1、第二章 財務報表分析第一節 財務報表的演進與分析方法 一、會計報表的差不多種類（一）信息性財務報表可對外財務報表我國財政部2000年底頒布的新企業會計制度中規定，企業向外提供的會計報表包括：1，資產負債表；2，利潤表；3，現金流量表；4，資產減值預備明細表；5，利潤分配表；6，股東權益增減變動表；7，分部報表；8，其他有關附表。資產負債表、利潤表、現金流量表三種報表是企業用于經營和治理的最差不多的會計報表，其要緊功能是向投資人、債權人和企業利益相關者顧客、供應商、戰略伙伴和稅收機構等報告公司差不多經營情況和財務狀況。同時，也是公司高層治理者必須掌握的財務數據。以往，這三種報表之因此被稱為對外會

2、計報表，其緣故是：（1），它是上市公司必須向投資者和債權人公開的會計報表。社會公眾了解上市公司要緊通過資產負債表、利潤表又名損益表、現金流量表獲得公司經營情況。（2），這些報表是相關于產品成本計算表、職工工資發放表、日常治理費用支出報表、利潤分配表等不宜公開的企業內部會計報表而言的。現在看來，這些會計報表不僅僅是對外報表，在信息社會，它們更重要的是滿足企業內部要緊負責任公司高層、宏觀治理者對公司整體性財務數據和經營信息的需求。（二）基礎性財務報表不可公開財務報表剛才已提及，包括原材料消耗報表、單位產品成本報表、全部產品成本報表、工資報表、治理費用報表、銷售收入（營業收入）報表、利潤分配報表等。

3、這些會計報表之因此不可公開對外，其緣故或含義是：（1），這些報表要緊反映企業正在進行的生產經營活動的財務狀況,或者尚未有最終處理結果的財務數據,一般屬于企業經營機密，不宜公開。（2），這些會計報表所反映的財務數據多為企業生產工藝過程和具體職能部門的工作業績情況，要緊供企業基層治理者組織、操縱和考核作業質量、效率和勞動投入所用。這些信息對外部投資者和債權人以及顧客來講并不十分必要。既然是內部會計報表，不僅公司基層治理者需要掌握這些數據，公司高層治理者也需定期地了解這些基礎性財務數據，它們是公司實施激勵約束機制的依據和基礎。（三）時期會計報表，時點會計報表。反映企業某一時期的生產經營和財務狀況的會

4、計報表由利潤報表、成本報表、銷售收入報表、現金流量表等。只反映企業經營過程中某一天的經營情況和財務水平的會計報表要緊是資產負債表，這也是資產負債表的本質特征。二、會計報表的演進1、會計報表財務報表企業報告。依照世界銀行和國際會計準則委員會的建議，企業財務會計工作的最后結果應是企業財務報告或稱企業報告，而不是傳統的會計報表。我國企業會計制度規定，“企業的財務會計報告由會計報表、會計報表附注和財務狀況講明書組成。”對外財務會計報告的種類、格式和要緊內容由國家頒布的企業會計制度規定；企業內部治理需要的會計報表由企業自行規定。2、在美國，自20世紀30年代以后，利潤表開始取代資產負債表而成為公司財務的

5、第一大報表；在我國，資產負債表仍然是企業目前最重要的會計報表。三、會計報表的分析方法（一）比較分析法比較分析法確實是將有關指標的本期實際數與歷史數（上期、上年同期或幾期）、本期打算數、企業歷史最好水平、國內外同行業平均數等對比，求出增加或減少的差額，以便尋求其緣故，從而探討改進方法。比較分析的具體方法種類專門多：按比較對象分類有：（1）與本企業歷史比，（2）與同類企業比，（3）與打算預算比。按比較內容分類有：（1）比較會計要素的總量，（2）比較結構百分比，（3）比較財務比率。應注意，使用比較分析法時，指標口徑要有可比性。 （二）因素分析法因素分析法是依據分析指標和阻礙因素的關系，從數量上確定各

6、因素對指標的阻礙程度大小方法。設0為比較基數，1為實際數，某指標由a、b兩因素阻礙，則：比較基數=a0b0 （1）第一次替換：a1b0 （2）第二次替換：a1 b1 （3）分析對象：（3）（1）=a1b1a0b0其中： a的阻礙=（2）（1）=（a1a0）b0 b的阻礙=（3）（2）=a1(b1b0) 因素的排列順序是：先數量指標，后價值指標；先外延，后內涵。例1：材料打算價格=20元/千克，材料打算消耗量 100千克，材料實際價格=22元/千克，實際消耗量96千克。比較基數： a0b0 = 100 * 20 = 2000 （1）第一次替換：a1b0 = 96 * 20 = 1920 （2）第

7、二次替換：a1 b1 = 96 * 22 = 2112 （3）分析對象：（3）（1）= 2112 2000 = 112其中： a的阻礙=（2）（1）=1920-2000= -80 b的阻礙=（3）（2）=2112-1920=192a的阻礙 + b的阻礙 = -80 +192 = 112（三）比率分析法比率是指相互聯系的兩個指標之間的對比關系，以分子和分母的形式計算。常用的比率有關系比率和結構比率兩種。（1）關系比率，其公式是：關系比率=A指標B指標（2）結構比率，結構比率是將同類的各個組成部分，分不計算每個組成部分占總體的百分比，即用局部指標除以整體指標。（四）趨勢分析法趨勢分析法又稱動態分析

