1、5G重構互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)轉型5G125G3G4G34TMT4G155G 2G3G4G5G %1M3M12M-0.69%-18.90%-16.14%-2.53%-15.82%-18.76%4G 4G 5G 1711599611168-57.931.726743-193%39.6018&19Q1 2019-05-13To B 2018-08-292018-08-122018-03-314G 3G/4G5G +5G20205G+151 5G+&5G34G195G2VR/AR5GEPSPE20182019E2020E2018A2019E2020E40.000.871.021.2945.9839.2231

2、.016.820.120.300.3556.8322.7319.49354.008.2310.2912.6143.0134.4028.0715.180.460.800.9633.0019.0915.7612.300.370.430.5533.2428.8722.551.5G. 51.1.5G51.2.5G62. 82.1.1G-5G.92.2.2G.112.3.3G.132.3.1.3G. 132.3.2. 152.4.4G.172.4.1. 17 HYPERLINK l _TOC_250003 2.4.2. 4G192.5.2020.212.5.1. 212.5.2.5G233.4G5G3G

3、4G. 24 HYPERLINK l _TOC_250002 3.1.4G24 HYPERLINK l _TOC_250001 3.2.5G“+”273.3.15+.303.3.1. 4GVR/ARIP30 HYPERLINK l _TOC_250000 3.3.2. 5G314.5G“”“”“”. 334.1.334.2.344.3.355.VR/AR375.1.4kOTT.375.2.375.3.VR/AR5G.386. 3915G525G635G645G755G75GAMC62018 . 771G-5G881G-5G89. 1010. 10112G4G1112. 12132G12143G

4、13152008-20173G14162G3G14173G151820008-2012APP Store1619APP Store16202008-20173G16212007-2018. 16222009-2014. 17233G17242014%. 18252015-2017. 18262013-20194G18272016Q3-2017Q4/4G19282017-2018. 19292016-2018app2030. 2031. 20323G21332008-2012. 22342012-2019. 22352008-2019TMT23362008-2019. 24372015Q1-20

5、19Q124382018-2019MAU25392013-2018. 25402018BAT2541BAT25422014-2019. 26432018-2019. 26442018-2019. 27452018. 29462018. 29472019Top3029482015A30492009-20195A30505G33515G5G+=34525G5G35535G36545G . 3612000-20013G. 1422018. 2732018. 2842015A. 315. 394G4G155G4G5G5G 5G5G5G(Rahim Tafazolli)5G “”5G5G5G4G5G5G

6、5G4G1 uRLLCeMBB2m MTCITU315Gwind“”5G5G 4500Mbps4G20174G65G20195G5G20175G2018201920202019665G5G5G 5G25G35G 5G5G2020-20355G3.530%5G 125G105G1.35GGDP2030202355G102020-20305G5G15G 2020450094%25G20251.40.764%35G5G20302.642%5GDP20235GGDP20301.758%2020740GDP20205GGDP45G55GWindWind5GR164G5G2013-20225G 2020-

7、20255G5G2019-20202025-20305G 5G 3-5 10620185GAMC 2.2G 3G4G1G4G5G5G5G5G 71G-5G81G-5G2.1.1G-5G1G5G11G20801973 “”“”19861G19871G1G 1G22G209019902G2G200020103G2G2G1994GSM2G2G2G1G2G33G21003G3G2G 3G20033G2009133G20042007iphone20083G3G44G21104G3G4G 20104GAT&TVerizon2008700MHzLTELTELTE3G104G2010iphone2013124

8、G 4GNetflix4G20144G+4G4G 4G5G5) SG 時代即將來臨 ( 21 世 紀 20 年代）： 2019 年 6 月 6 日工業(yè) 和信息化部向中國電信、中國移動、中國聯(lián)通、中國廣電發(fā)放 了 5G 商用牌照 ， 中國正 式進入了 5G 商用元年，廣電獲得第四張牌照在高清視頻和智慧城市上大有可為。5G 時代， 中國在技術、標準、產業(yè)、應用方面呈 引領態(tài)勢， 領導者的優(yōu)勢在無線通信更新?lián)Q代中九為明顯 ， 可對未來產品設定基礎 架構標準和規(guī)范 ， 5G 正式商用， 初期可能會以核心城市為起點，再逐漸向全國范圍推廣。我們認為 5G 時代科技驅 動丹飛過 及過柲汪將成為主流，新科技公

