1、 第 頁(yè) 內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250019 1、期權(quán)組合策略指數(shù)大集合4 HYPERLINK l _TOC_250018 CBOE提供的期權(quán)組合策略指數(shù)4 HYPERLINK l _TOC_250017 基于認(rèn)購(gòu)期權(quán)的策略4 HYPERLINK l _TOC_250016 基于認(rèn)沽期權(quán)的策略5 HYPERLINK l _TOC_250015 其他期權(quán)組合策略6 HYPERLINK l _TOC_250014 策略總結(jié)9 HYPERLINK l _TOC_250013 期權(quán)組合策略表現(xiàn)比較10 HYPERLINK l _TOC_250012 2、期權(quán)組合策略業(yè)績(jī)回溯11

2、HYPERLINK l _TOC_250011 測(cè)試方案（以備兌策略為例）11 HYPERLINK l _TOC_250010 備兌策略11 HYPERLINK l _TOC_250009 保護(hù)性賣權(quán)13 HYPERLINK l _TOC_250008 領(lǐng)口策略15 HYPERLINK l _TOC_250007 CLLZ策略17 HYPERLINK l _TOC_250006 CMBO策略18 HYPERLINK l _TOC_250005 3、常用期權(quán)組合策略的合約選擇及換倉(cāng)頻率20 HYPERLINK l _TOC_250004 備兌策略測(cè)試20 HYPERLINK l _TOC_250

3、003 保護(hù)性賣權(quán)策略測(cè)試21 HYPERLINK l _TOC_250002 領(lǐng)口策略測(cè)試23 HYPERLINK l _TOC_250001 綜合比較25圖表目錄圖1：CBOE提供的基于期權(quán)組合策略的指數(shù)4圖2：備兌策略到期損益5圖3：PUT到期損益6圖4：PPUT到期損益6圖5：CMBO策略到期損益7圖6：BFLY策略到期損益7圖7：CNDR策略到期損益8圖8：CLL策略到期損益8圖9：CLLZ策略到期損益9圖10：RXM策略到期損益9圖11：CBOE提供的基于期權(quán)組合策略的指數(shù)表現(xiàn)10圖12：備兌策略優(yōu)劣勢(shì)比較12圖13：備兌持倉(cāng)到期損益12圖14：備兌策略與50ETF對(duì)比13圖15：

4、保護(hù)性賣權(quán)策略優(yōu)劣勢(shì)14圖16：保護(hù)性賣權(quán)策略與50ETF對(duì)比14圖17：領(lǐng)口策略優(yōu)劣勢(shì)16圖18：領(lǐng)口策略與50ETF對(duì)比16圖19：CLLZ策略與50ETF對(duì)比17圖20：CMBO策略與50ETF對(duì)比18圖21：備兌策略到期損益20圖22：CBOE策略與測(cè)試方案對(duì)應(yīng)20 HYPERLINK l _TOC_250000 圖23：50ETF與備兌策略凈值21圖24：保護(hù)性賣權(quán)策略到期損益21圖25：50ETF與保護(hù)性賣權(quán)策略凈值23圖26：領(lǐng)口策略到期損益23圖27：50ETF與保護(hù)性賣權(quán)策略凈值24圖28：綜合比較25表1：各類策略指數(shù)適合的市場(chǎng)環(huán)境10表2：備兌策略績(jī)效13表3：保護(hù)性賣權(quán)

5、策略績(jī)效15表4：領(lǐng)口策略績(jī)效17表5：CLLZ策略績(jī)效17表6：CMBO策略績(jī)效19表7：不同測(cè)試方案下備兌策略績(jī)效20表8：不同測(cè)試方案下保護(hù)性賣權(quán)策略績(jī)效21表9：不同測(cè)試方案下領(lǐng)口策略績(jī)效241、 期權(quán)組合策略指數(shù)大集合CBOE持有標(biāo)的資產(chǎn)的投資者可以通過(guò)期權(quán)組合策略達(dá)到增強(qiáng)策略收益的目的。CBOE 圖1：CBOE提供的基于期權(quán)組合策略的指數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源： 1，CBOE（BuyWrite）的指數(shù)占比最CBOECMBO、BFLY基于認(rèn)購(gòu)期權(quán)的策略CBOE 圖2：備兌策略到期損益數(shù)據(jù)來(lái)源： BXM CBOE S&P 500 BuyWrite IndexBXM1)S&P5002)S&P500BX

