1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250009 量化公募：整體規模占比下降，機構配置對沖類產品 1 HYPERLINK l _TOC_250008 規模：權益基金規模爆發，量化基金占比延續下降 1 HYPERLINK l _TOC_250007 結構：機構配置帶動，對沖產品份額增長居前 2 HYPERLINK l _TOC_250006 公募指數增強：超額收益顯著提升，滬深 300、中證 500 季度超額收益中樞分別為 4.8%、 4.6% 5 HYPERLINK l _TOC_250005 公募量化對沖：Q3 收益中樞 3%，對沖環境改善疊加打新收益貢獻 7 HYPERLINK l _

2、TOC_250004 量化私募：總量增長、業績提升 9 HYPERLINK l _TOC_250003 規模：總量增長、結構分化的趨勢延續 9 HYPERLINK l _TOC_250002 業績：賺錢效應較好，管理人之間業績分化 10 HYPERLINK l _TOC_250001 重點跟蹤管理人業績表現 11 HYPERLINK l _TOC_250000 總結與展望：8000 億的新起點 13風險因素 14插圖目錄圖 1：公募基金規模分布 1圖 2：量化型基金規模以及在權益型公募基金中的占比 1圖 3：指數型基金規模以及在權益型公募基金中的占比 1圖 4：公募量化基金的策略類型分布 2圖

3、 5：公募量化基金的管理規模與策略類型分布 2圖 6：公募量化基金管理人的規模分布 4圖 7：公募量化基金及被動指數基金管理人的規模分布 4圖 8：滬深 300 指數增強基金的超額收益分布 5圖 9：中證 500 指數增強基金的超額收益分布 5圖 10：量化對沖基金的收益分布 8圖 11：滬深 300 股指期貨主力合約日頻年化基差的走勢 8圖 12：中證 500 股指期貨主力合約日頻年化基差的走勢 8圖 13：證券類私募規模與管理人數量的變化 9圖 14：量化私募管理人的管理規模區間分布 9圖 15：策略維度私募指數的表現對比 10圖 16：市場中性策略的季度收益統計 10圖 17：CTA 策

4、略的季度收益統計 11圖 18：宏觀對沖策略的季度收益統計 11圖 19：10 億美元俱樂部的投資者：按投資者類型劃分 13圖 20：各類絕對收益策略的規模占比 14表格目錄表 1：管理規模前十的公募量化基金 3表 2：2020Q3 份額增長前十的公募量化基金 3表 3：2020Q3 新成立的公募量化基金 3表 4：規模 2 億以上的滬深 300 指數增強基金的超額收益與跟蹤誤差 6表 5：規模 2 億以上的中證 500 指數增強基金的超額收益與跟蹤誤差 7表 6：規模 2 億以上的公募量化對沖基金 7表 7：重點跟蹤的市場中性策略管理人的業績概覽 11表 8：重點跟蹤的管理期貨策略管理人的業

5、績概覽 12表 9：重點跟蹤的宏觀對沖策略管理人的業績概覽 12表 10：重點跟蹤 FOF/MOM 策略管理人的業績概覽 12表 11： 2020Q3 的全球對沖基金規模 TOP10 14 量化公募：整體規模占比下降，機構配置對沖類產品規模：權益基金規模爆發，量化基金占比延續下降2020 年以來，權益公募基金（股票型和混合型合計）爆發增長；截至 2020 年 3 季度規模已達 5.6 萬億。權益型基金規模迎來爆發式增長，2019 年底權益型基金規模 3.2 萬億，2020Q2 增長至 4.3 萬億。截至 2020Q3，權益型基金規模已達 5.6 萬億，在全部公募基金中的占比從 2019 年末的

6、 21.9%提升至 31.4%；結構上看，股票型基金規模增長 0.5 萬億，混合型公募基金規模增長 1.9 萬億。量化類公募基金在權益公募基金中的占比持續下降，從2019 年末的5.4%下降至4.2%。2020Q3 期間，量化型基金規模從0.20 萬億上漲到0.24 萬億，但占比從4.8%下降到4.2%；指數型基金規模從 0.82 萬億上漲到 0.93 萬億，但占比從 19.1%下降到 16.7%。圖 1：公募基金規模分布（單位：億元）資料來源：Wind，&；注：1）其中權益類基金包含股票型基金與混合型基金；2）數據截至 2020Q3圖 2：量化型基金規模以及在權益型公募基金中的占比圖 3：指

