1、泓域/沖擴網板柵項目風險管理手冊沖擴網板柵項目風險管理手冊目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc111660006 一、 產業環境分析 PAGEREF _Toc111660006 h 2 HYPERLINK l _Toc111660007 二、 構建高質量的供給體系 PAGEREF _Toc111660007 h 2 HYPERLINK l _Toc111660008 三、 必要性分析 PAGEREF _Toc111660008 h 4 HYPERLINK l _Toc111660009 四、 退休計劃的主要類型 PAGEREF _Toc111660009 h

2、5 HYPERLINK l _Toc111660010 五、 中國的企業年金計劃 PAGEREF _Toc111660010 h 6 HYPERLINK l _Toc111660011 六、 早期傳統服務付費方式的醫療保險 PAGEREF _Toc111660011 h 12 HYPERLINK l _Toc111660012 七、 醫療費用增高的原因 PAGEREF _Toc111660012 h 14 HYPERLINK l _Toc111660013 八、 市場風險 PAGEREF _Toc111660013 h 19 HYPERLINK l _Toc111660014 九、 信用風險

3、PAGEREF _Toc111660014 h 22 HYPERLINK l _Toc111660015 十、 風險價值 PAGEREF _Toc111660015 h 22 HYPERLINK l _Toc111660016 十一、 敏感性分析及波動性分析 PAGEREF _Toc111660016 h 27 HYPERLINK l _Toc111660017 十二、 基本風險與特定風險 PAGEREF _Toc111660017 h 28 HYPERLINK l _Toc111660018 十三、 純粹風險與投機風險 PAGEREF _Toc111660018 h 30 HYPERLINK

4、 l _Toc111660019 十四、 風險管理的程序 PAGEREF _Toc111660019 h 33 HYPERLINK l _Toc111660020 十五、 風險管理的組織 PAGEREF _Toc111660020 h 38 HYPERLINK l _Toc111660021 十六、 項目基本情況 PAGEREF _Toc111660021 h 39 HYPERLINK l _Toc111660022 十七、 SWOT分析說明 PAGEREF _Toc111660022 h 45 HYPERLINK l _Toc111660023 十八、 發展規劃分析 PAGEREF _Toc

5、111660023 h 53 HYPERLINK l _Toc111660024 十九、 項目風險分析 PAGEREF _Toc111660024 h 57 HYPERLINK l _Toc111660025 二十、 項目風險對策 PAGEREF _Toc111660025 h 59 HYPERLINK l _Toc111660026 法人治理 PAGEREF _Toc111660026 h 60 HYPERLINK l _Toc111660027 （一）股東權利及義務 PAGEREF _Toc111660027 h 60 HYPERLINK l _Toc111660028 1、公司股東享有下

6、列權利： PAGEREF _Toc111660028 h 60 HYPERLINK l _Toc111660029 （1）依照其所持有的股份份額獲得股利和其他形式的利益分配； PAGEREF _Toc111660029 h 60產業環境分析我市發展仍處于大有可為的重要戰略機遇期，同時也面臨諸多矛盾和嚴峻挑戰。必須深刻領會、準確把握對當前形勢的分析判斷，繼續保持“三個高壓態勢”，創造更優發展環境；必須堅持把發展作為第一要務，主動適應經濟發展新常態，積極轉方式、調結構，實施創新驅動，努力保持經濟平穩較快健康發展；必須堅持目標導向和問題導向相結合，著力解決經濟社會發展中的短板和突出問題，不斷厚植發展

7、優勢，實現各項目標任務。構建高質量的供給體系增加升級創新產品。圍繞健康、育幼、養老等迫切需求，大力發展功能食品、化妝品、休閑健身產品、嬰童用品、適老化輕工產品等。以鄉村振興戰略為契機，積極開發適應農村市場的產品。培育一批國家級工業設計中心，壯大一批設計園區、設計小鎮，支持家用電器、家具、皮革、五金制品、玩具和嬰童用品等行業設計創新。促進傳統手工藝保護和傳承，發掘文物文化資源價值內涵，在工藝美術、文教體育用品、禮儀休閑用品等行業發展文化創意產品。推動“地方小吃”食品工業化。提升質量保障水平。推動企業建立健全質量管理體系，積極應用新技術、新工藝、新材料，提升產品舒適性、安全性、功能性。鼓勵企業瞄準

8、國際標準提高水平，開展對標達標活動。發揮質量標桿企業示范引領作用，開展質量風險分析與控制、質量成本管理等活動，提高質量在線監測、控制和產品全生命周期質量追溯能力。建設一批高水平質量控制和技術評價實驗室，提升檢驗檢測水平。強化品牌培育服務。培育會展、設計大賽等品牌建設交流展示平臺，在家用電器、皮革、五金制品、鐘表、自行車、家具、化妝品、洗滌用品、乳制品、釀酒、功能性食品等領域培育一批國際知名品牌。推廣具有中國文化、中國元素、中國技藝的產品，樹立行業品牌。鼓勵第三方機構加強品牌策劃、評價、宣傳等服務，助力海外商標注冊、品牌國際化推廣，提升品牌影響力。推廣新型商業模式。鼓勵輕工企業加快模式創新，構建

9、有跨界融合特點的“商品+服務+文化”組合，聯合互聯網平臺企業向線下延伸拓展，建立品牌與消費者間的深層次連接，形成基于數字決策的智慧營銷模式。積極運用新技術，推動傳統制造模式向需求驅動、供應鏈協同的新模式轉型。必要性分析1、現有產能已無法滿足公司業務發展需求作為行業的領先企業，公司已建立良好的品牌形象和較高的市場知名度，產品銷售形勢良好，產銷率超過 100%。預計未來幾年公司的銷售規模仍將保持快速增長。隨著業務發展，公司現有廠房、設備資源已不能滿足不斷增長的市場需求。公司通過優化生產流程、強化管理等手段，不斷挖掘產能潛力，但仍難以從根本上緩解產能不足問題。通過本次項目的建設，公司將有效克服產能不

