1、利率市場(chǎng)化改革與銀行風(fēng)險(xiǎn)操縱去年，我國(guó)利率市場(chǎng)化改革掀開(kāi)了新的一頁(yè)。7月，央行行長(zhǎng)戴相龍向外界宣布，中國(guó)將在 3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。9月，央行放開(kāi)外幣貸款利率，這是一個(gè)不大不小的嘗試。迄今，這 一改革正在不斷推進(jìn)之中。利率市場(chǎng)化改革的展開(kāi)必定對(duì)我國(guó)銀行的生存環(huán)境和經(jīng)營(yíng)治理產(chǎn) 生重大阻礙。本文著重從政府的角度，借助金融約束理論為分析手段，就如何操縱利率市場(chǎng) 化過(guò)程中的銀行風(fēng)險(xiǎn)作些探討。一、利率市場(chǎng)化過(guò)程中的銀行風(fēng)險(xiǎn)及其操縱策略我國(guó)現(xiàn)行的利率體系集利率的變動(dòng)權(quán)于國(guó)務(wù)院，中央銀行享有20%的利率浮動(dòng)權(quán)，而商業(yè)銀 行 只在名義上享有利率浮動(dòng)權(quán)，實(shí)際上只有執(zhí)行的義務(wù)。1嚴(yán)格的利率管制減少了銀行經(jīng)營(yíng) 的風(fēng)

2、險(xiǎn)，保證了銀行體系的穩(wěn)定，但也造成了銀行風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力差的狀況。 利率市場(chǎng)化改革把行政命令決定利率轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)供求決定利率，增大了銀行經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。如 何在改革過(guò)程中操縱住銀行風(fēng)險(xiǎn)，接著保持銀行體系的穩(wěn)定，減少改革的總成本，成為政府 亟待解決的問(wèn)題。想要操縱住銀行風(fēng)險(xiǎn)，首先需要分析利率市場(chǎng)化對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)的阻礙，然后 制定出相應(yīng)的措施。（一）利率市場(chǎng)化過(guò)程中的銀行風(fēng)險(xiǎn)分析從理論上講，利率市場(chǎng)化是通過(guò)阻礙利率變動(dòng)從而阻礙銀行風(fēng)險(xiǎn)的。利率市場(chǎng)化對(duì)利率的 阻礙要緊有兩方面：一是造成利率多變，使利率不確定；二是解除利率壓制，使利率回歸均 衡水平而造成實(shí)際利率迅速升高。而銀行風(fēng)險(xiǎn)一般能夠分為流淌性風(fēng)

3、險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng) 險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)等。利率市場(chǎng)化對(duì)這4種風(fēng)險(xiǎn)阻礙的分析如下：1.流淌性風(fēng)險(xiǎn)。流淌性風(fēng)險(xiǎn)是指銀行的流淌性來(lái)源不能滿足流淌性需求，從而引發(fā)清償問(wèn) 題的可能性。從流淌性需求來(lái)看，利率市場(chǎng)化一方面導(dǎo)致實(shí)際利率升高，有助于增加存款需 求，抑制貸款需求，從而減少流淌性需求；另一方面導(dǎo)致利率多變，增加了儲(chǔ)民提現(xiàn)的可能 性。但由于實(shí)際利率升高，儲(chǔ)民轉(zhuǎn)存高利率存款的可能性更大。如此，改變的只是存款的利 率和期限結(jié)構(gòu)，而對(duì)流淌性需求阻礙不大。盡管利率市場(chǎng)化容易造成宏觀金融不穩(wěn)定，但引 發(fā)儲(chǔ)民擠兌的可能性不大。我國(guó)儲(chǔ)民已適應(yīng)于各種改革，對(duì)建立于國(guó)家信用基礎(chǔ)上的銀行信 用深具信心。從1993年到199

4、5年的高通貨膨脹到銀行不良貸款的巨額增長(zhǎng)都不能明顯降低我 國(guó)的儲(chǔ)蓄率，已充分證明了這一點(diǎn)。從流淌性來(lái)源來(lái)看，利率市場(chǎng)化有可能增加銀行不良貸 款的數(shù)量從而減少流淌性來(lái)源。但進(jìn)一步完善的貨幣市場(chǎng)為銀行提供了強(qiáng)大的流淌性來(lái)源。 只要銀行在信貸風(fēng)險(xiǎn)上應(yīng)對(duì)得當(dāng)，不出現(xiàn)惡性的突發(fā)事件，流淌性來(lái)源急劇減少的可能性不 大。因此，利率市場(chǎng)化對(duì)銀行流淌性風(fēng)險(xiǎn)的阻礙不大。流淌性風(fēng)險(xiǎn)不是利率市場(chǎng)化改革中 銀行面對(duì)的要緊風(fēng)險(xiǎn)。2.利率風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)利率不確定造成銀行損失或額外受益的可能性。利率市場(chǎng)化 從3個(gè)方面增加了銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)：(1)利率多變，使銀行利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債 的調(diào)整難以跟上利率的變動(dòng)，造

5、成二者不相匹配，減少銀行利息收入。(2)銀行對(duì)存貸款的 爭(zhēng) 奪勢(shì)必縮小存貸利差，減小銀行利率操作的空間，增大了利率多變性的危害。(3)在利率迅 速上升過(guò)程中，較敏感的短期利率比長(zhǎng)期利率上升更快，使從事短借長(zhǎng)貸的銀行蒙受損失。 不管是從理論上看依舊從國(guó)外利率市場(chǎng)化的經(jīng)驗(yàn)看，利率風(fēng)險(xiǎn)差不多上利率市場(chǎng)化給銀行造成的 要緊風(fēng)險(xiǎn)。3.信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)是指貸款不能如約償還而給銀行造成損失的不確定性。利率市場(chǎng)化 對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的阻礙有3方面：(1)銀行能以不同的利率區(qū)分不同風(fēng)險(xiǎn)的貸款，為低風(fēng)險(xiǎn)貸款提 供低利率，對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)貸款規(guī)定高利率，有利于銀行提高貸款風(fēng)險(xiǎn)治理的效率，減少信貸風(fēng)險(xiǎn) 。(2)實(shí)際利率升高，增加了

6、借款人的利息負(fù)擔(dān)，增加了貸款違約、拖欠的可能性。(3)由于 市場(chǎng)信息不對(duì)稱所造成的風(fēng)險(xiǎn)：一是由于銀行事先無(wú)法確知借款人風(fēng)險(xiǎn)狀況所造成的逆向選 擇風(fēng)險(xiǎn)，即實(shí)際利率升高迫使低風(fēng)險(xiǎn)借款人退出信貸市場(chǎng)，而高風(fēng)險(xiǎn)借款人成為銀行客戶； 2二是由于銀行托付人與代理人之間信息不對(duì)稱所造成的道德風(fēng)險(xiǎn)。利率市場(chǎng)化給予銀行 經(jīng)理人員阻礙貸款利率決定的權(quán)力，容易造成經(jīng)理人員尋租的道德風(fēng)險(xiǎn)。逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)和道 德風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)降低貸款質(zhì)量，增加信貸風(fēng)險(xiǎn)。因此，利率市場(chǎng)化對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)有相當(dāng)?shù)淖璧K。信 用風(fēng)險(xiǎn)一直是我國(guó)銀行業(yè)面對(duì)的要緊風(fēng)險(xiǎn)，雖經(jīng)“債轉(zhuǎn)股”有所緩解，但在利率市場(chǎng)化過(guò)程 中仍須慎重對(duì)待。4.匯率風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)是指銀行因匯

7、率變動(dòng)而遭受損失的不確定性。我國(guó)資本項(xiàng)目還未對(duì) 外放開(kāi)，利率市場(chǎng)化不能使本幣利率與國(guó)際利率趨于一致，也就不能通過(guò)二者之間的調(diào)整影 響匯率波動(dòng)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)銀行持有的外幣資產(chǎn)和負(fù)債也不多，要緊集中于中國(guó)銀行。因此， 利率市場(chǎng)化對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)阻礙不大。匯率風(fēng)險(xiǎn)不是銀行面對(duì)的要緊風(fēng)險(xiǎn)。此外，改革往往造成經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定，容易產(chǎn)生突發(fā)性事件。突發(fā)性事件能夠?qū)е裸y行財(cái)務(wù)狀 況 迅速惡化，風(fēng)險(xiǎn)迅速上升。由突發(fā)性事件導(dǎo)致的銀行風(fēng)險(xiǎn)不妨稱為突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)。從理論上講 ，突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)可能是流淌性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)或信用風(fēng)險(xiǎn)中的一種，也可能是其中二者或三者 的混合。但由于突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)成因?qū)ｉT(mén)，不妨單獨(dú)予以列出。突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)具有不可預(yù)測(cè)性，