7、數型基金規模以及在權益型公募基金中的占比資料來源：Wind，&；注：數據截至 2020Q3。資料來源：Wind，&；注：數據截至 2020Q3。2020 年 3 季度，公募量化基金實現約 400 億的規模增長。市場行情表現（滬深 300指數三季度漲幅 10.2%、中證 500 指數三季度漲幅 5.6%）起到關鍵作用。此外，存續產品的凈申購及新發產品也貢獻了一部分規模增量。2020Q3 期間，存續產品的總份額從1470 億份增長到 1530 億份，凈增長 60 億份；新發產品共計 8 只，份額合計 82 億份。結構：機構配置帶動，對沖產品份額增長居前2020Q3 期間，大部分公募量化基金規模實現

8、增長，其中量化選股基金的貢獻突出。2020 年三季度，指數增強型基金的規模從 864.2 億增長至 970.3 億，類指數增強基金的規模從 128.9 億降低至 101.3 億，量化選股基金的規模從 475.5 億上升至 643.3 億，量化對沖基金的規模從 580.9 億上升至 654.5 億。其中，量化選股基金貢獻主要規模增量，規模增長約 35%。圖 4：公募量化基金的策略類型分布資料來源：Wind，&；注：（1）數據截至 2020Q3；（2）類指數增強型策略的篩選標準包括：最近 3 年該基金和特定股票指數之間的年化跟蹤誤差均小于 10%；最近 4 個季度披露的股票倉位均須在 85%以上圖

9、 5：公募量化基金的管理規模與策略類型分布（單位：億）資料來源：Wind，&；（1）數據截至 2020Q3；（2）類指數增強型策略的篩選標準包括：最近 3年該基金和特定股票指數之間的年化跟蹤誤差均小于 10%；最近 4 個季度披露的股票倉位均須在 85%以上。兩只量化對沖產品躋身量化產品規模前三，管理規模前十的量化基金中指數增強型基金較多。截至 2020Q3，管理規模前十的公募量化產品管理規模合計 990.6 億，包括 7 只指數增強型產品、3 只量化對沖型產品。其中管理規模前三的產品分別為匯添富絕對收益A、易方達上證 50A、海富通阿爾法對沖 A，對應的管理規模為 244.4 億、217.3

10、 億、149.9億。表 1：管理規模前十的公募量化基金理規模(億)者占比（%）000762.OF匯添富絕對收益策略 A量化對沖型2017-03-15244.440.8顧耀強,吳江宏110003.OF易方達上證 50 指數 A指數增強型2004-03-22217.37.0張勝記519062.OF海富通阿爾法對沖 A量化對沖型2014-11-20149.982.9杜曉海,朱斌全000311.OF景順長城滬深 300 增強指數增強型2013-10-2968.033.3黎海威100038.OF富國滬深 300 增強指數增強型2009-12-1667.351.9李笑薇,方旻161017.SZ富國中證 5

11、00 指數增強指數增強型2011-10-1254.137.7方旻,李笑薇,徐幼華163407.SZ興全滬深 300 指數增強 A指數增強型2010-11-0253.229.7申慶000478.OF建信中證 500 指數增強 A指數增強型2014-01-2750.313.5葉樂天001641.OF富國絕對收益多策略 A量化對沖型2015-09-1745.587.8于鵬100032.OF富國中證紅利指數增強 A指數增強型2008-11-2040.514.4徐幼華,方旻基金代碼基金簡稱策略類型成立時間2020Q3 管機構投資現任基金經理資料來源：Wind，&；注：數據截至 2020Q3，機構投資者占

12、比使用 2020 年中報數據。量化選股基金、量化對沖基金的份額增長居前。截至 2020Q3：1）三季度份額增長前十的公募量化產品合計份額增長 107.9 億，包括 5 只量化選股基金、4 只量化對沖基金、1只指數增強基金。份額增長前三的公募量化產品分別為銀華大數據、富國絕對收益多策略 A、海富通阿爾法對沖 A，對應的份額增長為 25.6 億、21.3 億、18 億份。2）八只新發公募量化產品合計份額 82 億，份額前三的新發產品分別為摩根士丹利華鑫 ESG 量化先行、九泰久睿量化、諾德量化優選，對應的份額為 20.4 億、19.1 億、18.1 億份。2020Q3基金代碼基金簡稱策略類型成立時

