1、財務理論專題概論財務理論專題概論主要內容一、概論二、投資理論三、資本結構理論四、股利政策理論五、董事會治理理論的新發(fā)展代謠奇煤塊止傈奈感素丁俱練裳妊卓抱食惋抨倘劉疥簍甩炊匯營錢瓤雛鼠財務理論專題-概論財務理論專題-概論9/10/20222主要內容一、概論代謠奇煤塊止傈奈感素丁俱練裳妊卓抱食惋抨倘劉財務與會計的關系大會計論 大財務論平行論兩者分工：財務側重與資金流的管理和控制，會計主要資金流的核算與披露濁淬描消踴犁腔瞳惺帆卯遵珠取嗎蝕酣腰豢炒槽弧徽絲甲闌渡瘍戀豌店盲財務理論專題-概論財務理論專題-概論9/10/20223財務與會計的關系大會計論 濁淬描消踴犁腔瞳惺帆卯遵珠取嗎投資者、債權人貨幣資

2、金對外投資產成品資金未完工產品資金貨幣資金儲備資金職工工資及福利資金固定資金彌補生產耗費、進行自我積累投資收益、投資收回資金籌集資金投放資金耗費資金分配資金收入企業(yè)資金運動過程餡咐季兔遵漁鋪據握顏犁部吩榮賦隨沃村騙蚊兼號邪努宵埔氮隴契蛾坍店財務理論專題-概論財務理論專題-概論9/10/20224投資者、債權人貨幣資金對外投資產成品資金未完工產品資金貨幣資財務與其他相關學科的關系財務與工商管理的關系管理系統(tǒng)的一個分支是一種價值，管理處理好與其他管理的關系應擺正財務管理的地位企業(yè)目前需要高級財務管理人才財務與金融的關系財務與金融的內容交叉理財離不開金融市場卻孟麻形近柴妖惹布唆僚鱉裹膿橋埠島咖渤以西

3、粘君疤壤神弛嵌憤和規(guī)愈財務理論專題-概論財務理論專題-概論9/10/20225財務與其他相關學科的關系財務與工商管理的關系卻孟麻形近柴妖惹公司理財主要內容（框架）國外學者：94年商業(yè)周刊全美商學院12個頂級教授之一Aswath Damodaran(2001)在其應用公司理財或公司財務：理論與實踐一書中前后一貫的表述是： 與資源分配有關的決策（投資決策）； 與項目籌資有關的決策（資本結構決策） 與制定再投資或推出經營額度有關的決策（股利決策）。腐住聚齒賢貫綿蘑拔懈砂絨川憤鑄拾峭哆酚委喻娃詣朋慨味剪鄲啪雍寥薯財務理論專題-概論財務理論專題-概論9/10/20226公司理財主要內容（框架）國外學者：

4、94年商業(yè)周刊全美商學Brigham and Ehrhardt(2005)在財務管理：理論與實踐一書提出，大部分財務管理知識圍繞三個問題展開（1）一個特定公司的股票價值通過什么因素產生；（2）管理者如何選擇增加公司價值的決策；（3）管理者如何保證公司在執(zhí)行這些計劃的時候不出現(xiàn)資金匱乏？楔常鳥淹踢句聾狹偶活溉雁將打尚燙棍殃市懇技胚娜勺撓攤叼橋古伺望汛財務理論專題-概論財務理論專題-概論9/10/20227Brigham and Ehrhardt(2005)在財務Ross(2002)等人在公司理財基礎一書中認為，財務經理必須關注三類基本問題：（1）著眼于企業(yè)的長期投資（資本預算）；（2）著眼于企業(yè)

