1、股票市場固收市場:3月份的崩潰和隨后的復蘇比較3下跌=2020年高峰（主要在二月中下旬）到3月的低谷（主要在三月中下旬）復蘇=2020年低點至9月2日股票市場: 截至 2020/12/18今年迄今第四季度迄今 9/2-9/24 復蘇* 2下跌今年迄今 第四季度迄今 9/2-9/24復蘇* 2下跌MSCI 所有國家指數13.19%13.21%-7.49%54.69%-33.90%FANG+ 指數101.55%16.11%-11.44%124.05%-34.19%MSCI 發達國家指數13.05%12.63%-7.77%55.68%-34.20%SOX 半導體指數49.48%23.20%-9.40

2、%84.17%-34.99%道瓊斯指數5.75%8.63%-7.85%60.04%-37.09%NBI 生物科技指數29.12%14.86%-3.19%43.28%-23.65%標普500指數14.81%10.30%-9.33%56.45%-33.93%S&P 軟件業32.74%6.84%-10.97%63.33%-31.21%納斯達克指數42.16%14.22%-11.48%75.73%-30.12%S&P 零售業44.11%3.68%-11.46%84.96%-25.73%MSCI 歐洲指數-5.95%9.82%-4.02%29.01%-34.39%OSX 石油服務行業指數-42.66%6

3、1.27%-19.07%64.77%-73.48%MSCI 新興市場指數13.79%17.22%-5.47%45.99%-33.10%KBW 美國銀行股指數-17.53%27.91%-10.33%39.08%-50.76%MSCI 亞洲（除日本）指數19.56%15.49%-5.51%46.16%-29.32%Stoxx 歐元區銀行股指數-22.97%36.70%-11.42%21.15%-50.36%恒生指數-5.97%12.99%-7.20%15.71%-24.61%S&P 航空業-31.10%29.31%-8.07%60.17%-66.08%上證綜指9.74%4.01%-5.33%26.

4、00%-13.03%酒店餐飲娛樂旅游-28.63%30.29%-11.98%79.14%-67.19%固收市場: 截至 2020/12/18今年迄今第四季度迄今 9/2-9/24 復蘇* 2下跌12月189月30日6月30日3月31日 12月31日全球債券指數8.80%2.91%-0.70%10.47%-8.77%美國10年期國債0.946%0.685%0.657%0.670%1.919%美國債券指數7.12%0.31%-0.35%7.94%-6.30%美元指數 (BBDXY)1,123.381,177.271,219.781,246.971,184.83美國投資級企業債指數9.10%2.31

5、%-0.87%20.57%-15.44%新興市場貨幣指數*157.98654.28954.23553.54161.499美國高收益企業債指數6.50%5.84%-1.92%27.06%-20.78%布倫特原油期貨 (2月)52.2643.1242.1638.0360.53美國杠桿貸款指數2.91%3.60%0.44%23.95%-20.73%WTI 原油期貨 (1月)49.140.7939.7834.1556.03歐洲杠桿貸款指數2.14%3.45%0.41%21.84%-20.06%黃金現貨價格1,881.351,885.821,780.961,577.181,517.27新興市場債券 ET

6、F0.58%3.90%-4.07%33.43%-26.67%白銀現貨價格25.8123.2418.20713.97417.852有趣的事實和數字414 0s14個發達國家的 2年期政府債券收益率低于0%US$ 18.38 trillion收益率為零或更低的政府債券0.84%彭博巴克萊全球綜合債券指數中66.79萬億美元債券的平均收益率US$ 2.86 trillion美聯儲資產負債表在90天內從4.31萬億元增加至7.17萬億美元 (+66%)US$ 1.91 triilon截至12月11日，投資級債券發行總額較2019年增長57.81%US$ 429 billion截至12月11日，美元高收

7、益債券發行總額較2019年增長41.7% 2.32 trillion截至12月11日，歐元計價債券發行總額較2019年增長24.5%US$ 39 trillion從3月24日至12月9日全球上市股票市值增加78.00%亞洲在MSCI 新興市場指數中的權重43.24%中國在MSCI 新興市場指數中的權重今日主題5第一章前所未有的全球貨幣和財政刺激第二章利率市場第三章匯率市場第四章債券市場第五章股票市場第六章新興市場第七章原油市場第八章地緣政治因素第九章疫情后的世界前所未有的全球貨幣和財政刺激6前所未有的全球貨幣和財政刺激7美聯儲:將隔夜利率降至零無限量化寬松 (美聯儲資產負債表在90天內從4.3

