1、【PCB&FPC&CCL】流量不止，需求不減，投資周期長：滬電股份/深南電路/生益科技/華正新材/鵬鼎控股/東山精密/景旺電子；【消費電子】零件制造和組裝市場空間大，光學應用范圍廣，散熱技術升級：立訊精密/歌爾股份/領益制造/聞泰科技/光弘科技/電連技術/信維通信/碳元科技/中石科技；【被動元件】行業格局趨于集中，產品形態持續升級：順絡電子/三環集團；【半導體】5G 疊加國產替代戰略機遇：兆易創新/韋爾股份/卓勝微/匯頂科技/瀾起科技/北方華創/長電科技/通富微電；風險提示：海外疫情緩解不及預期；疫情導致電子全球供應鏈受阻；國產替代節奏不及預期；宏觀經濟下滑對消費的沖擊公募基金 2020 年一

2、季報披露完畢，我們統計了 Q1 Wind 開放式普通股票型基金和偏股混合型基金行業配臵情況。電子板塊仍位列第三，配臵比例達歷史峰值Q1 電子板塊配臵比例在申萬一級行業中排名第三（環比不變），僅次于醫藥生物和食品飲料；配臵比例 11.76%（環比上漲 0.36%），超過 2017 年 Q3 峰值（11.72%），當前超配幅度為 4.54%。圖 1：2020Q1 各板塊重倉排名：電子位列第三（環比不變）圖 2：2020Q1 電子配臵比例：11.76%，超過歷史峰值 20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%醫食電計傳房家農電銀機化通非建汽商有交輕休公綜國采建鋼紡藥品子算媒地用林氣行械

3、工信銀筑車業色通工閑用合防掘筑鐵織14%12%10%8%6%4%2%0%基金電子板塊配置比例（%）電子板塊市值/A股市值（%）生飲 機物料產電牧設 設器漁備 備金材 貿金運制服事融料 易屬輸造務業軍 裝 服工 飾 裝 資料來源：Wind，安信證券研究中心資料來源：Wind，安信證券研究中心半導體取代零部件制造成為第一大配臵子版塊Q1 半導體環比加倉 1.66%，電子制造環比減倉 1.63%，半導體反超電子制造，成為基金持 倉比例最高的子板塊。圖 7：2020Q1 電子子版塊配臵：半導體配臵比例上升至第一，電子制造超配幅度最大2020Q1配置比例2020Q1板塊市值/A股4.21%3.76%2.

4、50%1.80%1.39% 1.38%1.17%1.23%0.99%0.55%5%4%4%3%3%2%2%1%1%0%電子制造半導體光學光電子其他電子元件資料來源：Wind，安信證券研究中心圖 8：電子制造配臵變化圖 9：半導體配臵變化8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%2020Q12019Q32019Q12018Q32018Q12017Q32017Q12016Q32016Q12015Q32015Q12014Q32014Q12013Q32013Q12012Q32012Q10.0%電子制造配置比例電子制造市值/A股4.0%半導體配置比例半導體市值/A股3.5%3.0%

5、2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%2012Q1 2013Q2 2014Q3 2015Q4 2017Q1 2018Q2 2019Q3資料來源：Wind，安信證券研究中心資料來源：Wind，安信證券研究中心圖 10：PCB 配臵變化圖 11：光學光電子配臵變化1.6%1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%印制電路板配置比例印制電路板市值/A股4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%光學光電子配置比例光學光電子市值/A股202020192019201820182017201720162016201520152014201

6、4201320132012201220202019201920182018201720172016201620152015201420142013201320122012資料來源：Wind，安信證券研究中心資料來源：Wind，安信證券研究中心立訊精密擠入基金重倉股前三，兆易創新和億緯鋰能取代海康威視新晉前二十；龍頭個股持倉集中度顯著提升Q1 公募基金前二十大重倉股中，電子占據三席，分別為立訊精密、兆易創新和億緯鋰能。立訊精密重倉比例環比提升 0.41%達 2.29%，重倉排名環比提高 7 位至第三；兆易創新和億緯鋰能擠入前二十，海康威視跌出前二十。就電子板塊而言，Q1 基金前十大重倉股依次為立