8、破 壞性專門(mén)強(qiáng)。通過(guò)上述分析，可知利率市場(chǎng)化對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)的阻礙，要緊集中在利率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)上， 對(duì)流淌性風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)的阻礙不大。利率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)是銀行和政府需要操縱的要緊對(duì) 象。 而至于突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)，由于它具有不可預(yù)測(cè)性，難以進(jìn)行治理，但它終究要通過(guò)傳統(tǒng)的銀行風(fēng) 險(xiǎn)表現(xiàn)出來(lái)，銀行只要增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，增加資本金，加強(qiáng)對(duì)已識(shí)不風(fēng)險(xiǎn)的治理，切實(shí)增強(qiáng)抵 御風(fēng)險(xiǎn)的能力，應(yīng)該問(wèn)題不大。（二）利率市場(chǎng)化過(guò)程中的銀行風(fēng)險(xiǎn)操縱策略一般來(lái)講，成功的銀行風(fēng)險(xiǎn)操縱取決于銀行和政府兩個(gè)因素：銀行是內(nèi)因，是要緊因素； 政府是外因，是次要因素。因此，政府的風(fēng)險(xiǎn)操縱策略，應(yīng)該以激勵(lì)銀行降低自身風(fēng)險(xiǎn)為主 ，而以加強(qiáng)銀行外部監(jiān)管

9、為輔。從政府已出臺(tái)的措施看，要緊是規(guī)定了利率放開(kāi)的步驟，可 以簡(jiǎn)要概括為：先外幣，后本幣；先農(nóng)村，后都市；先貸款，后存款；先大額，后小額。4 項(xiàng)步驟能夠分開(kāi)進(jìn)行，也能夠交叉進(jìn)行。其中，先放開(kāi)貸款利率，后放開(kāi)存款利率是核心步 驟。央行首先放開(kāi)外幣貸款利率，就預(yù)示著這一步驟將貫穿整個(gè)利率市場(chǎng)化改革。政府放開(kāi) 貸款利率后，仍然操縱存款利率，旨在降低銀行經(jīng)營(yíng)的成本，減少銀行風(fēng)險(xiǎn)。因此，政府必 然將存款利率操縱在競(jìng)爭(zhēng)性均衡水平以下，這就為銀行制造了獵取租金的機(jī)會(huì)。租金指的是 超過(guò)競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)所能產(chǎn)生的收益。銀行所獲的租金分為兩部分：一部分是存款利率低于其競(jìng) 爭(zhēng)性均衡水平所產(chǎn)生的存款利差租金；另一部分是存款

10、利率操縱造成可貸資金不足，使 貸款利率高于其競(jìng)爭(zhēng)性均衡水平而產(chǎn)生的貸款利差租金。政府操縱存款利率，也即是在為銀 行創(chuàng)設(shè)租金，激勵(lì)銀行改善經(jīng)營(yíng)治理，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。但值得注意的是，租金也能引發(fā)銀行 爭(zhēng)奪租金的短期行為，以及經(jīng)理人員尋租的道德風(fēng)險(xiǎn)，從而增加銀行風(fēng)險(xiǎn)。因此，政府操縱 存款利率政策的效果，一方面要緊取決于由此產(chǎn)生的租金對(duì)銀行激勵(lì)作用的發(fā)揮，另一方面 也取決于銀行外部監(jiān)管的效率?？偟膩?lái)講，政府采取的措施符合我們的策略分析。以下的論述就從銀行的租金激勵(lì)和銀行 的外部監(jiān)管兩個(gè)方面展開(kāi)。二、利率市場(chǎng)化對(duì)銀行的租金激勵(lì)（一）利率市場(chǎng)化租金與金融約束長(zhǎng)期以來(lái)，政府一直奉行為企業(yè)創(chuàng)設(shè)租金的存貸款利率操

11、縱政策，旨在激勵(lì)企業(yè)擴(kuò)大投資 ，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。而在利率市場(chǎng)化過(guò)程中，政府操縱存款利率是為激勵(lì)銀行降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) ，減小改革的總成本。政府創(chuàng)設(shè)以上兩種租金的意圖、手段以及兩種租金的獵取者均不相同 。為了方便探討，不妨把政府為確保利率市場(chǎng)化改革順利進(jìn)行而為銀行創(chuàng)設(shè)的租金定義為利 率市場(chǎng)化租金。為深入分析利率市場(chǎng)化租金對(duì)銀行的激勵(lì)作用，我們不妨借鑒金融約束理論 的分析框架。金融約束是赫爾曼、穆?tīng)柖嗫撕退沟俑窭?997年針對(duì)進(jìn)展中經(jīng)濟(jì)或轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)而提出的金 融政策。3其本質(zhì)在于政府通過(guò)一系列的金融政策在民間部門(mén)制造租金機(jī)會(huì)，目的是為了 減少由信息問(wèn)題引起的阻礙完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的一系列問(wèn)題。特不是，租金誘導(dǎo)

12、金融中介增加在 完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中可能供給不足的商品和服務(wù)。金融約束需要滿足一定的前提條件，包括穩(wěn)定 的宏觀環(huán)境、較低的通貨膨脹率以及正的實(shí)際利率。一旦前提條件無(wú)法滿足，金融約束就會(huì) 轉(zhuǎn)化為金融抑制。4金融抑制是政府通過(guò)征收通貨膨脹稅從民間部門(mén)攫取租金的金融淺化 政策。金融約束與金融抑制的本質(zhì)區(qū)不在于：前者是政府為民間部門(mén)創(chuàng)設(shè)租金，而后者是政 府從民間部門(mén)攫取租金。金融約束的要緊政策有：(1)操縱存款利率，使其低于競(jìng)爭(zhēng)性均衡 水平。通過(guò)操縱存款利率，降低銀行經(jīng)營(yíng)成本，就制造了可增加銀行特許權(quán)價(jià)值的租金機(jī)會(huì) 。為銀行制造租金有兩個(gè)重要作用：其一，減少了銀行從事投機(jī)的道德風(fēng)險(xiǎn)，使其有動(dòng)力成 為長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)

13、者，積極有效地監(jiān)督企業(yè)，治理其貸款組合的風(fēng)險(xiǎn)；其二，促使銀行尋求新的儲(chǔ) 源，汲取更多的存款，推動(dòng)金融深化。(2)限制競(jìng)爭(zhēng)。操縱存款利率只是防止了價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)， 非價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)仍然存在。向銀行業(yè)的過(guò)度進(jìn)入和現(xiàn)有銀行的過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)都會(huì)消除租金。因此，政 府需要操縱向銀行業(yè)的進(jìn)入，給先進(jìn)入者以“專屬愛(ài)護(hù)”，使其臨時(shí)享有壟斷權(quán)利。同時(shí)， 還須限制銀行間的競(jìng)爭(zhēng)，減少銀行倒閉的風(fēng)險(xiǎn)，提高金融體系的安全性。這對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)具有 重要的外部效應(yīng)。(3)限制資產(chǎn)替代。居民將正式金融部門(mén)的存款轉(zhuǎn)化為證券、國(guó)外存款、 非正式市場(chǎng)存款或?qū)嵨镔Y產(chǎn)，都會(huì)減少銀行獵取租金的機(jī)會(huì)。因此，政府應(yīng)當(dāng)限制證券市場(chǎng) 和非正式銀行部門(mén)的進(jìn)展，限制資本

14、外流，并維持低通貨膨脹率和正實(shí)際利率。金融約束除了上述3項(xiàng)差不多政策外，還涉及一個(gè)金融約束治理問(wèn)題。首先，要力爭(zhēng)使金融約 束處于最優(yōu)水平。存款利率操縱幅度過(guò)大，容易造成負(fù)實(shí)際利率；操縱幅度過(guò)小，供給的租 金不足，又難以對(duì)銀行產(chǎn)生較強(qiáng)的激勵(lì)。因此，存款利率操縱應(yīng)當(dāng)適度，使金融約束的效果 達(dá)到最優(yōu)水平。其次，防止官僚尋租。金融約束所設(shè)租金給政治家和官僚提供了牟取私利的 機(jī)會(huì)。只有打擊政治性尋租，才能保證金融約束順利進(jìn)行。最后，金融約束是一種動(dòng)態(tài)政策 。隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展和金融深化程度的提高，金融約束的強(qiáng)度應(yīng)作相應(yīng)的降低，逐步過(guò)渡到金 融自由化。簡(jiǎn)言之，金融約束的要旨在于通過(guò)存款利率操縱以及市場(chǎng)準(zhǔn)入限制

15、和資產(chǎn)替代限制，為銀 行提供租金激勵(lì)。利率市場(chǎng)化租金符合金融約束理論框架。首先，我國(guó)經(jīng)濟(jì)剛擺脫通貨緊縮的陰影，正處于 新一輪增長(zhǎng)周期的開(kāi)端，供需差不多平衡，物價(jià)漲幅和氣，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)。這符合金融約束的 前提條件。同時(shí)，政府只有保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，才能保證利率市場(chǎng)化改革順利進(jìn)行。利率市 場(chǎng)化改革的前提條件與金融約束的前提條件一致。其次，我國(guó)銀行業(yè)準(zhǔn)入及競(jìng)爭(zhēng)狀況。就銀 行業(yè)準(zhǔn)入而言，政府一直實(shí)行較為嚴(yán)格的進(jìn)入約束，國(guó)有銀行從一開(kāi)始確實(shí)是壟斷者。5到 目前，4大國(guó)有銀行在資產(chǎn)方面占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)90%左右的份額，利潤(rùn)額比重近60%，存款和貸 款比重則一直在70%以上。這也反映出我國(guó)銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不足。即便考慮