8、1萬億美元增加至7.17萬億美)直接購買（A1 / P1）商業票據 (commercial paper)5.4萬億美元的3個月定期回購交易，及每天1萬億美元的隔夜回購設立一級和二級市場公司信貸工具: 購買投資級及非投資級公司債券和 ETF(高收益債至 BB- 級) .以外匯穩定基金分別出資500億美元和250億美元用作資本金投資級可10倍杠桿（高收益7倍）= 7,500億美元購買力*1: CARES Act 向外匯穩定基金注資4,540億美元, 用于輔助美聯儲擴張信貸工具全民貸款支持工具：6,000億美元的中小企業貸款計劃向各州和市政府提供 5,000億美元的貸款計劃與9個國家/地區的美元掉期

9、（亞洲：韓國和新加坡）對所有國家的FIMA (Foreign and International Monetary Authorities) 定期回購計劃前所未有的全球貨幣和財政刺激8美國政府 (美國財政部) :2.2萬億美元財政刺激計劃3,500億美元的PPP貸款 (*1), 兩個星期已經用完4,840億美元財政刺激計劃補充 3,100億美元 PPP貸款美國眾議院在5月已經通過了下一個3萬億美元的援助方案:12月21日,兩黨達成協議: 9,000美元財政刺激計劃期待疫情后: 1萬億 2萬億 3萬億萬億美元的刺激(*1) PPP: Payroll Protection Program (薪資保

10、障計劃)前所未有的全球貨幣和財政刺激9歐央行：無限量化寬松4月30日宣布了一系列7項大流行應急長期再融資行動(PELTROs). 如果歐元區銀行 參與3年期貸款拍賣, 可以從歐洲央行借款, 利率低至 -1. 12月10日: 延至2022年6月.歐元區：1,350億歐元 PEPP (Pandemic Emergency Purchase Program) 疫情刺激 計劃. 12月10日: 延至2022年3月, 增加至1,850億歐元.德國：致力于1萬億歐元的財政刺激計劃法國：疫情的刺激經濟計劃規劃1,100億歐元 西班牙：宣布總價值2,000億歐元的救助案 歐元區其他國家：待定日央行：無限量購買

11、國債. 購買最多20萬億日元公司債及商業票據日本：a) 9,880億美元財政刺激措施（此后提高為1.086萬億美元）2,400億美元的支出法案 (第二次財政刺激措施)1.1萬億美元財政刺激措施12月7日: 公布了另一項700億美元的經濟刺激計劃美聯儲, 歐央行, 日央行: 無限量化寬松:美聯儲資產負債表在90天內從4.31萬億元增加至7.17萬億美元 (+66%)10美國貨幣供應量: M1從4.03萬億元增加至6.58萬億美元, M2從15.6萬億元增加至19.22萬億美元11金融穩定中心 M4 貨幣增長圖表:2003年至2020年10月2020年7月, 8月, 9月, 10月比增長31.0%

12、、29.8% 、29.5% 、28.3%資料來源:金融穩定中心12美國貨幣市場共同基金資產:從3.68萬億元增加至4.79萬億美元美國商業銀行存款: 從13.5萬億元增加至16.17萬億美元13前所未有的全球貨幣和財政刺激 (總結: 一)14由于2020年Covid-19大流行和經濟停滯，2020年3月的金融市場的崩潰是歷史上最迅速， 最嚴重的一次。例如，標普500指數和納斯達克指數均在2月19日創下歷史新高。然而到3 月23日，它們分別下跌了34和30.信貸市場（投資級和高收益債券）的新發行停止了, 二級市場債券價格急劇下跌，流動性基本上枯竭了。但是，自2020年3月23日起，股票市場和公司