13、間份額增長機構投資者占比現任基金經理份額(億)(億)（%）002269.OF銀華大數據量化選股型2016-04-0729.025.649.8張凱,孫蓓琳001641.OF富國絕對收益多策略 A量化對沖型2015-09-1745.521.387.8于鵬519062.OF海富通阿爾法對沖 A量化對沖型2014-11-20149.918.082.9杜曉海,朱斌全000753.OF華寶量化對沖 A量化對沖型2014-09-1730.815.686.3徐林明,王正001556.OF天弘中證 500 指數增強 A指數增強型2015-06-308.85.656.7楊超006648.OF匯安多因子 A量化選股

14、型2019-04-3017.35.09.1戴杰,陳欣005865.OF浦銀安盛量化多策略 A量化選股型2018-09-056.34.60.0陳士俊003416.OF招商財經大數據策略 A量化選股型2016-11-024.94.30.0賈成東002449.OF民生加銀量化中國量化選股型2016-05-194.44.10.0蔡曉,劉昊008895.OF申萬菱信量化對沖策略量化對沖型2020-03-2512.83.82.5劉敦,夏祥全表 2：2020Q3 份額增長前十的公募量化基金2020Q3基金代碼基金簡稱策略類型成立時間2020Q3 份額(億)現任基金經理009246.OF摩根士丹利華鑫 ESG

15、 量化先行量化選股型2020-07-1620.4余斌009874.OF九泰久睿量化量化選股型2020-08-1419.1孟亞強005347.OF諾德量化優選量化選股型2020-08-2718.1王恒楠009840.OF東財量化精選 A量化選股型2020-07-2911.0吳逸009613.OF上銀中證 500A指數增強型2020-07-014.3徐靜遠009384.OF大摩 MSCI 中國 A 股增強指數增強型2020-07-224.0余斌009194.OF泰達宏利中證績優 A指數增強型2020-07-172.8劉欣,劉洋資料來源：Wind，&；注：統計樣本為 2020Q2 之前成立的基金，數

16、據截至 2020Q3，機構投資者占比使用 2020 年中報數據。表 3：2020Q3 新成立的公募量化基金基金代碼基金簡稱策略類型成立時間2020Q3 份額(億)現任基金經理010153.OF中加中證 500 指數增強 A指數增強型2020-09-272.0鐘偉資料來源：Wind，&；注：統計樣本為 2020Q3 新成立的基金，數據截至 2020Q3。從管理人維度看，公募量化基金的市場集中度較高，但頭部管理人規模占比有所下降。僅考慮量化型基金（不包括被動指數型基金），前 10 大管理人規模合計占比近 6 成。截至2020Q3，前 5 大基金管理人的管理規模合計占比 43.9%，前 10 大基金

17、管理人的管理規模合計占比 57.8%。圖 6：公募量化基金管理人的規模分布資料來源：Wind，&；注：數據截至 2020Q3。考慮被動型指數產品后，前 10 大量化及指數基金管理人規模合計占 6 成。截至2020Q3，前 5 大基金管理人的管理規模合計占比 40.2%，前 10 大基金管理人的管理規模合計占比 62.9%。其中，華夏、國泰、易方達、富國、南方等管理人的基金規模居前。圖 7：公募量化基金及被動指數基金管理人的規模分布資料來源：Wind，&；注：數據截至 2020Q3。公募指數增強：超額收益顯著提升，滬深 300、中證 500 季度超額收益中樞分別為 4.8%、4.6%2020 年

18、三季度，公募指數增強基金的超額收益顯著提升，其中滬深 300 指數增強基金的超額收益中樞為 4.8%，中證 500 指數增強基金的超額收益中樞為 4.6%。規模 2 億以上的樣本基金的超額收益中樞略高，其中 2 億以上的滬深 300 增強基金的超額收益中樞為5%，2 億以上的中證 500 增強基金的超額收益中樞為 6.3%。分季度來看，1）滬深 300 指數增強基金 2020Q1 的超額收益中樞為 2.5%，2020Q2提升至 3%，2020Q3 進一步提升至 4.8%；2）中證 500 指數增強基金 2020Q1 的超額收益中樞為 1.2%，2020Q2 提升至 2.9%，2020Q3 進一

