1、經濟師中級金融實務精講筆記前言一、考試簡介全國經濟專業技術資格考試金融專業知識與實務(中級)試卷的題型和題量已經基本固定：題型分為單選題、多選題和案例分析題，題量分布如下： 題型題量分值單選題60題每題1分，合計60分多選題20題每題2分，合計40分案例分析題5個左右，共20個小題每題2分，合計40分合計100題140分注：考試滿分是140分，考試時間是150分鐘。從近幾年看，考試合格的原則基本上是總分的60%，即為84分。對于多選題需要注意的地方：每道題的備選項為5項，其中有2個或2個以上符合題意，至少有1個錯項（即每道題的對的選項為24個）。錯選，本題不得分；少選，所選的每個對的選項得0.

2、5分。對于多選題，人們注意如果拿不準，寧可少選，不要多選。案例分析題（由單選和多選構成。錯選，本題不得分；少選，所選的每個選項得0.5分）二、教材狀況(一)教材章節中級金融專業知識與實務重要簡介金融機構及監管部門的管理人員所需要掌握的管理知識。 第一章金融市場與金融工具第一節金融市場與金融工具概述第二節老式的金融市場及其工具第三節金融衍生品市場及其工具第四節國內的金融市場及其工具第二章利率與金融資產定價第一節利率的計算第二節利率決定理論第三節收益率第四節金融資產定價第五節國內的利率市場化第三章金融機構與金融制度第一節金融機構第二節金融制度第三節國內的金融機構與金融制度第四章商業銀行經營與管理第

3、一節商業銀行經營與管理概述第二節商業銀行經營第三節商業銀行管理第四節改善和加強國內商業銀行的經營與管理第五章投資銀行業務與經營第一節投資銀行概述第二節投資銀行的重要業務第三節全球投資銀行的發展趨勢第六章金融創新與發展第一節金融創新第二節金融深化第三節金融深化與經濟發展第四節國內的金融改革與金融創新第七章貨幣供求及其均衡第一節貨幣需求第二節貨幣供應第三節貨幣均衡第八章通貨膨脹與通貨緊縮第一節通貨膨脹概述第二節通貨膨脹的治理第三節通貨緊縮及其治理第九章中央銀行與貨幣政策第一節中央銀行概述第二節貨幣政策體系第三節貨幣政策的實行第十章金融風險與金融危機第一節金融風險及其管理第二節金融危機及其管理第十一

4、章金融監管及其協調第一節金融監管概述第二節金融監管的框架和內容第三節金融監管的國內協調第四節金融監管的國際協調第十二章國際金融及其管理第一節匯率第二節國際收支及其調節第三節國際儲藏及其管理第四節國際貨幣體系第五節離岸金融市場第六節外匯管理與外債管理(二)內容特點1.理論與實務并重2.宏觀與微觀均波及，宏觀內容更多三、歷年試題分析(一)試題覆蓋面廣，章節分布均勻金融專業知識與實務考題分值分布 章節一二三四五六七八九十十一十二單選545555556555多選121122222221案例 4 4 444 分值78157179917181797金融專業知識與實務考題分值分布 章節一二三四五六七八九十十

5、一十二單選645555555555多選212221212122案例44444分值18149179797171599金融專業知識與實務考題分值分布 章節一二三四五六七八九十十一十二單選645555455556多選212112222212案例 4 4 4 44分值101497159891791518從歷年考試來看，金融(中級)考試單選題和多選題基本上是均勻分在每一章。單選題差不多每章都是5道題，合起來正好是60道題。多選題也是這樣，以2道題為多，總計20道題。這種均衡化的分值分布規定學員們在復習時要盡量多的把每章的知識點都看到。因此從單選題、多選題來看，沒有所謂的重點章節，應當全面、系統地學習考試

6、用書。案例分析題每年的重點不同，隨機性較強，但有所側重。從歷年考題來看，相對而言，第二章與第九章案例分析題目的頻率較高，第三、六、七、十二章案例分析題目的頻率較低。此外，從內容上看，題目波及章節內多種知識點，甚至有些案例題目波及多種有關章節的知識點。這就規定考生一方面全面系統學習教材，另一方面復習也要有所側重，但不建議押題。(二)考點緊扣教材、難度不大復習時以教材為主，要做到“全面理解，重點掌握”。從應試的角度來看，對于考試用書中相對容易的章節，考生更應關注，以便在該章的試題上拿到高分。四、教學安排以及學習建議(一)教學安排基本學習班、習題精講班、沖刺串講班。(二)學習建議1.全面閱讀教材，合

7、適閱讀參照資料，協助理解2.按照網校進度安排踏實復習(基本班、習題班、串講班，再輔之以合適的模擬題)第一章金融市場與金融工具考情分析： 本章重要講述金融市場與金融工具及其有關知識。從歷年考題來看，單選題、多選題、案例分析題均有波及。 第一節金融市場與金融工具概述一、金融市場的涵義與構成要素(一)金融市場涵義金融市場指有關主體，按照市場機制，從事貨幣資金融通、交易的場合或營運網絡。是由不同市場要素構成的互相聯系、互相作用的有機整體，是多種金融交易及資金融通關系的總和。簡而言之，是資金融通的場合。(二)金融市場的構成要素四個基本要素：金融市場主體、金融市場客體、金融市場中介和金融市場價格1.金融市

8、場的主體市場上的參與者。資金供求雙方。主體具有決定性的意義。決定著金融工具的數量和種類，決定市場的規模和發展限度，市場的深度、廣度和彈性。(1)家庭家庭是金融市場上重要的資金供應者。也需要資金， 但需求數額一般較小。(2)公司公司是金融市場運營的基本，是重要的資金需求者和供應者。對資金有需要也有供應。除此之外，公司還是金融衍生品市場上重要的套期保值主體。(3)政府在金融市場上，各國的中央政府和地方政府一般是資金的需求者。政府也會浮現短期資金盈余，此時，政府部門也會成為臨時的資金供應者。(4)金融機構金融機構是金融市場上最活躍的交易者，分為存款性金融機構和非存款性金融機構。存款性金融機構：商業銀

