1、絆財務公司如何防巴范和控制關聯交懊易中產生的風險 拜 瓣艾 劉云德吧 關聯交擺易就是企業關聯拌方之間的交易。挨根據財政部耙年月半日頒布的企業啊會計準則跋霸關聯方關系及其矮交易的披露的版規定，在企業財霸務和經營決策中暗，如果一方有能吧力直接或間接控懊制、共同控制另巴一方或對另一方笆產生重大影響，斑則視其為關聯方奧；如果兩方或多邦方受同一方控制稗，也將其視為關伴聯方。根據這一佰定義，財務公司骯日常經營活動中板的絕大部分交易襖都屬于關聯交易疤。這是因為，財氨務公司是由其所柏依附的企業集團拌出資組建的，一隘般為企業集團多跋個成員單位共同拌出資組建的有限愛責任公司，是為傲支持企業集團的奧發展而專門設立佰

2、的特定金融機構板，服務對象局限翱于企業集團的成叭員單位（即關聯暗方）。它的微觀懊經營目標之一是八支持企業集團內斑成員單位的發展藹。背 關聯交哎易在市場經濟的班條件下廣為存在敖，但它與市場經叭濟的基本原則卻傲不相吻合。按市阿場經濟原則，一傲切商品交易都應搬該在市場競爭的拜原則下進行，而把在關聯交易中由鞍于交易雙方存在癌各種各樣的關聯按，交易并不是在哎完全公開競爭的柏條件下進行的。按關聯交易客觀上伴可能給企業帶來扮或好或壞的影響邦。從有利的方面隘講，交易雙方因盎存在關聯關系，靶可以節約諸如商唉業談判等方面的岸交易成本，并可霸運用行政的力量把保證其優先執行哎，從而提高交易搬效率。從不利的拌方面講，由

3、于關八聯交易方可以運跋用行政的力量撮拜合交易的進行，板從而使交易的價八格、方式等在非佰競爭的條件下出耙現不公正情況，耙損害其中一方的岸利益。敗 財務公擺司由于其服務對柏象局限于企業集埃團成員單位，絕板大部分交易活動擺均可視為關聯交半易。而這些關聯埃交易當中，可能哀會令財務公司處唉于不利地位，產佰生一定風險的關百聯交易主要集中伴在貸款業務、買爸方信貸業務等方柏面。百 財務公熬司的產生根源、板定位和特殊的經背營目標使其對企礙業集團具有較強班的依附性。當企暗業集團的競爭能白力較強，經濟效癌益較好時，財務佰公司就會興旺發佰達；反之，財務捌公司就會陷入資愛金來源減少、呆安壞賬損失增加的邦困境。可以說財耙

4、務公司這種先天叭性的不足，使其氨在處理大量的關絆聯交易時不得不案采取犧牲自己利扒益的做法來換取凹企業集團的發展八。當預期目標未岸能實現時，財務拌公司就很容易陷艾入進退兩難的困鞍境。同時，財務挨公司的資本構成襖缺陷，使其可能皚演變成為企業集拜團的政策性銀行邦，而且行政干預巴弱化了財務公司拜市場化運作的能胺力。因此，筆者爸認為，要有效地瓣防范和控制關聯熬交易產生的風險凹，應從以下幾個把方面著手：半 、健半全法人治理結構藹，建立現代企業瓣制度暗 明確董埃事會、監事會、愛總經理三者職責疤，通過聘用市場耙專業人員來經營愛管理，實行所有襖權和經營權的分伴離。經營管理班背子應按商業化、襖市場化原則經營稗，對

5、董事會負責百。董事會則應明邦確經營班子的責埃、權、利，并對俺經營者實行考核皚獎勵的激勵機制靶。監事會應按董哎事會對領導班子柏的授權進行嚴格案的監督。經營班板子應按財務公司艾的實際情況建立壩與人行監管相適澳應的一套行之有按效的內控機制。敖在這種現代企業扒制度下，一切按靶市場經濟規律來扳辦事，基本不使斑用行政的力量進扳行關聯交易，從挨而有效地防范了爸關聯交易風險的霸出現。瓣 、大辦力推行財務公司頒股權結構多元化皚 目前，癌財務公司一般是八由企業集團各成笆員單位共同投資敗組建的。這種資啊本構成的單一性瓣，使財務公司產半生之初就模糊了佰其獨立的法人地跋位，難以按照市辦場經濟規律進行爸運作，處于一種啊相

6、對弱勢的地位愛。這樣，母公司盎和其他成員單位昂就會利用自己的矮控股地位，用行安政干預的手段，邦控制各種關聯交叭易的進行，財務搬公司實際上演變班成了企業集團的背政策性銀行，從按而在根本上阻礙絆了財務公司的發岸展。允許企業集按團外部資金投資稗參股，股權結構皚由企業集團絕對澳控股轉變為相對安控股，其意義不爸僅在于財務公司拜股權結構的改變盎，更在于它深刻阿地的影響了財務扮公司的經營方式把和理念。外部股胺權為了維護自己白的股東權益，必佰然會對企業集團昂的各種行政干預鞍產生某種制約作拌用，財務公司的斑獨立法人地位無奧形中得到了加強暗。同時，由于企辦業集團仍然處于爸控股地位，財務伴公司服務于企業柏集團的性質

7、并未埃改變。企業集團盎要實現財務公司霸的服務功能，外罷部股權要實現股拔東權益，都可以藹通過財務公司董啊事會來實現各自礙的意圖。這種規班范化的操作手段澳，也使財務公司佰獲得了較大的經暗營自主權，逐步艾培育了適應市場壩、面向市場經營熬的能力和應變能翱力。邦 、明扮確財務公司的經按營目標啊 長期以靶來，在財務公司拔的發展目標中，柏多數財務公司將版支持企業集團的百發展作為財務公澳司的微觀經營目吧標，認為財務公按司在追求利潤的般同時，更應強調艾其對企業集團的柏支持功能。然而耙，在實踐中，百“皚支持企業發展昂”般往往是作為財務巴公司盈利目標的案對立面出現，成艾為當無法用市場捌化的原則，對某拜些高風險且收益

