1、融資擔保公司擔保效力的分析與比較金融機構部何泳萱摘要：截至 2020 年 8 月末，參與債券市場融資擔保業務的擔保公司共 43 家，其中公開信息可查詢到主體信用級別的擔保公司 41 家，取得 AAA 主體信用級別的公司 25 家，AA+級 15 家，AA 級 1 家。在多方面因素驅動下，擔保公司的外評級別高度集中于 AAA 級和 AA+級，但各家公司的信用資質、市場認可度以及擔保效力實際存在較為明顯的差異。在外評級別高度趨同的情況下，我們將以中債隱含評級作為標尺，分析和比較樣本擔保公司擔保債券的中債隱含評級和隱含利差，以期對不同擔保公司的市場認可度和擔保效力加以區分。從信用定價的角度看，發債主

2、體自身信用質量、擔保公司信用質量以及債券的條款設置、剩余期限等其他影響債券市場認可度的因素都會對債券收益率構成顯著影響，并在擔保債券的中債隱含評級和隱含利差中得到體現。通過對各家擔保公司擔保債券隱含評級的分析，可以看出中債增、深圳擔保集團、中證增、中投保、廣東再擔保、江蘇再擔保、深圳高新投融資擔保等擔保的債券具有相對更高的隱含評級中樞。更進一步，通過對同一主體發行的有擔保債券和無擔保債券隱含評級和利差的比較，可以衡量擔保公司在提高被擔保方市場認可度、壓縮被擔保方發行成本方面發揮的作用，體現為隱含評級的提升或隱含利差的壓縮。從隱含評級提升的角度看，中債增、江蘇再擔保、中證增、廣東再擔保、中投保的

3、擔保效力相對更強，上述擔保公司所擔保債券較之同一發行人所發無擔保債券，有超過半數的隱含評級得到了提升。從隱含利差壓縮的角度看，河南中豫擔保、深圳高新投、廣東再擔保、中債增等對不含提前償付（簡稱“PR”）條款的樣本債券壓縮了更多隱含利差；河南中豫擔保、中投保、重慶進出口擔保、武信管理、江蘇再擔保等對含有 PR 條款的樣本債券壓縮了更多隱含利差。一、擔保行業發債企業數量較少，發債擔保公司隱含評級普遍低于外評級別，已發債擔保公司中，中證增、中投保、江蘇再擔保、天府信用增進的隱含評級相 對較高從擔保公司自身隱含評級來看，截至 2020 年 8 月末，全市場擔保公司發行并存續的債券合計 22 只，存續債

4、券余額 199 億元，涉及擔保公司 8 家，其債券隱含評級普遍低于評級機構評級1，其中，中證增、中投保、天府信用增進、江蘇再擔保的隱含評級相對較高，表明其發行債券的市場認可度較高；中合擔保、吉林省擔保的隱含評級較低，中合擔保的隱含利差也較高，市場認可度偏低。圖表1.發債擔保公司的隱含評級和隱含利差概況（單位：只、億元）公司名稱存續債券數量債券余額主體評級隱含評級隱含利差2中證信用增進股份有限公司332AAAAA+0.00中國投融資擔保股份有限公司6100AAAAA+0.00江蘇省信用再擔保集團有限公司215AAAAA+-0.50天府(四川)信用增進股份有限公司215AAAAA+-重慶三峽融資擔

5、保集團股份有限公司38AAAAA20.00晉商信用增進投資股份有限公司215AAAAA-中合中小企業融資擔保股份有限公司17AAAAA-210.00吉林省信用融資擔保投資集團有限公司37AAAA-資料來源：Wind，新世紀評級整理二、發債主體自身信用質量、擔保公司的信用質量以及債券的條款設置、剩余期限等其他影響債券市場認可度的因素都會對債券收益率構成顯著影響，并反映到擔保債券的中債隱含評級和隱含利差。全市場信用債中帶擔保債券的隱含評級主要集中在 AA-、AA(2)和 AA 級。擔保公司所擔債券的中債收益率曲線（由中債隱含評級和隱含利差構成）主要受到以下因素的影響：（1）發債主體自身信用質量；（

