1、正文目錄一、為什么要投資互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心？ 8互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu) 9計算力需求驅(qū)動互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心規(guī)模快速擴(kuò)張 10互聯(lián)網(wǎng)公司開啟新一輪資本開支擴(kuò)張周期 11我國互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心規(guī)模仍有較大增長潛力 13二、云計算和互聯(lián)網(wǎng)公司主導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心行業(yè)需求 15阿里巴巴：滿足核心商業(yè)板塊、企業(yè)服務(wù)以及客戶海外布局等方面的需求 16騰訊公司：支撐內(nèi)部核心業(yè)務(wù)需求，支持行業(yè)客戶上云以及重點客戶出海 19字節(jié)跳動：滿足自身業(yè)務(wù)發(fā)展和監(jiān)管需求，海外數(shù)據(jù)中心布局將提速 202020 年-2022 年中國互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心增量機(jī)柜數(shù)量將達(dá) 108 萬個 21三、中國互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心運(yùn)營商市場分析 22第三方運(yùn)營商正

2、在崛起 24一線城市供不應(yīng)求，需求將向周邊區(qū)域溢出 25自建+批發(fā)+零售將成為互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心運(yùn)營行業(yè)的主流模式 29預(yù)計 2022 年市場規(guī)模將達(dá)到 2465 億元 31四、中國互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心 IT 硬件和基礎(chǔ)設(shè)施市場分析 32服務(wù)器市場：中國 X86 服務(wù)器市場將持續(xù)增長 32交換機(jī)市場：100G 出貨量將保持穩(wěn)定，ODM 將成為市場趨勢 34光模塊市場：中國廠商逐步崛起， 400G 光模塊開始規(guī)模出貨 37UPS 和配電設(shè)備：國產(chǎn)品牌在配電設(shè)備領(lǐng)域突破在即 40五、鋼廠轉(zhuǎn)型專題 46杭鋼股份：收購控股股東云計算公司，正式進(jìn)軍 IDC 產(chǎn)業(yè) 46沙鋼股份：間接控股 GS，逐步轉(zhuǎn)型“特鋼+數(shù)據(jù)

3、中心”雙主業(yè) 46馬鋼股份：參股公司計劃進(jìn)入 IDC 產(chǎn)業(yè) 47六、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心 Reits 專題 50REITs 價值多樣，助 IDC 由“重”轉(zhuǎn)“輕” 50國內(nèi) REITs 開啟，行業(yè)龍頭率先受益 54七、投資建議 57八、風(fēng)險提示 58圖表目錄圖表 1互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心在通信網(wǎng)絡(luò)中的位置 8圖表 22014 年-2019 年通信行業(yè)上游資本開支結(jié)構(gòu) 8圖表 3全球通信運(yùn)營商和互聯(lián)網(wǎng)公司資本開支情況（單位：億美元） 8圖表 4互聯(lián)網(wǎng)公司將成為網(wǎng)絡(luò)的中心 9圖表 5互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu) 9圖表 6腦模擬對計算力資源的需求 10圖表 7高性能計算機(jī)發(fā)展史 11圖表 8全球云計算市場（IaaS

4、）規(guī)模情況 11圖表 9美國主要互聯(lián)網(wǎng)公司資本開支情況 12圖表 10中國主要互聯(lián)網(wǎng)公司資本開支情況 12圖表 112019 年 Q1-2020 年 Q2 全球頭部互聯(lián)網(wǎng)公司資本開支規(guī)模情況 12圖表 12全球超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心情況 13圖表 13全球超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心區(qū)域分布 13圖表 142016 年-2019 年中國互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心機(jī)柜規(guī)模 13圖表 15中國互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心類型結(jié)構(gòu) 14圖表 16中國互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心區(qū)域結(jié)構(gòu) 14圖表 17中國 X86 服務(wù)器出貨量在全球整體出貨量中的占比 14圖表 18中國 UPS 市場客戶結(jié)構(gòu) 15圖表 19萬國數(shù)據(jù)客戶分類情況 16圖表 20萬國數(shù)據(jù)大客戶

5、租用的數(shù)據(jù)中心數(shù)量 16圖表 21阿里巴巴主要業(yè)務(wù)布局 16圖表 22阿里巴巴歷年創(chuàng)建訂單峰值（筆/秒） 17圖表 23阿里云提供的商業(yè)全域營銷解決方案 18圖表 24阿里云提供的商業(yè)全域分析解決方案 18圖表 25阿里云全球數(shù)據(jù)中心布局情況 18圖表 26阿里神龍服務(wù)器架構(gòu)硬件體系 19圖表 27騰訊業(yè)務(wù)生態(tài) 19圖表 28騰訊全球數(shù)據(jù)中心分布及開放情況 20圖表 292018 年 Q1-2020 年 Q2 阿里巴巴、騰訊公司和百度公司資本開支規(guī)模 21圖表 302020 年-2022 年中國互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心機(jī)柜規(guī)模 22圖表 312020 年-2023 年新增機(jī)柜區(qū)域分布 22圖表 3220

6、20 年-2023 年新增機(jī)柜行業(yè)分布 22圖表 33增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證和跨地區(qū)增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證示例 23圖表 342015 年-2019 年中國互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心運(yùn)營服務(wù)市場規(guī)模 23 HYPERLINK l _TOC_250036 圖表 35一線城市互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心運(yùn)營服務(wù)市場結(jié)構(gòu) 24 HYPERLINK l _TOC_250035 圖表 36我國數(shù)據(jù)中心機(jī)架分布（左）基本與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平（右）相匹配 25 HYPERLINK l _TOC_250034 圖表 37網(wǎng)絡(luò)時延要求與距離關(guān)系 26 HYPERLINK l _TOC_250033 圖表 38中國運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)核心節(jié)點 26

7、HYPERLINK l _TOC_250032 圖表 392018 年我國骨干網(wǎng)節(jié)點及數(shù)據(jù)中心機(jī)架數(shù)（單位：萬） 27 HYPERLINK l _TOC_250031 圖表 40數(shù)據(jù)中心耗電量占比預(yù)估 27 HYPERLINK l _TOC_250030 圖表 41一線城市互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心相關(guān)政策 28 HYPERLINK l _TOC_250029 圖表 42互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心總體擁有成本構(gòu)成 29 HYPERLINK l _TOC_250028 圖表 43互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心的建設(shè)模式分類 29 HYPERLINK l _TOC_250027 圖表 444kW 的標(biāo)準(zhǔn)機(jī)架建設(shè)成本構(gòu)成 30 HYPER

8、LINK l _TOC_250026 圖表 45不同建設(shè)模式的運(yùn)維費用明細(xì)（ 1 個 4kW 標(biāo)準(zhǔn)機(jī)架） 30 HYPERLINK l _TOC_250025 圖表 46互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心的銷售模式分類 30圖表 47自建+零售模式 31圖表 48自建+批發(fā)模式 31圖表 49租用+零售模式 31圖表 50租用+批發(fā)模式 31 HYPERLINK l _TOC_250024 圖表 512020 年-2022 年互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心機(jī)柜增量區(qū)域分布情況（單位：萬個） 32 HYPERLINK l _TOC_250023 圖表 522020 年-2022 年中國互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心運(yùn)營市場的增量規(guī)模（單位：億元）

9、 32 HYPERLINK l _TOC_250022 圖表 532020 年-2022 年中國互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心運(yùn)營服務(wù)市場規(guī)模 32 HYPERLINK l _TOC_250021 圖表 542018 年 Q1-2020 年 Q1 中國服務(wù)器出貨量情況 33圖表 552020 年 Q1 我國 X86 服務(wù)器市場各廠商份額 33圖表 562020 年 Q1 全球 X86 服務(wù)器市場各廠商份額 33圖表 572020 年 Q1-2020 年 Q2 浪潮信息營收增長情況 34圖表 582020 年 Q1-2020 年 Q2 紫光股份營收增長情況 34 HYPERLINK l _TOC_250020

