1、上半年中國紡織服裝行業業績及在“一帶一路”背景下我國紡織服裝產業的發展機遇分析圖 一、紡織服裝行業概述：經濟下行壓力疊加中美貿易摩擦升級，行業業績持續承壓 紡織服裝行業業績增速出現回落。2019年上半年，被選中的67家主要上市公司實現 營業收入1075.2億元，同比增長0.4%，實現凈利潤71.5億元，同比下降15.8%，營 收和凈利潤增速均較2018及2019Q1出現進一步下滑。 數據來源：公開資料整理 HYPERLINK /research/201903/722654.html 相關報告：智研咨詢發布的2019-2025年中國紡織服裝行業市場深度評估及市場前景預測報告數據來源：公開資料整理

2、 從資本市場表現來看， 2019年至今紡織服裝行業走勢基本與市場情況較為一致。 2019一季度市場回暖，二季度受貿易環境影響行情出現較大程度波動。2019年上半 年，SW紡織服裝漲和滬深300漲跌幅分別為9.27%和27.07%， SW紡織制造和SW 服裝家紡漲跌幅分別為10.38%和8.44%。紡織制造板塊走勢略強于服裝家紡板塊， 主要受益于人民幣匯率貶值。從2009年初至今，SW紡織服裝PE(TTM) 最大值為 63.14，最小值為16.02，中位數為28.80，目前SW紡織服裝PE(TTM) 21.5，處于較 低水平。數據來源：公開資料整理數據來源：公開資料整理數據來源：公開資料整理數據

3、來源：公開資料整理數據來源：公開資料整理數據來源：公開資料整理數據來源：公開資料整理數據來源：公開資料整理 二、紡織服裝行業 2019 年上半年經營情況回顧 1、營業收入情況分析 2019年上半年紡織服裝行業營收1075.2億元，同比增長0.4%，增速自2017年出現 持續下滑。分行業來看，紡織制造板塊2019年上半年營收增速為0.7%，收入增速較 2018年的9.6%，和2019年一季度的9.0%均出現較大程度回落，主要由于中美貿易 摩擦持續升級，貿易環境存在較強不確定性，下游客戶下單趨于謹慎，且有往海外 轉移的趨勢；服裝家紡板塊2019年上半年營收增速為0.3%，較2018年的6.6%明顯

4、 放緩，但較2019年一季度的0.6%基本保持穩定，主要由于服裝消費和GDP增速相關 性較強，自2018年下半年起服裝家紡的銷售受國內經濟下行壓力影響較大。 數據來源：公開資料整理數據來源：公開資料整理數據來源：公開資料整理 將其他紡織、其他服裝類公司排除，對毛紡、棉紡、印染、輔料、皮革、無紡 布、男裝、女裝、休閑、鞋帽、家紡、內衣、戶外體育、童裝等主要細分子行業進 行橫向對比。紡織制造板塊整體收入增速出現較大程度下滑。2019年上半年，除無紡布、皮革外 各個細分子行業營收增速均較2018年出現下降。無紡布營收增速自2016年以來持續 上升，2019Q1/H1收入增速分別達到38.9%/33.

5、9%，主要系行業內公司海外新增產 能釋放，貢獻收入快速增長。 服裝家紡板塊子行業收入出現分化，女裝、內衣行業收入增速自2019年以來持續上 升，2019H1收入增速分別達到9.5%/8.9%，家紡行業2019Q2經營情況好轉， 2019Q1/H1收入增速-0.6%/3.8%。童裝行業無疑是目前最景氣的領域，在每個統計 期間收入增速均超20%；而男裝、鞋帽、戶外等子行業2019年以來銷售面臨一定壓 力，收入增速出現不同程度下降。 數據來源：公開資料整理數據來源：公開資料整理 2、凈利潤情況分析 2019上半年紡織服裝全行業實現凈利潤71.5億元，同比下降15.8%。行業凈利潤增 速下滑主要由于紡

6、織制造和服裝家紡板塊凈利潤均出現較大幅下降導致。分板塊來 看，紡織制造板塊2019年上半年凈利潤增速為-4.8%，一方面由于中美貿易摩擦升 級影響，營業收入增速大幅放緩，另一方面由于上半年原材料價格下跌，消化高價 庫存導致毛利率下降。服裝家紡板塊2019年上半年凈利潤增速-20.7%，2018年上半 年行業銷售景氣基數較高， 2019年上半年終端銷售不振但銷售管理等費用較為固定， 導致凈利潤下降幅度較營收更大。數據來源：公開資料整理數據來源：公開資料整理數據來源：公開資料整理 排除其他紡織、其他服裝、皮革類公司（皮革行業利潤絕對額非常小，同比增速波 動性太大），對棉紡、印染、輔料、無紡布、男裝

