1、第一章證券投資工具 金融衍生工具/10/101金融衍生工具第1頁金融體系基礎金融工具 衍生金融工具 一、衍生金融工具含義及分類/10/102金融衍生工具第2頁基礎金融工具基礎金融工具主要包含:貨幣外匯利率工具(如債券、商業(yè)票據、存單等)股票、債券等。（衍生證券能夠依附于幾乎任何變量） 在基礎金融工具基礎上借助各種衍生技術，能夠設計出品種繁多、特征各異衍生金融工具來。 /10/103金融衍生工具第3頁 衍生金融工具：英文名稱是Financial Derivatives, 是給予交易對手一方，在未來某個時間點，對某種基礎金融資產擁有一定債權和對應義務合約。廣義上也可把金融衍生工具了解為一個雙邊合約

2、或付款交換協議，其價值取自于或派生于相關基礎資產價格及其改變。比如：案例一（一）衍生金融工具含義/10/104金融衍生工具第4頁衍生金融工具是由基礎金融工具派生而來衍生金融工具是對未來交易衍生金融工具含有杠桿效應金融衍生工具：英文名稱是Financial Derivatives, 是給予交易對手一方，在未來某個時間點，對某種基礎金融資產擁有一定債權和對應義務合約。廣義上也可把金融衍生工具了解為一個雙邊合約或付款交換協議，其價值取自于或派生于相關基礎資產價格及其改變。/10/105金融衍生工具第5頁（二）衍生金融工具產生和發(fā)展背景1.全球經濟環(huán)境改變2.金融創(chuàng)新影響3.信息技術進步影響4.市場追

3、求效率結果/10/106金融衍生工具第6頁（三）衍生金融工具種類1.按照衍生金融工具本身交易方法分類金融遠期 金融期貨 金融期權 以交易方式分類 金融交換 /10/107金融衍生工具第7頁2.按照基礎工具種類不一樣分類股權式衍生工具 貨幣衍生工具利率衍生工具 以基礎工具種類不一樣分類 /10/108金融衍生工具第8頁3.按照衍生金融工具交易性質不一樣分類遠期類工具選擇權類工具以交易性質不一樣分類 /10/109金融衍生工具第9頁三、衍生金融工具功效 1.躲避風險衍生金融工具市場首要功效是躲避風險，這是金融衍生工具市場賴以存在和發(fā)展基礎。而躲避風險主要伎倆是套期保值，即利用現貨市場和期貨市場價格

4、差異，在現貨市場上買進或賣出基礎資產同時，在期貨市場賣出或買進相同數量該商品期貨合約，從而在兩個市場之間建立起一個相互對沖機制，以到達保值目標。/10/1010金融衍生工具第10頁2.價格發(fā)覺金融衍生工具市場集中了各方面參加者，帶來了成千上萬種關于衍生工具基礎資產供求信息和市場預期，經過交易所類似拍賣方式公開競價，形成了市場均衡價格。金融衍生品價格形成有利于提升信息透明度，金融衍生工具市場與基礎市場高度相關性，提升了整個市場效率。/10/1011金融衍生工具第11頁3.優(yōu)化資源配置金融衍生工具市場價格發(fā)現機制有利于全社會資源合理配置：一方面，衍生工具市場近似于完全競爭市場，其價格接近于供求均衡

5、價格，這一價格用于配置資源效果，優(yōu)于用即期信號安排下期生產和消費。所以，衍生工具市場形成價格常常成為一個國家，甚至全世界范圍內價格。其次，金融衍生工具市場價格是基礎市場價格預期，能反映基礎市場未來預期收益率。當基礎市場預期收益率高于社會資金平均收益率時，社會資金就會向高收益率地方流動。/10/1012金融衍生工具第12頁4.提升交易效率在很多金融交易中，衍生工具交易成本通常低于直接投資標資產，其流動性(因為能夠賣空)也比標資產相對強得多，而交易成本和流動性正是提升市場交易效率不可缺乏主要原因。所以，許多投資者以衍生工具取代直接投資標資產，在金融市場開展交易活動。5.容納社會游資金融衍生工具市場