9、行、儲蓄機構和信用合伙社。非存款性金融機構：保險公司、養老金、投資銀行、投資基金等。金融機構在金融市場上扮演著資金需求者和資金供應者的雙重身份。(5)中央銀行中央銀行在金融市場上處在一種特殊的地位，既是金融市場中重要的交易主體，又是監管機構之一。交易者：是各金融機構的最后貸款人，因此是資金的供應者;并且在金融市場上進行公開市場操作調節貨幣供應量(既是供應者又是需求者)。監管者：代表政府對金融市場上的交易者進行監督，防備金融風險，使金融市場平穩運營。2.金融市場客體金融市場客體即金融工具，是指金融市場上的交易對象或交易標的物。(1)金融工具的分類按期限不同，金融工具可分為貨幣市場工具和資我市場工

10、具。貨幣市場工具是期限在一年以內的金融工具。資我市場工具是期限在一年以上的金融工具，涉及股票、公司債券、國債等按性質不同，金融工具可分為債權憑證與所有權憑證。債權憑證是依法發行，商定一定期限內還本付息的有價證券債權債務關系債券等。所有權憑證是股份公司發行，證明投資者股東身份和權益，并據以獲得股息的有價證券所有權股票等按與實際金融活動的關系，可分為原生金融工具和衍生金融工具。原生金融工具：商業票據、股票、債券等。衍生金融工具：是在原生金融工具基本上派生出來的，有遠期合約、期貨、期權和互換等。(2)金融工具的性質期限性：金融工具中的債權憑證一般有商定的歸還期。流動性流動性是指金融工具在金融市場上可

11、以迅速地轉化為鈔票而不致遭受損失的能力。 金融工具的收益率高下和發行人的資信限度是決定流動性高下的重要因素。收益性風險性金融工具的風險一般來源于兩個方面：一是信用風險;二是市場風險。這四個性質之間的聯系：期限性和收益性、風險性成正比，與流動性成反比。流動性與收益性成反比。收益性與風險性成正比。流動性與風險性成反比。3.金融市場中介金融市場中介是指在金融市場上充當交易媒介，從事交易或促使交易完畢的組織、機構或個人。金融市場中介與金融市場主體存在區別，中介的目的是獲取傭金。中介的作用：增進資金融通，減少交易成本，構造和維持市場運營。4.金融市場價格價格機制在金融市場中發揮著極為核心的作用，是金融市

12、場高速運營的基本。價格與投資者的利益密切有關。價格引導資金的流向。5.構成要素之間的關系金融市場的四個要素之間是互相聯系、互相影響的。其中，金融市場主體和金融市場客體是構成金融市場最基本的要素，是金融市場形成的基本。金融市場中介和金融市場價格則是金融市場中不可或缺的構成要素，對增進金融市場的繁華和發展具有重要意義。【例1多選題】金融工具的性質涉及()。A.收益性B.風險性C.安全性D.流動性E.期限性【對的答案】ABDE【答案解析】本題考察金融工具的性質。【例2多選題】按期限不同，金融工具可分為()。A.貨幣市場工具B.資我市場工具C.原生市場工具D.衍生市場工具E.流通市場工具【對的答案】A

13、B【答案解析】本題考察金融工具的分類。按期限不同，金融工具可分為貨幣市場工具和資我市場工具。二、金融市場的類型金融市場構造：多種類型的子市場的構成和關系。類型： 劃分角度分類類型注交易標的物貨幣市場資我市場外匯市場衍生品市場保險市場黃金市場交易中介直接金融市場中介的地位：充當信息中介、服務中介間接金融市場中介（銀行）的地位：作為資金的中介，直接參與交易交易程序發行市場發行市場是流通市場的前提和基本；流通市場為金融資產提供良好的流動性，是發行市場的重要補充。流通市場有無固定場合有形市場無形市場本原和附屬關系老式金融市場金融衍生品市場地區范疇國內金融市場國際金融市場【例多選題】金融市場的類型按交易

14、中介可以劃分()。A.直接金融市場B.間接金融市場C.發行市場D.流通市場E.有形市場【對的答案】AB【答案解析】本題考察金融市場的類型。三、金融市場的功能1.資金積聚功能將眾多分散的小額資金匯聚為能供社會再生產使用的大額資金。2.財富功能所謂財富功能是指金融市場為投資者提供了購買力的儲存工具。金融市場為投資者提供了具有儲蓄財富、保有資產和財富增值的金融產品。3.風險分散功能金融市場為參與者提供了防備資產風險和收入風險的手段。4.交易功能金融市場增長了金融產品流動性、使交易更容易完畢、減少交易成本等。5.資源配備功能通過金融市場價格機制有效配備資源。6.反映功能金融市場是社會經濟運營的“晴雨表

15、”7.宏觀調控功能金融市場是政府調控宏觀經濟運營的重要載體。財政與貨幣政策的實行均與金融市場緊密相連。【例單選題】金融市場的功能不涉及()。A.資金積聚功能B.財富功能C.風險分散功能D.流通功能【對的答案】D【答案解析】本題考察金融市場的功能。第二節老式的金融市場及其工具老式的金融市場重要涉及：貨幣市場、資我市場、外匯市場。一、貨幣市場貨幣市場是指以短期金融工具為媒介，交易期限在1年以內的進行資金融通與借貸的交易市場，重要涉及同業拆借市場、票據市場、回購合同市場、銀行承兌匯票市場、短期政府債券市場和大額可轉讓定期存單市場等。貨幣市場中交易的金融工具一般都具有期限短、流動性高、對利率敏感等特點

