1、萬得資訊1、19Q1 主動偏股型基金整體加倉截至 4 月 22 日，公募基金 2019 年 1 季報披露完畢，我們將普通股票型基金，及混合型基金中的偏股混合型、靈活配置型基金定義為主動偏股型基金，認為其對A 股的持倉變動，可以反應基金經理的大勢判斷和主動選擇。伴隨政策逆周期調節的預期差修復、中美貿易摩擦緩和，一季度市場演繹持續的估值修復行情，基金股票倉位大幅提升。截至 2019 年一季度末， 主動偏股型基金共持有股票市值約 1.22 萬億元，股票占凈值比重 73.61%（環比升 8.93 個百分點）。分種類看，普通股票型持有股票市值 1931.58 億元，股票倉位 89.10%（環比升 3.6

2、 個百分點）；偏股混合型持有股票市值 5983.05億元，股票倉位 84.82%（環比升 7.32 個百分點）；靈活配置型持有股票市值 4294.22 億元，股票倉位 58.31%（環比升 9.82 個百分點）。圖 1：基金股票倉位變動（%）普通股票型偏股混合型 靈活配置型(右)9590809070608550804030752010700資料來源：wind, 2、板塊配置：中小板持倉占比提升主板持倉占比由18Q4 的64.32%降至63.48%，創業板持倉占比由15.03%降至 14.41%，中小板持倉占比由 20.66%升至 22.11%。基金對主板、中小板和創業板分別低配 14.01 個

3、百分點、超配 6.90 個百分點、超配 7.11 個百分點，持倉占比分位數分別為 68%、57%和 43%（2010 至今）。圖 2：主板、中小板持倉占比下降，中小板提升圖 3：主板依然低配，中小創超配1100%80%60%40%20%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q10%配置比例創業板中小企業板 主板30.00%20.00%10.00%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q1201

4、2Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q10.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%超配比例創業板中小企業板 主板資料來源：wind, 資料來源：wind, 圖 4：主動偏股型基金對各板塊持倉歷史分位2100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%主板中小板創業板資料來源：wind, 3、行業偏好：減周期、大幅加倉必須消費3考慮到經濟增速下行預期，疊加豬肉價格快速上行推升通脹的預期，公募基金重視業績確定性，增加對必須消費品板塊的配置比例

5、，周期品持倉占比降至低位。一季度末主動偏股型基金對各大類行業持倉占比分別為：上游1.58%（低配 7.52 個百分點，前值 2.42%），中游 15.15%（低配 5.93 個百分點，前值 17.53%），下游 6.11%（低配 1.84 個百分點，前值 7.96%）， 可選消費 9.48%（超配 2.00 個百分點，前值 9.85%），必需消費 35.67%（超1 標配比例定義為：板塊或行業流通 A 股市值/全市場 A 股流通市值2 文中最小值、中位數、最大值均由 2010 年以來主動偏股型基金持倉占比計算得到3 將 29 個中信一級行業劃分為上游、中游、下游、必須消費、可選消費、科技和金融

6、六大板塊：上游包含煤炭、有色金屬、石油石化；中游包含鋼鐵、建材、基礎化工、電力設備、機械、輕工制造、電力及公用事業、交通運輸；下游為建筑、房地產；必需消費包含農林牧漁、醫藥、商貿零售、食品飲料；可選消費包含餐飲旅游、紡織服裝、家電、汽車；科技包含傳媒、電子元器件、計算機、通信、國防軍工；金融包含非銀金融、銀行。配 19.11 個百分點，前值 30.37%），科技 19.97%（超配 5.71 個百分點， 前值 19.89%），金融 11.94%（低配 11.00 個百分點，前值 11.96%）。上游、中游、下游、可選消費、必須消費、科技及金融板塊的持倉占比歷史分位數（2010 至今）分別為 5

