1、高級財務管理第一章 財務戰略管理第一節 財務戰略概述第二節 財務戰略管理過程第三節 財務戰略決策方法第一節 財務戰略概述一、財務戰略的含義與特點二、財務戰略的類型一、財務戰略的含義與特點（一）財務戰略的含義財務戰略是公司總體戰略的重要組成部分。財務戰略是為謀求企業資金均衡、有效的流動和實現企業戰略，加強企業財務競爭優勢，在分析企業內外環境因素影響的基礎上，對企業資金運動進行全局性、長期性和創造性的謀劃。（P2）財務戰略的三層含義：一是目標明確；二是具戰略性；三是對象明確。財務戰略是公司戰略體系的一個分支，屬于職能戰略，分為公司和事業部兩個層次。財務戰略管理是對戰略型財務活動的管理。公司戰略（總

2、體戰略）B事業部戰略其他職能戰略財務戰略A事業部戰略（戰略經營單位戰略）其他職能戰略財務戰略（事業部層次職能戰略）財務戰略（公司層次職能戰略）其他職能戰略 圖1-1 財務戰略在公司戰略體系中的地位（二）財務戰略的特點財務戰略是戰略理論在財務管理方面的應用與延伸，不僅具“戰略”共性，且具“財務”個性。“戰略”共性“財務”個性 財務戰略的特點全局性 長期性 導向性 風險性從屬性 獨立性 特殊性謀劃對象（一）按財務活動的具體內容 1籌資戰略。是反映公司資金籌集的戰略，主要解決長期內與公司戰略有關的籌資規模、方式、結構與風險控制等重大問題。 2投資戰略。是反映公司資金投放的戰略，主要解決長期內與公司戰

3、略有關的投資規模、方向、時機、組合方式與風險控制等重大問題。（包括并購戰略） 3分配戰略。是反映公司利潤分配的戰略，主要解決長期內與公司戰略有關的公司收益特別是股利分配的比例、方式等重大問題。 二、財務戰略的類型（二）按財務戰略的性質1.擴張型財務戰略它是以實現企業資產規模的快速擴張為目的的一種財務戰略.為了實施這種財務戰略，企業往往需要在將大部分乃至全部利潤留存的同時，大量地進行外部籌資，更多地利用負債。特征：高負債。例武鋼股份武鋼股份主要財務數據項目20062007流動資產950,968.73 1,463,923.88 資產總額3,978,833.30 6,494,681.89 流動負債1

4、,001,803.35 2,469,125.41 負債總額1,797,117.93 3,912,236.37 股東權益2,181,715.37 2,582,445.52 權益總額3,978,833.30 6,494,681.89 負債比率45.17%60.23%流動比率0.950.59資產增速63.23%負債增速117.70%2.穩健型財務戰略 它是以實現企業財務績效的穩定增長和資產規模的平穩擴張為目的的一種財務戰略。 一般將盡可能優化現有資源的配置和提高現有資源的使用效率及效益作為首要任務，將利潤積累作為實現企業資產規模擴張的基本資金來源，為了防止過重的利息負擔，這類企業對利用負債實現企業資

5、產規模和經營規模的擴張往往持十分謹慎的態度。 特征:“適度負債與收益”。 例：寶鋼股份寶鋼股份主要財務數據項目20062007流動資產5,161,129.67 7,662,385.03 資產總額15,105,957.87 18,833,579.53 流動負債4,726,630.82 7,588,516.82 負債總額6,418,479.67 9,373,480.02 股東權益8,196,054.59 9,460,099.51 權益總額15,105,957.87 18,833,579.53 負債比率42.49%49.77%流動比率1.091.01資產增速+24.68%負債增速46.04%3.防御

6、收縮型財務戰略它是以預防出現財務危機和求得生存及新的發展為目的的一種財務戰略。一般將盡可能減少現金流出和盡可能增加現金流入作為首要任務。通過財務削減和精簡機構等措施，盤活存量資產，節約成本支出，集中一切可以集中的人力，用于企業的主導業務以增強企業主導業務的市場競爭力。特征:“低負債、低收益” 例：百大集團 百大集團主要財務數據項目2006年2005年2004年貨幣資金526,939,808.00434,502,208.00302,744,416.00存貨20,799,974.0013,668,796.0015,581,718.00流動資產合計612,506,560.00540,650,880.

7、00492,258,240.00固定資產合計336,230,624.00348,916,288.00361,666,464.00資產總計1,018,595,136.00963,359,040.00931,735,936.00短期借款0.000.000.00流動負債合計308,660,128.00261,598,032.00237,351,760.00長期借款0.000.000.00長期負債合計1,880,000.001,600,000.001,200,000.00負債合計310,540,128.00263,198,032.00238,551,760.00股東權益合計708,054,976.00

8、700,161,024.00693,184,192.00負債和股東權益合計1,018,595,136.00963,359,040.00931,735,936.00流動比率1.982.072.07負債比率30.48%27.32%25.60%6.4億流動資產中：交易性金融資產1.6億其他流動資產2億系委托貸款公允價值變動損失1292萬投資收益2637萬元其中委貸收益1404萬元2007-2008年相關財務指標財務指標2007年2008年營業收入15.32億13.12億毛利率16.62%20.99%凈利潤7518萬元7631.17萬元EPS0.280.23貨幣資金5.90億元2.30億流動資產7.0

