1、摘 要本次危機波及之廣影響之深遠,是前所未有的,它比上世紀亞洲金融危機的影響及對實體破壞程度要大得多,也給人類提出了一個甚為嚴厲的警示:過度的金融資本擴展帶給人類的危害有甚于產品經濟危機。其根源在于資本逐利的本性,金融產品創新疏于監管,從而說明了對資本逐利行為進行有效規范是當今金融世界不可或缺的重要手段。索引關鍵詞： 市場泡沫 杠桿倍率 金融創新目 錄緒 論11 金融危機的概述2 1.1 金融危機的含義2 1.2 金融危機的類型2 1.3 金融危機的表現形式32 金融危機的探因3 2.1 直接原因：短期內劇烈變動的貨幣政策3 2.2 導火索：房價下跌和房地產市場泡沫破滅3 2.3 根本原因：金

2、融管制(監管)不力4 2.4 更深層次的社會經濟根源43 金融危機的警示5 3.1 前車之鑒5 3.2 盲目創新是風險，不能為了創新而創新5 3.3 亞洲金融危機警示之要義64 金融危機對中國金融市場發展的啟示6 4.1 強化房地產按揭貸款業務風險管理，有效防止房地產泡沫7 4.2 審慎推進資產證券化，防范金融風險7 4.3 完善信用體系建設，增強自身判斷風險的能力7 4.4 完善監管制度建設，提高監管績效8 4.5 信息披露充分、及時，創新要有度8 4.6 加強國際金融合作，增強抵抗全球金融風險的能力8結論9后記10參考文獻11緒 論自從20世紀70年代布雷頓森林體系崩潰、牙買加體系建立以后

3、。如何有效的防范，控制與治理金融危機成為經濟學界金融學界研究的一個重要課題。亞洲金融危機過去了十年，美國金融危機又起，美聯儲前主席格林斯潘說：這是二戰以來最為嚴重的金融危機。這場源于次級房地產抵押貸款，迅速升級為全球金融風暴的金融危機，短期內使全球股市受美股拖累大幅下跌，金融機構虧損不斷擴大。美國五大投資銀行一周之內已經倒閉三家，或被政府接管，或被收購或宣布破產，美國政府不得不動用7000億美元巨額資金救市。而且，美國金融危機仍在進一步擴大，波及美國經濟的各個領域和更多國家。這不禁再次引發我們對現代金融危機的思考。當前，國際金融市場急劇動蕩。世界經濟持續惡化，經濟和貿易保護主義勢力抬頭，全球正

4、面臨自上世紀30年代“大蕭條”以來最嚴重的金融危機。這場由美國次貸危機引發的金融風暴，波及范圍之廣、沖擊力度之強、連鎖效應之快都是前所未有的。目前學界和經濟界對世界經濟是否見底仍然是見仁見智，眾說紛紜。那么。導致這次金融危機的原因主要有哪些?它給我們什么樣的啟示?我們應該采取何種對策?深入分析和研究這些問題。對于我國社會主義市場經濟的健康發展，具有十分重要的意義。1 金融危機的概述1.1 金融危機的涵義 目前，國際社會對金融危機的界定有狹義和廣義兩個范疇。從狹義上看，戈德史密斯提出，金融危機是全部或大部分金融指標短期利率、資產(證券、房地產、土地)價格、商業破產數和金融機構倒閉數的急劇、短暫和

5、超周期的惡化。從廣義上看，國際貨幣基金認為，金融危機除了狹義的金融危機這種“系統性金融危機”外，還包括貨幣危機、銀行危機和外債危機。無論是狹義金融危機的界定還是廣義金融危機的界定都表明，金融危機具體有五層涵義：(1)金融危機是宏觀的范疇，是有關國家或地區整個金融狀況的惡化;(2)金融危機是金融的范疇，只是金融狀況的惡化，而不是一般經濟狀況的惡化，雖然金融狀況的惡化和一般經濟狀況的惡化完全可能互為因果，但本質上是相區別的;(3)金融危機是突然發作的“急性病”，而不是“慢性病”;(4)金融危機是劇烈發作的“重癥病”，而不是“輕癥病”;(5)金融危機是非周期性的范疇，而不是周期規律性爆發的。 1.2