13、債券市場出現了驚人的復蘇。 從3月23日至4 月30日，標普500指數回升30，納斯達克指數回升29.5，LQD（投資級企業債券ETF） 從3月19日至4月30日回升22.96（美聯儲在3月23日周一上午宣布購買投資級和高收益企 業債券的ETF），HYG（高收益企業債券ETF）從3月19日至4月30日恢復了12.73（美聯儲 的購買集中在投資級上)。除了傳統的央行貨幣寬松政策（將利率降至零）和無限量的量化寬松外，美聯儲所做的事 情完全超出常規，美聯儲成為了美國企業的最后貸款人。 美聯儲利用美國財政部的750億 美元股權資本，設立了一級和二級市場公司債務融資機制（以吸收第一筆損失）。一級市 場公

14、司債務融資的主要方式是從發行債券的公司直接購買債券。二級市場公司債務融資工 具是在二級市場上購買債券和ETF。 投資級債券的杠桿率可達10倍(假設信用損失為10%). 非投資級債券的杠桿率是7倍（假設信用損失為30）. 這意味著最大購買力為7,500億美 元（750億美元x 10）。該計劃還向墮落的天使伸出援手（那些3月20日之前獲得BBB評級，但由于冠狀病毒的影響而降級為BB- 級或以上的公司才有資格）.前所未有的全球貨幣和財政刺激 (總結: 二 )15美聯儲已經越過了盧比肯河。除了作為中央銀行外，美聯儲還是商業銀行，也是債券投資 者, 和最后貸款人。金融市場的歷史將會銘記: 美聯儲在202

15、0年拯救了美國信貸市場，實 際購買了，并為美國企業提供了無限的支持。新發行市場活躍起來。3月9日和3月16日這幾周，美國沒有公司債券發行。 然而，3月23 日當周：49家公司發行了1070億美元的債券。連同3月的第一周以及3月的最后兩天，106 家公司在3月發行了總計2630億美元的債券（創歷史新高）。 借貸狂潮一直持續到4月，4 月份投資級債券新發行了3070億美元 (創下了另一個新的歷史高紀)。從4月6日到4月22日，七個有投資級級別的產油國發行了總計403億美元的債券。沒有什么比波音公司的例子更能體現美聯儲的神奇力量了.美聯儲不花一分錢就救了波音. 由于737-Max問題和Covid-1

16、9對航空業的影響（航空公司取消訂單和飛機交付)，以及3月 份信貸市場凍結，波音公司在3月份前往華盛頓尋求600億美元的援助.由于談判陷入僵局, 信貸市場狀況改善,波音公司于4月30日（周四）在市場上發行了總額250億美元的債券， 共分7期，期限分3年、5年、7年、10年、20年、30年和40年。訂單總額達到700億美元. 波音撤回了向政府的紓困請求。利率市場16全球政府債券收益率:14個發達國家的2年期政府債券收益率為負全球有(相當于)18.3萬億美元的債券收益率為負,66.89萬億(*2)收益率于0.8517CountriesBond Yield (%)Policy Rate (%)Matu

17、rity (2 yrs)Maturity (5 yrs)Maturity (10 yrs)Maturity (30 yrs)USA0.250.160.420.941.69Germany0.00-0.73-0.73-0.53-0.11France0.00-0.70-0.64-0.290.41Italy0.00-0.410.050.631.50Spain0.00-0.58-0.370.100.91Finland0.00-0.76-0.68-0.360.03Netherlands0.00-0.72-0.68-0.44-0.04Austria0.00-0.73-0.66-0.380.14Belgium

18、0.00-0.73-0.65-0.340.37Ireland0.00-0.69-0.59-0.240.37Switzerland-0.75-0.86-0.79-0.57-0.38Sweden0.00-0.39-0.310.03-Denmark0.05-0.67-0.62-0.430.00UK0.10-0.040.020.350.91Japan-0.10-0.15-0.120.020.64Source: Bloomberg. Data as of Dec 3 2020*2: Bloomberg Barclays Global Aggregate Index美聯儲: 將美元隔夜利率降至零美元隔夜利