6、2）擔保公司的信用質量；（3）債券的條款設置、剩余期限等其他影響債券市場認可度的因素。根據 wind 統計，截至 2020 年 8 月 6 日，全市場信用債中，有擔保公司提供擔保的債券余額合計為 6892 億元，在保債券數量 1119 只，涉及主體 795 家。通過對債券的中債隱含評級進行梳理，有擔保的債券中債隱含評級分布在 BBB+至 AAA 之間，并呈現出中間多、兩頭少的特征，其中 AA-至 AA 級的債券數量最多，其按主體數量統計占比達 95.32%。1 本部分主體信用等級均僅考慮發行人付費模式的評級機構的評級結果，即不考慮中債資信的評級結果。2 隱含利差為債券超出對應的隱含收益率曲線的

7、利差部分，由于債券條款和發行方式對隱含利差干擾較大，新世紀評級對擔保公司所發債券隱含利差的統計剔除了永續債和私募債的隱含利差。圖表2.擔保公司擔保債券主體隱含評級分布3BBB+AA+AA-AA(2)AAAA+AAA400350300250200150100500資料來源：Wind，新世紀評級整理我們進一步比較樣本擔保公司擔保債券的隱含評級分布情況4。從圖表 4 可以看出：通常情況下，擔保公司的隱含評級是其擔保債券隱含評級的上限，例如，重慶三峽擔保、晉商信用增進存續債券的隱含評級為 AA，其所擔保債券的隱含評級均不高于 AA；當發債主體信用資質超過擔保方時，其帶擔保債券的隱含評級將超過擔保方的隱

8、含評級，表明市場并不認可擔保公司的增信作用。例如，在市場交易驅動下，“15 中合 01”的隱含評級由最初的 AAA-逐步下調至 AA-，截至 2020 年 8 月 6 日，中合擔保在保債券的隱含評級有 75.32%超過了“15 中合 01”的 AA-隱含評級。圖表3.“15 中合 01”隱含評級調整情況曲線名稱進入日期退出日期中債企業債收益率曲線（AAA-）2016-1-82016-9-14中債企業債收益率曲線（AA+）2016-9-182020-1-19中債企業債收益率曲線（AA）2020-1-202020-5-21中債企業債收益率曲線（AA-）2020-5-22-資料來源：Wind，新世紀

9、評級整理為便于比較，我們首先計算出樣本擔保公司所擔債券在不同隱含評級中的數量占比，同時對隱含評級賦分（BBB+至 AAA 級，對應 1 至 10 分），從而計算3 新世紀評級統計主體等級分布時需剔除重復主體，即單一主體發行多期債券時只按該主體最新信用等級計一次。4 樣本擔保公司中剔除了擔保主體數量在 2 家及以下的擔保公司。出每家擔保公司擔保債券隱含評級分布的加權得分。基于上述計算方法，得分在 6 分以上（AA(2)以上）的擔保公司依次為中債增、深圳擔保集團、中證增、中投保、廣東再擔保、江蘇再擔保、晉商信用增進。其中，中債增提供擔保的債券級別分布總體優于其他擔保公司，全市場僅有的兩只隱含評級為

10、 AAA 的帶擔保債券均為中債增擔保；隱含評級為 AA+的帶擔保債券涉及 33 家主體，其中 20 家由中債增提供擔保，占比 60%。圖表4. 樣本擔保公司擔保債券隱含評級分布及比較（單位：%）AAAAAA-AA+AAAA(2)AA-A+AA-BBB+擔保主體數量加權得分中債信用增進投資股份有限公司2.350.0023.5358.8214.121.180.000.000.000.00857.14深圳擔保集團有限公司0.000.000.00100.000.000.000.000.000.000.00117.00中證信用增進股份有限公司0.000.0025.0050.0021.883.130.00

11、0.000.000.00326.97中國投融資擔保股份有限公司0.000.006.2560.4231.252.080.000.000.000.00486.71廣東省融資再擔保有限公司0.000.004.3569.574.3521.740.000.000.000.00236.57江蘇省信用再擔保集團有限公司0.000.000.0046.8848.444.690.000.000.000.00646.42晉商信用增進投資股份有限公司0.000.000.0040.0025.0035.000.000.000.000.00206.05深圳市高新投融資擔保有限公司0.000.000.0060.000.002

