1、、2021 年 3 月 5 日據路透社報道，部分銀行近期收到了來自監管層的窗口指導，要求控制今年總體信貸規模，以防范與國內金融市場相關的風險。同時從市場聲音看，今年年初銀行信貸額度總體也較為緊張，部分銀行也出現了額度受限的情況。整體上說今年信用投放節奏大概率將放緩，那么在這個過程中銀行信貸額度會受限嗎？預計今年信貸額度將會收縮，受到內外兩重約束。從外部約束角度上看，貸款利率回升疊加融資需求邊際下降的過程必然要求整體信貸供給量下降；從內部約束角度上看，相對緊張的超儲規模會限制銀行信用創造的能力，同時持續發力的不良處置進程也會對銀行資本產生壓力。而收縮的信貸額度將使得銀行產生“資產配置切換”，或利

2、好債市配置力量。表 1：近期部分城市信貸投放相關變動梳理時間城市相關政策廣州新政，個人住房貸款占所有貸款的比例不能超過 2020 年的全市平均水平。在此情況下，部分銀行暫停受理新貸款申請。（大源按揭微博）1 月 24 日廣州廣州銀行業接到窗口指導，個人按揭貸款也被實行“雙管控”（廣州日報）招商銀行深圳分行、廣州分行及其下轄省內各家分支行已于一周前暫停按揭貸款1 月 25 日深圳、廣州放款，前端業務層面口徑為：“節制接單”。深圳的光大銀行也暫停按揭貸款，廣發銀行則不接單。（21 世紀經濟報道）1 月 25 日上海、深圳上海、深圳兩地多家銀行貸款額度收緊（每日經濟新聞）1 月 27 日廣州廣州 2

3、1 家主要銀行，目前已有 2 家銀行停止辦理房貸業務，大部分銀行房貸額度比較緊張，無法確定放款時間。隨著房貸額度的趨緊，房貸利率也水漲船高。據按揭中介透露，最近兩天已收到多家銀行的提價通知。（南方日報）1 月 23 日廣州資料來源：中信證券研究部 信貸額度調控的歷史：逐漸細化我國在不同時期內實行不同的信貸限額管理模式。在 1998 年之前，央行將信貸規模作為貨幣政策的中介目標和操作目標，進而調控宏觀經濟。這段時期央行建立了以再貸款和貸款限額管理為主要手段的信貸規模調控機制。后來隨著金融體系市場化程度的加深，央行于 1998 年取消了對國有獨資商業銀行的貸款額度控制, 在推行資產負債比例管理的基

4、礎上, 由商業銀行自求平衡，擴大銀行信貸自主權。隨著信貸增量的逐漸擴大，央行在 2011 年開始實施合意貸款規模約束機制，這個機制最主要的參數是合意貸款增速和貸款基期，其核心表現為金融機構的信貸投放應與其自身的資本水平以及經濟增長需要相匹配，以此來抑制金融擴張的順周期性。最后伴隨著巴塞爾監管體系的推行，從 2016 年起央行實行“宏觀審慎評估體系”（MPA），該指標體系包括資本和杠桿情況、資產負債情況、信貸政策執行等七大類 16 項指標，其中資本充足率為核心。2021 年 1 月 31 日，政策層又推出房地產貸款集中度管理制度，分檔設置房地產貸款余額占比和個人住房貸款余額占比兩個上限，標志著我

5、國信貸規模管理更加細化。從大趨勢上講，我國的信貸額度管理進程是在簡單的總額管理基礎上，不斷細化經濟增長以及信貸結構相關的指標，以達到精細化調控的目的。因此今年信用供給節奏的放緩，或許將同時受到總量與結構兩個方面的政策指引。表 2：信貸額度控制的歷史時期信貸規模調控機制要點1998 年前以再貸款和貸款限額管理為主要手段將信貸規模作為貨幣政策的中介目標和操作目標1998 年取消了對國有獨資商業銀行的貸款額度控制擴大銀行信貸自主權，每年披露下一年的信貸增長目標2011 年提出狹義信貸約束，即“合意貸款規模約束機制”為金融機構提供一種調整信貸投放的彈性機制2016 年提出廣義信貸考核，即“宏觀審慎評估

6、體系”資本充足率是評估體系的核心2021 年分檔設置房地產貸款余額和個人住房貸款余額占比兩個上限定向調控信貸結構資料來源：張興勝商業銀行信貸變化及其宏觀影響，中信證券研究部 內外兩個視角理解信貸額度約束：邊際收縮如何理解信貸額度變化：屬于銀行信貸供給能力變化范疇，可以與信貸需求結合分析。從本質上講，信貸也屬于一種商品，其供給方是商業銀行、其需求方即為實體融資需求，而二者的成交價即為貸款利率。但從實踐上說相較于信貸利率與信貸需求，銀行信貸額度的限制往往更難以觀測（信貸額度變化更多的屬于監管層與商業銀行的私有信息），我們可以通過觀測信貸利率以及貸款需求的變化來推測信貸額度的變化。因此我們利用關于貸