6、Y-CBOES&P5002 OTMBuyWriteIndexBXY1)S&P5002)S&P500 2虛值（102）認(rèn)購(gòu)期權(quán)。BXMD - CBOE S&P 500 30-Delta BuyWrite IndexBXMD1)S&P5002)S&P500 delta基于認(rèn)沽期權(quán)的策略而基于認(rèn)沽期權(quán)的策略指數(shù)有兩個(gè)，一個(gè)是持有債券賣出認(rèn)沽期權(quán)的 PUT，另一個(gè)是持有標(biāo)的買入認(rèn)沽期權(quán)的 PPUT。 圖3：PUT到期損益圖4：PPUT到期損益數(shù)據(jù)來(lái)源： 數(shù)據(jù)來(lái)源： PUT - CBOE S&P 500 PutWrite IndexPUT1）K，2）S&P500（K）認(rèn)沽期權(quán)。PPUT-CBOES&P5

7、 PutProtectionIndexPPUTS&P500S&P5005（95）認(rèn)沽期權(quán)。其他期權(quán)組合策略除了簡(jiǎn)單的期權(quán)策略，CBOE 還構(gòu)造了一些較為復(fù)雜的期權(quán)策略，我們?cè)诖撕?jiǎn)單地介紹一下這些策略的基本情況。CMBO CBOE S&P500 Covered Combo IndexCMBO1)S&P5002)S&P500虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)（行權(quán)格=102指數(shù)價(jià)格3)同時(shí)滾動(dòng)賣出一個(gè)S&P500這是一個(gè)持有現(xiàn)貨的同時(shí)賣出寬跨式期權(quán)組合的策略指數(shù)。 圖5：CMBO策略到期損益數(shù)據(jù)來(lái)源： BFLY - CBOE S&P500 Iron Butterfly IndexBFLY1）同時(shí)滾動(dòng)賣出一個(gè)月平值的認(rèn)購(gòu)

8、和認(rèn)沽期權(quán)，2）5值的認(rèn)購(gòu)和認(rèn)沽期權(quán)。 圖6：BFLY策略到期損益數(shù)據(jù)來(lái)源： CNDR - CBOE S&P500 Iron Condor IndexCNDR1）滾動(dòng)賣出一個(gè)月的虛值 (delta 0.2)的認(rèn)購(gòu)和認(rèn)沽期權(quán)，2）同時(shí)滾動(dòng)買入一個(gè)月的虛值(delta 0.05)的認(rèn)購(gòu)和認(rèn)沽期權(quán)。 圖7：CNDR策略到期損益數(shù)據(jù)來(lái)源： CLL - CBOE S&P500 95-110 Collar IndexCLLS&P500（行權(quán)價(jià)格=95指數(shù)價(jià)格3賣出S&P500虛值認(rèn)購(gòu)期（行權(quán)價(jià)=110指數(shù)價(jià)格，使得賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)權(quán)利金=買入認(rèn)沽價(jià)差期權(quán)權(quán)利金。 圖8：CLL策略到期損益數(shù)據(jù)來(lái)源： CLLZ

9、- CBOE S&P500 Zero-Cost Put Spread Collar IndexCLLZS&P500（行權(quán)價(jià)格=97.5指數(shù)價(jià)格同時(shí)賣出S&P500虛值認(rèn)沽期（行權(quán)價(jià)格=95指數(shù)價(jià)格3S&P500價(jià)差期權(quán)權(quán)利金。 圖9：CLLZ策略到期損益數(shù)據(jù)來(lái)源： RXM - CBOE S&P500 Risk Reversal IndexRXM1) 滾動(dòng)買入一個(gè)月虛值 (delta 0.25)認(rèn)購(gòu)期權(quán); 2) 滾動(dòng)賣出一個(gè)月虛值(delta - 0.25)認(rèn)沽期權(quán)；3）持有債券應(yīng)對(duì)可能的認(rèn)沽行權(quán)。 圖10：RXM策略到期損益數(shù)據(jù)來(lái)源： 策略總結(jié)CBOE表 1：各類策略指數(shù)適合的市場(chǎng)環(huán)境我們?cè)诖?/p>

