1、第 頁企業(yè)負(fù)債經(jīng)營管理 負(fù)債經(jīng)營，這種借錢生錢的經(jīng)營方式，現(xiàn)已在我國各類企業(yè)中被廣泛使用。不少企業(yè)因而不斷快速壯大，實(shí)力得到極大增強(qiáng)，同時(shí)，也有不少企業(yè)因?yàn)椴豢爸亍柏?fù)”，而瀕臨破產(chǎn)的邊緣。 一、負(fù)債經(jīng)營的特點(diǎn) （一）融資速度快，容易取得； （二）融資富有彈性，舉借債務(wù)取得資金的限制性相對(duì)寬容，資金使用較為靈活，富有一定的彈性； （三）融資成本較低； （四）融資風(fēng)險(xiǎn)高，負(fù)債融資到期償還本金，若企業(yè)屆時(shí)資金安排不當(dāng)，就會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。 二、企業(yè)良性持續(xù)負(fù)債經(jīng)營時(shí)應(yīng)注意的有關(guān)問題 俗話說“有借有還，再借不難”。負(fù)債經(jīng)營，不管是通過銀行貸款、商業(yè)信用、橫向融通或是發(fā)行債券，按市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)法則，既是債就要還

2、，是有限期的有償使用。這就要求負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)必須具備相應(yīng)的償債能力。作為一個(gè)企業(yè)，負(fù)債的償還是良性持續(xù)負(fù)債經(jīng)營的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。企業(yè)償債能力按債務(wù)的長短期性質(zhì)可分為長期償債能力和短期償債能力。 短期負(fù)債清償能力，又稱變現(xiàn)能力、支付能力。這決定于兩個(gè)比率：一是流動(dòng)比率，即流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比例，一般以200%為宜，過大則說明資金在流動(dòng)資產(chǎn)上有不合理的滯留，沒有得到充分有效的利用，對(duì)現(xiàn)金回籠快的企業(yè)，該比率可低于200%直至100%左右；二是速動(dòng)比率，即速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比例，這是流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還到期流動(dòng)負(fù)債的能力，一般以100%為宜，但資金利潤率高、周轉(zhuǎn)快的企業(yè)，該比率也可降低至60

3、%左右。 長期償債能力，一是自有資金負(fù)債率，一般應(yīng)控制在100%；二是資產(chǎn)負(fù)債率，也就是總負(fù)債與總資產(chǎn)的比例，這是長期償債能力的重要標(biāo)志，也是貸款安全度的反映。國際上通常當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)70%且趨勢(shì)不佳時(shí)，債權(quán)人即要向法院申請(qǐng)宣告企業(yè)破產(chǎn)，開展清算還債。資產(chǎn)負(fù)債率一般應(yīng)控制在50%左右。美國制造業(yè)是在45%-50%之間；中國*平均是50%-55%之間；處在工業(yè)化初期的發(fā)達(dá)地區(qū)需加大投入，加快經(jīng)濟(jì)總量的增長，在一段期間內(nèi)，資產(chǎn)負(fù)債率在60%-70%之間也屬正常。 三、負(fù)債經(jīng)營對(duì)企業(yè)的影響 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營，不僅要考慮到創(chuàng)利能力，而且還要清醒地知道償債能力，這就要求企業(yè)建立一些有關(guān)制度，運(yùn)用考核企業(yè)

4、償債能力的指標(biāo)來分析企業(yè)所擔(dān)負(fù)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為了有效地增強(qiáng)企業(yè)的償債能力，應(yīng)從以下幾方面來考慮： （一）建立償債基金，可以使風(fēng)險(xiǎn)較大的負(fù)債償還得到保障，盡量防止財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) （二）正確運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿原理，提高自有資金收益率 財(cái)務(wù)杠桿原理是指企業(yè)使用一定規(guī)模的負(fù)債經(jīng)營，可以提高企業(yè)自有資金的收益率。這是因?yàn)槠髽I(yè)稅前收益率的較小變化可以使自有資金收益率發(fā)生較大變化。但是財(cái)務(wù)杠桿也有好、壞兩個(gè)方面的作用，它既可以使企業(yè)獲得較高的收益，也可以使企業(yè)遭受較大的損失。所以正確運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿的關(guān)鍵在于合理地確定負(fù)債規(guī)模，確定負(fù)債規(guī)模與自有資金之間的比例。 （三）運(yùn)用流動(dòng)比率等對(duì)償債能力的分析考核指標(biāo)，分析預(yù)測(cè)企業(yè)債務(wù)