7、款供需的最簡單的分析框架可得：貸款利率與信貸需求同向變動時，不能確定銀行信貸額度的變化；貸款利率走升、融資需求下降時，銀行信貸額度供給量往往下降；貸款利率下降、融資需求走升時，銀行信貸額度供給往往增加。我們正好可以借助這個簡明的框架對今年信貸額度約束進行判斷。從這一框架出發，我們認為從內外約束角度上說，今年信貸額度將下降。從外部約束看，貸款利率的走升與貸款需求的下降意味著信貸額度受限。從政策定調上說，“兩會”政府工作報告要求今年“保持宏觀杠桿率基本穩定”，同時政府財政赤字規模以及地方政府專項債總新增規模并未減少太多，政府部門融資規模的維持可能意味著居民企業部門整體的“緊信用”。從銀保監會主席郭

8、樹清在 3 月 2 日銀保監會國新辦新聞發布會上的發言看，今年信貸利率大概率將從低位有所回升（“因為今年整個市場利率在回升貸款的利率也會有回升”）。另外由于抗疫相關的經濟托底政策力度也在縮短，今年的整體信貸需求相較去年大概率將會縮小。因此從整體外部約束上說，今年貸款利率回升與貸款需求下降將同時發生，而商業銀行信貸額度則會有所縮小。如果我們觀測貸款整體信用溢價（通過將貸款利率與基準利率做差，2019 年后數值參考 MLF 調整）與貸款需求指數變化之間的關系，可以發現兩個“貸款利率升、信貸需求降”的時期：2009-2010 年經濟刺激計劃退潮期，彼時出現了貸款需求下降與貸款信用溢價上升同時出現的情

9、況；2017-2018 年中的去杠桿緊信用時期，彼時銀行向諸多產能過剩行業的信貸投放有所受限，整體的信用投放政策態度也相對偏緊。上述兩個時期都有商業銀行信貸供給額度下降的宏觀背景。政府工作報告對貸款利率的定調同銀保監會主席郭樹清的講話并不矛盾。今年政府工作報告對利率的定調是“優化存款利率監管，推動實際貸款利率進一步降低”，從說法上 同銀保監會主席郭樹清的講話有一定矛盾。但如果我們通過將貸款利率同 GDP 平減指數 相減去計算實際貸款利率后可以發現，當前的實際貸款利率水平仍是有一定的下降空間的。今年的整體通脹水平可能會超過去年，銀保監會主席郭樹清的講話也并不意味著央行將開啟加息進程，二者內在并不

10、矛盾。圖 1：貸款加權平均利率（%）圖 2：貸款利率與基準利率之差、貸款需求指數（Bps，Bps）76.565.554.54貸款加權平均利率一般貸款個人住房貸款21.510.50-0.52008200920102011201220132014201520162017201820192020-1貸款加權平均利率-貸款基準利率貸款需求指數:同比增加(右軸)3020100-10-20201520162017201820192020資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部圖 3：貸款加權平均利率-GDP 平減指數:累計同比（Bps）圖 4：經濟的復蘇仍在支持融資需求（Bps

11、，Bps）765432102015201620172018201920203020100-10200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020-20貸款需求指數:同比增加PMI:季度平均:同比增加(右軸)20151050-5-10-15資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部從內部約束看，有限的超儲總量和不良資產處置推進也對銀行信貸供給產生約束。在外部信用環境的收緊制約銀行信用額度的同時，商業銀行相對有限的超儲總量以及資本壓力也將對信貸供給產生一定的內部約束。不良資產的處理有包含核銷、打包出售以

12、及債轉股在內的多種方式，但是最終仍有部分不良貸款需要消耗撥備進行核銷，從而影響商業銀行的資本存量，對資本充足率產生壓力（這也是郭樹清主席強調“積極推動發行 2000 億元地方政府專項債補充中小銀行資本”的原因）。從歷史經驗看，不良貸款核銷量較大的年份通常資本充足率有下降傾向，而今年銀保監會主席郭樹清定調“2021 年將保持處置力度不減”，預計也會帶來一定的資本壓力，對廣義信用的投放產生影響。另外商業銀行超儲總量也是信用創造的一個限制，靜態視角上每年年末銀行體系超儲總量與貨幣乘數之積就是在央行不進行貨幣政策投放的基礎上商業銀行可以支持的信用創造總額。而 2020年年末銀行體系超儲能支持的信用創造