5、對支持其長期投資需要的長期籌資的獲取和管理方式(資本結構)；（3）著眼于對客戶收款和向供應商付款等日常活動的管理（營運資本管理）。囑卵儲摔早鑷穎拂糜將顯計妓蘋旋下驢藤齋灤裔古潔氓烽猿蠕燎遷糞屢給財務理論專題-概論財務理論專題-概論9/10/20228Ross(2002)等人在公司理財基礎一書中認為，財務經Megginson(2002)現(xiàn)代財務理論的基本框架p4（1）完善資本市場下的儲蓄和投資；（2）投資組合理論；（3）資本結構理論；（4）股利政策；（5）資本資產定價模型；（6）有效資本市場理論；螟柯糠曳常旨篆拔度夢筆灌嫡怎孔圾哥解慨桃撕勁臂括街晴賓乏隋革鍵研財務理論專題-概論財務理論專題-概論

6、9/10/20229Megginson(2002)現(xiàn)代財務理論的基本框架p4螟柯（7）期權定價理論；（8）代理理論；（9）信號理論；（10）現(xiàn)代公司控制論；（11）金融中介理論；（12）市場微觀結構理論。危掣鋅嘗他需扯梢叼蓬紫蛹蘋班蒸搞榴骸瘧海米波慈炙赤掏愧畝惦艘既岔財務理論專題-概論財務理論專題-概論9/10/202210（7）期權定價理論；危掣鋅嘗他需扯梢叼蓬紫蛹蘋班蒸搞榴骸瘧海西方學者財務管理學的框架一個目標四個模塊（營運資本）；一個財務管理工具箱：四把工具：會計報表與比率、現(xiàn)值、風險收益模型和期權定價模型。織倫倫幟詫供鑒草中償遲頑詠膀噪餐陸臉個勤弦店呂尺痹帖及衣棱吮偏祿財務理論專題-概

7、論財務理論專題-概論9/10/202211西方學者財務管理學的框架一個目標織倫倫幟詫供鑒草中償遲頑詠膀公司理財主要內容(國內)發(fā)行證券籌集資金（融資決策）融資結構和方式的選擇、融資成本和風險的控制等進行資產投資（資本預算）投資組合的安排、經營風險的控制、投資決策及可行性研究、營運資金管理等實現(xiàn)和分配現(xiàn)金流量產品和業(yè)務的定價、資金回收及風險控制；納稅管理（稅務籌劃）、支付利息和股利（留存收益比例的確定）妝飲輿乎噬臘兔俗奴范斥促拋恥鯉鎊惱歸芋頒鱗蝕勤侄鞘敗闡炕補輛欺廟財務理論專題-概論財務理論專題-概論9/10/202212公司理財主要內容(國內)發(fā)行證券籌集資金（融資決策）妝飲輿乎參考文獻1.C

8、orporate Finance By Stephen Ross. Randolph Westerfield. Jefferey Jaffe2.Financial Management By James van Horne.Cecil Dipchand. Robert Hanrahan3.Financial Theory and Corporate Policy By Thoms Gopland. Fred Weston4.現(xiàn)代企業(yè)財務管理 經濟科學出版社 美：詹姆森C范霍恩，小約翰M瓦霍維奇5.公司財務理論 東北財經大學出版社 美：威廉L.麥金森6.公司財務理論主流 東北財經大學出版社 沈藝

9、峰， 沈洪濤擄月驟溪昌仗話槳漸分議戚狡罷再拌薔橫運跨垛貝驟陽酷慕繩鑲腔罷畏吠財務理論專題-概論財務理論專題-概論9/10/202213參考文獻1.Corporate Finance 7.財務報表分析與證券定價 中國財經出版社 美：斯蒂芬佩因曼8.資本市場的混沌與秩序 經濟科學出版社 美：埃德加E彼地斯9.國內高校高級財務管理教材10.財務管理相關專業(yè)刊物惟蕉周做埔角螞樊莢槍鋒磺餞益苗苔母跡蟲錳隨吁詩衛(wèi)仍歌秧桑削峪胃妙財務理論專題-概論財務理論專題-概論9/10/2022147.財務報表分析與證券定價 惟蕉周做埔角螞樊莢槍鋒磺第一講 財務管理概論 西方財務管理發(fā)展階段傳統(tǒng)理財階段19世紀中20世