6、 金融危機的類型從不同的角度認識，可以將金融危機劃分為以下不同的類型。根據金融危機爆發的領域，可以將金融危機劃分為貨幣危機、銀行危機、外債危機和系統性金融危機四種類型。貨幣危機是指有關國家或地區的貨幣在外匯市場上與外幣的兌換中，因過度投機等因素而急劇大幅度貶值，或迫使貨幣當局通過急劇提高利率、動用大量外匯儲備或直接限制兌換等來保衛貨幣的情形。例如，歷史上出現的美元危機，1994年底的墨西哥比索危機等等，都是貨幣危機。銀行危機是指有關國家或地區的一組銀行的負債超過了其資產的市場價值，而引起實際或潛在的銀行擠兌與銀行失敗，進而導致銀行停止償還負債，或政府為防止此情況出現而被迫大規模提供援助進行干預

7、的情形。判斷是否出現銀行危機的依據是：銀行系統的不良貸款占總資產的比重超過10%；援救失敗銀行的成本占國內生產總值的2%以上；銀行出現問題而導致了大規模的銀行國有化；出現范圍較廣的銀行擠兌，或政府為此而采取凍結存款、銀行放假、擔保存款等措施。只要這四種情形出現任何一種，就構成銀行危機。外債危機是指有關國家或地區因外債管理不當、外匯收入減少、外匯儲備枯竭等直接或間接的原因，而不能按期償還其官方或私人的對外債務的情形。在出現外債危機時，有關國家或地區的一般表現是：停止對外償付債務;要求外國債權人進行債務重議、債務重新安排或減免債務。例如，在20世紀80年代就相繼有很多發展中國家爆發了外債危機，首先

8、是墨西哥于1982年秋爆發了外債危機，到1983年底，外債危機蔓延到拉美、亞洲和非洲等30多個發展中國家;此后有所緩解，但到1987年3月巴西宣布暫停支付680億美元的外債利息后，外債危機又在一些拉美國家和個別亞洲國家卷土重來。系統性金融危機是那些波及整個金融體系乃至整個經濟體系的危機，比如1930年代引發西方經濟大蕭條的美國金融危機，1990年代導致日本經濟萎靡不振的日本金融危機，1997年下半年襲擊東南亞的亞洲金融危機等。這些危機都是從一種金融市場波及到另外一種金融市場，如從股市到債市、外匯、房地產甚至整個經濟體系。1.3 金融危機的表現形式第一種形式不妨稱為傳統的金融風險，那就是以國際收

9、支出現赤字為特征的金融危 機，比如，因為出口量下降或者資金外逃，可能導致國際收支的逆轉，進而傳導為本國貨幣的貶值以及由此引起的一系列連鎖反應，使得本國陷入金融危機。 另一種不妨稱為“日本式”金融危機，即，由于資產價格泡沫化以及隨后的泡沫破裂所帶來的金融危機。相比之下，后一類金融危機在中國這樣的經濟體中更可能發生。這種金融危機嚴格意義上并不是由于國際收支問題引起的，這種資產泡沫的危機既可能來自本國資本市場，包括資產價格高漲累計泡沫以及隨后的泡沫破滅使得許多金融機構和企業的資產負債表產生了巨大的變化，從而影響了企業的決策和實際經濟的發展；還有一種資產泡沫的表現形式則是由匯率波動引起的，如人民幣相對

10、升值（可以由美元的大幅貶值導致）所導致的匯率風險傳入各種經濟實體所造成的危害。這種“日本式”的金融危機對于很多發展中國家來說是很值得關注的，中國和俄羅斯首當其沖。2 金融危機的探因2.1 直接原因：短期內劇烈變動的貨幣政策20世紀末，21世紀初，隨著DOTCOM泡沫的破滅和“911”事件的雪上加霜，致使美國經濟陷入困境。為避免經濟衰退，布什政府和美聯儲決定采用低利率和減稅措施來鼓勵老百姓購房，希望通過房地產市場的興旺來振興經濟。從20012004年，美聯儲連續11次降息，基準利率從65降到l，成為40年來的最低點。加上從股市里退出來的資金進入房市，使得從1989年起沉寂了十多年的美國房市開始回