6、出現為社會游資提供了一個新投資渠道，不但使一部分預防性貨幣需求轉化為投資性貨幣需求，而且產生了新投資性貨幣需求，使在經濟貨幣化、市場化、證券化、國際化日益提升情況下，不停增加社會游資有了容身之處，并經過參加金融衍生品市場而發(fā)揮作用。/10/1013金融衍生工具第13頁四、金融遠期合約現貨交易特征是“一手交錢，一手交貨”，即以現款買現貨方式進行交易。1.金融遠期合約（Forward Contracts）：指雙方約定在未來某一確定時間，按確定價格買賣一定數量某種金融資產合約。遠期合約要素 標資產 合約多空方 合約到期日 標資產交割數量 標資產遠期交割價格 /10/1014金融衍生工具第14頁2.金

7、融遠期合約種類據標資產不一樣分：1.遠期利率協議：在某一特定時期內按協議利率借貸一筆數額確定、以特定貨幣表示名義本金協議。 2.遠期匯率協議：遠期匯率協議是指按照約定匯率，交易雙方在約定未來日期買賣約定數量某種外幣遠期協議。3.遠期股票合約：包含單個股票遠期合約、一籃子股票遠期合約和股票價格指數遠期合約三個子類。 /10/1015金融衍生工具第15頁遠期合約雙方損益圖假如到期標資產市場價格高于交割價格K，遠期多頭就盈利而空頭就會虧損;反之，遠期多頭就虧損而空頭就會盈利。(b) 遠期空頭到期盈虧(a) 遠期多頭到期盈虧標資產價格標資產價格KK盈虧盈虧/10/1016金融衍生工具第16頁173.遠

8、期合約交易優(yōu)缺點高度靈活性；交易成本低。合約流動性差，缺乏第三方對交易中信用風險控制，遠期合約很輕易發(fā)生違約。因為遠期合約缺點，現實市場遠期交易多發(fā)生在銀行間資金市場。/10/1017金融衍生工具第17頁五、金融期貨合約期貨合約則是由交易雙方訂立、約定在未來某日期按成交時約定價格交割一定數量某種商品標準化協議。 1.金融期貨含義金融期貨合約（Financial Futures Contracts）指在交易所交易、協議雙方約定在未來某個日期按約定條件（包含交割價格、交割地點和交割方式等）買入或賣出一定標準數量特定金融工具標準化協議。/10/1018金融衍生工具第18頁2.金融期貨組成要素 滬深

9、300 股指期貨合約合約標 滬深300指數合約乘數 每點300元報價單位 指數點最小變動價位 0.2點合約月份 當月、下月及隨即兩個季月交易時間 早晨：9:30-11:30，下午：13:00-15:00每日價格最大波動限制上一個交易日結算價10%最低交易確保金 合約價值8%最終交易日 合約到期月份第三個周五，遇國家法定 假日順延交割日期 同最終交易日交割方式 現金交割交易代碼 IF上市交易所 中國金融期貨交易所 /10/1019金融衍生工具第19頁20 合約舉例/10/1020金融衍生工具第20頁4.金融期貨交易套利方法（1）跨期套利（利用交割月份套利）（2）跨市套利（同一商品在不一樣交易所期

10、貨價格不 同套利）（3）跨品種套利（所謂跨商品套利，是指利用兩種不一樣、不過相互關聯商品之間期貨價格差異進行套利，即買進(賣出)某一交割月份某一商品期貨合約，而同時賣出(買入)另一個相同交割月份、另一關聯商品期貨合約。）/10/1021金融衍生工具第21頁5.金融期貨特征期貨交易含有專門交易場所 期貨市場交易對象是標準化期貨合約 期貨交易不以實物商品交割為目標交易 期貨交易含有杠桿效應/10/1022金融衍生工具第22頁五、期權合約1.定義 期權又稱選擇權，實質上是一種權利有償使用，是指當期權購買者支付給期權出售者一定期權費后，賦予購買者在規(guī)定時限內按雙方約定價格（又稱協議價格、執(zhí)行價格或敲定

11、價格）購買或出售一定數量某種標物權利合約。與金融期貨相比，金融期權主要特征在于它僅僅是買賣權利交換。 2. 金融期權構成要素(1)買方。是指購買期權一方。(2)賣方。是指出售期權一方。(3)協議價格。又稱履約價格，是指由期權交易雙方在買賣期權時所議定某項實際金融商品執(zhí)行時買賣價格。/10/1023金融衍生工具第23頁(4)期權費與確保金。期權費是指期權買人者購置期權合約所賦予權利時所支付給期權賣出者代價，又稱期權價格。為確保期權賣方履約，繳納確保金。(5)合約標物和數量單位。 (6)期權使用期。美式期權與歐式期權不一樣，期權合約所賦予買方權利，在美國是合約期限內任何時候都可行使，在西歐是到期日