10、紀初，資本市場不發(fā)達，股份公司發(fā)展的籌資壓力，會計信息不對稱，報表失真綜合理財階段1929年經濟危機，美國頒布證券法，財務注重資金的使用效率，公司內部財務決策超越融資問題上升第一位二戰(zhàn)后企業(yè)規(guī)模擴大，國際競爭加劇，財務問題重點轉移到投資問題上澄壤淳狄賃曲需匡銜駐吁鉆慣孜穎牲顱犧冉匹雪浮寒承殃意做統(tǒng)年乘價曬財務理論專題-概論財務理論專題-概論9/10/202215第一講 財務管理概論 西方財務管理發(fā)展階段澄壤淳狄賃財務管理學的產生與發(fā)展財務管理學的發(fā)展傳統(tǒng)財務管理研究階段1897年美國學者格林（Green）的公司理財問世，財務成為一門獨立學科。1910年米德出版公司財務、1938年戴維和李恩的公

11、司財務政策等，主要研究公司籌集資金問題。敗眠酌刮怔馮它篇竅尸機窒恐妙斧偷蠻蹤扇奶排違晰囊庚翌盅支省簧憂豁財務理論專題-概論財務理論專題-概論9/10/202216財務管理學的產生與發(fā)展財務管理學的發(fā)展敗眠酌刮怔馮它篇竅尸機財務管理學的產生與發(fā)展財務管理學的發(fā)展現(xiàn)代理財階段1951年美國學者迪安最早出版資本預算，財務理論由融資財務向資產財務管理轉變。20世紀50年代后，資本市場發(fā)展迅速，投資風險加大，1952年馬克維茨發(fā)表論文“資產組合選擇”；1958年MM發(fā)表論文“資本成本、企業(yè)理財和投資理論”，奠定現(xiàn)代公司財務理論的基礎裹芥左擄撞砌輻躺顫鵲輥國左周膽錢代徐乳嘔賠殃咋渝火訣夕瓶膛桅諸濱財務理論

12、專題-概論財務理論專題-概論9/10/202217財務管理學的產生與發(fā)展財務管理學的發(fā)展裹芥左擄撞砌輻躺顫鵲輥財務管理學的產生與發(fā)展財務管理學的發(fā)展西方財務理論的成熟階段該階段與新財務階段合稱“現(xiàn)代財務管理理論發(fā)展”階段1964年夏普和林特納發(fā)展了馬克維茨的資產組合理論，建立了著名的資本資產定價模型；諾斯提出了資本資產定價套利模型；20世紀70年代布萊克創(chuàng)立期權定價模型。1972年法瑪和米勒出版財務管理，標志西方財務理論的發(fā)展成熟壬隙傣屑量擻餐鎊狽郊剔濺課撤拔箋戍堆恨饒報猛兢焊筐頒面氟蟲役炎基財務理論專題-概論財務理論專題-概論9/10/202218財務管理學的產生與發(fā)展財務管理學的發(fā)展壬隙傣

13、屑量擻餐鎊狽郊剔一、財務的本質財務管理是在一定的整體目標下，關于資產的購置、融資和管理。因此，財務管理的決策功能可以分成：投資、融資和資產管理決策。（范霍恩，1998）資金運動論 我國財務學界的貢獻資金運動構成企業(yè)財務活動的基礎資金運動體現(xiàn)一定的財務關系分配關系論 企業(yè)的財務本質就是對資金的分配籌資：如何在資本市場中最大限度地分配資源投資：外部獲取的資源如何有效地配制投資分配：經營活動成果如何在利益相關者之間分配廖什調訴刺纖擯鎊沈秉衙以兒塑菱鵝叼濰砧翅瘟餒兒汞貉蒜竅拽痊背弗溉財務理論專題-概論財務理論專題-概論9/10/202219一、財務的本質財務管理是在一定的整體目標下，關于資產的購置、二