10、圖表 592020 年-2023 年中國 X86 服務(wù)器市場出貨量預(yù)測 34圖表 602016 年-2020 年 Q1 全球數(shù)據(jù)中心交換機(jī)銷售額 35圖表 612016 年-2020 年 Q1 全球數(shù)據(jù)中心交換機(jī)出貨量 35圖表 622016 年-2020 年 Q1 交換機(jī)出貨量端口構(gòu)成 35圖表 63數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)示意圖 35圖表 642016 年-2019 年高速率交換機(jī)銷售單價 36圖表 652019 年 Q1-2020 年 Q1 高速率交換機(jī)銷售單價 36圖表 66高速率數(shù)據(jù)中心交換機(jī)市場結(jié)構(gòu)（廠商維度） 36圖表 67數(shù)據(jù)中心交換機(jī)市場結(jié)構(gòu)（ ODM/OEM） 36圖表 68全球數(shù)

11、據(jù)中心交換機(jī)出貨量預(yù)測 37圖表 69全球數(shù)據(jù)中心交換機(jī)（ 100G 速率）出貨量預(yù)測 37 HYPERLINK l _TOC_250019 圖表 70光模塊分解圖 37圖表 71全球光模塊市場規(guī)模 38圖表 722019 年全球光模塊市場份額情況 38圖表 73光通信器件市場地位對比 38圖表 74光模塊和芯片國產(chǎn)化率 38 HYPERLINK l _TOC_250018 圖表 75數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)示意圖 39 HYPERLINK l _TOC_250017 圖表 76數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)架構(gòu) 39圖表 77數(shù)據(jù)中心光模塊演進(jìn)路線 40圖表 782019 年-2022 年高速數(shù)通光模塊市場規(guī)模 40

12、圖表 792019 年-2022 年高速數(shù)通光模塊出貨量 40 HYPERLINK l _TOC_250016 圖表 80數(shù)據(jù)中心分級標(biāo)準(zhǔn)及對配電系統(tǒng)的要求 41圖表 81數(shù)據(jù)中心配電系統(tǒng)框圖 41圖表 82數(shù)據(jù)中心配電系統(tǒng)主要架構(gòu) 41 HYPERLINK l _TOC_250015 圖表 83數(shù)據(jù)中心對低壓電器和 UPS 的需求規(guī)模測算 42 HYPERLINK l _TOC_250014 圖表 84塔式一體化 UPS 和模塊化 UPS 性能比較 43圖表 85伊頓大型 UPS 的市電直供技術(shù) 43圖表 86施耐德應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心的 EcoStruxure 系統(tǒng) 43圖表 87數(shù)據(jù)中心 10

13、kV 側(cè)電源自動投切配電方案 44圖表 88中壓整體式與組合式電源投切方案比較 44 HYPERLINK l _TOC_250013 圖表 89良信電器數(shù)據(jù)中心解決方案 45 HYPERLINK l _TOC_250012 圖表 90一線城市對數(shù)據(jù)中心 PUE 值的限制政策 48 HYPERLINK l _TOC_250011 圖表 91環(huán)一線及部分中西部地區(qū)政策支持 IDC 產(chǎn)業(yè)發(fā)展 48 HYPERLINK l _TOC_250010 圖表 92擁有閑置土地資源的鋼廠清單 49 HYPERLINK l _TOC_250009 圖表 93擁有較強(qiáng)的資金實力和融資能力的鋼鐵行業(yè)企業(yè)清單 49

14、HYPERLINK l _TOC_250008 圖表 94REITs 簡介 51 HYPERLINK l _TOC_250007 圖表 95REITs 分類 51圖表 96Equinix 轉(zhuǎn)為公司型 REITs 后股價呈上升趨勢 52圖表 972015 年以來 Equinix 籌資現(xiàn)金流入顯著增加 52圖表 982015 年以來 Equinix 負(fù)債率逐步下滑 52圖表 992015 年以來 Equinix 資本開支大幅增加 52圖表 1002015 年以來 Equinix 資本開支大幅增加 53圖表 1012015 年以來 EquinixIDC 與機(jī)柜數(shù)持續(xù)增加 53 HYPERLINK l

15、 _TOC_250006 圖表 1022015 年以來 Equinix 主要收并購項目 53 HYPERLINK l _TOC_250005 圖表 103美國權(quán)益型 REITs 市值分布（截至 2020/8/31） 54 HYPERLINK l _TOC_250004 圖表 104國內(nèi) REITs 主要政策梳理 54 HYPERLINK l _TOC_250003 圖表 105國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施 REITs 試點項目要求 55 HYPERLINK l _TOC_250002 圖表 106主要經(jīng)濟(jì)體 REITs 設(shè)定要求對比 56 HYPERLINK l _TOC_250001 圖表 107證監(jiān)會與發(fā)

16、改委對基礎(chǔ)設(shè)施項目要求 57 HYPERLINK l _TOC_250000 圖表 108建議關(guān)注標(biāo)的 58一、 為什么要投資互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心？根據(jù)功能的不同，宏觀意義上的通信網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)可以分為：互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心（ Internet Data Center，簡稱 IDC）、通信網(wǎng)絡(luò)和用戶設(shè)備三個部分。其中：互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心，主要存放各類互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的內(nèi)容和數(shù)據(jù)，投資主要來自云計算公司和各類互聯(lián)網(wǎng)公司，例如阿里巴巴、騰訊、亞馬遜、谷歌等；通信網(wǎng)絡(luò)，主要負(fù)責(zé)傳送和分發(fā)各類內(nèi)容和數(shù)據(jù)至用戶，投資來自通信運(yùn)營商例如中國移動、中國電信等；用戶設(shè)備，主要接收和處理各類內(nèi)容和數(shù)據(jù)，包括手機(jī)、電腦、電視機(jī)等，投資來自消

17、費者自身。圖表1 互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心在通信網(wǎng)絡(luò)中的位置資料來源：Omdia，平安證券研究所根據(jù)市場研究機(jī)構(gòu) Omdia 發(fā)布的研究數(shù)據(jù)顯示：互聯(lián)網(wǎng)公司和通信運(yùn)營商的資本開支總體規(guī)模在 2019 年達(dá)到了約 4550 億美金，同比 2014 年的 4350 億美金，增加了 200 億美金，2010 年到 2018年的年均復(fù)合增速約 1.5%。需要注意的是，互聯(lián)網(wǎng)公司資本規(guī)模在整體規(guī)模中的占比從 2014年的13%增長到了2019年的25%， 2014 年到 2019 年的年均復(fù)合增速約15%，顯著高于整體水平。圖表2 2014 年-2019 年通信行業(yè)上游資本開支結(jié)構(gòu)圖表3 全球通信運(yùn)營商和互聯(lián)網(wǎng)公