10、用一張表格對(duì) CBOE 推出的這些策略適合的市場(chǎng)環(huán)境做一個(gè)總結(jié)：表 1：各類策略指數(shù)適合的市場(chǎng)環(huán)境策略適用市場(chǎng)環(huán)境BXM持有現(xiàn)貨，賣出平值認(rèn)購(gòu)期權(quán)市場(chǎng)溫和上漲BXMD持有現(xiàn)貨，賣出 delta=0.3 認(rèn)購(gòu)期權(quán)PUT持有債券，賣出認(rèn)沽期權(quán)CLLZ持有現(xiàn)貨，賣出熊市認(rèn)沽價(jià)差，賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)CMBO持有現(xiàn)貨，同時(shí)賣出認(rèn)購(gòu)與認(rèn)沽期權(quán)上漲或小幅震蕩PPUT持有現(xiàn)貨，買入認(rèn)沽期權(quán)保護(hù)市場(chǎng)存在下跌風(fēng)險(xiǎn)CLL持有現(xiàn)貨，賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)，買入認(rèn)沽期權(quán)BFLY蝶式價(jià)差期權(quán)市場(chǎng)小幅震蕩，無(wú)方向CNDR鐵鷹式期權(quán)RXM買入虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)，賣出虛值認(rèn)沽期權(quán)市場(chǎng)有大幅上漲可能數(shù)據(jù)來(lái)源： 期權(quán)組合策略表現(xiàn)比較 圖11：CBOE提

11、供的基于期權(quán)組合策略的指數(shù)表現(xiàn)數(shù)據(jù)來(lái)源： CBOEBXMD（500500，但波動(dòng)率相對(duì)于標(biāo)普 500 較小。2、 期權(quán)組合策略業(yè)績(jī)回溯我們?cè)谏衔闹辛私獾?CBOE 提供了許多期權(quán)組合策略，其中部分策略整體表現(xiàn)不錯(cuò)，是 CBOE 比較推薦的策略。那么這些策略在 A 股上會(huì)有什么樣的表現(xiàn)呢？CBOE50ETF50ETF50ETF測(cè)試方案（以備兌策略為例）初始資金：100萬(wàn)。2.5/張，賣開免手續(xù)費(fèi)。合約選擇：合約選擇當(dāng)月認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約，到期換入下月合約策略操作：開倉(cāng)時(shí)以開盤價(jià)開倉(cāng)，持有至到期，到期日第二天以開盤價(jià)重新開倉(cāng)。凈值結(jié)算：每日以收盤價(jià)結(jié)算凈值。備兌策略備兌開倉(cāng)策略 = 持有現(xiàn)貨 + 賣出一

12、份虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)備兌開倉(cāng)的主要目的是在預(yù)期未來(lái)標(biāo)的價(jià)格增長(zhǎng)不大的情況下增強(qiáng)收益。由于備兌策略有 100現(xiàn)券擔(dān)保，所以賣出期權(quán)不需要繳納保證金。適用場(chǎng)景：備兌開倉(cāng)策略可以作為一個(gè)標(biāo)的證券持有者增強(qiáng)收益的手段，標(biāo)的溫和上漲或是小幅波動(dòng)，策略都能獲取一些額外收益。2的額外收益，一年下來(lái)給組合帶來(lái)的額外收益則超過(guò)20貨的策略業(yè)績(jī)有所增強(qiáng)。 圖12：備兌策略優(yōu)劣勢(shì)比較數(shù)據(jù)來(lái)源： 圖13：備兌持倉(cāng)到期損益數(shù)據(jù)來(lái)源： 我們現(xiàn)在對(duì)備兌策略根據(jù)下述方案進(jìn)行回溯：50ETF滾動(dòng)賣出近月二檔虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)。 圖14：備兌策略與50ETF對(duì)比數(shù)據(jù)來(lái)源： 表2：備兌策略績(jī)效sharpemax_ddannual_return

