1、一、基本面分析宏觀行業(yè)公司財(cái)務(wù)與價值基本面分析又稱基本分析以券的內(nèi)在價值為依據(jù)要重于從股票的基本面因 素，如宏觀經(jīng)濟(jì)，行業(yè)背景，企業(yè)經(jīng)營能力，財(cái)務(wù)狀況等對公司進(jìn)行研究與分析 著重于對 影響證券價格及其走勢的各項(xiàng)因素的分析，以此決定投資購買何種證券及何時購買?；痉治龅募僭O(shè)前提是：證券的價格是由其內(nèi)在價值決定的，價格受政治的、經(jīng)濟(jì)的、 心理的等諸多因素的影響而頻繁變動，很難與價值完全一致，但總是圍繞價值上下波動 理 性的投資者應(yīng)根據(jù)證券價格與價值的關(guān)系進(jìn)行投資決策。基本分析主要適用于周期相對比較長的證券價格預(yù)測成熟的證券市場以及預(yù)測精 確度要求不高的領(lǐng)域.要確定公司股票的合理價格先要預(yù)測公司預(yù)期

2、的股利和盈利們分析預(yù)期收益 等價值決定因素的方法稱為基本面分析。宏觀經(jīng)濟(jì)因素包括以宏觀經(jīng)濟(jì)周期為標(biāo)志的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和宏觀經(jīng)濟(jì)政策兩條 途徑。1、基本變量1）判斷經(jīng)濟(jì)增長與經(jīng)濟(jì)周期的標(biāo)GDP、失業(yè)率、通脹膨脹CPI 是映與居民生活有關(guān)的產(chǎn)品及勞務(wù)價格變動的綜合指標(biāo)作觀察通貨膨脹 或緊縮的重要指標(biāo) .與幣供應(yīng)量等其他指標(biāo)數(shù)據(jù)相結(jié)合 能更準(zhǔn)確的判斷通貨膨脹或緊 縮狀況。PPI（在中國PPI 也工業(yè)品出廠價格指數(shù)生者物價指（Producer Price Index, PPI）要的目的在衡量各種商品在不同的生產(chǎn)階段的價格化情形 反于 CPI 升 而上升,具有典型的延遲。雖說其具多樣化的合，一般相信這種延

3、遲的特性使得根據(jù)今日 的 PPI 通膨脹來粗估(roughand-ready）日的 CPI 通膨脹成為可能。主要用于衡量 各種商品在不同生產(chǎn)階段的價格變化情, CPI 一是察通貨膨脹或緊縮的重要指. 一般認(rèn)為， 對 CPI 具一定的傳導(dǎo)作用。PMI 采購經(jīng)理指數(shù)是一套綜合性指標(biāo)體系因所選指標(biāo)具有先導(dǎo)性，成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行監(jiān) 測的先行指.制造業(yè) PMI 體包括 PMI 綜指數(shù)和他擴(kuò)散指數(shù)PMI 綜指由生產(chǎn)、 新訂單、產(chǎn)成品庫存、從業(yè)人員、供應(yīng)商配送時間等五個主要擴(kuò)散指數(shù)加權(quán)而成,其擴(kuò)散 指數(shù)包括采購量、積壓訂單、新出口訂單、進(jìn)口、購進(jìn)價格、原材料庫存.PMI 綜合指數(shù) 高于0表示比上月增長，低于 5表