10、足對公司發展的制約，為公司把握市場機遇奠定基礎。2、公司產品結構升級的需要隨著制造業智能化、自動化產業升級，公司產品的性能也需要不斷優化升級。公司只有以技術創新和市場開發為驅動，不斷研發新產品，提升產品精密化程度，將產品質量水平提升到同類產品的領先水準，提高生產的靈活性和適應性，契合關鍵零部件國產化的需求，才能在與國外企業的競爭中獲得優勢，保持公司在領域的國內領先地位。退休計劃的主要類型企業養老金有兩種類型可供選擇，一種是確定繳費計劃，一種是確定給付計劃。1.確定繳費計劃如果企業養老金是確定繳費型的，則單位每年為員工繳納的費用事先確定，一般為員工薪金的一定比例，同時，員工也負擔薪金一定比例的繳

11、費。確定繳費計劃只限定繳納的費用，員工退休時所得的給付則是不確定的，要根據退休基金在其退休前的投資收益而定。投資回報高，則員工的退休給付多，投資回報低，則員工得到的給付就低。投資的風險完全由員工承擔。員工退休時，退休基金及其收益可以一次性領取，也可以用來購買年金，為其提供退休之后每月的固定給付，直至死亡為止。2.確定給付計劃確定給付計劃中員工退休后所得的收益是單位事先承諾的。一般情況下，單位根據確定的承諾支付額決定出資額，有的時候員工也會被要求承擔一部分繳費。由于投資收益的不確定性，退休基金累積的數額和事先的承諾就可能有差別，如果退休基金沒有達到承諾的收益，單位就要承擔這種投資風險。也就是說，

12、確定給付計劃和確定繳費計劃的一個很大的區別就是前者由單位承擔投資風險，后者由員工承擔投資風險。在確定給付計劃中，最終給付的具體數額基于某個公式，其中工作年限和員工最后幾個服務年限內的薪水一般會起決定作用。基于員工的最后薪金，在這種退休計劃中，如果員工在工作過程中換了工作，就可能會影響退休金的數額，有的時候影響還會很大。因此，只在一個單位工作，會得到更多的退休金。中國的企業年金計劃1.建立企業年金的意義首先，建立企業年金是職工退休后享受較高水平生活保障的重要保證。目前，我國社會基本養老保險制度面臨著嚴峻的挑戰，過重的歷史欠賬、現行退休金高替代率以及由此導致的個人賬戶空賬運行等，造成目前企業和職工

13、繳費壓力增大。但職工退休后實際退休費又不高，僅依靠基本養老保險金難以提供較充足的退休保障，而由于我國基本養老保險計劃的財政負擔已經過重，指望國家提供全部的較高水平的養老金不現實，也不符合養老保障體系發展的國際趨勢。根據我國養老保險制度的改革目標，國家提倡企業在自愿的基礎上建立企業年金，使職工在得到基本養老保險金保障的同時，又有補充，養老保險的輔助，基本養老保險的替代率將逐步降低，企業年金在養老體系中所占的比重會逐步升高，替代率比例也會提高，因此，企業年金在我國未來的養老保險體系中的重要作用是不言而喻的。其次，建立企業年金是企業實施人才發展戰略，增強凝聚力的重要手段。有資料顯示，北美、歐洲等發達

14、國家已經廣泛建立了商業化的企業年金制度。20世紀90年代以來，這些國家又將企業人力資源發展戰略、員工個人職業生涯設計、激勵性分配及老年生活保障結合起來，使企業與員工更緊密地結合在一起，最大限度地調動了員工的積極性和創造性。國外的成功經驗說明，企業年金的一大優勢就是將企業利益同個人利益長期有機結合在一起，對激勵人才、吸引人才和留住人才，強化本企業人力資源優勢，確保企業高效健康發展確實能起到重要作用。我國企業職工的社會保障體系還不夠健全，在不斷深化社會養老保障體系的今天，借鑒國外經驗，加快完善企業年金體系，對提高企業凝聚力和競爭力顯得尤為重要。最后，發展企業年金是完善養老保障體系，促進保險市場和資

15、本市場發展的重要途徑。建立基本養老保險制度與發展企業年金、商業保險并不矛盾，而是可以相互補充、相互促進的。企業年金需要商業化的運作方式，企業年金的經營應該交給多元化市場主體，實行商業化運作，并在市場上形成競爭機制。商業運作形成的市場競爭將推動企業年金的專業化經營，由此帶來更好的服務和更高的效率。因此，發展基本養老保險與發展補充養老保險可以同時進行，這將有助于我國經濟體制轉軌過程中逐步建立起比較完善的養老保障體系。2.中國企業年金的發展歷程中國的社會保障體系由基本養老保險、企業年金0和個人儲蓄養老三個支柱組成。這基本構成了一個人退休后收入保障的“三大塊”，即政府提供的基本養老金、企業提供的補充性

16、養老金和個人儲蓄性養老保險。其中，前者由國家強制執行，后兩者則是自愿購買。但在以往相當長的一段時間內，基本養老保險的替代率水平偏高，達到85%90%。由于中國養老保險體系建立較晚，吸納資金有限，許多以前沒有繳納保險基金的退休職工都要依靠養老保險基金來支付退休金，使得養老保險基金背負了上萬億元的隱形負債，債務和資金“缺口”嚴重。因此，迫切需要調整三個支柱的結構，需要其他資金來源彌補職工退休收入的不足，補充建立私人養老保障機制。1991年，在國務院關于企業職工養老保險制度改革的決定中，第一次提出“國家提倡、鼓勵企業實行補充養老保險”。1994年，勞動法規定：國家鼓勵用人單位根據本單位實際情況為勞動