19、率, 美元三個月Libor18美國2年5年,10年,30年國債收益率(美國財政部在第二季度出售3萬億美元的國債)19美元收益曲線與人民幣收益曲線對比20匯率市場21美元 (美國國內) 流動性 (TED: 3-month T-bill vs Eurodollar spread)3月中到四月初 : 美國國內美元短缺 (但不如2008短缺, 高點: 463.11)22美元 (離岸) 流動性Libor-OIS Index3月中到四月初 : 美國以外美元嚴重短缺 (但不如2008短缺, 高點: 238.725)23美元指數,和人民幣/美元年初至今對比24人民幣: 全球投資者將加碼超配民幣資產25債券市場

20、262020年3月:全球債市(風險資產)是12年來的表現最壞的一個月數據截至2020年 11月30日YTD 11/30Q3Q2Q120192018201020092008全美國投資級別債7.36%0.62%2.90%3.15%8.72%0.01%6.54%5.93%5.24%全美國國債8.25%0.17%0.48%8.20%6.86%0.86%5.87%-3.57%13.74%全美國投資級別企業債9.41%1.54%8.99%-3.63%14.54%-2.51%9.00%18.68%-4.94%全美國非投資級別企業債5.13%4.59%10.18%-12.68%14.32%-2.08%15.1

21、2%58.21%-26.16%全球投資級別債7.75%2.66%3.32%-0.33%6.84%-1.20%5.54%6.93%4.79%歐元計價投資級別債3.90%1.50%2.39%-1.13%5.98%0.41%2.18%6.95%6.22%新興市場美元歐元計價債4.93%2.37%10.00%-9.48%13.11%-2.46%12.84%34.23%-14.75%亞洲(日本除外)債5.65%2.05%6.19%-3.73%10.50%-0.69%8.89%22.32%-6.49%亞洲(日本除外)企業債5.60%1.90%6.15%-3.62%10.17%-0.73%10.77%25.

22、10%-8.62%中國離岸美元債5.35%1.60%4.74%-1.68%9.85%-0.75%12.16%26.00%-7.86%中國離岸美元企業債5.27%1.62%4.97%-2.00%9.97%-0.92%15.32%43.74%-19.78%中國離岸美元投資級企業債5.61%1.59%2.92%0.62%9.08%0.37%7.49%20.99%-8.64%中國離岸美元高收益級企業債4.78%1.65%9.44%-7.19%12.22%-4.22%23.34%100.60%-38.20%27美元企業債收益率：AA, A, BBB, BB, B 評級 (金融危機前后, 過去十年)202

23、0-Nov-30: AA: 1.45%, A: 1.55%, BBB: 2.15%, BB: 3.59%, B: 5.07%0.005.0010.0015.0020.0025.00AA A BBBSource Fred Data, data as of 30 Nov 202028BBB美元企業債利差：AA, A, BBB, BB, B 評級 (金融危機前后, 過去十年)2020-Nov-30: AA: 0.69%, A: 0.84%, BBB: 1.43%, BB: 3.08%, B:4.65%0.005.0010.0015.0020.0025.00AA ASource Fred Data,

24、data as of 30 Nov 202029BBB BB B美元企業債利差：AA, A, BBB, BB, B 評級 ( 過去一年)2020-Nov-30: AA: 0.69%, A: 0.84%, BBB: 1.43%, BB: 3.08%, B:4.65%0.002.004.006.008.0010.0012.0014.00AASource Fred Data, data as of 30 Nov 202030A BBB BBB美國投資級別和高收益債券發行（十億美元）截至今年12月11日，美元債券市場總共發行了1.91萬億美元的投資級企業債券 (同比增長 56.8%) 和4,264億美

25、元的高收益企業債券(同比增長41.7%)。在歐元區，債券發行量為 2.32萬 億歐元 (同比增長24.5%)Source Bloomberg. data as of Nov 30050100150200250300350JanFebMarAprMay JuneJulyAugSeptOctNovInvestment Grade 2019Investment Grade 2020010203040506070JanFebMarAprMayJuneJulyAugSeptOctNovHigh Yield 2019High Yield 202031股票市場32全球股票市場回報: 2008-2019, 2

26、020 1月到11月33Source: MSCI, Bloomberg202020202020202020202010-201920092008YTD NovQ3Q2Q1March20192010MSCI All Country9.38%7.67%18.66%-21.74%-13.73%24.05%10.42%88.77%31.52%43.54%MSCI World Index9.53%7.52%18.84%-21.44%-13.47%25.19%9.55%101.82%26.98%-42.08%S&P 50012.10%8.47%19.95%-20.00%-12.51%28.88%12.78