16、到加入WTO，外資銀行 在過(guò)渡期內(nèi)也難以跟國(guó)有銀行爭(zhēng)奪國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。因此，我國(guó)銀行業(yè)壟斷的狀況在短期內(nèi)難有大 的改觀。再次，資產(chǎn)替代狀況。在股市方面，截至目前，我國(guó)境內(nèi)流通市值總額僅有1.7萬(wàn) 億元左右。在國(guó)債方面，2000年底內(nèi)債余額約1萬(wàn)億元。兩者相加也難與7萬(wàn)多億居民存款余 額相比。且不考慮其他因素，單就股市和債市的規(guī)模而言，居民存款向證券市場(chǎng)的流淌就受 到了限制。再加上我國(guó)短期內(nèi)可不能放松對(duì)資本項(xiàng)目的管制，資本外流受到嚴(yán)格操縱。我國(guó)居 民除儲(chǔ)蓄外，資產(chǎn)選擇的余地不大。以上第一點(diǎn)為利率市場(chǎng)化租金對(duì)銀行激勵(lì)作用的發(fā)揮提供了有利的宏觀環(huán)境，第二及第三 點(diǎn)保證了租金不至因?yàn)殂y行競(jìng)爭(zhēng)和資產(chǎn)替代而消散

17、。政府通過(guò)操縱存款利率給銀行提供租金 激勵(lì)，促使銀行降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，以確保利率市場(chǎng)化改革順利進(jìn)行的過(guò)程，也即是政府實(shí)施一 次過(guò)渡性金融約束的過(guò)程。隨著改革的深入，政府對(duì)存款利率的操縱也將逐步減輕，最終過(guò) 渡到利率市場(chǎng)化。這符合金融約束是一種動(dòng)態(tài)政策的觀點(diǎn)。所不同的是，金融約束強(qiáng)調(diào)政府 不能從民間部門(mén)攫取租金。而在我國(guó)，獵取利率市場(chǎng)化租金的要緊是政府所屬的國(guó)有銀行。 這無(wú)異于政府直接從民間部門(mén)攫取租金。然而考慮到體制背景，由政府金融部門(mén)獵取租金并 維持激勵(lì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌尤為重要。這也能夠看作對(duì)金融約束框架的一個(gè)重要補(bǔ)充。5如此，我們就能夠在金融約束的框架內(nèi)，結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，探討利率市場(chǎng)化租金對(duì)

18、銀 行的激勵(lì)問(wèn)題。（二）利率市場(chǎng)化租金對(duì)銀行的激勵(lì)作用及其阻礙因素1.利率市場(chǎng)化租金對(duì)銀行的激勵(lì)作用第一，擴(kuò)大儲(chǔ)源，增加存款。近年來(lái)，我國(guó)銀行出現(xiàn)了存差擴(kuò)大，資金充裕的情況。要緊 是由于銀行“惜貸”造成的。一方面，經(jīng)濟(jì)不景氣，投資機(jī)會(huì)減少；另一方面，銀行的責(zé)任 約束加強(qiáng)。銀行怕承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，寧可把存款上存央行也不愿貸出。然而，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和貸款 利率放開(kāi)，銀行貸款能夠獲得正常利潤(rùn)和租金雙重收益。只要邊際貸款利率足夠高，邊際租 金為正，銀行就有動(dòng)力擴(kuò)張貸款，也進(jìn)而有動(dòng)力擴(kuò)張儲(chǔ)源，增加存款。在央行7次下調(diào)利率 期間，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款年增長(zhǎng)率仍保持兩位數(shù)。加上經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，居民收入增加。銀行增加 存款的空間

19、專門(mén)大。第二，改善經(jīng)營(yíng)治理。一方面是為了降低經(jīng)營(yíng)成本。我國(guó)銀行經(jīng)營(yíng)方式粗 放，冗員過(guò)多，機(jī)構(gòu)龐大，經(jīng)營(yíng)手段落后，治理效率低下，經(jīng)營(yíng)治理成本過(guò)高，嚴(yán)峻削弱了 銀行的競(jìng)爭(zhēng)力。為攫取利率市場(chǎng)化租金而擴(kuò)張儲(chǔ)源，又將增加銀行汲取存款的成本。銀行只 有裁減冗員，精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)，實(shí)行集約化經(jīng)營(yíng)，才能使利率市場(chǎng)化提供的租金收益免于因“內(nèi)耗 ”而消逝。另一方面，是為了降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。(1)利率風(fēng)險(xiǎn)。貸款利率放開(kāi)后，存款利率的 浮動(dòng)范圍也將逐步放寬。銀行面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)有逐步加大的趨勢(shì)。我國(guó)一直實(shí)行利率管制政 策，銀行缺乏利率風(fēng)險(xiǎn)治理的經(jīng)驗(yàn)。假如不能妥善處理利率風(fēng)險(xiǎn)，銀行不但要喪失租金收益 ，還有可能面臨經(jīng)營(yíng)危機(jī)。這促使銀

20、行引進(jìn)先進(jìn)的利率風(fēng)險(xiǎn)治理理論和方法，進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn) 規(guī)避型金融工具的創(chuàng)新，以及引進(jìn)高素養(yǎng)的利率風(fēng)險(xiǎn)治理人才，加強(qiáng)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)不和控 制能力。(2)信貸風(fēng)險(xiǎn)。在貸款軟約束機(jī)制下，銀行沒(méi)有動(dòng)力提高貸款質(zhì)量，監(jiān)督貸款的使 用和歸還，導(dǎo)致不良貸款急劇增加。據(jù)官方統(tǒng)計(jì)，我國(guó)銀行的不良貸款約占貸款總額的25% ，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)際水平。而在貸款約束強(qiáng)化后，反而又出現(xiàn)銀行惜貸的情況。貸款利率放開(kāi)后 ，由于企業(yè)籌資成本增加，以及信貸市場(chǎng)上信息不對(duì)稱，信貸風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增加。銀行貸款收 不 回，當(dāng)然得不到租金收益，但惜貸也同樣難以獵取租金收益。這促使銀行進(jìn)行貸款風(fēng)險(xiǎn)治理 技術(shù)和方法上的創(chuàng)新，在降低信貸風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上增加貸款

21、。2.利率市場(chǎng)化租金對(duì)銀行激勵(lì)作用的阻礙因素第一，有利因素。(1)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)穩(wěn)定，為銀行提供了寬松的經(jīng)營(yíng) 環(huán)境，有利于利率市場(chǎng)化租金對(duì)銀行激勵(lì)作用的發(fā)揮。(2)利率市場(chǎng)化租金對(duì)我國(guó)銀行十分 重要。我國(guó)一直實(shí)行扶持國(guó)有企業(yè)的低利率政策，存貸利差逐年縮小。尤其在1994、1995年 ，一年期存、貸款利率均為10.98%，利差為0。存貸利差不足降低了銀行利潤(rùn)率，削弱了銀 行資本金的基礎(chǔ)。特不是國(guó)有銀行，面對(duì)加入WTO和銀行上市的壓力，最亟待解決的問(wèn)題就 是資本金不足。盡管政府在1998年增發(fā)2700億元國(guó)債充實(shí)國(guó)有銀行資本金，但到去年9月，4 大國(guó)有銀行的資本充足率分不為：工行

22、4.57%，農(nóng)行1.44%，建行3.79%，中行8.5%。其中， 只有中行達(dá)到巴塞爾協(xié)議8%的資本充足率要求。但中行也沒(méi)能達(dá)到上市公司10%的資本充足 率要求，其他3家銀行則相差甚遠(yuǎn)。利率市場(chǎng)化租金的出現(xiàn)正是銀行提高利潤(rùn)率，充實(shí)資本 金的好機(jī)會(huì)，其重要性不言而喻。(3)銀行商業(yè)化改革步伐加快。銀行信貸資金治理體制 從規(guī)模操縱治理向資產(chǎn)負(fù)債比例治理轉(zhuǎn)變，使銀行經(jīng)營(yíng)的自主權(quán)大為增加，有利于租金對(duì)銀 行激勵(lì)作用的發(fā)揮。隨著加入WTO的臨近，政府加快了銀行上市的步伐。民生銀行于去年11 月份成功上市，標(biāo)志著銀行上市從試點(diǎn)時(shí)期進(jìn)入實(shí)施時(shí)期。銀行上市的壓力不僅促使未上市 銀行加快股份制改造，建立并完善法人

