1、泓域/人形機器人公司企業風險管理報告人形機器人公司企業風險管理報告目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc112185742 一、 公司概況 PAGEREF _Toc112185742 h 3 HYPERLINK l _Toc112185743 公司合并資產負債表主要數據 PAGEREF _Toc112185743 h 3 HYPERLINK l _Toc112185744 公司合并利潤表主要數據 PAGEREF _Toc112185744 h 3 HYPERLINK l _Toc112185745 二、 產業環境分析 PAGEREF _Toc112185745

2、h 4 HYPERLINK l _Toc112185746 三、 特斯拉人形機器人Optimus PAGEREF _Toc112185746 h 4 HYPERLINK l _Toc112185747 四、 必要性分析 PAGEREF _Toc112185747 h 5 HYPERLINK l _Toc112185748 五、 總經理（風險管理總監） PAGEREF _Toc112185748 h 6 HYPERLINK l _Toc112185749 六、 風險管理委員會和審計委員會 PAGEREF _Toc112185749 h 8 HYPERLINK l _Toc112185750 七、

3、 業務單位和相關職能部門的組織結構及職責設計 PAGEREF _Toc112185750 h 12 HYPERLINK l _Toc112185751 八、 風險管理及審計部門的組織結構及職責設計 PAGEREF _Toc112185751 h 13 HYPERLINK l _Toc112185752 九、 風險管理組織體系標準 PAGEREF _Toc112185752 h 15 HYPERLINK l _Toc112185753 十、 風險管理組織體系和企業目標的關系 PAGEREF _Toc112185753 h 15 HYPERLINK l _Toc112185754 十一、 利率風險

4、概述 PAGEREF _Toc112185754 h 16 HYPERLINK l _Toc112185755 十二、 利率風險的管理方法 PAGEREF _Toc112185755 h 18 HYPERLINK l _Toc112185756 十三、 匯率風險概述 PAGEREF _Toc112185756 h 26 HYPERLINK l _Toc112185757 十四、 匯率風險的識別與計量 PAGEREF _Toc112185757 h 31 HYPERLINK l _Toc112185758 十五、 市場風險的度量 PAGEREF _Toc112185758 h 33 HYPERL

5、INK l _Toc112185759 十六、 市場風險應對的一般方法 PAGEREF _Toc112185759 h 42 HYPERLINK l _Toc112185760 十七、 商品價格風險的管理 PAGEREF _Toc112185760 h 44 HYPERLINK l _Toc112185761 十八、 我國的價格管理體制 PAGEREF _Toc112185761 h 47 HYPERLINK l _Toc112185762 十九、 政治風險評估 PAGEREF _Toc112185762 h 51 HYPERLINK l _Toc112185763 二十、 政治風險的識別 P

6、AGEREF _Toc112185763 h 55 HYPERLINK l _Toc112185764 二十一、 政治風險源 PAGEREF _Toc112185764 h 56 HYPERLINK l _Toc112185765 二十二、 政治風險含義及分類 PAGEREF _Toc112185765 h 58 HYPERLINK l _Toc112185766 二十三、 項目概況 PAGEREF _Toc112185766 h 61 HYPERLINK l _Toc112185767 二十四、 項目風險分析 PAGEREF _Toc112185767 h 63 HYPERLINK l _T

7、oc112185768 二十五、 項目風險對策 PAGEREF _Toc112185768 h 66 HYPERLINK l _Toc112185769 二十六、 組織架構分析 PAGEREF _Toc112185769 h 67 HYPERLINK l _Toc112185770 勞動定員一覽表 PAGEREF _Toc112185770 h 68公司概況（一）公司基本信息1、公司名稱：xxx有限責任公司2、法定代表人：梁xx3、注冊資本：570萬元4、統一社會信用代碼：xxxxxxxxxxxxx5、登記機關：xxx市場監督管理局6、成立日期：2012-8-217、營業期限：2012-8-2

8、1至無固定期限8、注冊地址：xx市xx區xx（二）公司主要財務數據公司合并資產負債表主要數據項目2020年12月2019年12月2018年12月資產總額18857.4715085.9814143.10負債總額11032.948826.358274.70股東權益合計7824.536259.625868.40公司合并利潤表主要數據項目2020年度2019年度2018年度營業收入58914.8147131.8544186.11營業利潤12323.969859.179242.97利潤總額10076.728061.387557.54凈利潤7557.545894.885441.43歸屬于母公司所有者的凈利

9、潤7557.545894.885441.43產業環境分析總體來看，“十三五”時期是貫徹落實國家“四個全面”戰略的重要時期，是長沙轉型創新發展的關鍵時期，也是率先建成全面小康的決戰時期，既面臨重大機遇，也面臨諸多挑戰。我們必須立足市情，順勢而為，引領新常態，培育新動力，厚植新優勢，推動長沙實現新一輪較快發展。特斯拉人形機器人Optimus2021年8月，馬斯克在特斯拉首個AI開放日上發布人形機器人Optimus的概念圖及視頻，并預計會在2022年完成，第一版可在2023年投入生產。2022年6月，馬斯克在推特表示特斯拉將會在第二個AI開放日上發布Optimus的原型機。根據特斯拉官方發布的參數，

10、人形機器人Optimus身高約1.72m，體重約57kg，運動速度8km/h，可以承載的負重為20kg，手臂可以托舉的重量為4.5kg，主要用于處理危險、重復枯燥的任務。從更細致的參數來看，這款機器人使用了輕量化的材質，頭部有掃描外界信息的屏幕，具備人類級別的手以及2個用于保持平衡的軸腳，全身共搭載40個機電驅動器：手臂(12個)、脖子(2個)、軀干(2個)、手(12個)、腿(12個)。此外，在芯片和視覺領域與特斯拉電動汽車共用相關產品和技術。馬斯克在2022年4月TED演講中提及，Optimus的單價可能會比一輛車的價格更低。參考model3在國內最低的價格29.1萬，推測Optimus的價