13、總量大約在 27.4 萬億元左右，并沒有明顯增長，同時政府債發行也并未大幅退坡，信貸增長基數也不小，銀行信用投放的約束還是較強的。圖 5：不良貸款處置會對銀行資產產生壓力（億元，Bps）圖 6：信用投放總量及相關測算（億元）2,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.00-500.00-1,000.00-1,500.00-2,000.00不良貸款余額:商業銀行:環比增加商業銀行:資本充足率:環比0.60.40.20-0.2-0.4300000250000200000150000100000500000有價證券及投資信貸投放超儲可以支持的信用投放量201620

14、172018201920202021資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部 后市展望銀行資金的“切換效應”或提振債市配置力量。從銀行資金配置的角度說，如果信貸額度受限將會帶來兩種效應。首先，信貸供給的下降將降低信貸投放總量，同時類似票據貼現這種類信貸業務也會受到影響（今年年初以來票據直貼利率持續走升）；部分沒有發債融資資質的企業也將無法獲得融資，整體信貸利率水平也有回升壓力。另外，商業銀行無法配置在信貸資產上的資金將會轉移至證券市場，對債市配置力量會有提振，當然這也受制于央行基礎貨幣投放的節奏。如果今年年內貨幣政策投放非常保守，銀行配置力量也會受限，但如果今年年內

15、央行貨幣政策態度維持中性態度，信貸額度的限制也將釋放銀行部門的配置需求。后市展望：從外部約束角度上看，貸款利率回升疊加融資需求邊際下降的過程必然要求整體信貸供給量下降；從內部約束角度上看，相對緊張的超儲規模會限制銀行信用創造的能力，同時持續發力的不良處置進程也會對銀行資本產生壓力。而收縮的信貸額度也將使得銀行產生“資產配置切換”，或利好債市配置力量。從市場角度上說，當前資金面維持緊平衡的態勢已經逐漸被市場消化，信貸供給的下降將會逐漸形成對債市的利好。短期內 10 年期國債收益率或將在 3-3.3%的水平附近震蕩，隨著廣義流動性收緊以及后續基本面邏輯的落地，預計利率將迎來下行空間。圖 7：商業匯

16、票直貼利率（%）直貼/足年/國股直貼/足年/城商43.83.63.43.232.82.62.42.22資料來源：普蘭數據，中信證券研究部 資金面市場回顧2021 年 3 月 9 日，銀存間質押式回購加權利率漲跌互現，隔夜、7 天、14 天、21 天 和 1 個月分別變動了 27.3bps、-5.88bps、-0.83bps、6.47bps 和 9.53bps 至 1.98%、2.04%、 2.10%、2.08%和2.56%。國債到期收益率大體上行，1 年、3 年、5 年、10 年分別變動-2.00bps、1.99bps、1.17bps、0.74bps 至 2.63%、2.96%、3.10%、3

17、.25%。上證綜指下跌 1.82%至 3359.29，深證成指下跌 2.80%至 13475.72，創業板指下跌 3.50%至 2633.45。央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕,2021 年 3 月 9 日人民銀行以利率招標方式開展了 100 億元逆回購操作。當日 100 億元逆回購到期，完全對沖到期量?！玖鲃有詣討B監測】我們對市場流動性情況進行跟蹤，觀測 2017 年開年來至今流動性的“投與收”。增量方面，我們根據逆回購、SLF、MLF 等央行公開市場操作、國庫現金定存等規模計算總投放量；減量方面，我們根據 2020 年 12 月對比 2016 年 12 月 M0累計增加 16010

18、.66 億元，外匯占款累計下降 8117.16 億元、財政存款累計增加 9868.66億元，粗略估計通過居民取現、外占下降和稅收流失的流動性，并考慮公開市場操作到期情況，計算每日流動性減少總量。同時，我們對公開市場操作到期情況進行監控。圖 19：2019 年 3 月 9 日至 2021 年 3 月 9 日公開市場操作和到期監控（億元）資料來源：Wind，中信證券研究部圖 20：2017 年 1 月 1 日至 2021 年 3 月 9 日流動性投放和回籠統計（億元）資料來源：Wind，中信證券研究部圖 21：2021 年 3 月 9 日人民幣對各幣種匯率當前值相對于前一日值變化百分比資料來源：W

19、ind，中信證券研究部 可轉債市場回顧及觀點可轉債市場回顧3 月 9 日轉債市場，中證轉債指數收于 362.52 點，日下跌 0.45%，等權可轉債指數收于 1,415.98 點，日下跌 2.33%，可轉債預案指數收于 1,179.24 點，日下跌 2.24%；平均平價為 97.51 元，日下跌 2.23%，平均轉債價格為 121.96 元，日下跌 0.37%。337 支上市交易可轉債（輝豐轉債除外），除華陽轉債、飛凱轉債、海瀾轉債和特一轉債橫盤外， 90 支上漲，243 支下跌。其中樂歌轉債（24.24%）、金陵轉債（13.83%）和聯泰轉債（13.43%）領漲，小康轉債（-19.40%）、