4、示比上月下降，與 5的距離表示增長或下降的程 度非制造業(yè) PMI 由務(wù)活動、新訂單、新出口訂單、積壓訂單、存貨、中間投入價格、收 費(fèi)價格從業(yè)人員供應(yīng)商配送時間務(wù)活動預(yù)期十項(xiàng)擴(kuò)散指數(shù)構(gòu)成于有合成指數(shù), 國際上通常用商務(wù)活動指數(shù)來反映非制造業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體情況來說該指數(shù)達(dá)到50% 以上反映非制造業(yè)經(jīng)濟(jì)上升或增長；低5反映非制造業(yè)經(jīng)濟(jì)下降或回落。PMI 指數(shù)50為榮枯分水線。一來說PMI 計(jì)出來之后，可以與上月進(jìn)行比.如果 PMI 大于0%表示經(jīng)濟(jì)上升反之則趨向下降。一般來，匯總后的制造業(yè)綜合指數(shù)高于 50表示整個制造業(yè)經(jīng)濟(jì)在增,于50表示制造業(yè)經(jīng)濟(jì)下降。 PMI 略于50說明經(jīng) 濟(jì)在緩慢前進(jìn)，PM

5、I 略小5說明經(jīng)濟(jì)在慢慢走向衰退。美 實(shí)結(jié)果表明，采購經(jīng) 理指數(shù)在一段時間內(nèi)超過42.8映了整個國民經(jīng)濟(jì)或者說國內(nèi)生產(chǎn)總值在擴(kuò)張果 反，則說明經(jīng)濟(jì)在衰.與50或42.8%之間的差表示擴(kuò)張或衰退的程度。景氣指數(shù)。將反各行業(yè)運(yùn)行狀況的定量指如價格、成交量、開工率等或定性指, 如預(yù)期、信心等指數(shù)化，來反映經(jīng)濟(jì)或行業(yè)的景氣變化。2）判斷金融市場形勢的主要指：貨幣供應(yīng)量、社會融資量、利率、匯率社會融資量社會融資總量就金融業(yè)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的年度新增融資總量既包括銀行 體系的間接融資又包括資本市場的債券、股票等市場的直接融.社會融資規(guī)模內(nèi)涵主要 體現(xiàn)在三個方面一是金融機(jī)構(gòu)通資金運(yùn)用對實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供的全部資金支金融

6、機(jī)構(gòu)資 產(chǎn)的綜合運(yùn)用，主要包括人民幣各項(xiàng)貸款、外幣各項(xiàng)貸款、信托貸款、委托貸款、金融機(jī)構(gòu) 持有的企業(yè)債券非金融企業(yè)股保公司的賠償和投資性房地產(chǎn)等二是實(shí)體經(jīng)濟(jì)利用 規(guī)范的金融工具、在正規(guī)金融市場、通過金融機(jī)構(gòu)服務(wù)所獲得的直接融資 主要包括銀行承 兌匯票非金融企業(yè)股票籌資及業(yè)債的凈發(fā)行等是其他融資主要包括小額貸款公司 貸款、貸款公司貸款、產(chǎn)業(yè)基金投資等.會融資規(guī)模反映的是我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)從境內(nèi)金融機(jī) 構(gòu)獲得的融資總量，而外匯占款、外商直接投資屬于外部資金流入，因此不應(yīng)計(jì)算在內(nèi) .隨 著我國金融市場發(fā)展和金融創(chuàng)新深化，實(shí)體經(jīng)濟(jì)還會增加新的融資渠道，如私募股權(quán)基金、 對沖基金等。未來?xiàng)l件成熟，可將其計(jì)入社

7、會融資總量。較長時期以來，我國貨幣政策重點(diǎn)監(jiān)測、分析的指標(biāo)和調(diào)控中間目標(biāo)是2和新增人民 幣貸款。在某些年份，新增人民幣貸款甚至比 M2受到更多關(guān)注。然而由于新人民幣貸款 已不能準(zhǔn)確反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資總量 ,此只有將商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)、非銀行金融機(jī)構(gòu)提供 的資金和直接融資都納入統(tǒng)計(jì)范疇能完整全監(jiān)測和分析整體社會融資狀況也才能 從根本上避免因過度關(guān)注貸款規(guī)模而形成的“按下葫蘆浮起瓢”的現(xiàn)象,即商業(yè)銀行過表 外業(yè)務(wù)繞開貸款規(guī)模.2、方法 模（二）行業(yè)/產(chǎn)1、產(chǎn)業(yè)周期階段發(fā)展前景及技術(shù)創(chuàng)新2、產(chǎn)業(yè)市場結(jié)構(gòu)市場需求產(chǎn)能價格追蹤3、產(chǎn)業(yè)鏈通過從上下游、各細(xì)分領(lǐng)域?qū)δ骋划a(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行系統(tǒng)分析1、公司財(cái)務(wù)分析（1從