18、司資本開支情況（單位：億美元） 資料來源：Omdia，平安證券研究所 資料來源：Omdia，平安證券研究所我們認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)公司資本開支規(guī)模快速增長的原因主要來自于這些公司云計算業(yè)務(wù)的普及和滲透率的提升。隨著大數(shù)據(jù)技術(shù)的應(yīng)用，互聯(lián)網(wǎng)公司的營銷將圍繞與用戶有關(guān)的一切數(shù)據(jù)而展開。因此，內(nèi)容和數(shù)據(jù)成為通信網(wǎng)絡(luò)中的核心資產(chǎn)，而互聯(lián)網(wǎng)公司將取代運(yùn)營商成為通信網(wǎng)絡(luò)的核心。圖表4 互聯(lián)網(wǎng)公司將成為網(wǎng)絡(luò)的中心資料來源：愛立信商業(yè)評論，平安證券研究所大數(shù)據(jù)技術(shù)的應(yīng)用，需要有強(qiáng)大的計算力作為支撐；但是，受制于當(dāng)前技術(shù)的限制，單個 CPU 計算能力的提升速度已經(jīng)無法與計算力需求的快速增長形成良好的匹配。為了滿足大數(shù)據(jù)

19、技術(shù)應(yīng)用的需求，互聯(lián)網(wǎng)公司需要建設(shè)更多的數(shù)據(jù)中心來部署更多的服務(wù)器才能提供足夠的計算力。互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)圖表5 互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)資料來源：科技導(dǎo)報，平安證券研究所互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)鏈以IDC 服務(wù)為中心，向上通過網(wǎng)絡(luò)建設(shè)延伸至 IT 基礎(chǔ)設(shè)施，向下通過云計算連接終端客戶。產(chǎn)業(yè)鏈最上游為 IT 硬件和基礎(chǔ)設(shè)施。IT 硬件：分為計算設(shè)備（ IT）和通信設(shè)備（CT）， IT設(shè)備主要為服務(wù)器，CT 設(shè)備包括交換機(jī)、路由器等網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和光模塊（光模塊是核心部件），這些構(gòu)成了算力與網(wǎng)絡(luò)傳輸?shù)幕A(chǔ)。基礎(chǔ)設(shè)施：分為電力設(shè)備、監(jiān)控設(shè)備、空調(diào)設(shè)備和發(fā)電機(jī)組，主要為 IT 硬件提供穩(wěn)定電力供應(yīng)和適宜的

20、溫度環(huán)境。產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)是IDC 運(yùn)營服務(wù)，狹義的 IDC 運(yùn)營商指為下游客戶提供機(jī)房托管及增值服務(wù)，參與者只有電信運(yùn)營商和第三方 IDC 運(yùn)營商兩類，廣義的 IDC運(yùn)營商還包括云廠商自建自用 IDC 機(jī)房。產(chǎn)業(yè)鏈最下游是云計算服務(wù)，云計算服務(wù)商采購 ICT 設(shè)備托管在IDC 運(yùn)營商的機(jī)房，通過虛擬化技術(shù)實現(xiàn) IT基礎(chǔ)設(shè)施云化，形成 IaaS 層（Infrastructure as a Service，基礎(chǔ)設(shè)施即服務(wù)）作為向終端客戶提供服務(wù)的算力基礎(chǔ)。在 IaaS 層基礎(chǔ)上，云廠商通過提供中間件、數(shù)據(jù)庫等形成 PaaS 層（Platform as a Service，平臺即服務(wù)），合作伙伴可以

21、在 PaaS 層基礎(chǔ)上開發(fā)應(yīng)用軟件 SaaS（Software as a Service，軟件即服務(wù)）供終端客戶使用。在這個產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)上，云計算廠商可以提供 IaaS、PaaS、SaaS 三個層級的產(chǎn)品給終端客戶選擇。計算力需求驅(qū)動互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心規(guī)模快速擴(kuò)張人工智能算法的實現(xiàn)需要強(qiáng)大的計算能力支撐。深度模型參數(shù)多，計算量大，數(shù)據(jù)的規(guī)模更大，需要消耗很多計算資源。在早期使用深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行語音識別的模型中，擁有 429 個神經(jīng)元的輸入層，整個網(wǎng)絡(luò)擁有 156M 個參數(shù)，訓(xùn)練時間超過 75 天；Andrew Ng 和Jeff Dean 打造的Google Brain項目，使用包含 16000 個C

22、PU 核的并行計算平臺訓(xùn)練超過 10 億個神經(jīng)元的深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)。進(jìn)一步，如果模擬人類大腦的全腦級的神經(jīng)系統(tǒng)，需要模擬 1000 億個神經(jīng)元，計算能力需要有數(shù)個數(shù)量級的提升。圖表6 腦模擬對計算力資源的需求資料來源：科技導(dǎo)報，平安證券研究所因此，基于計算力的提升高性能計算重要的研究領(lǐng)域，其關(guān)鍵問題在實現(xiàn)眾多計算節(jié)點的大規(guī)模集成和高效協(xié)同計算，核心技術(shù)涉及大規(guī)模并行應(yīng)用程序和高性能計算機(jī)。計算機(jī)硬件方面，摩爾定律完美預(yù)測了其后 50 年通用微處理器的發(fā)展軌跡，但提升速度仍不足以滿足快速增長的計算需求，此后體系結(jié)構(gòu)開始引領(lǐng)計算機(jī)的發(fā)展，相繼出現(xiàn)了向量機(jī)、SMP、ccNUMA、MPP（massive

23、parallel processing）和機(jī)群五種主要架構(gòu)。2008 年左右，能耗問題制約了處理器主頻的大幅度提升。為突破系統(tǒng)規(guī)模、計算密度、系統(tǒng)能耗這三個因素的制約，采用通用處理器和加速器協(xié)同計算的異構(gòu)計算模式被提出，并成為系統(tǒng)性能提升的主要推動力，其中主流的加速器有 GPU、眾核處理器和FPGA。2015 年美國推出“國家戰(zhàn)略計算計劃”（NSCI）的行政命令來支持高性能計算機(jī)的繼續(xù)發(fā)展，目標(biāo)建造計算峰值達(dá)到百億億次的高性能計算機(jī)，也就是 E 級計算機(jī)系統(tǒng)。中國也啟動了在“十三五”期間建造E 級系統(tǒng)的計劃。異構(gòu)計算模式將是達(dá)到 E 級計算能力的必由之路。圖表7 高性能計算機(jī)發(fā)展史資料來源：科

24、技導(dǎo)報，平安證券研究所由于系統(tǒng)功耗限制（功耗墻），E 級系統(tǒng)之后，僅借助當(dāng)前的異構(gòu)計算模式難以再實現(xiàn)大幅性能提升。人們寄希望于計算原理的突破來開啟高性能計算機(jī)的下一個大發(fā)展階段，量子計算或是這一方向的研究熱點。總體來看，在量子計算投入商用之前，若要實現(xiàn)計算力的提升，只能進(jìn)行服務(wù)器的堆疊。因此，全球云計算市場（IaaS）在過去幾年實現(xiàn)了高速的增長。圖表8 全球云計算市場（IaaS）規(guī)模情況資料來源：Gartner，平安證券研究所根據(jù) Gartner 發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2019 年全球云計算市場（IaaS）規(guī)模達(dá)到了 414 億美元；預(yù)計到2022 年，市場規(guī)模將達(dá)到 815 億美元。互聯(lián)網(wǎng)公司開啟

25、新一輪資本開支擴(kuò)張周期根據(jù)Synergy Research 發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，以亞馬遜、臉書、谷歌、微軟、阿里巴巴、騰訊以及百度為代表的全球頭部互聯(lián)網(wǎng)公司是超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心的主要投資者。2019 年，亞馬遜、臉書、谷歌以及微軟等 4 家美國頭部互聯(lián)網(wǎng)公司的資本開支規(guī)模達(dá)到了 648 億美金，2015 年-2019 年的年均復(fù)合增速約 23%。中國的阿里巴巴、騰訊以及百度等 3 家頭部互聯(lián)網(wǎng)公司 2018 年的資本開支規(guī)模達(dá)到了 657 億人民幣，是過去幾年的最高值。從全球頭部的 7 家互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)布的 2020 年 Q2 業(yè)績報告來看，新一輪的資本開支投入周期將開啟。圖表9 美國主要互聯(lián)網(wǎng)公司資