20、無錫轉債（-5.25%）和新泉轉債（-5.08%）領跌。333 支可轉債正股（*ST 輝豐除外），除海波重科、起步股份、嶺南股份、江陰銀行和節能國禎橫盤外，48 支上漲，280 支下跌。其中森特股份（10.03%)、國光股份（7.29%）和凌鋼股份（6.05%）領漲，金力永磁（-10.03%）、小康股份（-10.01%）和雪迪龍（-9.97%）領跌。可轉債市場周觀點上周轉債市場仍舊處于大幅波動的狀態，雖然從指數角度看全周小幅收漲，但是分化已然延續了前期的特征，高價標的繼續回撤。過去幾周我們在策略上不斷地強調持倉向更為均衡的方向調整，但是市場的波動速度與幅度之快仍舊超過了我們的預期，周度策略中所

21、關注的標的雖然在年前表現搶眼，但也正是近期市場大幅回撤的重點區域。近期轉債市場的估值水平仍在持續壓縮，反映出投資者謹慎的預期，估值壓縮意味著市場彈性較大，在總體安全墊仍舊不足的背景下，高彈性往往意味著高波動，這一點可能是參與當前市場需要提前做好的準備。隨著波動的延續，我們預計市場將會形成新的均衡態勢，無論是過往強勢的方向還是近期較為抗跌的方向，均存在機會，換而言之，在機會擴散且分散化的背景下，找尋值得參與的方向尤為重要，寧缺毋濫仍舊是我們需要反復提示的標準?？傮w上我們從三個方向著手，以取得超額收益為目標。首先基于我們資產配置的框架，順周期的超額收益并沒完結，誠然近期的波動會持續沖擊持有的信心，

22、但市場的趨勢還未到拐點之時，實際上同樣的考驗和擾動在過去大半年的市場中也發生過數次，我們認為只要邏輯未被破壞這一方向仍然值得重點關注。順周期的下半場我們重點關注的方向是有色、能化、農產品、黑色系等幾大方向中的部分品種，重點從供給格局著手，供給較差限制較多的方向更值得長期持有。此外碳中和這一主題也是當前持續發酵的方向。其次正在逐步起勢的復蘇邏輯這一主線預計會在中期維度成為市場取得收益的重要方向。隨著疫情頂部的臨近，疫情退出的交易邏輯值得專注，建議重點關注交通運輸、餐飲文娛、旅游酒店等板塊。再次重申對于復蘇主線我們定義為中期維度的邏輯。最后隨著市場極端風格行情的再均衡，我們從盈利彈性角度和產業政策

23、、穩健型等視角去尋找潛在布局方向，建議重點關注 TMT、高端制造、環保方向下的高性價比標的。高彈性組合建議重點關注紫金轉債、韋爾（精測）轉債、利爾轉債、火炬轉債、太陽（山鷹）轉債、福 20 轉債、星宇轉債、華菱轉 2（盛屯轉債）、金禾轉債、金能轉債。穩健彈性組合建議關注無錫轉債、彤程轉債、南航轉債、中天轉債、恒逸轉債、財通轉債、旺能轉債、駱駝（雙環）轉債、歐派轉債、景 20 轉債。風險因素市場流動性大幅波動，宏觀經濟增速不如預期，無風險利率大幅波動，正股股價超預期波動。 股票市場表 3：市場概況代碼簡稱收盤價日變化（%）成交額（億）成交額同比變化（%）000001.SH上證指數3,359.29

24、-1.824561.960.51399001.SZ深證成指13,475.72-2.805305.480.97399300.SZ滬深 3004,971.00-2.15399005.SZ中小板指9,054.52-2.85399006.SZ創業板指2,633.45-3.50000016.SH上證 503,509.61-1.79資料來源：Wind，中信證券研究部表 4：行業漲跌幅榜每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）消費者服務0.84國防軍工-5.06鋼鐵0.67電子-4.17交通運輸0.41石油石化-4.12每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）建筑-0

25、.36機械-3.31煤炭-1.01計算機-2.95每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）黃酒3.04金融改革-8.44在線旅游2.58O2O-6.10長江經濟帶1.07消費電子代工-6.03啤酒0.92軌道交通-5.88中日韓自貿區0.57中朝經濟特區-5.79資料來源：Wind，中信證券研究部表 5：概念板塊漲跌幅榜資料來源：Wind，中信證券研究部 轉債市場表 6：可轉債市場名稱收盤價日變化（%）中證轉債指數362.52-0.45等權可轉債指數1,415.98-2.33可轉債預案指數1,179.24-2.24平均平價97.51-2.23平均轉債價格121.96-0.3

