1、股指期貨的套利交易1股指套利理論 股指套利之所以能夠進行，是因為市場參與者認為股指現貨和期貨價格之間存在一種確定的關系，當市場上兩者之間的之中關系不滿足時，套利活動就會發生。正是由于套利活動的存在使得現貨市場和期貨市場保持一種穩定的均衡關系。2股指套利理論 股指套利可以分為正向套利（買入套利）和反向套利（買空套利）兩種。 正向套利是指當期貨價格相對于現貨指數發生高估時，投資者賣空股指期貨同時在股指現貨市場做多的套利策略。 反向套利是指當期貨價格相對于現貨指數發生低估時，投資者賣空股指標的股票同時買入股指期貨合約的套利策略。3股指套利理論 期貨合約相對于現貨指數發生高估或低估是套利的基本條件，對

2、于投資者來說，決定套利成敗的關鍵就是確定期貨和現貨之間合理的價差關系。 期貨價格存在一個無套利區間，在這個區間之內對投資者來說不存在真正的套利機會，只有當期貨市場價格高于該區間的上限或低于該區間的下限時，套利才是可行的。4套利的計算方法期貨合約的理論價格（點數）為：5套利的計算方法 在股指期現套利的過程中，對股票指數（現貨）的買賣實際上是按照股票指數樣本權重，利用程序化交易同時買進構成指數的全部或部分成分股。資金配置有如下兩種方式： (1)選擇目標指數的所有成分股并按照他們在指數中的自然權重來分配資金創建指數化跟蹤組合，這種資金配置方法為指數化投資的全復制配置技術。 (2)以目標指數成分股為股

3、票池，按照一定的選股策略選擇部分成分股構成增強型指數化跟蹤組合，這種資金配置方法稱為指數化投資的增強型配備技術。目標是在保持跟蹤誤差最小的同時，獲得超過目標指數的收益率。6如何參與股指的套利交易（一）期現套利（二）跨市套利（三）跨期套利 （四）跨品種套利7套利交易的步驟第一步，構建現貨組合以模擬指數；第二步，當期貨與現貨價差過大時進場執行套利；第三步，價差收斂時離場平倉。8套利交易的風險警示首先，當進行買期貨賣現貨的逆差套利時，部分標的股票 無法融券放空，現貨組合需要修改。第二，遇到漲跌停或停牌，標的股票無法交易。第三，最重要的，可能面臨保證金的追繳。9套利案例 在2006年6月2日，恒生指數

4、期貨即月合約（點數）出現了大幅上揚，恒生指數期貨即月合約實際價差與理論價差出現了很大的背離，實際價差的溢價遠遠超過了支付成本。此時可買進相對便宜的恒生指數現貨，即按照恒生指數樣本股權重買進構成指數33只成分股，并且同時賣出相對較貴的恒生指數期貨合約。10套利案例 日期 2006年6月2日 恒生指數現貨價格（點） 15912.71 恒生指數期貨即月合約（點） 16078.00 恒生指數期貨即月合約到交割日剩余（天） 27天 資金成本年利率 6.75% 恒生指數紅利率 3.30% 中銀香港貸款利率 8.25% 恒生指數期貨理論公平值（點） 15963.32 恒生指數期貨理論價差（點） 40.61

5、恒生指數期貨實際價差（點） 165.29 11套利案例 運用套利資金是20,450,000港元。其中，20,000,000港元用于恒生指數現貨（33份成分股）的買進；450,000港元用于恒生指數期貨保證金。 恒生指數成分股的買進是按照恒生指數成分股的自然權重為資金標準買入每只成分股的數量。 同時，需計算出同時賣出25份恒生指數期貨即月合約，按每份合約18000港元計算，共需保證金450,000港元。12套利案例 25份恒生指數期貨即月合約有如下兩種算法： (1) 設X為合約數，S為恒生指數現貨點數，M為恒生指數期貨合約保證金，D為套利期間的股息，根據以上因素可建立以下等式： SX+MX=20,000,000+DX X=24.5 S=15,912*50；M=18,000；D=（15,912.71*50*3.3%)/12 (2) 20,000,000/（15,912*50）13套利案