1、投資家周刊主辦:私人客戶部 第 2期 05年月日 目 錄市場分析 - PHYPERINK l市場動態分析市場動態分析:調控壓力和國際化趨勢壓制市場，建議調整資產配置結構HYPERLINK N:整理后技術測市:大盤加速調整,投資者耐心等待倉位回補機會投資價值評級 -P HYPERLINK N:整理后招商證券2005年重點股票跟蹤分析專題研究 - P11 HYPERLINK l專題研究5年上半年A股市場投資策略與資產配置建議（重發）HYPEL l研究報告清單上周研究報告發送清單- P14市 場 分 析市場動態分析調控壓力和國際化趨勢壓制市場,建議調整資產配置結構A股市場:本周公布的工業增加值與固定

2、資產投資數據表明經濟出現了一定的反彈，我們可能宏觀調控的壓力有所加大,調控從行政性手段向市場化手段的過渡期可能會縮短,從而使得調控時機有所提早。央行針對房地產行業調整了商業銀行住房信貸政策,再次發出緊縮信號,可能年內還將有進一步的緊縮性政策出臺。神華“AH“發行方案得到進一步證實，寶鋼公布年報以及50億股增發方案，投資者關于擴容與國際化的預期日益增強，導致-H股溢價突破前期平衡區間再度下行。連續的利空沖擊使A股市場快速下行,可能下周存在短暫反彈的機會，但市場中期調整的趨勢差不多確立。我們關注在前期低點1200點附近治理層再次出手挽救市場危機的可能性。假如屆時并未有利好政策出臺，則不排除大盤再創

3、新低的可能性。只是我們也相信，股市場的調整幅度越深,越可能倒逼利好政策出臺。投資策略上，機構投資者在側重防備型品種配置的同時有必要考慮對其進行波段操作,逢高減持部分投資價值得到充分挖掘品種。周期性行業仍應堅持波段操作原則,逢高減持的機會我們差不多提示過，目前應轉而操縱持倉結構并精選個股,注意把握龍頭品種逢低回補的時機。債券市場: 本周，央行通過公開市場操作，回籠資金350億,接著以50的速度遞減。因央行調低超儲利率63BP,貨幣市場利率平均下滑了45B,使得公開市場操作成本迅速下滑。存款預備金率政策較公開市場操作在成本上優勢不明顯，而在靈活度上也大為欠缺。本周公布的兩個重要數據工業增加值和固定

4、資產投資數據都出現反彈。但幅度都相對較小。宏觀數據仍相對中性。 債券二級市場市場在0年9月之后首次突破100點。長期債漲幅驚人,單周漲幅都在3以上。債券市場收益率曲線下移BP。總體看，目前經濟運行當屬平穩,但增長回落的幅度小于我們的預期，究其緣故,部分是由于強勁的外需平滑了內需不足。此次央行提高房貸利率下限,顯示5年宏觀調控特點已從4年的全面緊縮轉向結構調整。因此,我們認為目前的經濟格局尚不足以支撐進行全面緊縮，我們接著維持過往觀點，即在以后三個月中,C等指標將穩步回落，價格調節手段尚不成熟。可能的加息措施時點仍在3季度及以后。關于債券市場而言，資金充裕的格局短期內可不能改變,其高位走勢仍將連

5、續。但鑒于目前債券市場漲幅較大，我們認為由貨幣政策的結構調整引爆的債市上漲將告一段落，我們建議投資人降低組合久期至4。轉債市場方面,基于股市場的系統性風險仍存在釋放空間，在大類資產配置上,建議投資者加大轉債配置比例,在投資策略上,轉債投資組合中仍以風險中性和防備性行業配置為基礎,減少受調控行業的配置，同時適當增持周期性和受調控行業內具備持續進展能力的龍頭公司轉債。本期推舉晨鳴、營港、復星、海化、招行、萬科、國電、金牛和桂冠轉債。房地產調控措施加強，但我們對萬科等具備土地儲備和資金優勢的龍頭公司持相對樂觀的觀點,建議投資者在調控而引發市場的恐慌性下跌中增持“萬科轉2”。下周備忘21日，05國債2