26、7資料來源：Wind，中信證券研究部表 7：可轉債個券名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）110031.SH航信轉債106.310.011.82110033.SH國貿轉債108.04-0.050.41110034.SH九州轉債109.04-0.161.16110038.SH濟川轉債103.82-0.250.79110041.SH蒙電轉債104.48-0.250.67110043.SH無錫轉債120.76-5.258.54110044.SH廣電轉債219.211.0458.18110045.SH海瀾轉債98.070.000.57113009.SH廣汽轉債105.950.4012.341

27、13011.SH光大轉債122.05-0.6210.13113012.SH駱駝轉債120.35-0.923.79113013.SH國君轉債111.10-0.274.82113014.SH林洋轉債97.91-1.103.16113016.SH小康轉債119.22-19.40138.69113017.SH吉視轉債93.250.080.60113502.SH嘉澳轉債99.28-0.330.21113504.SH艾華轉債128.19-2.220.91名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）113505.SH杭電轉債98.82-0.551.02113508.SH新鳳轉債117.30-3.2210.

28、52113509.SH新泉轉債197.26-5.0825.67113516.SH蘇農轉債105.63-0.580.39123002.SZ國禎轉債108.00-0.430.55123004.SZ鐵漢轉債97.17-1.850.69123007.SZ道氏轉債104.43-2.051.72123010.SZ博世轉債96.30-0.970.23123011.SZ德爾轉債93.99-0.560.13123012.SZ萬順轉債115.802.7511.34123013.SZ橫河轉債415.601.6148.52123014.SZ凱發轉債122.232.3716.40123015.SZ藍盾轉債242.200

29、.9232.62127003.SZ海印轉債102.39-0.361.39127004.SZ模塑轉債170.000.8317.60127005.SZ長證轉債113.32-1.467.37127006.SZ敖東轉債99.91-0.591.49127007.SZ湖廣轉債97.46-0.270.31128012.SZ輝豐轉債101.040.000.00128013.SZ洪濤轉債102.00-1.357.90128014.SZ永東轉債101.90-0.160.28128015.SZ久其轉債97.71-0.281.49128017.SZ金禾轉債175.612.2839.02128018.SZ時達轉債100

30、.400.500.34128021.SZ兄弟轉債107.55-2.070.68128022.SZ眾信轉債101.151.3810.02128023.SZ亞太轉債95.080.080.43128025.SZ特一轉債96.810.000.18128026.SZ眾興轉債94.98-0.292.28128029.SZ太陽轉債206.71-0.8123.58128030.SZ天康轉債246.73-2.671.89128032.SZ雙環轉債106.00-2.681.17128033.SZ迪龍轉債100.00-3.115.28128034.SZ江銀轉債106.30-0.830.63128035.SZ大族轉債

31、113.31-0.172.13128036.SZ金農轉債125.90-1.596.32128037.SZ巖土轉債94.30-0.210.22128039.SZ三力轉債103.50-0.680.43128040.SZ華通轉債105.56-1.900.52128041.SZ盛路轉債311.300.4269.65名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）128042.SZ凱中轉債98.201.240.33128044.SZ嶺南轉債85.96-0.490.87128046.SZ利爾轉債133.40-0.766.70128048.SZ張行轉債114.770.061.23113519.SH長久轉債10

32、0.00-0.180.50110047.SH山鷹轉債112.90-0.625.65128049.SZ華源轉債98.80-0.340.09128050.SZ鈞達轉債131.70-1.044.03110048.SH福能轉債114.58-4.1814.31113524.SH奇精轉債98.660.251.86128051.SZ光華轉債109.00-0.513.20113525.SH臺華轉債100.440.131.10128052.SZ凱龍轉債197.332.5887.51123018.SZ溢利轉債192.030.355.07113526.SH聯泰轉債274.8413.43223.25113527.SH

33、維格轉債80.36-0.561.04128053.SZ尚榮轉債117.20-0.424.64113021.SH中信轉債104.77-0.049.24113528.SH長城轉債95.420.340.25128056.SZ今飛轉債102.50-1.8211.16110051.SH中天轉債118.73-0.7314.76110052.SH貴廣轉債97.68-0.060.47128057.SZ博彥轉債115.60-1.370.68110053.SH蘇銀轉債109.60-0.4110.91127011.SZ中鼎轉 2110.50-0.071.19110055.SH伊力轉債126.37-2.5011.88

34、123022.SZ長信轉債142.41-1.212.56110056.SH亨通轉債102.27-1.110.50123023.SZ迪森轉債93.00-0.891.52123024.SZ岱勒轉債101.71-0.480.44113530.SH大豐轉債95.790.160.16123025.SZ精測轉債125.50-0.402.57113532.SH海環轉債97.65-0.170.10128063.SZ未來轉債99.40-1.000.42128062.SZ亞藥轉債69.65-1.281.67113024.SH核建轉債103.31-0.523.38127012.SZ招路轉債103.52-1.142.