16、，具有“準貨幣”特性。(一)同業拆借市場同業拆借市場的特點：(1)期限短。同業拆借市場的期限最長不得超過1年。其中，以隔夜頭寸拆借為主。(2)參與者廣泛。商業銀行、非銀行金融機構和中介機構都是重要參與者。(3)交易對象：在拆借市場交易的重要是金融機構寄存在中央銀行賬戶上的超額準備金。(4)信用拆借。同業拆借市場基本上都是信用拆借。功能：調劑金融機構資金，提高資金使用效率;同業拆借是央行實行貨幣政策，進行宏觀調控的重要載體。(二)回購合同市場回購合同市場是指通過證券回購合同進行短期貨幣資金借貸所形成的市場。證券回購合同是指證券資產的賣方在賣出一定數量的證券資產的同步與買方簽訂的在將來某一特定日期

17、按照商定的價格購回所賣證券資產的合同。事實上它是一筆以證券為質押品而進行的短期資金融通。證券的賣方以一定數量的證券為質押品進行短期借款，條件是在規定期限內再購回證券，且購回價格高于賣出價格，兩者的差額即為借款的利息。在證券回購合同中，作為標的物的重要是國庫券等政府債券或其她有擔保債券，也可以是商業票據、大額可轉讓定期存單等其她貨幣市場工具。證券回購在貨幣市場中的作用：(1)證券回購交易增長了證券的運用途徑和閑置資金的靈活性。(2)回購合同是中央銀行進行公開市場操作的重要工具。【例單選題】如果某一金融機構但愿通過持有的債券來獲得一筆短期資金融通，則它可以參與()市場。A.同業拆借B.商業票據C.

18、回購合同D.大額可轉讓定期存單【對的答案】C【答案解析】本題考察回購合同市場的有關知識。回購合同市場是指通過證券回購合同進行短期貨幣資金借貸所形成的市場。(三)商業票據市場商業票據是公司為了籌措資金，以貼現的方式發售給投資者的一種短期無擔保的信用憑證。由于商業票據沒有擔保，完全依托公司的信用發行，因此其發行者一般都是規模較大、信譽良好的公司。一般來說，商業票據的發行期限較短，面額較大，且絕大部分是在一級市場上直接進行交易。商業票據具有融資成本低、融資方式靈活等特點，并且發行票據還能提高公司的名譽。【例單選題】公司以貼現方式發售給投資者的短期無擔保的信用憑證是()。A.公司債券B.銀行承兌匯票C

19、.大額可轉讓定期存單D.商業票據【對的答案】D【答案解析】本題考察商業票據的概念。商業票據是公司為了籌措資金，以貼現方式發售給投資者的一種短期無擔保的信用憑證。(四)銀行承兌匯票市場匯票是由出票人簽發的委托付款人在見票后或票據到期時，對收款人無條件支付一定金額的信用憑證。由銀行作為匯票的付款人，承諾在匯票到期日支付匯票金額的票據，稱為銀行承兌匯票，以此為交易對象的市場就是銀行承兌匯票市場。一級市場行為：出票、承兌二級市場行為：貼現、再貼現銀行承兌匯票具有如下特點：(1)安全性高。(2)流動性強。(3)靈活性好。(五)短期政府債券市場短期政府債券是政府作為債務人，期限在一年以內的債務憑證。廣義的

20、短期政府債券不僅涉及國家財政部門發行的債券，還涉及地方政府及政府代理機構所發行的債券;狹義的短期政府債券則僅指國庫券。一般所說的短期政府債券市場指的就是國庫券市場。短期政府債券以國家信用為擔保，幾乎不存在違約風險，也極易在市場上變現，具有較高的流動性。同步，政府債券的收益免繳所得稅，這也成為其吸引投資者的一種重要因素。政府發行短期政府債券，一般是為了滿足短期資金周轉的需要。除此之外，它也為中央銀行的公開市場業務提供了一種可操作的工具。(六)大額可轉讓定期存單(CDs)市場大額可轉讓定期存單(CDs)是銀行發行的有固定面額、可轉讓流通的存款憑證。它產生于美國，由花旗銀行首推，是銀行業為逃避金融法

21、規約束而發明的金融創新工具。大額可轉讓定期存單具有如下特點：(1)不記名，且可在市場上流通并轉讓。(2)一般面額固定且較大。(3)大額可轉讓定期存單不可提前支取，只能在二級市場上流通轉讓。(4)利率既有固定的，也有浮動的，一般高于同期限的定期存款利率。二、資我市場 資我市場是融資期限在一年以上的長期資金交易市場。資我市場的交易對象重要是政府中長期公債、公司債券和股票等有價證券以及銀行中長期貸款。在國內資我市場重要涉及股票市場、債券市場和證券投資基金市場。【例單選題】資我市場作為長期的資金交易市場，其融資的期限在()年以上。A.5B.3C.8D.1【對的答案】D【答案解析】本題考核對資我市場概念

22、的理解。資我市場是融資期限在1年以上的長期資金交易市場。(一)債券市場1.概念特點債券是債務人根據法定程序發行，承諾按商定的利率和日期支付利息，并在商定日期歸還本金的書面債務憑證。它反映了籌資者和投資者之間的債權債務關系，和股票同樣，債券是有價證券的重要構成部分。分類： 分類角度分類類別發行主體政府債券公司債券金融債券歸還期限短期債券中期債券長期債券利率與否固定固定利率債券浮動利率債券利息支付方式付息債券一次還本付息債券貼現債券零息債券性質信用債券抵押債券擔保債券債券具有如下特性：(1)歸還性(2)流動性(3)收益性(4)安全性2.債券市場的涵義和功能(1)債券市場是債券發行和買賣的市場。發行

23、市場為一級市場;流通市場為二級市場。(2)債券市場的功能：籌集資金功能;投資功能;債券市場反映功能(反映公司經營財務狀況;國債利率為其她金融工具提供定價基本);央行實行貨幣政策的載體。【例多選題】根據性質的不同，債券可以分為()。A.信用債券B.抵押債券C.付息債券D.貼現債券E.擔保債券【對的答案】ABE【答案解析】本題考察債券的類型。根據性質的不同，債券可以分為信用債券、抵押債券和擔保債券。(二)股票市場股票是由股份有限公司簽發的用以證明股東所持股份的憑證，它表白股票的持有者對股份公司的部分資本擁有所有權。股票是代表對一定經濟利益分派祈求權的資本證券，是資我市場上流通的一種重要工具。股票市

