1、經(jīng)濟周期的四個經(jīng)濟周期是通脹與增長組合 增長上升，通脹下降（recover）、二者同時上升）3經(jīng)濟周期的四個經(jīng)濟周期是通脹與增長組合 增長上升，通脹下降（recover）、二者同時上升）3復蘇過熱滯脹1.246961.2469602年以來中國經(jīng)數(shù)值1代表（recover）、數(shù)值2代表（overheat）、數(shù)值-1（）532102年以來中國經(jīng)數(shù)值1代表（recover）、數(shù)值2代表（overheat）、數(shù)值-1（）53210修訂經(jīng)濟周實際經(jīng)濟周02年以來中國經(jīng)02年1季至09年1季度，中國經(jīng)濟經(jīng)歷了復蘇（RECOVER）（ OVERHEAT） 滯漲（STAGNATION） 6時間段經(jīng)濟周期時間跨

2、度（個季度1Q02-復蘇23Q02-過熱8滯脹02年以來中國經(jīng)02年1季至09年1季度，中國經(jīng)濟經(jīng)歷了復蘇（RECOVER）（ OVERHEAT） 滯漲（STAGNATION） 6時間段經(jīng)濟周期時間跨度（個季度1Q02-復蘇23Q02-過熱8滯脹14Q04-44Q05-復蘇22Q06-過熱64Q07-滯脹22Q08-4復蘇中國經(jīng)濟周期的 中國宏觀經(jīng)濟的一個波動周期大約為四年（16個季度） 復蘇（RECOVER）、中國經(jīng)濟周期的 中國宏觀經(jīng)濟的一個波動周期大約為四年（16個季度） 復蘇（RECOVER）、滯脹（STAGNATION）階段基本為1-2個季度，總體 過熱（OVERHEAT）階段基本為

3、6-8（REFLATION）階段基本為4702年以來中國經(jīng)濟周期劃中國投02年以來中國經(jīng)濟周期劃中國投資品行業(yè)的季度時鐘未來兩個季度投資品時鐘運轉(zhuǎn)89時間經(jīng)濟周期申萬300季度漲跌幅M2-9時間經(jīng)濟周期申萬300季度漲跌幅M2-2.1.2經(jīng)濟周期季度數(shù)（個申萬300指數(shù)上漲的季度數(shù)（個）申萬300指數(shù)上2.1.2經(jīng)濟周期季度數(shù)（個申萬300指數(shù)上漲的季度數(shù)（個）申萬300指數(shù)上漲上漲概率54931822.2.1：采掘（煤炭）02年1季度至09年2季度以來，采掘（煤炭）、有色、黑色金屬（鋼鐵）、化工、建筑材料（水泥）等行業(yè)指數(shù)的平均季度超額收益（300指數(shù)漲幅）分別為3.4%、3.1%、0.6%

4、、-0.22.2.1：采掘（煤炭）02年1季度至09年2季度以來，采掘（煤炭）、有色、黑色金屬（鋼鐵）、化工、建筑材料（水泥）等行業(yè)指數(shù)的平均季度超額收益（300指數(shù)漲幅）分別為3.4%、3.1%、0.6%、-0.2%、-0.6%，煤炭、有色投資人摯愛。是申萬3 0 0 漲跌申萬化工超額收益申萬采掘超額收益申萬黑色金屬超額收益申萬有色金屬超額收益申萬建筑材料2.3.1：采掘（煤炭）時經(jīng)濟周期申萬采掘超額收經(jīng)濟周期描煤炭開采和洗選業(yè)復蘇初期過熱中后期滯復蘇初期復蘇初期過熱中后期滯復蘇初期2.3.1：采掘（煤炭）時經(jīng)濟周期申萬采掘超額收經(jīng)濟周期描煤炭開采和洗選業(yè)復蘇初期過熱中后期滯復蘇初期復蘇初期

5、過熱中后期滯復蘇初期2.3.2：采掘（煤炭）復蘇初期過熱中后期滯脹初期后期2.3.2：采掘（煤炭）復蘇初期過熱中后期滯脹初期后期2.4.1時經(jīng)濟周期申萬有色金屬超額收益經(jīng)濟周期描述有色金屬過熱中后期后期復蘇初期復蘇初期過熱中后期后期-2.4.1時經(jīng)濟周期申萬有色金屬超額收益經(jīng)濟周期描述有色金屬過熱中后期后期復蘇初期復蘇初期過熱中后期后期-2.4.2超是申萬有色平均過熱中后期2.4.2超是申萬有色平均過熱中后期后2.5.1：黑色金屬（鋼鐵）時間經(jīng)濟周期申萬黑色金屬超額收益經(jīng)濟周期描述黑色金屬過熱中期過熱中期過熱中期過熱中期滯脹過熱中期過熱中期過熱后期2.5.1：黑色金屬（鋼鐵）時間經(jīng)濟周期申萬黑

6、色金屬超額收益經(jīng)濟周期描述黑色金屬過熱中期過熱中期過熱中期過熱中期滯脹過熱中期過熱中期過熱后期2.5.2：黑色金屬（鋼鐵） 黑色金屬行業(yè)（鋼鐵）申萬黑色金屬平2.5.2：黑色金屬（鋼鐵） 黑色金屬行業(yè)（鋼鐵）申萬黑色金屬平過熱中期復蘇期2.6.1：化工行業(yè)（行業(yè)）投資時時經(jīng)濟周期申萬化工超額收益經(jīng)濟周期描基礎化學原料過熱初期過熱中期過熱后期過熱后期后復蘇期復蘇期過熱初期過熱中期過熱中期滯滯初-2.6.1：化工行業(yè)（行業(yè)）投資時時經(jīng)濟周期申萬化工超額收益經(jīng)濟周期描基礎化學原料過熱初期過熱中期過熱后期過熱后期后復蘇期復蘇期過熱初期過熱中期過熱中期滯滯初-后2.6.2相對而言，化工行業(yè)的投資時鐘相對