8、閱讀上市公司定期報(bào)告入手三大表分析基于資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)管理分析于損益表的經(jīng)營效益分析于金流量表的現(xiàn)金 流分析。財(cái)務(wù)比率分析從償債能力、資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營效率、盈利能力和投資收益等幾個方面進(jìn)行財(cái)務(wù)分 （進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)算、盈利預(yù)測與估值2、公司價值分析利用模型對公司股票的內(nèi)在價值進(jìn)行估值和市場價格作比較否估或低估， 進(jìn)行投資。（1絕對估值-折現(xiàn)模型:股利折現(xiàn)模型）自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型FCFE） 股利折現(xiàn)模型現(xiàn)實(shí)中多用股利增長模型比較 : 股利折現(xiàn)模型用持有期是無限期的公司 ;自現(xiàn)金流折現(xiàn)模型適用于不發(fā)放股 利的公司。）相對估值 / 乘模型：基于基本面（如市盈率法 于可比企業(yè)估值法； EV/EBITAD 法市

9、盈率分為靜態(tài)市盈率以過去一年每股收益計(jì)算 ,態(tài)市盈率以未來一年每股 收益計(jì)算。在計(jì)算某一特定股票的市盈率時過企業(yè)的損益表獲得每股收益 EPS過證券市場 獲得股票的交易價格 P，得出實(shí)際市率。確定理論市盈率有多種方法,常使用同行業(yè)內(nèi) 風(fēng)險因素和經(jīng)營狀況類似的企業(yè)市公司所在行業(yè)的平均值上市公司歷史平均值等再 用理論市盈率和實(shí)際市盈率比較，看是否被高估或低,響應(yīng)賣出或買入。（基于資產(chǎn)的模型EVA(經(jīng)濟(jì)增加又被稱作是企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤企業(yè)的稅后凈營利潤減去包括股權(quán)和債 務(wù)的全部投入資本的機(jī)會成本后的所得，是為出資人創(chuàng)造的“真正的利潤二、技術(shù)分析/市場素分析非基面宏觀因素業(yè)和區(qū)域因素及公因素主要是通過影響公

10、司的經(jīng)營狀況和發(fā)展前景來影 響證券的市場價格，這些因素都在市場之外,以被稱為基本因素?；疽蛩氐淖儎有纬闪俗C券市場價格變動的主要利多題材和利空依據(jù) .場因素主要是通過投資者的買賣操作來影 響證券市場價格，它存在于證券市場內(nèi)與基本因素沒有接關(guān)系，因而被稱為技術(shù)因素， 技術(shù)因素是技術(shù)分析的對象。行業(yè)分析案例新能源汽車：新經(jīng)濟(jì)始于新動力，掘金新能源汽車行業(yè)邏輯：新能源汽車概念將是 A 市場未來幾年的熱點(diǎn)，投資策略將經(jīng)歷初的事件驅(qū),期 的實(shí)質(zhì)發(fā)展,后期的兼并整一、目前契機(jī)和市場遠(yuǎn)景與 2009 年家支持新能源汽車相比，目前我國發(fā)展新能源汽車面臨以下幾個契機(jī)） 環(huán)境問題嚴(yán)重；2）外新能源汽車市場初現(xiàn)規(guī)模

