1、1中國進(jìn)入5G時代5G發(fā)展史2019年6月6日，中國工信部發(fā)放5G牌照中美貿(mào)易摩擦：5G引發(fā)全球關(guān)注，中興、華為受到影響全球：即將進(jìn)入5G大周期中國：3G晚了8年，4G晚了4年，5G同步領(lǐng)先資料來源23329571/43348/：20191116 10:00 IDC，工信部2我國5G發(fā)展歷程5G國內(nèi)發(fā)展代表性事件時間重要事件2013年4月IMT-2020（5G）推進(jìn)組第一次會議在北京召開。2016年1月中國工業(yè)和信息化部正式啟動5G 技術(shù)研發(fā)試驗。2016年6月電信標(biāo)準(zhǔn)化組織3GPP已經(jīng)制定了Release15的路線圖，其中包括第一套5G規(guī)范。2016年11月3GPP-RAN1 87次會議的5

2、G短碼方案討論中，以華為主推的Polar Code方案，成為5G控制信道eMBB場景（上行/下行）編碼方案。2017年6月3GPP專業(yè)會議確認(rèn)，5G核心網(wǎng)采用中國移動牽頭的SBA架構(gòu)作為統(tǒng)一基礎(chǔ)架構(gòu)。2017年7月工信部批復(fù)4.8-5.0GHz、24.75-27.5GHz和37、42.5GHz 頻段用于我國5G技術(shù)研發(fā)試驗的計劃，試驗地點為 中國信通院MTNet試驗室以及北京懷柔、順義的5G技術(shù)試驗外場。2017年8月在波蘭召開的3GPP CT3/4小組聯(lián)合會上，3GPP確定以TCP、HTTP/2、JSON、Restful、OpenAPI 3.0的組 合為基礎(chǔ)，對5G核心網(wǎng)協(xié)議進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化。20

3、17年11月工業(yè)和信息化部發(fā)布5G系統(tǒng)在3000-5000MHz頻段內(nèi)的頻率使用規(guī)劃，我國成為國際上率先發(fā)布5G系統(tǒng)在中 頻段內(nèi)頻率使用規(guī)劃的國家。2018年6月3GPP全會批準(zhǔn)第五代移動通信技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)（5G NR）獨立組網(wǎng)功能凍結(jié)，5G第一階段全功能標(biāo)準(zhǔn)化工作完成2018年9月華為聯(lián)合高通成功打通基于3GPP R15標(biāo)準(zhǔn)的First Call（數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)）。2019年1月工信部向三大運營商發(fā)放5G臨時牌照。2019年6月工信部正式為中國移動、中國聯(lián)通、中國電信和中國廣電四家企業(yè)發(fā)放5G牌照。2019年11月科技部會同發(fā)展改革委、教育部、工業(yè)和信息化部、中科院、自然科學(xué)基金委在北京組織召開6G技術(shù)

4、研發(fā)工 作啟動會。部，新華網(wǎng)，中信證券研究部資料來源：23329工571/43348/20191116 10信:0035G板塊年初至今走勢年初至今A股5G板塊走勢回顧年初至今5G指數(shù)與其他指數(shù)漲幅（%）41.8140.5935.9334.8129.3824.7422.71454035302520151050創(chuàng)業(yè)板指5G指數(shù)深證成指中小板綜萬得全A滬深300上證綜指1,4001,3001,2001,1001,000900800資料來源：233295W71/43348/20191116 10i:00 nd，中信證券研究部，截至2019年11月14日4部分5G概念股年初至今漲幅生益科技年初至今漲跌幅

5、深南電路年初至今漲跌幅1801601401201008060402000510152025303505101520253035滬電股份年初至今漲跌幅部分5G概念股年初至今漲跌幅證券代碼證券簡稱年初至今漲幅PE（TTM）600776.SH東方通信199.91343.19300590.SZ移為通信71.7155.19002463.SZ滬電股份63.3235.34002916.SZ深南電路62.9252.97000063.SZ中興通訊58.7-19.76300502.SZ新易盛57.71224.55002938.SZ鵬鼎控股56.9622.93000938.SZ紫光股份54.3541.6330032