26、本開支情況圖表10 中國主要互聯(lián)網(wǎng)公司資本開支情況 資料來源：Wind，平安證券研究所 資料來源：Wind，平安證券研究所2020 年 Q2，全球頭部互聯(lián)網(wǎng)公司的資本開支規(guī)模達(dá)到了 245 億美金，同比增長 35%，環(huán)比也有顯著增長。主要原因來自于亞馬遜、微軟、阿里巴巴和騰訊資本開支規(guī)模的大規(guī)模增長。其中亞馬遜、微軟已經(jīng)給出全年資本開支增速雙位數(shù)的預(yù)期值。圖表11 2019 年 Q1-2020 年 Q2 全球頭部互聯(lián)網(wǎng)公司資本開支規(guī)模情況資料來源：Wind，平安證券研究所我們認(rèn)為，全球頭部互聯(lián)網(wǎng)公司在未來三年將開啟新一輪的資本開支投入周期。來自中國的阿里巴巴、騰訊以及百度，在新基建政策的驅(qū)動下

27、，都給出了新一輪的資本開支擴(kuò)張計劃。2020 年 4 月 20 日，阿里云宣布：未來 3 年將投入 2000 億元，用于云操作系統(tǒng)、服務(wù)器、芯片、網(wǎng)絡(luò)等重大核心技術(shù)研發(fā)攻堅和面向未來的數(shù)據(jù)中心建設(shè)。截止 2020 年 1 月，阿里巴巴擁有大約120 萬臺服務(wù)器，預(yù)計未來三年將新增至少 100 萬臺服務(wù)器，對應(yīng)大約 10 萬個數(shù)據(jù)中心機(jī)柜。2020 年 5 月 26 日，騰訊云宣布：未來五年將投入 5000 億元，用于新基建的進(jìn)一步布局；云計算、人工智能、區(qū)塊鏈、服務(wù)器、大型數(shù)據(jù)中心、超算中心、物聯(lián)網(wǎng)操作系統(tǒng)、5G 網(wǎng)絡(luò)、音視頻通訊、網(wǎng)絡(luò)安全、量子計算等都將是騰訊重點投入領(lǐng)域。截止 2020 年

28、 1 月，騰訊擁有大約 100 萬臺服務(wù)器，預(yù)計未來三年也將新增至少 100 萬臺服務(wù)器，對應(yīng)大約 10 萬個數(shù)據(jù)中心機(jī)柜。2020 年 6 月 19 日，百度宣布：未來十年將繼續(xù)加大在人工智能、芯片、云計算、數(shù)據(jù)中心等新基建領(lǐng)域的投入。預(yù)計到 2030 年，百度智能云服務(wù)器臺數(shù)超過 500 萬臺。我們預(yù)計，新增服務(wù)器規(guī)模也將超過 100 萬臺。我國互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心規(guī)模仍有較大增長潛力根據(jù)Synergy Research 發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示：截止 2020 年 Q2，全球超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心達(dá)到了 541 個，與 2018 年 Q1 相比，增加了大約 121 個；還有 176 個處于建設(shè)或者規(guī)劃階段。亞

29、馬遜、微軟、谷歌以及 IBM 公司的互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心覆蓋范圍在同行中處于前列，每家公司都在全球范圍內(nèi)擁有 60個或更多的互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心節(jié)點；與此同時，這些公司在北美區(qū)域、亞太區(qū)域、EMEA 和拉美四個區(qū)域均擁有至少 3 個數(shù)據(jù)中心。在全球 541 個超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心中，中國占比大約為 9%，與排名第一的美國仍有較大差距。圖表12 全球超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心情況圖表13 全球超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心區(qū)域分布 資料來源：Synergy Research，平安證券研究所 資料來源：Synergy Research，平安證券研究所根據(jù)中國信通院發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2019 年中國互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心機(jī)柜規(guī)模達(dá)到了 244 萬個

30、，同比 2016年的 124 萬個，規(guī)模增長了大約 1 倍。可以看到，2017 年-2019 年每年新增的互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心機(jī)柜規(guī)模均在 40 萬個左右。圖表14 2016 年-2019 年中國互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心機(jī)柜規(guī)模244204166124300250單 200：位 150個萬 1005002016年2017年2018年2019年資料來源：中國信通院，平安證券研究所從數(shù)據(jù)中心類型來看，超大型數(shù)據(jù)中心占比正在持續(xù)提升；截止 2019 年，超大型數(shù)據(jù)中心的占比已經(jīng)從 2016 年的 11%提升到了 22%；但是與美國相比，占比仍處于較低水平，仍然具備提升空間。（根據(jù)工信部的定義：超大型數(shù)據(jù)中心是指規(guī)模

31、大于等于 10000 個標(biāo)準(zhǔn)機(jī)柜的數(shù)據(jù)中心；大型數(shù)據(jù)中心是指規(guī)模大于等于 3000 個標(biāo)準(zhǔn)機(jī)柜小于 10000 個標(biāo)準(zhǔn)機(jī)柜的數(shù)據(jù)中心；中小型數(shù)據(jù)中心是指規(guī)模小于 3000 個標(biāo)準(zhǔn)機(jī)柜的數(shù)據(jù)中心。）從區(qū)域分布來看，大約有 65%的互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心機(jī)柜部署北京周邊、上海周邊以及廣州周邊等 3 個城市圈；西部地區(qū)是除上述 3 個區(qū)域外，部署機(jī)柜數(shù)量最多的區(qū)域，占比大約 18%。圖表15 中國互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心類型結(jié)構(gòu)圖表16 中國互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心區(qū)域結(jié)構(gòu) 資料來源：中國信通院，CDCC，平安證券研究所 資料來源：中國信通院，平安證券研究所根據(jù)IDC 發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2019 年中國 X86 服務(wù)器的出貨量在

32、全球整體出貨量中的占比約 27.1%，同比 2018 年下降約 0.9 個百分點。隨著國內(nèi)新基建政策的逐步推進(jìn)、云計算在垂直行業(yè)中應(yīng)用的進(jìn)一步拓展以及互聯(lián)網(wǎng)公司新一輪資本開支擴(kuò)張周期的開始，中國 X86 服務(wù)器的出貨量在全球整體出貨量中的占比有望進(jìn)一步提升，從而推動互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心機(jī)柜規(guī)模的進(jìn)一步增長。圖表17 中國 X86 服務(wù)器出貨量在全球整體出貨量中的占比資料來源：IDC，平安證券研究所我們認(rèn)為，中國互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心規(guī)模的持續(xù)增長將具備兩個特性：1、超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心的數(shù)量占比會持續(xù)提升，數(shù)據(jù)中心擁有的機(jī)柜數(shù)量越多，將大幅提升電力等能源的使用效率，與此同時，還能大幅降低數(shù)據(jù)中心擁有者的維護(hù)成本

33、，提高運(yùn)維效率；2、北上廣及周邊區(qū)域數(shù)據(jù)中心機(jī)柜占比將會保持穩(wěn)中有升，由于互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心對于網(wǎng)絡(luò)條件的需求和業(yè)務(wù)部署需要等因素，互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心的需求方會更傾向?qū)⒆约旱拇蟛糠址?wù)器部署在這些區(qū)域的互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心內(nèi)，從而為客戶提供更加穩(wěn)定的服務(wù)。二、 云計算和互聯(lián)網(wǎng)公司主導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心行業(yè)需求UPS（Uninterruptible Power System，不間斷電源系統(tǒng)），是數(shù)據(jù)中心內(nèi)部的主要組件，與服務(wù)器的使用量呈正比例關(guān)系。賽迪顧問發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，從需求端來看，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的 UPS 需求占比呈逐漸上升的態(tài)勢；從 2016 年的 11.6%提升到了 2019 年的 15.0%；電信行業(yè)的 U

