1、國泰君安2021年度投資策略會投資要點（評級：增持）01過去近十年里，不管是全球ERP市場還是中國ERP市場，增速都在逐漸下滑，這意 味著ERP的滲透率正在逼近天花板，尤其是對于工業化進程領先的海外市場。根據前瞻產業研究院整理的數據，中國ERP市場規模增速從2012年的29%下滑到2018年的11%。全球ERP市場的增速從 2010年的4.4%下滑到2017年的2.3%。根據我們的研究，滲透率超過50%以后，行業增速會迅速下滑到10%以內，中國 的ERP市場經過約30年的發展后，滲透率也基本上接近天花板。022在一個增速放緩的行業里，集中度提升是必然。我們認為，ERP行業未來十年市場集中度還會

2、進一步提升，同時海外公司SAP和Oracle將讓出部分市場。因此，對于龍頭公司用 友、金蝶等的市占率提升，我們可以更加樂觀一點，這個行業的增速雖然放緩，但龍頭公司的收入和利潤增長依然有空間。國泰君安2021年度投資策略會投資要點（評級：增持）03我們對所有廠商的云ERP產品進行了對比，大的趨勢是向云原生和公有化部署演進。盡管當前還有很多云ERP產品是單體架構，或者以私有化部署為主，但是各家廠商都在開發云原生ERP，并積極推進公有 云部署。我們認為，盡管在相當長的時間內，云ERP的私有化部署仍將占據很大的份額，但云ERP的終極形態可能是公有 云，這也是工業互聯網數據大融合的基礎，因為ERP中沉淀

3、了企業最核心的業務數據。04投資建議中國ERP市場集中度將不斷提升，看好提前布局云ERP的本土廠商。推薦標的：用友網絡（600588），金蝶國際（0268.HK），受益標的：明源云（00909），鼎捷軟件(300378)053風險提示云業務發展不及預期，企業管理軟件市場競爭加劇目錄CONTENTS過去：海外啟蒙與本土巨頭崛起現在：傳統ERP滲透率已到高點未來：云ERP逐漸成為主流投資建議風險提示4 / 4201過去：海外啟蒙與本土巨頭崛起5 / 42國泰君安2021年度投資策略會01數據來源：ERP原理與應用圖1 ERP的發展經歷了MRP、MRPII和ERP等三個階段從大歷史的角度看ERP發展

4、。1965年，美國生產與 庫存管理協會（APICS）提出了MRP（物料需求計 劃）的概念，使得企業在庫存管理上進行有效的計 劃和控制。到了20世紀80年代，企業開始采用 MRPII，實現了業務數據和財務數據的集成，從 MRP的計劃模式變為即時模式。1990年，ERP（企業資源計劃，Enterprise Resource Planning） 被提出，核心思想是供應鏈管理，跳出了傳統企業 邊界，從供應鏈范圍去優化企業的資源。根據美國 生產與庫存管理學會的統計，使用ERP可以讓企業庫 存下降30%-50%，延期交貨減少80%，采購提 前 期縮短50%，停工待料減少60%，制造成本降低 12%，管理人

5、員減少10%，生產能力提高10%-15%。6過去：海外啟蒙與本土巨頭崛起1.1.ERP的歷史從SAP開始國泰君安2021年度投資策略會01數據來源：ERP原理與應用圖3 ERP一般包括財務、供應鏈和生產制造三大核心模塊7數據來源：國泰君安證券研究過去：海外啟蒙與本土巨頭崛起1.1.ERP的歷史從SAP開始圖2 財務是ERP核心模塊之一國泰君安2021年度投資策略會01圖4 SAP R/2軟件可以視為ERP的雛形從商用產品角度來看，1981年，SAP第二 代產品R/2成功上線，可以視為ERP的雛形。 在R/1（RF）系統的基礎上，1979年SAP在新總部德國沃爾多夫(Walldorf)開始著 手