6、上市，國開21上市, 23日,01國債1付息,24日，萬科轉2進入轉股期,04央票26到期25日,05農發02繳款，4央票01到期基金市場:上周基金市場跟隨A股下跌,但跌幅小于A股股指。封閉式基金市場成交量接著小幅放大，顯示有資金逐步介入。債市的持續良好表現使得固定收益型基金凈值增長優于股票型基金。封閉式基金整體折價率再創新高,達到36.8%的水平,將近四成的基金6折交易?；鹋d業(50002)距離20年11月的存續期不足兩年，后續基金治理人和市場監管者采取何種解決方案使得目前的封閉式基金市場處于關鍵時期,投資者可緊密關注封閉式基金市場。特不關注小盤、存續期短的封閉式基金,耐心持有必有較好收益

7、。 HPERLN l 目錄 回目錄技 術 測 市大盤加速調整,投資者耐心等待倉位回補機會本周市場創下了最近周以來的周跌幅之最,從技術上看滬指最后防線10點也已跌破,意味著滬指將再次下探11點。市場再次在半年線受阻,13點以來的技術調整形態也更趨完整。假如近期沒有實質性利好政策出臺，純技術上的支撐區間分不位于上證指數1-154點和103110點。分析本次調整的動力,首先是以防備性品種為新核心的高價龍頭股高潮后的走弱。時期性漲幅過大,投機因素介入后新核心股的吸引力差不多降低。 第二，出其不意的央行房貸新政,則使投資者感受到調控壓力。去年的陰影使得機構的直覺確實是拋售股票。諸多基金重倉股跌停的景象再

8、現股市,直接對市場中線資金的信心造成沖擊。 第三,H壓力。神華立即上市也令相關煤炭股受到壓制。關于股市場的前景,我們一直強調國際化、市場化的進程。四年的大幅調整，市場整體投資價值也逐漸顯現。相比前兩年,05年的股市場最大的變化確實是主流資金的多元化，但它需要建倉的時刻和空間。 另外,宏觀經濟的壓力，特不是通漲的危機如何解決,也對市場有著重大的阻礙。2月份數據的反彈使得市場對調控的預期增強，因此市場預期3月份的宏觀數據可能成為政府推斷經濟走勢的關鍵因素。從時刻上看，到月中旬，也確實是3月份宏觀數據出臺前后是投資者觀望的時期。要緊觀看以下兩個方面:一是周期性品種中的的藍籌個股是否出現過激反應，過度

9、折價將凸現波段操作機會。特不是行業景氣仍在高位，公司業績仍保持桅頂增長的煤炭、鋼鐵、石化、有色金屬等板塊。一季度良好的季報提供反彈契機。二是以港口、機場、公路、食品飲料、醫藥等防備性品種是否得到充分的調整。市場整體震蕩、局部牛市的格局仍將連續,新核心股在適度回落之后，它們將重新具備吸引力。HYPERLINK N:整理后回目錄投資 價 值 評 級招商證券200年重點股票跟蹤分析(03/21) 本欄目跟蹤對象為招商證券研發中心25年投資策略報告中獲得推舉級評級和重點關注的個股，我們將依照市場走勢和研發部門評級的變化進行及時的調整,以揭示該類股票的動態市場特征,并作出相應的操作建議,供大伙兒參考。價

10、值定位的要緊參考因素為研發中心的業績預測和個股的動態市盈率，其價位為價值投資的價位;如個股超過目標價位則短線進入中性投資區間,其走勢受當時市場因素的阻礙仍有可能接著沖高。我們還將依照目標股票的差不多面和市場情況進行調整；如個股進入風險投資區間，我們將會給予提示。部分個股還會給出價位區間可供波段操作參考。本欄目個股04年動態市盈率均值9.2倍，05年動態市盈率均值50倍。本周市場大幅下挫，跟蹤個股本期收盤價格與價值定位的差額均值從+7.21%上升至+11.7%。后期市場對周期性行業個股出現反應過度的幾率較大，但部分一線藍籌股所處行業和公司業績仍處于景氣周期中，建議在市場急跌過程中對這部分個股逢低