17、者建立補充養老保險，將其用法律的形式確定下來。2000年，國務院頒布關于完善城鎮社會保障體系試點方案，將企業補充養老保險正式更名為“企業年金”，并提出：有條件的企業可為職工建立企業年金，并實行市場化運營和管理。雖然在制度上已經建立，但作為“第二支柱”的企業年金，運行多年但進展緩慢，無論從占GDP的比重、員工參與率還是替代率，都與全球尤其是發達國家存在很大差距。在中國整個養老保障體系中，企業年金和個人商業養老保險的作用非常薄弱。數據顯示，到2010年年底，中國的養老金總資產2萬多億人民幣中，政府養老金占比89.5%，企業年金10.5%，個人退休賬戶幾乎沒有。數據顯示，截至2010年年末，全國只有

18、3.71萬戶企業建立了企業年金，參加職工人數為1335萬人，粗略計算，建立年金計劃的企業數僅占當時企業總數的0.31%，參加企業年金計劃的職工人數僅占參加城鎮職工基本養老保險人數的5.19%，占就業總人數1.51%。從規模來看，2011年企業年金資產占我國GDP的比重僅為0.76%，而全球企業年金占全球GDP的比重約38%。2013年國務院批準發布了關于深化收入分配制度改革的若干意見，提出：“完善基本養老保險制度。發展企業年金和職業年金，發揮商業保險補充性作用。”十八屆三中全會通過的中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定也明確提出：“加快發展企業年金、職業年金、商業保險，構建多層次社會保障

19、體系。”3.中國企業年金的制度2004年5月，勞動和社會保障部頒布了20號令企業年金試行辦法，同時，勞動和社會保障部等四部委聯合簽署了23號令企業年金基金管理試行辦法，這標志著企業年金在我國已進入實質性的發展階段。（1）企業年金的建立符合下列條件的企業，可以建立企業年金：第一，依法參加基本養老保險并履行繳費義務；第二，具有相應的經濟負擔能力；第三，已建立集體協商機制。但與基本養老的強制參加原則不同，企業年金的建立完全由企業自愿決定。（2）繳費企業年金所需費用由企業和職工個人共同繳納。對于繳費水平、執行辦法等由企業自主決定，但規定了上限額度，即企業繳費每年不超過本企業上年度職工工資總額的1/12

20、。企業和職工個人繳費合計一般不超過本企業上年度職工工資總額的1/6。鼓勵職工少繳、企業多繳。（3）基金的積累與管理企業年金采取確定繳費型完全累積方式，采用個人賬戶方式進行管理。職工在職期間為企業做出的貢獻越大，所獲得的養老收入水平就越高，使職工個人業績得到了體現。職工變動工作單位時，企業年金個人賬戶資金可以隨同轉移。職工升學、參軍、失業期間或新就業單位沒有實行企業年金制度的，其企業年金個人賬戶可由原管理機構繼續管理。建立企業年金的企業，應當確定企業年金受托人（以下簡稱受托人），受托管理企業年金。受托人可以是企業成立的企業年金理事會，也可以是符合國家規定的法人受托機構。受托人可以委托具有資格的企

21、業年金賬戶管理機構作為賬戶管理人，負責管理企業年金賬戶；可以委托具有資格的投資運營機構作為投資管理人，負責企業年金基金的投資運營。受托人應當選擇具有資格的商業銀行或專業托管機構作為托管人，負責托管企業年金基金。（4）支付水平與分配辦法職工在達到國家規定的退休年齡時，可以從本人企業年金個人賬戶中一次或定期領取企業年金。職工未達到國家規定的退休年齡的，不得從個人賬戶中提前提取資金。職工或退休人員死亡后，其企業年金個人賬戶余額由其指定的受益人或法定繼承人一次性領取。（5）遞延納稅政策遞延納稅是指在年金的繳費環節和年金基金投資收益環節暫不征收個人所得稅，將納稅義務遞延到個人實際領取年金的環節，也稱EE

22、T模式O。EET模式是西方發達國家對企業年金普遍采用的一種稅收優惠模式。OECD國家中，法國、德國、美國、日本等多數國家均選擇了EET模式。2013年12月，財政部、人力資源和社會保障部、國家稅務總局聯合下發關于企業年金、職業年金個人所得稅有關問題的通知稱，自2014年1月1日起，我國將實施企業年金、職業年金個人所得稅遞延納稅優惠政策。這一政策對企業年金將產生激勵和推動作用。早期傳統服務付費方式的醫療保險許多國家都在20世紀中期開始建立團體醫療保險制度，但由于經驗不足，早期的模式或多或少都有一些缺陷。美國在20世紀40年代到80年代一直實行的傳統服務付費方式的醫療保險就是一個典型。1.安排任何

23、一種團體醫療費用保險都包括三方當事人：提供保險的雇主以及保險公司、享受保險的員工以及提供醫療服務的醫生及醫院。首先，雇主通過自保或者購買商業保險的方式為特定的醫療費用提供全部或部分保障。其次，員工以及保障范圍內的受撫養人有充分的余地選擇提供護理的醫生或醫院。最后，醫療服務的提供者所收取的費用來自保險人。在實踐中，一種方式是提供者直接向保險人收費，如果費用超出了福利計劃保障的范圍，則超出的部分要么是由員工支付給提供者，要么是由保險人先支付，然后員工再償還給保險人。另外一種方式是提供者先向員工收取費用，然后員工再從保險人處獲得補償。2.提供保障的組織大型企業的雇主通常會對福利計劃的大部分或全部進行

24、自保。很多情況下，這些雇主通過保險人或第三方管理者來管理保險福利。中小型企業的雇主一般購買商業保險公司的團體醫療保險。這兩部分的比例大約各占一半。在美國，藍十字藍盾組織也銷售這類團體醫療保險。藍十字和藍盾是美國最大的兩家非營利性的民間醫療組織，它們作為保健服務的提供者，創立于1930年，在美國的醫療保險歷史上有重要的地位。藍盾由醫生組織發起，承保范圍主要為門診服務，藍十字由醫院聯合會發起，承保范圍主要為住院醫療服務。醫療保險基金主要來源于參加者繳納的保險費。由于非營利性，許多州給予了它們優惠的稅收待遇，如藍盾和藍十字的保險基金可免繳2%的保險稅。藍盾按常規的醫療費用支付給醫生，但有一個上限；藍