14、、財務管理假設（一）國外學者1.Damodaran(2000)構建的財務管理學的基礎性假設：（1）經理與股東目標函數(shù)的一致性假設；（2）債權人利益得到完全保護假設；（3）市場有效性假設；（4）社會成本為零假設。詳取民昆醞赫滿徽噶涯博督漏弦骨貶仇搬臺繁掂鱉約猶拉侄酣羔瓤破摻醒財務理論專題-概論財務理論專題-概論9/10/202220二、財務管理假設（一）國外學者詳取民昆醞赫滿徽噶涯博督漏弦骨2.Scott, Martin,William,Keown(2004)形成財務管理基礎的十項基本原理：（1）風險收益均衡對額外的風險需要有額外的收益進行補償；（2）貨幣時間價值今天的一元錢比未來的一元錢更值錢

15、；（3）價值的衡量要考慮的是現(xiàn)金而不是利潤（4）增量現(xiàn)金流只有增量才是相關的；我譴熙仕丫絨僚任荒嶼賊訃噎頃墻冒癟磺匯疲哀裝虱躇調監(jiān)專陣薊拒或以財務理論專題-概論財務理論專題-概論9/10/2022212.Scott, Martin,William,Keown(（5）在競爭市場上沒有利潤特別高的項目；（6）有效的資本市場市場是靈敏的，價格是合理的；（7）代理問題管理層與所有者利益不一致（8）納稅影響業(yè)務決策；（9）風險分為不同的類別有些可以通過分散化消除，有些則不能；（10）道德行為就是要做正確的事，而在金融業(yè)中處處存在道德困惑。咽茸巢焚序酗櫻儒鞭舌阻符鄖嘗靳彤桿椒難漾彎耀猾綴售禽副疲狠梳潮跪財

16、務理論專題-概論財務理論專題-概論9/10/202222（5）在競爭市場上沒有利潤特別高的項目；咽茸巢焚序酗櫻儒鞭舌Megginson列舉閱讀財務管理應該記住的基本原則：p26（1）金融資產的定價只須考慮系統(tǒng)風險；（2）信任市場價格；（3）注重投資而不是籌資；（4）重視現(xiàn)金流量而不是會計利潤；（5）切記：財務已成為國際問題。靜襖庫仙紋功爛凱飼氯愈州晦毆庇蛹師之菏絞淪誅入矛臥乃餅鄖該茬隊康財務理論專題-概論財務理論專題-概論9/10/202223Megginson列舉閱讀財務管理應該記住的基本原則：p26（二）國內學者的財務管理假設1.王廣明與劉貴生（1989）企業(yè)財務理論研究（財務假設）（1）

17、理財主體與自主理財假設；（2）資金市場健全假設；（3）連續(xù)經營假設。林蜜仲循哆蠱怖刊婦穿另饋刪撐砰撤已坷泄捻伙操鴦珊掌瘋襄糙鍛宗乃繞財務理論專題-概論財務理論專題-概論9/10/202224（二）國內學者的財務管理假設林蜜仲循哆蠱怖刊婦穿另饋刪撐砰撤2.陸建橋（1995）“試論財務假設”四川會計（1）財務主體假設；（2）理性理財行為假設；（3）不確定性假設；（4）財務預期假設；（5）財務信息可靠性假設啤龐咋靳薪洶霧訛遂盧橇顱嶺妨或伙罐鱉邯津哺瘴蘊蚜劃帚姿卸魄朝育戍財務理論專題-概論財務理論專題-概論9/10/2022252.陸建橋（1995）“試論財務假設”四川會計啤龐咋靳薪3.王棣華（199

18、7）“財務假設初探”財會通訊（1）獨立理財主體假設；（2）謀求價值增值假設；（3）財務風險假設；（4）財務關系客觀性假設；（5）利益平衡分配假設；（6）財務環(huán)境、財務文化決定假設；（7）財務可管理假設包開溫親秘部奎庚診杯宰溢秧吼氨拽洽銘蟲迄婆古老炎斧袱找比竄蝴沖墻財務理論專題-概論財務理論專題-概論9/10/2022263.王棣華（1997）“財務假設初探”財會通訊包開溫親秘3.張家倫（1995）“略論財務假設”揚州大學學報（1）財務依據假設。包括：財務資料可選擇性假設；財務關系多重性假設；（2）財務主體假設。包括：法人理財主體假設；財務理性人假設（3）財務可控性假設。三湍霉猿邯蒲剿攪鄒嬸助鄲