11、化跡象 ;）家扶持實(shí)質(zhì)化； 產(chǎn)業(yè)技 術(shù)積累。目前 A 股市場愈加認(rèn)識到新能源汽車在中國的可行性；其次隨著國產(chǎn)業(yè)升級、 轉(zhuǎn)型的步伐越來越快A 股場愈發(fā)重視新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的成長性，目前 A 股市場尚處 于主題投資期。新能源汽車市場遠(yuǎn)景廣闊國能源署整理的各國規(guī)劃顯示，全球 年售約 200 萬輛電動汽/插電式混動汽車 2020 年會銷售大約 440 萬.國本和歐洲是主要市 場中國市場也在積極成長 年全球能源汽車銷量僅為 120 萬且以混合動力為主。二、產(chǎn)業(yè)鏈核心電池電和電控為產(chǎn)業(yè)鏈核心分電池方面鋰池是目前公認(rèn)最安全、產(chǎn)業(yè)化后 成本最有可能為消費(fèi)者接受的汽車動力電池。電機(jī)方:目前高端車型（Tesla）

12、采用交電 機(jī)而從經(jīng)濟(jì)及性能考慮永磁同步電機(jī)為主流發(fā)展方向。、鋰電池最先受益：產(chǎn)業(yè)化初期，技術(shù)成熟的鋰電池最先享受到產(chǎn)業(yè)化帶來的利潤 同時動力電池在新能源電動車的成本中占比約為 是為重要的組成部分，鋰電池仍是 目前主流解決方案以電池材料的需求有望受益于新能源汽車產(chǎn)量快速增長有源壁 壘、渠道壁壘或者技術(shù)壁壘的公司值得投資。鋰電產(chǎn)業(yè)鏈投資：）上游供給高度集中、 合計(jì)供應(yīng) 全球 的市場。相關(guān)天齊鋰業(yè)(源龍頭）和贛鋒鋰(技術(shù)龍頭2)中游電池材料 情況各異正極材料產(chǎn)能過剩；負(fù)極材料技術(shù)成熟、產(chǎn)能集隔膜利潤厚，壁壘高，高端以 進(jìn)口為主。電解液的主要原料六氟磷酸鋰地位穩(wěn)固 ,內(nèi)產(chǎn)能已走向過剩。隨著新能源汽車

13、批量化生產(chǎn)池料價格或?qū)⒗m(xù)下降需求大幅增長也將拉動那些已有過剩跡象的行 業(yè)。推薦進(jìn)入高端市場的新宙邦與滄州明珠。電電可望需求大幅增,能擴(kuò)張?jiān)诋a(chǎn)業(yè)化的進(jìn)程中，電機(jī)、電控以及充電樁 等設(shè)施將經(jīng)歷產(chǎn)能瓶頸產(chǎn)釋的過程1上游：永磁同步電機(jī)中包含重要材料釹硼， 推薦高端磁材股：正海磁材、中科三環(huán)、寧波韻升和銀河磁體）游產(chǎn)品:新能源汽車 大幅增長的背景下，電機(jī)電控、充電設(shè)備都將面對供不應(yīng)求的局面，推薦行業(yè)龍頭。電機(jī)： 上海電驅(qū)寧波韻升參和大洋電機(jī)機(jī)件質(zhì)機(jī);電樁:電南瑞和許繼電氣。 電控：均勝電子和長園集團(tuán)。整車:就汽車行業(yè)而言,車公司是新能源汽車主題投資的最標(biāo)的。推薦宇通客車和比亞迪。三、風(fēng)險提示：）新能源概