27、%189.73%23.45%38.49%MSCI Europe-7.49%-0.32%11.70%-23.08%-14.64%22.24%8.04%58.13%27.15% -45.52%Japan (Nikkei)11.74%4.02%17.82%-19.08%-10.53%18.20%-3.01%124.31%19.04%-42.12%MSCI EM Index8.11%8.73%17.27%-23.87%-17.29%15.42%16.36%12.65%74.50%54.48%MSCI Asia ex-Jpn14.87%9.82%15.81%-20.04%-12.24%15.37%16.

28、99%41.93%68.32%53.65%HangSeng Index-6.56%-3.96%3.49%-18.60%-9.67%9.07%5.32%28.88%52.02% -48.27%MSCI China23.28%11.69%14.24%-10.71%-7.10%20.36%2.58%32.02%58.88% -52.23%Shanghai Comp11.20%7.82%8.52%-9.83%-4.51%22.30% -14.31%-6.93%79.98% -65.39%MSCI Latin Am-24.71%-2.06%18.39%-45.96%-34.63%13.71%12.07%

29、-29.13%98.14%52.78%MSCI ACWI 所有國家指數和 MSCI World 世界指數: (2015 2020)創下了歷史新高34道瓊斯,標普500,納斯達克指數: 2月12日, 2月19日, 2月19日創下歷史新高。隨后下跌了37, 34, 30。隨后回升,再創下了歷史新高。35美國的 FAAMG: 這一年回報FAAMG市值 = 標普500市值25%,= 納斯達克市值42%36恒生指數,上海指數，MSCI中國指數,MSCI亞洲 (除日本)指數: 今年回報37中國的 ATMX (阿里, 騰訊, 美團, 小米) : 今年回報38中國, 北亞股市的表現: 2020 年至今優于全球

30、股市39As of Dec 18, 2020YTDQ4 t0 12/18Q3 2020Q2 2020Q1 2020MSCI China24.81%9.55%11.69%14.24%-10.71%Shanghai Index11.30%5.50%7.82%8.52%-9.83%Shenzhen Index31.32%5.26%8.80%18.58%-3.31%CSI 300 Index22.05%8.99%10.17%12.96%-10.02%HangSeng Index-6.00%12.96%-3.96%3.49%-18.60%Kospi (Korea)26.14%19.09%10.41%20

31、.16%-16.27%TAIEX (Taiwan)18.78%13.86%7.70%19.71%-20.16%Nikkei 225 (Japan)13.13%15.43%4.02%17.82%-19.08%MSCI Asia ex-Japan19.56%15.49%9.82%15.81%-20.04%MSCI EM Asia22.97%15.74%11.09%17.05%-18.29%YTDQ4 to 12/18Q3 2020Q2 2020Q1 2020MSCI ACWI13.19%13.21%7.67%18.66%-21.74%MSCI World13.05%12.63%7.52%18.84

32、%-21.44%Dow5.75%8.63%7.63%17.77%-23.20%S&P 50014.81%10.30%8.47%19.95%-20.00%Nasdaq42.16%14.22%11.02%30.63%-14.18%MSCI Europe-5.95%9.82%-0.32%11.70%-23.08%FTSE 100 (UK)-13.43%11.30%-4.92%8.78%-24.80%MSCI EM13.79%17.22%8.73%17.27%-23.87%MSCI Latam-15.47%34.91%-2.06%18.39%-45.96%MSCI EM ex-Asia-12.00%2

33、3.33%-0.22%18.03%-39.41%韓國綜合指數, MSCI中國指數,臺灣股市,日經225指數今年回報40A股納入MSCI指數和FTSE Russell指數41MSCI指數:2019年3月,MSCI宣布分三階段于11月將A股的納入因子從5%增至20%（其中包括大中盤A股及深圳交易所創業板上市股票）253只大盤A股 (原計劃169只), 168只中盤A股。預期資金流入：10年內達4000億美元翻看歷史數據，截至2018年8月，A股占MSCI EM權重為 0.73%截至11月26日收盤時，當日北向資金凈流入243.63億元，創單日凈流入額歷史新高11月27日，MSCI宣布第一階段中國A