7、訊精密、兆易創新、億緯鋰能、三安光電、匯頂科技、海康威視、韋爾股份、圣邦股份、聞泰科技。表 1：2019H12020Q1 基金持倉占比前二十個股排序股票簡稱2020Q1股票簡稱2019Q4股票簡稱2019Q3股票簡稱2019H11貴州茅臺4.54%貴州茅臺5.65%中國平安6.32%中國平安7.20%2五糧液2.94%中國平安5.16%貴州茅臺6.20%貴州茅臺5.47%3立訊精密2.29%招商銀行3.32%五糧液3.40%五糧液3.66%4邁瑞醫療2.10%五糧液3.28%招商銀行2.59%招商銀行3.07%5恒瑞醫藥2.06%格力電器2.71%格力電器2.56%伊利股份2.72%6萬科 A

8、1.90%恒瑞醫藥2.21%恒瑞醫藥2.23%格力電器2.65%7長春高新1.87%萬科 A2.05% 立訊精密1.96%美的集團2.27%8瀘州老窖1.51%興業銀行1.95%美的集團1.90%瀘州老窖1.70%9格力電器1.47%美的集團1.91%伊利股份1.68%興業銀行1.55%10中興通訊1.40%立訊精密1.88%瀘州老窖1.60%恒瑞醫藥1.48%11保利地產1.25%瀘州老窖1.74%中信證券1.43%中信證券1.34%12招商銀行1.23%中信證券1.69%海康威視1.43%立訊精密1.34%13寧德時代1.11%伊利股份1.54%興業銀行1.42%溫氏股份1.33%14三一

9、重工1.11%長春高新1.22%保利地產1.40%長春高新1.29%15中國平安1.09% 海康威視1.18%長春高新1.35%隆基股份1.24%16兆易創新1.08%保利地產1.11%隆基股份1.13%保利地產1.22%17牧原股份1.05%溫氏股份0.89%溫氏股份0.97%永輝超市1.08%18億緯鋰能0.97%寧德時代0.85%萬科 A0.96%萬科 A1.04%19康泰生物0.95%寧波銀行0.80%中國國旅0.86%海康威視0.96%20美的集團0.95%邁瑞醫療0.79%三一重工0.82%中國國旅0.91%資料來源：Wind，安信證券研究中心排序代碼名稱持股市值占基金凈值比持有基

10、持股總量季報持倉變持股占流通持股總市值金數(萬股)動(萬股)股比(%)(萬元)表 2：2020 年 Q1 電子行業基金持倉市值前二十名(%)1002475.SZ立訊精密25736,997.23-1,243.466.901,405,236.311.032603986.SH兆易創新692,755.60299.239.73660,203.400.493300014.SZ億緯鋰能7310,370.262,027.0912.66597,543.310.444600703.SH三安光電2621,178.1510,387.605.19405,561.480.305603160.SH匯頂科技371,187.5

11、3118.832.65304,431.540.226002415.SZ海康威視5010,180.83-4,187.181.26284,045.220.217603501.SH韋爾股份331,822.77-179.7511.66281,661.070.218300661.SZ圣邦股份141,026.82103.1918.35275,557.520.209600745.SH聞泰科技282,672.8486.674.19269,181.930.2010600183.SH生益科技498,368.776,293.023.68221,521.410.1611300782.SZ卓勝微16392.5527.0

12、215.70167,227.070.1212002371.SZ北方華創211,428.58-172.953.12166,144.050.1213603005.SH晶方科技111,809.45964.287.88162,958.720.1214002916.SZ深南電路20658.480.916.67129,998.030.1015300207.SZ欣旺達238,385.11-1,654.676.05118,481.540.0916000725.SZ京東方 A1231,578.62-6,800.560.93117,156.670.0917002841.SZ視源股份81,475.03474.894