11、格大概率可能會落在20-30萬區間，比波士頓動力的Atlas可能要便宜許多。特斯拉電動汽車作為汽車領域的一條“鲇魚”，推動汽車工業的電動化和智能化進程，特斯拉在當下時點推出人形機器人Optimus，Optimus很可能會推動人形機器人在全球范圍的快速應用，改變整個人形機器人的生態及市場空間。必要性分析1、現有產能已無法滿足公司業務發展需求作為行業的領先企業，公司已建立良好的品牌形象和較高的市場知名度，產品銷售形勢良好，產銷率超過 100%。預計未來幾年公司的銷售規模仍將保持快速增長。隨著業務發展，公司現有廠房、設備資源已不能滿足不斷增長的市場需求。公司通過優化生產流程、強化管理等手段，不斷挖掘

12、產能潛力，但仍難以從根本上緩解產能不足問題。通過本次項目的建設，公司將有效克服產能不足對公司發展的制約，為公司把握市場機遇奠定基礎。2、公司產品結構升級的需要隨著制造業智能化、自動化產業升級，公司產品的性能也需要不斷優化升級。公司只有以技術創新和市場開發為驅動，不斷研發新產品，提升產品精密化程度，將產品質量水平提升到同類產品的領先水準，提高生產的靈活性和適應性，契合關鍵零部件國產化的需求，才能在與國外企業的競爭中獲得優勢，保持公司在領域的國內領先地位?？偨浝恚L險管理總監）COSO企業風險管理整合框架指出，企業總經理（首席執行官）對企業風險管理的執行，“承擔最根本的職責，并應當負有主體責任”。

13、總經理對企業全面風險管理工作的有效性向董事會負責，為企業的風險管理工作確定基調。總經理或總經理委托的高級管理人員，負責主持全面風險管理的日常工作，并負責擬訂企業風險管理組織機構設置及其職責方案。總經理在企業風險管理中的主要職責有以下幾點。（1）組建并管理企業風險管理職能部門，任命風險管理總監（風險經理或首席風險官）。（2）安排業務職能部門的職責分工并制定風險匯報和審批機制。（3）負責設計、操作及監督風險管理系統。（4）審批非重大決策的評估報告。（5）落實董事會有關風險決策和方案。（6）組織日常風險監督和改進工作。（7）就風險管理工作計劃和結果向董事會匯報。隨著企業面臨的風險日益擴大，風險管理工

14、作的重要性也與日俱增。總經理往往需要委任一名風險管理總監（風險經理或首席風險官）全面負責企業風險管理日常工作，如我國的股份制銀行一般設有首席風險官。風險管理總監（風險經理或首席風險官）在國外企業中由來已久，是現代企業管理中重要的高級管理人員，是公司重要的戰略決策制定和執行者之一。他們的工作將根據董事會、股東大會的要求，對總經理或總經理授權的副總經理負責，并根據其職責協助總經理開展工作。其職責是負責組織制定并具體執行企業全面風險管理政策和控制措施，負責建立涵蓋戰略風險、財務風險、市場風險、運營風險和法律風險等在內的全面風險管理組織架構。同時，風險管理總監（風險經理或首席風險官）將作為牽頭人參加風

15、險決策的評估和審批工作，確保企業按照風險控制流程進行風險管理，確保各項經營業務符合有關法律、法規和政策的要求等。風險管理總監（風險經理或首席風險官）的主要職責有以下幾點。（1）確立和傳達企業的風險管理愿景。（2）確定和實施適宜的企業風險管理基礎設施（包括風險政策、度量指標、匯報和監督渠道）。（3）建立、溝通和促進適宜的企業了解風險管理方法、工具和技術的運用。（4）推動全企業的風險評估，監督企業主要風險管理能力。（5）向董事會、風險管理委員會、審計委員會和總經理等高級管理層進行適宜的風險匯報。風險管理委員會和審計委員會（一）風險管理委員會具備條件的企業，董事會應下設風險管理委員會。該委員會的召集

16、人應由不兼任總經理的董事長擔任；董事長兼任總經理的，召集人應由外部董事或獨立董事擔任。該委員會成員中需要熟悉企業各項業務流程的董事，以及具備風險管理監管知識或經驗的董事。風險管理委員會對董事會負責，向董事會提交風險管理決策和報告，主要履行以下職責。（1）提交全面風險管理年度報告。（2）審計風險管理策略和重大風險管理解決方案。（3）審議重大決策、重大風險、重大事件和重要業務流程的判斷標準或判斷機制，以及重大決策的風險評估報告。（4）對企業風險及管理狀況和風險管理能力及水平進行評價，提出完善企業風險管理和內部控制的建議。（5）審議內部審計部門提交的綜合性的風險管理監督評議審計報告。（6）審議風險管

17、理組織機構設置及其職責方案。（7）辦理董事會授權的有關全面風險管理的其他事項。（二）審計委員會企業還應在董事會下設立審計委員會。一般而言，企業審計委員會應由熟悉企業財務、會計和審計等方面專業知識并具備相應業務能力的董事組成，而其中主任委員需要由外部董事擔任。審計委員會的關注焦點歷來僅限于公開的財務報告風險，但是這種有限的關注范圍隨著時間的推移也可能會有所拓寬。紐約證券交易所的上市要求明確地規定：審計委員會章程在界定審計委員會的義務和責任時，應該規定審計委員會必須討論管理層反映出的風險評估和管理的各項政策。風險評估是內部控制的一部分內容，評價內部控制就必然會以風險作為基礎，因此，審計委員會可能會