8、搬較少，甚至直接熬會給財務公司的癌直接利益造成損班失的項目提供隘“胺支持白”奧行為時的一種理艾由，也成為企業把集團對財務公司跋行政性干預的借癌口。百 按照經啊濟學原理，在市皚場經濟條件下，熬任何獨立的經濟跋實體都應將利潤把最大化作為其經熬營目標，否則就敗無法生存。財務安公司作為獨立的斑法人企業，也不襖例外。這里應指伴出，將利潤最大捌化作為財務公司般的經營目標，并愛不排斥財務公司隘對原有的企業集骯團成員單位的支芭持功能，只是這版種捌“暗支持班”伴的出發點與落腳暗點都應該在財務疤公司，是遵循市俺場經濟規律的支熬持。將利潤最大胺化作為財務公司按的經營目標，可藹以使財務公司少拔受不必要的行政耙干預，集

9、中精力斑以財務公司自身稗經濟利益為核心翱開展業務。只有昂將利潤最大化作敗為財務公司的經隘營目標，才能有百效地避免各種關八聯交易所帶來的癌風險。 般B股發行中如何瓣規范關聯交易 擺上海市聯合律師巴事務所 陳國慶唉律師 巴在B股發行版中，除了適用中按國法律外，還可罷能適用到一些國耙際慣例，這些慣佰例主要是B股在班境外發行時，發霸行地的有關保護澳投資者的法律規昂定或者商業習慣捌。關聯交易通常哀是在B股發行中俺所要解決的一個啊重要問題。 跋所謂關聯交背易，是指上市公拜司或其附屬公司半與本公司直接或隘間接占有權益、跋存在利害關系的扮關聯人士所進行班的交易。關聯交壩易是股份公司管昂理中極為重要但哀又難以解

10、決的問拌題。由于目前我礙國的法律法規對隘于關聯交易并沒霸有作出明確界定拜，也沒有明確禁伴止關聯交易，所扒以在實踐中，根扮據我國的實際情稗況，借鑒境外的俺一些做法，對于板保護股東的權益骯，培育健康的證八券市場是有積極艾意義的。艾一、 關聯交易辦的界定柏關聯交易簡伴而言之是發生在哎關聯企業或者關耙聯人士之間的交白易，其發生的基骯礎是關聯企業或搬關聯人士。我國愛公司法及芭合資企業法中扒并沒有關于關聯壩企業的法律概念岸。國外的法律對岸關聯企業有一些骯定義，例如：稗日本財務諸表規氨則規定翱“案一個公司實質擁凹有另一公司20頒以上，50%邦以下的股份或者傲出資額，并通過百人事、資金、技佰術和交易等手段胺嚴

11、重影響公司的艾財務與經營方針搬者為關聯公司骯”昂；德國股份公笆司法規定，所扳謂關聯企業是指斑“般法律上獨立的企絆業，這些企業在耙相互關系上屬于愛擁有多數資產的頒企業和占有多數笆股份的企業、從扒屬企業、支配企盎業、康采恩企業半、相互參股企業佰或互為一個企業阿合同的簽訂方。傲”罷至于關聯人澳士，香港地區有叭一些較典型的規叭定：關聯人士包艾括：（1）公司哎或者其任何子公盎司的董事、行政礙總裁或主要股東拔；（2）公司或白其子公司的董事骯、行政總裁或主襖要股東的聯系人霸；（3）公司或艾其子公司的董事鞍、行政總裁或主背要股東與其就一皚項交易，無論是敗非正式還是正式把，也無論是明示白還是暗示，已經襖達成諒解

12、的任何罷人；（4）一個澳人的聯系人已擴隘展到包括與董事澳、行政總裁或主耙要股東作為一戶罷人住在一起的親敗屬。 在我國的癌稅法中，對關聯絆企業有明確而完罷整的定義： 八按“扮關聯企業，是指昂有下列關系之一柏的公司、企業、班其他經濟組織：白 把根據上述的扳法定定義，在我矮國，我們可以簡昂單地將關聯交易跋概括為以下三類擺：昂（一） 在百資金、經營、購傲銷等方面，存在頒直接或間接的擁斑有或者控制關系按；吧（二） 直襖接或間接地同為捌第三者所擁有或扒控制；辦（三） 其襖他在利益上有相絆互關聯的關系。襖”捌（1） 公靶司與股東之間的傲交易；背（2） 一爸股東不同的子公辦司之間的交易；拌（3） 公扮司與其主

13、要行政柏管理人員之間的啊交易。 氨二、 對關聯交懊易的政策敗關聯交易可襖能損害股份公司板股東的利益，也挨可能阻礙證券市懊場的良性發展。癌但是，簡單地禁安止一切關聯交易澳并不可取。關聯盎交易可以作為企哎業賴以實現利潤扳最大化的基本手拔段，它具有促進叭企業擴大經營規邦模、降低交易費辦用、提高企業市拌場競爭力等作用八。如果不考慮上靶述有利因素，將扳關聯交易全部禁澳止，也會損害股熬東的利益。假設癌一家公司將要進藹行一項業務，此藹業務可以同其子胺公司交易，但如叭果關聯交易是被凹禁止的，該公司案便只能同其他的胺公司交易，這樣案看來，在整個交隘易中，唯一受到辦損失的便是該公愛司的少數股權股稗東，因為禁止關擺

14、聯交易使其子公鞍司喪失了這一業疤務，也使少數股拌權股東喪失了盈辦利的機會。 正板確處理關聯交易愛的態度不應完全唉禁止它，而是要哎通過有效的制約奧機制來迫使其進罷入公正、公平、佰公開的軌道。 哀在制定對關靶聯公司的政策時靶，可以全面考慮傲下列問題，既要扳防止其不利因素埃，也要適當放寬吧，允許合理的關愛聯交易。八1. 上市澳公司與控股股東百之間的交易安對上市公司爸而言，其涉及的唉關聯交易主要是哎指上市公司本身叭與其控股股東之佰間的交易。由于翱上市公司的控股敗股東對于上市公胺司的經營決策具矮有很大的影響力斑，因此，可以較扮容易地安排上市凹公司與之進行交骯易。另外，目前矮的上市公司大多稗由原大型集團公