9、4億6.40億資產總額11.02億10.04億短期借款00流動負債3.33億2.16億長期借款00負債總額3.37億2.18億負債比率30.58%21.71%流動比率2.12倍2.96倍百大集團主要財務數據 第二節 財務戰略管理過程一、財務戰略規劃二、財務戰略實施三、財務戰略控制財務戰略管理過程財務戰略規劃財務戰略實施財務戰略控制財務戰略環境分析內外環境因素對企業資金流動的影響確定財務戰略目標系統性，先進性合理性，時限性，可分性，可評價性 確定財務戰略 宣傳解釋 行動規劃 預算安排內部報告業績評價激勵制度第三節 財務戰略決策方法一、基于波士頓矩陣與生命周期的財務戰略分析法二、基于創造價值/增長

10、率的財務戰略分析法 三、不同發展階段的財務戰略一、基于波士頓矩陣與生命周期的財務戰略分析法波士頓矩陣分析法波士頓矩陣法是美國波士頓咨詢公司（BCG）在20世紀60年代提出的一種投資組合分析方法。該方法將企業生產經營的全部產品或業務的組合作為一個整體進行分析，其著眼點是企業各種業務的相對市場份額以及給企業帶來的現金流量 。波士頓矩陣分析法明星業務問號業務現金牛業務瘦狗業務高 市場增長率 低高 市場份額 低對于明星業務，為了保護或擴展“明星”業務在增長的市場中占主導地位，企業首選的戰略是大力投資，鞏固或進一步擴大市場占有率。對于“問號”業務，首選的戰略是擴大市場占有率，大力投資使其轉變成明星業務。

11、如果失去轉變的希望，則應當及時退出。 對于“現金牛”業務，首選的戰略是鞏固市場份額，盡量延長獲取大量現金流入的時間。對于“瘦狗”業務 ，應縮小經營，逐步退出。一個企業擁有足夠的“明星”和“問號”業務，才能確保利潤和發展；擁有足夠的“現金牛”才能保證對“明星”和“問號”業務的資金支持。如果企業缺少足夠的“現金牛”、“明星”和“問號”，就應采取兼并或退出等戰略對整個組織加以全面調整。波士頓矩陣分析法產品生命周期分析法階段 競爭能力強 中 弱引進階段盈利 問號 虧損發展階段盈利 盈利或問號 可能虧損成熟階段盈利 盈利 虧損衰退階段盈利 虧損 虧損問號業務兩手準備生命周期階段引入期（問號產品）成長期（

12、明星產品）成熟期（金牛產品）衰退期（瘦狗產品）銷售額小，增長慢較大，增長快大，增長慢小，下降戰略重點 擴大市場份額，研發和技術是關鍵 擴大市場份額，市場營銷是關鍵 鞏固市場份額，降低成本是關鍵 控制成本或退出 投資需求 很大 較大較小 不投資或收回 凈現金流量 負數 小（正或負） 很大的正數 正數、下降波士頓矩陣與生命周期理論相結合 的分析方法二、基于創造價值/增值率的財務戰略選擇這是運用價值創造/增長率矩陣（也稱為財務戰略矩陣）評價和制定戰略的分析工具。它把價值創造（投資資本回報率資本成本）和現金余缺（銷售增長率可持續增長率）聯系起來。方法：先把不同業務分成四個象限，再根據將不同象限的業務特

13、點選擇不同的財務戰略。投資資本回報率-資本成本銷售增長率-可持續增長率0價值增值價值減值現金短缺現金剩余增值型現金短缺業務增值型現金剩余業務減損型現金剩余業務減損型現金短缺業務財務戰略矩陣基于創造價值/增值率的財務戰略選擇1.增值型現金短缺2.增值型現金剩余3.減損型現金剩余4.減損型現金短缺長期性短缺：提高可持續增長率：提高經營效率；改變財務政策，包括停止支付股利，增加借款的比例等。增加權益資本，包括增發股份和兼并成熟企業。利用剩余現金加速增長。（內外擴張） 如果加速增長后仍有現金剩余，找不到進一步投資的機會，則應當把多余的錢還給股東。應分析價值減損的原因，尋找提高投資資本回報率或降低資本成

14、本的途徑 ：提高稅后經營利潤率提高經營資產周轉率，降低應收賬款和存貨等資金占用等。徹底重組出售三、財務戰略的選擇不同發展階段的財務戰略 企業財務戰略的選擇，決定著企業財務資源配置的取向和模式，影響著企業理財活動的行為與效率。 企業財務戰略的選擇必須著眼于企業未來長期穩定的發展、經濟周期波動情況、企業發展方向和企業增長方式等，并及時地對企業財務戰略進行調整，以動態保持企業的核心競爭力。 企業應當如何選擇財務戰略？ 原則一：財務戰略要與經濟周期相適應 在經濟復蘇階段應采取擴張型財務戰略：增加投入，開拓市場，提高產品價格。 繁榮后期采取穩健型財務戰略。 在經濟衰退階段應采取防御收縮型財務戰略：停止擴張，出售多余的廠房設備，停產不利的產品，停止長期采購，削減存貨，減少雇員。 特別在經濟處于低谷時期，保持市場份額，壓縮管理費用，放棄次要的財務利益，削減存貨，減少臨時性雇員。原則二:財務戰略要與產品生命