12、0.0020.000.000.000.0056.00河南省中豫融資擔保有限公司0.000.000.0050.000.0050.000.000.000.000.00106.00北京中關村科技融資擔保有限公司0.000.0020.0020.000.0060.000.000.000.000.0056.00中合中小企業融資擔保股份有限公司0.000.000.0025.9749.3522.081.300.000.001.30775.95深圳市高新投集團有限公司0.000.000.0048.000.0050.002.000.000.000.00505.94安徽省信用擔保集團有限公司0.000.000.00

13、10.8162.1627.030.000.000.000.00375.84天府(四川)信用增進股份有限公司0.000.000.0021.7436.9641.300.000.000.000.00465.80蘇州市信用再擔保有限公司0.000.000.0025.0029.1745.830.000.000.000.00245.79湖北省融資擔保集團有限責任公司0.000.000.0013.6440.9145.450.000.000.000.00225.68四川省金玉融資擔保有限公司0.000.000.0016.6733.3350.000.000.000.000.0065.67甘肅省融資擔保集團股份有

14、限公司0.000.000.000.0066.6733.330.000.000.000.0035.67四川發展融資擔保股份有限公司0.000.000.0019.0523.8157.140.000.000.000.00215.62武漢信用風險管理融資擔保有限公司0.000.000.0020.0020.0060.000.000.000.000.0055.60湖南省融資擔保集團有限公司0.000.000.0014.2928.5757.140.000.000.000.0075.57中原再擔保集團股份有限公司0.000.000.000.0040.0060.000.000.000.000.0055.40北京

15、首創融資擔保有限公司0.000.000.000.0033.3366.670.000.000.000.0035.33重慶進出口融資擔保有限公司0.000.000.002.5025.0070.002.500.000.000.00405.28瀚華融資擔保股份有限公司0.000.000.000.0034.4858.623.453.450.000.00295.24重慶興農融資擔保集團有限公司0.000.000.001.0921.7477.170.000.000.000.00925.24重慶三峽融資擔保集團股份有限公司0.000.000.001.3022.0875.321.300.000.000.0077

16、5.23東北中小企業信用再擔保股份有限公司0.000.000.000.006.2593.750.000.000.000.00165.06常德財鑫融資擔保有限公司0.000.000.000.000.00100.000.000.000.000.0065.00甘肅金控融資擔保集團股份有限公司0.000.000.000.000.00100.000.000.000.000.0035.00資料來源：Wind，新世紀評級整理注：標紅處為樣本擔保公司隱含評級占比累計達到 50%所對應的級別圖表5.樣本擔保公司擔保債券隱含評級分布情況資料來源：Wind，新世紀評級整理我們繼續以隱含評級 AA 及以上的債券占比作

17、為參考，2020 年 8 月 6 日，30 家樣本擔保公司隱含評級在 AA 及以上的債券涉及主體 281 家，占比 32.22%。其中，深圳擔保集團、中債增、中證增、廣東再擔保、中投保、深圳高新投融資擔保、河南中豫擔保擔保的隱含評級 AA 及以上的債券所涉主體占比超過 50%，所擔保債券的級別中樞相對較高。重慶進出口擔保、重慶三峽擔保、重慶興農擔保、瀚華擔保、東北再擔保、常德財鑫擔保、中原再擔保、首創擔保、甘肅金控擔保、甘肅省擔保擔保的隱含評級 AA 及以上的債券對應的主體數量占比低于5%。圖表6.樣本擔保公司債券隱含評級 AA 及以上債券所對應主體的數量占比（單位：%）資料來源：Wind，新

18、世紀評級整理注：紅線代表樣本擔保公司均值三、通過對同一主體發行的有擔保債券和無擔保債券隱含評級和利差的比較，可以衡量擔保公司在提高被擔保方市場認可度、壓縮被擔保方發行成本方面發揮的作用，具體體現為隱含評級的提升或隱含利差的壓縮。1、分析思路當同一主體的被擔保債券和無擔保債券其他條款相近，落在同一條隱含評級曲線上，且絕大部分的期限利差已經反映在曲線上時，可直接將兩只債券的隱含利差相減，計算出的即為擔保公司為被擔保主體壓降的利差，即擔保利差=被擔保債券隱含利差-無擔保債券隱含利差。以此類推，將同一家擔保公司對不同主體所發債券壓降的擔保利差取算術平均值，便可得到該擔保公司的平均擔保效力。以銅陵建投發