11、升。美國房地產信貸規模迅速膨脹，房地產需求大增，房價成倍增長。而從2004年中期開始，美聯儲連續17次加息，利率從1提高到了2006年9月的525，房貸利率也隨之攀升。80的次級抵押貸款人每月按揭金額在不到半年的時間里激增了3050，還貸壓力陡升，越來越多的人不堪重負，違約風險蓄積。據華爾街日報的保守估計，2006年年底，有25左右的次級抵押貸款面臨違約的風險。由此帶來的直接后果就是房貸公司和一些相關金融機構壞賬增多，資產貶值和資金周轉受阻，出現資不抵債問題。2.2 導火索：房價下跌和房地產市場泡沫破滅在房地產市場持續大漲后，從2006年起，房價漲幅明顯回落，部分地區房價甚至出現大跌。次級抵押

12、債券的信用評級從AAA級陡降成垃圾債券，債券價格也從以前的幾十、幾百美元慘跌至不到20美分，投資機構、商業銀行和各種基金的股價也幅度下跌，全球股市不可避免地出現了暴跌局面。全球次貸債券投資者和股票投資者面巨大的風險和損失，使金融機構陷入困境之中。2.3 根本原因：金融管制(監管)不力早在2004年初，美聯儲已經注意到貸款機構放松貸款標準進行貸款活動，但從鼓勵消費角度，美聯儲仍支持包括次貸在內的另類貸款。據美國抵押貸款銀行家協會統計，2005年一季度，次優貸款的拖欠率為1025，而次貸拖欠率高達1575。2005年12月，金融監管部門才開始擬議推出監管指引，2006年9月這份指引最終定稿。200

13、7年初，美聯儲會同其他4家銀行業監管機構頒布了一項房貸市場抵押貸款指導意見。但數周后，由新世紀金融公司瀕臨破產引爆的次貸危機還是爆發了。2.4 更深層次的社會經濟根源一 金融機構違規炒作和道德風險行為。這次金融危機的一個更為深層的根源是某些金融機構的唯利是圖和貪婪之心。正如馬克思所言：如果有10的利潤，資本就保證到處被使用；有20的利潤，資本就活躍起來；有50的利潤，資本就鋌而走險；為了100的利潤，資本就敢踐踏一切人間法律；有300的利潤，資本就敢犯任何罪行，甚至冒絞首的危險。許多金融機構在所謂金融創新和資產證券化過程中，正是實施了這種見利忘義的敗得行為：一是房價和次級債券價格上漲時，一些金

14、融機構被巨額利潤沖昏了頭腦，“見利忘險”，違背放貸標準，大量發放次貸；二是投資銀行違背了讓客戶充分了解風險的原則，創造了極其復雜的衍生品，遮蔽了其基礎產品，令客戶無法識別產品的真實品質；三是購買次貸債券的投資者包括銀行、資產管理公司、保險公司和養老基金等也犯了“見利忘險”的錯誤，終于發生巨額虧損、血本無歸；四是評級機構失職，它們向隱瞞風險的無核查次級債券發放最優級評級證書，經過包裝后的高風險次債納入了大型投資基金以及外國投資機構的視野，這使得風險迅速從次級抵押貸款市場擴散到金融市場。因此這次危機在很大意義上是一種道德危機。二 美國經濟結構比例嚴重失衡是這次危機的深刻經濟根源。美國的對外貿易結構

15、是由其內部產業結構決定的。而美國長期以來的第三產業比重高達70以上，第二產業只有20左右，第一產業的比重不到5。第三產業比重過高，制造業比重過低，使得美國在制造業產品上主要依賴于進口，從而使得貿易逆差巨大，居民儲蓄不足，收入結構與消費結構失衡。美國目前累計國債總額高達102萬億美元，相當于年GDP的三分之二，人均3萬美元，那里還有什么儲蓄?如果這樣經濟結構不出問題，那才是真正的問題呢1三 寅吃卯糧的超前消費方式。多年來，美國人崇尚超前消費。為維持高消費水平，美國人在不斷調整自己的應對機制。首先，是更多婦女投入職場以維持高消費水平。第二是瘋狂工作，普通美國人每年工作的時間比以勤奮著稱的日本人還要