13、annual_volatilitycalmar_ratioalpha20150.05-33.55%-2.79%29.71%-0.08-0.24%20160.80-15.03%11.30%14.66%0.7510.01%20172.05-5.79%17.35%7.96%3.00-8.90%2018-0.83-17.65%-14.36%16.88%-0.818.32%20191.07-7.19%13.75%12.76%1.91-41.20%overall0.27-33.55%3.32%18.15%0.10-0.22%數(shù)據(jù)來(lái)源： 在美股上表現(xiàn)不錯(cuò)的備兌策略在A保護(hù)性賣權(quán)保護(hù)性賣權(quán)策略是一種比較簡(jiǎn)單的

14、避險(xiǎn)策略。50ETF保護(hù)性賣權(quán)策略可以有效地防止市場(chǎng)黑天鵝事件對(duì)策略凈值的沖擊，減小策略回撤，使策略在下跌市也能有不錯(cuò)的表現(xiàn)。不過(guò)買入認(rèn)沽期權(quán)會(huì)增加每個(gè)月 12的額外成本，一年下來(lái)如果市場(chǎng)僅僅小幅震蕩或者上漲，那么策略收益就會(huì)有 1020的損失。 圖15：保護(hù)性賣權(quán)策略優(yōu)劣勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源： 保護(hù)性賣權(quán) = 持有現(xiàn)貨 + 買入一份認(rèn)沽期權(quán)保護(hù)我們對(duì)保護(hù)性賣權(quán)策略根據(jù)下述方案進(jìn)行回溯：50ETF滾動(dòng)買入近月平值認(rèn)沽期權(quán) 圖16：保護(hù)性賣權(quán)策略與50ETF對(duì)比數(shù)據(jù)來(lái)源： sharpemax_ddannual_returnannual_volatilitycalmar_ratioalpha20150.55

15、-17.51%9.23%19.39%0.5311.78%20160.24-7.98%1.97%10.08%0.250.68%20172.27-3.40%18.81%7.72%5.53-7.44%2018-0.30-16.45%-4.14%11.90%-0.2518.53%20192.11-5.35%45.64%18.61%8.54-9.31%overall0.73-20.07%9.38%13.48%0.475.84%表3：保護(hù)性賣權(quán)策略績(jī)效表3：保護(hù)性賣權(quán)策略績(jī)效2015A50ETF。領(lǐng)口策略領(lǐng)口策略 = 持有現(xiàn)貨 + 買入一份認(rèn)沽期權(quán)保護(hù) + 賣出一份虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)適用場(chǎng)景：如果我們認(rèn)為未來(lái)市

16、場(chǎng)溫和上漲，但又擔(dān)心短期出現(xiàn)下跌，那么我們不妨使用領(lǐng)口期權(quán)組合策略。50ETF。 圖17：領(lǐng)口策略優(yōu)劣勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源： 領(lǐng)口策略跟蹤方法：50ETF滾動(dòng)買入近月二檔虛值認(rèn)沽期權(quán)滾動(dòng)賣出近月二檔虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán) 圖18：領(lǐng)口策略與50ETF對(duì)比數(shù)據(jù)來(lái)源： 重要聲明重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)17sharpemax_ddannual_returnannual_volatilitycalmar_ratioalpha20150.82-11.67%10.80%13.60%0.9313.35%20161.81-4.23%16.32%8.56%3.8615.03%20172.49-3.94%16.51%6.

17、21%4.19-9.74%2018-1.20-13.92%-11.89%10.13%-0.8510.78%20191.83-3.44%11.36%5.98%3.30-43.60%overall0.81-14.57%7.57%9.58%0.524.03%表4：領(lǐng)口策略績(jī)效數(shù)據(jù)來(lái)源： 表4：領(lǐng)口策略績(jī)效A50ETF。CLLZ零成本認(rèn)沽價(jià)差領(lǐng)口期權(quán)策略指數(shù)（CLLZ）是以零成本認(rèn)沽價(jià)差領(lǐng)口期權(quán)策略組合收益變動(dòng)反映市場(chǎng)變化的指數(shù)，其期權(quán)策略的構(gòu)成為：買入并持有股票指數(shù)的成分股現(xiàn)貨；滾動(dòng)買入1個(gè)月股指數(shù)虛值認(rèn)沽期權(quán)（行權(quán)價(jià)=97.5指數(shù)價(jià)格，同時(shí)賣出1個(gè)月股指數(shù)虛值認(rèn)沽期權(quán)（行權(quán)價(jià)=95指數(shù)價(jià)格；1 圖