25、十字根據投保人的醫療情況向醫院支付住院費，但享有平均14%的折扣待遇。近年來，絕大多數相互獨立的藍十字和藍盾進行了合并，既提供住院服務也提供門診服務。雖然稅收優惠降低了它們在與營利的保險人競爭時的經營成本，但許多藍十字一藍盾組織發現它們承保了很大比例的那些難以在其他地方獲得健康保險的人，這導致了它們遭遇嚴重的財務虧損，并使其開始關注將營利性市場作為一個替代性的選擇。因此，從20世紀90年代中期開始，大量的藍十字藍盾組織轉換成股份制保險公司，其保險業務也通過擴展到醫療保險以外以及為自保的雇主醫療計劃提供理賠服務而進行了多元化發展。醫療費用增高的原因20世紀70年代以來，美國的醫療費用增長加速，并

26、逐漸超過軍費開支，成為第一大財政支出項目。經過一系列改革，醫療費用雖然有所下降，但20世紀90年代早期又出現了迅猛增加的勢頭。費用增高的原因有很多，包括傳統服務付費方式下的道德風險、越來越多的對于高質量護理的需求、技術進步、人口老齡化等。1.傳統服務付費方式下的道德風險（1）保健體系的當事人及特點保健體系包括三方當事人，分別為：保健服務的提供者，如醫生或醫院；保健服務的消費者，即員工；雇主/保險人。保健服務是這三者的核心，圍繞這一核心，提供者和消費者在傳統服務付費方式下就有兩個重要特點：第一，提供者一般比消費者更多地了解所需要的服務。例如，如果一個醫生推薦給病人某種檢查或治療，大多數病人都不會

27、有資格或能力去質疑醫生的安排。因此，在很多情況下，提供者對于保健服務的需求具有重要的影響。第二，由于是消費者以外的保險人和雇主支付絕大部分保健服務的費用，而服務提供者的收入隨著所提供服務的增加而提高，那么提供者就有動機提供額外的醫療服務。而消費者不直接支付費用，他們也傾向于要求更多的護理，或至少對護理成本的節省并不關心。這兩個特點導致了傳統服務付費方式下的事后道德風險。(2)道德風險這里的道德風險可以分為事前道德風險和事后道德風險。首先，作為一種團體保險，員工繳納的保費與其個人期望索賠成本沒有直接的相關關系。因此，在員工受傷或生病之前，他們的健康謹慎意識可能會下降，這就是所謂的事前道德風險。當

28、然，這種風險并不是傳統服務付費方式特有的，任何一種團體保險都會涉及類似情況。其次，團體醫療保險中，可能會出現對保健服務的過度利用，這稱為事后道德風險。上述傳統服務付費方式下提供者和消費者的特點使得他們都缺乏動機來經濟地利用醫療護理，甚至可能會過度利用，就使得事后道德風險加劇。對于提供者來說，由于他們的收入與所提供的服務成正比，因此他們可能會過度供給，哪怕治療效果微乎其微也無所謂，也可能會誘導消費，如誘導孕婦做剖腹產手術。此外，我國“以藥養醫”的模式也是過度利用的一個因素。對于患者來說，他們關心的只是醫療服務帶來的益處，完全忽略費用問題。這就像消費者去商店買東西，當每件東西都要自己付款時，消費者

29、就是理智的購買者。但是，當患者接受醫療服務時，是由別人，即保險公司付款，這時患者可能就不會那么理智了。加之他們也少有能力判斷醫療服務的合理性，所以需求方可能會出現小病大治、要求高價藥、允許他人“搭便車”等現象。道德風險引起了醫療需求的過度膨脹，醫療費增長迅猛，使得政府不堪重負。但是，有很長一段時間，醫學界都拒絕承認他們的行為助長了道德風險。有評論家指出，患者或許會時常要求得到一種特殊藥物或是接受一種診斷試驗，但通常情況下他們會讓醫生給出醫療結論。這樣，道德風險就不會像給患者開空白支票讓他們隨便購物之類的事情那樣簡單了。假如道德風險存在，那么以下三件事中至少有一件就會發生：（1）享受保險的患者很

30、可能每次患病都要與醫生見面；（2）當患者享受保險時，醫生很可能會推薦更貴的醫療服務；（3）享受保險的患者很可能對醫生的推薦表示認可。醫生對以上假定能否站得住腳提出了質疑，他們認為：（1）患者如果只是頭疼腦熱之類的小病，可能會考慮費用和時間而不見醫生，但如果病情嚴重的話，自然就不會顧慮其他而與醫生聯系了；（2）醫生幾乎總是根據醫療效果，而不是經濟利益為患者推薦醫療服務；（3）患者并不總是對推薦的服務表示贊同。如果以上論點正確的話，那么道德風險發生的機會就微乎其微了。1974年，美國國會為蘭德公司的全國醫療保險實驗撥款8300萬美元，對道德風險的嚴重性進行了徹底的調查研究。80年代公布的調查結果令

31、人震驚：享受免費醫療的患者與需個人承擔部分費用的患者相比，前者的醫療費用多出了30%。0蘭德公司的研究說明道德風險確實存在，而且非常嚴重。2.對于提高護理質量的需求以及技術進步隨著人們收入的提高，人們對高質量醫療護理的需求不斷增加。此外，許多經濟學家認為醫療技術的進步是幾十年來醫療保險開支在世界各國都持續上漲的罪魁禍首。例如，以前沒有器官移植技術的時候，出現器官衰竭癥狀的患者很可能不治身故，但現在有了這種技術，醫療保險就不能因為費用昂貴而不允許使用。結果就是，如果我們想得到這種醫療效益，就必須付出相應的代價。新的醫療技術的前進步伐在任何時候似乎都不會放慢速度。如果過去的一切只是個開始的話，那么