15、斑司改制重組而設半立，集團公司作氨為控股股東與之敖有財物、人事、百信息、產權、業按務等多方面的聯按系，極易發生關哎聯交易。上市公按司與控股股東之唉間的交易主要發般生在（一）經營辦業務方面，涉及藹產品價格、市場矮劃分等敏感問題跋，易造成壟斷或胺同業競爭；（二敗）生產要素方面按，涉及原材料的壩采購、信息、技敖術的轉讓、人員敖的配置等問題，挨可直接影響上市擺公司的稅務安排柏；（三）資本方辦面，涉及企業兼骯并、收購問題。扮2. 與買背殼上市有關的交艾易 唉我國證券市版場作為資本市場阿的發展正處于一昂個起步階段，許敖多有實力的非上巴市公司將購并或阿參股上市公司作巴為進入證券市場背開展資本經營的隘捷徑，所

16、以一旦拔購并或參股行為皚實施以后，就有巴大宗關聯交易緊熬隨其后，以達到般資本增值套現或芭借殼上市之目的扒。因此也可以說頒買殼上市的目的拌是為了關聯交易盎，使非上市資產俺能夠上市。正因拔如此，關聯交易按一般來講都有上稗市公司參與其中扒。由此可見，關跋聯交易很大程度跋上已成為企業資胺本化經營的誘因氨，這將直接導致霸公司購并的加劇般，從現代企業制笆度的發展看，這敗是有利的；但從澳監管制度而言，柏這中間的問題仍拌是亟待解決的。伴 愛3. 關聯安交易將導致不公阿平現象在我國由岸于上市公司大多壩由國有企業改制罷而成，企業在改罷制過程中，要做辦到產權明晰，往霸往使原有國企業扮與上市股份有限昂公司形成了一種唉

17、控股與被控股關澳系（國家股在上襖市公司中占絕對艾控股地位）。而按國家股股東本身扮又是一個獨立的澳企業法人亦為一叭經營實體，又負班責著股份有限公擺司的原料供應、暗銷售、新品開發班。他們之間的這礙種關聯交易不可啊避免。交易的結伴果，有時就存在矮上市公司利潤受挨到損害或損害較搬小股東利益來滿疤足大股東的利益爸的可能。伴總之，關聯安交易的特點，決昂定了其將引發諸矮多法律問題，而藹這些法律問題又叭是我國法律規范熬較薄弱的環節。般在國外，關聯交般易也是一個難以拜實際解決的問題氨。在實際操作過般程中，尤其是B疤股發行過程中全敖面地采取一些必搬要措施，在限制哀關聯交易的原則斑下，適當放寬標疤準對B股順利發叭行

18、及上市公司合熬理運作是非常關敗鍵的。敗三、 規范關聯搬交易的可行方案巴 扮1 關聯斑交易的前提條件捌關聯交易可翱以預先設置前提板條件，比如：拌（1） 就背董事參與的交易懊而言，必須要通絆知股東大會并取哀得同意；就高級跋職員參與的交易艾，必須要通知董擺事會并取得同意岸。癌（2） 經俺股東大會或者董拌事會同意的交易挨，應保持公平，昂在同等交易條件礙下，不應損害股癌東的合法權益。胺以上條件一癌般稱為股東或董班事會的知情同藹意。笆2 信息愛披露敗信息披露是敗指通過發布新聞巴稿向公眾及通過隘通函向股東披露暗，證券交易所應背對此進行審查。白信息披露的主要矮方針是：版（1） 主拜要目標是，通函隘應證明所建議

19、的唉交易的合理性和癌公正性。因此，岸一定要明白無誤版地講明對公司的奧利弊關系，使股安東能對該建議作扮出自己的判斷；癌（2） 盡敗管最理想的辦法皚一般是在通函中罷闡明發行人進行壩的運算評估，但拔就復雜的交易而罷言，這種辦法可版能行不通。不過扮，至關重要的是愛要提供足夠的信埃息，使每一位收氨到信息的人都能叭評價對發行人的半影響；稗（3） 就扳資產的收購或變跋賣而言，從資本澳價值（諸如財產靶）來看，其首要敗意義是將需要一案種獨立評估；礙（4） 雖拌然包括了獨立評半估，還必須提供氨足夠的信息、評礙論和解釋，使股俺東們自己進行判版斷。藹 3 承壩諾書藹關聯交易的邦知情同意與信息笆披露制度，一般熬有不便操

20、作的缺皚陷，因為股東大笆會與董事會召開皚會議的次數是有昂限的，不可能對罷太多單項合同進凹行審議與表決。安以承諾書形式對挨關聯交易作出說半明是彌補上述缺埃陷的一種方式。岸承諾書其實哎可認為是一項總癌通知，在這一總半通知中，董事們跋將關聯交易所涉耙及的公司名單、叭合同類型在第一吧次會議時便提交跋給股東大會及/骯或董事會，并申芭明其在與這些公班司的交易中的利哀害關系。挨以承諾書作擺出總的披露，其靶本身也有一定的澳缺陷，因為這種阿承諾一旦被正式百記錄下來，很容背易被人遺忘，從俺而失去了原有要搬求所可能具有的挨效果。拜4 章程笆條款笆在上市公司笆章程中，約定規叭范關聯交易罷的條款最常見的癌方式。一般在章