24、場有發行市場、流通市場。發行市場是流通市場的基本;流通市場保證了發行市場的正常運營。(三)證券投資基金市場投資基金通過發售基金份額或收益憑證，將眾多投資者分散的資金集中起來，由專業管理人員投資于股票、債券或其她金融資產，并將投資收益按投資份額分派給基金持有者。它是一種利益共享、風險共擔的集合投資方式，其本質是股票、債券和其她證券投資的機構化。基金管理人與投資者之間“信托關系”。它有如下特性：(1)集合投資，減少成本;(2)分散投資，減少風險;(3)專業化管理。三、外匯市場(一)概述外匯是一種以外國貨幣表達的用于國際結算的支付手段，一般涉及可自由兌換的外國貨幣和外幣支票、匯票、本票、存單等。廣義

25、的外匯還涉及外幣有價證券，如股票、債券等，事實上就涉及了一切外幣金融資產。外匯市場是進行外匯買賣的場合或運營網絡。由外匯需求者、外匯供應者、外匯買賣中介構成。外匯市場也有狹義和廣義之分。狹義的外匯市場是指銀行間的外匯交易市場。涉及同一市場銀行間、不同市場銀行間、央行與外匯銀行間、各國央行間的外匯交易市場批發市場。廣義的外匯市場是指由各國中央銀行、外匯銀行、外匯經紀人及客戶構成的外匯買賣、經營活動的市場批發和零售市場。(二)外匯交易類型在外匯市場上，外匯交易基本類型涉及即期外匯交易、遠期外匯交易和掉期交易。1.即期外匯交易即期外匯交易又稱現匯交易，是指在成交當天或之后的兩個營業日內辦理實際貨幣交

26、割的外匯交易。目的：臨時性支付需要;調節外幣構造;外匯投機。2.遠期外匯交易遠期外匯交易又稱期匯交易，是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是按照事先商定的幣種、金額、匯率、交割時間、地點等交易條件，到商定期期才進行實際交割的外匯交易。這是外匯市場上最常用、最普遍的外匯交易形式。目的：投資者選擇遠期外匯交易，既可用于套期保值，防備匯率風險;也可以通過買空或賣空交易對遠期外匯匯率進行投機。3.掉期外匯交易掉期交易是指將幣種相似、金額相似但方向相反、交割期限不同的兩筆或兩筆以上的交易結合在一起進行的外匯交易。交易者在買進或賣出某種貨幣的同步，賣出或買進同種貨幣，但兩者的交割日期不同。掉期交易常用

27、于銀行間外匯市場。掉期外匯交易是復合外匯交易，目的是運用不同交割期的匯率差，獲取利潤或防備風險。補充例子(即期對遠期-套期保值)：如某日，一美國投資者在現匯市場上以1= US$1.9500的匯價賣出195萬美元買入100萬英鎊到英國去投資，期限6個月。為避免投資期滿時英鎊匯率的下跌，同步在期匯市場上賣出6個月期的100萬英鎊(不考慮利息)，若6個月期匯匯率為1= US$1.9450，則到期時100萬英鎊換回194.5萬美元。如果6個月后的即期匯率為不不小于1= US$1.9450，則實現了避免匯率下降帶來的損失;如果6個月后的即期匯率為不小于1= US$1.9450，則承當了套期保值成本。【例

28、單選題】常用于銀行間外匯市場上的外匯交易形式是()。A.即期外匯B.遠期外匯C.掉期D.回購【對的答案】C【答案解析】本題考察掉期的有關知識。掉期交易是指將幣種相似、金額相似但方向相反、交割期限不同的兩筆或兩筆以上的交易結合在一起進行的外匯交易。這種交易形式常用于銀行間外匯市場上。第三節金融衍生品市場及其工具一、金融衍生品市場概述(一)金融衍生品的概念與特性1.金融衍生品又稱金融衍生工具，是從原生性金融工具(股票、債券、存單、貨幣等)派生出來的金融工具，其價值依賴于基本標的資產。金融衍生品在形式上體現為一系列的合約，合約中載明交易品種、價格、數量、交割時間及地點等。2.目前較為普遍的金融衍生品

29、合約有：金融遠期、金融期貨、金融期權、金融互換和信用衍生品等。3.與老式金融工具相比，金融衍生品有如下特性：(1)杠桿比例高。(2)定價復雜。(3)高風險性。(4)全球化限度高。【例1單選題】如下不屬于金融衍生品特性的是()。A.杠桿比例高B.定價復雜C.高風險性D.全球化限度低【對的答案】D【答案解析】本題考察金融衍生品特性。(二)金融衍生品市場的交易機制金融衍生品市場上重要的交易形式有場內交易和場外交易兩種。場內交易是有組織的交易所內進行的交易。投資申請者需申請為交易所會員才干進行交易。場外交易也稱OTC，沒有固定的場合，交易者和委托人通過電話和網絡進行聯系和交易。根據交易目的的不同，金融

30、衍生品市場上的交易主體分為四類：套期保值者(風險對沖者)、投機者、套利者和經紀人。二、重要的金融衍生品按照衍生品合約類型的不同，目前市場中最為常用的金融衍生品有：遠期、期貨、期權、互換和信用衍生品等。(一)金融遠期(1)金融遠期合約是最早浮現的一類金融衍生品，合約的雙方商定在將來某一擬定日期按擬定的價格買賣一定數量的某種金融資產。金融遠期合約最大功能是轉移風險。(2)特點：遠期合約是一種非原則化的合約類型，沒有固定的交易場合。(3)比較常用的遠期合約重要有遠期利率合同、遠期外匯合約和遠期股票合約。例如：(1)遠期外匯合約：在0時刻商定在t1時刻，以某一匯率水平買入(賣出)某一外匯。(2)遠期利