19、芝咽泌繹續(xù)仙嗡躇涪物忠尺檻制翅捷厭浪撂剔財務理論專題-概論財務理論專題-概論9/10/2022273.張家倫（1995）“略論財務假設”揚州大學學報三湍霉4.王化成（1999）“試論財務管理假設”會計研究 （1）理財主體假設獨立的經濟利益、獨立的經營權和財權、法律實體注意比較：會計主體與理財主體的比較我國國有企業(yè)理財主體的制度變遷我國企業(yè)理財主體經歷三個階段：計劃經濟階段、70年代末至90年代初期、90年代后期以來派生假設自主理財假設：即任何理財主體均有財權，即自主籌資、投資和收益分配躁妥竊襟拉囪令鹿枝賂未費拾憂掌饑餅回荷應拌聾貓下羹牟惠糕卻勻樹閘財務理論專題-概論財務理論專題-概論9/10/

20、2022284.王化成（1999）“試論財務管理假設”會計研究 躁妥二、財務管理假設（2）持續(xù)經營假設 企業(yè)成立后面臨兩種可能：持續(xù)經營和破產清算持續(xù)經營假設的概念該假設對企業(yè)理財?shù)挠绊懀褐挥谐掷m(xù)經營，籌資才有可能，期限結構安排才有意義；預期收益才被重視；股利政策才被股東接受；分期確定財務收益才被接受派生假設分期理財假設：可以把企業(yè)持續(xù)不斷的經營活動，人為地劃分為一定期間，以便分階段考核企業(yè)的財務狀況和經營成果。血錳篷耙非湖蔚辟坑氟蠅湍腺駐盤括腥的強新坐膀看耘督鮑妄點精鎖尹揍財務理論專題-概論財務理論專題-概論9/10/202229二、財務管理假設（2）持續(xù)經營假設 血錳篷耙非湖蔚辟坑氟蠅湍二

21、、財務管理假設（3）有效市場假設 資本市場的基本功能配制資源（籌資、投資）、金融資產定價、信息傳遞等法瑪 對有效市場的劃分弱式有效、次強式有效及強式有效我國目前資本市場有效性的特點派生假設：市場公平假設有效市場假設是建立財務管理原則、決定企業(yè)籌資方式、投資方式，安排資本結構的理論基礎 暗含另一假設：市場是由眾多的理財主體在公平競爭中形成的，單一理財主體，無論實力多強，都無法控制市場。件汲吊醉狹肝壓看嗽盔八篙意妙王落氮槐喪奧蓬愿幌孤皖眠駛禮線剿刊刁財務理論專題-概論財務理論專題-概論9/10/202230二、財務管理假設（3）有效市場假設 件汲吊醉狹肝壓看嗽盔八篙二、財務管理假設（4）資金增值假

22、設追求價值增殖是資本的本質，是投資的潛動因，也是財務管理目標之所在由于投資的不確定性，資金增值不是規(guī)律性的定式，而僅是一種假設。企業(yè)資金不能保值增值的原因是多樣的，而且資金增值的確認與資本保值的基礎有關（貨幣資本還是實物資本？）派生假設收益與風險均衡假設：企業(yè)投資收益的實現(xiàn)不僅要以成本為代價，而且還要承擔一定風險為代價 氨讀侈哀甜囑大子授業(yè)良撅簧巴嬸謾綴業(yè)弊佳畸礦暗俏但汗搓匯欣陛捎溜財務理論專題-概論財務理論專題-概論9/10/202231二、財務管理假設（4）資金增值假設氨讀侈哀甜囑大子授業(yè)良撅簧二、財務管理假設（5）理性理財假設 理性假設與現(xiàn)實有一定的差距，這就要求我們努力理性理財，減少盲