9、 司將引領 5G 時代。如果 2G-4G 時代把移動通信技術比作 不斷把路修寬 ， 5G 則是 利用技術在繼續(xù)修寬高速路的同時，對路進行規(guī)劃，實現(xiàn)分流，提高利用效率，因而極致的用戶體 驗和商業(yè)應用始終是 5G 的終極方向。關于 5G 將如何改變行 業(yè)結構的討論 已經(jīng)開始。根據(jù) 海外統(tǒng)計， 運營商在美洲的整個行業(yè)收入中的份額 已經(jīng)降到 50%以下，其他的都被 Faceb ook 智能手機應用等移動服務奪走，這些產品主要通過廣告創(chuàng)收。從中長期 角度看 ， 運營商可能繼續(xù)成為管道， 類似于 4G 時代的運營商。5G 網(wǎng)絡的升級有可能幫助運營商扭轉下滑趨勢， 一是可以推廣自己的視頻內 容， 比如 凡

10、& T 收購時代華納、 rizon 收購 AOL 和雅虎， 央廣總臺技權中國國際電視總公 司與中國移動在 4K 超高清及內 容分發(fā)等六大領域展開合作 ， 可以看出運營商開始逐步拓展內容提供能力；二是可以提供網(wǎng)絡資滸定制化服務，比如通過網(wǎng)絡切片技術，以 不同收費方式提供個性化解決方案。但運營商也更有可能遭遇加速下滑，由于互聯(lián)網(wǎng)服務商的絕對強勢，運營商有可能變成利潤率更低的”啞管道”。倘若果真如此，運營商這個高度融合的行業(yè)或許經(jīng)歷進一步整合：一些國家或許最終只剩下一家移動基礎架構提供商。圖 9: 運營商業(yè)務（流量管道）模式示意圖圖 10: 運營商業(yè)務（定制化服務）模式示意圖網(wǎng) 絡資 瀛定 斜化用戶

11、行為數(shù)據(jù)巴m尸上勹門00數(shù)據(jù)來源：易觀咨詢，東北證券數(shù)據(jù)來府：易觀咨詢，德勤，東北證券如果從技術驅動互聯(lián)網(wǎng)傳媒 更迭角度看， 我們需要復盤從 2G 到 4G 時代， 運營商、手機廠商及互聯(lián)網(wǎng)服務商之間的博弈競爭關系，在每個階段，運營商我們選取當期 的中國、美國和日本三家最大運營商， 手機廠 商選取 當期全球出貨量 TOP3 手機廠商， 互聯(lián)網(wǎng)服務商選取當期中國和美國各自市值排名 TOP3 互聯(lián)網(wǎng)公 司， 嘗試探究互聯(lián)網(wǎng)行 業(yè)在 4G 時代崛起的根本原 因是什 么，從 而推演出 5G 牌照發(fā)放后，基 站、設備及網(wǎng)絡密度鋪設完成后，互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)崛起的時機點。2G20902G2GC2G2GAppw

12、apAPP/112G4Gquestmobile20902G20000941.HK68.22%191.28%2005-20073G 30%200623.46%201031.2%201873.4%2011 20113G3G2G2006-20082009 2G2G12wind20186WAPVIP2G2000googlePC 2GPCB2004330025001202G132Gwind3G3G3G200020082G08133G2G13G08iphone 3G3G ios3G2.3.1.3G3G3G3G3GARPU2110103G 3G3G1VoIPWIFI233G143G12000-20013G

13、/20003-4 53856502000752717020007-8 6505615200010512224020001168100200011-12 40.820200133104520019459015 2000-2001 6111713233G3Giphone3G3G4G3Gapp4G213G3G2010-20123G2.552.792.6420119.28%20125.29%134G3G20123G20132G4G20093G4G3G15 2008-20173G162G3Gwindwind3G400LG35632920 7963G2G9.97%14.11%3G-4G3G 796 2G5

14、52%173G2.3.2.3G3G3G4G2008iphone 3G APP Store2G iPhone 0730%App World Oviwindows Phonegoogle playapp store 2G18 20008-2012APP Store19APP StorewindAPP Storeapp storeiphoneiphone 3G2009-2012iphone 78%93%81%73%3G4G3G4G4G20 2008-20173G21 2007-2018windwind3GiPhone2-3 AT&T 2010iphone3020101.4859.4%3G201065

15、5543G8717529248913G199%37%565%3G4G22 2009-2014233Gwindwind2.4.4G2.4.1.4G123G4G20134G-5G2G3G20141004G2014 79%21%17 / 41242014%IDC2015Q3-2016Q24G17Q2 17252015-201726 2013-20194Gwindwind4G2016100%20164G46%4.2951.2%20181718 / 41272016Q3-2017Q4/4G 282017-20182.4.2.4G4G4G 2018AndroidiOS App Store33430%105