7、%、22%、59%、32%、95%、49%、49%。圖 5：18Q4 大類行業持倉占比變動圖 6：主動偏股型基金對大類行業類持倉歷史分位40%35%30%25%20%15%5%10%2018Q42019Q140%35%30%25%20%15%10%最小值中位數最大值19Q1持倉占比5% 0%0% 資料來源：wind, 資料來源：wind, 圖 7：大類行業歷史持倉占比上游行業中游行業 下游行業 可選消費行業 必須消費行業科技行業金融行業40%35%30%25%20%15%10%5%0%資料來源：wind, 從中信一級行業角度看，19Q1 持倉占比提升幅度前五的行業分別是食品飲料（持倉占比環比升

8、 3.95 個百分點）、農林牧漁（升 1.88 個百分點）、非銀行金融（升 0.84 個百分點）、家電（升 0.20 個百分點）、傳媒（升 0.19個百分點）。持倉占比下滑幅度最大的五個行業分別是房地產（持倉占比環比下降1.38 個百分點）、銀行（降 0.86 個百分點）、電力及公共事業（降 0.85 個百分點）、有色金屬（降 0.70 個百分點）、輕工制造（降 0.60 個百分點）。持倉分位數高于 80%的行業包括食品飲料、農林牧漁（其中牧業持倉占比達 100%）、交通運輸；低于 50%的行業多集中在周期板塊，包括傳媒、表 1：19Q1 一級行業持倉占比及變動通信、石油石化、鋼鐵、汽車、煤炭

9、、紡織服裝、機械、國防軍工、建筑、基礎化工、有色金屬、電力及公用事業、銀行。行業18Q419Q1持倉占比超配比例 (個百分點)持倉占比超配比例 (個百分點)持倉占比分位數(2010 至今)持倉占比環比上升(個百分點)漲跌幅(%)食品飲料11.33%5.3715.29%8.6186.49%3.9642.04農林牧漁2.85%1.244.73%2.83100.00%1.8851.96非銀行金融6.51%-1.257.35%-1.3478.38%0.8446.18家電4.82%2.395.02%2.4767.57%0.2034.66傳媒2.84%0.593.03%0.5845.95%0.1925.6

10、5建材1.29%-0.161.47%-0.0564.86%0.1834.70電子元器件7.47%3.457.65%3.1564.86%0.1840.89通信2.36%0.242.43%0.1537.84%0.0731.45交通運輸2.03%-1.522.10%-1.4986.49%0.0725.14計算機5.58%2.715.58%2.264.86%0.0044.42石油石化0.60%-5.150.58%-4.3918.92%-0.0212.30鋼鐵0.18%-1.530.12%-1.4913.51%-0.0620.31汽車2.82%-0.812.75%-0.658.11%-0.0717.77

11、煤炭0.32%-1.550.21%-1.4916.22%-0.1119.05醫藥13.12%6.8512.98%6.5162.16%-0.1429.73紡織服裝0.74%-0.120.54%-0.3229.73%-0.2025.39機械4.01%0.353.76%-0.0335.14%-0.2529.94電力設備3.80%1.483.51%1.0775.68%-0.2929.60餐飲旅游1.46%0.761.16%0.578.38%-0.3021.62國防軍工1.64%0.071.28%-0.3729.73%-0.3632.91商貿零售3.06%1.522.67%1.1672.97%-0.39

12、25.84建筑0.93%-2.540.47%-2.672.70%-0.4617.36基礎化工2.42%-0.881.84%-1.472.70%-0.5830.45輕工制造1.75%0.751.15%0.0859.46%-0.6035.42有色金屬1.49%-1.060.79%-1.6418.92%-0.7022.60電力及公用2.05%-2.081.20%-2.5410.81%-0.8515.42銀行5.45%-10.964.59%-9.6727.03%-0.8611.55房地產7.03%2.425.64%0.8372.97%-1.3831.79資料來源：wind, 圖 8：主動偏股型基金各行