6、開發第二代軟件SAP R/2系統。從模塊 組成上看，SAP R/2可以稱為ERP軟件的雛 形，因為除了財務以外，還具備生產和進 銷存系統，以及人力資源管理系統。1981 年SAP R/2套裝軟件順利上線，并且在德 國慕尼黑IT展覽會上首次亮相。憑借優異 的性能和穩定性，這套系統很快受到了眾 多大型企業的歡迎。1988年10月，伴隨 R/2系統的成功，SAP公司的股票在德國上 市交易。經過數十年發展，時至今日， SAP的S/4 HANA已經成為成熟ERP產品的 典范。數據來源：國泰君安證券研究8過去：海外啟蒙與本土巨頭崛起1.1.ERP的歷史從SAP開始國泰君安2021年度投資策略會01圖5 S

7、AP S/4已經是非常成熟的ERP產品9數據來源：SAP過去：海外啟蒙與本土巨頭崛起1.1.ERP的歷史從SAP開始國泰君安2021年度投資策略會01過去：海外啟蒙與本土巨頭崛起101.2.西風東漸，中國產生第一批ERP廠商ERP伴隨著市場經濟轉型而走入中國。1978年，黨的十一屆三中全會后，中國開始改革開放。機械工業部旗下的企業開始 通過MRPII軟件改善管理。1981年沈陽第一機床廠從德國工程師協會引入第一套MRPII，接著北京第一機床廠、第一汽車制 造廠、廣州標致汽車廠也購買了MRPII。1989年前后，SAP、Oracle、四班等海外ERP公司走入中國。1994年，SAP設立中 國代表

8、處，1995年成立中國分公司。1998年11月9日，聯想集團啟動ERP項目，選擇了SAP的產品，2000年8月15日聯想 正式對外宣布ERP項目實施成功。臺灣鼎新電腦成為中國第一家MRPII廠商。1982年3月，臺灣鼎新電腦成立，專注于ERP軟件開發和銷售。1989年，鼎新電 腦推出基于DOS平臺的MRPII軟件，1992年推出中國第一款基于B/S架構的高端ERP軟件TIPTOP。2002年神州數碼和鼎新 電腦合資在大陸成立了鼎捷軟件，專注于制造業ERP軟件的開發，目前位居大陸ERP廠商收入體量第四名。根據我們產業調 研的數據，2002年鼎捷軟件成立之時，鼎新電腦已經占據了臺灣ERP市場70%

9、的份額，可謂一統天下，這也是它向大陸擴 張的原因。本土ERP廠商匆匆興起又衰落，為用友和金蝶在ERP行業崛起奠定了人才基礎。1987年，國家863計劃CIMS（計算機集成制造系統）中心成立。1991年開思公司成立，開發基于AS/400平臺的MRPII系統。1994年，陳佳正式將MRP升級為ERP， 宣布開思要專做ERP。不久，即推出基于IBM小型機AS/400上開發的“開思ERP”和“開思OA”，1996年，開思成為本土 ERP市占率第一。1994年，北京機械工業自動化研究所與美國CDC公司合資成立利瑪，開發MRPII軟件，由于機械工業部的 背景，加上國內第一批有經驗的實施人員，利瑪很快獲得市

10、場成功。與此同時，上海的啟明也獲得了一些客戶，跟利瑪并稱 “北利瑪、南啟明”。但后來開思、利瑪、啟明因為各種各樣的原因先后衰落，他們是中國ERP產業的奠基人，并成就了用 友和金蝶，為今日的產業巨頭提供了第一批ERP人才。國泰君安2021年度投資策略會01數據來源：鼎新電腦官網過去：海外啟蒙與本土巨頭崛起1.2.西風東漸，中國產生第一批ERP廠商圖6 鼎新電腦是中國第一家MRPII廠商11國泰君安2021年度投資策略會過去：海外啟蒙與本土巨頭崛起011.3.用友金蝶，繼往開來用友金蝶從財務管理軟件起家跟SAP一樣，用友、金蝶也是從財務管理軟件起家。1988年，王文京與蘇啟強在北京市海淀區中關村