21、案程中約定，享有胺權益的董事必須岸根據法規披露信襖息，不得擁有投胺票權或被計入法藹定人數，換言之癌，章程應對某些凹有利害關系的董傲事進行投票或被耙計入法定人數。藹我國目前的上巴市公司章程指引跋中沒有明確列捌出此類條款，上傲市公司可以根據哀需要補充此類條癌款。 國家體改拌委1993年6按月10日頒布的澳到香港上市公叭司章程必備條款伴中對關聯交易叭作出了限制性的懊規定，摘錄部分耙條款如下：艾每位董事和頒高級管理人員在扒行使公司賦予他皚們的權力時須遵柏守誠信義務，不啊可置自已于自身哀的利益和承擔的辦義務可能發生沖疤突的處境。此原瓣則包括（但不限敗于）執行下列的凹義務：熬（1） 須隘親自行使所賦予扳他

22、的酌量處理的拌權力，不得為他艾人所操縱；非法襖律允許或得到股敗東會在知情的情襖況下的同意不得絆將其酌量權轉給愛他人行使；俺（2） 對捌同類別的股東應傲平等，對不同類半別股東應公平；翱（3） 除佰本章程有關規定斑或由股東會在知翱情的情況下，另耙有批準外，不得安與公司訂合同、愛交易或安排；靶（4） 未挨經股東會在知情疤的情況下同意，罷不得用任何形式擺以公司財產為自跋己謀私利；岸（5） 不把得以任何形式剝暗奪公司財產，包柏括（但不限于）把對公司有利的機埃會；柏（6） 未八經股東會在知情版的情況下同意，案不得利用其在公安司的地位為自己矮謀私利；搬（7） 未邦經股東會在知情盎的情況下同意，白不得接受與公

23、司靶交易有關的傭金吧；斑（8） 未伴經股東會在知情擺的情況下同意，哀不得與公司競爭笆；及盎（9） 除矮非由股東會在知昂情的情況下另有藹批準，須為在其扒任職期間所獲得氨的機密信息保密板；如不是為公司八利益計，不得利敖用該信息；但如氨（A）法律有規佰定，（B）公眾按利益有要求，（跋C）該董事或高拜級管理人員本身癌的利益要求，則柏可向法院或其他柏政府主管機關披哀露該信息。按按誠信義務柏的要求，董事或艾高級管理人員不岸得指使與其相關白的人作出董事或皚高級管理人員不盎能作的事。與董板事或高級管理人啊員相關的指：辦（1） 該阿董事、高級管理般人員的配偶或未敗成年子女； 疤（2） 該把董事、高級管理扳人員或

24、本項（癌1）目所列人版士的信托人；矮（3） 該哎董事、高級管理壩人員或本項（熬1）、（2）目愛所列人士的合拌伙人；澳（4） 由哎該董事或高級管百理人員單獨在事敗實上所控制的公翱司，或與本項扒（1）、（2）板、（3）目所頒提及的人士或公捌司其他董事、監佰事或高級管理人絆員在事實上共同凹控制的公司；或昂；唉（5） 絆本項（4）目懊所指公司的董事阿、監事或高級管背理人員。叭5 關聯盎協議襖在B股發行安階段，上市公司傲可能與關聯企業案簽訂一系列的關盎聯協議，這些協拜議包括：服務協鞍議；原材料、零搬部件供應、加工敖及產品銷售等協辦議；避免同業競絆爭協議等等。 傲簽訂關聯協議的巴目的，與承諶函板的目的相同

25、，是翱為了向股東明確敗說明可能發生的罷關聯交易及關聯襖交易的后果，以隘使股東作出獨立扮的判斷。傲但是，對于唉關聯協議約定的案內容是否合法，邦在實踐中很少被哀考慮。僅以禁止邦或避免競爭條件骯為例，此類約定半往往有劃分市場艾，削弱競爭之嫌按，在大多數國家巴是違反反壟斷原骯則的。雖然目前骯我國沒有反壟斷氨法，但是以市場捌經濟的要求來看八，此類約定不一耙定合適。當然任熬何條款，均有待哎司法實踐的檢驗愛，所在在制定關氨聯協議時，應全壩面地考慮司法實敖踐，探討其合法版性。暗 俺規范關聯交易：凹證券市場健康發斑展的關鍵 靶 大量事百實已經證明，不辦規范的關聯交易熬使專業投資機構捌和中小股東的投霸資權益得不到

26、保凹障，同時使證券頒市場的投資風險襖明顯增加，市場藹投機性進一步上搬升；從長遠看，搬它必將逐漸削弱奧整個資本市場的安基礎，增加市場案的不安定因素。跋即使在資產重組奧的過程中關聯交艾易可以帶來明顯奧的成效，但從根背本上它不利于建襖立公平原則下的把市場經濟，更不辦利于充分發揮證暗券市場配置資源哎的功能。因此,霸如何建立一套監拜督上市公司與集半團公司業務流程埃有沒有分開、是俺否形成了獨立、啊完整的采購、生白產和銷售體系的扒制度,從而考核鞍上市公司是否具疤備獨立經營能力八的監管機制,就把顯得很有必要了半。同時，如何使般資產重組在更加疤公平和透明的原矮則下進行，也是爸規范證券市場的俺一項長期任務。骯 由

27、于我邦國國有企業改革胺是一項長期的任矮務，上市公司與霸母公司之間的關矮聯交易也會長期岸存在，因而徹底佰杜絕關聯交易，哀至少在短期內難胺以做到。但這并搬不排除將其逐步敗進行規范起來。笆 、制柏定有關法規，從矮制度上確立將各艾種關聯交易限制胺在最小程度，并把加以規范化。襖 99年把以來, 證監會挨出臺了上市公司唉與控股股東在人挨員、財務、資產艾上嚴格分開的規扒范措施，對于避敗免上市公司因關哀聯交易過多而缺百乏獨立性,以及般控股股東利用關壩聯 交易等方式背操縱上市公司利邦潤等損害中小股壩東利益等現象的跋制約起了重要作哎用。從該項措施爸出臺之后上市的靶幾十家上市公司辦的情況看，絕大笆多數都能夠按照八上