12、才能行使。(7)到期日。即期權合約使用期終點，也稱推行日或交割日。/10/1024金融衍生工具第24頁3.金融期權分類（1）按選擇權性質不一樣，分為看漲期權和看跌期權a.看漲期權（即買入期權）是指期權買方享受在要求使用期限內按某一詳細敲定價格買進某一特定數量相關商品合約權利，但不負有必須買進義務。 b.看跌期權（即賣出期權）是指期權買方享受在要求使用期限內按某一詳細敲定價格賣出某一特定數量相關商品合約權利，但不一樣時負有必須賣出義務。 /10/1025金融衍生工具第25頁X假設標資產到期時價格未ST，期權執(zhí)行價格為X，則到期時期權買方收益為：R =max (ST -X, 0)去掉期權費期權買方

13、凈收益為：= R-C = max (ST -X, 0) -C凈收益價值ST0-CX+C看漲期權到期時價值與買方收益金融衍生工具第26頁X假設標資產到期時價格未ST，期權執(zhí)行價格為X，則到期時期權賣方收益為：R= =max (X -ST, 0)加上期權費期權賣方收益為： = R+C =max (X -ST, 0) +C凈收益價值ST0CX+C看漲期權到期時價值與賣方收益27金融衍生工具第27頁X假設標資產到期時價格未ST，期權執(zhí)行價格為X，則到期時期權買方收益為：R=max (X - ST, 0)去掉期權費期權買方收益為：= R-P = max (X - ST, 0) -P凈收益價值ST0-PX

14、-P看跌期權到期時價值與買方收益28金融衍生工具第28頁X假設標資產到期時價格未ST，期權執(zhí)行價格為X，則到期時期權賣方收益為：R=max (ST - X, 0)加上期權費期權賣方收益為：= R+P = max (ST - X, 0) +P凈收益價值ST0 PX-P看跌期權到期時價值與賣方收益29金融衍生工具第29頁(2)按期權履約時間不一樣要求劃分為歐式期權與美式期權。歐式期權，是指只有在合約到期日才被允許執(zhí)行期權，它在大部分場外交易中被采取。美式期權，是指能夠在成立后使用期內任何一天被執(zhí)行期權，多為場內交易所采取。 /10/1030金融衍生工具第30頁4.期權特點1）交易對象是買賣某種商品

15、或期貨合約權利2）雙方權利和義務是不對稱3) 雙方風險與收益是不對稱。 4)期權價格是為擁有這種權利而必須支付費用，即期權費。 /10/1031金融衍生工具第31頁5金融期權與期貨關系聯絡1）二者均是以買賣標準化合約為特征；2）期貨交易影響期權交易價格；3）二者均能夠做多做空；4）期權交易會得到一定期貨部位。/10/1032金融衍生工具第32頁區(qū)分1）基礎資產不一樣金融期權基礎資產多于金融期貨基礎資產。2）交易者權利與義務對稱性不一樣 金融期貨交易雙方權利與義務對稱，即對任何一方而言，都現有要求對方履約權利，又有自己對對方履約義務。而金融期權交易雙方權利與義務存在著顯著不對稱性，期權買方只有權

16、利沒有義務，而期權賣方只有義務沒有權利。3）盈虧特點不一樣。金融期貨交易雙方都無權違約，也無權要求提前交割或推遲交割，而只能在到期前任一時間經過反向交易實現對沖或到期進行實物交割。而在對沖或到期交割前，價格變動必定使其中一方盈利而另一方虧損，其盈利或虧損程度決定于價格變動幅度。所以，從理論上說，金融期貨交易中雙方潛在盈利和虧損都是無限。而期權交易買賣雙方盈虧不對稱。4)履約確保不一樣 金融期貨交易雙方均需開立確保金賬戶，并按要求繳納履約確保金。而在金融期權交易中，只有期權出售者，尤其是無擔保期權出售者才需開立確保金賬戶，并按要求繳納確保金，以確保其履約義務。至于期權購置者，無需開立確保金賬戶，也無需繳納確保金。5）套期保值作用與效果不一樣。 /10/1033金融衍生工具第33頁簡答題 1.