19、行的兩期債券為例，“19 銅陵建投 MTN001”由安徽擔保集團提供擔保，其中債收益率為 AA(2)曲線上浮 0bp，“20 銅陵建設 MTN001”為無擔保債券，其中債收益率為 AA(2)曲線上浮 45bp，則擔保利差為 45bp。圖表7.銅陵建投有擔保債券和無擔保債券利差比較45bp資料來源：Wind，新世紀評級整理當同一主體的被擔保債券和無擔保債券其他條款相近，但不在同一條隱含評級曲線上時，意味著擔保公司為被擔保債券壓縮的利差足夠大，使被擔保債券的隱含評級向下跨越了高一級/兩級的收益率曲線。由于不同曲線間的利差跨期限并不平坦，且不同時點曲線間利差也不固定，因此不能直接將隱含利差作減。我們

20、采取的方式是統計擔保公司提高被擔保方債券隱含評級的絕對數量和占比，以此反映擔保公司的擔保效力。以恒逸集團為例，其發行的無擔保債券收益率平均為 AA-曲線上浮 115bp，而中債增擔保的“20 恒逸 CP002”債券收益率為 AA 曲線上浮 10bp，體現了隱含評級的提升。圖表8.中債增提高了恒逸集團的債券隱含評級資料來源：Wind，新世紀評級整理擔保債券隱含評級提升所體現的擔保效力要強于單純的壓降隱含利差，因為擔保公司為被擔保方壓縮的利差足夠大，以致債券收益率已經向下超過其原始的曲線，實現了隱含評級的提升。2、樣本選取為了避免不同條款及發行方式等非擔保差異對債券收益率造成的干擾，我們在分析債券

21、擔保效力時，需要將樣本債券的條款和發行方式進行分類統一，在相似條款下對隱含利差進行比較。條款方面，考慮到目前擔保公司所擔保的債券以城投企業發行的企業債為主，其中大多數含有PR 條款，我們將樣本債券分為含 PR 和不含 PR 兩類進行比較， 同時剔除全部永續債券。發行方式方面，為避免私募債交投不活躍對債券定價的影響，本次僅選取公募債券進行隱含利差比較，剔除全部私募債券。3、擔保利差比較擔保公司不含 PR 條款的債券擔保利差比較根據對全市場信用債的梳理，截至 2020 年 8 月 6 日，在不含 PR 條款的債券中，河南中豫擔保、深圳高新投、廣東再擔保、中債增等擔保公司的擔保利差相對更高。蘇州再擔

22、保、中合擔保、重慶三峽擔保、四川發展擔保的擔保利差相對較低。其中四川發展擔保的擔保利差出現倒掛，系由其擔保的“19 蓉經開 MTN001”的隱含利差高出無擔保債券“17 蓉經開 MTN001”隱含利差 25 個 bp，主要是相較于擔保公司的增信作用，兩只債券剩余期限的差異對利差的影響更為顯著。圖表9.隱含評級在同一曲線、不含 PR 的債券擔保利差比較公司名稱擔保利差（bp）樣本數量河南省中豫融資擔保有限公司-1401深圳市高新投集團有限公司-933廣東省融資再擔保有限公司-812中債信用增進投資股份有限公司-614安徽省信用擔保集團有限公司-451江西省融資擔保集團有限責任公司-201中證信用

23、增進股份有限公司-101甘肅省融資擔保集團股份有限公司-51蘇州市信用再擔保有限公司01中合中小企業融資擔保股份有限公司01重慶三峽融資擔保集團股份有限公司01四川發展融資擔保股份有限公司122資料來源：Wind，新世紀評級整理擔保公司含 PR 條款的債券擔保利差比較截至 2020 年 8 月 6 日，在包含 PR 條款的債券中，河南中豫擔保、中投保、重慶進出口擔保、武信管理、江蘇再擔保等的擔保利差相對較高。重慶三峽擔保、四川發展擔保、四川金玉擔保的擔保利差相對較低。中債增、中證增和湖北省擔保集團的擔保利差出現倒掛，主要是由于滿足條件的樣本數量僅 1 家，且樣本主體無擔保債券為 2014 年之