8、法，它是對不同時期的進展趨勢做出分析。趨勢分析法一般采納趨勢比率的形式，即：本期是前期的百分之幾，本期比前期增加或減少百分之幾。按比較的時期基準劃分，又有環比法和定比法兩種方法。第二節 資產負債表與公司償債能力分析一、資產負債表的格式及其內容項目資產負債表Balance Sheet是反映企業經營過程中某一個體日期的資產規模及分布、債務數量和來源，以及所有者權益多少的會計報表。某 公 司 資 產 負 債 表 表2-1 200年 12月31日 單位：元資 產權 益流淌資產：現 金 18000短期投資 24000應收票據 38400應收賬款 72000減：備抵壞帳 2160其他應收款 7080存貨

9、210000預付賬款 14000待攤費用 6000一年內到期的長期投資 15680 流淌資產合計 403000非流淌資產：長期投資： 債券投資 24000 股票投資 38000 其他投資 16000 長期投資小計 78000固定資產：固定資產原值 800000 減：累計折舊 200000 在建工程 100000 固定資產小計 700000無形資產： 專利權 48000遞延資產： 開辦費 30000 固定資產改良支出 64000其他資產： 凍結存貨 72000 特準儲備物資 105000非流淌資產合計 1097000資產總計 1500000負債：流淌負債：短期借款 84000應付票據 16000

10、應付貨款 92000應付工資 12000應付稅金 36000其他應付款 5320預收賬款 48000預提賬款 7000一年內到期的長期債務 54000 流淌負債合計 353320長期負債：長期借款 80000應付債券 100000 加：債券溢價 8680長期應付款 62000 長期負債合計 250680其他負債： 遞延所得稅貸款 3000負債合計： 608000所有者權益：投入資本： 850000其中：一般股本 500000 優先股本 100000 股本溢價 200000 受增股本 42000 其他投入股本 8000留存收益： 42000其中：撥定用途 36000未撥定用途 6000所有者權益

11、合計 892000權益總計 1500000在這張報表中，資產、負債項目均按流淌性程度排列，流淌性強的在先，弱的在后；償債期限短的在先，長的在后。所有者權益則按形成來源分類，按其留在企業的永久程度排列。賬戶式資產負債表的優點是，資產和權益的數量恒等關系及內容分布一目了然，特不是容易比較流淌資產與流淌負債的數額和關系。然而，企業在編制比較資產負債表時，專門不方便，尤其是編制三年期、五年期的比較資產負債表專門困難。我國企業會計實務中使用的格式確實是賬戶式資產負債表。二、公司償債能力分析（一）償債能力的重要性公司償債能力有短期償債能力和長期償債能力之分。短期償債能力是公司流淌資產與流淌負債之間的數量對

12、比關系。區分一項資產為流淌資產和非流淌資產、一項負債為流淌負債依舊長期負債，一般均以一年時刻為標準。因此，短期償債能力也可通俗表述為：企業支付一年內隨時可能到期的債務的能力；但這種表述不是專門確切。這是因為：1，短期償債能力只存在于企業流淌資產與流淌負債之間的數量對比關系之中。假如企業（1）用新債還舊債，不論用短期債務依舊長期債務，都只能加劇公司的資本成本和治理成本，分散領導的精力，甚至將公司財務引入惡性循環。用長期債務還短期債務，還會造成資本的極大白費。（2）假如用拍賣企業固定資產的方式償還短期債務，盡管在一定時期內能夠應付一些到期的短期債務，但不能掩蓋企業短期債務償債能力虛弱的實質，相反會

13、使公司償債能力進一步弱化，并阻礙公司正常生產活動的運行。2，甚至有人認為，短期償債能力“是公司以流淌資產支付流淌負債的能力”，實際上，這一概念表述也是不確切的。首先，在市場經濟下，企業用以作為支付手段的只能是現金或貨幣資本，而不是企業的全部流淌資產。當流淌資產變現之后，才具有支付能力。其次，流淌資產從全然上講不是用以支付流淌負債的，它對流淌負債只是起到一個保證作用，流淌資產的要緊職責是滿足公司生產經營中的原材料、輔助材料、招聘職員并支付酬金、維持固定資產正常運轉和檢修，以及公司行政日常開支的需要。只有現金不足以支付短期債務和日常經營現金需求時，才可能將存貨、應收賬款、短期投資等變成現金，用作支

14、付或償還債務。3，把短期償債能力理解為“公司使用現金支付或償還短期債務的能力”也不十分準確，一方面，公司財務部門現金的職能不完全是支付短期債務，它還有不的任務。另一方面，“支付”或“償還”具有時刻性，帶有及時性、立即支付到期債務的性質。一個公司假如間或不能用現金立即支付某一項短期債務時，是否就意味著公司償債能力專門差？因此不一定。如同一個工作能力專門強的人間或沒有完成工作任務一樣，不能以此評判那個人的工作能力專門差。因此，短期償債能力的含義只能從公司流淌資產與流淌負債之間的數量對比關系中理解。公司短期償債能力的特征表現在：（1）短期償債能力是公司承擔短期債務的差不多保證。每個企業在生產經營中都

15、會經常發生一些短期債務，相應地就會經常產生一些到期債務問題。例如，支付職員的月工資、支付供應商的貨款、支付應交稅金、支付短期借款到期本息，等等。處理日常短期債務的支付問題是財務工作的重要內容之一。處理不行會造成債務拖欠、阻礙信譽、甚至法律糾紛等。（2）短期償債能力是公司提高盈利水平的差不多條件。降低資本成本，可節約經營成本；及時還債，即可獲得進貨價格優惠等，又可提高財務效率和公司信譽。關于公司長期償債能力，則是公司長期資產與長期負債之間的數量對比關系。近似地，也可表述為公司資產總額與負債總額之間的數量對比關系。這就涉及公司資本結構問題。因為，資本結構要緊是公司長期資本中各種資本的數量構成及其相