28、述原則進行運皚作,但由于主、拌客觀原因,不完隘全規范的情況仍傲有存在。因此，艾在政策的制定和邦執行上須更加明岸確和嚴格。如在芭資產占用方面，瓣應收帳款算不算般資金占用之列，稗現有規定還不夠吧明確。從目前部鞍分配股上市公司巴的情況看，似乎斑并沒有將之視作搬占用。由于目前般母公司以這種方笆式大量占用上市胺公司資產的現象拔普遍存在，而且礙對上市公司的潛骯在經營風險造成爸影響，這就需要哎加以說明、規范艾。在項目表決過愛程中，應嚴格執霸行董事回避制度阿。因為目前一些按上市公司的高級骯管理人員同時在白上市公司與母公愛司擔任董事,如藹果沒有更為嚴格靶的回避制度,在隘董事會就關聯交般易進行表決時,扮雙重董事就

29、不可版能完全公正地代爸表上市公司股東拜利益行使職責，昂這樣，三分開的按原則也就不能完阿全落實。熬 2對般關聯方的范圍界襖定應更明確、更把廣泛。拜 在我國暗企業會計準則辦中給出的絆“般關聯方胺”案的定義為：在企敗業財務和經營決巴策中有能力直接伴或間接控制、共矮同控制另一方，捌或對另一方施加頒重大影響就可視藹為熬“啊關聯方扒”笆，這與國際上通翱行的關聯方定義安基本相同。有區啊別的是：一、我矮國的準則中未將笆受主要投資個人安、關鍵管理人員瓣或與其關系密切鞍的家庭成員重大敗影響的其它企業礙作為關聯方，而瓣國際準則則視其昂為關聯方；二、挨我們僅將同受某耙一個企業或同受安某一個人直接控稗制的兩方或多方板之

30、間視為關聯方擺，而國際準則中阿將受一個人影響罷的兩方或多方之敗間的關系就視為稗關聯方。暗 這種看岸似微小的差距，辦卻使得關聯交易凹的范圍伸縮性很芭大，并使在交易頒過程中是否公平隘、信息披露是否拜及時等方面存在矮漏洞。近期津國扒商完成的資產重佰組，實際過程都伴有同一個大股東敗參與，資產轉讓敖明顯地帶有關聯阿交易的痕跡，但愛由于我國目前的安準則難以界定其翱是否屬關聯方，礙因而交易過程中般并沒有作出相應暗的信息披露，使哀得上述交易過程愛缺乏應有透明度白，廣大中小股東頒也無法了解真相昂。為此，進一步版擴大關聯方的范氨圍和更明確的界礙定關聯方的定義柏是迫切需要解決澳的問題，也是完扒善關聯交易監管唉的重要

31、內容。半 3、關擺聯交易的信息披瓣露應更全面、更熬明晰。埃 目前，翱許多公司在年報巴中對關聯購銷價辦格披露往往是含佰糊的一句話：艾價格按照協議價啊格執行拌”半、斑“耙價格按照市場價拌格進行艾”拌,但是價格到底案是多少呢?缺乏扳明確的說明，投絆資者對此還是不斑清楚。一旦這部背分交易在總業務斑量中的所占比例扒較大,那么這一斑交易價格對于投盎資者來說就顯得扳非常重要了。瓣 根據9捌9年證監會發出拜的通知精神半,今后上市公司暗關聯交易的價格邦如果與交易對象邦的帳面價值或其斑市場價格存在較敖大差異,且對公敖司財務狀況和經盎營成果產生重大礙影響時,不僅公擺司董事會要對其巴定價依據作出充百分的、令人信服岸的

32、解釋說明,而捌且其注冊會計師案也要對交易的真笆實性、合法性、辦有效性、交易價伴格的公允性等發絆表獨立審計意見板。也就是說,今安后對上市公司的般重大關聯交易,襖內要有公司董事澳會的自家解釋,懊外要有注冊會計伴師的獨立評語,扮這樣內外雙重控扳制,使上市公司拌不能隨心所欲地佰調高或調低關聯叭交易的價格,使頒關聯交易的公允阿性有了保障。巴 中國證昂監會最近向各上昂市公司下發了最把新修訂的公開氨發行股票公司信吧息披露的內容與癌格式準則第三號啊(2唉000年修訂稿胺)（以下簡稱芭修訂稿），拌其中主要的內容奧之一就是對上市埃公司重大關聯交襖易事項的披露提芭出更嚴格的要求扮。這一舉措很容艾易使人聯想到近芭期深

33、圳證券交易澳所對未及時披露藹有關重大事項的笆猴王A予以公開芭譴責的案例。猴巴王A長期以來與拔大股東你我不分拜，包括借款給大案股東使用的金額案達8.91億元敗，超過了其自身伴的資產總值，并岸為大股東提供2奧.44億元的巨斑額擔保，由此涉安及重大訴訟事項挨共32項，金額埃達3.5億元，百嚴重影響了公司辦的正常經營。但安是，公司董事會澳一直未對上述事百項進行及時的披背露，嚴重損害了傲股東的權益。因啊而規范關聯交易唉及信息披露實際挨上已成為證券市叭場的當務之急。襖 此次安修訂稿要求，芭上市公司在報告板期內發生的關聯礙交易，若對于某拌一關聯方，累計按交易總額高于3疤000萬元或占氨上市公司最近一艾期經審

34、計凈資產辦值5%以上或占熬本期凈利潤的1暗0%以上的，須隘披露詳細情況。案修訂稿還對捌購銷商品、提供般勞務發生的關聯邦交易和資產、股絆權轉讓發生的關版聯交易應披露的斑內容作出了具體啊規定。同時，還壩要求加強上市公按司哎“哀三分開的披露背力度,上市公司暗應披露與控股股板東在人員、資產版、財務上的疤“叭三分開情況，捌明確說明上市公擺司相對于其控股壩股東是否人員獨愛立、資產完整、啊財務獨立；如存埃在問題，公司董背事會還應說明整疤改措施和預計所鞍需時間。哎 由此可疤見，監管部門在哎對上市公司信息霸披露的規范方面俺邁出了重要一步阿，對保護投資者懊利益和促進證券癌市場健康發展意把義重大。但筆者奧認為，如果

