1、企 業 價 值 最 大 化是指企業財務管理行為以實現企業 的價值最大為目標。企業價值可以理 解為企業所有者權益和債權人權益 的市場價值，或者是企業所能創造的 預計未來現金流量的現值。未來現金 流量的現值，包含了資金的時間價值 和風險與報酬的關系，在保證企業長 期穩定發展的基礎上使企業總價值 達到最大以企業價值最大化作為財務管理目標，具有 以下優點：考慮了取得報酬的時間，并用時間價 值的原理進行了計量；考慮了風險與報酬的關系；將企業長期、穩定的發展和持續的獲 利能力放在首位，能克服企業在追求利潤上 的短期行為，因為不僅目前利潤會影響企業 的價值，預期未來的利潤對企業價值增加也 會產生重大影響用價

2、值代替價格，克服了過多受外界 市場因素的干擾，有效的規避了企業的短期 行為。以企業價值最大化作為財務管理目標存在 的問題是：過于理論化，不易操作；對于非上市公司而言，只有對企業進 行專門的評估才能確定其價值。而在評估企 業的資產時，由于受評估標準和評估方式的 影響，很難做到客觀和準確相 關 者 利 益 最 大 化股東作為企業所有者，在企業中擁有 最高的權力，并承擔著最大的義務和 風險，但是債權人、員工、企業經營 者、客戶、供應商和政府也為企業承 擔著風險。企業的利益相關者包括股 東，然后是債權人、企業經營者、客 戶、供應商、員工、政府等。因此， 在確定企業財務管理目標時，不能忽 視這些相關利益

3、群體的利益。強調股 東的首要地位，并強調企業與股東之 間的協調關系以相關者利益最大化作為財務管理目標，具 有以下優點：有利于企業長期穩定發展；體現了合作共贏的價值理念，有利于 實現企業經濟效益和社會效益的統一；這一目標本身是一個多元化、多層次 的目標體系，較好地兼顧了各利益主體的利 益；體現了前瞻性和現實性的統一【提示1】利潤最大化的另一種表現方式是每股收益最大化。每股收益最大化的觀點認 為，應當把企業的利潤和股東投入的資本聯系起來考查，用每股收益(或權益資本凈利率) 來概括企業的財務目標。除了反映所創造利潤與投入資本之間的關系外，每股收益最大化與 利潤最大化目標的缺陷基本相同。但如果假設風險

4、相同、每股收益時間相同，每股收益的最 大化也是衡量公司業績的一個重要指標。【提示2】利潤最大化、股東財富最大化、企業價值最大化以及相關者利益最大化等各 種財務管理目標，都以股東財富最大化為基礎。以股東財富最大化為核心和基礎，還應該考 慮利益相關者的利益。其他利益相關者的要求先于股東被滿足，只有滿足了其他方面的利益 之后才會有股東的利益，因此股東權益是剩余權益。沒有股東財富最大化的目標，利潤最大 化、企業價值最大化以及相關者利益最大化的目標也就無法實現。因此，在強調公司承擔應 盡的社會責任的前提下，應當允許企業以股東財富最大化為目標。經典題解【例題單選題】與企業價值最大化財務管理目標相比，股東財

5、富最大化目標的局限性 是（ ）。（2018年第I套）對債權人的利益重視不夠容易導致企業的短期行為沒有考慮風險因素沒有考慮貨幣時間價值【答案】A【解析】股東財富最大化目標強調得更多的是股東利益，而對其他相關者的利益重視不 夠，所以選項A正確。企業價值最大化和股東財富最大化目標都考慮了風險因素和貨幣時間 價值，都能在一定程度上避免企業的短期行為。【例題單選題】下列指標中，容易導致企業短期行為的是（）。（2018年第II套）相關者利益最大化企業價值最大化股東財富最大化利潤最大化【答案】D【解析】由于利潤指標通常按年計算，企業決策也往往會服務于年度指標的完成或實現， 所以可能導致企業短期財務決策傾向，

6、影響企業長遠發展。【例題判斷題】相關者利益最大化作為財務管理目標，體現了合作共贏的價值理念。（）（2017年第I套）【答案】V【解析】相關者利益最大化作為財務管理目標，具有以下優點：（1）有利于企業長期穩 定發展；（2）體現了合作共贏的價值理念，有利于實現企業經濟效益和社會效益的統一；（3）這一目標本身是一個多元化、多層次的目標體系，較好地兼顧了各利益主體的利益；（4）體現了前瞻性和現實性的統一。【例題單選題】下列有關企業財務管理目標的表述中，錯誤的是（）。（2017年第II套）企業價值最大化目標彌補了股東財富最大化目標過于強調股東利益的不足相關者利益最大化目標認為應當將除股東之外的其他利益相