32、與提高生命質量的承諾同時而來的就是標價極高的藥品與醫療服務。因此，這種原因的控制比道德風險的控制更加困難。我們在下面“控制昂貴醫療服務的數量？”這一部分中將會進一步感覺到這一點。3.人口老齡化國內外的研究都表明，老年人的人均醫療費用是其他人的三到五倍。這些研究也表明，在老齡化的過程中，老齡人口醫療費用會增加。關于人口老齡化對醫療衛生總費用的影響，存在兩種不同的觀點，一種觀點認為人口老齡化是醫療衛生費用上升的主要推動力，另一種觀點則認為老齡化對醫療衛生費用上升的影響并不大，因為盡管老年人口醫療費用很高，但是很難確定醫療費用總量的上升到底是人口結構變化造成的，還是醫療費用、保險覆蓋率這些因素導致的

33、。市場風險市場風險是指由于受到證券、利率、匯率或商品價格的不確定變動的影響而遭受損失的不確定性。具體地，市場風險包括利率風險、匯率風險、證券價格風險和商品價格風險。1.利率風險利率風險是指由于市場利率的不確定變動而使行為人遭受損失的不確定性。利率風險是許多企業面臨的主要金融風險之一。20世紀70年代之前，大多數國家對利率都實行嚴格的管制，利率在長時期內都保持穩定，利率風險也沒有受到重視。隨著80年代世界宏觀金融形勢的巨大變化，西方各國相繼放松或取消了對利率的管制，利率的不確定變動逐漸影響到眾多企業的經營與利潤。利率風險的根本來源是貨幣供求及宏觀經濟環境的變動。當貨幣當局采用寬松的貨幣政策時，資

34、金供給充足，市場融資渠道通暢，市場利率趨于下降；而當經濟處于高速增長的階段時，投資機會增多，對資金的需求增加，市場利率趨于上升。利率風險的影響主要表現在兩個方面，一個方面是作用于企業內部的，另一個方面是作用于企業外部的。首先，利率風險會導致企業的現金流量不確定，從而使得融資成本和收益不確定。當利率升高時，融資成本可能會增加，反之，當利率降低時，企業的收益可能會減少。其次，利率的不確定變動會對企業的經營環境產生影響，進而影響到企業的利潤。當企業的經營環境對利率敏感時尤其如此。例如，裝修材料生產商的經營就與房地產市場密切相關，而房地產業是利率敏感性行業，當利率升高，房地產業走向低迷時，裝修材料生產

35、商的經營也將受到打擊。2.匯率風險匯率風險是指由于匯率的不確定變動而使行為人遭受損失的不確定性。1973年，“布雷頓森林體系”這一維系世界外匯市場價格穩定的基本機制崩潰，世界主要匯率自由浮動，使得匯率的波動性急劇上升。90年代以來，經濟全球化與金融一體化的趨勢使得匯率波動更為頻繁。總體而言，一國的宏觀經濟狀況和實力是影響該國貨幣匯率變動的最基本因素。國的生產發展速度快，財政收支狀況良好，物價穩定，出口貿易增加，則該國貨幣升值。反之，若一國生產停滯，財政收支赤字擴大，通貨膨脹不斷發生，出口貿易減少，則該國貨幣貶值。匯率風險的影響主要有三個方面，分別稱為交易暴露、換算暴露和經濟暴露。交易暴露是指企

36、業預期的現金流量因為匯率的不確定變動而面臨的不確定性。在用外幣支付的貿易中，出口商會因外幣貶值而遭受損失，進口商會因外幣升值而遭受損失。換算暴露是指涉外企業會計科目中以外幣計的各種科目，因匯率變動引起的賬面價值的不確定變動。如在合并會計報表、將海外子公司的報表轉為本國基本貨幣記賬時，都可能因匯率變動而導致公司資產價值損失。經濟暴露比較間接，它是指匯率變動會影響到一個國家的經濟環境，進而使得企業的成本結構、銷貨價格、融資能力等受到影響。3.證券價格風險證券價格風險是指證券價格的不確定變化導致行為人遭受損失的不確定性。金融市場是整個市場體系的一個重要組成部分，金融市場中的國債、企業債、股票等證券的

37、價格每天都處于波動之中，尤其是股票價格，變幻莫測，不確定性很大。證券價格風險的影響因素有很多，涉及政治、經濟、社會、心理等很多方面，甚至還與一些自然風險有關。如1995年1月日本的阪神地震，就使得日經225指數大幅下挫。證券價格的變動會影響到企業的投資收益以及融資成本。4.商品價格風險企業在生產經營過程中可能會涉及多種商品，這些商品價格的不確定變化使得企業面臨損失的不確定性，這就是商品價格風險。信用風險信用風險是指交易對手不能或不愿按照合同的約定到期還款付息而使企業遭受損失的風險，是以違約為標志的。更一般地說，信用風險還包括由于債務人信用評級的降低，致使其債務的市場價格下降而導致的損失風險。很

38、多交易中都涉及信用風險，它既存在于傳統的貸款、債券投資等業務中，也存在于信用擔保、貸款承諾以及場外的信用衍生工具交易等業務中，是歷史最為悠久也最為復雜的風險。最典型的信用風險之一是銀行面臨的信用風險，此外，信用風險還體現為以賒銷商品和預付貨款形式出現的商業信用，以企業債券形式出現的企業信用，以個人貸款形式出現的個人信用以及國家信用等。信用風險的風險因素來源于主觀和客觀兩個方面。主觀風險因素主要指債務人是否有還款意愿，這可以從債務人的品質等角度進行考察。客觀風險因素主要指債務人是否有能力還款，這可以由債務人的資本金所處的環境、債務人的經營水平等決定。風險價值為了解決傳統風險評估方法所不能解決的問

