1、投資學股票分析報告002375 亞廈股份財務071班 邵可（一）公司概況浙江亞廈裝飾股份有限公司是經浙江亞廈裝飾集團有限公司2007年第三次臨時股東會決議和公司創(chuàng)立大會決議批準，由浙江亞廈裝飾集團有限公司原有股東作為發(fā)起人，以浙江亞廈裝飾集團有限公司經天健華證中洲（北京）會計師事務所有限公司審計的截止2007年6月30日凈資產13,892.94萬元為基數折合為13,800萬股，整體變更設立的股份有限公司。2007年7月25日，公司在浙江省工商行政治理局辦理了工商變更登記，注冊資本13,800萬元。2007年12月27日，杭州濱江投資控股有限公司等四家戰(zhàn)略投資者以現金向公司增資，本次增資后，公司

2、注冊資本為15,800萬元。（二）差不多分析1.公司現狀分析 2010年1-6月，受益于國民經濟持續(xù)穩(wěn)定的增長、都市化進程的不斷加快以及人民生活水平進一步提高帶來的消費升級，我國建筑裝飾行業(yè)景氣度持續(xù)上升。2010年上半年，我國固定資產投資規(guī)模達到98,047億元，同比增長25.5%，房屋建筑施工面積達到30.84億平方米，同比增長28.71%（數據來源：WIND資訊），可為建筑裝飾市場帶來約2000億元的市場增量。加上原有的裝飾存量需求，建筑裝飾行業(yè)市場容量大大增加。 在“行業(yè)景氣度高、市場容量大、產業(yè)集中度低”的背景下，公司充分利用發(fā)行上市帶來的“品牌優(yōu)勢”和“資金優(yōu)勢”，從業(yè)務開拓、治理

3、創(chuàng)新、技術研發(fā)、人才戰(zhàn)略等多領域全方位提升核心競爭力，公司接著保持快速、穩(wěn)定、健康的增長態(tài)勢。2.公司競爭優(yōu)勢分析2010年，公司募集資金投資項目有條不紊全面推進 1、由公司全資子公司浙江亞廈產業(yè)園進展有限公司實施的“裝飾部品部件（木制品）工廠化項目”和“建筑幕墻及節(jié)能門窗投資項目”已進入土建施工時期，可能2011年中期可竣工全面投產。 2、依照國家新出臺的產業(yè)政策規(guī)劃，結合公司經營進展和業(yè)務開拓需要，公司對市場營銷網絡項目進行了合理調整，初步構建了一個“大區(qū)域公司+區(qū)域工程、營銷網絡治理公司+專業(yè)營銷網點”相結合的可復制的層級遞進式三級營銷網絡體系，市場范圍已差不多覆蓋全國。 3、建筑裝飾技

4、術研發(fā)中心項目在投資建筑裝飾、建筑幕墻設計研發(fā)中心和施工技術研發(fā)中心的固定資產的基礎上，將重點投入建筑裝飾技術研發(fā)中心的工藝工法、技術研發(fā)、標準制定、專利發(fā)明等“軟實力”領域，以全面提高公司的科研能力，快速促進公司產業(yè)的轉型升級?？蛻纛惒环治?010年，公司持續(xù)打造公共建筑裝飾、住宅精裝修和建筑幕墻的完整產業(yè)鏈，是行業(yè)內抗風險能力最強的企業(yè)之一。 公司接著保持住宅精裝修行業(yè)的龍頭地位，報告期公司承接施工了“三亞鳳凰島”、“溫州鹿城廣場”、“大連萬達公館”、“濱江都市之星”等一大批高檔住宅精裝修項目，品牌知名度和回頭客率接著提升。公司還同時加大了對公共建筑裝飾領域的開拓力度，報告期內，公司施工完

5、成了“杭州蕭山國際機場”、“溫州鐵路客站”、“武廣新韶關站”等機場、高鐵類項目，同時，新承接了“中山站”、“甬臺溫鐵路站”等項目，在鐵路、機場等公共建筑裝飾細分領域接著保持行業(yè)領先地位。競爭業(yè)務系統2010年，公司堅持“質量先導”的精品策略，工程質量和服務品質行業(yè)內持續(xù)領先；同時，公司接著實施“科技創(chuàng)新”的進展戰(zhàn)略，取得了一系列可喜的成果。2010年上半年，公司共計有37項工程獲“科技示范工程科技創(chuàng)新獎”，公司立項研究的“木制復合套裝門制作安裝”及“石材地面質量操縱科技創(chuàng)新技術”2 項技術獲“科技創(chuàng)新成果獎”，獲獎數量位居全國建筑裝飾企業(yè)前列。 2010年上半年，公司實現營業(yè)收入 1,864,