11、吸納,整體倉位逐步增加至70。本期無短信提示“強烈推舉”個股本期無新增推舉評級個股本期動態調整個股HYPERLINK N:整理后l汽車板塊：前期反彈過程中提示一季度業績下滑風險。最新數據顯示行業近期走出低谷十分困難,持維持行業的中性評級和上市公司原投資評級，調整部分公司的短期價值定位。我們可能最晚在今年四季度汽車銷量將明顯回升,投資者可等待該板塊充分調整后再關注。 YPINK l 石化HYPERLINK N:整理后石油濟柴(000617）：石油濟柴204年業績表現出強勁的增長勢頭，利潤分配預案為每0股派發覺金紅利元(含稅)。石油濟柴在原材料漲價的背景下、憑借其在行業內的強勢地位,不僅在銷量上實

12、現了大幅增長,而且通過其較強的產品議價能力,抵消了原材料漲價的因素,各要緊產品的毛利率都實現了不同程度增長。25年石油勘探市場景氣度接著走高、國家電力缺口依舊、而隨著天然氣管道的鋪設，天然氣作為環保燃料的普及率必將上升，因此可能200年柴油機、氣體發動機的銷量都將持續上升,調高200年、2006年的業績預期分不為1.02元、.11元。調高價值定位至15.80元。HYPERLINK N:整理后中遠航運(048)：公司04上半年收購母公司廣遠40艘船舶后,公司在資產規模上了一個新臺階的基礎上。另外航運市場需求旺盛，運價提升,可能公司20年可實現每股收益1.元，2006年可實現每股收益1.5元?？紤]

13、燃油費用上漲、公司業務往來有90%以上用外幣結算,人民幣升值將對公司產生負面阻礙以及全球經濟放緩對航運價格的阻礙等綜合因素,維持動態市盈率1213倍的定位，調高價值定位至1.40元。中遠集團下屬大連遠洋的油品運輸業務能否和公司業務整和在一起是公司業務進展的焦點，我們可能該重組不是沒有可能，但不要寄希望短時刻內完成。HPERN l 特變電工特變電工（6089)：原材料價格大幅攀升,套期保值虧損25.61萬元使業績大幅下滑。后期成本壓力仍然是最大的風險因素。公司現金流緊張,壞賬預備計提比例明顯偏低。擔保金額過大。調低該公司價值定位至9.00元。HERLIK l 煤炭HYERIN l航空 航空服務業

14、:航油價格上調對航空股業績阻礙專門大,下調南方航空（6002)、上海航空(6059）的價值定位；上海機場（6000)擁有浦東航油公司4股權,以后航油公司股權收益穩定增長，調高其價值定位至70元。本期達到目標價位個股:HYRNK l 旅游 旅游板塊兩只個股前期期強勢表現。HYPERLINK N:整理后l華僑城（06)5/06年動態市盈率1倍左右,進入中性區域,短線轉債轉股有壓力；HYPELIK l旅游峨眉山（008)市盈率過高，后市箱體震蕩可能性較大,短線逢高減持。HYPERLINK N:整理后醫藥行業開始分化：HYPERINK l 東阿阿膠東阿阿膠(023）動態市盈率/2倍,進入中性區域，短線

15、觀看30日均線支撐;HYERLINK l 恒瑞醫藥恒瑞醫藥(6027）高位震蕩，04年每股收益0.48元,05年預測每股收益0.元,動態市盈率23倍，中性;HYPERLINK N:整理后華海藥業(6002）:前期多次提示逢高減持,目前04/05年動態市盈率分不為26/0倍,短線觀看年線支撐，中線待回落入價值區間再關注。 HYPERLINK N:整理后l貴州茅臺(600519）: 045年每股收益預測分不為4/2.1元，動態市盈率220倍，進入中性區域。短線建議以10日均線止盈操作,中線接著持股或回調低位關注。HYPERLINK N:整理后威孚高科(000581）： 4/05年每股收益預測分不為