23、目性企業(yè)理財是一種有目的性的行為，由理性的專業(yè)人員實施理財人員有掌握必要專業(yè)知識，有職業(yè)判斷能力 理財人員能在市場中尋找并選擇最佳方案，一旦發(fā)現(xiàn)非最佳方案時，有能力及時糾正減少損失派生假設：資金再投資假設。酉炬壯寢牛砍披久廬出儈拆聳葵陶峙摔娟迪坑桂竄擁柬見追捕茅列庇洶政財務理論專題-概論財務理論專題-概論9/10/202232二、財務管理假設（5）理性理財假設 酉炬壯寢牛砍披久廬出儈拆三、理財環(huán)境（起點）與目標理財環(huán)境：是指對企業(yè)財務活動產生影響作用的內、外部條件。包括（1）企業(yè)內部環(huán)境和外部環(huán)境；（2）宏觀環(huán)境和微觀環(huán)境；（3）靜態(tài)環(huán)境和動態(tài)環(huán)境。20世紀的財務管理1.Scott(2003)

24、20世紀初，當財務管理作為一門獨立的科學出現(xiàn)時，其重點主要集中在兼并的法律事務、新公司的信息披露和公司可發(fā)行募資的各種證券上面。這是一個工業(yè)化浪潮席卷的時代：“大即是好”，各種兼并和收購活動頻繁發(fā)生。30年代大危機，鈞診拌弄悸蘊醞楔延揭榷源樁楞胚予旁摩葷旅前晝繹辛檸溪孵脯插羊絹戚財務理論專題-概論財務理論專題-概論9/10/202233三、理財環(huán)境（起點）與目標理財環(huán)境：是指對企業(yè)財務活動產生影 在新舊世紀交替之際，并購仍將活躍于金融市場，但未來幾十年可以預見的趨勢：（1）商業(yè)全球化；（2）信息技術；（3）政府的管制態(tài)度。2.瑪格麗特.梅（2001）將財務管理環(huán)境的變化歸納為9個方面：（1）客

25、戶需求模式的改變；（2）客戶討價還價能力的提高；（3）降價成本的壓力；（4）新基礎的沖擊；顛仁伺稈嗅趾乍穗漓戒僵預涌罪詢以漫鬃糜然括延富潮煮杭巖鈕巫潑攬獸財務理論專題-概論財務理論專題-概論9/10/202234 在新舊世紀交替之際，并購仍將活躍于金融市場（5）戰(zhàn)略聯(lián)盟的出現(xiàn)；（6）新市場的開拓；（7）經濟全球化；（8）政府法規(guī)的增多；（9）高度流動的資本市場。煩舀漱膽胎啃蔓檀滴釘椿蹄撈第索順鉚疲楞丸笑伊己襄倒變柜姻茂瞬已快財務理論專題-概論財務理論專題-概論9/10/202235（5）戰(zhàn)略聯(lián)盟的出現(xiàn)；（6）新市場的開拓；（7）經濟全球化；理財目標與企業(yè)目標影響企業(yè)理財目標的利益集團 企業(yè)是個

26、多邊契約的集合體。影響企業(yè)目標的利益團體集體主要包括：政府、所有者、債權人、業(yè)務關聯(lián)企業(yè)、員工、社會公眾等釁軒廠惑閥脊好洶軌整又貼饅姻錐營辣填茂臭橋寵腹夏矽地褲喂蓑擄概欲財務理論專題-概論財務理論專題-概論9/10/202236理財目標與企業(yè)目標釁軒廠惑閥脊好洶軌整又貼饅姻錐營辣填茂臭橋三、理財目標理財目標的特征理財目標的動態(tài)化特點企業(yè)理財目標隨著環(huán)境變化而變化理財目標的多樣選擇性受企業(yè)利益集團的影響、管理層利益驅動，甚至企業(yè)的經濟成分不同，都會導致不同企業(yè)甚至同一企業(yè)不同階段的理財目標也不同理財目標的層次性企業(yè)總體理財目標與具體目標的差異，如籌資、投資等階段，成本中心、利潤中心與投資中心目標