18、19：CLLZ策略與對(duì)比數(shù)據(jù)來(lái)源： sharpemax_ddannual_returnannual_volatilitycalmar_ratioalpha2015-0.10-26.15%-4.54%22.24%-0.17-1.99%20161.06-10.02%13.27%12.50%1.3211.99%20172.20-3.76%16.28%6.98%4.33-9.97%2018-0.66-15.50%-9.78%14.06%-0.6312.89%20192.37-5.77%33.39%12.50%5.79-21.56%overall0.47-26.15%6.00%14.53%0.232.4

19、7%數(shù)據(jù)來(lái)源： CLLZ 策略表現(xiàn)與現(xiàn)貨 50ETF 的走勢(shì)較為接近，但在大漲大跌的行情下它表現(xiàn)的更為平穩(wěn)。CMBOCMBO 指數(shù)是用以跟蹤空寬跨式（Short Stangle）期權(quán)策略的指數(shù)，其期權(quán)策略的構(gòu)成為：滾動(dòng)賣出1個(gè)月股票指數(shù)虛值認(rèn)購(gòu)期（行權(quán)價(jià)=102指數(shù)價(jià)格同時(shí)1 圖20：CMBO策略與對(duì)比數(shù)據(jù)來(lái)源： 表6：CMBO策略績(jī)效sharpemax_ddannual_returnannual_volatilitycalmar_ratioalpha2015-0.13-43.26%-12.21%39.38%-0.28-9.66%20160.56-19.26%9.10%18.81%0.477.

20、81%20171.82-6.84%18.58%9.65%2.71-7.67%2018-0.81-25.29%-19.72%23.54%-0.782.96%20191.68-10.52%37.38%20.10%3.55-17.57%overall0.18-43.26%1.27%24.35%0.03-2.26%數(shù)據(jù)來(lái)源： 近年來(lái)雖然 CMBO 策略有一定降波效果，但最后跑輸了 50ETF。3、 常用期權(quán)組合策略的合約選擇及換倉(cāng)頻率備兌策略測(cè)試備兌認(rèn)購(gòu)策略 = 持有現(xiàn)貨 + 賣出一份虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán) 圖21：備兌策略到期損益圖22：CBOE策略與測(cè)試方案對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)來(lái)源： 數(shù)據(jù)來(lái)源： 表 7：不同測(cè)試方案下

21、備兌策略績(jī)效CBOEBXM、BXY、BXMD表 7：不同測(cè)試方案下備兌策略績(jī)效sharpemax_ddannual_returnannual_volatilitycalmar_ratioalpha使用 0 檔近月虛值期權(quán)持有一日換倉(cāng)0.43-27.76%4.62%12.38%0.171.08%使用 0 檔遠(yuǎn)月虛值期權(quán)持有一日換倉(cāng)0.28-24.87%2.67%11.93%0.11-0.87%使用 1 檔近月虛值期權(quán)持有一日換倉(cāng)0.52-31.20%7.19%15.65%0.233.65%使用 1 檔遠(yuǎn)月虛值期權(quán)持有一日換倉(cāng)0.44-27.34%5.27%13.74%0.191.73%使用 2

22、檔近月虛值期權(quán)持有一日換倉(cāng)0.48-33.76%7.13%17.76%0.213.59%使用 2 檔遠(yuǎn)月虛值期權(quán)持有一日換倉(cāng)0.50-27.66%6.73%15.52%0.243.19%使用 0 檔近月虛值期權(quán)不換倉(cāng)-0.04-31.65%-1.83%15.25%-0.06-5.37%使用 0 檔遠(yuǎn)月虛值期權(quán)不換倉(cāng)0.11-28.69%0.60%14.55%0.02-2.94%使用 1 檔近月虛值期權(quán)不換倉(cāng)0.13-31.78%0.78%16.74%0.02-2.76%使用 1 檔遠(yuǎn)月虛值期權(quán)不換倉(cāng)0.06-30.37%-0.37%15.75%-0.01-3.91%使用 2 檔近月虛值期權(quán)不換