24、前發行的城投債券，被認定為地方政府一類債務，故隱含利差低于其 2014 年以后新發行的債券。圖表10. 隱含評級在同一曲線、含 PR 的債券擔保利差比較公司名稱擔保利差（bp）樣本數量河南省中豫融資擔保有限公司-1591中國投融資擔保股份有限公司-1394重慶進出口融資擔保有限公司-1044武漢信用風險管理融資擔保有限公司-842江蘇省信用再擔保集團有限公司-755湖南省融資擔保集團有限公司-532常德財鑫融資擔保有限公司-462福建省中小企業信用再擔保有限責任公司-451安徽省信用擔保集團有限公司-281中合中小企業融資擔保股份有限公司-248瀚華融資擔保股份有限公司-176重慶興農融資擔保

25、集團有限公司-138云南省融資擔保有限責任公司-131重慶三峽融資擔保集團股份有限公司-94四川發展融資擔保股份有限公司-61四川省金玉融資擔保有限公司-31中債信用增進投資股份有限公司101中證信用增進股份有限公司191湖北省融資擔保集團有限責任公司241資料來源：Wind，新世紀評級整理擔保公司提高債券隱含評級的情況我們同時統計了擔保公司提高債券隱含評級的情況。截至 2020 年 8 月 6 日，在不含 PR 條款的債券中，共有 38 家主體發行的債券因擔保公司擔保提高了隱含評級，其中中債增、廣東再擔保和中證增提高債券隱含評級的數量相對更多，分別為 21 家、5 家、3 家。在含 PR 條

26、款的債券中，共有 43 家主體發行的債券因擔保公司擔保提高了隱含評級，其中江蘇再擔保、中債增和中合擔保提高債券隱含評級的數量相對更多，分別為 14 家、6 家、4 家。在全部 81 家樣本主體中，隱含評級被提高的債券涉及的主體數量占全部樣本主體數量的 52.6%，表明一半以上的樣本主體由于擔保公司提供擔保，其所發債券的隱含評級得到提升。圖表11. 擔保公司提高債券隱含評級的情況統計序號發行人名稱擔保公司名稱無擔保隱含評級有擔保隱含評級是否含PR 條款1陽江市恒財城市投資控股有限公司廣東省融資再擔保有限公司AA(2)AA否2信利光電股份有限公司廣東省融資再擔保有限公司AA-AA否3廣州萬寶集團有

27、限公司廣東省融資再擔保有限公司AA-AA否4廣東珠江投資管理集團有限公司廣東省融資再擔保有限公司AA-AA否5格力地產股份有限公司廣東省融資再擔保有限公司AA-AA否6偉馳控股集團有限公司江蘇省信用再擔保集團有限公司AA-AA(2)否7泰州華信藥業投資有限公司江蘇省信用再擔保集團有限公司AA-AA(2)否8深圳市勁嘉創業投資有限公司深圳擔保集團有限公司AA-AA否9中國寶安集團股份有限公司深圳市高新投集團有限公司AA-AA否10江西正邦科技股份有限公司深圳市高新投集團有限公司AA-AA否11成都市新都區興城建設投資有限公司四川發展融資擔保股份有限公司AA-AA(2)否12泰州市新濱江開發有限責

28、任公司中國投融資擔保股份有限公司AA-AA(2)否13江蘇金壇投資控股有限公司中國投融資擔保股份有限公司AA-AA否14重慶長壽開發投資(集團)有限公司中債信用增進投資股份有限公司AA-AA(2)否15重慶輕紡控股(集團)公司中債信用增進投資股份有限公司AA-AA否16重慶高新區開發投資集團有限公司中債信用增進投資股份有限公司AA(2)AA否17浙江恒逸集團有限公司中債信用增進投資股份有限公司AA-AA否18運城市城市建設投資開發集團有限公司中債信用增進投資股份有限公司AA-AA(2)否19揚州經濟技術開發區開發總公司中債信用增進投資股份有限公司AA(2)AA否20宿州市城市建設投資集團(控股

29、)有限公司中債信用增進投資股份有限公司AA(2)AA否21偉馳控股集團有限公司中債信用增進投資股份有限公司AA-AA(2)否22銅陵市建設投資控股有限責任公司中債信用增進投資股份有限公司AA(2)AA否23陜西金融控股集團有限公司中債信用增進投資股份有限公司AAAA+否24山西路橋建設集團有限公司中債信用增進投資股份有限公司AA(2)AA否25乳山市國有資本運營有限公司中債信用增進投資股份有限公司AA-AA否26人福醫藥集團股份公司中債信用增進投資股份有限公司AA-AA否27南京溧水經濟技術開發集團有限公司中債信用增進投資股份有限公司AA(2)AA否28江蘇銀寶控股集團有限公司中債信用增進投資