16、多。但是，工作時間也有極為限的。無奈之下只有采取第三中應對機制：即開始大把大把地借錢以維持高消費。隨著房價在上世紀90年代快速膨脹，自己的房屋成了取款機，為危機埋下了深刻隱患。3 金融危機的警示3.1 前車之鑒金融創新在短期內確實可以積聚大量的財富，會給人以巨大的誘惑，華爾街的神話證實了這一點，但高風險也會與之相伴。假如金融創新不能評估和不可控，假如金融創新的目的是為了逐利，那么，這種創新活動帶來的一定是金融市場的泡沫、危機和災難。本輪始發于美國的金融風暴是次貸危機蔓延的結果，是次貸危機與美國金融創新過度和不恰當使用金融衍生品的產物。美國房貸機構房利美和房地美購買商業銀行和房貸公司流動性差的貸

17、款，并通過粉飾包裝使其資產證券化，將其轉換成債券在市場上發售，投資銀行又利用其金融工程技術，通過創新再將次債進行分割、打包、組合并在市場上分別出售。由此，衍生層次不斷疊加，信用鏈條拉長，市場泡沫不斷吹大，使得市場主體不再去關注資產的質量，而是考慮在購買了衍生產品之后，如何通過打包、分拆和證券化處理，再將衍生出來的新產品賣給下家。其結果是沒有人去關心這些衍生金融產品的真正基礎價值，從而助長了極度的短期投機趨利化，最終釀成了嚴重的金融市場危機。借鑒美國金融危機血的教訓，我們有必要對金融創新進行重新審視，既要看到其對金融發展起到推進器的作用，又要對其令人防不勝防的放大風險有一個清醒的認識，把金融創新

18、的風險置于可控范圍內。使我們金融企業發展變得更為健康，融資功能更為強健。3.2 盲目創新是風險，不能為了創新而創新雖說一國沒有強大的金融，就不會有強大的經濟。但我們不要忘了當今這場金融游戲是沒有硝煙的戰場，這場游戲也使我們看到國際金融集團及其代言人在世界金融史上翻云覆雨，掠奪他國財富，再現統治世界的精英俱樂部在政治與經濟領域不斷掀起金融戰役的手段與結果。它給了我們許多啟示：我們金融產品創新不能為了創新而創新，不能為了追求眼前既得利益而創新，它必須要圍繞實體經濟服務而創新。因為脫離實體的虛擬的金融創新，其信用是難以把握和測控的，它必將為事后積聚大量的風險。譬如發行中小企業集合債券，就是為了解決當

19、前中小企業融資難的問題，在當前金融危機情況下，我國許多中小企業是首當其沖受害者，更顯其要害是融資困難，并可由此引起諸多問題困擾，將會引起我國失業率大幅上升。而解決中小企業融資難問題，將會起到提綱挈領、正中要的作用。因為中小企業可吸納大量的就業人員，而就業人員增加就可以增加下游產品消費需求，下游需求旺盛起來必然會引起上游產品消費需求同步增長，從而理順產業鏈，使經濟活絡起來，許多問題就可以迎刃而解了。所以說金融產品創新必須要與時俱進，與整體經濟發展相聯系，它不需要空洞的包裝，虛幻的贏利，是要與實體經濟緊密地結合在一起，才會創造富有生命力的經久不衰的經濟增長體系。3.3 亞洲金融危機警示之要義始于泰

20、國的亞洲金融危機，迅速擴散至整個東南亞并波及世界，使許多東南亞國家和地區的匯市、股市輪番暴跌，金融系統乃至整個社會經濟受到嚴重創傷。這次金融危機在半年時間之內以席卷國家之多、危害之大、損失之慘令世人瞠目結舌，在事后的總結中，人們認為危機的發生絕非偶然，而是一種必然。其外部原因，是國際投資的巨大沖擊以及由此引起的外資撤離。據統計，危機期間撤離東南亞國家和地區的外資高達400億美元。但是，金融體制的不健全、金融活動的失控是金融危機的內生要素。正由于此，在當前我國的體制轉型中，人們應該高度重視和切實搞好政府調控的市場經濟體制的構建，特別要花大力氣健全金融體制，大力增強對內生的和外生的金融危機的防范能