18、詢問這個流程是否有效。涵蓋全企業的風險評估流程也是實施企業風險管理的有效開端。在與高級管理層討論風險評估和風險管理時，審計委員會應當做到以下幾點。（1）討論公司是否面臨可能會影響品牌形象和聲譽的未來潛在事件的風險（如災難性損失、舞弊行為、非法行動、訴訟糾紛等）。（2）了解管理層對財務報告風險的評估情況，詢問外部審計師是否認同前述的評估。（3）了解能誘發重大風險的財務報告方面的薄弱環節，如準備金、或有負債、估值、計算值和需要作出重大判斷的披露領域。（4）了解在管理財務報告風險方面，自評和公司級及流程級監督工作的就緒落實程度。（5）了解內部審計師的風險評估和根據該評估而制定的審計計劃。（6）詢問有

19、無經理人員負責關鍵風險的識別、評估、管理和監督工作，詢問委員會是否應經常同這些經理開會，討論其活動對公眾報告及財務報告的影響意義。（7）了解管理層的企業風險評估結果及其對公眾報告的財務報告的影響意義。審計委員會還負責指導監督企業內部審計部門，內部審計部門對董事會負責，其審計報告經審計委員會報董事會（或主要負責人）。內部審計部門在風險管理方面，主要負責研究提出全面風險管理監督評價體系，制定監督評價相關制度，開展監督與評價，并出具監督評價審計報告。在風險管理方面，企業內部審計部門具有以下職能。（1）對企業的財務收支、財務預算、財務決算、資產質量、經營績效及其他有關經濟活動進行審計監督。（2）對企業

20、采購、產品銷售、工程招標、對外投資等經濟活動和重要經濟合同進行審計監督。（3）對企業全面風險管理系統的合理性、健全性和有效性進行檢查、評價和反饋，對企業有關業務的經營風險進行評估和意見反饋。（4）將內部審計結果反饋董事會及其他相關機構。內部審計參與企業風險管理具有一定的優勢。首先，內部審計能夠擺脫部門之間的利益沖突，較為客觀全面地評價企業風險。其次，內部審計人員能夠充當企業風險策略和各種決策之間的協調人，控制和指導風險策略。再次，由于內部審計獨立于企業管理部門，其評價和結論可以直接向董事會報告，故比其他職能部門具有更大的影響力。最后，內部審計較外部審計而言具有更強的責任感，往往會就某個風險問題

21、深入探討分析，了解其發生的根源，探索其解決的辦法。然而，由于內部審計在獨立性上較外部審計具有先天的不足，所以審計委員會還必須借助外部審計師的力量，對企業風險進行評估，以降低企業的風險。業務單位和相關職能部門的組織結構及職責設計在風險管理方面，上述各部門的職責如下。1、執行總裁（1）對董事會制定的風險管理策略的執行情況負最終的責任。（2）對處理各種具體風險的執委會進行責任分配。（3）定期聽取風險總監的工作匯報，確保及時了解風險管理出現的問題及其對策。2、行政管理執委會（1）監管并控制企業整體性風險，確保運營過程中的風險策略與董事會對風險的取向相一致。（2）審閱資產負債及資本分配執委會提議的政策、

22、程序，制定企業整體的資產負債策略。3、資產負債及資本分配委員會（1）主要專注于研究提出資本在各個業務中的分配，研究提出企業整體的資產負債策略，提交行政管理執委會審核。（2）由專注于市場風險管理的財資管理執委會提供協助。4、業務部門（1）在風險管理政策及程序規范下執行日常運營活動。（2）確保風險信息傳遞給相關的風險管理部門及經理。（3）參與對風險管理政策及程序的定期檢討（包括對支持系統的適當性，對風險管理的測定方法，匯報渠道，信息科技和人力資源提出意見）。5、一般的職能部門（1）基本責任是向營業單位的經營運作提供支援。（2）有責任就它們在處理風險管理方面遇到的情況向風險管理單位定期匯報。風險管理

23、及審計部門的組織結構及職責設計風險管理體系中風險管理及審計部門的組織結構各部門的職責如下。1、風險管理委員會（1）由董事會正式授權監管風險活動，并須確保行政總裁的風險責任作適當履行。（2）主要職責包括制定符合企業風險容忍度的風險管理策略，批準風險管理政策及程序。2、風險管理職能部門（1）風險管理職能部門是風險管理委員會的全職執行機構，通過對逐單交易及風險組合資料的審查及預先/事后批準來確保風險管理政策和程序得到遵守。（2）通過風險管理經理在營運單位的日常工作及風險管理總監等參與行政管理執委會并對重大事故向行政總裁作出匯報等渠道建立與管理部門（行政總裁/行政管理執委會/營運單位）的匯報機制。3、

24、審計委員會（1）由董事會正式授權對財務報告和內控框架的效率和成效進行獨立評核。（2）審閱財務報告/資料以確保法律法規得到遵守。4、內部審計部門（1）內部審計部門是審計委員會的全職執行機構，通過周期/臨時審查業務部門和職能單位的具體運作來監察它們對營運的政策及程序的遵守情況。（2）通過與市場及信貸風險主管保持緊密聯系，了解確保風險管理政策及程序得以遵守的具體運作過程和相關文件，以便設計適當的審計步驟和執行方法。（3）與風險管理總監、信貸風險主管、市場風險主管及營運風險主管等討論分析不遵守風險政策的事件及其產生的風險影響及必要的糾正措施等。風險管理組織體系標準各個企業根據自身的具體情況都有適合自己