31、率合同：在0時刻商定在t1時刻，以某一利率水平借入(貸出)某筆資金，借貸期限為t1t2。 (二)金融期貨(1)金融期貨是指交易雙方在集中性的交易場合，以公開競價的方式所進行的原則化金融期貨合約的交易。(2)特點：金融期貨合約是原則化合同。(3)重要的期貨合約有外匯期貨、利率期貨、股指期貨等。(4)期貨合約與遠期合約區別遠期合約的交易雙方可以按各自的愿望就合約條件進行磋商。期貨合約的交易多在有組織的交易所內進行，合約的內容(如有關資產的種類、數量、價格、交割時間和地點等)均有原則化的特點。(5)期貨合約與遠期合約的相似點在于：無論是遠期合約還是期貨合約，都為交易者提供了避免價格波動風險的工具，同

32、步也為投機者運用價格波動獲得投機收入提供了手段。(三)金融期權(1)金融期權事實上是一種契約，它賦予合約的購買人在規定的期限內按商定價格買入或賣出一定數量的某種金融資產的權利。(2)期權費：為了獲得這一權利，期權合約的買方必須向賣方支付的一定數額的費用。(3)按照買方權利的不同，期權合約可分為看漲期權和看跌期權兩種類型。看漲期權的買方有權在某一擬定的時間或擬定的時間之內，以擬定的價格購買有關資產。看跌期權的買方則有權在某一擬定期間或擬定的時間之內，以擬定的價格發售有關資產。(4)特點：期權買賣雙方權利/義務、收益/虧損，具有非對稱性，即買方有權利無義務、賣方有義務無權利;買方損失有限收益無限，

33、賣方收益有限損失無限。補充：期權買賣雙方收益/虧損分布 (四)金融互換(1)定義：金融互換是兩個或兩個以上的交易者按事先商定的條件，在商定的時間內互換一系列鈔票流的交易形式。(2)金融互換分為貨幣互換、利率互換和交叉互換等三種類型。例如：利率互換(固定利率與浮動利率互換)： 貨幣互換：雙方按固定匯率在期初互換兩種不同貨幣的本金，然后按預先規定的日期進行利息和本金的互換。如： (3)互換合約實質上可以分解為一系列遠期合約組合。例如利率互換可以分解為多種遠期利率合同的組合。(五)信用衍生品1.信用衍生品是一種使信用風險從其她風險類型中分離出來，并從一方轉讓給另一方的金融合約。2.近年來信用衍生品成

34、為各類機構積極管理信用風險、獲得超額投資收益的重要渠道。信用衍生品涵蓋了信用風險、市場風險的雙重內容，兼具股權、債權的特點。3.信用違約互換(CDS)Credit Default Swaps是最常用的一種信用衍生產品，它規定信用風險保護買方向信用風險保護賣方定期支付固定的費用或一次性支付保險費，當信用事件發生時，賣方向買方補償因信用事件所導致的基本資產面值損失部分。CDS只能轉移風險不能消滅風險，并且CDS幾乎所有是柜臺交易，不透明，反而也許累積更大的風險。三、金融衍生品市場的發展和演變近40年迅速發展，外匯期貨股票期權、利率期貨、貨幣互換、股指期貨、互換期權。從合約形式看，由簡變繁。單一的金

35、融工具混合衍生工具復雜衍生工具(衍生工具的衍生工具)信用衍生品。第四節國內的金融市場及其工具一、國內的金融市場及其發展國內金融市場重要涉及貨幣市場、資我市場、外匯市場、金融衍生品市場等。國內金融市場存在的問題：(1)規模小;(2)間接融資的比重過高，直接融資比重過低;(3)資我市場與貨幣市場分離嚴重，貨幣市場發展滯后。【例多選題】國內金融市場存在的問題有()。A.間接融資比重過低B.金融市場規模小C.直接融資比重過低D.尚未推出金融衍生品市場E.貨幣市場發展滯后【對的答案】BCE【答案解析】本題考察國內金融市場存在的問題。國內金融市場存在的問題有如下幾點：一方面，與其她國家相比，國內金融市場規

36、模還很小，仍然需要大幅擴張。另一方面，金融市場必須是間接融資與直接融資相結合、以直接融資為主的市場，這也是世界大部分國家金融市場的現狀和潮流。但是，國內金融市場的狀況是間接融資比重過高、直接融資比重過低，這一問題還沒有得到主線改善。此外，現階段國內資我市場與貨幣市場分離現象嚴重，貨幣市場發展滯后。二、國內的貨幣市場貨幣市場指以金融工具為媒介，交易期限在1年以內的資金流通與交易的市場。(一)同業拆借市場1984年10月，國家容許各專業銀行互相拆借資金。1996年1月3日，通過中國人民銀行長時間的籌辦，全國統一的銀行間同業拆借市場正式建立。2月，國內同業拆借市場成員合計800家。(二)回購合同市場

37、(1)國內證券回購市場的發展是從1991年國債回購開始的。1997年6月前債券回購重要集中于上海證券交易所。1997年初開始銀行間債券回購市場。，證券公司、基金管理公司滿足一定條件可參與回購交易。回購期限在1年如下。(2)交易主體是具有法人資格的金融機構，交易場合是證券交易所和經批準的融資中心，回購券種為國債和經中國人民銀行批準的金融債券，回購期限在1年如下。(三)票據市場按照中華人民共和國票據法的規定，國內的票據涉及匯票、本票和支票。 票據 匯票（出票人不同） 銀行匯票 商業匯票 本票 支票 1.匯票匯票是由出票人簽發，付款人見票后或票據到期時，在一定地點對收款人無條件支付一定金額的信用憑證