6、533,401.20 元，較上年同期增長 82.89 %；實現營業(yè)利潤 141,611,805.22 元，較上年同期增長 104.58%；實現凈利潤105,136,192.54 元，較上年同期增長 103.97%。行業(yè)結構分析 亞廈股份是繼金螳螂002081之后中國A股市場上裝飾裝修概念股票第二把交椅，在整個建筑裝飾領域凈利潤增長率排名第七位，是裝修業(yè)三雄之一（洪濤股份，金螳螂，亞廈股份）。由于近幾年房地產市場的火爆走勢，帶動了裝飾材料裝修行業(yè)的整體進展。尤其是從事高檔商用，公用裝飾裝修的企業(yè)，更是借國家投資的有利形式進一步進展壯大，從而取得了輝煌的業(yè)績。 由于11月23日與恒大地產簽訂的每年

7、30億元裝修協議，更增加了公司的整體競爭優(yōu)勢，為以后利潤做出了重要保障。在裝修行業(yè)快速進展的背景下，其以后生命力必將更加堅韌。尤其在高鐵建設中，其取得的巨大份額令同行業(yè)刮目相看。3.公司以后進展分析2010年3月，亞廈股份成功在深圳證券交易所中小板上市，公司將以此為契機，將企業(yè)建設成為建筑裝飾行業(yè)產業(yè)鏈最完整、品牌價值最高、施工質量最優(yōu)、成長性和盈利能力最強的龍頭企業(yè)之一。建筑裝飾行業(yè)的市場容量大，而行業(yè)集中度極低，是一個典型的“大行業(yè)、小企業(yè)”的領域，以后行業(yè)的龍頭企業(yè)將面臨專門好的進展機遇。對此，公司將搶抓進展機遇，加快募集資金建設，加強高素養(yǎng)優(yōu)秀人才的培養(yǎng)、引進、儲備工作，加大治理創(chuàng)新力

8、度，加大技術研發(fā)投入，進一步強化項目施工過程治理，不斷提高客戶的中意度，全面提升企業(yè)的核心競爭力。具體將圍繞以下幾方面開展工作： （1）加快募集資金項目建設投產，提高募集資金使用效率和效益。依照公司打算項目早開工、已到設備早安裝、在建項目早投產的要求，全面推進浙江亞廈產業(yè)園募集資金項目基地建設，爭取募集資金項目早投產、早見效，從而盡快提高裝飾部品部件、建筑幕墻和節(jié)能門窗的工廠化配套能力，快速提升公司業(yè)務承接能力和盈利能力。 （2）加強品牌建設，樹立卓越市場形象，提升品牌價值的同時積極拓展細分市場。公司將進一步加強與大型酒店治理集團、國內知名企業(yè)集團、金融機構等合作的深度與廣度，提高市場占有率。

9、同時，依照公司業(yè)務進展需要，逐步構建一個“大區(qū)域公司+區(qū)域工程、營銷網絡治理公司+專業(yè)營銷網點”相結合的可復制的層級遞進式三級營銷網絡體系，使公司的業(yè)務領域逐步拓展和輻射到全國，以擴大企業(yè)的品牌優(yōu)勢，壯大企業(yè)的市場規(guī)模。另外，針對國家對房地產市場的宏觀調控政策，在有針對性地開拓住宅精裝修市場的同時，下半年將加大對鐵路、機場等公司具備一定先發(fā)優(yōu)勢的公共建筑裝飾市場細分領域的開拓力度，減少因宏觀政策變動帶來的市場風險和經營風險，持續(xù)、穩(wěn)定提升公司的成長性和盈利能力。 （3）接著推進亞廈人才戰(zhàn)略規(guī)劃，為公司可持續(xù)進展提供充足的人才儲備。隨著企業(yè)的快速進展，具有豐富施工經驗的優(yōu)秀項目經理將會成為企業(yè)進

10、展中的短板，對此，加強專業(yè)技術人才隊伍自身建設，汲取引進高端技術人才已迫在眉睫。同時提高現有專業(yè)技術人員的技術能力，也是一項重要的工作。公司將不遺余力地將人才的引進、培養(yǎng)和培訓作為企業(yè)的一項重要戰(zhàn)略任務來抓，提高技術人才隊伍和治理團隊的綜合素養(yǎng)，增強專業(yè)人才的儲備，滿足企業(yè)不斷進展的需要。 （4）堅持“質量第一、科技先導”的戰(zhàn)略，把“科技領先作為企業(yè)長期的進展戰(zhàn)略，逐步建立起企業(yè)的科技創(chuàng)新體系。公司將積極參與各項國家技術標準規(guī)范的制定和研發(fā)工作，加強對建筑技術研發(fā)中心的工法研究、技術研發(fā)、專利發(fā)明等“軟實力”領域的投入，從而真正提高企業(yè)的科技水平，提升企業(yè)的核心競爭力，為做強企業(yè)奠定堅實的基礎