16、1020181010201675%140%201840%APP74%app storegoogle playapp store105NetflixARPPUARPU 10087.6%ARPU10045.8%ARPU10037.5%4Gapp storeC30%NetflixiTunes30%+5GGooglePlay Google19 / 4129 2016-2018app30Distimo31201860%top32018top34000top338%200003GiPhoneNetflix50%300Netflix4G4G323Gwind2.5.20202.5.1.2G 3G4G2.2-2

17、.42.53G-4GTMT5G3GTMT300080913G083G 66%87%3G2G3G 3G2010-201218.8%08iphone09-103G09159.2%201066%2012 332008-2012wind3G124G13103%13124G3G144G156TMT-15102%141515 16 1616 1852%100%14-15 195G196%20.46%154G5G342012-2019wind5G2.5.2.to Cto BPCgoogle09+121%15+128%5G4G18142.5.1-2.5.21TMT23TMT16TMT 20TMT1519Q1

18、155G195G2020VR/AR5G352008-2019TMTwind36 2008-201937 2015Q1-2019Q1windwind4G4G5G3G2G-4G4G2G-4G19-204G5G3G4G4G4G5G2013124G4GO2OA2014“+”20154G 2019311.384%201332.1%201820.3%GDP5G5G123G4G“”BAT3topBATto BAI5G38 2018-2019MAU 392013-2018QuestmobileQuestmobile402018BAT41BAT3G/4G2018BAT181822%21%32%19 182019

19、 1To B181913%1827%1924G1810%42%.3BB0.89%422014-2019wind432018-2019wind442018-2019wind22018/123132811.5/-14.80%103240.632918/1.10%80127107.651112/29.20%153031.562933/-1.50%1221.418.97917/-2.40%460484.7389.372619/39.50%20240248.69147/28.705.70%300483307.592812/-4.20%157.85.311269.8/10%352

20、5.733.111276.8/1.60%1514.514.812614/-12.50%401521.9121213/8.90%230212.7215.88wind+5G5G4GVR/AR5G5G+/5G+12“”“+”“”+7504503“”2018 80%32018+750+450+180+170/+105+32+25+24+20+19windCB Insights10182817950%10288143DDevOps302363040%37%5G5G452018462018CB InsightsCB Insights472019Top302019+3.3.154GVR/ARIP20-211

21、515A13154G124G15201578%47.56%58.47%1145220-50%2350%-100%55100%-500%31000%1574960 152015 +152%+105%+69%+66%+43%+14%50%420&ARPPU VR/AR2IP1000%35G 2020-2021482015A49 2009-20195Awindwind20-21155G/15VRIP5G 15 152016-201842018470%2314-15 245-102G-4G18-191-2 5G5G5G4G 192042015A1519151457.002015-09-01(00202

22、7.SZ)100%1,751.31797.01-54.49%230.002015-09-02(000892.SZ)100%85.5538.36-55.16%329.122015-05-07(002131.SZ)100%;100%,294.34133.60-54.61%427.502015-07-23(000038.SZ)100%;100%54.7540.04-26.86%522.462015-06-25(002739.SZ)HG 1,344.00386.17-71.27%622.192015-11-0396.3158%284.46100.00-64.85%(300058.SZ)722.0020

23、15-06-27(002739.SZ)100%100%100%12;1,344.00386.17-71.27%819.602015-11-24(300269.SZ);88.88%100%100%100%,151.3625.71-83.01%919.002015-11-20(300027.SZ)20%575.98146.46-74.57%1017.722015-06-09(300058.SZ)Domob Limited 100%;95%,284.46100.00-64.85%1117.322015-10-10(300343.SZ)100%100%;122.6145.64-62.78%1216.2

24、02015-12-18(300148.SZ)100%74.3332.11-56.81%1314.172015-01-12(600892.SH)100%100%;55.0732.95-40.16%1413.402015-06-02(300242.SZ)100%88.64%;,158.5125.06-84.19%1513.222015-03-02(300343.SZ)100%122.6145.64-62.78%1613.002015-04-27(300063.SZ)100%125.9023.46-81.36%1712.092015-04-14(600576.SH)100%172.6527.07-8

25、4.32%1812.002015-05-30(002502.SZ)100%109.6329.84-72.78%1911.002015-10-26(002343.SZ)100%190.9140.04-79.03%2010.502015-11-20(300027.SZ)70%575.98146.46-74.57%201963wind5G5GVR/AR505G5G“”“”“”15G+5G+VR235G1234.1.5G+AR/VRAR/ VR聯(lián)網(wǎng)等；平臺應用層涉及生活娛樂、消費零售、交通出行、城市管理、農業(yè)生產等 各個領域 從這個角度看 ， 真正大規(guī)模的應用仍 然需時日 ， 5G 商用化 已逐漸提上