25、的風險管理組織體系，風險管理組織體系的設計更像是一門藝術而不是一門科學。人們仍然需要適宜的決策機構，來破除許多企業中風險管理責任空缺和重疊的僵局。關鍵是要在現有的管理結構的基礎上發展，并把企業的經營模式、目標、文化和風險承受能力等因素納入考慮的范圍。在較小的企業中，風險管理組織機構可以像執行委員會那樣簡單，通過行使管理特權來識別風險、排定風險和輕重緩急順序、任命風險責任人、分析缺陷、批準行動計劃和監督執行結果。但是，在規模較大且復雜的企業中，則需要設立風險管理總監和獨立的風險管理委員會。風險管理組織體系和企業目標的關系建立完善的風險管理組織體系的目的無疑是要保證企業風險管理目標的實現，保證企業

26、在可承受的風險水平下運行，從而保證企業戰略目標的實現。各個企業的風險管理目標根據本企業的實際情況，如戰略定位和發展階段，會有所不同。但一般企業風險管理的主要目標包括生存和使風險管理成本最小化。生存是企業的基本保障，只有生存下去了才能去實現企業的其他目標。風險管理就是以最小的代價降低企業風險，所以，風險管理成本最小化也是風險管理目標的一部分。除了上述兩個主要目標，企業風險管理一般還包括保證資源在損失后的充足性，滿足法律與合同的義務，等等。風險管理組織體系就是為了實現企業的這些風險管理目標所設計的，企業風險管理組織體系為企業完善風險管理提供了基礎。利率風險概述利率風險是指利率變動對收益或資本所產生

27、的風險。按照利率風險的成因，巴塞爾利率風險監管委員會在利率風險原則中把利率風險分為4類，即重新定價風險、收益曲線風險、基準風險和期權風險。重新定價風險，又稱成熟期不匹配風險，是指由于企業可重新定價的資產和可重新定價的負債的不匹配，即利率敏感性資產和利率敏感性負債之間存在缺口，只要缺口不為零，則利率變動時，企業就會面臨利率風險。收益曲線是描述投資收益率與投資期限之間關系的曲線。收益率曲線風險是指由于收益曲線的意外位移或斜率的變化而對企業的凈利差收入造成的不利影響?；鶞曙L險是指企業的利率敏感性資產和利率敏感性負債即使相等，但只要二者利率波動幅度不一致，就會引起企業收益的變動，由此產生的收益風險稱為

28、基準風險，也叫利率結構風險。大多數金融產品都包含有期權特征，銀行存貸款也包含有存款人提前支取存款和貸款人提前歸還貸款本息的權利。期權風險是指企業行使提前歸還貸款本息和提前支取存款的潛在選擇而產生的利率風險。期權風險常常在市場利率水平發生較大變化時出現。從20世紀80年代中后期以來，國際經濟總體一直處于衰退和低迷狀態，利率不斷下調。6個月期的英國銀行同業拆借利率由1995年的7.5%左右下降到2003年的1%左右，達到歷史低點，后又不斷上漲，2007年12月又達到6.7150%的高點，目前6個月期的英鎊同業拆借利率只有1.4425%（2009年6月23日）。以10年期的美元利率來看，美元最高的時

29、候達到了9%，而在2004年只有3.2%。可見，利率的浮動性也是非常之大的，這些風險如果得不到有效管理，將給企業造成巨大損失。利率市場化是一個不斷放松利率管制的過程。隨著我國利率市場化進程的推進，愈來愈多的因素，包括國內政局、經濟形勢、金融市場、國際利率和匯率變化等都將影響我國市場利率水平，利率變動的幅度和頻率會不斷擴大，企業利率風險因此將呈上升趨勢。利率變動將改變企業凈利息收入及其他利率敏感的收入和費用，從而對企業的報告收益和賬面資本產生影響。利率的變動還會影響企業的實際經濟價值。企業資產、負債及與利率相關的資產負債表外合同的價值，會受到利率變動的影響。這是因為，未來現金流量的現值以及在某些

30、情況下的現金流本身被改變。擁有大量金融資產和負債的企業，如商業銀行，所面臨的利率風險較大。因此，毫不奇怪的是這些組織開發了廣泛的風險管理系統來對沖和控制這些風險。許多非銀行貿易企業擁有產生利息的金融資產較少，但負債較高，這些負債也導致了利率風險。利率風險可能會對企業產生以下影響。（1）企業負債成本增加。（2）企業擁有利率固定不變的金融資產在市場利率發生變化時其價值可能縮水。（3）利率風險對股票也有間接影響。股東收取的是股息，而不是利息。但是，如果市場上的利率上調或下跌了，股息通常也會發生相應的上調或下跌。當利率上漲時，股價和債券的價格一樣，也趨向下跌。同樣，當利率下跌時，債券價格會攀升，股價也

31、會攀升。利率風險的管理方法降低利率風險的常見方法包括：平滑法：維持固定利率借款與浮動利率借款的平衡；匹配法：使具有共同利率的資產和負債相匹配；遠期利率協議；現金余額的集中；利率期貨；利率期權；利率互換。本節將主要討論上述第項。（一）遠期利率協議遠期利率協議，是指在當前簽訂一項協議，約定在將來的某一特定日期，按照規定的貨幣、金額、期限和利率進行交割的一種約定。遠期利率協議是一種資產負債平衡表外的工具，不涉及實質性的本金交收，是不管未來市場利率是多少都要支付或收取約定利率的承諾。遠期利率協議可用來對未來的利率變動進行防范。借款人買人FRA，從而將他在未來某一時間的借款利率預先固定下來以防范未來利率

32、上升的風險。投資人賣出FRA，從而將他在未來某一時間的投資利率預先確定下來以防范未來利率下降的風險。遠期利率協議，通常在企業與銀行間達成。遠期利率協議的缺點是通常只面向大額貸款。而且，一年以上的遠期利率協議很難達成。遠期利率協議的優點是，至少在遠期利率協議存續的期間內，能夠保護借款人免受利率出現不利變動的影響，原因是雙方已根據協議商定利率。正常的可變利率貸款，借款人面臨著市場發生不利變動的風險。但另一方面，遠期利率協議使借款人同樣不能從有利的市場利率變動中獲益。銀行愿意為遠期利率協議設定的利率將反映它們當前對利率變動的預期。如果預期利率將要在簽訂遠期利率協議的談判期間上漲，那么，銀行很可能會將