23、治理結(jié)構(gòu)，也促使其改善經(jīng)營(yíng)治理，提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。 (4)銀行外部約束強(qiáng)化。一方面，央行外部監(jiān)管壓力增大。針對(duì)我國(guó)銀行不良資產(chǎn)比例上升 ，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增大的情況，央行從1997年起加大了金融監(jiān)管力度。金融監(jiān)管從行政性向法制性 轉(zhuǎn) 變，更注重對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管。另一方面，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)約束強(qiáng)化。盡管國(guó)有銀行仍居壟斷地位 ，但其他新型商業(yè)銀行成長(zhǎng)迅速，加上外資銀行的進(jìn)入，銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。銀行外部約 束強(qiáng)化，迫使銀行在攫取租金的同時(shí)，切實(shí)改善經(jīng)營(yíng)治理。第二，不利因素。(1)利率市場(chǎng)化租金的短期性容易引發(fā)銀行的短期行為。租金持續(xù)時(shí)刻長(zhǎng) ，銀行感到租金收益有保證，才有動(dòng)力改善經(jīng)營(yíng)治理，致力于長(zhǎng)期內(nèi)租金收益最大化。而

24、利 率市場(chǎng)化改革按打算只用3年，所產(chǎn)生的租金最多也只能持續(xù)3年，時(shí)刻較短。這容易引發(fā)銀 行盲目爭(zhēng)奪租金的短期行為。銀行的短期行為表現(xiàn)在存貸款業(yè)務(wù)粗放經(jīng)營(yíng)，片面追求規(guī)模擴(kuò) 張。片面擴(kuò)張存款規(guī)模，容易造成惡性競(jìng)爭(zhēng)，引起銀行籌資成本和流淌性風(fēng)險(xiǎn)迅速上升。特 不是中小銀行，在競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位，有可能出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難。而片面擴(kuò)張貸款規(guī)模，勢(shì)必 造成貸款質(zhì)量下降，增加信貸風(fēng)險(xiǎn)。(2)由于銀行托付人與代理人之間信息不對(duì)稱以及銀行 內(nèi)部操縱機(jī)制不完善，存在經(jīng)理人員尋租的道德風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)銀行的內(nèi)部操縱制度缺乏規(guī)范性 ，沒(méi)有嚴(yán)格的指標(biāo)考核體系和考核制度。內(nèi)控稽查機(jī)構(gòu)缺乏權(quán)威性，內(nèi)部操縱實(shí)施不力。這 給經(jīng)理人員濫用職權(quán)

25、、牟取私利制造了機(jī)會(huì)。在貸款利率放開(kāi)后，有可能出現(xiàn)銀行經(jīng)理人員 發(fā)放“人情利率”貸款，攫取租金的情況。特不是國(guó)有銀行，托付人缺位，信息不對(duì)稱尤為 嚴(yán)峻。同時(shí)，國(guó)有銀行與政府和國(guó)有企業(yè)的關(guān)系尚未理清，仍須承擔(dān)相當(dāng)數(shù)量的政策性貸款 。 政策性貸款涉及3方利益，難以有效治理，不僅容易造成貸款軟約束，也給政府官員、企業(yè) 和銀行經(jīng)理人員尋租提供了便利。政策性貸款成了利益各方尋租的最佳對(duì)象，是銀行道德風(fēng) 險(xiǎn)的最大誘因。（三）利率市場(chǎng)化租金對(duì)銀行激勵(lì)效果的簡(jiǎn)要評(píng)析利率市場(chǎng)化租金對(duì)銀行激勵(lì)的效果既取決于銀行，也取決于政府。從銀行方面來(lái)講，租金 的激勵(lì)作用差不多能夠確信，只是看銀行有沒(méi)有足夠的動(dòng)力抑制短期行為和

26、道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。 從 理論上分析，在金融改革推進(jìn)的利率市場(chǎng)化這一步的時(shí)候，銀行業(yè)應(yīng)該差不多比較成熟，特不 在銀行外部市場(chǎng)約束和監(jiān)管約束都已強(qiáng)化，面臨加入WTO的時(shí)候，銀行決策會(huì)更為慎重。在 銀行經(jīng)營(yíng)的一定范圍和區(qū)域可能出現(xiàn)短期行為，但可不能出現(xiàn)嚴(yán)峻局面。而至于道德風(fēng)險(xiǎn)，問(wèn) 題要緊出在國(guó)有銀行。這要求政府一方面為銀行經(jīng)理人員制定有效的激勵(lì)機(jī)制；另一方面， 進(jìn)一步深化國(guó)有銀行商業(yè)化改革，減少國(guó)有銀行政策性業(yè)務(wù)，并按照股份制的要求構(gòu)建銀行 內(nèi)控體系。只要政府對(duì)銀行道德風(fēng)險(xiǎn)足夠重視，道德風(fēng)險(xiǎn)惡化的可能性不大。此外，政府的 任務(wù)還在于保持低通貨膨脹率，對(duì)存款利率操縱適度，為銀行提供和氣的租金激勵(lì)；以及為

27、 銀行的租金激勵(lì)制定配套措施，要緊是為銀行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的金融創(chuàng)新提供便利?？偟膩?lái)講，筆者對(duì)利率市場(chǎng)化租金對(duì)銀行的激勵(lì)效果持樂(lè)觀態(tài)度。銀行在租金的激勵(lì)下能 夠治理好自身的風(fēng)險(xiǎn)。三、利率市場(chǎng)化過(guò)程中的銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管在激勵(lì)銀行降低自身風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，政府還需要從外部加強(qiáng)對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管。按照分業(yè)經(jīng) 營(yíng)，分業(yè)監(jiān)管的原則，銀行監(jiān)管由中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)。依照前述的分析，利率市場(chǎng)化過(guò)程中 ，銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的重點(diǎn)集中在利率風(fēng)險(xiǎn)和信貸風(fēng)險(xiǎn)上。需要針對(duì)兩種風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的特點(diǎn)，制定 出 有效的監(jiān)管措施。1.利率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管分析。利率有多變，且變化迅速的特點(diǎn)。因此，利率風(fēng) 險(xiǎn)不僅難于事前操縱，而且容易迅速傳遞和擴(kuò)散。對(duì)此需要建立保證監(jiān)

28、管信息迅速傳遞的信 息系統(tǒng)，使監(jiān)管當(dāng)局及時(shí)獵取有關(guān)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)狀況的信息，做好利率風(fēng)險(xiǎn)的事前監(jiān)控，并 對(duì)出現(xiàn)嚴(yán)峻利率風(fēng)險(xiǎn)的銀行采取緊急措施。但由于利率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管在我國(guó)尚屬于新領(lǐng)域，因此 當(dāng)務(wù)之急是著手完善監(jiān)管的組織體系和有關(guān)法令、法規(guī)的建設(shè)，使之滿足利率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的需 要。2.信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管分析。利率市場(chǎng)化過(guò)程中的銀行信用風(fēng)險(xiǎn)要緊來(lái)自于銀行的短期行為和 道德風(fēng)險(xiǎn)。短期行為是由銀行粗放經(jīng)營(yíng)所造成，監(jiān)管當(dāng)局只要加強(qiáng)對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理 性的監(jiān)管，硬化銀行財(cái)務(wù)約束就能收到中意的效果。而重點(diǎn)是對(duì)銀行道德風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管。道德 風(fēng)險(xiǎn)的要緊當(dāng)事人是銀行經(jīng)理人員，不僅需要加強(qiáng)內(nèi)控體系的建設(shè)還需要保證監(jiān)管當(dāng)局獲得 真實(shí)

29、的銀行風(fēng)險(xiǎn)信息。此外，還涉及到突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管。盡管突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)具有不可預(yù)測(cè)性 ，但它終究是通過(guò)傳統(tǒng)的銀行風(fēng)險(xiǎn)的急劇增加表現(xiàn)出來(lái)。為此，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警 系統(tǒng)的建設(shè)，及早發(fā)覺(jué)問(wèn)題，及時(shí)采取應(yīng)對(duì)措施。通過(guò)上述分析，可知利率市場(chǎng)化過(guò)程中的銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管措施要緊有：第一，監(jiān)管當(dāng)局成立 專門(mén)負(fù)責(zé)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的部門(mén)，并參照巴塞爾委員會(huì)公布的利率風(fēng)險(xiǎn)治理原則，從 監(jiān)管當(dāng)局到銀行，建立一套符合我國(guó)銀行業(yè)實(shí)際情況的利率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系，制定出相關(guān)的法 令 、法規(guī)，實(shí)現(xiàn)利率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的法制化。第二，建立會(huì)計(jì)監(jiān)管制度，滿足利率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管對(duì)信息 及時(shí)性和信貸風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管對(duì)信息真實(shí)性的要求。我國(guó)銀行對(duì)公眾的信息披露不透明