26、日程， 預計大規(guī)模商用時 ， 底層技術還未完全成熟，從投 資角度看 ， 一方面 5G 給底層技術的升級一定時間窗口；另一方面當前只能精選賽道，對未來做一些暢想， 尚且很難從基本面角度進行判斷，只能從最快變現(xiàn)和最容易實現(xiàn)的領域提出投資建 議。移動管幌監(jiān)控。生甭蛾樂圖 51: SG 平臺應用層需要 SG+底層技術玉通用技術形成的技術合 力驀覓技術扛霆缸化衵，術，基于不屙重戌霄云計算 求只烹分配計算貴汲SGARJVR 心量2 設備工使,用._體,治立一l iii X .IILt JC個 .第五代移動賦網(wǎng)。無人杭云清霪零售交遇出行通信寬代 十 她控制技術 主夏膏工灶控斛、無人如 立剞等墳術lRVR志過

27、指令對刊體進行鸚準控咧視覺技術 對高渭棧如llilfli11行采集，如 皇， 傳遠覆工壤市管遭和分析的儀術業(yè)控制傳摹也術 如過傳感馨對光、電u . u 等也農立生產多種環(huán)壤特征進行麒知和信息收集數(shù)據(jù)來丹：安永，東北證券車享問fl） 冕療霍康可應用的領域在哪？介質整合，盡在云端可應用的領域在哪？ 規(guī)模： 物聯(lián)網(wǎng)是 5G 應用的最大變革 ，本質是規(guī)模 化媒介的連接和應用，但是一切盡在云端”。智慧城市場景下，出行、電網(wǎng)管理、公共安全等多個角度實現(xiàn)智慧化管理和運營，推動城市可持續(xù)發(fā)展； 智慧生活場景下 ， 5G 的應用將打 破空間的局 限， 在醫(yī)療、教育、文 娛消費及智慧家居等多個生活場景優(yōu)化人們的生

28、活； 智慧生產場景下， 5G 將改善工業(yè)和農業(yè)生產條件，降低危險作業(yè)環(huán)境對人的依賴，提高生產的遠程操作 和可控性，推動傳統(tǒng)生產轉型升級。根據(jù)華為最新的 5G 時代十大應用場景白皮 書，從 市場潛力大小和 5G 技術相關度 高低看 5G 應用場景 ， 篩選出十大應用領域： 市場潛力最 大、5G 技術相關度較 高的為云 VR/AR , 其他分別為車聯(lián)網(wǎng)、智能制造、智能能消、無限醫(yī)療、無線冢庭娛樂、 聯(lián)網(wǎng)元人 機、社 交網(wǎng)絡、個人 AI 輔助和智慧城市。我們認為吁它可能是未來各種 5G 應用及物聯(lián) 網(wǎng)的基礎 。以家庭場景的規(guī)模化為例 ， 從 iPhone 初代誕生算起， 智能手機時代已經(jīng)有 12 年

29、之久， 其間出現(xiàn) 了平板 電腦、二合一等新樣式，和傳統(tǒng)筆記本電腦一起構成移動終端的多重形態(tài)，它們本以屏幕 尺寸和外形區(qū)分，但彼此界限越發(fā)變得模糊，設備端一直更新?lián)Q代，不變的是人們 不斷更換新終端，為更大存儲空間、更長續(xù)航、更快的處理器而周期性付費的傳統(tǒng)。 硬件商的規(guī)模可能在5G 時代有所收縮 ， 由專業(yè)到 普世， 以家庭為單元的私有云可能是更容易芯地的場景，音箱、電視、路由器、車載設備、個人移動通訊工具等硬 件的數(shù)據(jù)將可以被用戶統(tǒng)一統(tǒng)籌管理。盧，圖 52: 從市場潛力、SG 技術相關度 兩大角度看 SG 應用場景相 關性十大應用場1!l1戌 5G 阻 關性13序墨 j:總產= ,200 .f.