7、、女裝、休閑、鞋帽、家紡、內 衣、戶外體育等主要細分子行業進行橫向對比。 紡織制造和服裝家紡子行業中，毛紡、印染、無紡布、內衣、戶外、鞋帽、內衣、 童裝等子行業2019年上半年業績增速好轉。數據來源：公開資料整理數據來源：公開資料整理 3、毛利率情況分析 紡織服裝整體行業的毛利率整體較為平穩，2018年上半年和2019年上半年毛利率分 別為29.6%和29.9%。分板塊看，紡織制造板塊2019年上半年毛利率為19.8%，上年 同期為20.0%，微幅下降預計和部分企業受原材料價格波動影響，消化高價庫存所 致。服裝家紡板塊2019年上半年毛利率為36.0%，上年同期為35.1%。 數據來源：公開資

8、料整理數據來源：公開資料整理數據來源：公開資料整理 排除其他紡織、其他服裝類公司，對細分子行業進行橫向對比。與2018上半年相比， 除印染和棉紡外，紡織制造板塊大部分子行業毛利率出現好轉，輔料的毛利率水平 最高，這主要是因為其單價低，批量小，在下游客戶成本結構中占比低，客戶議價 動力弱導致的。而服裝家紡板塊女裝、休閑、鞋帽、家紡、內衣、童裝等子行業毛 利率有一定程度下降，而男裝和戶外行業毛利率均有不同程度回升。 數據來源：公開資料整理數據來源：公開資料整理 4、銷售費用率、管理費用率情況分析 2019年上半年行業銷售費用率為16.2%，較 2018全年水平提升0.6個百分點，管理費 用率4.3

9、%，較2018年全年水平降低0.8個百分點。 分板塊看，紡織制造板塊2019年上半年紡織制造板塊銷售費用率為3.1%，管理費用 率為4.1%，銷售費用率自2016年以來穩中有降，管理費用率上升較為明顯；服裝家 紡板塊2019年上半年服裝家紡板塊銷售費用率為23.2%，自2016年以來呈現持續上升趨勢，管理費用率為 4.4%，較2018全年水平下降了1.4個百分點。 數據來源：公開資料整理數據來源：公開資料整理數據來源：公開資料整理 排除其他紡織、其他服裝類公司，對細分子行業進行橫向對比。紡織制造板塊，輔 料子行業的銷售費用率和管理費用率最高（2018輔料銷售費用率大幅增加至14.6% 有潯興股

10、份并表跨境電商業務影響，但數據所限無法拆分）。服裝家紡板塊銷售費 用率最高的是女裝子行業，因為女裝直營占比較高，因為女裝直營占比較高，同時 上市公司以高端女裝為主，營銷推廣費用較高。2019上半年大部分服裝家紡各子行 業銷售費用率均出現一定程度上升主要由于銷售終端景氣度不佳，但銷售費用管理 費用支出較為固定，導致費用率出現上升。數據來源：公開資料整理數據來源：公開資料整理數據來源：公開資料整理數據來源：公開資料整理 5、存貨情況分析 紡織服裝行業整體存貨周轉率整體平穩，2018和2019H1存貨周轉率均為2.2。 分板塊看，紡織制造板塊2019年上半年年化存貨周轉率為2.5，和2018年2.6

11、基本保 持平穩。服裝家紡板塊2019年上半年年化存貨周轉率2.0，和2018年2.0保持平穩， 顯示出雖然終端銷售承壓，但相關企業對于庫存管理情況較好。數據來源：公開資料整理數據來源：公開資料整理數據來源：公開資料整理 排除其他紡織、其他服裝類公司，對細分子行業進行橫向對比，紡織制造板塊里印 染和無紡布子行業存貨周轉率較高；服裝家紡板塊里，男裝、女裝、休閑、鞋帽的 存貨周轉率均較2018年出現一定程度好轉，家紡、內衣、童裝較為穩定。 數據來源：公開資料整理數據來源：公開資料整理 6 、應收賬款情況分析 2019年上半年，紡織服裝行業年化應收賬款周轉率為8.9，較2018年8.8略有改善。 分板