16、0.55/0.4元,動態市盈率19/16倍，進入中性區域。短線建議以10日均線止盈操作,中線走勢需要等待公司能否與博世公司達成歐標準柴油機生產合作協議。HYPEL l天威保變天威保變（600550):前期炒作充分,待充分調整后再關注。HYPERLINK N:整理后l中興通訊（00003):04/0年預測每股收益.08/1.0元，動態市盈率29倍,中性, 短線減持。中線待回落入價值區間再關注。近期可重點關注行業及個股：HYPERLINK N:整理后l煤炭行業:考慮2005年煤炭供應依舊緊張，平均價格還將上升10%5%,對應行業凈利潤增長3546.9%。神華集團AH上市對板塊造成短期沖擊構成波段操

17、作機會，投資者可對05年有產能增加,動態市盈率低于2倍煤炭上市公司逢低吸納。HYPELINK l 造紙造紙行業： 供需缺口的接著存在，以及成本下降、產能擴張，重點推舉公司：晨鳴紙業(0088）、華泰股份(600)。YPEI l 電力電力行業：行業面臨成本和過剩雙重壓力,虧損面不斷擴大,一季度可能成為整個行業的冬天。板塊大幅調整后05年市盈率接近0倍,具備一定的反彈空間。建議關注綜合能源企業和部分有較強成本操縱能力與分紅潛力的龍頭電力公司，如申能股份（00024）、廣州控股(008)、華能國際（60001)、國電電力(60795)等。行業股票代碼股票簡稱0/18收盤價值 評級預測收益（元)*動態

18、市盈率漲幅價值定位0EPS(E)0P（E）4EX05PE03年6月0日以來漲幅04年6月30日以來漲幅本期漲幅汽車600104上海汽車63中性A0.600.4381-8.%-.7%9.4%4.50 61江淮汽車5.61推舉-A0.80.18-2.-2.3%-7.7%.40 00625長安汽車5.42中性-A0.5671067.6%-391%116%5.60000581威孚高科10.83中性-0.80.1916-3.1.76.210.3060060福耀玻璃754中性A0.519427.%-3.2%-2.07.40 00617石油濟柴1506推舉A731.0121138.5%50.9%06%5.8

19、0 電力60090長江電力.53推舉-036.472418380%0.6%-32%96 0027深能源.10推舉-A.530.6813-8620.0-5.%9.00 6079國電電力559推舉A0.303151-.1-17.8-.37.1 6042申能股份57推舉0.440551112.3%-7.3%-6.3.0 600011華能國際70推舉-A0.43.61152%-27.3%-80%8.0 600886國投電力6.70推舉-A0.80.6111410%-1.1%-6.4%820 00廣州控股8.1推舉-.614329%1.%-.09.電力設備600406國電南瑞97中性A.400.5622

20、63%10.5%130 600089特變電工7.99推舉A0.320.455183.%16.6%-12.59.00 605天威保變.8推舉A.18.504125%29.9%-1.7%7.20家電0202蘇泊爾9.40推舉A04.82116-6.1%1.7%10.80 00051格力電器9.05推舉A0.70.951109.7%11.7%.6%1.0 000527粵美的7.17推舉.5.64111.5%-6.0%77%8.50 港口000022深赤灣A.84推舉A.05.40292216.6%6.9%0.8%27.40 000088鹽田港13.81推舉A0.50.5426454%7%-.0%3.