35、28110057.SH現代轉債104.28-0.371.68113534.SH鼎勝轉債95.11-0.820.45113025.SH明泰轉債156.55-0.8215.52名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）128064.SZ司爾轉債109.00-1.180.30113026.SH核能轉債105.84-0.066.21110058.SH永鼎轉債93.29-2.096.52128066.SZ亞泰轉債94.99-0.700.58127013.SZ創維轉債94.24-0.690.73113535.SH大業轉債93.80-1.150.22113536.SH三星轉債108.870.270.23

36、123027.SZ藍曉轉債150.78-2.3923.62113537.SH文燦轉債119.71-3.826.16113027.SH華鈺轉債100.61-2.3311.68128069.SZ華森轉債95.460.040.18123028.SZ清水轉債92.600.200.61128070.SZ智能轉債104.833.3427.18113541.SH榮晟轉債110.60-0.580.61113542.SH好客轉債113.22-0.960.37113543.SH歐派轉債204.80-1.564.66123029.SZ英科轉債2654.000.6889.84128073.SZ哈爾轉債97.900.9

37、32.94123030.SZ九洲轉債146.861.1967.66128071.SZ合興轉債103.01-1.530.27128072.SZ翔鷺轉債95.50-1.580.93123031.SZ晶瑞轉債194.000.629.81128074.SZ游族轉債93.30-0.781.03128075.SZ遠東轉債114.21-2.540.24113545.SH金能轉債197.28-1.6326.28128076.SZ金輪轉債93.400.020.48128078.SZ太極轉債112.70-2.420.47110059.SH浦發轉債101.91-0.0819.53113546.SH迪貝轉債96.05

38、-0.810.16127014.SZ北方轉債99.20-0.810.17128079.SZ英聯轉債123.60-0.3233.21113548.SH石英轉債127.480.540.99123033.SZ金力轉債113.70-3.6119.93110060.SH天路轉債108.14-0.130.34123034.SZ通光轉債173.620.3613.47110061.SH川投轉債121.82-2.511.23123035.SZ利德轉債116.80-0.082.02113549.SH白電轉債98.39-0.400.20113550.SH常汽轉債122.65-0.300.95128081.SZ海亮轉

39、債100.70-0.490.97名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）110062.SH烽火轉債102.82-0.315.31128083.SZ新北轉債102.39-0.110.16110063.SH鷹 19 轉債112.66-1.382.78128082.SZ華鋒轉債100.400.200.50113029.SH明陽轉債129.82-3.2326.90128085.SZ鴻達轉債91.90-1.9917.28113557.SH森特轉債146.874.97181.59113559.SH永創轉債113.53-2.811.87110065.SH淮礦轉債122.52-0.6616.901100

40、64.SH建工轉債96.00-0.830.31128087.SZ孚日轉債87.26-1.150.65128091.SZ新天轉債110.271.734.74113030.SH東風轉債103.24-0.800.58128093.SZ百川轉債102.81-3.073.21123038.SZ聯得轉債110.451.664.61123039.SZ開潤轉債102.90-0.770.27128090.SZ汽模轉 2108.950.3316.53127015.SZ希望轉債120.10-1.246.11113561.SH正裕轉債107.670.0814.27123042.SZ銀河轉債132.007.85205.

41、34128094.SZ星帥轉債114.68-2.261.03113563.SH柳藥轉債106.050.620.47128095.SZ恩捷轉債169.501.8039.14113565.SH宏輝轉債101.99-1.711.72113564.SH天目轉債124.851.985.56128096.SZ奧瑞轉債118.200.091.06128097.SZ奧佳轉債137.80-2.960.83123043.SZ正元轉債127.338.55120.53113566.SH翔港轉債96.89-0.050.60110066.SH盛屯轉債149.732.1455.43113568.SH新春轉債95.17-0.

42、650.22113567.SH君禾轉債101.45-0.360.11113569.SH科達轉債87.20-1.650.28113570.SH百達轉債95.22-0.610.15128100.SZ搜特轉債79.46-1.292.11110067.SH華安轉債103.07-0.152.50113572.SH三祥轉債114.90-1.250.99123044.SZ紅相轉債101.97-0.810.95123045.SZ雷迪轉債105.750.803.45128101.SZ聯創轉債103.43-0.460.78名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）110068.SH龍凈轉債97.85-1.36

43、1.08123046.SZ天鐵轉債145.651.029.53123047.SZ久吾轉債110.210.101.32128103.SZ同德轉債157.40-0.8615.46113033.SH利群轉債98.890.501.52113574.SH華體轉債97.03-1.000.22113575.SH東時轉債125.280.1015.88113034.SH濱化轉債120.51-0.885.39113576.SH起步轉債95.68-0.411.34110069.SH瀚藍轉債130.19-0.313.11128106.SZ華統轉債108.600.141.09123048.SZ應急轉債105.23-0.