13、.03112,980.820.0818002384.SZ東山精密244,896.53-2,066.744.00100,917.470.0719002241.SZ歌爾股份336,059.05-7,733.342.1999,429.080.0720300223.SZ北京君正51,087.84238.878.5993,369.560.07資料來源：Wind，安信證券研究中心名稱持有基持股總量(萬股)季報持倉變動持股占流通持股總市值持股市值占基表 3：2020 年 Q1 基金持倉變動電子板塊公司前十名加倉名稱持有基金數持股總量(萬股)季報持倉變動(萬股)持股占流通股比(%)持股總市值(萬元)持股市值占

14、基金凈值比(%)002217.SZ合力泰 210,614.6010,614.603.8459,017.170.04600703.SH三安光電2621,178.1510,387.605.19405,561.480.30600183.SH生益科技498,368.776,293.023.68221,521.410.16300083.SZ勁勝智能35,161.183,781.194.1322,502.720.02300115.SZ長盈精密74,074.233,297.624.5076,840.050.06300433.SZ藍思科技183,015.822,250.260.6943,910.330.033

15、00014.SZ億緯鋰能7310,370.262,027.0912.66597,543.310.44300296.SZ利亞德 11,816.341,687.710.9911,424.760.01603005.SH晶方科技111,809.45964.287.88162,958.720.12002456.SZ歐菲光 102,657.40891.101.0036,246.880.03減倉金數(萬股)股比(%)(萬元)金凈值比(%)000100.SZTCL 科技3996.92-27,040.810.084,127.250.00002600.SZ領益智造31,962.68-14,309.521.1416

16、,133.230.01002236.SZ大華股份193,588.41-8,852.251.9858,024.640.04601138.SH工業富聯31,161.43-8,555.530.6315,342.550.01002241.SZ歌爾股份336,059.05-7,733.342.1999,429.080.07000725.SZ京東方 A1231,578.62-6,800.560.93117,156.670.09002008.SZ大族激光16.79-5,610.670.01191.490.00300088.SZ長信科技1540.33-4,551.910.224,603.600.0000241

17、5.SZ海康威視5010,180.83-4,187.181.26284,045.220.21002139.SZ拓邦股份1404.99-3,502.920.492,195.030.00資料來源：Wind，安信證券研究中心從細分板塊看個股：電子制造和半導體板塊，龍頭個股持倉集中度均顯著提升，包括立訊精密、聞泰科技、兆易創新、匯頂科技、韋爾股份、北方華創、圣邦股份和卓勝微等。PCB 板塊，生益科技、深南電路與勝宏科技均獲得加倉。超聲電子跌出基金重倉股、依頓電子迎來小幅度減倉。2020Q1持股市值占基金股票投資市值比(%)2019Q4持股市值占基金股票投資市值比(%)2020Q1持有基金數量（家）20

18、19Q4持有基金數量（家）圖 3：2019Q4 電子制造重點個股持倉占比變化圖 4：2020Q1 電子制造重點個股持有基金數量1.41.210.80.60.40.20立 海 歌 聞 欣 大 藍 信 科 盈訊 康 爾 泰 旺 華 思 維 達 趣精 威 股 科 達 股 科 通 利 科密 視 份 技份 技 信技350300250200150100500立 海 歌 聞 欣訊 康 爾 泰 旺精 威 股 科 達密 視 份 技大 藍 信 科 盈華 思 維 達 趣股 科 通 利 科份 技 信技資料來源：Wind，安信證券研究中心資料來源：Wind，安信證券研究中心2020Q1持有基金數量（家）2019Q4持有

19、基金數量（家）圖 5：2019Q4 半導體重點個股持倉占比變化圖 6：2019Q4 半導體重點個股持有基金數量2020Q1持股市值占基金股票投資市值比(%)2019Q4持股市值占基金股票投資市值比(%)0.70.60.50.40.30.20.10兆匯韋北易頂爾方創科股華新技份創卓圣晶勝邦方微股科份技長瀾通電起富科科微技技電120100806040200兆 匯 韋 北 卓易 頂 爾 方 勝創 科 股 華 微新 技 份 創圣 晶 長 瀾 通邦 方 電 起 富股 科 科 科 微份 技 技 技 電資料來源：Wind，安信證券研究中心資料來源：Wind，安信證券研究中心圖 7：2019Q4 元件重點個股