19、步提升至 4.6%。圖 8：滬深 300 指數增強基金的超額收益分布資料來源：Wind，&；注：超額收益計算剔除了前 3 個月建倉期的數據，數據點為樣本基金的季度超額收益率，折線為樣本基金的季度超額收益率的中位數走勢。圖 9：中證 500 指數增強基金的超額收益分布資料來源：Wind，&；注：超額收益計算剔除了前 3 個月建倉期的數據，數據點為樣本基金的季度超額收益率，折線為樣本基金的季度超額收益率的中位數走勢。表 4：規模 2 億以上的滬深 300 指數增強基金的超額收益與跟蹤誤差基金規模年化超額收益年化跟蹤誤差基金代碼基金簡稱基金成立日2020Q320192020H12020Q320192

20、020H12020Q3000311.OF景順長城滬深 300 增強2013-10-2968.01-1.1%2.5%2.2%3.3%2.9%3.5%100038.OF富國滬深 300 增強2009-12-1667.302.8%1.4%-2.6%2.4%2.7%3.1%163407.SZ興全滬深 300 指數增強 A2010-11-0253.173.2%0.8%2.7%3.9%3.7%4.4%000176.OF嘉實滬深 300 增強2014-12-2620.693.9%2.8%3.7%2.9%2.4%5.1%110030.OF易方達滬深 300 量化增強2012-07-0513.721.2%5.2

21、%2.7%2.9%3.4%4.1%001015.OF華夏滬深 300 指數增強 A2015-02-1011.040.5%5.3%1.0%2.8%2.9%3.2%006020.OF廣發滬深 300 指數增強 A2018-06-299.1811.3%6.2%5.9%4.5%2.5%4.2%002670.OF萬家滬深 300 指數增強 A2016-09-268.897.4%9.1%5.9%5.1%3.5%4.7%200002.OF長城久泰滬深 300A2004-05-218.212.1%3.4%2.7%3.4%3.2%5.2%310318.OF申萬菱信滬深 300 指數增強 A2004-11-297

22、.76-1.4%7.4%4.8%5.7%3.4%5.2%000312.OF華安滬深 300 量化增強 A2013-09-277.633.5%8.9%5.8%2.8%4.4%4.8%007044.OF博道滬深 300 指數增強 A2019-04-267.297.7%5.2%3.2%4.1%002310.OF創金合信滬深 300 指數增強 A2015-12-317.006.7%6.7%4.6%3.0%2.7%3.0%003876.OF華寶滬深 300 指數增強 A2016-12-096.1810.5%7.6%5.6%4.6%3.0%4.6%004190.OF招商滬深 300 指數增強 A2017-

23、02-105.504.6%5.8%6.7%3.2%2.7%4.3%西部利得滬深 300 指數增673100.OF 2017-03-215.446.8%14.4%6.7%2.9%4.1%4.8%162213.OF泰達宏利滬深 300 指數增強 A2010-04-234.998.4%5.5%4.3%3.5%2.8%4.3%000512.OF國泰滬深 300 指數增強 A2014-05-193.93-15.6%4.4%8.0%6.9%2.6%4.8%003015.OF中金滬深 300 指數增強 A2016-07-223.890.6%9.1%5.5%3.3%3.1%4.3%320014.OF諾安滬深

24、300 指數增強2011-04-073.364.8%3.0%4.8%2.6%3.0%3.3%003957.OF安信量化精選滬深 300A2017-03-163.227.7%7.7%7.0%2.0%1.8%3.0%005113.OF平安滬深 300 指數量化增強 A2017-12-263.062.8%6.8%3.6%3.0%2.8%3.5%強 A003884.OF匯安滬深 300 指數增強 A2017-01-254.956.7%13.0%2.3%4.0%4.5%5.6%004788.OF富榮滬深 300 增強 A2018-02-114.7811.2%26.0%13.5%8.9%9.7%11.8%