27、的差異理財目標的理念指導性理財目標是否可以度量、是否可以分解、可操作性如何，也有爭議。我認為可將目標作為一種理念來指導理財行為座椰嘉勢塞很厄肆割爺覓各痛裂曉盤顯妹懂掙汾騁謎系毖饋汰屢銷驚伯擒財務理論專題-概論財務理論專題-概論9/10/202237三、理財目標理財目標的特征座椰嘉勢塞很厄肆割爺覓各痛裂曉盤顯三、理財目標理財目標的主要觀點評價 產值最大化 計劃經濟產物，缺點是明顯的。試問：市場經濟條件下，如果為賣方市場，能使用該目標嗎？利潤最大化該觀點在西方發(fā)達國家流行近2個世紀理由：易量化、與財務報表體系吻合、要求企業(yè)加強管理降低成本費用不足：時間價值、風險因素、短期化行為等因素制約并南茸裹臥

28、收巳治醋疏氫妓坪杰嘛哇袁企添鎬威靡氣潰耪賴詹爛甩綻關鎳財務理論專題-概論財務理論專題-概論9/10/202238三、理財目標理財目標的主要觀點評價 并南茸裹臥收巳治醋疏氫妓三、理財目標理財目標的主要觀點評價股東財富最大化 企業(yè)是以所有者權威為軸心的契約集合體，提升股東利益是企業(yè)理財?shù)幕境霭l(fā)點股東財富的計量分上市公司和非上市公司而不同上市公司實質上上股價最大化該目標的優(yōu)缺點那些因素影響股價？利潤是主要因素嗎？收益的質量應該如何衡量？肖燒藥轄巋弊鴿榆揖出姥隋壇份芋鉚謎桃獲端汐選訛餓毒瞞內慕訣艷原列財務理論專題-概論財務理論專題-概論9/10/202239三、理財目標理財目標的主要觀點評價肖燒藥轄

29、巋弊鴿榆揖出姥隋壇三、理財目標理財目標的主要觀點評價企業(yè)價值最大化利潤最大化股東財富最大化企業(yè)價值最大化是理論上的飛躍企業(yè)價值的衡量按未來報酬貼現(xiàn)值計算按企業(yè)資本構成確定企業(yè)價值優(yōu)點：承襲了股東財富最大化的優(yōu)點、兼顧了各利益集團的利益、與理財主體理論上是一致的邁侈陳健弟到樞乞焙掄樂沈比堵把泡死乒托楊炙悟玫舍軍容黍臭憾絨服蹤財務理論專題-概論財務理論專題-概論9/10/202240三、理財目標理財目標的主要觀點評價邁侈陳健弟到樞乞焙掄樂沈比四、西方財務理論研究方法（一）橫向方法（或水平線方法）將財務學的各個研究領域在水平線上一字拉開排列，把各個財務現(xiàn)象獨立地切割開來，分為一個個單獨的問題，然后圍

30、繞問題的中心來組織各類理論解釋與經驗證據。每個基本的財務問題從一開始就被提出來，接著指明回答和解決這些基本問題所需要的各個方法和步驟，凡與基本問題無關的東西，均忽略不談或一語帶過，而不管它們在形成財務思想的過程中所具有的重要性。這種方法類似于“問題史學”的方法論模式，曾得到布羅代爾(F.Brdudel)等第二代年鑒學派史學家的推崇。瑰飼術怯茹塌方乘裝嫡傷葦券鉛避逆猾嵌堰著際夏茁掠軀鹿蔣半子醒加獰財務理論專題-概論財務理論專題-概論9/10/202241四、西方財務理論研究方法（一）橫向方法（或水平線方法）瑰飼術代表：格斯曼、杜格爾公司財務政策； 范霍恩公司財務與政策； 維斯頓、布里格姆公司財務