12、塊看，紡織制造板塊2019上半年年化應收賬款周轉率從2018年的10.2下降為 9.2，降幅較為明顯。服裝家紡板塊2019年上半年年化應收賬款周轉率為8.8，較 2018 年的8.1有明顯改善，間接反映出加盟渠道庫存情況較好。 數據來源：公開資料整理數據來源：公開資料整理數據來源：公開資料整理 通過細分行業的對比，紡織制造板中印染和無紡布子行業2019年上半年年化應收賬 款周轉率出現回升（2018年起印染行業應收賬款周轉率明顯上升主要由于航民股份 收購黃金加工業務影響）。服裝家紡板塊中，女裝、休閑、家紡、內衣子行業年化 應收賬款周轉率均較2018年有所上升。戶外子行業年化應收賬款周轉率明顯降低

13、， 渠道庫存壓力較大。（應收賬款周轉率意義說明：如果終端銷售不景氣，渠道庫存 壓力大，則經銷商會面臨資金回籠壓力，欠公司的貨款償還速度變慢，反之終端銷 售情況較好，渠道庫存減少，經銷商資金壓力小，償還公司貨款的速度加快，因此 渠道庫存情況一定程度體現在應收賬款周轉率上）。數據來源：公開資料整理數據來源：公開資料整理 三、“一帶一路”背景下我國紡織服裝產業的發展機遇分析 在當前經濟增速放緩、制造業向東南亞等地區不斷轉移的背景下，“一帶一路”重大戰略的提出對作為我國傳統支柱產業的紡織服裝業的發展產生了重要影響。 “一帶一路”是指“絲綢之路經濟帶”與“21世紀海上絲綢之路”，途經東亞、東盟、西亞、獨

14、聯體和東歐中部等65個地方，這些地區的收入約占全世界的29，對世界金融方面有很大影響。中國是世界紡織服裝產業產業鏈最完整、規模最大、種類最多的國家。中國的基礎產業最主要的就是紡織服裝產業。2015年，關于如何推進建設絲綢之路經濟帶與新世紀海上絲綢之路的政策頒布實施，“一帶一路”開始步入正式階段，這無疑給我國紡織服裝產業的發展帶來了前所未有的機遇。 目前我國的紡織服裝業在發展上面臨著巨大的挑戰，隨著一帶一路戰略計劃的提出及實施，我國的紡織服裝產業不斷地改進戰略，優化產業結構，借助一帶一路的發展，在新興的領域上逐漸取得了一些進步。未來隨著一帶一路戰略的不斷延伸擴展，我國的服裝業將走出瓶頸，迎來新的

15、生機。 （一）“一帶一路”倡議加快促進產業轉移，優化產業布局 我國的紡織服裝業結合一帶一路戰略的實施，逐步走向國際，開拓海外市場，帶動了新疆地區經濟的新飛躍，給新疆未來的發展帶來了新的契機。未來中國西部地區的發展速度將加快，新疆為此多次發布優惠政策，利用棉花生產基地的原料優勢，吸引紡織服裝企業在西部設立加工制造基地。例如山東的大型服裝制造集團在新疆投資建廠；紅豆集團在新疆霍爾果斯中哈合作中心配套區內投資5980萬元建設服裝生產加工項目；上海服裝制造有限公司在非洲投資建廠。在2015年，我國企業在一帶一路沿線的國家進行了投資建廠，這大大加快了我國紡織服裝業的國際化進程。投資額達到了150億，同比

16、增長18.2%，遠高于全部對外直接投資6.1%的增長率。中國的紡織企業在越南投資興辦服裝廠，利用越南廉價的勞動力，節省了生產的成本。上海公司在馬來西亞投資兩億建設服裝廠；浙江集團在非洲投資6000萬建立工業園。中國服裝企業在外國投資建廠，既節約了生產成本又有利于本國產品走出去，對本國服裝業的發展起到了巨大的作用。 （二）“一帶一路”倡議加速促進產業結構轉型升級 跨區域跨國的資源配置使得我國紡織服裝產業更好更快地進行產業結構轉型升級。我國的紡織服裝產業在跨國建廠具有2種方案，第一種方案是在國外開設工廠，利用國外先進的技術設施和資源，節省成本。第二種方案是直接進行海外投資，并購一些小型的企業，促進產業結構優化升級，合理配置資源，在全球增強中國的品牌優勢，全方位促進中國企業的發展，讓中國的產品真正做到走出去與引進來相結合。增強本國產品的競爭力，使中國更快更好的融入全球經濟發展的大氛圍中。 （三）“一帶一路”倡議促進全球產業鏈的形成 企業在國外投資建廠，優化產業結構能促進產品走出去，在“一帶一路”沿線新興國家配置原料加工、服裝生產等上中游環節，在國內積極發展設計、智能研發和加強品牌建設等高附加值環節，在全球市場上增強與各個國家的貿易往來，從而提升產品的競爭力，促進資源的優化配置，并不斷進行協