7、雜亂，主要跟行業(yè)內(nèi)子行業(yè)眾多，各個公超過熱初期過熱中后期后期2.6.2相對而言，化工行業(yè)的投資時鐘相對雜亂，主要跟行業(yè)內(nèi)子行業(yè)眾多，各個公超過熱初期過熱中后期后期2.7.1：建筑材料（水泥）時經(jīng)濟周期申萬建筑材料經(jīng)濟周期描述3111 水泥-過熱中后期-過熱初期過熱中后期過熱中后期滯2.7.1：建筑材料（水泥）時經(jīng)濟周期申萬建筑材料經(jīng)濟周期描述3111 水泥-過熱中后期-過熱初期過熱中后期過熱中后期滯2.7.2：建筑材料（水泥）超是后復蘇期過熱中后期2.7.2：建筑材料（水泥）超是后復蘇期過熱中后期2.8.1煤炭超額收益有色超額收益鋼鐵超額收益化工超額收益水泥超額收益復蘇過熱初期過熱中期過熱后期

8、滯脹初期后期2.8.1煤炭超額收益有色超額收益鋼鐵超額收益化工超額收益水泥超額收益復蘇過熱初期過熱中期過熱后期滯脹初期后期2.8.2：投資品行業(yè)投資時鐘總結(jié)在經(jīng)濟增長、通脹下降的復蘇階段，大宗商品價格均出現(xiàn)拐點，上漲趨勢確 而鋼鐵、水泥均能獲得1.5%左右超額收益的主要原因在于：1煤炭超額收益有色超額收鋼鐵超額收化工超額收益水泥超額收益復過熱初期過熱中期過熱后期2.8.2：投資品行業(yè)投資時鐘總結(jié)在經(jīng)濟增長、通脹下降的復蘇階段，大宗商品價格均出現(xiàn)拐點，上漲趨勢確 而鋼鐵、水泥均能獲得1.5%左右超額收益的主要原因在于：1煤炭超額收益有色超額收鋼鐵超額收化工超額收益水泥超額收益復過熱初期過熱中期過

9、熱后期滯初后2.8.3：投資品行業(yè)投資時鐘總結(jié)化工行業(yè)在過熱初期能夠獲得2%左右超額收益的主要原因還是由于化工行業(yè)處煤炭超額收益有色超額收鋼鐵超額收化工超額收益水泥超額收益復過熱初期過熱中期過2.8.3：投資品行業(yè)投資時鐘總結(jié)化工行業(yè)在過熱初期能夠獲得2%左右超額收益的主要原因還是由于化工行業(yè)處煤炭超額收益有色超額收鋼鐵超額收化工超額收益水泥超額收益復過熱初期過熱中期過熱后期滯初后2.8.4：投資品行業(yè)投資時鐘總結(jié) 在滯脹階段，投資品價格繼續(xù)上漲，但由于鋼鐵、化工等二次投資品的價格上漲幅度已經(jīng)低于煤炭、有色、石油等初始投資品價格，因此其ROE在下降，并雖然煤炭、有色等產(chǎn)品價格繼續(xù)上漲，但二者煤

10、炭超額收益有色超額收鋼鐵超額收化工超額收益水泥超額收益復過熱初期過熱中期過熱后期2.8.4：投資品行業(yè)投資時鐘總結(jié) 在滯脹階段，投資品價格繼續(xù)上漲，但由于鋼鐵、化工等二次投資品的價格上漲幅度已經(jīng)低于煤炭、有色、石油等初始投資品價格，因此其ROE在下降，并雖然煤炭、有色等產(chǎn)品價格繼續(xù)上漲，但二者煤炭超額收益有色超額收鋼鐵超額收化工超額收益水泥超額收益復過熱初期過熱中期過熱后期滯初后2.8.5：投資品行業(yè)投資時鐘總結(jié)階而煤炭超額收益有色超額收鋼鐵超額收化工超額收益水泥超額收益復過熱初期過熱中期過熱后期滯2.8.5：投資品行業(yè)投資時鐘總結(jié)階而煤炭超額收益有色超額收鋼鐵超額收化工超額收益水泥超額收益復

11、過熱初期過熱中期過熱后期滯初后2.8.6不同經(jīng)濟周期下的投資品行業(yè)ROE、煤鋼有水2.8.6不同經(jīng)濟周期下的投資品行業(yè)ROE、煤鋼有水02年以來中國經(jīng)濟周期劃中國投02年以來中國經(jīng)濟周期劃中國投資品行業(yè)的季度時鐘未來兩個季度投資品時鐘運轉(zhuǎn)3.1.1：未來兩個季度將進入過熱（OVERHEAT） 申萬宏，2009年3、4季度，GDP將分別同比增長9.3%、10.5%，CPI3.1.1：未來兩個季度將進入過熱（OVERHEAT） 申萬宏，2009年3、4季度，GDP將分別同比增長9.3%、10.5%，CPI6數(shù)值1代表recover）、數(shù)值2代表）、數(shù)值-2代表（reflation）數(shù)值1代表recover）、數(shù)值2代表）、數(shù)值-2代表（reflation）3210修訂經(jīng)濟周實際經(jīng)濟周3.2.1 根據(jù)申萬宏觀的預期，未來兩個季度將會進入過熱期（OVERH