16、互之間的比例關系。因此，公司長期償債能力分析，一定得聯系財務杠桿、資本結構等財務問題。這就會使財務分析更加深入和復雜，財務分析的作用也會隨之增大。（二）、財務指標解釋與案例計算1，流淌比率公司流淌資產與短期負債的比率，表明公司每借入一元鈔票短期債務，有多少流淌資產變現以作為償還債務的保證。該評價指標實際確實是短期償債能力的定義。因而，流淌比率是極其重要的、最差不多最通用的財務分析指標。其評價規則是，一般地，流淌比率越高償債能力越強，流淌比率越低則短期償債能力越弱。但并不是流淌比率無限制地升高最好，而是有一個適當的比率水平。通常，國際慣例為2左右，故又稱“二對一比率”，銀行常要求在200%以上。

17、應注意，公司規模大小、會計賬面價值與市場價值的差異大小都阻礙這流淌比率的準確性。發電廠、食品廠、家具制造廠等生產周期比較短的企業，其流淌比率可相對低一些，如1.5，甚至略高于1。A股份公司是一家電子加工企業，其短期償債能力是：流淌比率=1916639898.61 / 1292167181.98=1.483，顯然，比率較低，短期償債能力較弱。其問題所在，將在下面聯系其它財務指標作整體分析，從而找出償債能力較弱的緣故。該指標的優點是，（1）數據容易獲得，計算簡便，（2）規則清晰明確。（3）具有較強的科學性，當比率超過100%是，其超過部分可理解為公司償還債務的安全邊際系數。缺點是，（1）采納的數據

18、是資產存量，而不是資產流量；（2）該比率受會計信息質量的制約太大，當會計核算、計價和賬務處理不正確或不準確時，流淌比率的作用就大打折扣。2，速動比率公司速動資產與短期負債的比率，Acid-test ration該財務指標比流淌比率更準確一些，因為流淌資產減去流淌性較慢的存貨之后才是速動資產。速動比率表明公司每借一元鈔票的短期負債有多少速動資產變現做還債使用。其財務規則是，比率越高償債能力越強，速動比率越低則短期償債能力越弱。同流淌比率一樣，速動比率也有一個適中水準，國際慣例是1左右。速動比率是針對流淌比率的第二個缺點而產生的一個財務指標。存貨是企業最容易作假賬或者因公司賬面價值與市場價值不符而

19、造成會計計價、做賬不真實的地點。A股份公司的情況是：速動比率=（1916639898.61295826004.54）/1292167181.98=1.249計算表明，A公司的短期償債能力較強，這就與前面計算的流淌比率形成矛盾。3，資產負債率表明公司債務資金占企業總資產的比重。其財務規則是，該比重越低，償債能力越強，反之則相反。該股份公司的情況是：資產負債率=1350167181.98 / 2543156339.22=53%從計算看，公司長期償債比率不高也不低，比較適中。4，利息保障倍數公司每支付一元利息所擁有的息稅前利潤預備。其財務規則是,利息保障倍數越高，效益越好，償債能力越大；反之則相反。

20、A股份公司的情況是：利息保障倍數=（51167824.57+28431468.93）/ 28431468.93=2.7995，現金比率公司現金存量與流淌負債之間的比率，表明公司每借一元短期債務資本所擁有的現金儲備額。即：現金/流淌負債=現金比率。其財務規則是，現金比率越高，其短期償債能力越強；反之則相反。這一比率目前尚無國際慣例。一般認為，該比率應接近于1，最低不宜低于0.5。（三）、財務狀況分析公司償債能力分析要緊考核分析公司償債比率是否達到國際慣例的差不多標準，其次考核公司償債比率與本行業償債比率平均水平的差距。從上述計算的財務指標看，公司流淌比率過低，只有1.483，離國際慣例2尚有一定

21、距離，講明公司短期債務的償還能力相對比較低一點。但是，速動比率為1.249，大于1；盡管比國際慣例1略偏高，但差不多屬于“比較正常”，表明公司有比較正常的償還短期債務的能力。如此看來，流淌比率和速動比率有些相互沖突，這講明公司會計核算工作仍存在一定的問題或不足之處。前已述及，速動比率一般比流淌比率要準確一些。由于速動比率在計算時扣減了存貨，而A股份公司的存貨較少，因而使公司的流淌比率和速動比例比較接近，分不為1.483和1.249。二者的計算區不要緊是流淌比率含有存貨、二速動比率扣除了存貨，兩個比率比較接近，講明公司存貨金額專門小，對速動比率阻礙不大。還有一個可能是會計做賬存在不真實。由此可得

22、出如此的結論：（1）公司流淌資產中的應收賬款占用額相對較大，如何盡快收回應收賬款，減少資金占用，加快應收賬款周轉次數，是A股份公司財務應注意的問題。（2）流淌負債占公司負債總額的比重過大，負債總額為1350167181.98，其中流淌負債為1292167181.98，比重高達95.7%，這是造成流淌比率過低短期償債能力不夠強的要緊緣故。假如流淌比率要由現在的1.483上升到國際慣例2，則公司的短期債務應減少或立即償還掉3億3千萬元資金，亦即現在的流淌負債12.9億下降到9.58億元。股份公司償債能力財務指標同家電行業平均水平相比，比較接近。2001年初，全國家電類行業上市公司綜合財務狀況中的流

