1-7月同比增速達(dá)50%；同時(shí)得益于云客戶的強(qiáng)勁需求及下半年產(chǎn)能分配提升，公司將全年增長(zhǎng)指引從30%上調(diào)至45%，反映產(chǎn)業(yè)鏈景氣度持續(xù)向好。國(guó)外云商需求平穩(wěn)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)增量有限。22Q2亞馬遜、谷歌、微軟、FB資本開(kāi)支分別同比增長(zhǎng)10%、24%、6%、63%，合計(jì)同比增長(zhǎng)20%，環(huán)比增長(zhǎng)4%；22Q2亞馬遜、谷歌、微軟云業(yè)務(wù)收入分別同比增長(zhǎng)33%、36%、20%，合計(jì)同比增長(zhǎng)27%，持續(xù)保持高增速；22Q2谷歌、FB廣告收入分別同比變動(dòng)11.6%、-1.5%。22H2增長(zhǎng)動(dòng)能依舊充分，下一代網(wǎng)絡(luò)部署值得期待：展望22H2板塊增長(zhǎng)動(dòng)能依舊充分，主要得益于：1）Q2對(duì)行業(yè)出口發(fā)貨帶來(lái)一定的影響，預(yù)計(jì)Q3發(fā)貨或提速；2）核心客戶包括谷歌和Meta的下一代網(wǎng)絡(luò)部署時(shí)點(diǎn)臨近，谷歌對(duì)800G模塊以及Meta對(duì)400G模塊的采購(gòu)在Q3/Q4或陸續(xù)開(kāi)啟；3）MCU芯片的短缺情況將在H2迎來(lái)顯著緩解；4）公司海外泰國(guó)工廠在完成大客戶產(chǎn)線驗(yàn)證后有望開(kāi)始上產(chǎn)能。22H1行業(yè)整體毛利率為27.84%，同比下滑0.48pct。22Q2行業(yè)整體毛利率28.4%，同比下滑0.44pct，環(huán)比提升1.16pct。IDC：上半年略有承壓，下半年機(jī)柜建設(shè)進(jìn)程將加快2022H1營(yíng)收與業(yè)績(jī)有所承壓：2022年上半年第三方IDC服務(wù)業(yè)7實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收98.25億元，同比增長(zhǎng)1.58%；從季度角度看，2022Q2受影響，使得客戶上架進(jìn)度延遲，第三方IDC服務(wù)業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.82億元，同比下滑7.98%，環(huán)比下滑1.22%。整體來(lái)看，2022年上半年受影響，客戶上架進(jìn)度放緩，行業(yè)營(yíng)收業(yè)績(jī)有所承壓。但長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為5G、AI、IoT等新技術(shù)和應(yīng)用場(chǎng)景帶動(dòng)下的流量爆發(fā)仍是未來(lái)行業(yè)發(fā)展核心，云廠商是下游主要需求來(lái)源，另外隨著新應(yīng)用普及，以字節(jié)、快手為主的內(nèi)容服務(wù)提供商強(qiáng)勢(shì)崛起，需求持續(xù)爆發(fā)背景下業(yè)績(jī)有望持續(xù)爆發(fā)。2022H1，第三方IDC服務(wù)業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.40億元，同比下滑4.44%；季度角度來(lái)看，2022Q2，第三方IDC服務(wù)業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.39億元，同比下滑10.50%，環(huán)比小幅提升。盡管自新基建以來(lái)行業(yè)供給快速增長(zhǎng)，在“碳中和”背景下，數(shù)據(jù)中心作為高能耗行業(yè)，政策層面對(duì)IDC的建設(shè)及規(guī)模提出更嚴(yán)格的要求，能耗指標(biāo)稀缺性進(jìn)一步提升，核心一線城市IDC機(jī)柜將更為稀缺，長(zhǎng)尾企業(yè)將快速出清，頭部廠商地位穩(wěn)固，盈利能力有望維持。毛利率穩(wěn)中有升。整體來(lái)看，供需緊缺態(tài)勢(shì)下，第三方IDC服務(wù)業(yè)毛利率保持在相對(duì)穩(wěn)定水平，整體呈上升趨勢(shì)。受到機(jī)柜上架進(jìn)程影響，第三方IDC服務(wù)商毛利率季度波動(dòng)較大，2022Q1/2022Q2，行業(yè)毛利率分別為27.21%/30.27%。網(wǎng)絡(luò)設(shè)備：政企市場(chǎng)逐步修復(fù)，擁抱數(shù)字經(jīng)濟(jì)伴隨好轉(zhuǎn)，政企市場(chǎng)的需求呈現(xiàn)持續(xù)修復(fù)，互聯(lián)網(wǎng)客戶需求持續(xù)增長(zhǎng)。22H1網(wǎng)絡(luò)設(shè)備行業(yè)8實(shí)現(xiàn)營(yíng)收410.98億元，同比增長(zhǎng)14.04%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.71億元，同比增長(zhǎng)8.20%。