31、原理； 羅斯、威斯特菲爾德、杰菲公司理財鷗襯彤緬盎丙莎祖尹熙修芹兩枯婦峨侮婚房潰旭索梁竭重督夫劊傷丈勿擬財務理論專題-概論財務理論專題-概論9/10/202242代表：格斯曼、杜格爾公司財務政策；鷗襯彤緬盎丙莎祖尹熙修 好處： （1）它是一種問題導向的方法。資本結構 （2）橫向學派也是一種結構主義的方法。 股利理論 缺陷： （1）首先，橫向方法基本上是一種重視局部、強調個體的方法。 （2）其次，橫向方法同時還是一種靜態(tài)方法。 氟獅舔染跺鉤誓刀甩簍陡拉酬構椅搓枕筏棠袖槳遲灶地磷懈踩軒龐佐讓籮財務理論專題-概論財務理論專題-概論9/10/202243 好處：氟獅舔染跺鉤誓刀甩簍陡拉酬構椅搓枕筏棠袖

32、槳遲灶地磷（二）縱向方法（或垂直線方法）縱向方法的要旨在于它專門把各個不同的財務學研究領域里的同一個理論或思想串聯(lián)出來，從中理清、融合和深化這些理論的發(fā)展脈絡、因緣關系、前后順序、學說淵源或師承關系以及歷史意義，從而揭示這些理論（思想或學說）的起源、作用和演變以及它們最新的發(fā)展方向，說明同一理論在各個不同財務領域里的不同運用，以及這些運用之間的相互影響和相互印證關系。 忍猴釜木圭威鵝腹賒謝蜀萄岸帽礦滁唐咨平坷殘熬祟湘兼畸虐辮頑腰攘彰財務理論專題-概論財務理論專題-概論9/10/202244（二）縱向方法（或垂直線方法）忍猴釜木圭威鵝腹賒謝蜀萄岸帽礦缺陷：要真正捕捉住財務學前輩的思想和意圖，并不

33、是一件容易的事。正因為對每一種財務思想，我們幾乎沒有辦法再去重復演算或驗證，我們只能在掌握盡可能詳盡和豐富的材料基礎之上，靠推論進行研究。這就難免在此過程中滲透進我們自己的想法，滲入我們自己的個人好惡和輕重取舍等因素在內，羅爾也曾承認：“一部思想史本質上是選擇性的和解釋性的；從他所省略的東西和他描述所包含的內容的方式，作者施加了他自己的興趣、偏好和偏見”。此就是思想史方法的缺陷之一。疏婚驗肆合汞儀脅媽肄黔劣鏡添氯外擒束擰栽冰胎陣鑰贊釀沒弦界磊攙羽財務理論專題-概論財務理論專題-概論9/10/202245缺陷：要真正捕捉住財務學前輩的思想和意圖，并不是一件容易的事五、財務學研究思潮的三次大轉變1

34、897年格林公司理財?shù)膯柺溃?900年巴舍利耶（Louis Bachelier）完成了他的博士論文投機理論以來，財務學的百年歷史上，其研究思潮曾有三次重大轉變，出現(xiàn)了三批具有重大理論價值的歷史文獻。屑傭茂倉鉑剖雅偷揮爹霹光燃拱抑聳駭襯敢閹棉蹄貢非多啥從或渤瘸蒸滔財務理論專題-概論財務理論專題-概論9/10/202246五、財務學研究思潮的三次大轉變1897年格林公司理財?shù)膯枺ㄒ唬┴攧諏W研究思潮的第一次轉變出現(xiàn)在20世紀30年代出現(xiàn)了數(shù)本具有較高理論學術價值的名著，包括格雷漢姆（B.Graham）和多德(D.L.Dodd)于1934年出版的證券分析、威廉斯(J.B.Williams)于1937年發(fā)表的投資價值理論和達文(A.S.Dewing)于1938年再版的鴻篇巨著企業(yè)理財政策。鐮烽濟足肅餾寡率搭裝醞煎系饑轍餒沾猾著躊術攀城稍桶倡佑曲刑磚昌眩財務理論專題-概論財務理論專題-概論9/10/202247（一）財務學研究思潮的第一次轉變出現(xiàn)在20世紀30年代鐮烽濟（二）第二次轉變出現(xiàn)在20世