6、2.SZ碩貝德53.4696.24資料來源：23329571/43W348/20191116 10:00 ind，中信證券研究部，截至2019年11月14日5碩貝德年初至今漲跌幅信維通信年初至今漲跌幅50454035302520151050051015202530部分5G概念股年初至今漲幅及估值鵬鼎控股年初至今漲跌幅0102030405060中興通訊年初至今漲跌幅0510152520303540資料來源：23329571/43W348/20191116 10:00 ind，中信證券研究部已發(fā)售5G手機(jī)概覽5G換機(jī)潮可能在2020-2021年（百萬臺）5G手機(jī)進(jìn)入商用階段華為Mate30 Pro

7、 5G發(fā)售價格：5,799上市時間：2019年9月小米9 Pro 5G發(fā)售價格：3,799上市時間：2019年9月Vivo NEX3 5G發(fā)售價格：5,698上市時間：2019年9月三星Galaxy Note 10+ 5G發(fā)售價格：7,999上市時間：2019年8月11021030025802454758351,0301,3201,3851,4351,4001,3551,30510351002855106757455053601458065554545203030508555453520-5001,0001,5002,00020082009201020112012201320142015201

8、62017 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E65G4G3G2G資料來源：23329571/43348/G20191116 10S:00 MA（含預(yù)測）， 各公司商城官網(wǎng)，中信證券研究部72020-2025全球5G用戶數(shù)（十億）院， Statista預(yù)測，中信證券研究部5G商用逐步加速0.040.230.721.311.852.6133221102020E2021E2022E2023E2024E2025E中國5G基站建設(shè)規(guī)模預(yù)測（單位：萬）資料來源：233295信71/43348/20191116 10:通0085G設(shè)備：2020年網(wǎng)絡(luò)建設(shè)高峰+價格下行壓力三大運營商資

9、本開支及占營收比例（單位：億元）資料來源：Wind，中信證券研究部0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500201020112012201320142015201620172018中國移動CAPEX移動CAPEX占營收比例中國聯(lián)通CAPEX聯(lián)通CAPEX占營收比例中國電信CAPEX電信CAPEX占營收比例9三大運營商ARPU值（元）電信運營商：有望提升ARPU，業(yè)績進(jìn)入改善通道國內(nèi)電信業(yè)務(wù)月收入累計增速美日韓主要運營商ARPU（元）資料來源：23329571/43348/G2019111

10、6 10S:00 MA（含預(yù)測）， 各公司商城官網(wǎng)，中信證券研究部105G設(shè)備：關(guān)注主設(shè)備、射頻前端、光模塊、電信軟件等機(jī)會主設(shè)備：技術(shù)壁壘極高，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固接入網(wǎng)：關(guān)注彈性較大的天線射頻板塊、自主可控背景下的上游國產(chǎn)替代傳輸網(wǎng)：關(guān)注光模塊市場機(jī)會，光纖光纜供需拐點仍需進(jìn)一步觀察核心網(wǎng)：5G由SA轉(zhuǎn)向NSA架構(gòu)，電信軟件行業(yè)增速有望迎來拐點5G設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)廠商列表司網(wǎng)站，中信證券研究部大類明細(xì)公司簡要說明主設(shè)備核心網(wǎng)亞信科技運營商在核心網(wǎng)投入規(guī)模有望數(shù)倍增長，或有新玩家進(jìn)入無線行業(yè)龍頭市場格局穩(wěn)定集中度高，技術(shù)壁壘高核心競爭力強(qiáng)，全方位端到端受益，確定性最高 承載網(wǎng)烽火通信初期受益于邊緣