25、005137.OF長信滬深 300 指數增強 A2018-04-194.66-6.0%10.4%4.2%5.0%5.4%7.2%166802.OF浙商滬深 300 指數增強2018-08-204.498.1%8.4%6.4%3.7%2.6%3.3%450008.OF國富滬深 300 指數增強2009-09-034.207.3%6.6%6.1%3.7%2.8%3.6%519116.OF浦銀安盛滬深 300 指數增強2010-12-104.137.7%2.7%4.8%3.6%2.7%3.1%008238.OF中泰滬深 300 指數 A2020-04-013.047.9%3.4%005870.OF鵬

26、華滬深 300 指數增強2018-05-252.32-8.2%5.6%3.6%3.5%3.4%4.4%國投瑞銀滬深 300 量化增007143.OF 2019-06-112.263.9%7.2%3.0%3.5%004513.OF海富通滬深 300 指數增強A2017-05-102.15-26.5%2.2%4.8%16.5%3.8%7.7%強 A007275.OF銀河滬深 300 指數增強 A2019-08-292.062.0%8.6%3.1%3.7%005248.OF新華滬深 300A2019-12-182.0010.3%7.4%資料來源：Wind，&；注：超額收益計算剔除了前 3 個月建倉期

27、的數據。表 5：規模 2 億以上的中證 500 指數增強基金的超額收益與跟蹤誤差基金規模年化超額收益年化跟蹤誤差基金代碼基金簡稱基金成立日2020Q320192020H12020Q320192020H12020Q3161017.SZ富國中證 500 指數增強2011-10-1254.125.1%4.0%2.1%3.7%4.0%3.7%000478.OF建信中證 500 指數增強 A2014-01-2750.281.3%2.5%4.6%2.9%4.0%5.8%003986.OF申萬菱信中證 500 優選增強A2017-01-1014.3823.2%2.6%7.8%8.1%7.9%6.1%0023

28、11.OF創金合信中證 500 指數增強A2015-12-3110.505.1%6.7%4.6%3.5%3.5%3.6%001556.OF天弘中證 500 指數增強 A2015-06-308.794.2%8.2%9.1%3.7%4.3%5.8%005062.OF博時中證 500 指數增強 A2017-09-268.2913.6%6.8%4.0%5.7%4.0%4.4%002510.OF申萬菱信中證 500 指數增強A2016-04-218.0722.7%8.7%6.2%5.2%6.3%6.4%002906.OF南方中證 500 增強 A2016-11-235.761.0%5.1%5.3%4.9

29、%5.2%7.5%502000.SH西部利得中證 500A2020-02-194.608.5%7.5%162216.SZ泰達宏利中證 5002019-11-063.846.3%5.2%006593.OF博道中證 500 指數增強 A2019-01-033.824.0%11.0%5.4%5.4%002076.OF浙商中證 500A2016-05-113.047.5%5.9%10.4%3.8%3.8%3.8%006682.OF景順長城中證 500 指數增強2019-03-252.94-0.9%11.0%4.1%5.4%003016.OF中金中證 500 指數增強 A2016-07-222.467.

30、4%6.5%7.9%4.2%6.1%5.9%004945.OF長信中證 500 指數增強2017-08-302.217.5%16.5%4.2%5.2%8.4%6.4%資料來源：Wind，&；注：超額收益計算剔除了前 3 個月建倉期的數據。公募量化對沖：Q3 收益中樞 3%，對沖環境改善疊加打新收益貢獻2020 年三季度，公募量化對沖基金收益中樞 3%；2 個億以上樣本基金的收益中樞為2.8%。從基金的長期收益和風險表現看，2017 年、2018 年受限于股指期貨的負基差，量化對沖基金整體表現較為平淡；2019 年收益顯著改善。2017 年、2018 年、2019 年的收益率中位數分別為 2.8

31、%、0.3%、7.3%。2020 年以來，量化對沖產品延續了穩健表現； 2020 年以來收益率中樞為 8.7%；2 個億以上規模產品的收益率中樞為 8%。回撤方面，過去 3 年的最大回撤在 3-8%區間，2020Q3 的最大回撤控制在 2-3%區間。表 6：規模 2 億以上的公募量化對沖基金代碼名稱2020Q3規模2020Q3收益2020Q3打新收益貢獻估算2020H1收益率2019 年收益率2020Q3最大回撤2020H1最大回撤2019 年最大回撤000762.OF匯添富絕對收益策略 A244.442.440.175.0614.22-2.35-2.21-0.96519062.OF海富通阿爾