13、業持倉占比30%25%20%15%10%5%資料來源：wind, 、上游資源品：PPI 同比回落，持倉占比繼續下滑截至 2019 年一季度末，煤炭持倉占比 0.21%（低配 1.49 個百分點，前值 0.32%）、石油石化 0.58%（低配 4.39 個百分點，前值 0.60%）、有色金屬 0.79%（低配 1.64 個百分點，前值 1.49%）。煤炭、石油石化和有色金屬持倉占比分位數分別為 16%、19%、19%。圖 9：上游行業持倉占比變動2018Q4持倉占比2019Q1持倉占比1.60%1.40%1.20%1.00%0.80%0.60%0.40%0.20%0.00%有色金屬石油石化煤炭資

14、料來源：wind, 圖 10：煤炭板塊持倉占比變動圖 11：石油石化板塊持倉占比變動6.00%4.00%2.00%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q10.00%-2.00%-4.00%-6.00%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018

15、Q32019Q1煤炭持倉占比煤炭超配比例4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%-8.00%-10.00%-12.00%-14.00%石油石化持倉占比石油石化超配比例資料來源：wind, 資料來源：wind, 圖 12：有色金屬板塊持倉占比變動圖 13：有色金屬三個細分行業持倉占比變動6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%有色金屬持倉占比有色金屬超配比例2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%工業金屬貴金屬 稀有金屬2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q3

16、2015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q1-4.00%資料來源：wind, 資料來源：wind, 、中游行業：工程機械、新能源設備、交運、建材配置比例提升截至一季度末，主動偏股型基金對各中游行業配置比例分別為：基礎化工 1.84%（低配 1.47 個百分點，前值 2.42%）、輕工制造 1.15%（超配

17、0.08 個百分點，前值 1.75%）、交通運輸 2.10%（低配 1.49 個百分點，前值 2.03%）、鋼鐵 0.12%（低配 1.49 個百分點，前值 0.18%）、電力及公用事業 1.20%（低配 2.54 個百分點，前值 2.05%）、機械 3.76%（低配 0.03 個百分點， 前值 4.01%）、建材 1.29%（低配 0.16 個百分點，前值 1.65%）、電力設備 3.51%（超配 1.07 個百分點，前值 3.80%）。基礎化工、輕工制造、交通運輸、鋼鐵、電力及公用事業、機械、建材、電力設備倉位分別處在 65%、59%、86%、14%、11%、35%、65%、76%，交運持

18、倉占比在 80%以上。細分行業中，工程機械、新能源設備持倉占比顯著提升。圖 14：中游行業持倉占比變動2018Q4持倉占比2019Q1持倉占比4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%資料來源：wind, 圖 15：鋼鐵板塊持倉占比變動圖 16：基礎化工板塊持倉占比變動2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3201

19、9Q10.00%-0.50%-1.00%-1.50%-2.00%-2.50%鋼鐵持倉占比7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%基礎化工持倉占比基礎化工超配比例2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q1資料來源：wind, 資料來源：wind, 圖 17：建材板塊持倉占比變動圖 18：輕工板塊持倉占比變動6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.

20、00%-1.00%-2.00%建材持倉占比3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%-0.50%-1.00%輕工制造持倉占比輕工制造超配比例2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32

21、018Q12018Q32019Q1資料來源：wind, 資料來源：wind, 圖 19：電力及公用事業持倉占比變動圖 20：電力及公用事業細分行業持倉占比變動電力及公用事業持倉占比6.00% 電力及公用事業超配比例5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q10.00%-1.00%-2.00%-3.00%-4.00%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%

22、1.50%1.00%0.50%0.00%發電及電網環保及公用事業2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q1資料來源：wind, 資料來源：wind, 圖 21：電力設備板塊持倉占比變動圖 22：電力設備細分行業持倉占比變動6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q1

23、2015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q10.00%-1.00%-2.00%電力設備持倉占比3.50% 電站設備新能源設備輸變電設備3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q10.00%資料來源：wind, 資料來源：wind, 圖 23：機械板塊持倉占比變動圖 24：機械板塊持倉占比變動7.00%6