7、關者置于首要地位利潤最大化目標要求企業提高資源配置效率股東財富最大化目標比較適用于上市公司【答案】B【解析】相關者利益最大化目標，強調股東的首要地位，并強調其企業與股東之間的協 調關系。所以選項B錯誤。【例題判斷題】企業財務管理的目標理論包括利潤最大化、股東財富最大化、公司價 值最大化和相關者利益最大化等理論，其中，公司價值最大化、股東財富最大化和相關者利 益最大化都是以利潤最大化為基礎的（）。（2015年）【答案】X【解析】利潤最大化、股東財富最大化、企業價值最大化以及相關者利益最大化等各種 財務管理目標，都以股東財富最大化為基礎。【例題單選題】根據相關者利益最大化的財務管理目標理論，承擔最

8、大風險并可能獲 得最大報酬的是（）。股東債權人經營者供應商【答案】A【解析】在相關者利益最大化的觀點中，股東作為企業的所有者，在企業中擁有最高的 權力，并承擔著最大的義務和風險，相應也享有最大的報酬。所以，選項A正確。【例題單選題】下列各項中，符合企業相關者利益最大化財務管理目標要求的是（ ）。強調股東的首要地位強調債權人的首要地位強調員工的首要地位強調經營者的首要地位【答案】A【解析】相關者利益最大化財務管理目標強調股東的首要地位，并強調企業與股東之間 的協調關系。所以，選項A正確。【例題多選題】在某公司財務目標研討會上，張經理主張“貫徹合作共贏的價值理念， 做大企業的財富蛋糕”；李經理認為

9、“既然企業的績效按年度考核，財務目標就應當集中體 現當年利潤指標”;王經理提出“應將企業長期穩定的發展放在首位，以便創造更多的價值”。 上述觀點涉及的財務管理目標有（）。A.利潤最大化A.利潤最大化企業價值最大化D.相關者利益最大化【答案】ACD【解析】張經理的主要主張是體現合作共贏的理念，涉及的是相關者利益最大化目標； 李經理的主要主張涉及的是利潤最大化目標；王經理的主要主張強調的是創造價值，所以涉 及的是企業價值最大化目標。所以，選項A、C、D正確。【例題判斷題】就上市公司而言，將股東財富最大化作為財務管理目標的缺點之一是 不容易被量化。（）【答案】X【解析】與利潤最大化相比，股東財富最大

10、化的主要優點是：（1）考慮了風險因素，因 為通常股價會對風險作出較敏感的反應。（2）在一定程度上能避免企業短期行為，因為不 僅目前的利潤會影響股票價格，預期未來的利潤同樣會對股價產生重要影響。（3）對上市 公司而言，股東財富最大化目標比較容易量化，便于考核和獎懲。【例題單選題】某公司董事會召開公司戰略發展討論會，擬將企業價值最大化作為財 務管理目標，下列理由中，難以成立的是（）。有利于規避企業短期行為有利于量化考核和評價有利于持續提升企業獲利能力有利于均衡風險與報酬的關系【答案】B【解析】本題主要考核的是財務管理目標的相關知識。以企業價值最大化作為財務管理 目標的優點有：（1）考慮了取得報酬的

11、時間；（2）考慮了風險與報酬的關系；（3）將企 業長期、穩定的發展和持續的獲利能力放在首位，能克服企業在追求利潤上的短期行為;（4） 用價值代替價格，有效地規避了企業的短期行為。所以，選項A、C、D都是企業價值最大化 目標的優點。但是企業價值最大化目標也存在缺點：（1）過于理論化，難以操作；（2）對于非上市 公司，只有對企業進行專門的評估才能確定其價值。因此將企業價值最大化作為財務管理目 標存在的問題是不利于量化考核和評價。所以，應選擇選項B。【考點三】利益沖突的協調（掌握）考點精講將相關者利益最大化作為財務管理目標，其首要任務就是要協調相關者的利益關系，化 解他們之間的利益沖突。協調相關者的

12、利益沖突，要把握的原則是：盡可能使企業相關者的 利益分配在數量上和時間上達到動態的協調均衡。而在所有的利益沖突協調中，所有者與經 營者、所有者與債權人的利益沖突協調又至關重要。相關利益沖突的表現協調方式關系人所有者與 經營者經營者和所有者的主要利益沖突,就是經 營者希望在創造財富的同時，能獲得更多 的報酬、更多的享受，并避免各種風險； 而所有者則希望以較小的代價(支付較少 報酬)實現更多的財富解聘：通過所有者約束經 -1-1營者;接收：通過市場約束經營 者；激勵：將經營者的報酬與 績效掛鉤。激勵通常有兩種方 式：股票期權和績效股所有者與 債權人所有者未經債權人同意，要求經營 者投資于比債權人預