33、利率定為高于遠期利率協議談判期間的現行可變利率的固定利率。（二）子公司現金余額的集中現金余額的集中有利于避免為借款支付高額利息，還能夠更容易地管理利率風險。如果一家機構，如集團公司，在一家銀行開設了許多不同的銀行賬戶，那么，它可以要求銀行在考慮其利息及透支限額時將其子公司的賬戶余額集中起來。現金余額的集中有以下好處。盈余與赤字相抵。母公司將現金余額集中起來后，盈余可以抵消赤字，從而降低應付利息的金額。加強控制。余額的集中，意味著核心財務部門更容易實施對資金的控制，并利用其專長，確保風險得到管理，機遇得以有效利用。增加投資機會。資金被集中后，有可能爭取到更有利的利率，而且掌握著這些資金的核心財務

34、部門可以進入本地經營單位無法進入的離岸市場等。但是，將子公司的現金余額集中起來也有缺點。對資金的需求。作為營運資金的一部分，子公司的運營需要資金余額用于付款。如果所需的付款額高于預期，那么，子公司可能出現現金不足的問題。本地決策。如果資金投資的責任不再由本地的管理人員承擔，那么他們可能喪失動力。交易費用。向母公司轉移現金盈余后，在需要時再返還給子公司，這樣可能產生不必要的交易費用，且這些費用可能高于任何節省出來的利息，特別是在利率較低時。匹配。出色的匯率風險管理，應通過將以相同貨幣計價的收支、資產與負債的風險相匹配，努力使風險降至最低。但是，現金余額的集中可能與此項原則相沖突。（三）利率期貨利

35、率期貨是指在將來特定的時間內，以事先商定好的價格購買或銷售規定數量的有價證券的一種標準化合同。利率期貨一般可分為短期利率期貨和長期利率期貨，前者大多以銀行同業拆借中3月期利率為標的物，后者大多以5年期以上長期債券為標的物。利率波動使得金融市場上的借貸雙方均面臨利率風險，特別是越來越多持有國家債券的投資者，急需能回避風險和套期保值的工具，利率期貨應運而生。利率期貨價格與實際利率成反方向變動，即利率越高，債券期貨價格越低；利率越低，債券期貨價格越高。利率期貨的交割主要采取現金交割方式，有時也有現券交割?，F金交割是以銀行現有利率為轉換系數來確定期貨合約的交割價格。1979年所羅門兄弟公司承銷10億美

36、元的IBM債券，為了防止利率上升（這會引起IBM債券的價值減少），所羅門兄弟公司賣出了國債期貨。在1979年10月，美國聯邦政府允許利率自由浮動，利率上漲。盡管所羅門兄弟公司所持的IBM債券價值下降，但是由于他們賣出的期貨價值也在下跌，這樣他們高價賣出了期貨，期貨市場上獲得的收益減少了承銷IBM債券價值下跌的損失。利率期貨的效果和遠期利率協議非常相似，所提供的保值結果也是十分明確的。但是期貨合約的條款、金額和期間是標準化的，有時候可能不能完全符合企業要求。另外，利率期貨的雙方需要事先交保證金，因此收益大，但是風險更大，在利用期貨時一定要有承擔風險的準備。（四）利率互換利率互換是交易雙方同意在規

37、定時間內，按照一個名義上的本金額相互支付以兩個不同基礎計算相同幣種的利息的協議。其中一方在整段協議期間內皆以同一個固定利率支付利息，而另一方則在整段協議期間支付浮動利率利息。浮動利率在每個計息期間開始前均根據參考利率重新調整一次，每個利息期均根據新確定的利率計算利息。借款公司可以通過與銀行簽訂互換協議，將借款利率由浮動利率轉變為固定利率或者反之，以有效控制債務的成本。利率互換的形式是多種多樣的。一般地說，當利率看漲時，將浮動利率債務轉換成固定利率較為理想。同理，當利率看跌時，將固定利率轉換為浮動利率較好。利率互換形式十分靈活，可以適用于已有債務，也可以用于新借債務，還可以做成遠期起息。債務人可

38、以根據各自的資金安排選擇適宜的形式，調節利率結構，設法籌集相對便宜的資金。（五）利率期權利率期權是交易雙方同意期權購買者擁有權利在未來特定時間，按照事先買賣雙方同意的利率，借入一筆名義貸款或存入一筆名義存款的協議。利率期權的購買者在買到這種權利的同時并不承擔將來一定行使的義務，權利的使用與否完全由購買者根據是否對自己有利而決定。利率期權為企業利率風險管理提供了新的方法，通過利率期權，企業不僅能規避利率不利變動所導致的損失，而且保留了從利率有利變動中獲利的機會。利率期權有多種形式，常見的主要有利率上限、利率下限、利率上下限、利率互換期權等。1、利率上限利率上限是買賣雙方達成一項協議，確定一個利率

39、上限水平，在此基礎上，利率上限的賣方向買方承諾在規定的期限內，如果市場參考利率高于協定的利率上限，則賣方向買方支付市場利率高于協定利率上限的差額部分。如果市場利率低于或等于協定的利率上限，賣方無任何支付義務。買方由于獲得了上述權利，必須向賣方支付一定數額的期權手續費。企業通過買入利率上限可以在市場利率超過協定利率時，將借款成本鎖定在協定利率上，而當市場利率低于協定利率時，又可以不執行合同。2、利率下限利率下限是買賣雙方達成一個協議，規定一個利率下限，賣方向買方承諾在規定的有效期內，如果市場參考利率低于協定的利率下限，則賣方向買方支付市場參考利率低于協定利率下限的差額部分。若市場參考利率大于或等