23、淌比率為：行業最高3.628，最低0.45，行業平均1.572，A股份公司略低于行業平均水平。速動比率行業最高1.877，行業最低為0，行業平均0.525，A公司遠高于行業平均水平。顯然，整個家電類行業的流淌比率和速動比率普遍偏低。A股份公司的資產負債率53%，屬于正常，表明公司具有較強的長期償債能力，資本結構總體上也比較合理。利息保障倍數接近2.8，低于行業平均水平3.028；講明公司利潤增長空間專門大。僅從償債比率上并不能證明公司財務和整個經營過程的真實情況。因此，必須結合其它財務指標的分析，才可能做出比較確切的關于公司整體上的經營狀況。第三節 損益表與盈利能力分析一、利潤表的格式和內容利

24、潤表是反映企業在一定會計期間經營成果的報表，其數據均為時期數流量。 利 潤 表 會企02表表2-2 編制單位： -年 -月 單位：元 項 目行 次本 月 數本年累計數一、主營業務收入 減：主營業務成本 主營業務稅金及附加二、主營業務利潤 加：其他業務利潤 減：營業費用 治理費用 財務費用三、營業利潤加：投資凈收益 補貼收入 營業外收入 減：營業外支出四、利潤總額 減：所得稅五、凈利潤14510111415161819222325272830320000022100001940007960000215000176000400003650001600008000710003180009600022

25、2000 二、利潤表所依據的差不多概念1，會計收益與經濟收益利潤表按照權責發生制（Accrual Basis）和會計準則要求而計量的凈收益。這意味著在每一筆交易每一筆經濟業務發生時必須在賬上加以確認和記錄。這一收益觀念通常稱為會計收益（Accounting Income）。由于在每一項收入、費用、成本、利得和損失業務發生時即予以入賬，這種確定收益的方法也稱為交易法或交易觀（Transaction Approach）。另一種收益觀念，通常稱為經濟收益（Economic Income）。它是用“真實的財寶”的增量表示的企業財寶。真實財寶指的是一個會計個體在期末保持了期初同等財寶的前提下能夠消耗或消

26、費的數額。這一定義采納的是資本保全觀（Capital Maintenance Approach）。真實的財寶是使用購買力衡量的，因而經濟收益概念的應用，需要以通過幣值變動阻礙調整的市場價值做計量屬性。經濟收益概念可用數據表示如下：財務事項 （調整通貨膨脹阻礙后）市場價值2001年年末凈資產 12000002001年年初凈資產 （800000）2001年市場價值增量 400000減：2001年所有者增資 （100000）加：2001年所有者分得股利 200002001年收益（真實財寶的凈增加） 320000在那個地點，2001年的收益是按照公司年初凈資產市場價值的凈增加來衡量的。這是遵循實物資本

27、保全觀（Physical Capital Maintenance Approach）的做法。假如公司收益是按照期初凈資產賬面價值的凈變化來衡量，依據的則是貨幣資本保全觀（Monetary Capital Maintenance Approach）。現在的經濟收益數據與前述交易觀所計算的會計收益殊途同歸、金額相等，兩者足可互為印證。應注意，不論使用交易觀依舊使用資本保全觀，計算收益時都應排斥會計期內所有者投資和分派給所有者的因素。資本保全又稱資本維持，它指的是所有者權益在經營過程中不因時刻變遷和物價變動而發生數額減少或價值貶值、損失的情況。因此，資本保全確實是所有者權益的保全或維持。所有者權益是

28、資產減負債后的余額，又稱凈資產，因此，資本保全又稱公司凈資產保全。國家要求國有獨資企業、國有控股公司實現資本保全，其宗旨在于保證國有資產不發生流失、損失，并有所增值。資本保全是企業價值的構成內容之一，是公司提高企業價值的基礎。20世紀80年代之后，“企業價值”開始取代利潤指標而成為財務上的核心指標。企業價值是一個企業目前在市場上的價格。它是評價企業可持續進展能力和創新的財務指標。企業價值概念不僅僅在資產評估、企業分立、合并、收購等情況下運用，它是貫穿于企業經營全過程的一個財務概念，價值鏈治理、價值制造、價值預期等已成為公司財務治理的重要內容。在西方，企業價值的大小是衡量企業家業績的全然性指標。

29、企業價值是公司各種資產的價值，其中股票和債券的市場價值是基礎或要緊內容。道理上，股票價格下跌表明公司效益下滑或公司社會信譽下降。因此，資本保全不僅是所有者關懷的問題，更是企業家和經營者所重視的財務與進展問題。利潤表是企業按照會計收益的概念編制的會計報表。嚴格地講，會計收益和經濟收益的差不不在于依據交易觀依舊資本維持觀，而在于會計師是采納賬面價值編表依舊使用市場價值編制報表。在同一計量屬性下，交易觀和資本保全觀的收益是一致的。資本保全是一個重要的財務范疇。2，本期營業觀和損益滿計觀 企業在會計年度內會發生各種收入、費用、支出等業務，在編制利潤表時，是否均應納入？也確實是企業的本期收益究竟應包括哪

30、些內容。這是一個頗有爭議的問題。會計師對此有截然不同的兩種處理方法。（1）、本期營業思路（Current Operating Concept）：即本期利潤表中所計列的收益僅包括由本期經營活動所產生的經營成果，僅反映公司本期的經營業績。前期損益調整項目和不屬于本期經營活動的收支項目不計入利潤表，而經由留存收益表或利潤分配表加以反映。（2）、損益滿計思路（All-inclusive Concept）：即本期利潤表的內容應包括所有在本期確認的業務活動所引起的損益項目。如此，所有當期營業活動引起的收入、費用等項目，營業外收支、特不凈損失，以及前期損益調整項目等，均無一遺漏地納入利潤表。利潤分配表或留存