13、計風險高的項目；未經現有債權人同意，舉借新債， 致使原有債權的價值降低限制性借債；收回借款或停止借款經典題解【例題判斷題】公司將已籌集資金投資于高風險項目會給原債權人帶來高風險和高收 益。()(2017年第II套)【答案】x【解析】公司將已籌集資金投資于高風險項目，會增大財務風險，債權人的債權價值從 而降低，會造成債權人風險與收益的不對稱。【例題多選題】公司制企業可能存在經營者和股東之間的利益沖突，解決這一沖突的 方式有()。(2015年)解聘接收收回借款授予股票期權【答案】ABD【解析】所有者和經營者利益沖突通常可采用以下方式解決：解聘；接收；激勵(股票期權、績效股等)。選項C屬于解決債權人

14、和股東之間的利益沖突的方式。所以，選項A、B、D正確。【例題單選題】某上市公司針對經常出現中小股東質詢管理層的情況，擬采取措施協 調所有者與經營者的矛盾。下列各項中，不能實現上述目的的是()。強化內部人控制解聘總經理加強對經營者的監督將經營者的報酬與其績效掛鉤【答案】A【解析】本題主要考核所有者與經營者利益沖突的協調辦法。協調所有者與經營者的矛 盾通常可采取以下方式解決：(1)解聘；(2)接收；(3)激勵。選項B、C屬于解聘方式； 選項D屬于激勵方式。所以，應選擇選項A。【例題單選題】下列各項中，能夠用于協調企業所有者與企業債權人矛盾的方法是 ( )。解聘接收激勵D停止借款【答案】D【解析】為

15、了協調所有者與經營者的矛盾，通常可以采用解聘、接收、激勵等措施；為 協調所有者與債權人的矛盾，通常可以采用限制性借債、收回借款或停止借款等措施。【考點四】企業的社會責任(掌握)考點精講()企業的社會責任的含義企業的社會責任是指企業在謀求所有者或股東權益最大化之外所負有的維護和增進社 會利益的義務。(二)企業的社會責任的具體內容1對員工的責任。企業對員工承擔的社會責任有：按時足額發放勞動報酬，并根據社會發展逐步提高工資水平；提供安全健康的工作環境，加強勞動保護，實現安全生產，積極預防職業病；建立公司職工的職業教育和崗位培訓制度，不斷提高職工的素質和能力；完善工會、職工董事和職工監事制度，培育良好

16、的企業文化。對債權人的責任。對消費者的責任。企業對消費者承擔的社會責任主要有：確保產品質量，保障消費安全。誠實守信，確保消費者的知情權。提供完善的售后服務，及時為消費者排憂解難。4對社會公益的責任。企業對社會公益的責任主要涉及慈善、社區等。5.對環境和資源的責任。企業對環境和資源的社會責任可以概括為兩大方面：一是承擔 可持續發展與節約資源的責任；二是承擔保護環境和維護自然和諧的責任。此外，企業還有義務和責任遵從政府的管理、接受政府的監督。企業要在政府的指引下 合法經營、自覺履行法律規定的義務，同時盡可能地為政府獻計獻策、分擔社會壓力、支持 政府的各項事業。經典題解【例題判斷題】企業的社會責任是

17、企業在謀求所有者權益最大化之外所承擔的維護和 增進社會利益的義務，一般劃分為企業對社會公益的責任和對債權人的責任兩大類。（）（2014 年）【答案】x【解析】企業的社會責任是指企業在謀求所有者或股東權益最大化之外所負有的維護和 增進社會利益的義務。具體來說，企業社會責任主要包括以下內容：對員工的責任、對債權 人的責任、對消費者的責任、對社會公益的責任、對環境和資源的責任。【考點五】財務管理環節考點精講財務管理環節是財務管理的工作步驟與一般工作程序。一般而言，企業財務管理包含以下幾個環節:計劃 與預 算財務預測財務預測的方法主要有定性預測和定量預測兩類財務計劃財務計劃是指根據企業整體戰略目標和規劃，結合財務預測的結 果，對財務活動進行規劃，并以指標形式落實到每一計劃期間的 過程財務預算它是財務戰略的具體化，是財務計劃的分解和落實決策 與控 制財務決策財務決策是財務管理的核心，決策的成功與否直接關系到企業的 興衰成敗財務控制財務控制的方法