20、持倉占比變化圖 8：2019Q4 元件重點個股持有基金數量0.250.20.150.10.050生 東 深 滬 火 勝益 山 南 電 炬 宏科 精 電 股 電 科技 密 路 份 子 技順風振景絡華華旺電高科電子科技子802020Q1持有基金數量（家）2019Q4持有基金數量（家）706050403020100生東深滬益山南電科精電股技密路份2020Q1持股市值占基金股票投資市值比(%)2019Q4持股市值占基金股票投資市值比(%)火勝順炬宏絡電科電子技子風振景華華旺高科電科技子資料來源：Wind，安信證券研究中心資料來源：Wind，安信證券研究中心投資建議：電子板塊反轉可期電子板塊自2 月25

21、 號后持續走跌，3 月末至今整體處于盤整波動，當前板塊估值回到PE（TTM） 41 倍。我們認為來自供給和需求兩方面的擔憂已基本反應在估值變化中，考慮到當前云經濟 旺盛趨勢、5G 確定性換機需求、以及半導體國產替代長期增長空間，我們認為電子板塊反 轉可期。圖 9：2020Q1 電子（申萬）漲幅 1.96%，排名第 11圖 10：2020Q1 電子板塊受市場風險偏好影響，沖高回落電子(申萬)食品飲料(申萬) 上證指數 創業板指醫藥生物(申萬)16%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%休食國醫建電計化家機電傳綜有輕交建商鋼農公房通非汽采銀紡閑品防藥筑氣算工用械子媒合色工通筑業鐵林用地

22、信銀車掘行織40%30%20%10%0%-10%服飲軍生材設機 電設務料工物料備器備金制運裝貿屬造輸飾易牧事產 金服漁業融裝-20%資料來源：Wind，安信證券研究中心資料來源：Wind，安信證券研究中心持續重點關注：【PCB&FPC&CCL】流量不止，需求不減，投資周期長：滬電股份/深南電路/生益科技/華正新材/鵬鼎控股/東山精密/景旺電子；【消費電子】零件制造和組裝市場空間大，光學應用范圍廣，散熱技術升級：立訊精密/歌爾股份/領益制造/聞泰科技/光弘科技/電連技術/信維通信/碳元科技/中石科技；【被動元件】行業格局趨于集中，產品形態持續升級：順絡電子/三環集團；【半導體】5G 疊加國產替代

23、戰略機遇：兆易創新/韋爾股份/卓勝微/匯頂科技/瀾起科技/北方華創/長電科技/通富微電；風險提示：海外疫情緩解不及預期；疫情導致電子全球供應鏈受阻；國產替代節奏不及預期；宏觀經濟下滑對消費的沖擊。行業評級體系收益評級：領先大市 未來 6 個月的投資收益率領先滬深 300 指數 10%以上；同步大市 未來 6 個月的投資收益率與滬深 300 指數的變動幅度相差-10%至 10%；落后大市 未來 6 個月的投資收益率落后滬深 300 指數 10%以上；風險評級：A 正常風險，未來 6 個月投資收益率的波動小于等于滬深 300 指數波動；B 較高風險，未來 6 個月投資收益率的波動大于滬深 300

24、指數波動；分析師聲明馬良聲明，本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，勤勉盡責、誠實守信。本人對本報告的內容和觀點負責，保證信息來源合法合規、研究方法專業審慎、研究觀點獨立公正、分析結論具有合理依據，特此聲明。本公司具備證券投資咨詢業務資格的說明安信證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）經中國證券監督管理委員會核準，取得證券投資咨詢業務許可。本公司及其投資咨詢人員可以為證券投資人或客戶提供證券投資分析、預測或者建議等直接或間接的有償咨詢服務。發布證券研究報告，是證券投資咨詢業務的一種基本形式，本公司可以對證券及證券相關產品的價值、市場走勢或者相關影響因素進行分析，形成證券估值、投資評級等投資分析意見，制作證券研究報告，并向本公司的客戶發布。免責聲明本報告僅供安信證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因為任何機構或個人接收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司