1、走不一樣的路，對的總比錯的多。宏信證券黎庭做聰明財富人 資金效率管理的方法固定收益與類固定收益投資渠道Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.目錄1，國債投資2，國債逆回購3，大智慧DTS程序化交易平臺ETF套利4，貨幣市場基金的特殊應用5，資產管理計劃6，可轉換債券的實際操作空子Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .

2、Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.國債投資國債，又稱國家公債，是國家以其信用為基礎，按照債的一般原則，通過向社會籌集資金所形成的債權債務關系。國債是由國家發行的債券，是中央政府為籌集財政資金而發行的一種政府債券，是中央政府向投資者出具的、承諾在一定時期支付利息和到期償還本金的債權債務憑證，由于國債的發行主體是國家，所以它具有最高的信用度，被公認為是最安全的投資工具。 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspos

3、e Pty Ltd.優勢從證券公司渠道參與國債買賣的優勢：1，手續費低，一般不得高于0.02%，銀行一般為0.1%2,l利息結算，證券交易所是根據年華利率每日結算，隨時進出，銀行方面在一定時間內根據不同期限結算出來會打折。靈活性低。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.高資金利息的方法活期存款 0.35%整存整取：三年 4.25 % 五年 4.75% 時間機會成本高利息收益 兩者是一對蹺蹺板，而銀行常規的解決方式為用通知

4、存款來保持相對的靈活性和相對高收益Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 通知存款所謂通知存款： 就是一種存款人存款時不與銀行約定存期，支取時需提前通知銀行，約定支取存款日期和金額方能支取的存款。一般不論存款實際存期多長，存款人提前通知的期限長短劃分為1天和7天通知存款兩個品種。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .

5、Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.更好的方法？有沒有更好的方法去取得更高的收益呢？而且風險要和存銀行一樣 答案是：有的 國債回購交易：取得更高的收益，風險低于或相當于銀行存款Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.地位和概念Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2

6、004-2011 Aspose Pty Ltd.地位和概念國債回購交易因其操作規范、安全性高、流動性強等特點，被稱為無風險投資，國債回購成交利率也被譽為無風險投資利率。 一般來說，國債回購市場利率水平會隨著貨幣市場資金供求狀況上下波動，但一般高于同期銀行存款利率水平。良好的流動性與安全性使國債回購成為市場大額資金管理的首選工具。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.國債回購交易特點1）安全性極高。由交易所清算系統保證到期

7、自動還本付息，是有高抵押的零風險品種，與銀行存款安全等級相同。（2）收益性相對高。年利率根據市場和成交利率而定，而且免交納利息稅。（3）品種多。投資者可根據自己的資金特點選擇不同品種，一旦成交資金需該周期完結后才能解凍。（4）辦理手續簡便。投資者只需開立上海股東卡，簽定國債回購協議即可進行操作。（5）下單方便。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.國債回購與銀行存款比較年利率（%）利息稅手續費純利息收入（元/天）一年定期

8、存款3.0無100萬*0.03/365=82.197天通知存款1.3520%100萬*0.0135/365.0.8=29.58國債回購8免稅0.0001%100萬*0.08/365-10=209.178Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.舉例說明我們以一天通知存款和七天通知存款和1天國債回購（204001）和7天國債回購（204007）來做比較2012年12月20日204001最高：13.510% 平均成交價格 12.

9、55%一天通知存款利息 0.80 %204007最高5.25% 平均成交價格 4.90%七天通知存款利息 1.35 %Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.7天國債逆回購12月20日走勢圖Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.100萬資金為例：我們

10、取債回購平均成交價格為例12月20日1天回購融出資金第二天收益為: 12.55%360100萬348.61元-10元(注：手續費10元)實際收益為338.61元同期:一天通知存款利息收益為:(0.80%-0.80%20%)360100萬（注：20%利息稅）實際收益為17.77元相差19倍Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.注意：在國債回購當中，雖然是現金的拆出，但是在交易中，現金只不過是一種特殊的交易品種錢已經不是錢了