11、成立了用友財務軟件服務社，早期公司產品為DOS系統中運行的財務管理軟件，1995年，伴隨著 Windows系統的普及，用友推出了基于Windows的財務軟件。1996年，用友推出管理型財務軟件（V6.0 For DOS），將財務軟件的功能延伸到了管理會計、成本會計、財務分析、財務預算等更深的 層次中。反觀金蝶，1991年，徐少春創立深圳愛普電腦技術有限公司，并推出愛普電腦會計系統V1.0。 1995年，金蝶推出金蝶財務軟件For Windows1.0版。兩家公司借助財務管理軟件迅速發展壯大，并于2001年分別于A股和港股上市。值得一提的是，兩家公司發展過程中，有一個重要政策的助力，1989年財

12、政部出臺會計核算軟件管理的幾項規定，限制了市場無序競爭，加速了市場集中度提升的過程。12國泰君安2021年度投資策略會過去：海外啟蒙與本土巨頭崛起011997年，這一年中，用友正 式開始了向管理軟件戰略轉 型，并著手研發公司的第一 款ERP軟件，即用友U8。 2001年12月18日用友收購了華表軟件等國內軟件公司。 2002年用友出資2000萬向臺灣軟件商漢康購買了相關 軟件技術；金蝶1998年引入 IDG 2000萬元人民幣風險投 資，并正式宣布全面進軍企 業管理軟件市場，1999年發 布了金蝶K/3 ERP。2001年， 金蝶從TCL手中收購了前文提到的中國ERP鼻祖開思， 加強了自己的實

13、力。1.3.用友金蝶，繼往開來98年前后，用友金蝶切入ERP領域圖7 用友發展經歷三個階段13數據來源：國泰君安證券研究國泰君安2021年度投資策略會過去：海外啟蒙與本土巨頭崛起01150100500-50-10090807060504030201001.3.用友金蝶，繼往開來98年前后，用友金蝶切入ERP領域圖8 用友網絡收入體量過去18年時間增長明顯用友網絡收入與凈利潤（單位：億元）2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018營業總收入凈利潤總收入同比凈利潤

14、同比數據來源：wind，國泰君安證券研究14國泰君安2021年度投資策略會過去：海外啟蒙與本土巨頭崛起01-300%300%200%100%0%-100%-200%35302520151050-52001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20181.3.用友金蝶，繼往開來98年前后，用友金蝶切入ERP領域圖9 金蝶國際的收入體量也持續增長金蝶國際收入與凈利潤（單位：億元）營業總收入凈利潤總收入同比凈利潤同比數據來源：wind，國泰君安證券研究1516 / 4202現在

15、：傳統ERP滲透率已到高點國泰君安2021年度投資策略會現在：傳統ERP滲透率已到高點022.1.傳統ERP項目的商業模式傳統ERP項目的收費包括四部分：軟件+實施+運維+咨詢。根據我們的產業調研，國內軟件和實施費用基本是1:1，運維費用有 一部分客戶并不交，咨詢費用一般另外單獨收費。時至今日，客戶單獨上全套ERP的情況已經比較少，更多的是單個模塊的購買（一般在二三十萬人民幣量級），此外，ERP一般三到五年需要大版本更新（費用在百萬量級）。但是維護費和大版本更新都不 是強制的，維護費不是強制收入，但是如果出了問題就沒有人來維護。還有另外一種解決方案是找能夠解決問題的公司來，不一 定要是用友或者

16、其實施伙伴。大版本更新也不是強制的，該客戶升級到NC65是因為只有NC65中才有分析模塊，他們想改進業 務。ERP銷售流程IT實力越強的客戶在采購自由度上越大，因為能夠hold住異構系統。如果要采購ERP系統，IT部門年初要做預 算，內部立項（在公司內部說清楚為什么要買，采購模式是招標還是談判），然后內部走流程，領導同意以后就可以進展到談判 過程。一般是系統重新采購才需要招標，如果要加模塊的話，就單一來源采購就行。當然也可以選別家的，但是就要做接口，而 且如果選購其他家的模塊，出了問題不知道是誰家的，所以IT實力越差的單位越不敢異構，對廠商依賴越大。ERP的實施已經成為了一個單獨的行業。對于用