32、法對沖 A149.910.090.284.418.26-1.89-1.93-1.94001641.OF富國絕對收益多策略 A45.472.580.6912.248.79-2.50-2.00-1.74000753.OF華寶量化對沖 A30.803.051.315.166.65-0.49-0.66-2.44008831.OF海富通安益對沖 A28.911.541.35-2.30000992.OF廣發對沖套利28.26-0.521.094.3715.37-2.36-1.21-1.31008835.OF富國量化對沖策略三個月 A17.90-0.941.01-3.10008851.OF景順長城量化對沖策

33、略三個月15.991.041.58-2.10000844.OF南方絕對收益策略13.543.482.225.1410.24-1.15-2.22-1.12000667.OF工銀瑞信絕對收益 A13.493.052.229.979.41-1.35-1.69-1.39001073.OF華泰柏瑞量化收益13.163.471.935.245.67-2.19-1.19-2.01008895.OF申萬菱信量化對沖策略12.763.952.14-0.63008856.OF華夏安泰對沖策略 3 個月定開11.521.46-0.86002224.OF中郵絕對收益策略7.603.4710.758.06-1.42-0

34、.50-0.12代碼名稱2020Q3規模2020Q3收益2020Q3打新收益貢獻估算2020H1收益率2019 年收益率2020Q3最大回撤2020H1最大回撤2019 年最大回撤002804.OF華泰柏瑞量化對沖5.344.842.824.987.17-2.27-1.24-1.93000585.OF嘉實對沖套利5.013.701.384.666.66-1.43-0.95-3.00005280.OF安信穩健阿爾法定開 A4.306.174.086.484.79-0.89-0.67-0.10008838.OF德邦量化對沖策略 A3.471.39-1.65資料來源：Wind，&估算；注：表格中的打

35、新收益貢獻是根據相應基金在季度內的新股獲配情況估算，由于基金連續規模、新股賣出實現的真實收益率均不可得，因此打新收益估算值與真實情況可能存在一定的差異。分季度看，具體而言，2020Q1 收益中樞為 2.9%，2020Q2 收益中樞小幅降至 2.6%， 2020Q3 收益中樞回升至 3%。從收益貢獻方面來看：一部分是對沖環境的改善，主力合約年化基差貼水均明顯縮窄；另一部分是打新收益貢獻，剔除打新影響后的收益中樞約 1.9%。圖 10：量化對沖基金的收益分布（季度）資料來源：Wind，&；注：區間收益計算剔除了前 3 個月建倉期的數據，數據點為樣本基金的季度區間收益率，折線為樣本基金的季度區間收益

36、率的中位數走勢。圖 11：滬深 300 股指期貨主力合約日頻年化基差的走勢圖 12：中證 500 股指期貨主力合約日頻年化基差的走勢資料來源：Wind，&資料來源：Wind，& 量化私募：總量增長、業績提升規模：總量增長、結構分化的趨勢延續從 2.7 萬億到 3.2 萬億，證券私募基金行業規模快速增長。證券類私募行業 2015 年以來經歷快速增長階段，近年來管理人數量基本穩定，管理規模逐步上漲。根據中國證券投資基金業協會的統計數據，截至 2020Q3，完成登記備案的證券類私募管理人約 8800家，管理規模合計 3.18 萬億，相比于 2019 年底增長 0.7 萬億。圖 13：證券類私募規模與

37、管理人數量的變化資料來源：中國證券投資基金業協會，Wind，&截至 2020Q3，估算私募量化產品規模在 4800 億左右，在全部證券類私募中的占比約 14-15%。其中，以中高頻量價類策略為主的股票量化類私募管理規模約 3900 億元。具體從策略類型來看：市場中性策略產品的占比最高、規模近半；CTA 策略占比約 2-3 成。2020 年以來，指數增強和股票多空策略占比略有提升。規模增長的背后，是行業結構的分化，頭部集中的現象更加突出；而部分小型量化私募開始退出市場。截至 2020Q3，管理規模在 50 億以上的共計 19 家，管理規模在 2050億之間的共計 21 家。圖 14：量化私募管理