21、力。總結東南亞金融危機爆發之經驗，人們對危機爆發的原因進行了廣泛而深入的探討，指出了危機爆發的內在原因和外在原因，從深層次的層面我們可以認為是現代貨幣信用機制導致危機的爆發。只要現代市場經濟存在，市場經濟所固有的貨幣信用機制就可能導致金融危機。它只發生在那些制度不健全的、最薄弱的國家。這一點在社會主義市場經濟國家也不例外。雖然如此，我們還是可以通過健全金融體制來防范金融危機。但是，這次金融危機的最根本原因還是在于這些國家和地區內部經濟的矛盾性。東南亞國家和地區是近20年來世界經濟增長最快的地區之一。這些國家和地區近年來在經濟快速增長的同時暴露出日益嚴重的問題：包括經濟結構未作適時有效的調整；國

22、際收支赤字增大，外債增多；銀行貸款過分寬松。亞洲金融危機所造成的經濟損失及給民眾帶來的困苦是眾所周知的，也是資本逐利行為所造成的，是以美國為首的少數金融寡頭不計后果地劫掠他國財富所誘發的觸目驚心的一幕，而當今源發于美國的全世界金融危機比之上世紀亞洲金融危機是更有甚者而無不及，它們追求暴利，但各有不同謀取方式。同樣那些始作俑者也終將逃脫不了玩火自焚、殃及自身的下場。他們席卷了泰國財富，又把目標對準了香港和俄羅斯的時候，命運之神并沒有眷顧他們，以索羅斯為首的金融大鱷們最后還是敗將下來。不過俄羅斯國債信用掉期也應當引起我們關注，當前我國握有大量美國國債會不會同樣存在隱憂呢?雖不能同日而語，這種擔憂總

23、是存在的。所以說我國財富儲備應當多元化，不要把雞蛋放在同一個籃子里，收貯大宗商品是最佳選擇之一，不僅可以拉動經濟增長，且又可以避免經濟過熱時大宗商品價格高企影響到我國經濟可持續發展。4 金融危機對中國金融市場發展的警示美國次級債危機的源頭是房地產市場泡沫的破滅，充分體現了疏于信用風險管理的金融創新對金融市場的沖擊。反觀中國金融市場，也同樣存在著這種隱憂。目前雖然由于我國尚未放開資本管制，金融危機還未對我國金融市場造成太大沖擊，然而，一些金融機構已經遭受損失，且此次美國金融危機顯現出來的深層次的問題。對我國金融市場今后的發展具有很強的警示作用。4.1 強化房地產按揭貸款業務風險管理，有效防止房地

24、產泡沫近兩年，我國的資產價格虛高。房地產價格更是一路上揚。雖然部分地區出現小幅度調整，但總體上還是處于上升周期。因此，業內人士分析，我國房地產價格不斷高漲蘊藏著極大的金融泡沫可能。一般來講，金融泡沫往往會過度繁榮，但很少以溫和的形式破滅，房地產是高風險、高收益的投資品，美國以過度繁榮后泡沫迅即破滅的形式向我們展示了這一點。我國的房地產市場是建筑在高額貸款上的，大量資金流入房地產行業，而熱錢炒房的操作模式就是以按揭方式購房，很多購房者以個人名義用不同的身份證買進多套房屋，但其中很大一部分人并沒有穩定和充足的收入來源以保證按期還款；同時，商業銀行等貸款機構認為只要持有不斷增值的房地產抵押品就無需擔