30、股份有限公司AA-AA(2)否29江蘇世紀新城投資控股集團有限公司中債信用增進投資股份有限公司AA-AA否30江蘇康緣集團有限責任公司中債信用增進投資股份有限公司AA-AA否31淮安市淮陰區城市資產經營有限公司中債信用增進投資股份有限公司AA(2)AA否32海安縣開發區經濟技術開發總公司中債信用增進投資股份有限公司AA-AA(2)否33富通集團有限公司中債信用增進投資股份有限公司AA-AA否34安徽省投資集團控股有限公司中債信用增進投資股份有限公司AA+AAA否35重慶市江津區濱江新城開發建設集團有限公司中證信用增進股份有限公司AA-AA(2)否36重慶九龍園高新產業集團有限公司中證信用增進股

31、份有限公司AA(2)AA否37鹽城市國有資產投資集團有限公司中證信用增進股份有限公司AA-AA(2)否38重慶市南川區城市建設投資(集團)有限公司重慶興農融資擔保集團有限公司AA-AA(2)否39重慶市萬盛經濟技術開發區開發投資集團有限公司重慶三峽融資擔保集團股份有限公司AA-AA(2)是40鄭州牟中發展投資有限公司重慶進出口融資擔保有限公司AA-AA(2)是41長沙市芙蓉城市建設投資集團有限公司中證信用增進股份有限公司AAAA+是42禹州市投資總公司中債信用增進投資股份有限公司AA-AA是43禹州市投資總公司中原再擔保集團股份有限公司AA-AA(2)是44揚州龍川控股集團有限責任公司江蘇省信

32、用再擔保集團有限公司AA(2)AA是45揚州經濟技術開發區開發總公司江蘇省信用再擔保集團有限公司AA(2)AA是46望城經開區建設開發公司中證信用增進股份有限公司AA(2)AA+是47天津市武清區國有資產經營投資公司中債信用增進投資股份有限公司AA(2)AA是48泰州市新濱江開發有限責任公司江蘇省信用再擔保集團有限公司AA-AA是49泰州鳳城河建設發展有限公司江蘇省信用再擔保集團有限公司AA(2)AA是50射陽縣城市投資發展有限責任公司江蘇省信用再擔保集團有限公司AA-AA(2)是51如東縣金鑫交通工程建設投資有限公司江蘇省信用再擔保集團有限公司AA-AA(2)是52潛江市城市建設投資開發有限

33、公司湖北省融資擔保集團有限責任公司AA-AA(2)是53啟東市城市建設投資開發有限公司中證信用增進股份有限公司AA(2)AA是54啟東國有資產投資控股有限公司江蘇省信用再擔保集團有限公司AA(2)AA是55濮陽投資集團有限公司中債信用增進投資股份有限公司AA(2)AA是56萍鄉市匯豐投資有限公司中合中小企業融資擔保股份有限公司AA-AA(2)是57沛縣經濟開發區發展有限公司江蘇省信用再擔保集團有限公司AA-AA(2)是58南京溧水經濟技術開發集團有限公司江蘇省信用再擔保集團有限公司AA(2)AA是59南京溧水經濟技術開發集團有限公司中國投融資擔保股份有限公司AA(2)AA是60南京溧水城市建設

34、集團有限公司江蘇省信用再擔保集團有限公司AA(2)AA是61臨汾市堯都區投資建設開發有限公司晉商信用增進投資股份有限公司AA-AA(2)是62聊城市安泰城鄉投資開發有限責任公司重慶進出口融資擔保有限公司AA-AA(2)是63昆山高新集團有限公司中國投融資擔保股份有限公司AAAA+是64句容市城市建設投資有限責任公司江蘇省信用再擔保集團有限公司AA-AA(2)是65江蘇筑富實業投資有限公司重慶三峽融資擔保集團股份有限公司AA-AA(2)是66江蘇金壇國發國際投資發展有限公司江蘇省信用再擔保集團有限公司AA-AA是67江蘇金灌投資發展集團有限公司江蘇省信用再擔保集團有限公司AA-AA(2)是68江

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