23、倉(cāng)0.27-33.55%3.32%18.15%0.10-0.22%使用 2 檔遠(yuǎn)月虛值期權(quán)不換倉(cāng)0.10-31.94%0.19%17.01%0.01-3.35%50ETF0.26-44.97%3.54%25.01%0.080.00%數(shù)據(jù)來(lái)源： 50ETF。而在進(jìn)行日頻調(diào)倉(cāng)的情況下，策略表現(xiàn)會(huì)更優(yōu)。A50ETF50ETF 圖23：50ETF與備兌策略凈值數(shù)據(jù)來(lái)源： 保護(hù)性賣權(quán)策略測(cè)試保護(hù)性賣權(quán) = 持有現(xiàn)貨 + 買入一份認(rèn)沽期權(quán)保護(hù)保護(hù)性買權(quán)是一個(gè)不錯(cuò)的抗跌策略，在市場(chǎng)下跌時(shí)有一個(gè)很好的保護(hù)。 圖24：保護(hù)性賣權(quán)策略到期損益數(shù)據(jù)來(lái)源： 表8：不同測(cè)試方案下保護(hù)性賣權(quán)策略績(jī)效sharpemax_d

24、dannual_returnannual_volatilitycalmar_ratioalpha使用 0 檔近月虛值期權(quán)持有一日換倉(cāng)-0.06-31.27%-1.69%13.25%-0.05-5.23%使用 0 檔遠(yuǎn)月虛值期權(quán)持有一日換倉(cāng)0.02-34.14%-0.61%13.08%-0.02-4.15%使用 1 檔近月虛值期權(quán)持有一日換倉(cāng)0.12-36.33%0.66%16.29%0.02-2.88%使用 1 檔遠(yuǎn)月虛值期權(quán)持有一日換倉(cāng)0.16-31.57%1.31%14.89%0.04-2.23%使用 2 檔近月虛值期權(quán)持有一日換倉(cāng)0.29-34.69%3.66%18.27%0.110.1

25、2%使用 2 檔遠(yuǎn)月虛值期權(quán)持有一日換倉(cāng)0.33-32.30%4.03%15.94%0.120.49%使用 0 檔近月虛值期權(quán)不換倉(cāng)0.73-20.07%9.38%13.48%0.475.84%使用 0 檔遠(yuǎn)月虛值期權(quán)不換倉(cāng)0.49-20.76%5.88%13.49%0.282.34%使用 1 檔近月虛值期權(quán)不換倉(cāng)0.69-20.26%9.65%14.87%0.486.11%使用 1 檔遠(yuǎn)月虛值期權(quán)不換倉(cāng)0.47-23.52%6.19%15.19%0.262.65%使用 2 檔近月虛值期權(quán)不換倉(cāng)0.70-23.80%10.54%16.27%0.447.00%使用 2 檔遠(yuǎn)月虛值期權(quán)不換倉(cāng)0.5

26、6-25.36%8.20%16.40%0.324.66%50ETF0.26-44.97%3.54%25.01%0.080.00%數(shù)據(jù)來(lái)源： 10,回撤降低至20，策略收益得到了較大的增厚。而在不同月份合約的選擇上，遠(yuǎn)月合約表現(xiàn)不如近月合約，原因在于“不跌”的行情中，持有遠(yuǎn)月合約的權(quán)利金損耗遠(yuǎn)大于近月合約。 圖25：50ETF與保護(hù)性賣權(quán)策略凈值數(shù)據(jù)來(lái)源： 領(lǐng)口策略測(cè)試領(lǐng)口策略 = 持有現(xiàn)貨 + 買入一份認(rèn)沽期權(quán)保護(hù) + 賣出一份虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán) 圖26：領(lǐng)口策略到期損益數(shù)據(jù)來(lái)源： 表 9：不同測(cè)試方案下領(lǐng)口策略績(jī)效表 9：不同測(cè)試方案下領(lǐng)口策略績(jī)效sharpemax_ddannual_returnannual_volatilitycalmar_ratioalpha使用近月 1 檔賣權(quán) 1 檔買權(quán)持有 0 日換倉(cāng)0.31-19.00%2.48%9.36%0.13-1.06%使用遠(yuǎn)月 1 檔賣權(quán) 1 檔買權(quán)持有 0 日換倉(cāng)0.19-15.0