38、人的管理規模區間分布資料來源：中國證券投資基金業協會，朝陽永續，&估算；注：數據截至 2020Q3。業績：賺錢效應較好，管理人之間業績分化2020 年三季度，主要私募策略均實現較高收益，不同策略之間的表現存在一定差異。其中，股票策略實現收益 7.5%，債券策略實現收益 1.7%。對于量化類策略而言，市場中性策略實現收益 4.5%，CTA 策略實現收益 7.2%，宏觀對沖策略實現收益 8.3%，FOF/MOM策略實現收益 5.6%。圖 15：策略維度私募指數的表現對比資料來源：朝陽永續，&；注：1）圖例中顯示的收益率為相應私募策略指數在 2020Q3 的收益率；2）數據時間區間為 2018 年至

39、 2020 年 9 月底。市場中性策略：2020Q1 實現收益 4.1%，2020Q2 實現收益 3.9%，2020Q3 實現收益 4.5%。回顧 2020 年上半年，一季度在市場的高波動行情中，體現了較好的絕對收益； 4-5 月受市場交易量和深貼水影響，相對平淡。6 月市場表現強勢，市場交易量大幅提升，利好多頭端超額表現；但基差成本依然較高。7 月初基差迅速收斂，對產品凈值短期形成壓力，3 季度以來貼水縮窄，對沖環境改善，市場中性策略收益回暖。圖 16：市場中性策略的季度收益統計資料來源：朝陽永續，&CTA策略：2020Q1 實現收益6.5%，2020Q2 實現收益4.1%，2020Q3 實

40、現收益7.2%。CTA 策略受益于商品期貨市場和金融期貨市場的階段趨勢性行情，今年以來賺錢效應較好，2020Q3 實現年內最高的季度收益。圖 17：CTA 策略的季度收益統計資料來源：朝陽永續，&宏觀對沖策略：2020Q1 實現收益 0.1%，2020Q2 實現收益 9.2%，2020Q3 實現收益 8.3%。經歷 1 季度的收益率低谷后，宏觀對沖策略在 2 季度和 3 季度表現回暖，在各類量化策略中表現居前。圖 18：宏觀對沖策略的季度收益統計資料來源：朝陽永續，&重點跟蹤管理人業績表現在分析量化私募策略指數表現的基礎上，我們進一步對重點跟蹤管理人的業績表現進行了描述統計，具體包括市場中性、

41、CTA、宏觀對沖、FOF/MOM 四類量化策略的重點跟蹤管理人，相關統計結果如下表所示。表 7：重點跟蹤的市場中性策略管理人的業績概覽近一個季度近一個季度近一年平均近一年最大成立以來平成立以來最管理人編號管理規模平均收益最大回撤收益回撤均收益大回撤產品數量代表性機構 11020 億11.137.4949.3816.6997.5034.2710代表性機構 21020 億9.330.5119.860.9953.001.632代表性機構 350100 億6.282.8217.284.1721.356.312代表性機構 4100 億6.101.7218.235.1914.705.1912代表性機構 5

42、50100 億5.720.7711.362.3030.403.213近一個季度近一個季度近一年平均近一年最大成立以來平成立以來最管理人編號管理規模平均收益最大回撤收益回撤均收益大回撤產品數量代表性機構 6100 億1.991.8720.512.2550.435.9312代表性機構 112050 億1.202.528.955.4716.329.514代表性機構 122050 億-0.372.43-0.884.9419.635.592代表性機構 132050 億-1.3013.734.4913.7323.6213.7312資料來源：朝陽永續，&；注：1）業績統計基于數據可得性，可能出現產品代表性不

43、足、幸存者偏差等問題；2）規模口徑為管理人的全部管理規模。3）數據截至 2020Q3。表 8：重點跟蹤的管理期貨策略管理人的業績概覽近一個季度近一個季度近一年平均近一年最大成立以來平成立以來最管理人編號管理規模平均收益最大回撤收益回撤均收益大回撤產品數量代表性機構 11020 億25.406.1461.039.4491.0819.267代表性機構 22050 億20.6017.3444.4534.6496.3360.4511代表性機構 310 億10.838.4440.638.4485.4426.725代表性機構 450100 億9.594.8025.694.8097.546.493代表性機構