30、，對(duì)監(jiān)管當(dāng) 局的信息報(bào)告不及時(shí)、不真實(shí)，削弱了銀行的市場(chǎng)約束和政府對(duì)銀行的監(jiān)管效率。這既有技 術(shù)上的因素也有體制上的因素，解決信息問(wèn)題切實(shí)有效的方法確實(shí)是建立會(huì)計(jì)監(jiān)管制度。在技 術(shù)上，通過(guò)會(huì)計(jì)電算化能夠?qū)崿F(xiàn)電子化監(jiān)管。在體制上，由監(jiān)管當(dāng)局所設(shè)立的會(huì)計(jì)監(jiān)管部門(mén) 和 銀行會(huì)計(jì)部門(mén)構(gòu)成的信息交流系統(tǒng)，能夠高效率的運(yùn)轉(zhuǎn)。會(huì)計(jì)監(jiān)管制度不僅是應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng) 化之所需，也是知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代對(duì)銀行監(jiān)管的要求。第三，加強(qiáng)銀行內(nèi)部操縱。監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)加 強(qiáng)對(duì)銀行內(nèi)控體系的要求。銀行應(yīng)定期審查其內(nèi)控體系的有效性，并將審查結(jié)果呈報(bào)監(jiān)管當(dāng) 局。監(jiān)管當(dāng)局有權(quán)要求銀行修改或完善其內(nèi)控體系。內(nèi)控不嚴(yán)是信貸風(fēng)險(xiǎn)的要緊隱患。尤其 是國(guó)有銀

31、行，存在托付人監(jiān)管缺位的情況。監(jiān)管當(dāng)局并不能包辦托付人監(jiān)管，銀行經(jīng)理人員 的權(quán)力缺乏約束。國(guó)有銀行的首要任務(wù)是按照股份制的要求建立并完善銀行法人治理結(jié)構(gòu)， 建立內(nèi)部權(quán)力制衡機(jī)制。第四，加強(qiáng)對(duì)金融創(chuàng)新的監(jiān)管。對(duì)銀行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的金融創(chuàng)新 ，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)鼓舞，但同時(shí)也要制定相應(yīng)的監(jiān)管措施。特不在鼓舞銀行進(jìn)行以利率為標(biāo)的 的 衍生金融產(chǎn)品創(chuàng)新上，要有充分的預(yù)備。第五，提高監(jiān)管人員的能力與素養(yǎng)，滿足銀行風(fēng)險(xiǎn) 監(jiān) 管的需要。我國(guó)原來(lái)的銀行監(jiān)管是“準(zhǔn)入性監(jiān)管”和“行政性監(jiān)管”，監(jiān)管人員缺乏風(fēng)險(xiǎn) 意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)。建立監(jiān)管當(dāng)局與銀行之間的人員交流機(jī)制，使年輕的監(jiān)管人員熟悉 銀行風(fēng)險(xiǎn)治理，是提高監(jiān)管人員能

32、力的有效途徑。總之，利率市場(chǎng)化過(guò)程中銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的重點(diǎn)是利率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，需要解決的要緊問(wèn) 題是信息問(wèn)題和體制問(wèn)題。由于銀行風(fēng)險(xiǎn)與其他金融風(fēng)險(xiǎn)是相互阻礙的，銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管也就 不是孤立的，應(yīng)該與宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管和金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管有機(jī)結(jié)合起來(lái)。政府對(duì)利率市場(chǎng) 化金融風(fēng)險(xiǎn)的操縱是由貨幣操縱、銀行風(fēng)險(xiǎn)操縱和金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)操縱構(gòu)成的有機(jī)整體。【參考文獻(xiàn)】1謝云山.試論我國(guó)利率改革的難點(diǎn)與對(duì)策J.財(cái)經(jīng)研究，2000(1).2約瑟夫斯蒂格利茨.經(jīng)濟(jì)學(xué)（上）M.北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，1997.3托瑪斯赫爾曼，凱文穆?tīng)柖嗫?，約瑟夫斯蒂格利茨.金融約束：一個(gè)新的分析框 架A.政府在東亞經(jīng)濟(jì)進(jìn)展中的作用C.北京

33、：中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，1998.4談儒勇.金融抑制和金融約束J.金融研究，1998(12).5張杰.何種金融制度安排更有利于轉(zhuǎn)軌中的儲(chǔ)蓄動(dòng)員與金融支持J.金融研究，1998(12 ).6永泉.中國(guó)利率市場(chǎng)化M.北京：中國(guó)審計(jì)出版社，1999.7王光偉.中國(guó)利率市場(chǎng)化機(jī)制的建立及阻礙J.治理世界，2001(2).8吳比學(xué).利率市場(chǎng)化的經(jīng)濟(jì)分析與道路選擇J.上海投資，2000(8).22222222222222222222222222222222222222222222222222222222222論當(dāng)前我國(guó)大力推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的有利條件 2000年9月21日，央行宣布放開(kāi)外幣存貸款利率， 對(duì)外幣利

34、率治理制度實(shí)行重大改革：放開(kāi)外幣貸款利率；300 萬(wàn)美元以上的大額外幣存款利率由金融機(jī)構(gòu)與客戶協(xié)商確定，小額外幣存款利率由中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)一制定，各金融機(jī)構(gòu)統(tǒng)一執(zhí)行。這一舉措標(biāo)志著我國(guó)利率市場(chǎng)化改革由外幣先行，開(kāi)始了新的征途。本文從我國(guó)利率體制、金融市場(chǎng)、微觀市場(chǎng)基礎(chǔ)、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和金融監(jiān)管機(jī)制等五個(gè)方面，闡明我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的條件差不多成熟。 一、利率機(jī)制的完善 通過(guò)20年來(lái)的改革，我國(guó)的金融體制改革取得了全面的進(jìn)展，形成了比較合理的利率體系，理順了利率結(jié)構(gòu)，為利率市場(chǎng)化的深入進(jìn)行制造了條件。 1.初步形成了合理的利率體系 通過(guò)多年來(lái)的金融改革，我國(guó)差不多初步形成了以中央銀行利率為基準(zhǔn)利率

35、，同業(yè)拆借利率、回購(gòu)利率等市場(chǎng)利率為基礎(chǔ)利率，對(duì)商業(yè)銀行貸款利率同意在一定范圍內(nèi)浮動(dòng)的利率體系。 首先，在基準(zhǔn)利率方面。自從1984年中央銀行體制建立以來(lái)，我國(guó)的基準(zhǔn)利率由一年期銀行存貸款利率變?yōu)槿嗣胥y行對(duì)專業(yè)銀行和各金融機(jī)構(gòu)的存貸款利率，它要緊包括人民銀行對(duì)商業(yè)銀行的存款預(yù)備金利率、再貸款利率和再貼現(xiàn)利率。（1）在預(yù)備金方面， 法定預(yù)備金帳戶與備付金帳戶合并為一個(gè)預(yù)備金帳戶用于支付和清算，預(yù)備金率由13調(diào)為6，存款預(yù)備金和備付金付息率由9.18調(diào)為2.07，使得商業(yè)銀行從成本角度考慮不得不到同業(yè)拆借市場(chǎng)進(jìn)行短期融資；（2）在再貸款方面， 商業(yè)銀行更加注重通過(guò)同業(yè)拆借市場(chǎng)和再貼現(xiàn)來(lái)調(diào)整資金頭寸

36、，再貸款利率作為貨幣政策工具，它的作用僅局限于調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣上；（3）而再貼現(xiàn)利率的生成方式也有所改變，作為一種基準(zhǔn)利率，再貼現(xiàn)率與同期再貸款利率脫鉤，并規(guī)定貼現(xiàn)率由再貼現(xiàn)率上浮生成。 其次，在市場(chǎng)利率方面。差不多形成了同業(yè)拆借利率、回購(gòu)利率、貼現(xiàn)利率等市場(chǎng)化程度較高的利率。1996年取消了原按同檔次再貸款利率加2.88個(gè)百分點(diǎn)確定的同業(yè)拆借利率最高限，由拆借雙方依照市場(chǎng)資金供求狀況自主確定拆借利率水平，由此形成全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)銀行拆借利率（CHIBOR），并成為利率體系中的基礎(chǔ)利率；人民銀行自1996年4 月開(kāi)始以回購(gòu)的形式進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，由商業(yè)銀行按照資金的市場(chǎng)供求決定回購(gòu)利率；隨著再貼現(xiàn)利

37、率機(jī)制的生成，貼現(xiàn)利率也與存貸款利率脫鉤，而是由再貸款利率變動(dòng)生成。 最后，在浮動(dòng)利率方面。由于浮動(dòng)利率能使利率機(jī)制更好的發(fā)揮作用，調(diào)節(jié)企業(yè)和居民的經(jīng)濟(jì)行為，引導(dǎo)資金按社會(huì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)展的需要流通。1994年，人民銀行授權(quán)專業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)利率的浮動(dòng)權(quán)，流淌資金貸款利率可上浮20下浮20。1996年，規(guī)定新的流淌資金貸款浮動(dòng)利率，商業(yè)銀行和非金融機(jī)構(gòu)可上浮10，都市商業(yè)銀行、都市信用社可上浮10，農(nóng)村信用社可上浮40。1999年4月， 縣以下金融機(jī)構(gòu)貸款利率上浮幅度又由原來(lái)20擴(kuò)大到30； 2、理順了利率結(jié)構(gòu) 首先，理順商業(yè)銀行的存貸利差。從表1知，1995 年以來(lái)的利差調(diào)整逐漸為正，并與國(guó)際水