34、股納入工作完美收官。大盤A股的納入因子提高至 20%，并將以20%的納入因子首次將中盤A股納入其全球指數。此次是年內提升A股權重 “三步走”的最后一次，也是規模最大的一次。預計此次擴容有望帶來430億元的被動 增量資金FTSE Russell 指數:2019年6月FTSE 全球新興市場指數開始納入A股的第一階段，此階段將分為3個步驟 完成2019年6月: 完成第一階段的20% - 共1097只A股入選，納入因子為5%2019年9月:完成第一階段的40% - 納入因子提升至15%2020年3月:完成第一階段的40% - 預計納入因子提升至25%預計至2020年3月第一階段3個步驟完成后，A股將占

35、到FTSE新興市場比重的5.57%A股加入MSCI指數數據來源：MSCI研究42MSCI 新興市場指數:國家權重 (2020年10月31日)Source: MSCI Research截至10月31日，中國的權重升至43.24%43全球股票市值:按國家/地區劃分(2020年6月30日)China, 10.14%Hong Kong, 6.45%S Korea, 1.69%Japan, 7.11%All other countries, 21.17%Australia, 1.54%France, 2.87%Canada, 2.51%UK, 3.31%Germany,2.59%US, 40.63%Ch

36、ina, 10.14%44Hong Kong, 6.45%Asia EM ex- China/HK 3.83%Middle East 4.09%All othersEM, 1.66%Latin America 1.55%Developed markets (ex - USA), 31.64%USA, 40.63%新興市場45摩根大通新興市場貨幣指數46對于新興市場而言，2020年將是充滿挑戰的一年：迫在眉睫的新興市場債務危機？472020年，新冠肺炎疫情將對新興市場國家造成嚴重沖擊 b)艱難的選擇:封鎖經濟，b)花在Covid-19醫療上， c)償還外債，d)確保充足的食物供應?已經有102個

37、國家向IMF尋求幫助新興市場國家的外債超過8.4萬億美元 e)2020年將有7,300億美元到期f)已經陷入困境的國家:委內瑞拉、黎巴嫩、阿根廷 大流行后還會有誰?15個新興國家債券出現交易困境: 厄瓜多爾、贊比亞、蘇里南、安哥拉、斯里蘭卡、伊拉克、塔吉克斯坦、喀麥隆臨時的債務延期有可能嗎?阿根廷在2020年5月違約650億美元的債券阿根廷于2001年12月23日違約950億美元外債 (歷史上最大的違約)15年后: 2016年重返國際資本市場, 發行了160億美元的債券2017年6月19日發行了27.5億美元的100年債券2020年4月，阿根廷要求國 際投資者重組650億美元的 債務.利息折扣

38、: 62%,本金折扣: 5.4% 3年暫停付款期 現金流折扣 =70%接受截止日期: 5月8日 否則: 5月22日違約結果: 阿根廷5月22日違約 歷史上第9次外債違約(內債: 5次)為什么投資者繼續投 阿根廷？答案:市場游戲規則48Source: EIU, IMF新興經濟體在財務實力四方面排名49MSCI 亞洲新興市場指數和MSCI 非亞洲新興市場指數50原油市場51 (U.S. dollars per barrel)Average Projections2000Fiscal Breakeven Oil Price3Average Projections 2000 2016201720182

39、01920202021 201620172018201920202021External Breakeven Oil Price4MENAP oil exportersMENAP oil exporters Algeria.91.4101.4104.6157.2109.3 Algeria81.490.1 101.796.0 112.291.1 Bahrain76.0112.6118.4106.395.684.4 Bahrain47.273.198.176.580.874.3 Iran, I.R. of56.164.867.8244.3389.4319.5 Iran, I.R. of40.733

40、.542.444.779.384.1 Iraq.42.345.455.760.454.0 Iraq67.445.453.060.759.152.7Kuwait1.45.753.652.661.160.3 Kuwait35.343.148.650.550.650.3 Libya80.7102.868.648.557.970.3 Libya54.643.565.857.459.170.4 Oman.96.996.792.886.879.8 Oman45.585.878.374.562.156.3 Qatar45.551.348.044.939.936.5 Qatar50.245.752.056.4