40、于協定的利率下限，則賣方沒有任何支付義務。作為補償，賣方向買方收取一定數額的手續費。利率上限是用來防止利率上升，而利率下限則用來防止利率下跌。利率下限的主要用途是為浮動資產的利息收入保底，但同時也是一種有效規避利率下跌風險的管理工具。對于主要以不可贖回的固定利率工具籌集長期資金的企業來說，如果市場利率上升，企業可以獲得因節約利息所帶來的收益。但是如果市場利率下降，企業就要承擔利息成本過高的壓力，從而面臨市場利率下跌的風險。在這種情況下，企業通過買入利率下限，就可以得到利率下跌的好處，從而降低定息債券的利息負擔。3、利率上下限所謂利率上下限，是由利率上限多頭和利率下限空頭組合而成的。具體地說，購

41、買一個利率上下限，是指在買進一個利率上限的同時，賣出一個利率下限，用出售利率下限的收益來全部或部分沖銷利率上限的成本，從而達到既防范利率風險又降低成本費用的目的。利率上下限為防止利率上升所導致的損失提供了保證，同時也把利率持有者因利率下降而可能獲得的最大收益固定在下限的水平上。4、利率互換期權利率互換期權是基于利率互換合約的期權，它給予持有者在未來某個時間，按特定的期限和利率，進行某個利率互換的權利。在實際中會選擇哪一種工具來防止利率風險，取決于企業所面臨的實際情況、對未來市場利率走勢的判斷和所要求的保值目標以及對某種金融衍生工具的偏好。一般來說，在選擇利率風險防范手段時需要考慮到所涉及的期限

42、和風險防范的結果。如果企業想規避短期的利率風險，那么可以選擇遠期利率協議和利率期貨合約。如果想規避210年的利率風險，可以選擇利率互換或者是利率期權。利率期權可以防止利率向另一邊倒的風險，即利率期權可以使投資者防止市場利率走勢對自己不利的風險，又能利用市場利率走勢對自己有利的機會。而其他工具只能防止利率市場走勢對自己不利的風險，只有在利率市場走勢不利時，才能取得最大的效用。匯率風險概述（一）匯率風險的定義匯率風險是指預期以外的匯率變動對企業價值的影響。還可定義為（由未進行套期的敞口導致）企業現金流量、資產和負債、凈利潤以及因匯率變動導致的股票市值的可能的直接損失或間接損失。通常下列企業可能會面

43、臨匯率或貨幣風險：（1）商品或服務的出口商；（2）商品或服務的進口商；（3）擁有海外子企業的企業；（4）本身為海外子企業的企業；（5）借入和借出外匯的企業。（二）匯率的影響因素各國匯率的形成和變動既包括經濟因素，又包括政治因素和心理因素，并且各種因素相互聯系、相互制約。簡單來說，匯率主要受以下幾個因素影響。1、國際收支狀況國際收支狀況是影響匯率最重要的因素。當一國外匯收入增加或外匯支出減少時，該國的國際收支將產生順差，導致外匯供給大于外匯需求，從而外幣貶值，本幣升值；反之，如果外匯收入下降或外匯支出增加導致該國國際收支產生逆差時，外匯需求大于外匯供給，因而外幣將升值，本幣將貶值。2、外匯儲備一

44、國外匯儲備的多少，反映了該國干預外匯市場，穩定匯率的能力。如果該國外匯儲備增加，外匯市場對本國貨幣的信心就會增加，這時本幣將升值；反之，如果外匯儲備下降，外匯市場對本國貨幣缺乏信心，這時本幣將會貶值。3、相對利率利率是貨幣資金的價格，表示一定數量的資本所能獲得的收益。一國利率的變動必然會影響到該國的資金輸出和輸入，進而影響到該國貨幣的匯率。一國利率上升，會導致國際資本流入增加，國內資本流出降低，從而該國資本賬戶得到改善，進而本幣會升值；反之，如果利率下降，會導致國際資本流入下降，資本流出增加，從而該國的資本賬戶將會惡化，導致本幣貶值。不過，利率的變化對匯率的影響是短暫的。4、相對通貨膨脹率相對

45、通貨膨脹率是決定匯率長期趨勢的主要因素。在紙幣流通制度下，一國貨幣的對內價值是由國內一般物價水平來反映的。通貨膨脹就意味著該國貨幣代表的價值量下降，貨幣對內貶值；而貨幣對內貶值又會引起貨幣的對外貶值。一般而言，如果一國的通貨膨脹率超過另一個國家，則該國貨幣對另一個國家的貨幣貶值；反之，則升值。另外，通貨膨脹會通過國際收支來間接影響匯率。其邏輯關系為：本國通貨膨脹率上升時，本國商品價格將上升，從而導致出口下降，進口上升，長此以往國際收支經常項目將產生逆差，從而本國貨幣將會貶值。同時，本國通貨膨脹率上升，則實際利率水平下降，資本將會產生外逃，國際收支資本項目惡化，從而導致本幣貶值。5、經濟實力一國

46、經濟實力是該國貨幣匯率穩定與否的基礎。國家經濟的增長穩定、低通脹率、充足的外匯儲備、合理的經濟結構、均衡的國際收支等，都是一國貨幣匯率穩定或穩中有升的物質基礎。6、宏觀經濟政策宏觀經濟政策主要是指一國為了充分就業、物價穩定、經濟增長和國際收支平衡的目標而實施的貨幣政策和財政政策。一國實行擴張性的貨幣政策和財政政策會導致國際收支逆差，從而通貨膨脹率上升，然后本國貨幣貶值。反之，如果一國實行緊縮性的貨幣政策和財政政策，會產生國際收支順差，通貨膨脹率下降，從而本幣升值。7、其他因素除了上述經濟因素的影響外，還有許多非經濟因素可能會對匯率產生影響。如政治、軍事以及心理等因素。其中心理因素又與政治、軍事