5、的償還能力 通過對(duì)償債能力的分析，使企業(yè)能夠清楚地認(rèn)識(shí)到負(fù)債經(jīng)營將給企業(yè)帶來的是負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)，還是豐厚的利潤，從而為合理籌資提供切實(shí)可靠的依據(jù)。 （四）獲利防險(xiǎn)需掌握的要點(diǎn) 1.舉債決策要正確。使用借款的資金利潤率必須大于借款利率；負(fù)債規(guī)模要合理，要與實(shí)際的最低需求量和自身經(jīng)營管理能力相適應(yīng)，即使利潤率大于利率，也不是借債越多越好。 2.財(cái)務(wù)構(gòu)造要優(yōu)化。（1）要使還本付息額度經(jīng)常控制在貨幣收支順差之內(nèi)；（2）債源盡可能多渠道、多層次，多元化；（3）期限搭配科學(xué)，分布合理，防止還債高峰不適時(shí)的到來；（4）資金成本包括籌資費(fèi)用、利息或資金占用費(fèi)，必須低于可靠的預(yù)期投資回報(bào)。 3.時(shí)效觀念要強(qiáng)化。資金

6、營運(yùn)是一項(xiàng)時(shí)間藝術(shù)，要充分利用時(shí)間差，少投入、晚支付；早產(chǎn)出、多產(chǎn)出。舉債投資中，要有時(shí)間上的超前意識(shí)。對(duì)發(fā)展前景看好的項(xiàng)目，初露苗頭就應(yīng)適時(shí)舉債投入，捷足先登，搶占市場(chǎng)。 四、把握好負(fù)債經(jīng)營的尺度 1994年全國對(duì)12.4萬戶國有企業(yè)清產(chǎn)核資的結(jié)果顯示，賬面平均資產(chǎn)負(fù)債率為75.1%，若扣除損失掛賬的虛數(shù)，實(shí)際資產(chǎn)負(fù)債率為84.1%，其中49.1%的企業(yè)已成空殼或已倒掛。例如某省欠發(fā)達(dá)地區(qū)的浙西山區(qū)開化縣，計(jì)經(jīng)委直屬的10家匯編內(nèi)國有企業(yè)，賬面平均資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)87.44%，其中50%的企業(yè)已資不抵債。如開化縣日用化工廠，其拳頭產(chǎn)品木糖醇的質(zhì)量、收益率等指標(biāo)均居全國第一，但在資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)1

7、00.63%的情況下，每年利息支出300多萬元，流動(dòng)資金不斷虧蝕，正常生產(chǎn)已難以支撐。這些企業(yè)的現(xiàn)任領(lǐng)導(dǎo)都在極其困窘的條件下，加強(qiáng)管理，努力挖潛，開發(fā)新產(chǎn)品，拓展市場(chǎng)，但受制于流動(dòng)資金嚴(yán)重缺陷，債臺(tái)高筑，難以為繼，造成企業(yè)沉重的歷史債務(wù)包袱。這當(dāng)然有外部和內(nèi)部的多種原因，現(xiàn)任領(lǐng)導(dǎo)和企業(yè)經(jīng)營者也只能面對(duì)歷史遺留下來的現(xiàn)實(shí)，挑起這副爛擔(dān)子。過度負(fù)債，已壓得許多企業(yè)難以抬頭，本息越滾越大，陷入惡性循環(huán)。 需要指出的是，這里所提及的負(fù)債經(jīng)營是指符合自身發(fā)展需要而有效的負(fù)債經(jīng)營，那些經(jīng)濟(jì)效益極差，資不抵債，既無潛力可挖，又無發(fā)展前景的無法正常運(yùn)行、盲目舉債經(jīng)營的企業(yè)，當(dāng)然不在此列。也就是說，負(fù)債經(jīng)營的前提應(yīng)該是在資產(chǎn)及經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，預(yù)期效益也相應(yīng)增長。 五、建議 負(fù)債經(jīng)營既能發(fā)財(cái)，也能垮臺(tái)。該貸不貸，財(cái)運(yùn)不來；不該貸而貸，自找禍患。只要投資收益率高于借款利率，維持合理的負(fù)債規(guī)