17、友、金蝶而言，高端客戶的實施一般自己做，中低端客戶會讓合作伙伴負責實 施。對于SAP、Oracle這樣的海外ERP廠商而言，打單有兩種模式，第一種是ERP廠商和實施商共同打單，第二種是軟件和實施 分開招標，這種情況下可以由客戶自由選擇實施商（原廠和四大的實施顧問人天費用比較貴，原廠大概8000元/人天，四大 4000元/人天）。17國泰君安2021年度投資策略會02現在：傳統ERP滲透率已到高點2.1.傳統ERP項目的商業模式圖10 ERP打單分兩種18圖11 某海外大廠實施報價方案數據來源：產業調研數據，國泰君安證券研究數據來源：國泰君安證券研究國泰君安2021年度投資策略會02現在：傳統E

18、RP滲透率已到高點2.2.過去十年，ERP增速逐漸放緩過去近十年里，不管是全球ERP市場還2009-2017年全球ERP軟件市場規模增長情況（單位：億美元， ）是中國ERP市場，增速都在逐漸下滑，這意味著ERP的滲透率正在逼近天花板，尤其是對于工業化進程領先的海外6005004064.434.083.492.952.452.594.014594754895015144244412.335265%5%4%市場。根據前瞻產業研究院整理的數 據，中國ERP市場規模增速從2012年的 29%下滑到2018年的11%。全球ERP市 場的增速從2010年的4.4%下滑到20174003002004%3%3

19、%2%2%年的2.3%。根據我們的研究，滲透率超過50%以后，行業增速會迅速下滑到1001%1%10%以內，中國的ERP市場經過約30年00%的發展后，也基本上接近了這個水平。200920102011201220132014201520162017市場規模增長率19數據來源：前瞻產業研究院，國泰君安證券研究圖12 海外ERP市場增速已經極低國泰君安2021年度投資策略會現在：傳統ERP滲透率已到高點0296.7124.7185.2209.328.9619.4914913.02168.49.9813.0114.09238.811.01265.10%5%10%15%20%25%35%30%0501

20、001502002503002.2.過去十年，ERP增速逐漸放緩圖13 中國ERP軟件市場增速接近10%2011-2018年中國ERP軟件行業市場規模變化趨勢（單位：億元， ）20112012201320142015201620172018E市場規模同比增速數據來源：前瞻產業研究院，國泰君安證券研究20國泰君安2021年度投資策略會02眾所周知，在一個增速放緩的行業里，集中度提升是必然。家電行業和水泥行業就是典型，家電行業二十多年來，行業總產出增 速不快，但是龍頭公司利潤增速比收入增速還要快，因為價格戰減少以后，利潤就凸顯出來，格力和美的已經成為當之無愧的龍 頭。水泥行業就更加明顯，海螺水泥占

21、了中國水泥行業收入的53%，利潤的67%。我們認為，ERP行業未來十年市場集中度還會 進一步提升，同時海外公司SAP和Oracle還將讓出部分市場。因此，對于龍頭公司用友、金蝶等的市占率提升，我們可以更加樂 觀一點，這個行業的增速雖然放緩，但龍頭公司的收入和利潤增長依然有空間。ERP國產化將帶來本土ERP廠商市占率進一步提升，高端ERP市場的海外壟斷即將被打破。對比2008年和2018年中國ERP市場占 有率排名，可以看到用友、金蝶等本土ERP廠商實現了反超。隨著中美貿易摩擦的持續，我們認為，ERP國產化的趨勢還將進一 步演化。根據我們的產業調研，用友網絡今年開始大單明顯增加，用友過去的客戶群

22、體主要不是央企，而是財富200強-1000強之 間的企業，現在用友的目標客戶在往100強走，這些企業基本都是央企。用友網絡往年5000萬的訂單一年一兩個，今年7000萬級 別的至少有兩個。各種跡象表明，原來由海外巨頭把持的高端ERP市場，即將被本土ERP廠商滲透，但全面替代是一個漫長的過 程，B端的生意總是那么慢。21現在：傳統ERP滲透率已到高點2.3.市場集中度提升是必然趨勢國泰君安2021年度投資策略會02現在：傳統ERP滲透率已到高點2.3.市場集中度提升是必然趨勢圖15 用友位居2018年中國ERP市占率 第一31141266113426Oracle用友 InforSAP金蝶 航天信