11、的IP接入，比如移動的PTN、聯(lián)通電信IPRAN的升級，后續(xù)逐步受益于骨干網(wǎng)的擴(kuò)容射頻前端天線京信通信/通宇通訊5G天線比4G天線復(fù)雜，預(yù)計單價將從2000提升到6000以上集中度提升：由于天線和射頻需要緊耦合，預(yù)計將從現(xiàn)在幾十家混戰(zhàn)的局面減少到7-8家PCB生益科技/深南電路/滬電股份5G頻段更高，對高頻覆銅板需求大，單天線的PCB板用量預(yù)計要將近800元，業(yè)界水平最高的是羅杰斯濾波器燦勤（非上市）/國華（風(fēng)華高科）燦勤屬華為系：產(chǎn)品質(zhì)量最好；國華次之屬于中興系；全球最強(qiáng)是京瓷武漢凡谷/大富科技凡谷屬于華為系：大富給愛立信、諾基亞、康普等供貨連接器中航光電/電連技術(shù)/永貴電器5G從2通道-4

12、通道上升到64通道，帶來的連接器的數(shù)量的大幅增加以及小型化，當(dāng)前單價約15元，單天線980元。目前業(yè)內(nèi)最好的是羅森博格和安費諾隔離器/環(huán)形器天和防務(wù)/國睿科技/中光防雷由于環(huán)形器和發(fā)射通道數(shù)相關(guān),5G時代，單站環(huán)形器價值量是4G的16倍小基站京信通信/佰才幫1、空間大增：小基站室分的投資占運營商無線投資的30%，預(yù)計5G的比例可能提升到35%中國鐵塔2、站址需求量大幅增加，第三方民營企業(yè)有望分享光模塊中際旭創(chuàng)數(shù)通市場高速光模塊封裝龍頭，如果解決方案最終走向100G，將利好旭創(chuàng)進(jìn)入該市場光迅科技/新易盛電信市場5G建設(shè)拉動25G光模塊放量，家寬/IPTV等拉動10G PON需求提升電源南部電源5

13、G耗電更高：以64通道*2.5W每通道計算，5G的單基站耗電量也會相比4G有50%-100%的提升，促使電池、開關(guān)電源的需求增加資料來源：23329各571/43348/20191116 10公:00114G改變生活，5G改變社會19411960198020002020中央計算機(jī)一個計算機(jī)：多 位用戶PC一個計算機(jī)：1位 用戶智能化環(huán)境智能手機(jī)90%的計算機(jī)都是嵌入式多個計算機(jī)：1位用戶資料來源：233295371/43348/201691116 10:00Kr，中信證券研究部125G：不只是快一點1G3G4G視頻時代語音時代2G圖像時代文本時代通話通話短訊網(wǎng)絡(luò)通訊娛樂網(wǎng)絡(luò)通訊娛樂網(wǎng)絡(luò)物聯(lián)網(wǎng)時

14、代全息時代 萬物互聯(lián)功能增強(qiáng)允許聯(lián)網(wǎng)傳輸速度提升傳輸速度再提升車聯(lián) 網(wǎng)/自動 駕駛智慧城市智能家居硬件服務(wù)商5G萬物互聯(lián)司官網(wǎng)，中信證券研究部資料來源：23329各571/43348/20191116 10公:0013全球科技產(chǎn)業(yè)當(dāng)前進(jìn)展：處于兩輪科技紅利中點智能手機(jī)：2016年全球出貨量達(dá) 到峰值14.7億臺PC：2010年全球出貨量達(dá)到峰值3.5億臺數(shù)據(jù)智能：IoT AI+產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)（2B）？2019從“移動”到“AI”從“2C”到“2B”資料來源：233295I71/433D48/20191116 10:C00 ，中信證券研究部繪制14數(shù)字消費第一波：PC驅(qū)動全球PC出貨量（百萬臺）40

15、0.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.002004200019971999199819951995200420062005資料來源：各公司官網(wǎng)，中信證券研究部繪制注：京東為電商部門成立時間資料來23329571/433源48/20191116 10:00 ：IDC，中信證券研究部15數(shù)字消費第二波：移動互聯(lián)網(wǎng)驅(qū)動司官網(wǎng)，工信部，Wind，中信證券研究部注：支付寶時間為2011年獲得支付業(yè)務(wù)許可證的時間中國移動互聯(lián)網(wǎng)接入月戶均流量（MB）201720132010201220112008201420167,0006,0005,0004,000