47、等因素有極大的相關性，并可能對匯率產生重大影響。（三）企業外匯風險的類型1、交易風險交易風險是指以外幣計價的交易，由于該幣與本國貨幣的比值發生變化即匯率變動而引起的損益的不確定性。這些交易包括：以信用為基礎的即以延期付款為支付條件的商品或勞務的進口和出口；以外幣計價的國際借貸活動；待履行的遠期外匯合同的一方，在合同到期時，因匯率變化，可能要以更多的貨幣去換取另一種貨幣；其他用外幣表示的所獲得的資產或負債。除非通過遠期合同等手段得到“對沖”，否則企業的交易風險在從交易發生之日起，到實際支付之日止的期間內，一直存在。交易風險的特點是具有要么損失、要么獲益的或然性，即依據一定的條件可以相互轉化。2、

48、折算風險折算風險也稱會計風險。它是根據會計制度的規定，在企業全球性的經營活動中，為適應報告需要而出現的風險，即因為匯率的變化，引起資產負債表上某些項目價值的變化。只要一個集團企業下面設有海外子企業，它都會面臨折算風險。當母企業在準備合并財務報表時，海外子企業的資產、負債和利潤等都要被折算成本國貨幣。本國貨幣和外國貨幣之間的匯率在當年發生變化會影響報告的子企業的凈資產價值和利潤，從而導致折算方面的損益。折算風險的特點是，發生折算風險時，用外幣計量的項目（資產、負債、收入、費用）的發生額必須按照本國貨幣重新表述，且必須按母企業所在國的會計規定進行。3、經濟風險經濟風險是指由于突然的匯率變動，引起企

49、業在未來一定期間的收益發生變化，它是一種潛在性的風險，其程度大小取決于匯率變動對產品數量、價格及成本的影響程度。所有有國際業務的企業和所有有國際競爭對手的企業都面臨經濟風險。經濟風險的特點是，它帶有主觀意識，因為它取決于一定時期內企業預測未來現金流動量的能力，而企業預測這種能力是千差萬別的；其風險影響比交易風險和折算風險大，因為這種風險不但影響企業在國內的經濟行為與效益，還直接影響企業在海外的經營效益或投資效益。匯率風險的識別與計量（一）匯率風險的識別為了比較準確、全面地識別企業匯率風險，可以將企業匯率風險逐層予以分解，并建立起一個層序化的樹狀系統結構，即風險樹。風險樹建立以后，企業可以清晰、

50、準確地判明自己所承受的外匯風險的具體形態及其性質，簡單、迅速地認清自己所面臨的局面，為以后的風險管理決策提供可靠的依據。（二）企業匯率風險計量1、凈外匯風險敞口的分析與計量企業外匯風險可以用凈外匯風險敞口來計量。如果由公式計算出的凈外匯風險敞口為正數，則意味著當外幣對本幣的匯率下降時企業將面臨外匯虧損的風險；當外幣對本幣的匯率上升時，企業將有所收益；反之，如果計算出的凈外匯風險敞口為負數，則當外幣對本幣的匯率上升時，企業將面臨外匯虧損的風險，當外幣對本幣的匯率下降時，企業會有所收益。2、匯率風險的分析與計量為了分析與計量一家企業因其外幣資產與負債組合的不相匹配以及外匯買賣的不相匹配可能產生的匯

51、率風險，可以首先計算凈外匯風險敞口，然后將其折算成本幣，再結合匯率的預期變動趨勢進行計算，具體公式為3、匯率風險計量的VaR方法確定企業面臨的匯率風險的類型后，企業的匯率風險管理決策的關鍵問題是這些風險的度量。事實證明，度量匯率風險是比較困難的?，F在廣泛采用的方法是VaR模型。VaR方法可用來度量不同類型的風險，為企業管理風險提供幫助。但是，VaR無法說明該敞口在（100z）%的置信水平上會出現什么情況，即最糟糕的情形。由于VaR模型不能反映置信水平100%的最大損失，企業常常在VaR限制之外設定經營限制，比如名義金額或止損指令，以盡最大可能覆蓋風險。企業采用VaR計算匯率風險，以估計由企業活

52、動導致的外匯頭寸（包括在正常條件下，在特定期間內，其資金的外匯頭寸）的風險程度。VaR計算法需要3個參數：首先，持有期計劃持有外匯頭寸的時間長度，一般持有期為1天；其次，計劃進行預測的置信水平，通常是將置信水平設定為99%或95%；最后是表示VaR所用的貨幣單位。假設持有期為X天，置信水平為y%的期間內，VaR可度量在X天之內的最大損失（即外匯頭寸市值的減少），條件是該X天的期間必須是在y%的期間內，而并不屬于（100y）%的期間。VaR量度的是在正常條件下最糟糕的情況。因此，如果外匯頭寸的持有期為1天，置信水平為99%時，VaR計量結果為500萬美元，則表明在未來1天內，該企業發生的外匯損失

53、超過500萬美元的可能性只有1%?；蛘咂髽I或預期在未來的100個普通的交易日內，在其中的99天，其外匯頭寸的價值減少幅度不會超過500萬美元，或每100個普通的交易日內，有1天價值減少會超過500萬美元。市場風險的度量在確認對企業有顯著影響的市場風險因素以后，就需要對各種風險因素進行度量，即對風險進行定量分析。目前經常使用的市場風險度量指標大致可以分為兩種類型，即相對度量指標和絕對度量指標。（一）相對指標相對度量指標主要用來測量市場因素的變化與金融資產收益變化之間的關系。主要指標有久期、凸性、Beta系數、Delta，Gamma，Vega，Theta和Rho。其中久期、凸性主要用來衡量利率風險