23、息 金算盤浪潮 中華網鼎捷 其他332014683115SAP Oracle 用友 微軟 金蝶 神州數碼 Infor 其他圖16 SAP位居2018年中國高端ERP 市占率第一23.5014.309.7018.00SAPDCMSOracleInfor金蝶浪潮用友 其他22圖14 SAP、DCMS和Oracle位居 2008年中國ERP市占率三甲數據來源：前瞻產業研究院，國泰君安證券研究數據來源：前瞻產業研究院，國泰君安證券研究數據來源：前瞻產業研究院，國泰君安證券研究國泰君安2021年度投資策略會現在：傳統ERP滲透率已到高點022.4.國內外ERP產品的差距主要在管理思想和行業know-ho

24、w我們對海外大廠的客戶進行了調研，從產品和價格兩個層面對比了海外和國內ERP的情況。作為大型國有企業，客戶 選擇SAP的產品主要是基于以下幾點考慮：SAP是德國人的產品，積累的行業Know-How比較多。SAP發展了四十七年，在各行各業，尤其是鋼鐵，石 油，化工，冶金等重工業領域積累了各個行業的最佳業務實踐。ERP其實可以分為兩個層面，一個是生產制造層面， 一個是財務層面，國內的用友、金蝶從財務起家，但是生產制造層面還有一定差距。身份的匹配。當時該企業跟蹤了中石油，中石化，中國通號，他們基本也是用的SAP產品，作為世界五百強之 一，該企業也要考慮跟身份匹配，所以選了SAP。我們認為，其實企業管

25、理軟件里面也可以打造奢侈品概念。SAP一 直強調世界2000強里面90%是他們的客戶，目前來看策略很成功。SAP能夠帶來先進的管理思想，買SAP其實買的是它的業務管理經驗。SAP，Oracle的產品不會為了客戶改流 程，國內的用友、金蝶可以大量定制化。但在客戶眼里，不定制化是一種優點。他們覺得，ERP建設不單是信息化系 統建設，也承載了一個單位的管理思想。國內ERP產品是按照客戶現有的業務流程去改，管理思想上沒有提升。SAP ERP產品本身就包含了一些管理思想，核心流程不會因為客戶而改變，大部分業務可以通過流程和參數配置出來。 SAP銷售會跟客戶說，用SAP的產品，你不用改，按照我們的流程去做

26、就行了。2324 / 4203未來：云ERP逐漸成為主流國泰君安2021年度投資策略會未來：云ERP逐漸成為主流03續費率90%2019新單收入次年100120第3年第4年144172.8第5年207.36第6年248.83第7年298.602020908172.965.6159.0553287.4878.7370.862022129.6116.64104.9894.482023155.52139.97125.972024186.62167.962025223.95收入合計100210333472.5632.61818.181034.96收入增速110.00%58.5

27、7%41.89%33.89%29.33%26.50%續費收入占比42.86%56.76%63.43%67.22%69.59%71.15%253.1.云ERP的商業本質不僅僅是分期付款云ERP的商業模式類似分期付款，但不同之處在于有續費率的問題存在。傳統ERP的銷售是一次性的，而云ERP的成功 與否與續費率息息相關（此處僅僅指公有云ERP）。為了更好的研究云ERP的商業模式，我們此處選用“分組分析”這 一工具，按照不同時期進入的云ERP用戶，考察其后續行為情況（比如續費率等）。假設一個云ERP公司2019年成立，當年完成新單收入100萬元，假設此后每年新單收入以20%的速度增長，公司的續費 率為

28、90%，則公司的收入情況變化如下圖，可以看到，續費帶來的收入占比快速提升，續費率高的公司將擺脫對獲客的 依賴，也就是說，滲透率將不再對公司的收入體量造成致命影響。表1 續費率為90%時公司的收入增長情況（萬元）數據來源：國泰君安證券研究國泰君安2021年度投資策略會03未來：云ERP逐漸成為主流3.1.云ERP的商業本質不僅僅是分期付款26續費率70%新單收入次年第3年第4年第5年第6年第7年2019100120144172.8207.36248.83298.602020704934.324.0116.8111.7620218458.841.1628.8120.172022100.870.56