38、。匯票的重要關系人是出票人(簽發票據人)、付款人(債務人)、收款人(持票人)、承兌人(承諾付款責任者)。匯票按出票人不同可分為銀行匯票和商業匯票。2.國內商業票據市場的發展國內的商業票據市場始于20世紀80年代上海。11月9日，經中國人民銀行批準，國內在上海開辦了內地第一家專業化票據經營機構中國工商銀行票據營業部，標志著中國票據市場的發展進入了專業化、規模化和規范化的新階段。6月30日，中國票據網正式啟用。三、國內的資我市場(一)債券市場一方面從國債市場產生并發展起來。1981年恢復國債發行。金融債券始于20世紀80年代，1985年工行、農行發行金融債;1988年部分非銀行金融機構開始發行金融

39、債券;1994年政策性銀行成立，發行主體從商業銀行轉為政策性銀行;1999年后來，金融債券的發行主體集中為政策性銀行，以國開行為主。20世紀80年代中期開始發行公司債券，1993年公司債券管理條例規范公司債券的發行;1996年后公司債發行主體才突破了大型國有公司的限制;5月24日，公司短期融資券管理措施出臺，開始容許符合條件的公司在銀行間債券市場發行短期融資債券。(二)股票市場1.國內上市公司股票分類國內上市公司股票按發行范疇可分為：A股、B股、H股和F股。(1)A股股票是指已在或獲準在上海證券交易所、深圳證券交易所流通的且以人民幣為計價幣種的股票。(2)B股股票是以人民幣為面值、以外幣為認購

40、和交易幣種、在上海和深圳證券交易所上市交易的一般股票。2月，中國證監會開始容許境內持有外匯賬戶的公司和個人投資B股。(3)H股是國內境內注冊的公司在香港發行并在香港上市的一般股票。(4)F股是國內股份公司在海外發行上市流通的一般股票。在國內上市公司的股份按投資主體可以分為國有股、法人股和社會公眾股。【例2單選題】()是指已在或獲準在上海證券交易所、深圳證券交易所流通的且以人民幣為計價幣種的股票。A.F股B.H股C.B股D.A股【對的答案】D【答案解析】本題考察A股的概念。A股股票是指已在或獲準在上海證券交易所、深圳證券交易所流通的且以人民幣為計價幣種的股票。【例3單選題】(真題預測)以人民幣為

41、面值、外幣為認購和交易幣種、在上海和深圳證券交易所上市交易的一般股票是()股票。A.A股B.B股C.H股D.F股【對的答案】B【答案解析】本題考察B股的概念。B股股票是以人民幣為面值、外幣為認購和交易幣種、在上海和深圳證券交易所上市交易的一般股票。2.國內股票市場構成1990年12月上海證券交易所成立，1991年7月深圳證券交易所成立。國內股票市場涉及：主板市場、中小公司板市場、創業板市場。代辦股份轉讓市場(三板)也是有組織的股份轉讓市場。5月，證監會批準深圳證券交易所設立中小公司板市場，與主板市場比除上市公司規模外差別不大。3月IPO并在創業板上市管理暫行措施，5月1日起實行。10月30日正

42、式開市交易。(三)投資基金市場證券投資基金是一種利益共享、風險共擔的集合投資方式。國內投資基金市場發展可大體分三個階段：第一階段，1992-1997人行主管階段，上市基金25只。第二階段，1997-證監會主管階段，開始發行開放式基金，外資參股基金。基金品種呈現多樣化：平衡型、成長型、優化指數型、指標股票成長型、穩健型、成長價值復合型等等。第三階段至今，證券投資基金法正式實行。四、國內的外匯市場國內外匯市場的發展歷程：1979年外匯留成制度與外匯調劑市場1994年匯率并軌，有管理的浮動匯率制度，取消外匯留成制度，實行銀行結售匯制度。1994年4月4日中國外匯交易系統啟動運營， 全國統一銀行間外匯

43、市場建立。7月21日國內對人民幣匯率形成機制進行改革，實行以市場供求為基本，參照一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。目前，銀行間外匯市場上，人民幣外匯交易類型涉及，即期交易，遠期交易和掉期交易。五、國內的金融衍生品市場20世紀90年代開始金融期貨試點交易。1992年深圳有色金屬交易所推出國內第一種商品期貨合約特級鋁期貨合約。9月8日，中國金融期貨交易所在上海成立。1月批準股指期貨推出，2月22日正式開戶，4月16日，股指期貨開始上市。第二章利率與金融資產定價第一節利率的計算一、利率概述(一)利率的涵義1.利率是利息率的簡稱，指借貸期間所形成的利息額與本金的比率，是借貸資本的價格。2.利率

44、的種類分類角度分類類別利率的決定方式固定利率浮動利率利率的真實水平名義利率實際利率借貸主體中央銀行利率（再貼現利率、再貸款利率）商業銀行利率（存款利率、貸款利率、貼現率）非銀行利率（債券利率、公司利率、金融利率）計算利率的期限單位年利率年利率月利率12日利率360月利率日利率二、單利與復利利息的計算分單利與復利(一)單利：是不管借款期限的長短，僅按本金計算利息，上期本金所產生的利息不記入下期計算利息，即利息不反復計算利息的計息措施。其本利和是：SP(1rn)其中，S為本利和，P為本金，r為利率，n為存期;國內銀行存款的利息是按單利計算。IPrn 利息額與本金、利率、時間呈線性關系例：P100，

45、r6%(年利率)，n1、2、3(年)則：I11006%1I21006%212I31006%318【例1單選題】投資者用100萬元進行為期5年的投資，年利率為5%，一年計息一次，按單利計算，則5年末投資者可得到的本息和為()萬元。A.110B.120C.125D.135【對的答案】C【答案解析】本題考察單利計算本息和。100(15%5)125萬元。(二)復利：也稱利滾利，就是將上期利息并入本金并一并計算利息的一種措施。1.一年付息一次(一年復利一次)其本利和是：SP(1r)n其中，S為本利和，P表達本金，r表達利率，n表達時間。ISPP(1r)nPP(1r)n1例：P100，r6%(年利率)，n