24、.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q10.00%-1.00%-2.00%-3.00%機械持倉占比3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%工程機械金屬制品其他專用設備通用設備儀器儀表運輸設備2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q320

25、15Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q1資料來源：wind, 資料來源：wind, 圖 25：交通運輸板塊持倉占比變動圖 26：交通運輸板塊持倉占比變動5.00%交通運輸持倉占比交通運輸超配比例 公交物流公路鐵路2.50%4.00%3.00%2.00%1.00%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q10.00%-1.00%-2.00%-3.00%

26、-4.00%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00% 航空機場 航運港口2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q1資料來源：wind, 資料來源：wind, 、下游行業：建筑、房地產配置比例均下滑截至一季度末，主動偏股型基金對各下游行業配置比例分別為：建筑0.47%（低配 2.67 個百分點，前值 0.93%）、地產 5.64%（超配 0.83 個百分點，前值 7.03%）。建筑、地產持倉占比分位數分

27、別為 3%、73%。圖 27：下游行業持倉占比變動8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%2018Q4持倉占比2019Q1持倉占比房地產建筑資料來源：wind, 圖 28：建筑板塊持倉占比變動圖 29：建筑細分行業持倉占比變動6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q10.00%-1.00%-2.00%-

28、3.00%-4.00%建筑持倉比例建筑超配比例4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q10.00%建筑施工建筑裝修資料來源：wind, 資料來源：wind, 圖 30：房地產板塊持倉占比變動圖 31：房地產細分行業持倉占比變動14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%2010Q12010Q32011

29、Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q10.00%-2.00%-4.00%房地產持倉比例房地產超配比例0.70%0.60%0.50%0.40%0.30%0.20%0.10%0.00%房地產開發管理房地產服務II(右）14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016

30、Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q10.00%資料來源：wind, 資料來源：wind, 、消費行業：重點加倉必須消費，白酒、牧業配置占比升幅最大19Q1 商貿零售、餐飲旅游等行業持倉占比下滑，食品飲料、農林牧漁持倉占比提升較快。食品飲料持倉占比 15.29%（超配 8.61 個百分點，前值11.33%）、醫藥 12.98%（超配 6.51 個百分點，前值 13.12%）、家電 5.02%（超配 2.47 個百分點，前值 4.82%）、紡織服裝 0.54%（低配 0.32 個百分點，前值 0.74%）、餐飲旅游 1.16%（超配 0.50 個百分點，前值

31、 1.46%）、汽車 2.75%（低配 0.07 個百分點，前值 2.82%）、商貿零售 2.67%（超配1.16 個百分點，前值 3.06%）、農林牧漁 4.73%（超配 2.83 個百分點，前值 2.85%）。食品飲料、醫藥、家電、紡織服裝、餐飲旅游、汽車、商貿零售、農林牧漁持倉占比分別處在 86%、62%、68%、30%、78%、8%、73%、100%分位。高權重的白酒行業持倉占比顯著上升，豬瘟導致的豬周期提前見底令牧業持倉占比大幅上升 1.96 個百分點，分位數高達 100%，達到歷史最高點（2010 年至今）。圖 32：消費板塊持倉占比變動2018Q4持倉占比2019Q1持倉占比18

32、.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%餐飲旅游 紡織服裝家電農林牧漁汽車商貿零售 食品飲料醫藥資料來源：wind, 圖 33：食品飲料板塊持倉占比變動圖 34：食品飲料細分行業持倉占比變動食品飲料持倉比例食品飲料超配比例白酒其他飲料食品20.00%15.00%10.00%5.00%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q10.00%16.00%

33、14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q10.00%資料來源：wind, 資料來源：wind, 圖 35：家電板塊持倉占比變動圖 36：家電細分行業持倉占比變動10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%家電持倉比例家電超配比例1.40%1.20%1.00%0.80%0.60%0.40%0.20%2010Q

34、12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q10.00%黑色家電 照明設備及其他小家電白色家電（右）8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q10.00%資料來源：