30、 元寸，- fI, ;-;,.l 如 叫 O雷 j,100.,.J 心 數(shù)據(jù)來源：華為研究院，東北證券最易變現(xiàn)、最易落地？速度導向，傳媒更易落地最容易實現(xiàn)和最快變現(xiàn)的細分方向是什么？速度：增強移動寬帶場景最容易落地， 傳媒互聯(lián)網(wǎng)是對運 營商依賴度低， 看好幾大方向： 大屏、云游戲、 VR/ AR。國際電信聯(lián)盟提 出的 5G 愿景主要有三 大應用場景 ： 增強移動寬帶、大規(guī)模機器類通信和超可靠低延時通信。海量機器通信指以低數(shù)據(jù)速率將數(shù)百萬或數(shù)十億計的低 功耗傳感器進行互聯(lián)，該場景涉及智慧城市建設方向；超高可靠低時延通信指要求 可靠性和毫秒級時延，不一定要求高寬帶，適用于工業(yè)自動化和控制方向；增強

31、移 動寬帶是最直接的速度升級， 最高可達到 GB/秒通信，要 求高寬帶， 在某些情況下要求超 高可靠性， 涉及超高清視 頻、云端業(yè)務、VR/AR 等方向， 就場景實現(xiàn)難度而言，海量機器通信超可靠低時延通信增強移動寬帶。 5G 網(wǎng)絡鋪設特點： 一是建設成本高， 4G 網(wǎng)絡建設累積投資超8000 億， 5G 全覆蓋投資規(guī)模為 4G 的 4-6 倍； 二是建設難度大， 由于頻譜覆蓋特 性， 5G 基 站覆蓋半徑更小， 建設密度 更高， 預計 5G 基站數(shù)量為 4G 的 2-3 倍， 因而 早期 5G 小規(guī)模試點只能通過增強移動寬帶的場景實現(xiàn)，后期隨著基站和終端設備數(shù)量的增加，對延時 要求更苛刻， 才

32、會轉向另兩 種場景。 5G 網(wǎng)絡部署策略一是試驗型建設 ， 需要不斷求證驗證，二是按需靈活建設，三是建設周期更加長，我國國土分布不均衡，導致 5G 全國覆蓋需要較長時間 ， 因而從投 資主線選擇上來說， 更快的速度 場景更適用于更加生 活化的 場景 ， 傳媒互聯(lián) 網(wǎng)是最 容易芯地的場景 ， 對運營商依賴度低 ， 5G 手機普及后較快實現(xiàn)變現(xiàn)，而醫(yī)療、元人駕駛、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的應用可能會更加長線， 短期內需要大量投入但并沒有明顯的成效。綜合以上， 首先 5G 網(wǎng)絡鋪設投資高、 難度大， 其次預計運 營商將圍繞場景采取長期、靈活的部署方式，增強移動寬帶類的應用場景有望優(yōu)先芩地，傳媒互聯(lián)網(wǎng)方向是最容易實

33、現(xiàn)和最快變現(xiàn)的細分方向。圖 53: SG 數(shù)據(jù)傳輸特征表現(xiàn)的應用場景 匕蛐工:r車網(wǎng)VR凸R數(shù)據(jù)來舟：易觀咨詢，東北證券此外， 運營商將主導對通信依賴度高的 5G 應用場景開發(fā) ， 與垂直行 業(yè)協(xié)作共同探索復雜的規(guī)模化場景。如低通訊依賴度、高場景產品技術成熟度：對于高清視頻、 AR/ VR 直播、5G 家庭寬帶等主要以來增強帶寬的場景， 5G 商用成熟后有望快速 芯地變現(xiàn)。 家庭娛 樂場 景在目前來看是有望最快芯地和 實現(xiàn)的 5G 應用場景。基于以上三大應用邏輯 ， 我們看好幾 大方向： 大屏、云庌戲、 YR/ AR。一是基 于容易芯地實現(xiàn)；二是基于規(guī)模角度的云計算基礎；三是三項應用場景都有較

34、成熟的基 礎技術和通用技術。然而整體來說 ， 目前傳媒 A 股尚且沒有非常直接相關的標的， 下文投資建議為相關公司。圖 54: 通信依賴度、場景產品技術成熟度 角度看 SG 應用場景對誦信網(wǎng)絡提出更AT&T-車冢網(wǎng)韓國運蕾青無人機m對常要應用大量前AT&T與通用、奧迪、高要求的復雜場景， 褶符、尼桑、沃爾沃籽因運茸商 (SK電訊、KT 和 LG Uplus) 在沿技術的復雜場景， 芙因運董商Sp,lnl 計劃千紐約政府合作，開意大利電信與行業(yè)合作伙伴共同進行5G包運營商主導開發(fā)來促使場景應用加速持斯拉等全球15家汽車割造廠商達成合作2018年7月與無人機剖造商大看在簽暑協(xié)議，運營商與行業(yè)伙伴合力進行早期探索發(fā)用于電動車充電的移動機器人， 促進電擘墳市應用探宋， 包括涽助定似現(xiàn)實技術落地協(xié)議，茂供無線連捂服務，與埃森哲和