34、PS 需求占比從 2016年的 13.8%提升到了 20219 年的 17.6%，根據(jù)我們的行業(yè)調(diào)研情況，電信行業(yè)需求上升的原因是互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心運(yùn)營服務(wù)業(yè)務(wù)的增長，而互聯(lián)網(wǎng)公司是這項業(yè)務(wù)的主要客戶。總體來看，可以認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)公司是中國服務(wù)器市場的主要需求方，也將主導(dǎo)中國互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心運(yùn)營服務(wù)市場的需求。圖表18 中國 UPS 市場客戶結(jié)構(gòu)資料來源：賽迪顧問，平安證券研究所“云物移大智”產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，刺激了數(shù)據(jù)存儲和計算需求。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)“天生”的數(shù)字化、線上化特點，注定是數(shù)據(jù)中心最主要的需求方。近年來，包括阿里、騰訊、百度和字節(jié)跳動在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都在積極拓展其業(yè)務(wù)生態(tài)，數(shù)據(jù)計算和存儲需求進(jìn)一步

35、釋放。同時，這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)除了自用 IDC 之外，也在將數(shù)據(jù)中心向外部客戶租用，并形成了穩(wěn)定和可持續(xù)的商業(yè)模式。從這些大的互聯(lián)網(wǎng)廠商數(shù)據(jù)中心投資初衷來看，主要集中在以下方面：1）企業(yè)和生態(tài)業(yè)務(wù)發(fā)展的需要；2）服務(wù)公司第三方客戶的需要；3）服務(wù)企業(yè)出海的需要；4）公司打造自有基礎(chǔ)設(shè)施體系的需要。圖表19 萬國數(shù)據(jù)客戶分類情況圖表20 萬國數(shù)據(jù)大客戶租用的數(shù)據(jù)中心數(shù)量 資料來源：萬國數(shù)據(jù)，平安證券研究所 資料來源：萬國數(shù)據(jù)，平安證券研究所萬國數(shù)據(jù)是國內(nèi)領(lǐng)先的第三方數(shù)據(jù)中心服務(wù)商，數(shù)據(jù)中心機(jī)房面積從 2017 年 Q3 的近 12 萬平方米增長到了 2020 年 Q2 的近 40 萬平方米，在近三年

36、的時間內(nèi)實現(xiàn)了 2 倍以上的增長。公司的主要客戶分為云計算服務(wù)商、大型互聯(lián)網(wǎng)公司以及金融機(jī)構(gòu)和大型企業(yè)三類；前兩類客戶占比從 2016年的 64.3%提升到了2020年 H1 的 88.9%。公司前兩大客戶均為云計算服務(wù)商，截止2020年 H1，兩個客戶租用了公司 42 個數(shù)據(jù)中心，總計租用面積達(dá)到了公司機(jī)房總面積的 55%。相比于 2019 年末，提升了 4.3 個百分點。從萬國數(shù)據(jù)的客戶數(shù)量以及頭部客戶租用的機(jī)房面積來看，來自云計算服務(wù)商以及互聯(lián)網(wǎng)公司快速增長的數(shù)據(jù)中心需求驅(qū)動了公司數(shù)據(jù)中心規(guī)模的快速增長。從側(cè)面印證了我們的觀點：云計算和互聯(lián)網(wǎng)公司主導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心行業(yè)需求。阿里巴巴：滿足

37、核心商業(yè)板塊、企業(yè)服務(wù)以及客戶海外布局等方面的需求阿里巴巴以電商為起點和核心，發(fā)展了數(shù)字媒體及娛樂、企業(yè)服務(wù)（云計算）等強(qiáng)勢業(yè)務(wù)。圍繞著阿里生態(tài)圈的資源和業(yè)務(wù)，公司成就了一批電商和科技企業(yè)。在這些板塊中，包括阿里云、釘釘在內(nèi)的品牌正在快速成長，有望在云上形成以云計算基礎(chǔ)設(shè)施、操作系統(tǒng)（釘釘）為核心的新 IT 架構(gòu)。阿里云的快速成長，既滿足了內(nèi)部快速增長的 IT 需求，同時還在通過平臺向生態(tài)企業(yè)賦能，實現(xiàn)共同發(fā)展。阿里生態(tài)自身的特點，也要求公司持續(xù)加快上云速度，加大對數(shù)據(jù)中心的投資。圖表21 阿里巴巴主要業(yè)務(wù)布局資料來源：阿里巴巴，平安證券研究所阿里巴巴大力發(fā)展數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，主要考慮的因素如下：

38、首先，核心商業(yè)板塊激增的交易量和數(shù)據(jù)量，需要通過自建數(shù)據(jù)中心來滿足其計算和存儲需求。2019年公司移動淘寶平均日活用戶量為 1.6 億左右，但是在雙 11 當(dāng)天，日活突然上升至 4.6 億；阿里巴巴訂單創(chuàng)建量也從 10 年前的 400 筆/秒上升至 54.4 萬筆/秒。2019 年雙 11 當(dāng)天，阿里巴巴處理的數(shù)據(jù)量達(dá)到了970PB，公司需要以3.63TB/秒的速度對當(dāng)時的行業(yè)銷量與商家銷量的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，同時對商家提出實時的促銷手段調(diào)整建議。龐大的用戶帶來的是海量訂單和數(shù)據(jù)需要處理，交易的順暢和安全也需要得到保證。除了交易之外，近年來盛行的直播帶貨給電商系統(tǒng)帶來了巨大的流量沖擊。正是因為如此

39、，2019 年開始，阿里巴巴開始將核心系統(tǒng)全部遷移到阿里公有云上，依托其公有云強(qiáng)大的伸縮能力、存儲計算分離等技術(shù)支撐大規(guī)模的峰值流量計算，雙 11 其張北、河源和南通三大數(shù)據(jù)中心承擔(dān)了 70%的流量。此外，公司核心商業(yè)生態(tài)衍生發(fā)展起來的境內(nèi)、外物流體系，也需要依托龐大的數(shù)據(jù)中心去支持。旗下的菜鳥物流云是菜鳥網(wǎng)絡(luò)聯(lián)合阿里云一起，為物流行業(yè)打造的一個基于云計算的物流基礎(chǔ)信息服務(wù)平臺。物流云能提供安全穩(wěn)定的云設(shè)施環(huán)境，依托阿里云強(qiáng)大的計算處理能力，幫助物流企業(yè)和物流訂單涉及所有鏈路成員建立連接、沉淀大數(shù)據(jù)，并在此基礎(chǔ)上提供多樣化的智能產(chǎn)品。圖表22 阿里巴巴歷年創(chuàng)建訂單峰值（筆/秒）60000050

40、000049100054400040000030000020000010000004001000320014000420008000014000017500032500020092010201120122013201420152016201720182019 資料來源：阿里巴巴，平安證券研究所第二，客戶大數(shù)據(jù)分析需求需要數(shù)據(jù)中心去滿足。阿里巴巴面臨的競爭對手，不但有來自騰訊、百度等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，還有線下零售商，特別是建立電子商務(wù)網(wǎng)站的線下零售商。這些競爭對手都擁有巨大的流量，并建立了品牌認(rèn)知度、重要的技術(shù)能力和重要的資金資源。公司通過構(gòu)建數(shù)據(jù)中心，可以為賣家提供有用的服務(wù)，比如數(shù)據(jù)分析定位潛在買