46、1、2、3(年)I1S1P1100(16%)1006I2S2P2100(16%)210012.3612I3S3P3100(16%)310019.1018I為利息額。利息額與利率、時間呈非線性關系(只與本金呈線性關系)期值：在將來某一時點上的本利和，也稱為“終值”。其計算式就是復利本利和的計算式。單利終值：SP(1rn)復利終值：SP(1r)n2.一年付息多次(一年復利多次)例：假設100元的存款以6%的年利率每半年支付一次利息，也就是說6個月的收益是6%的一半，即3%。6個月末的終值為：FV100(10.06/2)103年末的期值為：100(10.06/2)(10.06/2)100(10.06

47、/2)2106.09闡明：第二期比第一期的終值多0.09元，是由于對第一期的3元的利息也計息的成果。如果一年中復利計算的次數增長的話，年末終值會越來越大。例：上例如果一季計息一次，則年末終值為：100(10.06/4)4106.14如果一種月計息一次，則年末終值為：100(10.06/12)12106.17設：本金為P，年利率為r，每年的計息次數為m,則一年末的本息和為： n年末的本息和為： 【例2單選題】某人在銀行存入10萬元，期限2年，年利率為6%，每半年支付一次利息，如果按復利計算，2年后的本利和是()萬元。A.11.20B.11.26C.10.26D.10.23【對的答案】B【答案解析

48、】本題考察年末期值計算公式FVnP(1r/m)nm。年利率是6%，每半年支付一次利息，那么2年的本利和就是10(16%/2)411.26萬元。(三)持續復利表2-1不同步間持續復利的期值 分類角度分類類別利率的決定方式固定利率浮動利率利率的真實水平名義利率實際利率借貸主體中央銀行利率（再貼現利率、再貸款利率）商業銀行利率（存款利率、貸款利率、貼現率）非銀行利率（債券利率、公司利率、金融利率）計算利率的期限單位年利率年利率=月利率12=日利率360月利率日利率期值變化規律：(1)每年計息次數越多，終值越大(2)隨計息間隔的縮短(計息次數的增長)，終值以遞減速度增長，最后等于持續復利的終值。三、現

49、值現值，也稱在用價值，是目前和將來的一筆支付或支付流在今天的價值。如果把將來某一時點上一定金額的貨幣看作是目前一定金額的本利和，那么現值就是按現行利率計算出的要獲得這樣金額的本利和在眼下所必須具有的本金數。這個逆算出來的本金稱“現值”，也稱“貼現值”。現值的計算 (一)系列鈔票流的現值如果我們有一系列的鈔票流，第一年末是100，次年未是200，第三年末是200，第四年末是300，若折現率為8%，這一系列鈔票流的現值可以通過每筆資金現值的加總得到。第一年末收入的100元的現值：100/(1+8%)=92.59次年末收入的200元的現值：200/(1+8%)2=171.47第三年末收入的200元的

50、現值：200/(1+8%)3=158.77第四年末收入的300元的現值：300/(1+8%)4=220.51總現值：643.34因此，一系列的鈔票流的現值公式： Ai表達第i年末的鈔票流量(Ai相稱于FVi)，i=1,2,3，n。(二)持續復利下的現值1.一年支付m次利息如果一年之內支付利息的次數為m次，則利息率為r/m，則此時的現值公式為：PV= 即(2-5)式的逆運算。式中An表達第n年末的鈔票流量(相稱于 )，m為年計息次數，r是貼現率。 例：如果三年后可收到100元，貼現率為8%，且一季計息一次，則目前值多少錢?【對的答案】 2.持續計息的情形(持續復利)如果式中m趨于，則(1+r/m

51、)nm趨于ern，因此，如果持續復利，那么現值的計算公式為： 即(2-6)式的逆運算 例：如果三年后可收到100元，貼現率為8%，持續復利，則目前值多少錢?【對的答案】 現值變化規律：(1)每年計息次數越多，現值越小;而每年計息次數越多，終值越大。(2)隨計息間隔的縮短(計息次數的增長)，現值以遞減速度減小，最后等于持續復利的現值。第二節利率決定理論一、利率的風險構造債權工具的到期期限相似但利率卻不相似的現象稱為利率的風險構造。到期期限相似的債權工具利率不同是由三個因素引起的：違約風險、流動性和所得稅因素。(1)違約風險：即債務人無法依約付息或歸還本金的風險，它影響著各類債權工具的利率水平。政

52、府債券的違約風險最低，公司債券的違約風險相對較高。信用級別較高的公司債券的違約風險低于一般公司債券的違約風險。一般來說，債券違約風險越大，其利率越高。(2)流動性流動性指資產可以以一種合理的價格順利變現的能力。它反映的是投資時間和價格之間的關系。國債的流動性強于公司債券。期限較長的債券，流動性差。流動性差的債券風險大，利率水平相對就高;流動性強的債券，利率低。(3)所得稅因素同等條件下，免稅的債券利率低。在國內國債是免稅的，利率相對較低。在美國市政債券違約風險高于國債，流動性低于國債，但其免稅，因此長期以來市政債券利率低于國債利率。違約風險越大、流動性越差、無免稅債券的利率越高。反之亦反。二、

53、利率的期限構造1.含義：債券的期限和收益率在某一既定期間存在的關系就稱為利率的期限構造(假設具有相似的違約風險、流動性和所得稅因素)，表達這種關系的曲線一般稱為收益曲線。利率期限構造重要討論金融產品到期時的收益與到期期限這兩者之間的關系及變化。2.收益曲線的體現形態：正常的收益率曲線，即常態曲線，體既有價證券期限與利率正有關(教材P20圖a)。顛倒的收益率曲線，指有價證券期限與利率呈負有關相系(教材P20圖b)。一般來說，隨著利率水平上升，長期收益與短期收益的差會越來越小，甚至變負。也就是說，當平均利率水平較高時，收益曲線為水平的(有時甚至是向下傾斜的)(教材P20圖b)，當利率較低時，收益率