44、811.61123049.SZ維爾轉債106.30-2.303.34128105.SZ長集轉債103.22-1.210.60127016.SZ魯泰轉債99.801.480.43113577.SH春秋轉債125.37-5.054.99110070.SH凌鋼轉債104.693.6511.49123050.SZ聚飛轉債114.99-0.410.38113578.SH全筑轉債98.67-0.171.46113580.SH康隆轉債237.150.6734.89113573.SH縱橫轉債94.56-1.580.25113579.SH健友轉債112.20-1.010.84128107.SZ交科轉債110.4

45、4-1.224.01128108.SZ藍帆轉債117.88-1.5213.30128109.SZ楚江轉債105.32-0.181.85113582.SH火炬轉債218.910.4525.44113584.SH家悅轉債98.73-2.920.47123051.SZ今天轉債107.18-0.770.26123053.SZ寶通轉債102.03-0.640.42127017.SZ萬青轉債114.80-0.861.25123052.SZ飛鹿轉債113.390.173.45123054.SZ思特轉債94.100.750.61128111.SZ中礦轉債159.68-1.3733.05113585.SH壽仙轉

46、債118.86-2.400.57113588.SH潤達轉債97.80-0.460.34128114.SZ正邦轉債111.80-0.724.92128113.SZ比音轉債123.87-0.582.17113589.SH天創轉債81.66-0.920.68128117.SZ道恩轉債97.57-1.630.88113591.SH勝達轉債99.680.130.40名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）123056.SZ雪榕轉債101.92-2.011.62128116.SZ瑞達轉債95.70-0.830.42123057.SZ美聯轉債100.300.601.31110071.SH湖鹽轉債98.

47、750.140.26127018.SZ本鋼轉債79.32-0.4412.78128118.SZ瀛通轉債92.00-1.600.21113036.SH寧建轉債96.80-0.870.21128119.SZ龍大轉債119.850.291.97128121.SZ宏川轉債106.66-3.041.42123058.SZ欣旺轉債124.17-1.453.13127019.SZ國城轉債82.50-3.3618.25113593.SH滬工轉債104.97-1.240.75123059.SZ銀信轉債100.600.350.23127020.SZ中金轉債109.21-0.291.49123060.SZ蘇試轉債1

48、12.41-0.870.22123062.SZ三超轉債104.70-1.222.08128120.SZ聯誠轉債95.15-2.070.19128122.SZ興森轉債102.340.670.81113037.SH紫銀轉債100.51-0.493.20123061.SZ航新轉債99.60-1.201.94113595.SH花王轉債90.11-0.231.00128123.SZ國光轉債106.790.661.93123063.SZ大禹轉債105.27-2.620.89128124.SZ科華轉債96.48-0.660.41110073.SH國投轉債104.09-0.0615.30113596.SH城地

49、轉債83.24-0.350.62128125.SZ華陽轉債108.800.001.87113597.SH佳力轉債93.68-0.180.17113598.SH法蘭轉債125.93-2.373.09113594.SH淳中轉債107.56-2.230.33127021.SZ特發轉 297.100.110.23113599.SH嘉友轉債101.60-1.000.49113038.SH隆 20 轉債158.23-3.69306.75128126.SZ贛鋒轉 2154.010.66144.66128127.SZ文科轉債93.000.311.02113600.SH新星轉債93.95-0.480.73110

50、072.SH廣匯轉債79.95-1.488.54113601.SH塞力轉債94.94-1.180.96128128.SZ齊翔轉 2112.88-3.8129.21113039.SH嘉澤轉債101.20-2.369.84名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）128129.SZ青農轉債100.97-0.233.80128130.SZ景興轉債114.60-0.834.87110074.SH精達轉債103.992.553.03113602.SH景 20 轉債114.74-0.050.48123064.SZ萬孚轉債115.290.251.09123065.SZ寶萊轉債102.614.1417.1

51、7128131.SZ崇達轉 299.50-1.460.22123066.SZ賽意轉債121.62-4.241.55123067.SZ斯萊轉債108.431.190.79128132.SZ交建轉債90.00-0.660.38128133.SZ奇正轉債101.00-0.990.88113603.SH東纜轉債115.560.090.53128134.SZ鴻路轉債125.93-0.546.88110075.SH南航轉債127.711.988.99123068.SZ弘信轉債103.30-0.771.00123069.SZ金諾轉債97.80-0.470.45123070.SZ鵬輝轉債105.12-1.16