41、家、云計算等服務(wù)來吸引和留住賣家，提升其平臺的競爭力和影響力。當(dāng)前，大量的賣家通過公司的云計算平臺上支持其企業(yè)資源規(guī)劃（ERP）和客戶關(guān)系管理（CRM）系統(tǒng)，因此公司的云計算平臺包含了與他們賬戶相關(guān)的大量數(shù)據(jù)、交易數(shù)據(jù)、買家信息和使賣家經(jīng)營和管理業(yè)務(wù)的其他數(shù)據(jù)，后端的分析需求也在快速上漲。圖表23 阿里云提供的商業(yè)全域營銷解決方案圖表24 阿里云提供的商業(yè)全域分析解決方案 資料來源：阿里云，平安證券研究所 資料來源：阿里云，平安證券研究所第三，利用數(shù)據(jù)中心開放性特點，服務(wù)企業(yè)客戶上云、出海。數(shù)據(jù)中心的開放性將幫助國內(nèi)公司更輕松地拓展海外業(yè)務(wù)。現(xiàn)在，國內(nèi)用戶通過阿里云官方網(wǎng)站，經(jīng)過簡單的步驟，在

42、中國本地就能實現(xiàn)位于海外的網(wǎng)站、移動應(yīng)用部署，無需出國拓展市場。此前，這些公司通常需要在海外租用部署服務(wù)器，面臨語言、當(dāng)?shù)胤烧摺Q匯等多種不便。海外公司也可以通過阿里云海外數(shù)據(jù)中心選擇使用來自中國的云服務(wù)。其中，國際物流業(yè)務(wù)對數(shù)據(jù)中心的需求最為迫切。隨著國內(nèi)跨境電商和貿(mào)易的發(fā)展，很多物流企業(yè)希望把業(yè)務(wù)拓展到全球，但是在 IT 基礎(chǔ)設(shè)施方面受到很大限制。通過阿里的全球數(shù)據(jù)中心，這些企業(yè)可以快速建設(shè)物流信息網(wǎng)絡(luò)，并充分利用各節(jié)點的合作伙伴，實現(xiàn)服務(wù)的快速全球觸達(dá)。圖表25 阿里云全球數(shù)據(jù)中心布局情況資料來源：阿里云，平安證券研究所第四，公司打造從基礎(chǔ)設(shè)施到應(yīng)用端產(chǎn)業(yè)鏈的需要。對于阿里公司內(nèi)部而

43、言，“云釘一體”（阿里云、釘釘）將是這個生態(tài)的核心，打造云時代的“Wintel”和“Arm-Android”體系。企業(yè)既需要云這樣的新型計算架構(gòu)，也需要釘釘這樣的新型操作系統(tǒng)。阿里云提供水電煤一樣的算力基礎(chǔ)設(shè)施，釘釘如同新時代的Windows，讓企業(yè)可以快速開發(fā)管理組織和業(yè)務(wù)的所有應(yīng)用。其中底層數(shù)據(jù)中心是這個體系的基礎(chǔ)。阿里在數(shù)據(jù)中心上的投入將主要集中在底層技術(shù)（如服務(wù)器、節(jié)能等）和面向未來的數(shù)據(jù)中心。目前，阿里已經(jīng)建設(shè)了 5 大超級數(shù)據(jù)中心集群，包括烏蘭察布、南通、河源、杭州和張北，未來阿里還將規(guī)劃建設(shè) 10 座超級數(shù)據(jù)中心。阿里重點研發(fā)的神龍服務(wù)器、節(jié)能技術(shù)和 AI 芯片等，都已經(jīng)在現(xiàn)有的

44、超級數(shù)據(jù)中心應(yīng)用。圖表26 阿里神龍服務(wù)器架構(gòu)硬件體系資料來源：阿里云，平安證券研究所騰訊公司：支撐內(nèi)部核心業(yè)務(wù)需求，支持行業(yè)客戶上云以及重點客戶出海騰訊公司數(shù)據(jù)中心支持的業(yè)務(wù)也是伴隨著其生態(tài)圈的拓展發(fā)展而來。從最早的游戲和視頻領(lǐng)域，到后面的金融、零售、民生、旅游及醫(yī)療保健等行業(yè)，數(shù)據(jù)中心都在持續(xù)提供支持。公司數(shù)據(jù)中心對外業(yè)務(wù)，也是從游戲和音視頻市場起步，逐步擴(kuò)大。圖表27 騰訊業(yè)務(wù)生態(tài)資料來源：騰訊控股，平安證券研究所首先，支撐公司內(nèi)部業(yè)務(wù)發(fā)展需要，主要集中在游戲和音視頻。游戲的特點是數(shù)據(jù)量大，數(shù)據(jù)類型多樣，且高并發(fā)，同時還需要保證傳輸?shù)母咚俸桶踩煽浚瑪?shù)據(jù)中心的能力與之非常契合，建設(shè)需求較

45、大。2019 年，全球日活量最大的十款游戲中，有 5 款都是由騰訊游戲開發(fā)的。同年，公司游戲收入達(dá)到 1147 億元，同比增長 10%，占到公司收入的 30%左右。公司的音視頻內(nèi)容業(yè)務(wù)，主要包括電視劇、動畫片和綜藝節(jié)目等，2019 年用戶數(shù)高達(dá) 1.06 億。2019年，公司緊跟市場熱點，在短視頻等領(lǐng)域在發(fā)力。2020 年疫情以來，公司推出的騰訊會議等協(xié)同辦公產(chǎn)品，用戶量實現(xiàn)了爆發(fā)式的增長。其次，支持企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提供基礎(chǔ)設(shè)施和解決方案支持。騰訊云是公司智慧產(chǎn)業(yè)解決方案的基礎(chǔ)。公司整合先進(jìn)的云計算能力、數(shù)據(jù)分析、AI 及安全解決方案，為零售、金融、交通運(yùn)輸、醫(yī)療保健及教育等不同產(chǎn)業(yè)提供定制解

46、決方案，協(xié)助不同行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。公司基于其獨特的資源（如公眾號及小程序）搭建零售云解決方案，以幫助零售商提高消費者參與度，憑借我們的目標(biāo)消費者精準(zhǔn)定向功能及防詐騙技術(shù)，幫助其提升營銷投資回報率，并利用 AI、LBS 及大數(shù)據(jù)技術(shù)協(xié)助客戶內(nèi)部營運(yùn)升級。最后，同阿里類似，騰訊云也在通過全球的數(shù)據(jù)中心，支持客戶和自有業(yè)務(wù)海外拓展。騰訊拓展海外數(shù)據(jù)中心，主要基于兩個方面考慮：一，騰訊云的服務(wù)對象中有不少是游戲行業(yè)客戶，而這些廠商天然地存在進(jìn)軍海外的需求，騰訊自己的游戲同樣如此，這驅(qū)使騰訊云要具備海外的服務(wù)能力；二，除了服務(wù)客戶，騰訊旗下微信、支付、視頻等同樣在海外有用戶基礎(chǔ)，這些產(chǎn)品如果想在海外擁有