21、80 008上港集箱16.6中性0607122365%.%3.4%5.40 航運60026中海進展9.31推舉.570.7161366%-23%90 00428中遠航運13.82推舉0801.1171323.3%51.9%2.74.406007南京水運4.推舉.32.81412-1.218.523%5.20 公路6020中原高速7.86推舉A440.471710.4%12.1%.4%8.0 00033福建高速16推舉A0.4149201721.1%42.21.77.20 00090現代投資88推舉A0.10.591151.0%1.4-54%8.20 電子00725京東方A6.2中性A0.109

22、11-3.4%-4.3%-1.0%7.60 00563法拉電子129中性A.520.42-4.2%170%-86%13.0 6037銅鋒電子.41中性A0.23.224-5.425.8%-5.7%6.60煤炭600971恒源煤電9.96推舉-1.242.1061015.8.027.0 00933神火股份4.2推舉-B1.37.71182.5%4.1%-31%1660 00123蘭花科創1.8推舉-B0.761.7410236-.4-.9%1. 60058上海能源120推舉-B.95.25192.86.%-8.913.3 60188兗州煤業1.0推舉-B01093143.%-92-.0%1.5

23、60038國陽新能9推舉-B0.71.101490.%-3.2-1.%13.0000983西山煤電14.1推舉-B071.9813487.0%-4%50 00098煤氣化7.74推舉B0.500751510271.2%-11%10.2 食品600597光明乳業.23中性-A30.371917-2.6%-11.1-6.2.60 68伊利股份120推舉-A0.1.79115.28.%6.3%.80 000876新希望6.08推舉A0.0.01310-38.4%-0.35.%60 0519貴州茅臺47.1推舉-A1.41922176%2.%1.6%41.00 60060青島啤酒9.5中性A0.340

24、.322.%3.9%.4%10.0000729燕京啤酒110推舉A0400.52234.1%7%1.9%1.0 0085雙匯進展4.63推舉A0.587325273.30.9%2%13.260043通威股份7.55推舉A.3.925-32-1.9%-7.%90 60467好當家765推舉A.30.2261-9.9%.%-3.88.80 600598北大荒5.7推舉A.360.3115-6.%4.3%3%6.6 0962國投中魯4.73推舉B0.2.30216-7.7-36.%-7.3%6.0 01南寧糖業7.10推舉A0.530.55150.3%-.1%-41. 醫藥60521華海藥業17.5

25、4推舉0.66.822066.7%22%016.00267海正藥業10.3推舉0.510.5422078.4%.0%.0000538云南白藥.02推舉020.0227.6%45.2%3%8.0 60535天士力139推舉0.007422812.36.3-0.14.0600276恒瑞醫藥13.56推舉0.4.9282334.3%2.2%-.7%12.0 0043東阿阿膠8.65推舉0.320.38223.4%315%-.6%8.20 6059山東藥玻.87推舉0.20.5221516%9.-0.210.0 金融63招商銀行.45推舉A0.5317168.7%.%-0.%9.0 600016民生銀

26、行5.62中性A0410.53411-23.4%-0.2%0.4%6.40 電信設備及運營6000中國聯通2.90中性A.10.1116-68%-132%-6%3.3 003中興通訊0.54中性A.081.628215.4%5.1-4.%26.0060040華勝天成19.38推舉0.01.00241-15.11%-7.%1.60 60071信雅達9推舉A0.0.0251-34.%-7.1%4.8%12000099新大陸1.2推舉A0.2013235.%6.%3.71.0 建材行業60585海螺水泥7.11推舉0.707689.5%-0.3%-8.1%8.000012南玻A8.29推舉0.521

27、5-8.%-148%29.0 有線電視60003歌華有線1.7中性A0.580.63318-1525-.5%2150 6080博瑞傳播11.06推舉.30.5302113.04.%3511.20 造紙00088晨鳴紙業913推舉A.64.9498.7-6.-2.412.00 60308華泰股份1.85推舉A.901.0111-.4%8.4%-.0%1250 06博匯紙業8.5推舉A.40782111-36.6%-10.9-2.5%9.80水務60008首創股份.09中性A0.20.5019-244-1.%-7.0%.20 房地產000002深萬科5.43推舉0.370.41141.01.7-6