41、37.640.0 Saudi Arabia.83.788.682.676.166.0 Saudi Arabia57.249.947.250.144.245.3United Arab United Arab Emirates48.062.064.167.169.160.6 Emirates52.228.727.331.032.025.7Yemen2145.0.Yemen2.125.0.CCA oil and gasCCA oil and gasexportersexporters Azerbaijan51.660.956.344.678.568.4 Azerbaijan56.559.375.98

42、3.680.772.7 Kazakhstan.105.237.968.488.565.7 Kazakhstan86.082.781.581.577.178.1 Turkmenistan.55.960.955.242.040.5 Turkmenistan77.054.022.826.027.922.3 Uzbekistan. Uzbekistan.Sources: National authorities; and IMF staff estimates and projections.1Kuwaits fiscal breakeven oil price is before the compu

43、lsory 10 percent revenue transfer to the Future Generations Fund including investment income.盈虧平衡油價:財政預算 vs 國際收支52布倫特原油6月期貨: 2月17日至5月1日(3月6日: 星期一: 油價暴跌)53西德克薩斯中質原油 (WTI): 5月vs 6月期貨對比(5月期貨在4月20暴跌: 低價: -$40.32, 結算價: -$37.63美元)(6月期貨在5月19收盤價是 $32.50美元)54WTI: 5月期貨:4月20號是最後移倉日. 4月21號是最後交易日(平倉日)(5月期貨在4月20暴

44、跌: 低價: -$40.32, 收盤價是 -$37.63美元)55布倫特原油2021年1月期貨: 恢復到3月以來的最高價格56主權美元債券發行: (新冠疫情后)57石油出口國從4月6日至22日發行了403億美元的債DateCountryRatingMaturityCouponSpreadAmount2020 04-06Republic of IndonesiaBaa2/BBB/BBB10.5-year3.85%T+ 323.2bpUS$ 1.65 Bil30.5-year4.20%T+ 296.8bpUS$ 1.65 Bil50-year4.45%T+321.8bpUS$ 1.00 Bil20

45、20 04-07Qatar (Min of Finance)Aa3/AA-/AA-5-year3.40%T+300bpUS$ 2.00 Bil10-year3.75%T+305bpUS$ 3.00 Bil30-year4.40%T+ 307.9bpUS$ 5.00 bil2020 04-08Emirate of Abu DhabiAa/AA/AA5-year2.50%T+220bpUS$ 2.00 Bil10-year3.125%T+240bpUS$ 2.00 Bil30-year3.875%T+271bpUS$ 3.00 Bil2020 04-14Patronas (Malaysia)A2/

46、A/A-10-year3.50%T+290bpUS$ 2.25 Bil30-year4.55%T+314.2bpUS$ 2.75 Bil40-year4.80%T+339.2bpUS$ 1.00 Bil2020 04-15Kingdom of Saudi ArabiaA1/A/A5.5-year2.90%T+260bpUS$ 2.50 Bil10.5-year3.25%T+270bpUS$ 1.50 Bil40-year4.50%T+327bpUS$ 3.00 Bil2020 04-22MexicoBaa1/BBB/BBB-5-year3.90%T+375.9bpUS$ 1.00 Bil12-

47、year4.75%T+437.8bpUS$ 2.50 Bil31-year5.00%T+427.2bpUS$ 2.50 Bil2020 11-17AramcoA1/NR/A3-yr1.25%T+110bpUS$ 0.5 Bil5-yr1.625%T+125bpUS$ 1.0 Bil10-yr2.25%T+145bpUS$ 2.0 Bil30-yr3.25%T+167.4bpUS$ 2.25 Bil50-yr3.50%T+192.4bpUS$ 2.25 Bil地緣政治因素58拜登的內閣和政府提名59安東尼(托尼)布林肯 Antony (Tony) Blinken: 國務卿候選人。58歲(拜登內閣