14、念股估值高2材料價格下行；3)策、訂單不及預(yù)期。絲綢之路:新開放，大機(jī)遇核心結(jié)論：決定及中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確提出推進(jìn)“絲綢之路”建設(shè)，、 遇阻及 中日韓合作受擾背景下，絲綢之路開辟對外開放新渠道 .陸上絲綢之路面向中亞，帶動油 氣產(chǎn)業(yè)、旅游、高端裝備,如準(zhǔn)油股份、通源石油、杰瑞股份、曲江文旅、西安飲食、航空 動力陜鼓動力烽電子等海上絲綢之路面向東盟動沿海交通運(yùn)輸服行業(yè)， 如五洲交通、北海港、中海油服等。主要邏輯：“絲綢之路”開辟對外開放新渠道定及中央經(jīng)濟(jì)工作會議均明確提出“推進(jìn)絲 綢之路經(jīng)濟(jì)帶上絲綢之路建設(shè)TPPTTIP 遇及中日韓合作受干擾的國際背景下， “絲綢之路”將成為中國對外開放的新渠

15、道.綢之路經(jīng)濟(jì)帶，廣義上包括西北五省和西南 四省市，立足推進(jìn)中國與中亞經(jīng)貿(mào)合作。海上絲綢之路以東南沿海省份為窗口 深化中國與 東盟合作。陸上絲綢之路面向中亞油產(chǎn)是先鋒，關(guān)注新疆、陜西上絲綢之路建設(shè)對外有 助中國與中亞貿(mào)易、文化交流，對內(nèi)有助西部大發(fā)平區(qū)域發(fā)展。三類產(chǎn)業(yè)將從中獲利： 第一，油氣產(chǎn)業(yè)鏈，中國與中亞油氣合作利好油氣鉆采、服務(wù)關(guān)準(zhǔn)油股份、通源石油、 杰瑞股份等；第二，旅游業(yè)，陸上絲綢之路建設(shè)會帶動西部旅游業(yè)發(fā)展，關(guān)注曲江文旅、西 安飲食等；第三，電網(wǎng)設(shè)備類公司對外擴(kuò)張，如特變電工等 .注新疆、陜西區(qū)域公司，關(guān) 注陜鼓動力、航空動力、烽火電子、新疆城建等。海上絲綢之路面向東盟 重點(diǎn)區(qū)域待

16、定。海上絲綢之路建設(shè)的重點(diǎn)是深化中國與東盟的 合作,涵蓋省份仍在商討中，廣西作為向東盟的門戶，值得重視。望帶動三類行業(yè)發(fā)展： 第一,交通運(yùn)輸是互通的基礎(chǔ)，關(guān)注五交通、北海港等；第二，高鐵技術(shù)及設(shè)備出口望增 長，關(guān)注中國南車、北方創(chuàng)業(yè);第三，南海油氣開發(fā)利好油服，關(guān)中海油服。風(fēng)險提示：政策推進(jìn)力度不達(dá)預(yù)能源產(chǎn)業(yè)改制度，變結(jié)構(gòu)能源產(chǎn)業(yè)跨行業(yè)研究由海通證券研究所石油化工、機(jī)械、公用事業(yè)、建筑、鋼鐵、新能 源、電力設(shè)備、煤炭等行業(yè)共同完并 月 日布能源產(chǎn)業(yè)跨行業(yè)深度報(bào)告改制度， 變結(jié)構(gòu)又布了頁巖氣度報(bào)告非常規(guī)油氣，超常規(guī)發(fā)展的細(xì)分領(lǐng)域做 了更為細(xì)致的分析。能源產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀：壟斷、進(jìn)口、污.前我國常規(guī)油氣開

17、采、電力系統(tǒng)的壟斷程度較高； 我國油氣進(jìn)口依存度逐年提升2013 年油天然氣進(jìn)口依存度分別達(dá)到 5730.8； 煤炭燃燒、汽車尾氣是造成空氣污染的重要原.通過對中美油氣產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力比較可以發(fā)現(xiàn)油氣產(chǎn)業(yè)鏈專業(yè)型公司盈利能力偏 弱、運(yùn)營效率較低。未來如能引入混合所有制，打破壟斷 ,業(yè)鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)的規(guī)模、盈利 能力、運(yùn)營效率均有望得到明顯提升。為改變能源現(xiàn)狀提升能源產(chǎn)業(yè)率實(shí)行混合所有制改革調(diào)整能源產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將是我 國能源產(chǎn)業(yè)未來幾年的努力方向。石油:積極發(fā)展混合所有制。三大油公司均提出發(fā)展混合所有制構(gòu)想計(jì)探開采、 管網(wǎng)加站等油氣全產(chǎn)業(yè)鏈引民營及社會資本后石油公司的效率將得到提升同 民企進(jìn)入油氣開采、