28、%6.0 0002招商局7.98推舉A0.50512-21.4%5.3-44.80航空60020外運進展.37推舉A.460.210238%8.8%-16.4%7.0 6009上海機場16.52推舉A0.9.90241105.%0.2%-0.2%17.5000029南方航空93推舉A0.140.26251.3%-.7%-5.5%4.4 600591上海航空4.8推舉A.280.38173-.8-.2%-10.2 鋼鐵60019寶鋼股份6.08推舉A750.8819.0%-3.3%-0.7%6.0 005武鋼股份4.6推舉.430.679677.3%245%-.7%4.0 有色金屬00547山東

29、黃金11.8推舉A0.400630110.9%-0.505%13.50 000960錫業股份7.07推舉A0.6.811759%7.%-8.%84 000962東方鉭業666推舉A10.256127-9.%1.56.2%8.6 60049廈門鎢業10.49推舉A.500.752144.5%2.0%-0.9%0.2 石化/化工60008中國石化4.16推舉039.98112%-13.%4.%5.60068上海石化4中性A0.54.598840-25%-6.1%5.50 000866揚子石化1095中性A1.1.7566122638%54%2.50 60002齊魯石化6.88中性091073.0%

30、28.8%-.%7.00042湖北宜化6.9中性A0.4315161.7-7.7.80600426華魯恒升13.8推舉A.6182464%1%-06%15.000009云天化9.2推舉A.91.108.1%-9.2%2.006004柳化股份7.40推舉A0.30.52131.4%301%-24%7.8 00731四川美豐003推舉A.751.71926.-8.12.0000912瀘天化6.81推舉0.44.705020.2071.%00 6066三愛富70推舉A040.6163.784.9%.40 00077山東海龍4.74推舉0.19254.9%08%-7.%6.00外貿600500中化國際

31、10.36中性A0.0.601183.7%445-2%.60 紡織439瑞貝卡14.17推舉A0.690.80218.7%-6.%56000076魯泰A10.23推舉A0.84612.60.%-5.7%1100017雅戈爾5.0推舉-0.521113.3%-2.0%-8.7%7.20 600884杉杉股份465推舉-0.2.29211613.1-.8%-1.15.0 百貨6025華聯超市.79推舉A0.20.332118-7.241.-7.8%7. 60694大商股份1253推舉A0.6212.6%0.6%-6.1%1.8 6036華聯綜超7.40中性A0.90.419168.3%4.2.28

32、.2 60729重慶百貨5.70推舉A080.8115-27.2-10.9%-457.2060327大廈股份.2推舉A0.5.71514-20.7-1.0%8.%.0旅游0088峨眉山123中性A0350.463223.%32.01.10.00 00069華僑城918推舉.3106330139.1%58-.3%.0 HYPERLINK N:整理后 l 目錄回目錄專 題 研 究A股市場投資策略與資產配置建議 一、205年A股市場運行趨勢展望及投資時機選擇綜合來看,2005年阻礙A股市場估值的積極因素與消極因素并存,市場總體仍將維持“平衡與震蕩”的格局；同時,在市場結構性高估和機構投資理念趨同的情

33、況下，股價的結構性調整將進一步加劇，全年上證綜指的理性運行區間在110150點?？赡?年下半年的機會將大于上半年。上半年市場將出現時期性的反彈和局部的投資機會。下半年隨著經濟形勢的改善、股市利好政策的釋放和企業盈利增長的回升,市場將可能走出一輪上升行情?；谏鲜鰧κ袌鲞\行趨勢的展望，我們制定如下的大類資產配置策略。2005年上半年大類資產配置策略資產配置比例上證指數區間股票及可轉債現金及國債10以上2%801450-1505%75100430%0%130-435%65%1300-13040%025-1045%55%100-12506%40%110207525%11-115080%20%110點