48、中相對年 輕的成員)。布林肯曾于2015年至2017年擔任美國副國務卿，并于2013年至2015年在 奧巴馬-拜登政府中擔任副國家安全顧問。雅各布(杰克) Jacob (Jake) Sullivan: 國家安全顧問候選人。43歲的沙利文是迄今為止 最年輕的內閣提名人。沙利文曾在奧巴馬和拜登政府中擔任美國國務院副幕僚長，也是 希拉里克林頓2016年總統競選的高級政策顧問。正是杰克沙利文起草了2015年的伊朗 核協議，但特朗普總統退出了該協議。亞歷杭德羅馬約卡斯（Alejandro Mayorkas）：國土安全部部長提名。亞歷杭德羅（Alejandro）現年61歲，是古巴裔移民。馬約卡斯此前曾在奧

49、巴馬拜登政府擔任國土安全部副部長。艾薇兒海恩斯（Avril Haines）：國家情報局局長。女性，年齡51歲。海恩斯曾在奧 巴馬和拜登執政期間擔任中央情報局副局長和國家安全副顧問。琳達托馬斯-格林菲爾德: 美國駐聯合國大使。女性，68歲，非裔美國人。托馬斯-格林 菲爾德曾在奧巴馬和拜登執政期間擔任助理國務卿。約翰克里（John Kerry）：氣候問題總統特使，在國家安全委員會中占一席位。12月 11日，克里就77歲了，但他擁有了我們在他這個年紀都渴望擁有的滿頭秀發。克里曾在 奧巴馬-拜登(Obama-Biden)政府期間擔任國務卿，擔任美國參議員28年，包括擔任參 議院外交關系委員會(Sena

50、te Foreign Relations Committee) 主席 (之前由喬拜登 Joe Biden 擔任)。拜登的內閣和政府提名60珍妮特耶倫 Janet Yellen: 媒體紛紛提名她為財政部長候選人。耶倫(74歲)于2014年至 2018年擔任美國聯邦儲備銀行(美聯儲)主席(首位女性)(由巴拉克奧巴馬任命)。如果提 名獲得通過，耶倫還將成為美國歷史上首位女財政部長。勞埃德奧斯汀 (Lloyd Austin) : 國防部長候選人。如果得到確認，勞埃德奧斯汀將成 為美國歷史上第一位非裔美國國防部長。他是退役的陸軍四星上將，曾擔任美國中央司 令部第12任司令。尼拉坦登 (Neera Tan

51、den): 管理和預算辦公室主任提名。她的父母是印度移民。她是 美國進步中心的主席。凱瑟琳泰 (Katherine Tai): 美國貿易代表提名人。她的父母是來自臺灣的移民。在奧 巴馬政府期間，她是美國在中國貿易問題上的首席執法律師。她有貿易律師的背景，就 像她的前任羅伯特萊特希澤一樣。順便提一句，她曾在1996-1998年擔任耶魯大學中國 教學研究員 (廣州中山大學嶺南學院)。當然，拜登選擇的總統競選伙伴、當選副總統卡瑪拉哈里斯 (Kamala Harris)有牙買加和印度血統。2021年1月20日，她將成為美國首位女副總統。拜登總統:全球地緣政治緊張局勢將在未來四年有所緩解61當選總統拜登

52、的性別、種族和民族多元化的內閣提名確實類似于美國的大熔爐，給美 國和全世界數百萬人帶來了希望。同樣重要的是，上述被提名者有一個共同點: 他們在奧巴馬和拜登執政期間曾相互合 作，對政府都很熟悉，與拜登關系密切，觀點也類似。沒有必要猜測老板想要什么。 不像過去四年的“旋轉門”和“內斗”; 穩定性、連續性和部門間的協調因素都很高。不過，有個笑話說，拜登政府是奧巴馬第三個任期的延續。有了國家安全提名人選，我們可以合理地預期，拜登政府領導下的美國外交政策將發 生重大轉變。外交、減低戰爭、重新接觸、多邊主義、聯盟將取代過去四年的單邊主 義、孤立主義和讓人不知所措的混亂。以奧巴馬和拜登的執政記錄為指導，拜登政府很有可能重新調整并重新處理過去四年 中一些緊張的外交關系。拜登(Biden)、約翰克里(John Kerry)、安東尼布林肯 (Antony Blinken)、杰克沙利文(Jake Sullivan)、亞歷山大馬約爾卡斯(Alexandro Mayorkas)、艾夫里爾海恩斯(Avril Haines)