54、，Beta系數主要用來衡量股票的系統風險，而Delta，Gamma，Vega，Theta和Rho等些指標主要用來衡量衍生產品市場（包括商品期貨、金融期貨）的風險。1、久期久期也稱持續期，是1938年由F.R.Macaulay提出的，因此這個概念也經常被稱為麥考雷久期。它計量了回收一筆投資資金所需要的平均時間，故也稱加權平均回收期。久期分析常見的作用是可以比較兩筆期限相同、票面利率相同但是現金流不同債券的優劣。因此，久期本質上是指實際收回全部現金所需要的時間。后來，久期分析逐漸成為衡量債券利率風險的工具。久期隨著市場利率的下降而上升，隨著市場利率的上升而下降，久期與市場利率成反比關系。久期越大，

55、債券價格對收益率的變動就越敏感，收益率上升所引起的債券價格下降幅度就越大，而收益率下降所引起的債券價格上升幅度也越大?？梢?，同等要素條件下，久期小的債券比久期大的債券抗利率上升風險能力強，但抗利率下降風險能力較弱。正是久期的上述特征給投資者的債券投資提供了參照。當投資者判斷當前的利率水平存在上升可能，就可以集中投資于短期品種、縮短債券久期；而當投資者判斷當前的利率水平有可能下降，則拉長債券久期、加大長期債券的投資，這就可以幫助投資者在債市的上漲中獲得更高的溢價。需要說明的是，久期的概念不僅廣泛應用在個券上，而且廣泛應用在債券的投資組合中。一個長久期的債券和一個短久期的債券可以組合一個中等久期的

56、債券投資組合，而增加某一類債券的投資比例又可以使該組合的久期向該類債券的久期傾斜。所以，當投資者在進行大資金運作時，準確判斷好未來的利率走勢后，就是確定債券投資組合的久期，在該久期確定的情況下，靈活調整各類債券的權重，基本上就能達到預期效果。此外，在持有期間不支付利息的金融工具，其久期就等于償還期限，而那些分期付息的金融工具，其久期則總是小于償還期限。2、凸性久期本身也會隨著利率的變化而變化，所以它不能完全描述債券價格對利率變動的敏感性，1984年StanleyDiller引進凸性的概念。凸性是對債券價格利率敏感性的二階估計，是對債券久期利率敏感性的測量。在價格一收益率出現大幅度變動時，它們的

57、波動幅度呈非線性關系，由久期作出的預測將有所偏離，凸性就是對這個偏離的修正。久期描述了價格一收益率曲線的斜率，凸性描述了曲線的彎曲程度。凸性是債券價格對收益率的二階導數，也是久期本身對利率變化的敏感程度，通常與久期配合使用，以提高利率風險度量的精度。凸性具有以下性質。（1）凸性隨久期的增加而增加。若收益率、久期不變，票面利率越大，凸性越大。利率下降時，凸性增加。（2）對于沒有隱含期權的債券來說，凸性總大于0，即利率下降，債券價格將以加速度上升；當利率上升時，債券價格以減速度下降。（3）含有隱含期權的債券的凸性一般為負，即價格隨著利率的下降以減速度上升，或債券的有效持續期隨利率的下降而縮短，隨利

58、率的上升而延長。因為利率下降時買入期權的可能性增加了。3、Beta系數Beta系數是用來衡量個別股票受包括股市價格變動在內的整個經濟環境影響程度的指標。Beta系數定義為某個資產的收益率同市場組合收益率之間的相關性，它反映了個別資產收益的變化與市場上全部資產平均收益變化的關聯程度，即相對于市場全部資產平均風險水平來說，一項資產所包含的系統風險的大小。4、DeltaDelta是指衍生產品（包括期貨、期權等）的價格相對于其標的資產價格變化的敏感程度，Delta用于度量商品價格風險或股票價格風險。5、Theta期權組合的Theta，是在其他條件保持不變的條件下，組合價值變動與時間變化之間的比率。通常

59、對Theta報價時，時間是按日度量的，此時的Theta用來衡量權利金的日損失率，它僅與時間價值相關。6、GammaGamma，用符號表示，是用來衡量Delta本身相對于其標的資產價格變化的敏感程度，通常與Delta配合使用，以提高商品價格風險或股票價格風險度量的精度。7、VegaVega，即v，表示衍生產品的價格相對于其波動率變化的敏感程度，Vega用于度量商品價格風險或股票價格風險。8、RhoRho表示衍生產品的價格對利率水平變化的敏感程度，Rho用于衡量利率風險。通常使用相對指標對相關市場風險作敏感性分析，估算市場波動不大和劇烈波動兩種情形下的損益。每一次測算時僅考慮一個重要風險因素，比如

60、利率、匯率、證券和商品價格等，同時假設其他因素不變。以此為基礎，風險管理部門可以檢測到整個企業的市場風險，并根據需要調整資產結構。上述針對債券等利率性金融產品的久期和凸性，針對股票的Beta，針對衍生金融工具的Delta，Gamma，Vega等風險度量指標實際上是測量證券組合價值對其市場因子的敏感性，所以也稱為靈敏度方法。靈敏度方法由于簡單、直觀而在實際中獲得廣泛應用，但靈敏度方法在測量市場風險時存在以下主要問題。近似性。只有在市場因子的變化范圍很小時，這種近似關系才與現實相符，因此它只是一種局部性測量方法。對產品類型的高度依賴性。某一種靈敏度概念，只適用于某一類資產、針對某一類市場因子，如B