31、收益表僅包括期初未分配利潤余額、本期稅后凈利潤、股利分配以及期末未分配利潤或留存收益等項目。三、利潤表比率財務分析 1、主營業務毛利率，公司毛利與主營業務收入的比率，該比率越高，獲利能力越強。主營業務毛利率194642392.50/863896643.7922.5%該毛利率水平高于家電行業平均毛利率17.93%，但低于行業最高水平40%的毛利率。2、主營業務利潤率，公司主營業務利潤扣減營銷費用之后與主營業務收入的比率；同樣，該比率越高，獲利能力越強。主營業務利潤率(194642392.50 85664419.36)/863896643.7912.6%A股份公司的主營業務利潤率12.6%接近于行

32、業最高水平16.84%,遠高于行業平均利潤率 -13.69%；這表明，我們公司具有較強的盈利能力，具有較高的經濟效益。3、銷售收入利潤率，公司利潤總額與主營業務銷售收入的比率，越是優秀企業，銷售利潤率越高。銷售利潤率51167824.57/863896643.795.923%4、凈資產收益率，公司稅后利潤與所有者權益資金平均占用額的比率，又稱自有資金利潤率、所有者權益收益率等。該利潤率是投資人最關懷的財務指標之一。凈資產收益率43251600.10/(1192989157.24+1170494294.22)2 3.6%盡管那個地點的凈資產收益率低于行業最高水平21.50%,同時相差專門大,然而

33、比家電行業平均水平 48.818%高出專門多。這講明,在家電行業,A的獲利能力和經營業績是專門有競爭力的。5、總資產收益率，公司利潤總額與總資產平均占用額的比率，表明公司整體盈利能力。總資產收益率51167824.57/(2201620695.28+2543156339.22)2 0.0215692.157%該收益水平盡管低于行業最高收益率13%，但高于行業平均收益率0.6%；講明A股份公司目前的經營業績高于行業水平，具有較強的獲利能力和明顯的市場競爭力。6、成本費用利潤率，公司利潤總額與成本費用的比率，同理，該比率越高公司效益越優。成本費用利潤率利潤總額（主營業務成本期間費用）5116782

34、4.57/(666923879.58+85664419.36+42034392.17+28431468.93)51167824.57/78101976760.66%假如不考慮期間費用,僅計算成本利潤率，則：成本利潤率51167824.57/666923879.580.076727.67%，可見，A股份公司的主營業務成本比較正常，同時較低；然而，由營業費用、治理費用和財務費用構成的期間費用則有些過大，年期間費用156070280.46元，這就嚴峻地抵減了公司的利潤總額，淹沒了生產經營業績。假如期間費用降低10%，公司就會增加利潤1500萬元；若期間費用節約5%，公司就會額外增加利潤750萬元。從

35、那個地點的幾個財務指標數據看，A股份公司的資產使用效率較低，產品生產和銷售量偏少，致使公司資金周轉速度緩慢。然而，公司的銷售利潤率、凈資產收益率和總資產收益率都高于行業平均水平，這是由于公司較低的主營業務成本發揮著作用。成本費用利潤率偏低的緣故在于期間費用過高。因此，A股份公司盡管同其所屬集團公司一樣是知名的大企業，具有較強的獲利能力和良好的產品社會信譽及市場份額，然而，從2001年的年度會計報告信息披露和上述簡潔的財務指標分析可知，公司仍有必要注意或重點做一些相關的建設性甚至關系公司可持續進展的工作。諸如：（1）加大技術研究和新產品開發資金、精力、人才投入，找準、確認、培育公司核心競爭力。（

36、2）檢討修正公司市場營銷策略，研究老市場客戶，重點開發新市場新客戶。（3）分析公司產業鏈、治理鏈、業務流程的長短和組織機構設計的科學性、有效性，以成本和效益作為公司產業跨度和工廠布局的評價準則。（4）強化會計核算和財務治理，將成本、利潤、現金流量、凈現值、內部收益率、價值制造等財務概念運用于生產經營過程各環節。公司全部經濟活動都納入信息流、物流和資金流的客觀運行系統，所有生產經營與治理活動定量化。全面實施內部財務操縱、財務預算治理和財務標準化治理。最終加快資產周轉速度，擴大公司銷售收入，同時減少治理支出、提高效率。7、息稅前利潤與息稅前利潤率 利潤總額減去企業所得稅之后，稱為稅后利潤，又稱為凈

37、利潤。利潤總額則稱為稅前利潤，它是扣減了利息之后的企業總利潤。利潤總額是由企業資產總額制造的。資產總額由經營者使用自有資本和債務資本共同購置生產要素所形成。因此，利潤總額與資產總額的比較分析，所得利息應包括在利潤總額之內，債務資金和所有者權益共同制造了企業的利潤總額。因此，在財務治理工作中，產生了“息稅前利潤”的概念，它是利潤總額加上利息總額，英文為Earnings Before Interest and Taxes，EBIT。息稅前利潤純粹是一個財務學范疇，在會計上沒有這種提法。息稅前利潤要緊用于公司資本結構分析、選擇和決策。當債務資本成本低于企業的息稅前利潤率時，公司舉債經營才有財務可行性

38、，財務杠桿才能發揮正效應；反之，債務不但不能給公司和股東帶來額外利潤，反而會給股東的稅后利潤帶來損失，財務杠桿起負面作用。此問題，以后將詳細講解。息稅前利潤率的計算公式為： 息稅前利潤率= 8、利息保障倍數利息保障倍數（Times Interest Earned）是測試企業支付利息能力的財務指標，又稱為利息涵蓋比率（Interest Coverage Ratio），它是企業一定時期的息稅前利潤與利息支出額的比率。反映公司每支付一元鈔票的利息擁有幾元鈔票的利潤做預備或保證。其差不多計算公式為：利息保障倍數息稅前利潤/利息支出額 假如計算結果為4，講明公司每支付1元利息由4元利潤做預備，反映公司有