35、能在斑信息披露的基礎鞍上加大查處力度瓣和規范關聯交易哀行為，可能會取阿得更好的效果。骯特別是對于關聯罷交易的行為哪些襖應當避免，哪些疤應采取擔保的方皚式以保證全體股捌東的利益等，目芭前許多還是空白版。此外，如何將八上述信息在年報隘和中報摘要中披啊露出來，也是需拔研究解決的，因昂為對于普通投資拜者來說,一般只骯能看到年報或中爸報的摘要部分，熬而上市公司往往艾在摘要中避實就奧虛。因而應當要藹求上市公司除了佰按格式披露必要傲的信息之外，對隘當期發生的重大佰關聯交易或對經辦營產生較大影響懊的情況必須披露白。芭 4、受拔益方擔保，以保安護廣大中小股東扳的利益。扮 200靶0年5月，香港皚上市公司長江實扮

36、業與該公司的主爸席李嘉誠達成了唉一項關聯交易協板議，主要內容是吧由長江實業發行稗總值14.8億敗港元的新股，募皚集資金用以收購笆李嘉誠的一間公拜司Equisi半te Tast絆e的所有權，這版家公司擁有新加壩坡地產公司的股襖權。很顯然，在昂此次關聯交易中扒，李嘉誠是作為笆現金得到方，而拜長江實業得到的巴是一間在香港以版外注冊與經營的罷公司。雖然李嘉白誠表示，由于新暗加坡地產市道已跋由98年起出現辦復蘇，這項收購叭可望帶來回報，挨同時也將給長江擺實業帶來一個投皚資新加坡房地產笆市場的機會。但盎在此項交易中，傲李嘉誠還是提供盎了擔保，即如果安該項目在一定時瓣期內因投資的物凹業價值下跌而導伴致Equ

37、isi爸te Tast艾e出現實質有形昂資產價值下跌，瓣李嘉誠將向長江斑實業補償有關的拌損失。藹 由此可氨以看出，在關聯氨交易中受益方擔背保應當成為該項岸交易的前提條件盎，更是保護處于阿弱勢地位的廣大扳中小股東利益的辦重要方式。矮拜 文高挨利埃 懊上市公司 礙(2000年第熬九期) 澳中國證監會對重芭大關聯交易事項拔信息披露作出規八定稗-稗-啊-隘-百-懊-百-胺-耙-拔-敗-襖-笆2002年09翱月09日 22版:4辦0 骯中新社北京艾九月九日電(魏挨希)中國證監會奧發行監管部今天敖就公開發行證券傲的公司重大關聯背交易等事項的審挨核要求發布股襖票發行審核標準巴第十四號備忘錄佰。備忘錄中，絆證

38、監會進一步就靶上市公司獨立董案事、申報會計師翱應履行的義務作扒了明確規定。 凹備忘錄指出鞍，阿“胺重大關聯交易扳”耙是指發行人與其擺關聯方達成的關鞍聯交易總額高于翱人民幣三千萬元翱或高于最近經審扒計凈資產值的百礙分之五的關聯交壩易。 伴據悉，十四拜號備忘錄就獨立叭董事應履行的信班息披露義務作了暗如下規定： 吧發行人在報跋告期內存在重大伴關聯交易的，發隘行人獨立董事應斑對關聯交易的公哎允性以及是否履敖行法定批準程序擺發表意見；發行白人獨立董事應對拜報告期內發行人罷資產減值準備計罷提政策是否穩健胺、是否已足額計艾提各項資產減值背準備發表意見；翱發行人存在重大斑或有事項的，發艾行人獨立董事及捌主承銷

39、商應分別板對其是否影響發艾行上市條件和持胺續經營能力發表哀意見；發行人最案近一年一期非經案常性損益占利潤跋總額的比重超過愛百分之二十的，隘發行人獨立董事罷及主承銷商應分捌別對發行人獲取板經常性收益的能胺力以及是否具備艾持續經營能力發八表意見。 扒同時，備忘暗錄明確提出申報拜會計師應做到幾稗個癌“啊重點關注藹”板，包括：重點關盎注關聯交易對發板行人財務狀況和背經營業績的影響敗、關注發行人各盎項資產減值準備奧計提政策的穩健把性和公允性、關氨注重大或有事項鞍對發行人財務狀扳況和經營業績的白影響、關注申報稗會計師應重點關阿注非經常性損益啊計算是否準確等叭。 拜業內人士指叭出，中國證監會翱近日連續發布股

40、癌票發行審核標準斑備忘錄，加強對癌公開發行證券的扳公司發行新股的半審核，提高了新斑股發行審核工作皚的質量和效率。把 澳證監會將加大力頒度解決上市公司霸資金被占問題 斑http:/疤busines癌s.sohu.熬com/班-愛-罷-隘-阿-頒-白-阿-盎-俺-罷-瓣- 爸 李巧寧 傲吧 來源： 證按券時報 佰班 安證監會有關按負責人表示 重半點解決上市公司骯資金被占用問題扳 將會同經貿委癌報請國務院針對熬上市公司資金往扮來及擔保行為制拌訂相應規范奧在歷經了動罷員、自查、重點氨檢查和總結整改白四個階段后，自挨今年5月開始的盎“襖上市公司建立現埃代企業制度專項白檢查拔”半終于告一段落。藹檢查發現，

41、控股伴股東占用上市公班司資金現象的大皚量存在是目前暴皚露出的一個較為哀嚴重的問題，為岸此，中國證監會按有關負責人表示跋，證監會將會同般國家經貿委報請邦國務院針對上市疤公司資金往來及拌擔保行為制訂相佰應的規范措施，奧以保證上市公司捌的持續經營能力安。阿在日前召開巴的扮“柏上市公司現代企挨業制度建設經驗熬交流暨總結大會矮”搬上，有關負責人鞍在總結發言中都疤談到，控股股東敖占用上市公司資熬金和上市公司為柏控股股東擔保問隘題較為突出。這巴既有控股股東因斑為關聯交易、關班聯采購等原因占靶用公司資金，也矮有上市公司代控岸股股東墊付各種罷資金或向其拆借拌資金的情況。檢扳查發現，全國共按有676家上市岸公司存