18、管網(wǎng)運(yùn)輸?shù)仍瓑艛嘈袠I(yè)，將帶來收益的大幅提升。建議關(guān)注通源石油、 準(zhǔn)油股份等公司的投資機(jī)會。油氣設(shè)備與服務(wù)：打破壟斷 ,空間巨大。油氣產(chǎn)鏈改革將給專業(yè)型油服公司在市場容 量司模方面得到成長空間游油氣煉制與銷售公司將在盈利能力方面獲得幾十倍的 彈性空間。重點(diǎn)關(guān)注杰瑞股份、惠博普、海油工程、中海油電力：能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，清潔能源快速發(fā)展?；痣姡荷洗髩盒。姡夯丶涌扉_發(fā)，核 電裝機(jī)目標(biāo)或超預(yù)期，風(fēng):求格局明顯好轉(zhuǎn)，光:刺激政策頻出，裝機(jī)量快速增長。關(guān) 注特變電工、陽光電源、林洋電子、國投電力、川投能源、迪森股份、聯(lián)華合纖。電力設(shè)備：大用戶直購是電改方向。電價不能有效傳導(dǎo) ,利于促進(jìn)發(fā)電、電網(wǎng)企業(yè)改 進(jìn)

19、經(jīng)營效率們斷用直購將是電改主要方向之一電側(cè)放開將是電改最終方向。 印繪出未來藍(lán)圖 打?qū)ｎ}研究由色金屬、機(jī)械、金融工程、電子等行業(yè)共同完成，并于 6 月 18 日發(fā)布深度報(bào)告 打繪出未來藍(lán)圖 20140618后發(fā)布了3D 打行業(yè)專題：國 內(nèi)上下游有望率先突破 20140627一步強(qiáng)調(diào)了 打行業(yè)的投資機(jī).第三次工業(yè)革命的標(biāo)志性生產(chǎn)工具材制造技術(shù)具有制造成本低產(chǎn)期短等明顯 優(yōu)勢，原來是制造商和消費(fèi)者分離，現(xiàn)在是制造商和消費(fèi)者合為一體，開展自工業(yè)化 由此 帶來的產(chǎn)業(yè)組織形態(tài)和供應(yīng)鏈模式都將被重新構(gòu)建，創(chuàng)新空間無限。目前仍處于前沿科學(xué) 2012 年 Gartner 技成曲線顯示 打技術(shù)處 高期望的峰值期

20、眾過分關(guān)注 2012 年設(shè)備數(shù)量上看美國目前各種 打印設(shè) 備的數(shù)量占全世界 而中國只有 8% 左。金屬零件快速制造是發(fā)展方向印方式多以制造精密金屬零件的快速成型技術(shù)只 有選擇性激光熔化和選擇性激光燒結(jié)。在總成本構(gòu)成購設(shè)備成本約占總成本的 而 上述兩種工藝的設(shè)備均屬于工業(yè)級打印設(shè)價格普遍較為昂貴次金屬 打印的材料 通常有鈦粉鋁合金粉和不銹鋼材成本雖然僅占總成本 但是相較于其他普通金 屬材料，這些材料成本要高出將近 倍右?，F(xiàn)狀：個人打印高增速、功能應(yīng)用以模具為 年球 打市場規(guī)約 億美 元，相比 年乎翻了一番。主要地區(qū)的體分布是歐洲約 美元，美國約 15 億 元，中國所占份額約 億美元。面向工業(yè)的 打機(jī)設(shè)備臺數(shù)