38、平接近（美國(guó)1992年1997年平均存貸利差約為2.8），為商業(yè)銀行進(jìn)展成為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的經(jīng)濟(jì)實(shí)體制造了條件，也為放開(kāi)利率管制預(yù)備了條件。 表1日期1993年7月11日1995年1月1日 1995年7月1日存款利率 10.98 10.9810.98貸款利率 10.98 10.9812.06存貸利差 0 0 1.08日期1997年10月23日1998年3月25日 1998年7月1日存款利率5.675.224.77貸款利率9.647.926.93存貸利差2.972.7 2.16日期1996年5月1日 1996年8月23日存款利率 9.18 7.47貸款利率 10.9810.08存貸利差1.8

39、2.61日期1998年12月7日1999年6月10日存款利率3.782.25貸款利率6.395.85存貸利差2.613.6 資料來(lái)源：中國(guó)金融年鑒（19941999年） 其次，理順了某些市場(chǎng)利率、基準(zhǔn)利率、存貸利率之間的關(guān)系。由于往常我國(guó)的再貸款政策往往行使的是政策貸款功能，這導(dǎo)致了同業(yè)市場(chǎng)拆借利率高于再貸款利率，從而出現(xiàn)一些金融機(jī)構(gòu)利用廉價(jià)的中央銀行再貸款資金在同業(yè)拆借市場(chǎng)套利的情況。鑒于此，人民銀行于1998年3月1日對(duì)利率水平和利率結(jié)構(gòu)進(jìn)行改革，下調(diào)了預(yù)備金存款利率和再貸款利率，規(guī)定同業(yè)拆借利率不得低于預(yù)備金存款利率，不得高于再貸款利率。我國(guó)國(guó)庫(kù)券在發(fā)行時(shí)為了吸引投資者利率通常較高，常出

40、現(xiàn)存貸款利率、同業(yè)拆借利率和國(guó)庫(kù)券利率倒掛的現(xiàn)象，如1992年4 月發(fā)行的5年期國(guó)債利率10.5，而同期銀行存款利率為9。自從1998年財(cái)政部公布第5號(hào)公告對(duì)發(fā)行利率及提早兌取的分檔利率進(jìn)行調(diào)整之后， 國(guó)債利率和銀行存貸利率差不多協(xié)調(diào)，1999年各期國(guó)債的發(fā)行利率均低于同期限貸款利率，大部分高于同期限存款利率，總體來(lái)看處于合理區(qū)間，憑證式國(guó)債利率與銀行存款利率的差距有所降低。 二、貨幣市場(chǎng)的培育 從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，盡管各國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程不盡相同，但差不多上由短期到長(zhǎng)期從貨幣市場(chǎng)起步的。利率的傳導(dǎo)過(guò)程總是先從中央銀行的基準(zhǔn)利率到商業(yè)銀行的存貸款利率，再到同業(yè)拆借利率，最后到有價(jià)證券利率，進(jìn)一步

41、傳導(dǎo)到實(shí)物經(jīng)濟(jì)中去。中央銀行間接調(diào)控的效果如何在專門(mén)大程度上取決于貨幣流淌機(jī)制，而貨幣流淌機(jī)制又取決于貨幣市場(chǎng)的進(jìn)展?fàn)顩r，因而貨幣市場(chǎng)的進(jìn)展?fàn)顩r對(duì)中央銀行的間接調(diào)控機(jī)制有專門(mén)大的阻礙。因此，只有建立了發(fā)達(dá)的貨幣市場(chǎng)，才能使利率調(diào)節(jié)機(jī)制發(fā)揮作用，激活金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)活動(dòng)，建立起市場(chǎng)化的利率體系。我國(guó)的貨幣市場(chǎng)從80年代開(kāi)始發(fā)育，通過(guò)了十幾年的規(guī)范和進(jìn)展，已初步形成由同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、回購(gòu)市場(chǎng)等市場(chǎng)構(gòu)成的具有相當(dāng)規(guī)模的市場(chǎng)體系。 首先，從同業(yè)拆借市場(chǎng)的進(jìn)展來(lái)看。同業(yè)市場(chǎng)是商業(yè)銀行調(diào)劑資金余缺的要緊場(chǎng)所，中央銀行通過(guò)同業(yè)市場(chǎng)儲(chǔ)備貨幣的吞吐阻礙貨幣供給。我國(guó)的同業(yè)拆借市場(chǎng)是在1984年信貸治理體制

42、改革之后在全國(guó)普遍建立起來(lái)的，并逐漸成為中心都市之間重要的資金融通網(wǎng)絡(luò)。1996年形成全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場(chǎng)，結(jié)束了市場(chǎng)的分割狀態(tài)，同時(shí)取消了同業(yè)拆借利率最高限，形成全國(guó)范圍內(nèi)統(tǒng)一的同業(yè)拆借利率（CHIBOR），改變了同業(yè)拆借利率無(wú)序的混亂狀態(tài)，矯正了扭曲的利率結(jié)構(gòu)，從而使同業(yè)市場(chǎng)拆借利率真正成為反映資金供求價(jià)格的差不多信號(hào)，存貸款利率也直接和同業(yè)市場(chǎng)利率相掛鉤，同業(yè)市場(chǎng)拆借利率的期限結(jié)構(gòu)也就成為預(yù)期今后利率的一個(gè)重要指標(biāo)。 其次，從國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)的進(jìn)展來(lái)看。自1995年的清理整頓之后，回購(gòu)市場(chǎng)才逐漸走上規(guī)范的道路，1996年以國(guó)債回購(gòu)為交易形式的中央銀行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作正式啟動(dòng)。國(guó)債回購(gòu)的規(guī)模

43、逐年增長(zhǎng)，到1998年國(guó)債回購(gòu)總量已達(dá)15541億。 由于國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)是基于資金市場(chǎng)而產(chǎn)生的，回購(gòu)利率也差不多由市場(chǎng)供求力量而決定，國(guó)債回購(gòu)價(jià)格的波動(dòng)能夠反映短期資金供求狀況，因而國(guó)債回購(gòu)利率的市場(chǎng)化程度也是比較高的。 最后，從票據(jù)市場(chǎng)的進(jìn)展來(lái)看。自80年代初票據(jù)市場(chǎng)構(gòu)建了雛形以來(lái)，以銀行承兌票據(jù)的貼現(xiàn)為要緊內(nèi)容的票據(jù)市場(chǎng)得到了專門(mén)快的進(jìn)展。1993年以來(lái)，人民銀行不斷擴(kuò)大再貼現(xiàn)規(guī)模，期望借此推動(dòng)企業(yè)間票據(jù)的推廣，到1996年人民銀行票據(jù)再貼現(xiàn)已達(dá)399.92億。1996年以來(lái)，票據(jù)市場(chǎng)不僅規(guī)模擴(kuò)大，票據(jù)承兌、貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)的結(jié)構(gòu)也有了較大的改善，1996、1997年人民銀行再貼現(xiàn)額分不為商業(yè)銀

44、行貼現(xiàn)、商業(yè)銀行票據(jù)承兌發(fā)生額分不為3545億、4600億，商業(yè)銀行辦理貼現(xiàn)額1995 億、2749億，人民銀行再貼現(xiàn)額分不為1160億、1332億。再貼現(xiàn)、貼現(xiàn)、銀行承兌匯票之比分不為1:1.7:3.1:2.1:3.5。1998 年人民銀行規(guī)定再貼現(xiàn)率作為一種基準(zhǔn)利率，與同期再貸款利率脫鉤，并規(guī)定貼現(xiàn)率由再貼現(xiàn)率加點(diǎn)生成，與同期貸款利率脫鉤，1999年人民銀行公布關(guān)于改進(jìn)完善再貼現(xiàn)治理的通知，這些都為票據(jù)市場(chǎng)的進(jìn)一步進(jìn)展奠定了基礎(chǔ)。 三、微觀市場(chǎng)基礎(chǔ)的轉(zhuǎn)變 從利率調(diào)控的效果來(lái)看，利率機(jī)制差不多開(kāi)始發(fā)揮作用，利率的彈性差不多顯出為正，微觀市場(chǎng)基礎(chǔ)包括居民的儲(chǔ)蓄行為、企業(yè)的投資行為以及商業(yè)銀行的

45、存貸經(jīng)營(yíng)對(duì)利率都有較高的敏感性。 首先，利率的彈性為正，在引導(dǎo)居民儲(chǔ)蓄存款方面差不多開(kāi)始發(fā)揮作用，表2列出1991-1999各年儲(chǔ)蓄余額、實(shí)際利率、可支配收入情況。 表2年份 1991199219931994199519961997 1998 1999儲(chǔ)蓄余額 0.911 1.155 1.476 2.152 2.966 3.852 4.628 5.341 5.962S(萬(wàn)億)實(shí)際利率 4.491.16 -5.43 -14.1 -6.020.794.524.994.23R(%)可支配收入1.24 1.321 1.644 2.244 2.862 3.404 3.723 3.935 4.200Y(萬(wàn)