39、較強的利息支付能力。9、投資利潤率簡介投資利潤率是投資業務實現的項目利潤與項目投資額的比率，也可稱為投資收益率。表明出資人每投資一元或百元資本所帶來的收益。它是評價投資項目增值性、盈利性的一個重要的財務比率。其計算公式為：投資利潤率利潤總額/投資總額 此公式中的利潤總額是投資項目的平均年利潤總額，投資總額則是初始投資額與后來陸續投資的平均數額。公式分子和分母中的利潤和投資數據可考慮時刻價值，也可不考慮時刻因素。考慮時刻因素計算的投資利潤率更符合市場競爭要求，現在稱動態投資利潤率。未考慮時刻因素的投資利潤率則是靜態投資利潤率，如公式所示。那個地點之因此介紹投資利潤率，一方面，許多人把資產收益率叫

40、做投資收益率，因為企業的資產確實是資本出資者的投資，不能講是錯誤。另一方面，假如公司有長期投資業務，則必須要計算投資收益率，以考核、評價投資業務的財務可行性和意義。10、每股收益 這是衡量和評價流通在外的每股一般股能夠提供多少稅后利潤的財務指標。其公式為： 每股收益 該指標越高，企業盈利能力、營運能力、償債能力、進展能力越強；反之，則相反。該指標也是股東最關懷的財務數據。流通在外一般股股數，可用年末流通在外一般股股份數，也可使用年末和年初流通在外一般股股數的平均數。第四節 資本周轉和營運能力分析資金周轉能力是公司資本投入產出的循環時刻長短及其周而復始循環周轉的速度快慢。它是企業日常營業效率和工

41、作業績的表現。因此，公司的資本周轉能力也可稱為營運能力或工作能力。一個企業的資本周轉時刻和速度快慢是企業能否獵取競爭優勢的基礎或全然。資本周轉速度與營業成本一樣，通常是難以造假的。企業在市場經濟中的競爭，當產品和技術不變情況下，從全然上講是成本競爭和資本周轉速度競爭。一個企業只有其產品成本在同行業中最低，其資本周轉速度在同行業中最快，那么該企業才具有競爭能力和可持續進展能力。資本周轉能力分析或稱營運能力分析，要緊是考核分析本公司的資本投入產出循環時刻及其周轉速度是否快于同行業平均資本投入產出循環時刻及其周轉速度，其次考核本公司資本循環周轉速度是否符合財務理論和實踐慣例特不是國際慣例的要求。一、

42、公司資本周轉能力計算方法1，應收賬款周轉率與平均收賬期應收賬款周轉率是企業在一定期間內應收賬款周轉的次數。平均收賬期又稱為應收賬款周轉天數，它是每筆應收賬款經歷多長時刻才能轉化為現金。平均收賬期越短，應收賬款周轉速度越快，整個公司的資產周轉率就會提高，利潤總額就會增大。設某公司每天發生賒銷額10000元，收賬期為15天。則企業的應收賬款數額：第1天 第2天 第3天 第4天 ，第15天 第16天 第17天 10000元 20000元 30000元 40000元 ， 150000元， 150000元 150000元能夠看出，在第16天，第1天的那筆10000元就收回來了；第17天，第二天的1000

43、0元由收回來了，如此類推，企業在經歷了一個收賬期（15天）之后，應收賬款就維持在15萬元這一穩定數額上。由此可得出：應收賬款占用額=每日賒銷額收賬期=1000015=150000元例如，某企業第一季度出售商品2萬件，單位售價2700元，其中20%的商品為現金銷售；80%為信用銷售。信用條件是“2/10凈30”；在賒銷額中，假定70%的貨款在10天內收回，20%的貨款在30天收回，10%的貨款在45天內收回。要求測算該企業的應收賬款占用水平。解：平均收賬期=70%10+20%30+10%45=17.5天 每日賒銷額=（2700元20000件80%）90天=48萬元 應收賬款額=48萬17.5天=

44、840萬元因此，平均收賬期=應收賬款占用額每日賒銷額 =？天/次 應收賬款周轉率= 加速應收賬款周轉速度，可減少資金占用，及時收回資金，提高企業資本收益。公司進行應收賬款周轉率分析，目的是將公司平均收賬期操縱在同行業應收賬款周轉天數以內，從而獲得市場競爭優勢。2、存貨周轉率與存貨平均周期存貨周轉率是存貨資金在一個會計年度的周轉次數。其差不多計算公式為：存貨周轉率= 存貨平均周期= 有時，財務分析師們把周轉次數和周轉天數（存貨平均周期）統稱周轉率。產品制造企業的存貨周期不僅包含儲存周期，還包括加工周期。存貨在加工周期內每前進一步，其單位成本就會隨之增加，事實上物流量與成本流量卻不再是簡單的正比例

45、關系。使用平均存貨余額除以每日銷貨成本計算出來的存貨周期，嚴格講，只是財務上的存貨資本周轉期，與實物上的周轉期不完全吻合。這是因為存貨中的原材料、在產品和產成品的實物周轉期并不一致。換言之，存貨周期又可分為原材料資金周期、在產品資金周期和產成品資金周期。因此，公司存貨周轉率的分析考核，既要測算企業總的存貨周轉率，又要分解剖析存貨各組成部分的資金周轉情況，并力爭縮短原材料的存儲時刻，減少資金占用和耗費。企業生產工藝過程的日益電子化、自動化，存貨周期越來越短是一個趨勢，而且企業資產總額的周轉速度也在加快。零存貨，一方面是公司加強內部治理和經營效率，最大限度地減少原材料、在產品和產成品在本公司的停留