11、。 （5）通過并購重組，加快資源整合和產業(yè)鏈延伸步伐，逐步構建以室內外裝飾、幕墻設計與施工為主，以部品部件工廠化生產、裝配化施工為主生產模式，包括木業(yè)、家俱、飾品、節(jié)能門窗、景觀園林等配套服務在內的一體化大裝飾產業(yè)格局，實現可持續(xù)進展。公司合理價值范圍以及進展?jié)摿σ怨粳F有的進展速度計算，我可能2010-2012年公司每股收益為1.30元、2.42元和3.89元。公司在2010年12月22日的股價為87.20元，相對10-12年市盈率為83.1倍 36倍和22.4倍可見其必定要分紅擴股，在價格上有上漲潛力。（三）技術分析 這是亞廈股份在10年3月23日上市至今的走勢圖，從大勢上看，除了在4月份

12、到7月份有一段時刻的橫盤整理外，差不多上在波動上漲的。下面是從上市初，橫盤整理，迅猛上漲3個時期進行分析。這是亞廈股份在上市初到5月末的走勢圖，股票發(fā)行價格31.86元，最低點33.81元。最高點50.55元。振幅49.61%期間換手503.37%。從中我們能夠看出，在剛開始公募發(fā)行時由于看好公司預期，基金公司有一個迅速搶籌過程，從而造成每日2%-3%的震動推高過程，直到4月13日，該股票為以后市場做出預期，大跌8.67%而在19日，整個A股大跌4.79%從而進入跌幅達25%的短熊，而此股也經歷了跌幅達到32.04%到達低端。在如此慘烈的下跌之后，該股進入了橫盤整理時期，現在大大小小的漲跌不記

13、其數。但能夠確信的是，在其中運作的主力資金一直在采納牛長熊段的手段收集籌碼。通過40個左右的交易日，其籌碼收集在30%左右，尤其是在6月23日當天。換手率更是達到了10%從當時走勢圖可見，主力資金在開盤后打壓股價，然后迅速反向買入。當天大盤走勢平穩(wěn)，沒有過大起伏。能夠講，主力資金吸入資金后用小量有意推高股價，造成該股搶眼走勢，吸引場外資金進入。之后在后4個交易日中有意制造出15%的跌幅，尤其是最后一天的跌停更加證明了其做作成分。那天，主力以當時跌停的最低價格收到了不堅決跟盤者2%左右的籌碼。由于上漲前震去了散落籌碼，從而使其第一波上漲更加迅猛有力。 第三時期的迅猛上漲，從6月30日到9月8日，

14、該只股票以小步迅速邁過40元，50元，60元，直到70元大關。上漲幅度達到85.13%。可謂今年最長牛股。由于此段時刻成交量并沒有明顯減少，講明主力大部分是通過自買自賣來推高價格的，也可能在不斷上漲過程中又收集了一些不堅決籌碼。在9月8日以后，經歷了10個交易日的冷清橫盤，講明跟莊資金不愿在半途離場，主力資金便進一步推動上漲，直到10月11日在A股迎來大盤迅猛拉升的重要時刻，主力資金快速小步打壓股價。當時給人的推斷是1，主力跟隨大勢抽出部分資金去打銀行，石油等成分股。臨時放下該股。2，主力處以出貨后期，利用手中籌碼迅速下壓股價。以當時盤面來看，第二種情況更符合理性思維。因此在下跌時期越跌成交量

15、越大，從而動搖跟盤資金，使得跟盤資本止損離場。這也是該股主力老道之處，在跟盤資本離場之后通過5個交易日把股價拉回到上漲通道內。通過橫盤，拉升，再橫盤，再拉升的這一系列過程，又將該股推高10個點左右。之后一直橫盤到現在。（四）投資建議該股從11月23日制造99.99元新高之后一直橫盤到現在，差不多打破了原有上漲通道，期間不斷下跌同時通過一日拉升修復，走出了熊長牛短的出貨橫盤局面。想比往常的橫盤拉升，現在的橫盤時刻更加持久，而且主力不希望股價下跌太大，不斷短拉阻止下跌。可能主力正在將30元左右成本的籌碼拋出。由于年末報表日將近，主力資金不想出現在企業(yè)年度報表內，然而現在這一時期的換手率在25%左右

16、，出去主力拉升買入，在20%左右。以此與主力在30元左右30%的籌碼比較，主力還有一半左右籌碼無從出處。現在其陷入無人接盤的尷尬境地。現在主力有3種選擇利用上市公司消息制造漲停吸引人氣，從而迅速把籌碼脫手。不計成本迅速擺脫籌碼，使股價回落到50元左右。接著橫盤，挺過報表日。考慮到該支股票可能是多莊控盤，其出貨相互照顧，利益分配互相對立。因此第二種可能性專門小，而第一種情況需要消耗資金巨大，可能性也專門小。因此最后的博弈結果確實是在大伙兒都不能出盡籌碼，一起進入企業(yè)對外披露報表。建議：1，假如是價值投資者，在公司公布配股的時候買入股票，一直持有2年以上，會得到不錯收益。2，假如是短期投資者建議不要碰該股票，因為出貨完的殺跌是專門恐懼的情況。這考驗的是內心承受能力。