29、49.3944.452023155.52139.9797.982024145.15101.612025174.18收入合計100190277366.7498.61628.96748.75收入增速90.00%45.79%32.38%35.97%26.14%19.05%續費收入占比36.84%48.01%52.88%58.41%60.44%60.12%表2 續費率為70%時公司的收入增長情況（萬元）數據來源：國泰君安證券研究國泰君安2021年度投資策略會03未來：云ERP逐漸成為主流3.1.云ERP的商業本質不僅僅是分期付款27續費率50%新單收入次年第3年第4年第5年第6年第7年20191001

30、20144172.8207.36248.83298.602020502531.562021603015.007.503.7520227236.0018.0016.202023155.52139.9769.982024103.6851.842025124.42收入合計100170229287.3420.13521.11566.35收入增速70.00%34.71%25.46%46.23%24.03%8.68%續費收入占比29.41%37.12%39.85%50.64%52.25%47.28%表3 續費率為50%時公司的收入增長情況（萬元）數據來源：國泰君安證券研究國泰君安20

31、21年度投資策略會未來：云ERP逐漸成為主流03數據來源：金蝶國際客戶成功培訓會，國泰君安證券研究3.1.云ERP的商業本質不僅僅是分期付款圖17 云轉型的價值創造模式發生變化2829國泰君安2021年度投資策略會未來：云ERP逐漸成為主流03數據來源：金蝶國際客戶成功培訓會，國泰君安證券研究3.1.云ERP的商業本質不僅僅是分期付款圖18 云模式下客戶運營變得更加重要國泰君安2021年度投資策略會03未來：云ERP逐漸成為主流3.2.云ERP的公有化和私有化部署30云ERP的公有云部署和私有化部署一直是市場討論的熱點，核心在于私有云ERP并未發生商業模式的變化。所謂公有化 部署，就是將ERP

32、軟件部署在類似阿里云、華為云這樣的公有云廠商服務器上，按年交年費給ERP廠商；私有化部署是 將ERP軟件部署在客戶自己的服務器上，依然是一次性交費，并未體現出SaaS的優點。從用友和金蝶最新披露的三季 報數據來看，用友大型云ERP NC Cloud私有化部署比例超過95%，金蝶云蒼穹私有化部署比例約為47%。我們認為，在中國，私有化和定制化仍將長期存在，尤其是對于大企業客戶。每個公司的管理思想是不一樣的，而ERP 與業務流程高度相關，所以反映到結果上就是私有化和定制化是必然。簡單的思考一下，定制化的反面是什么，就是 標準化和產品化。從定制化程度來說，高端客戶定制化程度高，低端客戶定制化程度低，

33、因為高端客戶自己的IT能力很 強，能夠hold住非標系統。舉個最簡單的例子，華為這種公司，自己的ERP開發人員能力很強，系統大部分自己開發，可能就用廠商的一個平臺，產品化程度連10%都不到，其余全部定制開發。國泰君安2021年度投資策略會未來：云ERP逐漸成為主流03對SAP而言，大量并購組成了云產品的基 礎。SAP自2010正式布局云計算開始，云 業務已經成為公司的發展引擎。云業務收入 由2012財年的2.7億歐元增長到2018年的 49.93億歐元，增長了18.5倍。云業務收入 占比也由2012財年的不到2%增長到2019 財年Q1的39.80%。但里面大量云收入來自 外延并購2013年并

34、購Hybris，2014年 并購Concur，2018年并購Callidus，2019 年并購Successfactor。但值得注意的是， SAP的核心云ERP均為自研，比如S/4 HANA Cloud、Business ByDesign（中小 型企業云ERP）、Business One Cloud（小型企業云ERP）。云ERP產品大閱兵SAP云產品多數來自外延并購45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%2012201320142017201819Q120152016云收入占比31圖19 SAP云收入占比持續高增長數據來源：SAP年報，國泰君安證券研究國泰君安2021年度投資策