46、時刻；另一方面是要求原材料供應商準時供貨。豐田公司的零存貨，實際是豐田公司周圍有許多原材料供應商即時送貨。3、營業周期與現金周期營業周期（Operational Cycle）是企業從取得存貨、完成對存貨的加工和轉化、到最后出售產成品并收回貨款的一個周期。現金周期（Cash Cycle）則是從支付現金購貨、到銷貨收回現金的一個周期。營業周期與存貨周期、銷貨收賬期、現金周期的關系如圖2-1。營業周期 銷售存貨 存貨周期 銷貨收賬期 購入存貨 收到貨款 付款期 現金周期付款 圖21營業周期=存貨平均周期+銷貨平均收賬期 現金周期=營業周期公司平均付款期 =存貨平均周期+銷貨平均收賬期平均付款期公司平

47、均付款期= 相應地，應付賬款次數=全年銷售成本應付賬款平均余額 關于應付賬款期，一般認為，當公司的平均付款期低于或等于同行業平均付款期時，表明公司付款積極主動；在不阻礙公司信譽的情況下，公司付款期可超過同行業平均期限，使資金用到有盈利之處。4，總資產周轉率總資產周轉率（Total Assets Turnover）是公司在一定時期內銷售收入或營業收入總額對總資產平均占用額的比率。其計算公式是：總資產周轉率= 總資產周轉率的財務含義是：企業的營業收入總額需要總資產周轉幾次才能實現。即：公司平均總資產總資產周轉次數營業收入總額。資產周轉次數越多，表明企業營運能力越強，資產治理效率越高；反之，則相反。

48、資產周轉率的加快，其財務結果是：公司不追加投資便可大幅度提高營業利潤；資產收益率迅速增長。等量資產，獲得更多營業收入；或者，等量營業收入，只需占用和耗費少量資產。公司的總資產周轉率只有高于同行業平均水平常，公司才具有競爭力；當公司總資產周轉率處于同行業最高水平常，則公司便形成資產周轉優勢或資產效率優勢。計算公式中的“總資產平均占用額”是與銷售收入流量相對應的公司總資產流量，因而是“平均”總資產占用額。其計算方法是：平均總資產=（期初總資產+期末總資產）/2或者，使用四個季度的資產平均額之和除以4求得；也能夠使用每個月的平均資產占用額之和，除以12 求得。有時，為了簡便起見，可使用公司期末總資產

49、作為平均總資產，只是，在公司生產規模發生重大變化時就需調整。公司計算和分析總資產周轉率時，一般地，首先計算和分析流淌資產周轉率，比較、評價公司目前的流淌資產周轉水平，掌握公司流淌資產與同行業流淌資產周轉情況。然后，計算和分析公司固定資產的周轉水平及其對公司總資產周轉速度的阻礙。流淌資產周轉率= 固定資產周轉率= 假如公司總資產中的長期投資比例較大，還應計算和分析長期投資周轉率，從而了解長期投資資本周轉速度對公司總資產周轉速度的阻礙或貢獻。長期投資周轉率等于全年銷售收入與長期投資平均占用額之比。有時會有這種情況，公司總資產周轉率和流淌資產周轉率都高于行業資產周轉平均水平，但是資產收益率卻低于行業

50、收益水平。現在，有可能是公司的流淌資產周轉率專門高，帶動了總資產周轉率的提高，而長期資產周轉率并不高甚至低于行業資產周轉平均水平。由于長期資產的盈利性高于流淌資產盈利性，因而造成公司資產收益率較低。因此，在此種情況下，企業還應計算和分析、考核長期資產除流淌資產以外的其他長期資產之和-的資本周轉速度。全面分析、考核公司資本運行及其效率和效益是財務治理工作的差不多內容。二、資金周轉能力實例計算和分析1，應收賬款周轉率公司賒銷收入總額與應收賬款平均占用額的比率，表明公司全年應收賬款資金的周轉次數；次數越多，周轉速度越快，公司利潤越是大幅度增長。公司的應收應付賬款是一種商業信用資本。應收賬款是公司的一

51、種商業信用投資；應付賬款則是公司利用商業信用籌集短期資本。商業信用資本同銀行信用資本一樣，差不多上企業重要的經營資本。應收賬款周轉率=863896643.79 / （385687363.02+418827285.26）2 =2.147次/年家電類行業應收賬款周轉率最快為53.043次/年，行業平均6.191次/年。A股份公司應收賬款周轉速度2.147次/年，大大低于行業平均水平，從而會使公司的利潤受到較大阻礙。假如股份公司應收賬款這塊資金的周轉速度要達到行業平均水平，銷售收入就得由現在的8億6千3佰8拾9萬元上升到24億9千零3拾7萬元，即銷售額需增加1626478550元，接近目前年銷售額8

52、63896643.79元的兩倍。因此，假如銷售收入難以大幅度提高，公司就應該千方百計加速應收賬款收回，減少應收賬款資金占用。假如公司應收賬款達到行業平均水平，目前的應收賬款應在139540727.3元的水平上為宜，這就需要公司成倍地大幅度降低應收賬款占用額。2，存貨周轉率公司全年銷售成本總額同存貨平均占用額的比率，表明存貨資金的周轉速度；存貨周轉速度越快，公司經營效益和效率越高。存貨周轉率=666923879.58 / （196652448.81+295826004.54）2 =2.708次/年家電類行業存貨周轉率最高為17.4次/年，行業平均為3.028次/年。A股份公司的存貨資金周轉速度與