39、題，一種能夠全面度量復雜證券組合的市場風險的工具風險價值被提出。1.VaR的概念VaR的含義是“處于風險中的價值”，它指的是市場正常波動下，在一定的概率水平，（置信度）下，某一金融資產或證券組合在未來特定的一段時間內的最大可能損失。VaR的意義非常直觀。如JPMorgan公司1994年置信度為95%的日VaR值為960萬美元，這就意味著該公司可以以95%的把握保證，1994年每一特定時點上的證券組合在未來24小時內，由于市場價格變動而帶來的損失不會超過960萬美元。換句話說，只有5%的可能會超過960萬美元。在VaR的定義中，置信度的概念非常重要。如果沒有置信度，VaR就相當于回答“在一個給定

40、的期間內，資產組合可能會損失多少”，而這個問題的答案是，可能會損失資產，組合的全部價值，否則其他任何一個值我們都無法以百分之百的把握保證損失不超過它。2.VaR的計算VaR的計算方法主要有三種：非參數法、參數法和蒙特卡羅模擬法。首先，根據歷史數據或模擬數據得到既定期間（如1天或10天）內資產組合價值或收益的遠期分布；其次，將置信度c轉化為相應的分位數，計算此分位數下的可能最大損失。如果所用數據本身就是損益值，那么按上述步驟直接就可以求出VaR值，如果所用數據是金融資產或證券組合的價值，則要進行簡單的轉換，使之成為損益值。（1）非參數法非參數法也稱為歷史模擬法，它基于歷史數據的頻率分布來計算Va

41、R。因為這種方法不涉及對某種理論分布的估計，故其結果也稱為非參數VaR。非參數法不依賴于對風險因子分布的任何假定，而且，因為歷史數據反映了市場中所有風險因子的同步變化，所以經常需要單獨考慮的波動性、相關性以及厚尾問題都可以通過數據體現出來。但這種方法完全依賴特定的歷史數據，它基于這樣一個假定，即未來的情況和歷史數據中表現的過去的情況是一致的，但實際上，過去影響損益的一些事件在未來不一定還會重現，而未來出現的事件也可能是過去不曾有過的。另一個局限是，非參數法可能會受數據數量的限制，不能完全反映出風險的狀況，如一些極端的、不太可能發生的情況。（2）參數法在非參數法中，VaR是根據金融資產在1年內每

42、日損益數據的歷史分布來計算的。在這種非參數VaR的計算中，沒有對損益的分布做出任何假定。如果能夠假定損益分布為某種可分析的密度函數f（R），則VaR的計算就會簡化，只需根據歷史數據估計假定的分布函數的參數即可。參數法的計算較為簡便，而且即使影響到收益的風險因子不服從正態分布，根據中心極限定理，只要風險因子的數量足夠大，而且相互之間獨立，也可以使用這種方法。但是，也有一些情況無法滿足正態性假設，只能使用別的方法。（3）蒙特卡羅模擬法當沒有充足的數據，或者現有數據無法滿足參數法的假設要求時，可以使用蒙特卡羅模擬法得到大量的數據。蒙特卡羅模擬法通過對那些決定市場價格和收益率的情況進行重復的模擬，得出

43、一系列可能的結果，當模擬次數足夠多時，模擬分布就將趨近于真實分布。蒙特卡羅模擬法可以適用于任何情況的分布，也可以將任何復雜的資產組合納入模型，但這種方法計算過程復雜，極端依賴于計算機。3.持有期和置信度的選擇在VaR的定義中，有兩個重要的參數，即持有期和置信度。在計算VaR之前必須給定這兩個參數。持有期是VaR的時間范圍，持有期越長，VaR可能越大。通常選擇一天或一個月作，為持有期，某些金融機構也選取更長的持有期，如一個季度或一年。在1997年年底生效的巴塞爾委員會的資本充足性條款中，持有期為兩個星期（10個交易日）。流動性、正態性、頭寸調整和數據約束是影響持有期選擇的四個因素。如果交易頭寸可

44、以快速流動，則可以選擇較短的持有期。如果采用參數法，并假設投資收益服從正態分布，則選擇較短的持有期更適合。由于管理者會根據市場狀況不斷調整其頭寸或組合，在計算VaR時，往往假定在不同持有期下組合的頭寸是相同的，因此，持有期越短就越容易滿足組合保持不變的假定。最后，VaR的計算往往需要大量的歷史數據，持有期較長，所需的歷史時間跨度也越長，實際數據可能無法滿足。持有期越短，得到大量樣本數據的可能性越大。實踐中，經常采用的置信度有95%、99%等。置信度的選擇依賴于有效性驗證的需要、內部風險資本需求和監管要求等。如果選擇較高的置信度，則意味著實際中損失超過VaR的可能性較小，在對VaR進行驗證時，就

45、需要較多的數據，否則無法觀察到這種極端值。但實際中可能無法獲得這么多數據，這就限制了高置信度的使用。在準備風險資本時，要反映機構對風險的厭惡程度，安全性追求越高，置信度選擇也越高。此外，美國等國家的監管當局為了保持金融系統的穩定性，有時也會要求金融機構設置較高的置信度。敏感性分析及波動性分析2、敏感性分析敏感性分析通過金融資產價值對相關市場因子的敏感度來評估其市場風險。敏感度是指當市場因子發生變化時，金融資產價值的變化幅度。敏感度描述了金融資產對相關市場因子變化的反應，敏感度越大的金融資產，受市場因子變化的影響越大，相應地，風險越大。不同的金融資產針對不同的市場因子，有不同的敏感度。實際中常用