35、略會未來：云ERP逐漸成為主流03云ERP產品大閱兵SAP云產品多數來自外延并購圖20 SAP產品線有大量并購內容數據來源：SAP官網32國泰君安2021年度投資策略會未來：云ERP逐漸成為主流033.3.云ERP產品大閱兵3.3.2.NetSuite是Oracle云ERP產品的代表在Oracle的云戰略中，并購NeiSuite是一次巨大的成功。 產品特點：純云化，升級方便，只有公有云版本。根據我們的產業調研，在NetSuite顧問的眼里，他們是真正純云架構的ERP，企業從小長到大，只需要在同一個平臺上升級容量就好了，無需更換產品。而用友、金蝶，都是針對不同體量的客戶有不同的產品線，比 如T系

36、列、U8、NC，如果企業長大以后，ERP產品功能無法滿足需求，就要進行替換，比如從U8到NC，需要推倒重來，對企業 而言是比較比較復雜的過程。NetSuite的產品理念是像人的皮膚，隨著業務發展和復雜性變化，直接陪伴客戶成長。Oneworld功能非常適合跨國企業使用。NetSuite 云ERP有一個叫oneworld的功能，叫多賬簿，多幣種，多語言，能夠根據 不同國家的法律法規進行調整，相比之下，金蝶、用友只限制在中國，很多客戶因為這樣的需求轉過來，尤其是有海外子公司的。 用友、金蝶如果要針對海外特殊情況開發會收很貴的費用。有個典型的例子就是華為的海外門店用的是NetSuite，因為華為不知

37、道自己要擴張多快，也不知道自己擴張的地方法律法規怎么樣，所以中國系統不適用它海外業務的發展。一家企業在海外用了 NetSuite以后，海外開了別的分公司，可以買oneworld功能，30天就能夠導入。設定了沙盒，實施周期短，成功率高。NetSuite分為三個版本小企業版（用戶5-10人，不是企業總人數，可能只有一些 核心領導會用）+中型企業版（用戶30人）+大云ERP。實施周期分別為30天、60天和6個月左右（大企業的實施周期要根據自身 體量定）?？焖偕暇€的原因是NetSuite基于基本的財務和進銷存功能做了沙盒，沙盒把里面的流程已經預設置了，做過測算，百 分百成功上線。而一般的ERP一般測試

38、一邊上線，為了保證數據流是通的，中間會有反復，所以效率會低一些。33國泰君安2021年度投資策略會未來：云ERP逐漸成為主流033.3.云ERP產品大閱兵3.3.2.NetSuite是Oracle云ERP產品的代表圖21 NetSuite非常適合跨國企業使用34數據來源：Oracle國泰君安2021年度投資策略會未來：云ERP逐漸成為主流033.3.云ERP產品大閱兵3.3.2.NetSuite是Oracle云ERP產品的代表圖22 NetSuite擁有大量的客戶案例數據來源：Oracle35國泰君安2021年度投資策略會未來：云ERP逐漸成為主流033.3.云ERP產品大閱兵3.3.3.用友

39、VS金蝶NCC與蒼穹的對決圖23 NC Cloud已經實現中臺架構數據來源：公司公告，國泰君安證券研究2019年用友網絡停售NC，主推NC Cloud，加快 上云步伐。用友網絡推出U8 Cloud是在2017年， 而金蝶國際在2014年推出K/3 Cloud，具備領先優 勢，對此也比較好理解，金蝶下游客戶中小企業居 多，這類客戶天生對于云服務有需求，而用友客戶 大中型企業居多，這類客戶對于數據安全性非常敏 感，對于成本反而不敏感，因此公司較為謹慎。 2019年用友網絡宣布停售NC，主推NC Cloud，屬 于公司云轉型戰略的一次加速。從本質上說，NC Cloud與NC差別并沒有那么大，屬于漸進式轉云， YonSuite采用云原生架構，純公有化部署，但主要 針對中小企業。NCC客戶里面，來源于NC的客戶 占比33%，從未使用用友ERP客戶占比42%。36國泰君安2021年度投資策略會未來：云ERP逐漸成為主流033.3.云ERP產品大閱兵3.3.3.用友VS金蝶NCC與蒼穹的對決圖24 云蒼穹本質上是PaaS平臺數據來源：金蝶國際，國泰君安證券研究金蝶云