46、億) 資料來(lái)源：中國(guó)金融年鑒（1992-1999年），中華人民共和國(guó)1999年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)進(jìn)展統(tǒng)計(jì)公報(bào) 注：1、其中利率變動(dòng)年份取其時(shí)刻幾何加權(quán)平均。 2、可支配收入由城鎮(zhèn)居民可支配收入、農(nóng)村居民純收入與其人口數(shù)間接求得。 對(duì)儲(chǔ)蓄余額S、實(shí)際利率R、可支配收入Y建立模型回歸分析。實(shí)證結(jié)果表明，實(shí)際利率和可支配收入均能通過(guò)t檢驗(yàn)， 回歸模型的擬合性良好。如此，我們能夠得出以下結(jié)論：我國(guó)居民的存儲(chǔ)行為對(duì)利率有較大的敏感性，且具有一定的理性行為（那個(gè)地點(diǎn)的利率指的是實(shí)際利率）。這也能夠解釋人民銀行幾次通過(guò)降息來(lái)引導(dǎo)居民消費(fèi)刺激需求，而效果一直不明顯的緣故：盡管名義利率下降，但由于近年的物價(jià)水平一直

47、呈下降趨勢(shì)并逐漸變?yōu)樨?fù)值，實(shí)際利率表現(xiàn)為不斷上升的趨勢(shì)，加上經(jīng)濟(jì)不景氣對(duì)以后預(yù)期不樂(lè)觀等緣故，居民儲(chǔ)蓄反而呈上升趨勢(shì)。圖1 列出儲(chǔ)蓄余額、名義利率、實(shí)際利率1994年1999年變動(dòng)情況。 附圖 其次，企業(yè)是利率調(diào)控的微觀基礎(chǔ)，只有當(dāng)企業(yè)成為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體之后，才能對(duì)利率信號(hào)作出靈敏的反映，并據(jù)此調(diào)整自己的經(jīng)營(yíng)決策。近年來(lái)國(guó)有企業(yè)改革取得了較大成效，逐漸建立起科學(xué)的治理制度，企業(yè)能順應(yīng)市場(chǎng)變化，并對(duì)資金價(jià)格變動(dòng)作出靈敏反映。另一方面，由于市場(chǎng)需求不足，其盲目擴(kuò)張受到一定程度的限制，企業(yè)直接融資增多，利息支出成本的比重不斷減少，對(duì)利率改革的承受能力增強(qiáng)。國(guó)家體改委經(jīng)濟(jì)體制與治理研

48、究所宏觀調(diào)控課題組（1996）對(duì)10個(gè)都市289家企業(yè)資金情況進(jìn)行了調(diào)查， 提出的報(bào)告中證明了利率變動(dòng)對(duì)各類企業(yè)的投資行為都有較大阻礙。 最后，近年來(lái)銀行改革力度加大，國(guó)有商業(yè)銀行商業(yè)化接著深化，銀行治理體制和經(jīng)營(yíng)機(jī)制發(fā)生了深刻變化，以利潤(rùn)為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，按資金供求規(guī)律經(jīng)營(yíng)貨幣信貸業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)普遍增強(qiáng)，盲目放款的現(xiàn)象得到了抑制，開(kāi)始更注重貸款質(zhì)量而非表面的貸款利息收益。商業(yè)銀行初步建立了內(nèi)控機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，建立和完善了資產(chǎn)負(fù)債比例治理制度、貸款審貸分離和貸款抵押擔(dān)保制度、信貸資產(chǎn)質(zhì)量治理責(zé)任制。 四、良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境 從進(jìn)展中國(guó)家金融自由化改革的情況來(lái)看，一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的穩(wěn)定與否是改革成

49、功的關(guān)鍵條件，一國(guó)財(cái)政赤字、國(guó)債規(guī)模、國(guó)際收支、外匯儲(chǔ)備、物價(jià)水平、資金供求狀況都會(huì)對(duì)改革產(chǎn)生專門(mén)大的阻礙。 1、穩(wěn)定的財(cái)政收支狀況、國(guó)債外債規(guī)模。麥金農(nóng)在1991 年分析亞洲國(guó)家和拉美國(guó)家金融自由化的成功與失敗時(shí)指出，金融自由化的首要前提是中央政府的財(cái)政平衡，“資本市場(chǎng)上能夠自由借貸之前，首先最明顯的需要是平衡中央政府的融資。財(cái)政操縱應(yīng)優(yōu)先于金融的自由化。政府的開(kāi)支所占GDP的比例應(yīng)限制在專門(mén)低的水平上為宜， ”只有在財(cái)政赤字得到操縱之后再進(jìn)行金融自由化的改革，才不至于引發(fā)通貨膨脹等不良后果。 表3:年份1993 1994 1995 1996 1997 1998財(cái)政赤字(億元)293.454

50、7.5 581.5529.6582.5922.3國(guó)債余額(億元) 1572.52286.43300.3 4361.45472.0約8000外債余額(億元)835.7928.11065.91162.81309.61460.4GDP(億元)3463446759 58478 67885 74463 79396財(cái)政赤字/GDP 0.85% 1.17% 0.99% 0.78% 0.78% 1.16%國(guó)債余額 約/GDP 4.54% 4.89% 5.64% 6.42% 7.35% 10.1%外債余額/GDP 2.4% 1.98%1.82% 1.17% 1.75%1.84% 資料來(lái)源：中國(guó)金融年鑒1992-

51、1999年各期 從表3能夠看出我國(guó)的財(cái)政狀況良好，財(cái)政赤字、國(guó)債余額、 外債余額占GDP的比例都比較低，國(guó)債負(fù)擔(dān)率即國(guó)債余額與GDP之比低于國(guó)際警戒線45，更遠(yuǎn)低于馬約規(guī)定的60的標(biāo)準(zhǔn)。這無(wú)疑也為利率市場(chǎng)化的改革制造了條件。 2、穩(wěn)定的匯率、良好的國(guó)際收支和外匯儲(chǔ)備狀況。 從利率與匯率的關(guān)系來(lái)看，利率和匯率是間接相互阻礙的，利率的變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致本幣貸款的成本變動(dòng)，阻礙本幣的信貸數(shù)量，使外匯的供求關(guān)系變動(dòng)，進(jìn)而阻礙匯率；反之，匯率的變動(dòng)會(huì)使外幣的信貸數(shù)量變動(dòng)，阻礙本幣的借貸關(guān)系，進(jìn)而阻礙本幣的利率。從我國(guó)的實(shí)際情況來(lái)看：我國(guó)的匯率是實(shí)行管制的浮動(dòng)利率，盡管人民幣在經(jīng)常項(xiàng)目下實(shí)行了自由兌換，但對(duì)資本項(xiàng)

52、目仍實(shí)行比較嚴(yán)格的管制。這種做法本身有利于匯率的穩(wěn)定，即使市場(chǎng)上出現(xiàn)了本幣高估或低估的情況，也不至于引起匯率的大幅度變動(dòng)。從近年來(lái)我國(guó)的實(shí)際情況來(lái)看，匯率一直特不穩(wěn)定，1996-1998年匯率平均水平為1:8.31、1:8.29、1:8.27， 匯率沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)較大的變動(dòng)。如此，放開(kāi)利率后可不能對(duì)匯率產(chǎn)生專門(mén)大的阻礙。 從國(guó)際收支和國(guó)際儲(chǔ)備狀況來(lái)看，在國(guó)際收支平衡、外匯儲(chǔ)備豐富的條件下進(jìn)行利率改革，不至于引起外匯市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，為改革的順利進(jìn)行制造穩(wěn)定的條件。由表4知近年來(lái)我國(guó)的國(guó)際收支一直保持順差，國(guó)際儲(chǔ)備也在不斷增大。 表4:年份19941995199619971998國(guó)際收支(億元)76.