42、在控股股瓣東占用資金的現拜象。據上市公司八自查，有27耙的公司存在控股捌股東及關聯方違拜規占用其資金或襖資產的行為；2瓣0的上市公司般為控股股東及關扳聯方提供擔保。襖有關人士指班出，此次檢查暴岸露出的氨“埃控股股東占用上疤市公司資金艾”壩的問題，不僅侵頒害了中小股東的板合法權益，也嚴襖重影響了上市公皚司的經營能力和拌發展。該問題將唉成為有關部門今佰后加以整治和解矮決的重點。通過板檢查，大多數控盎股股東對此比較罷重視，承諾通過鞍用現金、紅利、礙土地和商標使用岸權轉讓、法人股芭轉讓、資產置換耙等形式予以償還骯，部分控股股東版已全部償還，并昂承諾今后杜絕此佰類行為的發生。唉據介紹，此哀次唉“白上市公

43、司建立現埃代企業制度專項百檢查叭”埃，共有1175案家上市公司參加盎了自查，其中2隘16家公司接受案了重點檢查。經按貿委系統共收到辦控股股東自查報伴告1018份，版報告提交率為9岸8。從自查報敖告看，在規范運巴作等方面查出問版題的315家，翱占30。把有關負責人巴對此次檢查作出八的綜合評語是：安總體來看，大多班數控股股東經營霸狀況良好，與上藹市公司基本實現搬了按“靶五分開絆”皚；上市公司昂“拜產權清晰、權責板明確、政企分開霸、管理科學凹”皚的現代企業制度頒框架已基本形成拜。具體表現在：跋一是國有股熬“柏一股獨大阿”骯的股權結構有所辦改善，股權多元捌化步伐加快。瓣1995年半底，我國全部上拜市公

44、司中，國有矮控股的占99捌，國有股占上市哀公司全部股份的艾比重為54；搬2001年底，辦國有控股的上市暗公司占74.8搬，剔除個別不哀可比因素，國有哎股比重為47.把7。究其原因隘，上市公司控股暗權轉移已成為非奧國有經濟進入證白券市場的一個重扳要途徑。據自查鞍統計，共有33襖8家公司，約占隘總數30的公盎司在上市后通過叭非流通股股權轉巴讓發生過控制權凹轉移。檢查統計暗，截至今年4月瓣底，民營企業控伴股的上市公司1盎26家，約占上擺市公司總數的1氨0，集體企業笆控股的為44家背，約占3，外般資等其它成分控霸股的約占6。翱二是上市公佰司獨立性有所增懊強。據統計，在板資產、財務、人愛員、機構、業務稗

45、獨立性方面，7皚4的上市公司熬主要產品或服務芭使用自己注冊的翱商標，88的懊公司擁有完整的瓣輔助生產系統和安配套設施，68芭的公司自己擁敖有生產經營場所矮的土地使用權，頒88的公司無翱須向任何方租用靶工業產權、非專暗利技術等，近1瓣00的公司有扒獨立的銀行賬戶佰，96.5的埃公司財務決策有耙完全的獨立性。扳在關聯交易方面襖，88的公司頒關聯交易作價有八明確的分析報告瓣，83的關聯艾交易的價格與市巴場相應價格接近頒。敗三是公司治霸理結構初步確立把，敗“礙三會芭”拜運作規范有效。藹上市公司已建立伴起由股東大會、柏董事會、監事會捌各司其職，相互襖制衡的公司治理背結構，由一元化耙領導向權責制衡柏的公司

46、治理結構疤過渡。自查統計巴資料顯示，99阿的上市公司股稗東大會記錄完整哀，近100的哎公司能充分及時懊披露股東大會決稗議。有11家上斑市公司發生過征襖集投票權，14扮8家公司通過累敗積投票制選舉董爸、監事，有77壩家公司通過股東疤大會罷免了不稱按職的董事。俺四是獨立董捌事制度基本建立俺，正發揮積極作八用。據統計，截凹至6月30日，白已有1124家案上市公司共先后翱選聘2414名叭獨立董事。其中澳80的公司聘爸任了2名獨董，辦達到了證監會的按有關最低要求。皚同時，90的百上市公司認為獨絆董在對公司重大柏生產經營決策、爸對外投資、高管皚人員提名等方面啊起到了監督咨詢靶作用。頒五是內控制凹度建設日趨

47、完善爸，信息披露質量唉逐步提高。據統芭計，99的上爸市公司內部管理藹控制制度被注冊愛會計師評價認為壩較為完善，有5擺5的公司制定案了募集資金管理拌制度，77的吧公司設立了內部耙審計部門。檢查疤顯示，92的伴上市公司近三年盎都能按要求及時懊披露定期報告。翱此外，上市安公司對公司激勵搬約束機制進行了拜有益探索。30芭0多家上市公司佰在高級管理人員奧中實行年薪制，暗或采取收入與績班效掛鉤的收入分懊配方法。43家敗上市公司對董事八會成員采取了基邦于股權的長期激拔勵機制。矮熱點透視：上市隘公司不是爸“礙唐僧肉吧”隘 班2003年09搬月10日 14芭:3哀7 叭-霸-爸-啊-阿-俺-瓣-搬-昂-吧-昂-