35、wind, 資料來源：wind, 圖 37：農林牧漁板塊持倉占比變動圖 38：農林牧漁細分行業持倉占比變動農林牧漁持倉比例農林牧漁超配比例林業農業牧業（右）6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%1.20%1.00%0.80%0.60%0.40%0.20%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q10.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%2

36、010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q10.00%資料來源：wind, 資料來源：wind, 圖 39：醫藥板塊持倉占比變動圖 40：醫藥細分行業持倉占比變動25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q3201

37、8Q12018Q32019Q10.00%醫藥持倉比例醫藥超配比例12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%化學制藥其他醫藥醫療生物醫藥中藥生產2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q1資料來源：wind, 資料來源：wind, 圖 41：商貿零售板塊持倉占比變動圖 42：汽車板塊持倉占比變動商貿零售持倉比例商貿零售超配比例汽車持倉比例汽車超配比例10.00%8.00%6.00%4

38、.00%2.00%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q10.00%-2.00%-4.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q10.00%-1.00%

39、-2.00%資料來源：wind, 資料來源：wind, 圖 43：紡織服裝板塊持倉占比變動圖 44：餐飲旅游板塊持倉占比變動紡織服裝持倉比例紡織服裝超配比例餐飲旅游持倉比例餐飲旅游超配比例2.00%1.50%1.00%0.50%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q10.00%-0.50%-1.00%-1.50%2.00%1.50%1.00%0.50%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q

40、12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q10.00%-0.50%-1.00%資料來源：wind, 資料來源：wind, 圖 45：消費細分行業持倉占比變動3.50%乘用車酒店及餐飲（右）3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%資料來源：wind, 0.25%0.20%0.15%0.10%0.05%0.00%、科創板塊：電信運營、計算機軟件配置占比提升19Q1 傳媒、電子元器件持倉占比提升。科技板塊持倉占比分別：計算機 5.58%（超配 2

41、.20 個百分點，前值 5.58%）、傳媒 3.03%（超配 0.58 個百分點，前值 2.84%）、國防軍工 1.28%（低配 0.37 個百分點，前值 1.64%）、通信 2.43%（超配 0.15 個百分點，前值 2.36%）、電子元器件 7.65%（超配 3.15 個百分點，前值 7.47%）。計算機、傳媒、國防軍工、通信、電子元器件持倉占比分別分位數分別為 65%、46%、30%、38%、65%。細分行業中，持倉占比提升幅度較大的是電信運營、計算機軟件，下滑幅度較大的是 IT 服務、半導體、通信設備制造。圖 46：科技板塊持倉占比變動2018Q4持倉占比2019Q1持倉占比9%8%7

42、%6%5%4%3%2%1%0%傳媒電子元器件國防軍工計算機通信資料來源：wind, 圖 47：傳媒板塊持倉占比變動圖 48：電子元器件板塊持倉占比變動10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q10.00%-2.00%傳媒持倉比例傳媒超配比例14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%2010Q12010Q32011Q12011Q3

43、2012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q10.00%-2.00%電子元器件持倉比例電子元器件超配比例資料來源：wind, 資料來源：wind, 圖 49：計算機板塊持倉占比變動圖 50：通信板塊持倉占比變動計算機持倉比例計算機超配比例通信持倉比例通信超配比例20.00%15.00%10.00%5.00%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12

44、016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q10.00%-5.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q10.00%-1.00%-2.00%資料來源：wind, 資料來源：wind, 圖 51：科技細分行業持倉占比變動圖 52：科技細分行業持倉占比變動電信運營增值服務 計算機硬件 IT服務 半導體5.00%4.00%3.00

45、%2.00%1.00%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q10.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%計算機軟件電子設備 通信設備制造2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3201