53、58 16.18 72.34 293.23 297.17外匯儲(chǔ)備(億元)516.2 735.971050.291398.91449.6 資料來(lái)源：中國(guó)金融年鑒（1995-1999） 3、物價(jià)穩(wěn)中有降，經(jīng)濟(jì)處于通貨緊縮狀態(tài)。 在金融自由化的過(guò)程中，假如沒(méi)有價(jià)格水平的穩(wěn)定，就無(wú)法預(yù)測(cè)實(shí)際利率的變動(dòng)，從而商業(yè)銀行會(huì)無(wú)克制的借貸，導(dǎo)致銀行體系風(fēng)險(xiǎn)增大。韓國(guó)確實(shí)是在國(guó)內(nèi)充分實(shí)現(xiàn)了財(cái)政操縱，“實(shí)行了可信的國(guó)內(nèi)價(jià)格水平穩(wěn)定打算，以此作為全面經(jīng)濟(jì)自由化的先決條件”。近年來(lái)，我國(guó)的通貨膨脹得到了抑制，物價(jià)水平保持穩(wěn)中有降，經(jīng)濟(jì)處于通貨緊縮狀態(tài)，這無(wú)疑為利率市場(chǎng)化的改革制造了條件。 4、買方市場(chǎng)形成，信貸資金供大

54、于求。 在麥金農(nóng)分析進(jìn)展中國(guó)家的金融狀況時(shí)指出，進(jìn)展中國(guó)家由于資金短缺而導(dǎo)致利率管制，以較低的利率水平促進(jìn)經(jīng)濟(jì)快速進(jìn)展，由此產(chǎn)生了金融抑制。進(jìn)展中國(guó)家在金融自由化的過(guò)程中，也是由于資金緊缺，放開(kāi)利率后導(dǎo)致利率大幅攀升。而在我國(guó)，買方市場(chǎng)差不多形成，不僅商品市場(chǎng)供大于求，資金市場(chǎng)也出現(xiàn)了相對(duì)過(guò)剩的狀態(tài)，要緊表現(xiàn)為存款額明顯大于貸款額。1999年底全部金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額為108779億元人民幣，貸款余額為93734億元，存貸差額逾1500億元。 利率放開(kāi)后可不能因?yàn)橘Y金的劇烈競(jìng)爭(zhēng)而產(chǎn)生大的波動(dòng)。 五、金融監(jiān)管機(jī)制的完善 斯蒂格勒（Stigler,1961）在其信息經(jīng)濟(jì)學(xué)一書(shū)中提出了“信息的不完全

55、性”，由于信息的不對(duì)稱，會(huì)產(chǎn)生“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”等問(wèn)題，從而阻礙金融體系的穩(wěn)定性，因而需要對(duì)金融進(jìn)行監(jiān)管。利率管制放開(kāi)后，實(shí)際利率往往容易攀升，有可能會(huì)出現(xiàn)實(shí)際利率大于邊際利潤(rùn)率的情況，這時(shí)極容易產(chǎn)生信息不對(duì)稱的問(wèn)題，銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增大，金融監(jiān)管變得更加重要。從南美國(guó)家利率市場(chǎng)化改革的失敗以及東南亞金融危機(jī)也能夠看出金融監(jiān)管的重要性，金融監(jiān)管機(jī)制的健全與否成為利率自由化的改革能否成功的關(guān)鍵因素之一。 隨著金融體制改革的不斷深入，我國(guó)逐漸建立并完善了中央銀行監(jiān)管、金融機(jī)構(gòu)自我約束、社會(huì)監(jiān)督力量共存的金融監(jiān)管體系，為利率市場(chǎng)化的改革制造了有利條件。首先，1995年以來(lái)，中華人民共和國(guó)中國(guó)人

56、民銀行法、中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法、中華人民共和國(guó)票據(jù)法、中華人民共和國(guó)保險(xiǎn)法等金融法規(guī)的陸續(xù)頒布實(shí)施，銀行監(jiān)管的法律差不多框架差不多形成。其次，依照分業(yè)治理的要求，人民銀行將對(duì)證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管交給證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)，而僅致力于銀行業(yè)和證券、保險(xiǎn)以外的非金融機(jī)構(gòu)的治理。再次，人民銀行的監(jiān)管方式也由往常的合規(guī)性稽查變?yōu)橐苑婪督鹑陲L(fēng)險(xiǎn)為核心的審慎監(jiān)管，對(duì)監(jiān)管對(duì)象進(jìn)行全過(guò)程持續(xù)監(jiān)管，設(shè)置市場(chǎng)準(zhǔn)入、經(jīng)營(yíng)監(jiān)管和退出監(jiān)管三重防線。在商業(yè)銀行中全面推行資產(chǎn)負(fù)債比例治理和風(fēng)險(xiǎn)治理，促進(jìn)國(guó)有商業(yè)銀行補(bǔ)充資本金，通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)稽核檢查和非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)控的方式對(duì)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管，推行貸款質(zhì)量五級(jí)分類的方法核銷壞帳，剝離和出

57、售不良資產(chǎn)，使不良資產(chǎn)的比例減小。加大對(duì)有問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)的查處力度，對(duì)嚴(yán)峻經(jīng)營(yíng)不善和違法違規(guī)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行接管和關(guān)閉?，F(xiàn)在，我國(guó)已開(kāi)始利用社會(huì)性監(jiān)督力量，通過(guò)注冊(cè)會(huì)計(jì)師和審計(jì)師對(duì)獨(dú)立外部審計(jì)成果進(jìn)行監(jiān)管。 通過(guò)以上分析，能夠看到，我國(guó)的金融體制改革差不多為我們?cè)诶鼠w制、金融市場(chǎng)和微觀基礎(chǔ)等方面奠定了利率市場(chǎng)化基礎(chǔ)，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善也有利于利率市場(chǎng)化的進(jìn)行，同時(shí)相關(guān)的金融監(jiān)管機(jī)制已差不多具備。因此，得出如下結(jié)論：我國(guó)已差不多具備市場(chǎng)利率化改革的條件，應(yīng)當(dāng)抓住當(dāng)前有利時(shí)機(jī)，積極推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)程。33333333333333333333333333333333333333333333333

58、3333333333333333333333利率市場(chǎng)化：國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與中國(guó)現(xiàn)實(shí)一、幾個(gè)國(guó)家和地區(qū)的利率市場(chǎng)化的實(shí)踐概覽那個(gè)地點(diǎn)的三個(gè)例子是從不同的經(jīng)濟(jì)進(jìn)展程度以及不同的利率市場(chǎng)化進(jìn)程的角度來(lái)選擇的。（一）美國(guó)的利率市場(chǎng)化過(guò)程能夠從Q號(hào)規(guī)則的頒布到其廢止這一主線索來(lái)加以講明。美國(guó)自建立中央銀行制度后，就對(duì)利率實(shí)施嚴(yán)格的管制。1933年美國(guó)頒布的銀行法中的Q號(hào)規(guī)則對(duì)利率的管制以法律的形式規(guī)定下來(lái)。Q號(hào)規(guī)則是針對(duì)30年代的銀行大危機(jī)，為保證銀行經(jīng)營(yíng)的健全性而興起的，但隨著Q號(hào)規(guī)則的實(shí)施，其弊端也日益顯示出來(lái)。Q號(hào)規(guī)則的存在阻礙了儲(chǔ)蓄的增長(zhǎng)，使儲(chǔ)蓄積存難以滿足投資的需求；“金融脫媒”愈演愈烈；大小銀行之間

59、不平等競(jìng)爭(zhēng)；金融機(jī)構(gòu)利用各種條件方式和手段躲避管制，以及70年代開(kāi)始的金融創(chuàng)新的迅速進(jìn)展，要求廢除Q號(hào)規(guī)則限制的呼聲越來(lái)越高，這使得美國(guó)金融治理當(dāng)局開(kāi)始慎重考慮放松利率管制的問(wèn)題。美國(guó)實(shí)行利率市場(chǎng)化經(jīng)歷了一個(gè)漫長(zhǎng)而又復(fù)雜的過(guò)程。60年代初，聯(lián)儲(chǔ)同意商業(yè)銀行發(fā)行利率不受Q號(hào)規(guī)則限制（但仍受官方操縱）的大額存單，標(biāo)志著美國(guó)開(kāi)始放松利率管制。1973年又取消了為期90天以上的大額存單的最高利率限制。同時(shí)將定期存款利率的上限逐漸提高，以緩和利率管制的程度。美國(guó)國(guó)會(huì)在1980年3月28日通過(guò)的“新銀行法”，規(guī)定放松利率管制，還設(shè)立了一個(gè)“存款機(jī)構(gòu)利率廢止委員會(huì)”，負(fù)責(zé)調(diào)整全美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的存款利率。該委員

60、會(huì)在1980-1986年七年中逐步提高各種存款的利率，到1986年4月份取消了全部存款利率上限。1982年10月，美國(guó)制定了“1982年有效機(jī)構(gòu)法”。該法案準(zhǔn)許存款金融機(jī)構(gòu)開(kāi)辦貨幣市場(chǎng)存款帳戶（MMDA 1982年12月）及超級(jí)可轉(zhuǎn)讓帳戶（Super Now，1983年1月）兩種類型的存款，標(biāo)志著利率自由化的差不多實(shí)現(xiàn)。從1970年6月到1986年3月，美國(guó)金融當(dāng)局是按照先大額定期存款、小額定期存款，后儲(chǔ)蓄存款的順序逐步解除了對(duì)存款利率的管制，實(shí)現(xiàn)了存款利率的自由化。由上述可知，美聯(lián)儲(chǔ)是在廢除Q號(hào)規(guī)則的呼聲中逐漸放松利率管制的，到1986年，美國(guó)則完全廢除了Q號(hào)規(guī)則，完成了利率市場(chǎng)化過(guò)程。從以