11、！ 這個特殊的交易品種的價格是？Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.國債回購交易的申報1、申報方向：融資方（資金需求方）為“買入”；融券方（資金拆出方）為“賣出”。2、申報帳號：回購交易按席位進行清算交收，交易申報時用證券帳號。3、報價方法：按回購國債每百元資金應收（付）的年收益率報價。報價時，省略百分號（%）。4、最小報價變動：0.005或其整數倍。5、申報單位：以“手”為申報及交易單位，1手等于1000元面值(或標

12、準券)。6、最小交易單位：以面值10萬元（即100手）的標準為最小交易單位。7、每筆申報限量：最大不得超過1萬手。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.國債回購適合的對象個人和機構投資者（1）個人臨時閑置資金（2）一級市場的申購資金（3）股票保證金短期周轉（4）企業流動資金Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Cop

13、yright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.國債回購利與弊利：1，閑散資金利用合理最大化。 2，撿便宜似的固定收益。 3，規律明顯，技術層面簡單。弊：1，行情不常有，階段性強。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.ETF套利機制套利原理：由于ETF在二級市場交易，受供需關系的影響，會造成ETF市場交易價格與其凈值之間產生偏差。此外，ETF收取管理費、付出交易成本以及分派股息紅利，也會造成兩者間一定的偏

14、差。當這種偏差較大時，投資者就可以利用申購贖回機制進行套利交易。 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.舉例說明比如，當上證50ETF的市場交易價格高于基金份額凈值時，投資者可以買入組合證券，用此組合證券申購ETF基金份額，再將基金份額在二級市場賣出，從而賺取扣除交易成本后的差額。相反，當ETF市場價格低于凈值時，投資者可以買入ETF，然后通過一級市場贖回，換取一籃子股票，再在A股市場將股票拋掉，賺取其中的差價。 Eva

15、luation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.比如，當上證50ETF的市場交易價格高于基金份額凈值時，投資者可以買入組合證券，用此組合證券申購ETF基金份額，再將基金份額在二級市場賣出，從而賺取扣除交易成本后的差額。相反，當ETF市場價格低于凈值時，投資者可以買入ETF，然后通過一級市場贖回，換取一籃子股票，再在A股市場將股票拋掉，賺取其中的差價。套利機制給投資者提供了一種新的盈利機會，但其最大的作用其實在于，通過套利者的申購贖回交易

16、，消除ETF交易價格與其凈值之間的偏差，使ETF交易價始終與指數保持一致。 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.ETF套利弊端1，由于套利交易需要操作技巧和強大的技術工具。（大智慧DTS程序化交易平臺）2，一兩個機構的一次套利交易就消除了套利的機會，因此，對散戶而言，套利交易并不合適。上證50ETF上市后的申購贖回的起點是100萬份，也決定了中小散戶無法參與套利。 （有錢人與機構玩的游戲）Evaluation only

17、.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.實際應用二，可轉換債券的操作空子（優勢）：1，T+0操作機制2，手續費3，風險低（高于債券低于股票）4，行情滯后性（A股帶動性質）5，行情關聯性Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.美中不足三，弊端：1，收益來源分析2，要有一定簡單的分析能

18、力3，風險性（承受價格浮動的影響）4，想獲得收益最大化要求較多Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.現有可轉換債券可轉換債券 對應A股110003（新鋼轉債） 600782（新鋼股份）110007（博匯轉債） 600966（博匯紙業）110009（雙良轉債） 600481（雙良節能）（停牌）110011（歌華轉債） 600037（歌華有線）110012（海運轉債） 600798（寧波海運）110013（國投轉債） 600

19、886（國投電力）110015（石化轉債） 600028（中國石化）110016（川投轉債） 600674（川投能源）110017（中海轉債） 600026（中海發展）110018（國電轉債） 600795（國電電力）110019（恒豐轉債） 600356（恒豐紙業）110020（南山轉債） 600219（南山鋁業）110022（同仁轉債） 600085（同仁堂）113001（中行轉債） 601988（中國銀行）113002（工行轉債） 601398（工商銀行）113003（重工轉債） 601989（中國重工）Evaluation only.Created with Aspose.Slides