47、很好的服務(wù)體驗，通過海外數(shù)據(jù)中心本地化部署就是可行的選擇。騰訊云目前在全球開放了 27 個地理區(qū)域，運(yùn)營 54 個可用區(qū)。騰訊云的海外業(yè)務(wù)的主力客群是國內(nèi)出海的互聯(lián)網(wǎng)公司，增量也主要來自于游戲、金融、視頻等行業(yè)。目前，騰訊云在海外業(yè)務(wù)中已經(jīng)吸引了包括游族網(wǎng)絡(luò)、綠洲游戲等一批龍頭游戲企業(yè)，獵豹、快手、直播 TV 等視頻直播平臺，VIPKID等在線教育平臺以及Shopee 等跨境電商平臺，更聚集了像 Garena、Aiming、Supercell、Workpoint等海外知名公司。圖表28 騰訊全球數(shù)據(jù)中心分布及開放情況資料來源：騰訊云，平安證券研究所字節(jié)跳動：滿足自身業(yè)務(wù)發(fā)展和監(jiān)管需求，海外數(shù)據(jù)

48、中心布局將提速第一，自身業(yè)務(wù)對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求大。無論是抖音還是今日頭條，自產(chǎn)內(nèi)容較少，而是鼓勵用戶進(jìn)行創(chuàng)作，并把用戶創(chuàng)作的內(nèi)容推薦給最適宜的用戶群體。視頻上傳需要存儲并進(jìn)行合規(guī)性檢查，這需要使用計算機(jī)視覺技術(shù)對視頻圖像進(jìn)行分析，同時利用語音識別技術(shù)對音頻進(jìn)行合規(guī)性分析；視頻播放需要編解碼，這需要消耗大量的計算資源；用戶體驗需要恰當(dāng)?shù)耐扑]系統(tǒng)與 CDN，使用 AI 進(jìn)行推薦，需要大量的數(shù)據(jù)進(jìn)行訓(xùn)練才能達(dá)到更好的效果，僅今日頭條一款產(chǎn)品 30 天的訓(xùn)練模型，其數(shù)據(jù)量就會超過 4PB，而正常訓(xùn)練一個完整的模型則需要至少一年的數(shù)據(jù)量。這些技術(shù)的大規(guī)模應(yīng)用會對系統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施帶來極大的挑戰(zhàn)，比如計算能力

49、、網(wǎng)絡(luò)帶寬以及存儲性能等等，數(shù)據(jù)中心就是一個很好的選擇。第二，數(shù)據(jù)量激增使得字節(jié)跳動原有的數(shù)據(jù)中心租賃模式變得不可行，必須自建數(shù)據(jù)中心。近年來，公司的業(yè)務(wù)快速拓展，用戶量增長快速，短視頻等內(nèi)容傳輸、存儲及計算需求量大，外租數(shù)據(jù)中心難以滿足公司業(yè)務(wù)拓展的需求，需要通過自建來徹底解決。2018 年，字節(jié)跳動就在懷來擁有了第一個自有數(shù)據(jù)中心。在 2017 年初，字節(jié)跳動只有 2-3 萬臺服務(wù)器，新數(shù)據(jù)中心建成后，服務(wù)器數(shù)量一下猛增到 17 萬臺。同阿里一樣，字節(jié)跳動也開始向數(shù)據(jù)中心底層下功夫，以提高資源的利用率。2018年字節(jié)跳動與 Intel 公司成立了創(chuàng)新實驗室并簽訂戰(zhàn)略合作備忘錄。英特爾與字節(jié)

50、跳動的戰(zhàn)略合作涵蓋數(shù)據(jù)中心和底層基礎(chǔ)架構(gòu)的硬件和軟件優(yōu)化、市場合作以及成功案例推廣等，包括大數(shù)據(jù)分析、人工智能等領(lǐng)域，雙方合作效果明顯，能夠?qū)崿F(xiàn)大約 30%的能力提升，節(jié)省了前期投資和運(yùn)營成本。第三，為保證公司TikTok 海外業(yè)務(wù)拓展，需要加快海外數(shù)據(jù)中心建設(shè)步伐。字節(jié)跳動旗下 Tiktok 業(yè)務(wù)在海外市場發(fā)展快速，但也面臨著來自隱私保護(hù)和版權(quán)上的問題。公司也在通過海外數(shù)據(jù)中心建設(shè)，來解決所在國在隱私保護(hù)上的顧慮，同時改善當(dāng)?shù)赜脩趔w驗。其中，在印度市場，字節(jié)跳動承諾增加投資，表示未來 3 年將在印度投資 10 億美元，1 億美元用于投資數(shù)據(jù)中心建設(shè)。2020 年 8月，TikTok 稱將斥資

51、 5 億美元在愛爾蘭建立歐洲首個數(shù)據(jù)中心，用于存儲歐洲用戶通過 TikTok 生成的視頻、信息以及其他數(shù)據(jù)，計劃于 2022 年初投入運(yùn)營。2020 年-2022 年中國互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心增量機(jī)柜數(shù)量將達(dá) 108 萬個2020 年 Q1 和 Q2，在經(jīng)歷了 2019 年 Q4 的低點后，阿里巴巴和騰訊公司的資本開支規(guī)模進(jìn)入了持續(xù)增長的狀態(tài)；而百度公司也在 2020 年 Q2 迎來恢復(fù)了雙位數(shù)的資本開支規(guī)模。結(jié)合三家公司的新基建政策，我們認(rèn)為中國頭部互聯(lián)網(wǎng)公司的資本開支規(guī)模已經(jīng)回到了增長通道。圖表29 2018 年 Q1-2020 年 Q2 阿里巴巴、騰訊公司和百度公司資本開支規(guī)模資料來源：Wind

52、，平安證券研究所根據(jù)阿里巴巴、騰訊公司以及百度公司發(fā)布的新基建計劃中的投資規(guī)模，我們推算出這 3家公司2020年-2022 年采購的服務(wù)器規(guī)模將達(dá)到 450 萬臺以上。根據(jù)我們行業(yè)調(diào)研的情況顯示，字節(jié)跳動在 2020年采購的服務(wù)器規(guī)模將達(dá)到 38 萬臺；考慮到字節(jié)跳動仍然處于快速增長階段，我們推測其在 2020年-2022 年的服務(wù)器采購規(guī)模將達(dá)到135 萬臺。圖表30 2020 年-2022 年中國互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心機(jī)柜規(guī)模資料來源：中國信通院，平安證券研究所按照每個數(shù)據(jù)中心機(jī)柜部署 10 臺服務(wù)器來看，阿里巴巴、騰訊公司、百度公司以及字節(jié)跳動 4 家公司在 2020 年-2022 年的數(shù)據(jù)中心

53、機(jī)柜需求將達(dá)到 59 萬個。考慮到其他互聯(lián)網(wǎng)公司、金融機(jī)構(gòu)和大型企業(yè)的需求，我們預(yù)測：2020 年-2022 年，中國互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心機(jī)柜的增量規(guī)模將達(dá)到 108 萬個。與中國數(shù)據(jù)中心工作組預(yù)測的規(guī)模相比，我們的預(yù)測值更為保守。中國數(shù)據(jù)中心工作組發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，到 2022 年底，全國范圍內(nèi)，規(guī)劃新增的數(shù)據(jù)中心機(jī)柜數(shù)量達(dá)到了 220 萬個，其中上海及周邊、北京及周邊以及廣州及周邊 3 個區(qū)域的規(guī)劃新增規(guī)模均接近 50萬個。從數(shù)據(jù)中心的所有方來看，第三方數(shù)據(jù)中心服務(wù)商的新增機(jī)柜占比達(dá)到了 56%，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的新增機(jī)柜占比約 15%。圖表31 2020 年-2023 年新增機(jī)柜區(qū)域分布圖表32 20