25、憂，所以普遍把個人住房抵押貸款當成低風險的優質資產全力擴張，甚至部分商業銀行基層行采取變通或者違規做法，降低貸款標準，減少審查步驟，放松真實性審核，使一向被認為違約率低、是銀行優質資產之一的住房抵押貸款也可能出現違約的風險。另外，我國金融機構資產證券化程度太低，大量風險集中在商業銀行，一旦房地產市場發生逆轉，必然對銀行系統以及整個經濟體系影響巨大。因此，政府要通過設立房地產等行業風險預警機制、強化房地產按揭貸款業務風險管理，對房地產行業指標保持密切關注、前瞻性判斷房地產市場走勢、提前采取貨幣政策等宏觀調控手段來避免或緩解房價大幅下跌的不利影響。4.2 審慎推進資產證券化，防范金融風險美國金融危

26、機的爆發，提醒我們在引進金融衍生產品和工具方面需要更加謹慎。資產證券化有助于釋放風險，同時也要認識到金融衍生工具和衍生產品是一把“雙刃劍”，它也是金融市場的一個風險源，主要有信用風險、流動性風險、利率風險、利差風險等等。它所具有的風險呈杠桿倍數，而且在一定的市場條件下會把局部風險擴展為全局性風險，把個別市場風險演變為系統性風險。其中最應該引起重視的是標的資產市場的信用風險。在資產證券化的過程中，次級債的發行人與市場的其他參與者之間的信息是不對稱的，利益沖突也非常明顯，一旦市場環境發生重大變化，如利率持續上升、按揭貸款人借貸成本不斷增加等影響到資金鏈時，資產違約率就加大，從而信用風險就會成為整個

27、金融市場的威脅。目前在我國資產價格過快上漲和資產泡沫堆積的情況下，若較快地推進住房按揭證券化，將極有可能將銀行的風險推向整個市場，一旦價格泡沫被刺破，其傳導出來的風險投資者可能是難以承受的。因此我們在利用資產證券化的同時，也要改進它的不足之處，保證金融市場的健康發展，讓金融創新產品真正地為經濟發展服務。4.3 完善信用體系建設，增強自身判斷風險的能力目前，我國金融產品開發并沒有與信用級別聯系在一起，按揭購房的手續也很簡單，沒有信用記錄，只需要單位的“工資收入證明”，這樣，不同信用等級的貸款混合在一起，很難區分風險大小。我們要借鑒西方國家經驗，建立健全的征信系統，有效進行客戶區分并在此基礎上研發

28、結構化住房信貸產品，以便我國商業銀行控制風險。此外，在這次美國次級房貸危機中，信用評級問題成為社會各界關注的一個焦點，一些評級機構扮演了不光彩的角色，眾多的投資者由于盲目信任評級機構對次級貸的評級，而對次級貸證券進行了巨額的投資，遭受了巨額的虧損，這說明國際知名評級機構依然存在“職業道德水準”問題。由此可見，作為高風險經營的金融企業，要想在經營風險業務中盈利取勝，自身必須要擁有較高的識別、判斷風險的能力，樹立全面風險管理理念，根據審慎經營原則和經濟及資產發展周期，調整風險管理策略和風險管理標準，倘若盲目信任信用評級機構的評級，就難以避免像花旗銀行、瑞士銀行那樣發生巨額經營虧損。4.4 完善監管

29、制度建設，提高監管績效在這次美國次貸危機發生前，世界各國金融機構、發行機構、資信評級機構、調控當局和國際機構的成千上萬名專家中幾乎沒有人預測到這場金融危機。特別是美國的監管部門對次貸風險的判斷能力和監管能力缺失，更是難辭其咎。目前我國的監督制度同樣也存在著一系列的問題，其中最突出的一點是金融監管沒有形成有效的金融風險預警和防范體系，缺乏早期預警和早期控制，監管信息沒有有效利用，風險防范工作忙于事后補救，這樣，系統化的事前預警、事中靈敏處置和緩沖化解，事后及時補救的風險防范和控制機制沒有建立起來。持續性的監管不到位，就不能有效防范化解金融風險。因此，我國的監管部門應認真吸取此次美金融危機的教訓，