54、曲線一般較陡(教材P20圖a)。收益曲線是指那些期限不同，卻有著相似流動性、稅率構造與信用風險的金融資產的利率曲線(可以視為同一發行人發行的不同期限的債券)。金融資產收益曲線反映了這樣一種現象，即期限不同的有價證券，其利率變動具有相似特性。3.收益曲線的三個特性：不同期限的債券，其利率常常朝同方向變動。利率水平較低時，收益率曲線常常呈現正斜率(如教材P20圖a)。利率水平較高時，收益率曲線常常浮現負斜率(如教材P20圖b)。收益率曲線一般是正斜率。【例1多選題】到期期限相似的債權工具利率不同的因素是()。A.違約風險B.流動性C.市場預期D.所得稅E.收益性【對的答案】ABD【答案解析】本題考

55、察利率的風險構造。三、利率決定理論(一)古典利率理論(也稱真實利率理論)古典利率理論重要從儲蓄和投資等實物因素來研究利率的決定。古典學派覺得，利率決定于儲蓄與投資的互相作用。(1)儲蓄(S)：利息是對推遲目前消費的一種補償，因此儲蓄(S)為利率(i)的遞增函數。(2)投資(I)：利率是投資的機會成本，因此投資(I)為利率(i)的遞減函數。 HYPERLINK t _blank 均衡的利率水平：SI，即儲蓄投資。此時，社會達到充足就業狀態。 HYPERLINK t _blank 當SI時，利率會下降。當SI時，利率會上升。I時，利率會上升。當SI時，利率便達到均衡水平。該理論的隱含假定是，當實體

56、經濟部門的儲蓄等于投資時，整個國民經濟達到均衡狀態，因此，該理論屬于“純實物分析”的框架。(二)流動性偏好理論1.貨幣供應與貨幣需求的決定(影響)因素凱恩斯覺得，貨幣的供應量由中央銀行直接控制外生變量。貨幣需求(L)取決于公眾的流動性偏好，其流動性偏好的動機涉及交易動機，避免動機和投機動機。前兩種動機的貨幣需求是收入的遞增函數，記為L1(y)，投機動機的貨幣需求是利率的遞減函數，記為L2(i)。貨幣總需求LL1(y)L2(i)。投機動機的貨幣需求是利率的遞減函數的因素：利率較低債券價格較高賣出債券獲利(預期將來利率上升、債券價格下降)持有貨幣，即貨幣需求增長利率較高債券價格較低買入債券(預期將

57、來利率下降、債券價格上升)持有貨幣減少，即貨幣需求減少2.均衡的利率水平的決定均衡利率取決于貨幣需求與貨幣供應的交點。(如圖) HYPERLINK t _blank 3.流動性陷阱當利率非常低時，市場就會產生將來利率會上升的預期，這樣貨幣投機需求就會達到無窮大，這時無論中央銀行供應多少貨幣，都會被相應的投機需求所吸取，從而使利率不能繼續下降而“鎖定”在這一水平，這就是所謂的“流動性陷阱”。如圖中的貨幣需求曲線中的水平部分。4.擴張性貨幣政策的有效性(1)貨幣政策有效MM，央行增長貨幣供應，可以減少利率，從而增長消費、投資，刺激經濟增長(2)貨幣政策無效流動性陷阱的存在MM”，由于利率水平較低(

58、i0)，人們預期利率水平會上升(債券價格會下降)，因此人們不樂意持有債券而持有貨幣;通過擴張性貨幣政策，增長貨幣供應量，無法使利率進一步下降，貨幣政策無效，這時只能依托財政政策。 當貨幣供求達到均衡時，國民經濟達到均衡，利率也是均衡的利率水平。因此流動性偏好利率是“純貨幣分析”的框架。【例2單選題】覺得貨幣供應是外生變量，由中央銀行直接控制，貨幣供應獨立于利率的變動，該觀點源自于()。A.貨幣數量論B.古典利率理論C.可貸資金理論D.流動性偏好理論【對的答案】D【答案解析】本題考察流動性偏好理論的有關知識。流動性偏好理論中，凱恩斯覺得貨幣供應(Ms)是外生變量，由中央銀行直接控制，貨幣供應獨立

59、于利率的變動。(三)可貸資金利率理論可供資金利率理論是新古典學派的利率理論，是古典利率理論與凱恩斯流動性偏好理論的一種綜合。1.觀點該理論覺得，利率是由可貸資金的供求關系決定的。2.供求的決定(影響)因素借貸資金的需求與供應均涉及兩個方面：借貸資金的需求來自某期間投資流量和該期間人們但愿保有的貨幣金額：DLIMD借貸資金的供應來自于同一期間的儲蓄流量和該期間貨幣供應量的變動：SLSMs式中，DL為借貸資金的需求，SL為借貸資金的供應，MD為該時期內貨幣需求的變化量，Ms為該時期內貨幣供應的變化量。3.均衡條件總體來說，均衡條件為：SMsIMD(補充)用圖表達為：第三節收益率一、名義收益率名義收

60、益率又稱票面收益率，是債券票面上的固定利率，即票面收益與債券面額之比率。 【例1單選題】債券的票面收益與面額的比率是()。A.當期收益率B.名義收益率C.到期收益率D.實際收益率【對的答案】B【答案解析】本題考察名義收益率的概念。名義收益率又稱票面收益率，是債券票面上的固定利率，即票面收益與債券面額之比率。【例2單選題】如果某債券面值為100元，本期獲得的利息(票面收益)為8元，目前市場交易價格為80元，則該債券的名義收益率為()。A.4%B.5%C.8%D.10%【對的答案】C【答案解析】本題考察名義收益率的計算。名義收益率=票面收益/面值=8/100=8%。二、到期收益率到期收益率：指到期