52、1.70123072.SZ樂歌轉債142.0024.24142.45113605.SH大參轉債121.70-0.251.96113040.SH星宇轉債126.87-1.705.47127022.SZ恒逸轉債146.70-4.7428.22123073.SZ同和轉債110.600.202.49123074.SZ隆利轉債113.19-2.0013.37113604.SH多倫轉債95.00-0.370.14128135.SZ洽洽轉債117.700.034.08127023.SZ華菱轉 2121.502.03112.17113606.SH榮泰轉債107.65-1.160.20123075.SZ貝斯轉債

53、97.33-1.600.35110076.SH華海轉債114.100.090.71123071.SZ天能轉債95.24-0.270.41113041.SH紫金轉債166.861.99107.69113607.SH偉 20 轉債113.30-1.490.45113608.SH威派轉債99.96-0.280.06128137.SZ潔美轉債120.30-0.742.09127024.SZ盈峰轉債118.82-0.890.89127025.SZ冀東轉債113.65-1.470.26128136.SZ立訊轉債117.160.606.43123076.SZ強力轉債90.20-0.850.55123077.

54、SZ漢得轉債93.50-1.040.84123078.SZ飛凱轉債104.000.001.16名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）110077.SH洪城轉債104.60-0.430.38123080.SZ海波轉債95.19-1.000.47123081.SZ精研轉債96.60-0.280.41113610.SH靈康轉債96.80-0.230.30113611.SH福 20 轉債129.18-4.156.78113609.SH永安轉債93.65-1.372.88128138.SZ僑銀轉債103.800.100.26128139.SZ祥鑫轉債101.65-0.360.73123079.S

55、Z運達轉債112.50-0.970.68123082.SZ北陸轉債101.53-1.750.91123085.SZ萬順轉 292.22-1.163.29113043.SH財通轉債107.29-0.443.37128140.SZ潤建轉債99.40-0.470.77123087.SZ明電轉債102.13-1.500.98123083.SZ朗新轉債111.960.8619.55123088.SZ威唐轉債89.70-0.110.66113612.SH永冠轉債105.780.571.10123084.SZ高瀾轉債95.36-1.390.30123089.SZ九洲轉 296.30-2.233.551230

56、90.SZ三諾轉債122.80-1.132.63127026.SZ超聲轉債95.00-0.260.64113615.SH金誠轉債124.23-1.894.99113044.SH大秦轉債102.250.1026.74123091.SZ長海轉債124.80-1.724.79123092.SZ天壕轉債108.64-0.3014.64128141.SZ旺能轉債111.84-0.992.11113614.SH健 20 轉債116.510.220.92128142.SZ新乳轉債119.90-0.610.42127027.SZ靖遠轉債91.660.278.85113616.SH韋爾轉債141.311.364

57、1.10128143.SZ鋒龍轉債97.99-0.920.65113618.SH美諾轉債104.76-0.581.39123086.SZ海蘭轉債97.99-1.223.17113042.SH上銀轉債100.53-0.0526.84123093.SZ金陵轉債136.0013.83282.94113619.SH世運轉債102.50-0.580.80113621.SH彤程轉債118.02-2.624.53123098.SZ一品轉債125.00-4.101.50123097.SZ美力轉債101.94-1.223.61123096.SZ思創轉債102.92-0.632.70名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%

58、）成交額（千萬）123099.SZ普利轉債116.18-0.2613.48資料來源：Wind，中信證券研究部表 8：可轉債正股名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（億）600271.SH航天信息11.20-2.861.06600755.SH廈門國貿6.670.151.56600998.SH九州通17.51-1.520.97600566.SH濟川藥業20.49-1.210.89600863.SH內蒙華電2.40-0.410.00600908.SH無錫銀行6.56-6.954.29600831.SH廣電網絡5.68-1.220.43600398.SH海瀾之家7.142.151.13601238.

59、SH廣汽集團10.994.778.12601818.SH光大銀行4.07-1.219.08601311.SH駱駝股份10.78-3.756.02601211.SH國泰君安16.080.007.22601222.SH林洋能源0.00-1.030.00601127.SH小康股份19.41-10.018.55601929.SH吉視傳媒1.83-0.540.56603822.SH嘉澳環保0.00-4.780.22603989.SH艾華集團25.870.000.45603618.SH杭電股份6.36-1.551.18603225.SH新鳳鳴16.35-7.892.66603179.SH新泉股份30.04

60、0.001.04603323.SH蘇農銀行4.810.001.45300388.SZ節能國禎8.330.000.00300197.SZ鐵漢生態3.16-4.821.17300409.SZ道氏技術13.78-5.162.50300422.SZ博世科9.24-2.630.48300473.SZ德爾股份20.07-2.290.27300057.SZ萬順新材4.84-2.220.55300539.SZ橫河模具7.03-3.960.16300407.SZ凱發電氣0.000.140.36300297.SZ藍盾股份4.50-5.462.46000861.SZ海印股份2.17-2.690.58000700.S