44、 51020 億7.6510.758.5424.8216.5930.019代表性機構 62050 億5.9910.6826.3128.6834.1929.8422代表性機構 72050 億4.965.4514.445.4546.0210.0110代表性機構 82050 億4.479.2722.229.2756.3725.8013代表性機構 91020 億4.324.1224.954.1258.2312.1017代表性機構 101020 億-0.947.4433.587.4494.529.636代表性機構 1110 億-10.8920.52-24.2847.34-14.6451.653資料來源：

45、朝陽永續，&；注：1）業績統計基于數據可得性，可能出現產品代表性不足、幸存者偏差等問題；2）規模口徑為管理人的全部管理規模。3）數據截至 2020Q3。表 9：重點跟蹤的宏觀對沖策略管理人的業績概覽近一個季度平均收益最大回撤收益回撤均收益大回撤代表性機構 110 億14.254.3547.6817.4152.1017.416代表性機構 2100 億5.754.9913.2222.4799.3922.4717代表性機構 610 億4.0611.9326.2811.9321.6517.696代表性機構 750100 億3.939.9215.5624.3652.6026.838代表性機構 82050

46、 億-13.2013.637.2438.2525.1653.078管理人編號管理規模近一個季度近一年平均近一年最大成立以來平成立以來最產品數量資料來源：朝陽永續，&；注：1）業績統計基于數據可得性，可能出現產品代表性不足、幸存者偏差等問題；2）規模口徑為管理人的全部管理規模。3）數據截至 2020Q3。表 10：重點跟蹤 FOF/MOM 策略管理人的業績概覽近一個季度近一個季度近一年平均近一年最大成立以來平成立以來最管理人編號管理規模平均收益最大回撤收益回撤均收益大回撤產品數量代表性機構 12050 億14.626.6333.776.6338.8325.013代表性機構 250100 億5.7

47、49.9928.5917.3334.7051.4515近一個季度近一個季度近一年平均近一年最大成立以來平成立以來最管理人編號管理規模平均收益最大回撤收益回撤均收益大回撤產品數量代表性機構 310 億4.505.5522.475.5515.9824.3012代表性機構 42050 億3.188.159.8114.6718.3626.2619代表性機構 550100 億2.973.1011.433.9336.749.185代表性機構 650100 億2.940.669.041.4616.067.706代表性機構 710 億1.486.4216.256.4226.7019.786代表性機構 810

48、億1.4810.5816.6417.1933.1034.428代表性機構 910 億1.4724.867.0429.2011.2729.204資料來源：朝陽永續，&；注：1）業績統計基于數據可得性，可能出現產品代表性不足、幸存者偏差等問題；2）規模口徑為管理人的全部管理規模。3）數據截至 2020Q3。 總結與展望：8000 億的新起點截至 2020 年三季度末，全市場量化基金規模約 8000 億元；其中，私募量化基金規模約 4800 億、公募量化基金規模約 2400 億。相比 2018 年末的 4000 億，量化基金規模翻倍且結構更加集中；規模前十的管理人約占總體規模的 7 成，且規模與業績

49、之間的正循環效果更加顯現。展望來看，在銀行理財凈值化、海外資金進入布局的趨勢下，量化基金的需求空間仍然廣闊；且量化基金投資者機構化的過程也將加速。尤其對私募基金而言，從海外經驗看， Top10 規模對沖基金均為專注或涉及量化投資的機構。圖 19：10 億美元俱樂部的投資者：按投資者類型劃分（2018）資料來源：Preqin，&與此同時，頭部量化管理人也面臨擴展投資邊界和策略容量的挑戰；包括：1）股票策略上，量化策略深度融合基本面研究的 Alpha；2）投資能力上，布局多資產多策略的投研框架；3）策略目標上，從追求絕對收益到追求合理的風險調整后收益。圖 20：各類絕對收益策略的規模占比資料來源：BarclayHedge，&；注：數據截至 2019 年底。表 11： 2020Q3 的全球對沖基金規模 TOP10創始人或核心管理人Bridgewater AssociatesRay Da