34、以下8515二、0年A股市場行業投資機會205年股市場的投資機會將要緊集中在周期性行業中能夠有效抵御經濟減速風險的細分子行業和非周期性行業中能夠保持持續穩定增長的細分子行業。同時,全流通及人民幣匯率變動等潛在的重大制度變革及05年新發行的大盤藍籌股也將帶來良好的投資機會。在投資策略方面,我們建議投資者采取積極防備、波段操作策略應對市場的波動,利用市場提供的時期性上升機會加快持倉結構調整,實現核心資產組合的重新構建；在資產配置上側重向“估值合理、有穩定現金收益且具有持續增長能力”的公司傾斜；同時，主動把握新發行品種及制度變革帶來的價值重估機會。、周期性行業中能夠有效抵御經濟減速風險的細分子行業。

35、受宏觀調控阻礙，周期性行業在0年出現整體下跌,其中部分具有穩定增長的公司也遭遇到較大沖擊。05年宏觀調控的主導思想是結構優化和協調進展,并以此促進經濟增長方式的轉變，幸免經濟出現大起大落。因此，周期性行業中部分處于經濟運行“瓶頸”地位的子行業及產品結構優化、市場前景看好的子行業仍具有穩定增長能力,具有良好的投資機會。這類子行業要緊包括:板材、焦煤及無煙煤、水電、電網設備、尿素、煉油及有色金屬中的下游加工類等子行業等。其中部分素養優良、行業競爭地位突出但前期受宏觀調控阻礙市場反應過度的公司尤其值得重點關注，這些公司有可能利用行業景氣度下滑的背景加大整合其他公司的力度,進一步做大做強。2、非周期性

36、行業中能夠保持持續穩定增長的細分子行業。可能今后中國經濟增長方式將從要緊依靠投資拉動向注重消費驅動轉變。因此,消費類行業仍將接著從經濟增長模式轉變中受益,我們建議重點關注有線電視、零售、旅游、印刷紙、高檔白酒、中藥以及精紡業等子行業中具有獨特品牌優勢和較強定價能力的龍頭公司。此外,20年運力緊張局面仍難以緩解,交通運輸行業將接著保持穩定增長，擁有自然壟斷資源、業績與現金流量持續穩定增長的航空、機場、港口、高速公路等子行業仍具有良好的投資機會，其防備功能值得高度重視。05年A股市場行業配置策略增持中性減持食品飲料鋼鐵石化機場煤炭電力港口通訊及通訊設備有色金屬高速公路零售電子元器件醫藥電力設備外貿

37、航空銀行造紙旅游公用事業化肥三、穩健型大類資產配置建議A股市場要緊運行區間在100-150點之間，120點水平處于市場低風險區域。05年A股市場投資預期收益率1%左右,風險水平%左右。建議A股總體配置比例在45%左右。轉債市場已處在較安全的投資區域,建議投資者當前可采取逐步建倉的投資策略。5年轉債市場收益率在7%左右,債券特征將為轉債品種提供良好的抗風險特性。建議轉債配置比例10%-20%。我們認為100點以下股票型基金應成為投資者，特不是個人投資者理財的重要品種之一。重點關注操作規范、業績優良的基金治理公司旗下的基金，包括如華夏、南方本土老牌基金和華寶興業、湘財荷銀等合資基金。另外,高折價的封閉式基金在目前市場環境下將成為規避市場系統風險的有效工具，應成為無懼期間波動的中長期投資者的重要投資品種之一。債券市場平均收益率可達到3左右，不承擔市場風險的情況下，一年的短期債券收益率水平在.52.6。各期回購的簡單算術平均收益為23%;貨幣市場基金可作為投資者短期現金治理的專門好的工具,貨幣市場基金的平均收益為246%。穩健型資產配置表:資產類型配置比例股票5債券25其中:國債、企債、金融債5% 轉債10%基金其中：開放式基金(指數型、股票型） 1封閉式基金現金10%合計100期望收益7.25%資料鏈接：HYPERLINK N:整理后：new