46、9Q1資料來源：wind, 資料來源：wind, 、金融行業：證券持倉占比提升19Q1 金融板塊持倉占比基本不變。各行業持倉比例分別：非銀金融 7.35%（低配 1.34 個百分點，前值 6.51%）、銀行 4.59%（低配 9.67 個百分點， 前值 5.45%）。非銀、銀行持倉占比分位數分別達到 78%、27%。細分行業中，國有銀行持倉占比下滑幅度最大，保險提升較快，持倉分位（2010 年至今）已達到 81%。圖 53：金融板塊持倉占比變動2018Q4持倉占比2019Q1持倉占比8%7%6%5%4%3%2%1%0%非銀行金融銀行資料來源：wind, 圖 54：銀行板塊持倉占比變動圖 55：

47、非銀金融板塊持倉占比變動30.00%20.00%10.00%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q10.00%-10.00%-20.00%銀行持倉占比20.00%15.00%10.00%5.00%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3

48、2019Q10.00%-5.00%-10.00%非銀行金融持倉占比非銀行金融超配比例資料來源：wind, 資料來源：wind, 圖 56：非銀板塊持倉占比變動10.00%9.00%8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%證券保險信托及其他（右）0.50%0.45%0.40%0.35%0.30%0.25%0.20%0.15%0.10%0.05%0.00%資料來源：wind, 4、基金增減持個股表 2：2019Q1 基金重倉 Top102019Q1 主動偏股型基金重倉公司 Top10 依次是：中國平安、貴州茅臺、五糧液、招商銀行、伊利股份、格力電器

49、、長春高新、瀘州老窖、立訊精密、隆基股份，與 2018 年四季度相比，Top10 中新增長五糧液、長春高新、瀘州老窖、立訊精密，而保利地產、萬科 A、海康威視、美的集團跌出 Top10。代碼名稱板塊一級行業持有基金產品數（個）持股總量 (截至 19Q1末,萬股)季報持倉環比變動(截至19Q1 末,萬股)持股占流通股比(截至19Q1 末,%)持股總市值(截至 19Q1末,億元)基金持股占流通市值 比重(截至19Q 末,%)601318.SH中國平安主板非銀行金融44134,991.942,766.583.23269.793.55600519.SH貴州茅臺主板食品飲料3932,565.25222.

50、682.04219.075.71000858.SZ五糧液主板食品飲料25416,094.99-425.564.24152.909.65600036.SH招商銀行主板銀行22434,186.602,767.701.66115.962.92600887.SH伊利股份主板食品飲料20937,417.762,618.016.20108.926.80000651.SZ格力電器主板家電21922,558.42-168.563.78106.505.20000661.SZ長春高新主板醫藥2833,116.41-168.9318.3398.7923.61000568.SZ瀘州老窖主板食品飲料11814,611.

51、00-238.8310.0197.1320.46002475.SZ立訊精密中小企業板電子元器件16736,372.30-690.098.8589.7616.06601012.SH隆基股份主板電力設備12834,179.91-560.0512.2989.2118.74資料來源：wind, 表 3：2019Q1 持股數量提升 Top102019Q1 基金持股數量提升 Top10 為：永輝超市、分眾傳媒、保利地產、中國國航、濰柴動力、溫氏股份、星輝娛樂、東方航空、興業銀行、工商銀行；持股數量下滑 Top10 包括：陽光城、海信家電、恒立液壓、華潤雙鶴、三安光電、大華股份、廣匯能源、南極電商、新城控股

52、、林洋能源。代碼名稱板塊一級行業持有基金產品數（個）持股總量 (截至 19Q1末,萬股)季報持倉環比變動(截至 19Q1 末,萬股)持股占流通股比(截至19Q1 末,%)持股總市值(截至 19Q1末,億元)基金持股占流通市值 比重(截至19Q1 末,%)601933.SH永輝超市主板商貿零售5382,669.2918,118.6110.3771.4322.77002027.SZ分眾傳媒中小企業板傳媒3546,693.6815,754.593.1829.154.44600048.SH保利地產主板房地產18456,287.997,034.364.7880.157.99601111.SH中國國航主板交通運輸5615,469.884,985.471