46、的敏感度包括：債券的持續期和凸性，股票的Beta值，衍生工具的Delta、Gamma、Theta、Vega值等。敏感性分析在概念上簡明且直觀，使用起來比較簡單，但它也有一定的局限性：（1）大多數敏感度指標度量的是金融資產價值相對于市場因子變化的線性變化，但一些金融資產價值的變化不是市場因子變化的線性函數，特別是期權類金融工具。（2）市場因子的變化并不能完全解釋金融資產價值的變化。因此，即使某金融資產，的敏感度低，它也可能面臨較大的風險。（3）不同的金融工具有不同的敏感度，這些敏感度不具有可比性，無法用來比較不同證券的風險大小，也無法度量由不同證券組成的證券組合的風險。這極大地限制了敏感性分析的

47、應用。由于上述不足，敏感性分析比較適合簡單金融工具在市場因子變化較小情形下的風險分析，對于復雜的證券組合或市場因子大幅波動的情況，敏感性分析的準確性就比較差，或者因為復雜而失去了原有的簡單直觀性。2、波動性分析波動性分析從未來收益的不確定性入手，通過實際結果偏離期望結果的程度來度量，風險，經常采用的度量指標為方差和標準差。波動性分析描述了金融資產價格的變化程度，但它沒有反映出金融資產的風險損失到底會達到多少。僅僅通過方差還不能將概率分布中的信息完整地表達出來。基本風險與特定風險按照風險的起源以及影響范圍不同，風險可以分為基本風險與特定風險。1.基本風險基本風險是由非個人的，或至少是個人往往不能

48、阻止的因素所引起的、損失通常波及很大范圍的風險。這種風險事故一旦發生，任何特定的社會個體都很難在較短的時間內阻止其蔓延。例如與社會、政治有關的戰爭、失業、罷工等，以及地震、洪水等自然災害都屬于基本風險。基本風險不僅僅影響一個群體或一個團體，而且影響到很大的一組人群，甚至整個人類社會。由于基本風險主要不在個人的控制之下，又由于在大多數情況下它們并不是由某個特定個人的過錯所造成的，個人也無法有效分散這些風險，因此，應當由社會而不是個人來應付它們，這就產生了社會保險。例如在美國，洪水風險就是由聯邦緊急事務管理局制定出一系列措施進行風險管理。此外，社會保險所覆蓋的風險也包括那些私營保險市場不能提供充分

49、保障的風險，它被視作是對市場失靈的一種補救，同時也表現出社會對于促進公平以及保護弱勢人群利益的愿望。例如，失業風險一般就不由商業保險公司進行保險，而是由社會保險計劃負責，又如傷殘、健康、退休等保障也是由社會保險來負擔。2.特定風險特定風險是指由特定的社會個體所引起的，通常是由某些個人或者某些家庭來承擔損失的風險。例如，由于火災、爆炸、盜竊等所引起的財產損失的風險，對他人財產損失和身體傷害所負法律責任的風險等，都屬于特定風險。特定風險通常被認為是由個人引起的，在個人的責任范圍內，因此，它們的管理也主要由個人來完成，如通過保險、損失防范和其他工具來應付這一類風險。基本風險和特定風險的界定也不是一成

50、不變的，它隨著時代和觀念的不同而不同。如失業在過去被認為是特定風險，是由于個人懶惰或無能的緣故造成的，而現在則認為失業主要是整個經濟結構方面的問題造成的，屬于基本風險。純粹風險與投機風險按照風險所導致的后果不同，可以將風險分為純粹風險與投機風險。1.純粹風險純粹風險是指只有損失機會而無獲利機會的風險。純粹風險導致的后果只有兩種：或者損失，或者無損失，沒有獲利的可能性。火災、疾病、死亡等都是純粹風險。又如，一個人買了一輛汽車，他立即就會面臨一些風險，如汽車碰撞、丟失等。對這個車主來說，結果只可能有兩種：或者發生損失，或者沒有損失，因此，他面臨的這些風險都屬于純粹風險。2.投機風險投機風險是指那些

51、既存在損失可能性，也存在獲利可能性的風險，它所導致的結果有三種可能：損失、無損失也無獲利、獲利。股票是說明投機風險的一個很好的例子。人們購買股票以后，必然面臨三種可能的結果：股票的價格下跌，持股人遭受損失2；股票價格不變，持股人無損失但也不獲利；股票價格上漲，持股人獲利。又如生產商所面臨的其生產所用原材料的價格風險，當原材料市場價格上漲時，生產商的生產成本增大，這是一種損失；而當原材料市場價格下跌時，生產商的生產成本減小，則其盈利就會增大；而當原材料市場價格不變時，生產商無損失也無獲利。3.二者在風險管理方面的比較對純粹風險和投機風險做出區分是非常重要的，因為二者在很多方面都有所不同，這就使得

52、適用的風險管理措施也有所區別。首先，如果要控制風險，則很多純粹風險可以通過采取一定的措施來影響產生這些風險的原因，從而達到降低風險的目的。例如，一個工廠面臨火災風險，它可以采取安裝煙火報警器、自動噴淋系統、防火卷簾等設備以及加強職工防火滅火培訓等措施降低火災發生的可能性及損失幅度。而大多數投機風險則不具備這樣的性質。例如一個公司面臨匯率風險，對于造成匯率波動的經濟因素，一個公司是根本無法控制的。面對這類投機風險，風險承受體（即承擔風險的組織或個人）可以從提高自身的風險承受能力或回避風險等角度來降低風險。其次，如果要想在損失發生后獲得補償，則大多數純粹風險都可以選擇保險來管理。2這些可以通過保險

53、來轉移的風險稱為可保風險，它們的損失概率和損失幅度能夠比較容易地用大數定律估算出，大數定律是保險公司預估損失以及厘定費率時的一個重要的理論基礎。另外，某個被保險人發生損失時，其他的被保險人不會同時都遭受這種損失，這樣就可以通過商業保險公司的保險來進行損失的分攤。而絕大多數投機風險事故的發生變化無常，很難應用大數定律預測未來損失，當某個市場因素，如利率發生變動時，可能有一大批企業會受到負面影響，這些都不符合傳統保險運作原理的要求，不是傳統保險業務經營的對象，這就必須要尋找其他的應付措施。如價格風險就通常使用金融衍生合約來管理，由于價格風險在給一些風險承擔者帶來損失的同時，可能使另一些風險承擔者獲