54、20 年-2023 年新增機(jī)柜行業(yè)分布 資料來源：中國數(shù)據(jù)中心工作組，平安證券研究所 資料來源：中國數(shù)據(jù)中心工作組，平安證券研究所三、 中國互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心運(yùn)營商市場分析根據(jù)工信部頒布的電信業(yè)務(wù)分類目錄，互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心運(yùn)營服務(wù)是指利用相應(yīng)的機(jī)房設(shè)施，以外包出租的方式為用戶的服務(wù)器等互聯(lián)網(wǎng)或其他網(wǎng)絡(luò)相關(guān)設(shè)備提供放置、代理維護(hù)、系統(tǒng)配置及管理服務(wù)，以及提供數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)或服務(wù)器等設(shè)備的出租及其存儲空間的出租、通信線路和出口帶寬的代理租用和其他應(yīng)用服務(wù)。互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心運(yùn)營服務(wù)經(jīng)營者必須提供機(jī)房和相應(yīng)的配套設(shè)施，并提供安全保障措施。圖表33 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證和跨地區(qū)增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證示例資料來源：

55、百度圖片，平安證券研究所根據(jù)中華人民共和國行政許可法、中華人民共和國電信條例、電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可管理辦法（工業(yè)和信息化部令第 5 號）等法律法規(guī)和相關(guān)通信行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)營互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心運(yùn)營服務(wù)需要申請增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證。增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證分為跨地區(qū)增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證和省、自治區(qū)、直轄市范圍內(nèi)的增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證。跨地區(qū)增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證由工業(yè)和信息化部審批。省、自治區(qū)、直轄市范圍內(nèi)的增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證由省、自治區(qū)、直轄市通信管理局審批。根據(jù)中國IDC 圈發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2019 年中國 IDC 運(yùn)營市場規(guī)模達(dá)到了 1563 億元，2015 年-2019年的年均復(fù)合增速約 3

56、3%。圖表34 2015 年-2019 年中國互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心運(yùn)營服務(wù)市場規(guī)模資料來源：中國 IDC 圈，平安證券研究所第三方運(yùn)營商正在崛起互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心運(yùn)營服務(wù)的提供者包括電信運(yùn)營商、第三方運(yùn)營商和大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，三者之間存在著較為復(fù)雜的合作關(guān)系，在少數(shù)場景下亦存在競爭。電信運(yùn)營商的核心優(yōu)勢是對帶寬等資源的壟斷、廣泛分布的機(jī)房，以及深入到縣級以下的體系；第三方運(yùn)營商的核心優(yōu)勢是豐富的建設(shè)經(jīng)驗和運(yùn)維經(jīng)驗；云計算服務(wù)商的核心優(yōu)勢是自身使用，因此可以統(tǒng)一規(guī)劃、設(shè)計，并做全部的虛擬化、云化處理。云計算服務(wù)商對于新技術(shù)的運(yùn)用往往更加徹底，但在數(shù)據(jù)中心本身的產(chǎn)業(yè)鏈中，其作為買方，不參與市場競爭（其出售給下

57、游的一般為云產(chǎn)品）。根據(jù) Colliers 發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2017 年第三方運(yùn)營商在一線城市市場占比已經(jīng)達(dá)到 52%；主要原因是電信運(yùn)營商自獲取基礎(chǔ)資源、資本開支投入以及建設(shè)進(jìn)度方面的靈活度均落后于第三方運(yùn)營商，無法滿足互聯(lián)網(wǎng)公司快速部署的需求。圖表35 一線城市互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心運(yùn)營服務(wù)市場結(jié)構(gòu)資料來源：Colliers，平安證券研究所1、電信運(yùn)營商擁有覆蓋全國的通信骨干網(wǎng)絡(luò)，具有獨立的國際通訊信道出口的大型運(yùn)營商。這類企業(yè)資金、技術(shù)實力極為雄厚，一般擁有特殊的國家政策優(yōu)惠與扶持，提供范圍廣泛的業(yè)務(wù)，涵蓋基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)和增值電信業(yè)務(wù)等。在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域則相對而言更多的集中于基礎(chǔ)線路運(yùn)營服務(wù)；從地域范

58、圍上看，覆蓋全國各個地區(qū)，同時以跨地區(qū)的骨干網(wǎng)絡(luò)建設(shè)為重點。目前中國國內(nèi)的電信級服務(wù)商包括中國電信、中國聯(lián)通以及中國移動。2、第三方運(yùn)營服務(wù)供應(yīng)商沒有自己獨立的基礎(chǔ)運(yùn)營線路，需要從電信運(yùn)營商租用線路、批發(fā)帶寬，然后以此為基礎(chǔ)提供進(jìn)一步服務(wù)的 IDC 服務(wù)供應(yīng)商。這類服務(wù)供應(yīng)商，其主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域是專注于各種增值服務(wù)，面向企業(yè)級用戶，圍繞著互聯(lián)網(wǎng)接入開展一系列的綜合服務(wù)。從企業(yè)規(guī)模上看，專業(yè)型服務(wù)供應(yīng)商一般擁有比較強(qiáng)的實力，擁有設(shè)備完善、管理先進(jìn)的標(biāo)準(zhǔn)化 IDC 機(jī)房，同時與電信級服務(wù)供應(yīng)商之間建立了比較穩(wěn)定的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，使得雖然沒有自己的骨干網(wǎng)絡(luò)，但在資源、速度、穩(wěn)定性方面依然都有保證。從地域上

59、看，由于熟悉市場，擁有較強(qiáng)的本地資源，專業(yè)服務(wù)供應(yīng)商通常在一定地區(qū)內(nèi)或者在某些行業(yè)領(lǐng)域中占有比較明顯的優(yōu)勢。其中，一些實力更強(qiáng)者已經(jīng)開始在全國范圍進(jìn)行業(yè)務(wù)橫向拓展的嘗試。這個層次的供應(yīng)商包括萬國數(shù)據(jù)、世紀(jì)互聯(lián)、光環(huán)新網(wǎng)、奧飛數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)港等。3、云計算服務(wù)商云計算服務(wù)商是數(shù)據(jù)中心市場的重要參與者。這類服務(wù)商的建設(shè)數(shù)據(jù)中心機(jī)房主要是給自己使用。從機(jī)房布局來看，云計算服務(wù)商的機(jī)房主要集中三線和四線城市。主要原因，還是因為一線和二線城市政策的收緊，使得云計算服務(wù)商無法解決土地和能耗指標(biāo)的問題。在三線和四線城市，云計算服務(wù)商能夠獲得當(dāng)?shù)卣谕恋匾约澳芎闹笜?biāo)方便的政策優(yōu)惠。目前來看，阿里云和騰訊云已經(jīng)開

60、始布局自建機(jī)房，但是只是購買土地和建設(shè)機(jī)房。機(jī)房內(nèi)部的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及后期運(yùn)維都會交給第三方運(yùn)營商來做。一線城市供不應(yīng)求，需求將向周邊區(qū)域溢出1、一線城市是下游客戶聚集區(qū)下游客戶的地理位置是數(shù)據(jù)中心所建位置的關(guān)鍵因素之一。整體而言，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)及人口密集區(qū)域的數(shù)據(jù)中心數(shù)量及機(jī)架數(shù)量較多。經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域的經(jīng)濟(jì)活動多，信息化水平高，所產(chǎn)生的數(shù)據(jù)量大，同時這些地區(qū)亦有更為充裕的資金投入企業(yè)的數(shù)字化需求。除少數(shù)省份，大部分地區(qū)的人均GDP 與數(shù)據(jù)中心所建機(jī)架數(shù)呈正向比例，例如北京市人均GDP 14萬對應(yīng)約 15 萬機(jī)架數(shù)，上海市人均 GDP 13 萬對應(yīng)約 24 萬機(jī)架，江蘇省人均 GDP 11 萬對應(yīng)