53、行業平均水平和行業最高水平還相差專門大距離。縮小這種差距的唯一途徑或全然出路是在現有存貨基礎上大幅度擴大生產和銷售規模，或者在現有的生產和銷售規模上大幅度減少存貨量，從而推進資金周轉速度的加快。假如公司現在的存貨周轉率達到行業平均水平，公司在銷售收入不變情況下，可節約存貨資金25986954元。即，達到行業存貨周轉率平均水平的存貨資金占用額是：666923879.58 元 / 3.028次/年 = 220252272元，而A股份公司現在的平均存貨量是：（196652448.81+295826004.54）2 = 246239226元；因此，246239226元-220252272元=25986

54、954元（資金節約額）。3，流淌資產周轉率公司全年銷售收入與流淌資產平均占用額的比率，表明公司流淌資產一年的周轉次數。周轉速度越快，次數越多，利潤和經營效率越高。流淌資產周轉率=863896643.79/（1873405130.78+1916639898.61）2 =0.455次/年家電行業流淌資產周轉率最快為2.141次/年，行業平均0.92次/年；澳柯瑪股份公司的流淌資產周轉速度0.455次/年，遠低于行業平均水平。在公司流淌資產不變情況下，若流淌資產周轉速度達到行業平均周轉率，那么，A股份公司可額外增加銷售收入879524170元，比現在的銷售額增長一倍以上，即：（1873405130.

55、78+1916639898.61）20.92次/年 =1743420713元，1743420713元 863896643元 =879524170元。假如A公司流淌資產周轉率達到1.5次/年時，則公司年銷售額可達2842533771元，即：（1873405130.78+1916639898.61）21.5次/5 2842533771元，該銷售額是A股份公司現在銷售額的3.29倍。可見，A股份公司在組織流淌資金周轉方面，還需做大量的財務工作。4，總資產周轉率公司全年銷售收入與總資產平均占用額的比率，表明企業資金總額一年的周轉次數。周轉速度越快，次數越多，公司經營效率和效益

56、越高。總資產周轉率863896643.79 / (2201620695.28+2543156339.22)2 0.364次/年,即每次周轉天數為1002.74天,需要兩年九個月。家電行業最高周轉率為1.66次/年,行業平均0.615次/年;A股份公司的總資金周轉速度遠遠慢于行業平均速度,這使A股份公司減少了許多銷售收入。假如我們的總資金周轉速度能達到行業水平,則公司銷售收入會增長到:(2201620695.28+2543156339.22)2 0.615次/年2372388517元0.6151459018938元-14.59億元。銷售額增加了595122295元,接近6億元。A股份公司現在的主

57、營業務利潤率12.6%計算,近6個億的銷售增量可增加利潤:595122295元12.6%74985409.17元,計7498萬元利潤增量。假如公司資金周轉速度力爭快于行業水平,并爭取達到一年周轉一次，那么，公司的年銷售收入就可達到：2372388517元1次/年2372388517元，比現在的年銷售收入863896643.79元增加了1508491874元,即增加了15億零8佰多萬元銷售收入。顯然，這不是一個小數字。同理，依A股份公司現在的獲利能力，其利潤總額將由現在的51167824.57元，增長到140514447.5元,增加利潤89346623元（注：現在的獲利能力，若使用銷售收入利潤率

58、表示，則為51167824.57元 /863896643.79元 5.92% ）。5，固定資產周轉率公司年銷售成本與固定資產平均占用額的比率，周轉次數越多，固定資產效率越高。固定資產周轉率666923879.58元 /(168021064.63+200099654.77) 2 0.36次/年同流淌資產周轉率和總資產周轉率相比,A股份公司的固定資產周轉率比較慢,同時慢于家電行業平均水平3.821次/年,講明公司的固定資產使用效率較高，固定資產占用資金不足流淌資產的十分之一。然而，固定資產周轉率離家電行業固定資產周轉速度最高水平13.416次/年,還有相當遠的差距。在那個地點，計算方法專門重要。三

59、、資金周轉能力分析小結與家電行業平均資金周轉速度相比，我們公司的應收賬款、存貨、流淌資產和總資產的資金周轉速度較為緩慢。從全然上看，是我們的資產使用效率和工作效率太低；公司擁有25.4億元的總資產,僅能提供8.6億元的年營業收入,資金需要近三年時刻才能周轉一次（不是一年周轉三次），顯然,效率專門低。直接緣故是公司銷售收入較低，而銷售收入低的緣故要緊有二:一是產品存在問題。公司的技術研究與新產品開發不夠，產品性能與質量不高，滿足市場顧客、引領市場顧客的新產品研發生產和升級、換代速度太慢。研發機構如何具備創新能力，公司如何定位研發部門的性質、核心作用和相應的財務地位，可能是解決該問題的關鍵。二是銷

60、售策略不先進。市場狹窄，深度不夠；售后服務不到位；財務支持力度不大。因此，從會計報表上看，2001年A股份公司的銷售收入和資產周轉速度比2000年有明顯提高，表明一年來公司經營業績顯著。第五節 現金流量及其分析現金流量是企業在一定時期內現金流入流出的數量。現金流量表反映企業一定會計期間內現金和現金等價物流入和流出的信息，它具有資產負債表、利潤表不可替代的作用。一、現金流量表格式 現金流量表由正表和補充資料兩部分組成。正表有五項內容；補充資料有三項內容。 表2-3 現金流量表 會企03表編制單位： 200年度 單位：元 項 目 行 次 金 額 一、經營活動產生的現金流量： 銷售商品、提供勞務收到