30、針對金融市場尤其是房地產市場采取具體措施，推進標準化的合約、貸款審核程序、借貸標準，規范銀行貸款和貸后的服務，切實提高監管部門自身的判斷能力和監管能力，確保我國經濟金融體系的順利運行。4.5 信息披露充分、及時，創新要有度在我國，各金融機構同樣存在著信息披露不夠及時、不夠充分的問題。在發放各種新型貸款以及對抵押貸款實施證券化的過程中，產品的信息非常復雜，投資者如果得不到充分及時的信息披露則可能做出錯誤的決策，從而遭受巨大損失。因此，監管部門一定要加強對相關金融機構信息披露的管理，充分發揮市場自律組織和專業服務機構的獨立性，用適宜的監管政策激勵其在信息披露中發揮應有的作用，完善信息披露制度，最大

31、限度地解決信息不對稱的問題。我國的金融市場是在借鑒西方成熟市場經驗的基礎上建立和發展起來的，帶有很多西方國家的特點。由于歷史形成的相關制度很難與之相配，市場信息披露又不規范，致使內幕交易、操縱市場、欺詐客戶等行為經常發生，助長了證券市場風險的生成和擴散，客觀上為國家對市場信息披露監管設置了種種障礙。因此在完善信息披露的過程中，還要學習西方經驗，這就需要把握制度創新的力度，結合我國市場的現有特點，對信息披露加以規范，避免創新過度帶來新的問題。4.6 加強國際金融合作，增強抵抗全球金融風險的能力一個始于美國的金融危機使人們看到了經濟全球化的新圖景。金融危機雖發生在美國，卻迅速地蔓延擴散開來，使債券

32、市場遭到恐慌性拋售，赫赫有名的投資銀行的債券竟然賣到垃圾債券的價格，甚至倒閉。英法等歐洲國家的金融機構因投資于美國次級債及相關衍生產品，不但發生恐慌，同時股市劇烈動蕩，在全球投資者驚慌失措的情況下，有些國家的資本市場也出現了暴跌。雖然我國由于資本管制尚未解除，所受影響不是很大，但美國金融危機對我國的警示作用遠遠超過了對我國經濟的影響。隨著經濟全球化的進一步加強，資本管制的解除是一個必然趨勢，因此我們不能僅僅停留在封閉自我保護的基礎之上，而是要充分認識到國際金融合作的重要性，聯手通過公開市場操作和最后貸款人的角色向市場注入流動性，果斷采取貨幣政策等金融措施防止金融危機的進一步擴散，從而建立和鞏固

33、國際金融合作機制，增強抵抗全球金融風險的能力。結 論目前，盡管美國和世界各國多方救市，但我們仍不能低估這場危機的持久性和危害性。投資大亨巴菲特預計，金融危機對美國經濟的影響將比許多人的預期更深入、持續時間更長。前美聯儲主席格林斯潘也認為這是他職業生涯中所見的最嚴重的金融危機，可能仍將持續相當長時間，危機將誘發全球一系列經濟動蕩并導致全球經濟衰退。美國總統布什發表全國電視講話稱，美國經濟因金融市場而處于衰退之中。當前美國房價仍在不斷下跌，金融市場也沒有出現企穩跡象，其危害尚在蔓延。次貸危機在全面爆發一年之后，依然給世人留下了巨大的懸疑，未來金融機構還有多少損失出現?全球各國的拯救計劃能否奏效?全

34、球經濟何時才能走出陰影?這一切均是未解之謎。但是這次危機給各國經濟的震撼如此之大，他的形成機制、影響和啟示，值得我們在以后隨著次貸危機的進一步發展，而繼續研究和思索。后 記在忙碌的學習工作中抽出時間完成論文，對我而言實屬不易。然而在寫作過程中遇到的困難與挫折，更是遠遠超出了我的想象。海量如雪片般的參考資料，晦澀難懂的專有名詞，不知從何下手的徘徊迷惘，遇到瓶頸時的煩躁無奈整篇論文的寫作如同完成一幢建筑，這是多么漫長而艱難的建造，一磚一瓦，一點一滴，都屬于建造者凝注了無數的用心。直到定稿時最后的一次修改。突然覺得輕松與釋懷，能夠親眼看到一片荒蕪之上矗立起一幢漂亮的高樓，能夠訝異于貧瘠的土地上盛開出潔白的花朵，能夠親身經歷自己與論文之間共同的孕育，萌芽，成長原來再