16、3,0002,0001,00002013-012013-032013-052013-072013-092013-112014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-1120112014201620102009資料來源：23329各5

17、71/43348/20191116 10公:00161870s電話被發(fā)明20世紀(jì)初電話開始大規(guī)模 商用，1924年電話總量達(dá) 到1500萬部1950s，電話開始大規(guī)模普及2000年左右固定電話保有 率達(dá)到頂峰，90%的美國 家庭擁有固定電話1888年無線電波被發(fā)現(xiàn)。1906年開始使用無線電廣 播1920s年代無線電開始商用。1922年美國有600個電臺100萬聽眾1940s無線電開始普及， ABC等主流電臺成立， 1947年82%的美國人是電 臺聽眾1985年左右年達(dá)到頂峰， 美國98%的家庭擁有至少一種廣播接收器1884年世界第一臺機(jī)械式電視被發(fā)明1939年美國無線電公司在 世博會上推出電視

18、機(jī)，同 時美國開始播出固定節(jié)目二戰(zhàn)結(jié)束后電視開始普及， 電視機(jī)數(shù)目從1949年的 100萬臺躍升至1951年的1000萬臺1993年電視達(dá)到頂峰，98%的美國家庭擁有電視1949年世界第一臺電子計 算機(jī)EDSAC被發(fā)明，體 積有倉庫般大小1976年-蘋果發(fā)布Apple1 計算機(jī)微型計算機(jī)開 始被大眾接受1980s-1990s微電腦開始 普及。1985年微軟發(fā)布了 Windows 操作系統(tǒng)2010年左右人均電腦擁有 量達(dá)到頂峰2013年83%的美國家庭擁有電腦發(fā)明商用普及頂峰40年30年50年共約120年35年25年40年共約100年40年20年10年25年50年25年共約100年共約70年科技

19、進(jìn)步和普及需要時間資料來源：定見未來奈斯比特，中信證券研究部174G改變生活：網(wǎng)約車、移動支付移動支付規(guī)模237792502001501005002012-032012-052012-072012-092012-112013-012013-032013-052013-072013-092013-112014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-05201

20、7-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-05移動支付筆數(shù)（億筆）移動支付金額（萬億元)600%500%400%300%200%100%0%-3,000.02,500.02,000.01,500.01,000.0500.02012201320142015201620172018網(wǎng)約車市場規(guī)模（億元)同比增速資料來源：智研咨詢，中信證券研究部網(wǎng)約車市場規(guī)模及增速資料23來329571/43348/20191116源 10:00 ：Wind。中國人民銀行，中信證券研究部18資料來源：

21、游戲工委，中信證券研究部4G改變生活：移動游戲、電商2691732112200820092010201120122013201420152016201720182019Q12755158201,1611,340378300%250%200%150%100%50%0%0.00500.001,000.001,500.00中國移動游戲市場規(guī)模（億元)移動游戲規(guī)模（億元）同比增速移動游戲占比主要電商GMV（十億元）阿里巴巴京東拼多多8000600040003092376748205727200001678126FY2013/141597304FY2014/15591FY2015/16939FY2016

22、/171295141FY2017/181677472FY2018/19資料來源：公司公告，中信證券研究部 注：京東、拼多多為自然年數(shù)據(jù)，阿里巴巴財年FY2014指2013年4月1日-2014年3月31日，以此類推19資料來源：公司財報，中信證券研究部美團(tuán)點評各業(yè)務(wù)交易規(guī)模（十億元)4G改變生活：外賣、短視頻47%44%28%60%50%40%30%20%10%0%600500400300200100020152016201720182019H1餐飲外賣到店、酒店、旅游新業(yè)務(wù)及其他（單車等）合計同比增速51%抖音與快手MAU（百萬人）293366400350300250200150100500抖音MAU（百萬人）快手MAU資料23來329571/43348/201