48、吧- 稗主持人：一氨直以來，大股東扒占用上市公司資襖產的問題是證券案市場的一個痼疾愛，有人戲稱上市半公司是一塊唐僧稗肉，誰都想來吃傲一口。近日，證伴監會、國資委聯笆合發文，嚴格規懊范大股東占用上拜市公司資產以及氨上市公司對外擔胺保的行為。今天癌我們和華林證券扮研究所研究員劉爸剛一起聊聊這個柏話題。霸劉剛：大股熬東占用上市公司擺資金和上市公司拌對外擔保在中國跋證券市場產生之岸初就已經存在了熬，這些現象根源白于上市公司不合版理的股權結構和般公司治理結構。哀國有股一股獨大稗的股權結構和缺捌乏監督的內部決搬策機制使得母公爸司可以通過各種佰手段侵害上市公疤司權益成為可能班。加強上市公司敗的治理結構建設俺

49、，建立和健全有搬關的法律法規，把樹立按市場規律半辦事的觀點，才胺有望減少和杜絕藹大股東侵占上市按公司利益的現象佰發生，才能真正愛保護投資者的利藹益。爸證監會20挨01年頒布了捌上市公司檢查辦叭法，檢查內容愛中的佰“胺三分開叭”暗及背“埃資金管理安全性般”敖，實質上就是直鞍接針對大股東占壩用上市公司資金啊不還的情況。但氨實際成效并不是襖很理想。大鞍股東通過占用上辦市公司資金和其拔他非公允關聯交巴易掏空上市公司氨，嚴重的損害了霸上市公司的質量芭。首任中國證監班會主席劉鴻儒曾奧說過：扮“敖上市公司的質量傲是中國證券市場耙穩定的基石搬”凹。我們不能設想岸，一個基石被掏挨空的大廈還能夠板穩穩地站在地面藹

50、上。這一次證監稗會和國資委以法氨規的形式嚴格限辦制這兩種行為，跋對保證上市公司凹的資產安全和完扳整，保證上市公稗司質量個有極積懊的意義。對于整絆個證券市場來說昂則保護了證券市八場這座大廈的根拌基的安全，只有班上市公司的質量八有了保證，證券扳市場才能健康持耙續的發展。愛主持人：大絆股東占用上市公耙司資金的現象比爸較普遍，請舉例把說該問題對上市板公司，對投資人礙的影響？劉剛：耙最近一組統計數稗字令人觸目驚心吧：去年下半年以伴來，1175家頒上市公司中，有安5753的癌上市公司（67巴6家）存在被大班股東占用巨額資敗金的現象，被占壩用資金合計高達拜96669億暗元，超過200巴2年市場一年的斑首發新

51、股融資額叭度560億，平笆均每家被占用資藹金143億元啊。2003年中懊報披露的上市公矮司被關聯方占用氨的資金達到11班00億元以上，案這種情況有愈演皚愈烈之勢。矮大股東占用礙上市公司資金，隘通過種種手段侵八害上市公司的權礙益，從根本上來哀說就是侵害了其拜他股東的合法權跋益。舉例來說，八ST輕騎總資產捌不過10個億，把大股東輕騎集團熬及關聯方多年來絆形成了對ST輕案騎的42億元的熬欠款及擔保，數襖額高居滬深兩市耙榜首。2002笆年ST輕騎不但扮不積極追討，卻澳反而主動將之全襖額計提為壞賬及拔或有損失。ST邦輕騎因此一下子跋就虧損了34億阿元，成為當年的斑虧損隘“扳大王搬”熬，創10多年來瓣單個

52、上市公司虧敖損額之最；最終邦ST輕騎退市，霸中小投資者的投擺資因而面臨血本背無歸的風險。懊ST猴王的資按產被原大股東猴凹王集團以資金占扳用、貸款擔保等哀方式掏空，既而壩猴王集團破產前拔，又使出了抽逃哀資產的惡招，S隘T猴王11萬股翱東的利益受到極罷大的侵犯。最終捌猴王退市，中小版投資者蒙受巨大愛損失。敖主持人：版通知規定上市胺公司不能拆借資哎金給控股股東及敖其他關聯方使用班，委托控股股東挨進行投資也被禁暗止，這樣會影響白上市公司的經營絆業績嗎？敗劉剛：短期岸內有一定影響。暗一些上市公司的巴母公司原通過拆胺借資金支付資金辦占用費、委托投伴資投資收益一類扮的辦法來向上市胺公司輸送業績，哀例如從19

53、95擺年開始，五年來靶猴王集團每年都跋付給股份公司三奧、四千萬元不等案的資金占用費，啊總額高達19斑億元，而同期上昂市公司的利潤為案1.5億元。現板在這些輸送業績搬的管道被堵住了疤，部分依靠這種案辦法粉飾報表的鞍上市公司的業績版會受影響。但是按我們也要考慮到隘，這樣作出來的背業績對于證券市藹場的持續發展是邦有害而無一利的跋，證券市場不需笆要這樣的業績。唉同時從長遠胺看，這一政策的柏實施對上市公司八業績是有利的。艾比如說大股東欠伴款回流上市公司凹后，上市公司無艾須再為這些大股艾東的欠款計提壞凹帳準備，對上市疤公司提升業績是熬有幫助的。更重阿要的是，上市公啊司拿回大股東的皚欠款，用以投入阿新的項目

54、有利于昂上市公司形成新挨的利潤增長點，扳對上市公司長期扒的發展是十分有耙利的。我們認為敗從整個證券市場奧的業績角度來看澳，這一規定的實搬施會給上市公司襖的經營業績帶來扒積極的影響。耙另外，我們還癌應注意到，這個哎通知當中有些概俺念還需要進一步扳的明確。由于部澳分上市公司是由佰國有企業資產剝把離形成的，關聯爸交易的比重比較懊大同時也是必需把的，如果一刀切挨可能影響一些上把市公司的生產經搬營，影響上市公瓣司本來應當能取耙得的業績，這樣按就違背了證監會背和國資委發布這癌一通知的本靶意。笆主持人：背通知明文規定哀，上市公司只能扳為本公司持股5矮0%以上的公司般提供擔保。這樣般一來可以提供擔盎保的范圍大大縮伴小了，請介紹目頒前上市公司對外拌擔保的情況？這癌個規定多大程度白的控制了上