54、益，因此和保險的損失分攤不同，金融衍生合約的原理是將可能遭受損失一方的損失風險轉移給可能獲取收益的一方。最后，從損失的角度來說，純粹風險所造成的損失與投機風險不同，它是社會財富和人身的凈損失。如2008年中國漢川大地震造成超過8451億元的直接經濟損失，又如2011年日本“311”震災的直接經濟損失高達16.9萬億日元，是1995年阪神大地震的損失的1.8倍。除了這些直接損失以外，純粹風險還會造成大量的間接損失，如稅收減少、社會福利費減少、價格波動、人們實際生活水平降低等。而投機風險發生后，一部分人遭受了損失，另一部分人卻可能從中獲利。實際上風險事故并沒有改變社會財富的總量，沒有產生凈損失，只

55、是將社會財富在一定范圍和程度上進行了重新分配。因此，從整個社會的角度來說，對一些純粹風險采取損失控制的做法比進行風險融資要積極。例如水災風險，即便是有了成熟的水災保險，如果只是保險，沒有一系列相應的損失控制的做法，對于風險承擔者個體來說水災風險可能就降低了，但整個地區甚至國家的水災風險并沒有降低。這里值得一提的是，美國的“國家洪水保險計劃”之所以比較成功，就是因為它將保險和損失控制有機地結合在一起，達到了降低全社會水災總損失的目的。風險管理的程序無論是個人、企業還是政府機構，風險管理的程序都是大致相同的，這一過程可以分為如下五個步驟。1.制訂風險管理計劃制訂合理的風險管理計劃是風險管理的第一步

56、。它主要包括：（1）明確風險管理的目標風險管理的成功與否很大程度上取決于是否預先有一個明確的目標。因此，組織在一開始就要權衡風險與收益，表明對風險的態度。（2）確定風險管理人員的責任以及與其他部門的合作關系在實踐中，風險管理計劃常通過風險管理策略書來表達。從上面這兩張表可以看出，企業和政府在某些風險管理策略方面有共同之處，但目標就有非常顯著的差異了。通用壓榨機公司是一家公眾持股的公司，其經營目標是股東財富最大化，而明尼蘇達州州政府的目標就比較難概括，包括提供社會安全和基礎設施、管理商業活動、保護個人合法權利、執行法律等。2.風險識別風險識別就是識別出公司所面臨風險的類別、形成原因及其影響。這一

57、過程的重點，包括：（1）將公司人員和資產的構成與分布進行全面總結和歸類風險識別的方法有很多，但首先都要了解公司的人員和資產的情況，這有助于全面地掌握風險。（2）對人和物所面臨的風險進行識別與判斷這一步是風險識別的核心，實踐中可以按照業務流程的順序進行分析，也可以按照風險承受對象逐一排查，我們將在第五章介紹一些不同的風險識別方法。（3）分析損失原因（4）對后果與損失形態進行歸類與分析得出“可能面臨風險”這樣的結論并不意味著風險識別工作就完成了，接下來還要分析風險的影響，是人員損失、財務損失、營業費用損失還是責任損失。當然，在實踐中，這一步經常是和上面一步結合在一起的。風險識別是風險管理的基礎。有

58、未來就有風險，而且未來的風險不僅有過去曾經面臨的這些類型，還可能會面臨新的風險，因此，風險識別是一項制度性、系統性的持續工作，它是風險管理成功的關鍵。3.風險分析與評價風險評估是指在風險識別的基礎上，估算損失發生的概率和損失幅度，并依據個人的風險態度和風險承受能力，對風險的相對重要性以及緩急程度進行分析。風險評估既有定性分析的內容，也有定量的分析，它需要一定的專業技術知識，如風險估算中概率統計的應用。風險估算是一項極其復雜和困難的工作，尤其是對于那些發生概率低且損失巨大的風險，如核風險，由于缺乏足夠的歷史數據，很難應用傳統的統計方法進行評估，必須探索新的途徑。得到風險估算的結果以后，公司還要根

59、據自身的風險承受能力對風險給出一個主觀的認識。對同樣一個風險，不同的承擔者對它的感知可能是不同的。4.風險管理措施的選擇根據風險評估的結果，本著增加股東企業價值的目的，公司要設計并選擇恰當的風險管理措施。（1）控制型風險管理措施控制型措施通過避免、消除和減少意外事故發生的機會以及控制損失幅度來減少期望損失成本。主要的控制型風險管理措施包括風險規避、損失控制和控制型風險轉移。（2）融資型風險管理措施融資型措施的著眼點在于獲得損失一旦發生后用于彌補損失的資金，其核心在于將消除和減少風險的成本分攤在一定時期內，以避免因隨機的巨大損失發生而引起財務上的波動。其中，風險自留是將風險的影響在公司內部的財務

60、上分攤，而保險、套期保值和其他合約化風險轉移手段更多的是將風險轉移給他方。（3）內部風險抑制控制型措施和融資型措施都是從降低期望損失的角度來改變風險的，而內部風險抑制的作用在于降低未來結果的變動，即降低方差，這使得風險管理者對未來的判斷更有把握。在實踐中，通常將各種風險管理措施進行一定的優化組合，使得在成本最小的情況下達到最佳的風險管理效果。我們將在后面的章節中詳細討論這些措施的選擇標準。5.措施的實施與效果評價在執行風險管理決策的過程中，風險管理人員一般對風險管理措施有執行權限，而對管理方面只有參謀權限。例如，當需要投保時，風險管理人員可以選擇保險人，設定適當的保險責任限額和免賠額，并就投保