20、 for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.貨幣市場基金一，定義：貨幣市場基金（Money Market Fund，簡稱MMF）是指投資于貨幣市場上短期（一年以內，平均期限120天）有價證券的一種投資基金。該基金資產主要投資于短期貨幣工具如國庫券、商業票據、銀行定期存單、政府短期債券、企業債券等短期有價證券。貨幣基金只有一種分紅方式紅利轉投資。貨幣市場基金每份單位始終保持在1元，超過1元后的收益會按時自動轉化為基金份額，擁有多少基金份額即擁有多少資產 Evaluation only.Created with

21、Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.優勢優點：/fundsdata/focus/data4.aspx貨幣市場基金除具有收益穩定、流動性強、購買限額低、資本安全性高等特點外， 還有其它一些優點，比如可以用基金賬戶簽發支票、支付消費賬單；通常被作為進行新的投資之前暫時存放現金的場所，這些現金可以獲得高于活期存款的收益，并可隨時 撤回用于投資。一些投資人大量認購貨幣市場基金，然后逐步贖回用以投資股票、債券或其他類型的基金。許多投資人還將以備應急之需的現金以貨幣市場基金的形式持有。有

22、的貨幣市場基金甚至允許投資人直接通過自動取款機抽取資金。 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.特點1，貨幣市場基金與其它投資于股票的基金最主要的不同在于基金單位的資產凈值是固定不變的 2，流動性好、資本安全性高。 3，風險性低。貨幣市場工具的到期日通常很短，貨幣市場基金投資組合的平均期限一般為46個月，因此風險較低，其價格通常只受市場利率的影響。 4，投資成本低。貨幣市場基金的年管理費用大約為基金資產凈值的025%1%

23、，比傳統的基金年管理費率1%25%低。 5，在利率高、通貨膨脹率高、證券流動性下降，可信度降低時，可使本金免遭損失。 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.現有的貨幣市場基金1，銀行方面：中行日積月累（短期理財）2，證券方面：交易所掛牌的開放式貨幣市場基金。511990(華寶添益）3，其他。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro

24、file .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.集合資產管理計劃集合資產管理集合資產管理計劃：顧名思義是集合客戶的資產，由專業的投資者（券商）進行管理。它是證券公司針對高端客戶開發的理財服務創新產品，投資于產品約定的權益類或固定收益類投資產品的資產。集合資產管理計劃集合資產管理業務顧名思義是集合客戶的資產，由專業的投資者（券商）進行管理。它是證券公司針對高端客戶開發的理財服務創新產品，投資于產品約定的權益類或固定收益類投資產品的資產。這是獲準創新試點的證券公司為投資者提供的一種增值理財服務。目前只有創新類家證券公司有資格開展此項業務。創新類證券公司要求綜合類券

25、商的凈資本要在8億元以上，經紀類券商的凈資本要在1億元以上，可以在通過審批的前提下有資格從事各項創新活動。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.集合資產管理計劃與普通投資基金的區別是什么？集合資產管理計劃與普通投資基金的主要區別是投資者定位不同，以及投資風格不同。1、定位不同：基金是大眾化的理財品種，是公募產品；而集合資產管理計劃帶有一定的私募性質，它目標群多為中高端客戶。券商設立的非限定性集合計劃接受單個客戶的資金不得

26、低于10萬元，而設立的限定性集合理財計劃接受單個客戶的資金不得低于5萬元。2、產品投資比例不同：券商集合計劃的股票投資下限最低可以為0，而基金都有持倉下限，尤其是股票型基金的最低持倉下限為60%。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.集合資產管理計劃與投資者自己購買債券等低風險資產相比有什么優勢？ 有些優質債券，投資者自己不容易買得到。集合資產管理計劃憑借證券公司的債券業務優勢，可獲得比普通投資者更多的機會。 一般投資者

27、沒有足夠的精力進行債券的組合優化投資。集合資產管理計劃由從業多年的專業人士專門管理，可進行充分、科學的債券組合優化投資。 有些市場如銀行間債券市場，一般投資者的進入受到限制。而集合資產管理計劃的管理人擁有多種市場交易資格，可進行多品種投資，獲得一般投資者所無法獲得的收益。集合資產管理計劃的管理人在購買債券時憑借其資金量大的優勢，可以在更低的費率下購買。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.購買集合資產管理計劃和直接購買封閉式基金相比有何優勢？ 與直接投資封閉式