1、泓域/改性環(huán)氧樹脂項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理方案改性環(huán)氧樹脂項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理方案目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc110649321 一、 固定資產(chǎn)投資決策及其影響因素 PAGEREF _Toc110649321 h 2 HYPERLINK l _Toc110649322 二、 固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的可行性研究 PAGEREF _Toc110649322 h 5 HYPERLINK l _Toc110649323 三、 投資方案及其類型 PAGEREF _Toc110649323 h 8 HYPERLINK l _Toc110649324 四、 項(xiàng)目投資決策的主要方法 PAGER

2、EF _Toc110649324 h 10 HYPERLINK l _Toc110649325 五、 成本費(fèi)用決策及其作用 PAGEREF _Toc110649325 h 13 HYPERLINK l _Toc110649326 六、 成本費(fèi)用計(jì)劃 PAGEREF _Toc110649326 h 15 HYPERLINK l _Toc110649327 七、 成本費(fèi)用預(yù)測(cè)概述 PAGEREF _Toc110649327 h 18 HYPERLINK l _Toc110649328 八、 成本費(fèi)用預(yù)測(cè)的方法 PAGEREF _Toc110649328 h 21 HYPERLINK l _Toc1

3、10649329 九、 籌資的分類 PAGEREF _Toc110649329 h 24 HYPERLINK l _Toc110649330 十、 籌資管理的原則 PAGEREF _Toc110649330 h 28 HYPERLINK l _Toc110649331 十一、 資本成本 PAGEREF _Toc110649331 h 29 HYPERLINK l _Toc110649332 十二、 杠桿效應(yīng) PAGEREF _Toc110649332 h 38 HYPERLINK l _Toc110649333 十三、 認(rèn)股權(quán)證 PAGEREF _Toc110649333 h 43 HYPER

4、LINK l _Toc110649334 十四、 可轉(zhuǎn)換債券 PAGEREF _Toc110649334 h 45 HYPERLINK l _Toc110649335 十五、 公司概況 PAGEREF _Toc110649335 h 52 HYPERLINK l _Toc110649336 公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc110649336 h 53 HYPERLINK l _Toc110649337 公司合并利潤(rùn)表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc110649337 h 53 HYPERLINK l _Toc110649338 十六、 項(xiàng)目簡(jiǎn)介 PAGEREF _Toc1

5、10649338 h 54 HYPERLINK l _Toc110649339 十七、 經(jīng)濟(jì)收益分析 PAGEREF _Toc110649339 h 58 HYPERLINK l _Toc110649340 營(yíng)業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表 PAGEREF _Toc110649340 h 59 HYPERLINK l _Toc110649341 綜合總成本費(fèi)用估算表 PAGEREF _Toc110649341 h 60 HYPERLINK l _Toc110649342 利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表 PAGEREF _Toc110649342 h 62 HYPERLINK l _Toc110649343

6、 項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表 PAGEREF _Toc110649343 h 64 HYPERLINK l _Toc110649344 借款還本付息計(jì)劃表 PAGEREF _Toc110649344 h 67 HYPERLINK l _Toc110649345 十八、 投資計(jì)劃 PAGEREF _Toc110649345 h 68 HYPERLINK l _Toc110649346 建設(shè)投資估算表 PAGEREF _Toc110649346 h 70 HYPERLINK l _Toc110649347 建設(shè)期利息估算表 PAGEREF _Toc110649347 h 70 HYPERLINK l _T

7、oc110649348 流動(dòng)資金估算表 PAGEREF _Toc110649348 h 72 HYPERLINK l _Toc110649349 總投資及構(gòu)成一覽表 PAGEREF _Toc110649349 h 73 HYPERLINK l _Toc110649350 項(xiàng)目投資計(jì)劃與資金籌措一覽表 PAGEREF _Toc110649350 h 74固定資產(chǎn)投資決策及其影響因素投資決策是指特定投資主體根據(jù)其經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和方針，由相關(guān)管理人員做出的有關(guān)投資目標(biāo)、擬投資方向或投資領(lǐng)域的確定和投資實(shí)施方案的選擇的過(guò)程。一般而言，項(xiàng)目投資決策主要考慮以下因素。（一）需求因素需求情況可以通過(guò)考察投資項(xiàng)目建

8、成投產(chǎn)后預(yù)計(jì)產(chǎn)品的各年?duì)I業(yè)收入（即預(yù)計(jì)銷售單價(jià)與預(yù)計(jì)銷量的乘積）的水平來(lái)反映。如果項(xiàng)目的產(chǎn)品不適銷對(duì)路，或質(zhì)量不符合要求，或產(chǎn)能不足，都會(huì)直接影響其未來(lái)的市場(chǎng)銷路和價(jià)格的水平。其中，產(chǎn)品是否符合市場(chǎng)需求、質(zhì)量應(yīng)達(dá)到什么標(biāo)準(zhǔn)，取決于對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的需求分析和工藝技術(shù)所達(dá)到水平的分析；而產(chǎn)能情況則直接取決于工廠布局是否合理、原材料供應(yīng)是否有保證，以及對(duì)生產(chǎn)能力和運(yùn)輸能力的分析。（二）時(shí)期和時(shí)間價(jià)值因素（1）時(shí)期因素是由項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成情況決定的。項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間；包括建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期。其中建設(shè)期是指項(xiàng)目資金正式投入開始到項(xiàng)目建成投產(chǎn)為止所需要的時(shí)間，建

9、設(shè)期第一年的年初稱為建設(shè)起點(diǎn)，建設(shè)期最后一年的年末稱為投產(chǎn)日。在實(shí)踐中，通常應(yīng)參照項(xiàng)目建設(shè)的合理工期或項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度計(jì)劃合理確定建設(shè)期。項(xiàng)目計(jì)算期最后一年的年末稱為終結(jié)點(diǎn)，假定項(xiàng)目最終報(bào)廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)（但更新改造除外）。從投產(chǎn)日到終結(jié)點(diǎn)之間的時(shí)間間隔稱為運(yùn)營(yíng)期，又包括試產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期（完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力期）兩個(gè)階段。試產(chǎn)期是指項(xiàng)目投入生產(chǎn)，但生產(chǎn)能力尚未完全達(dá)到設(shè)計(jì)能力時(shí)的過(guò)渡階段。達(dá)產(chǎn)期是指生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)達(dá)到設(shè)計(jì)預(yù)期水平后的時(shí)間。運(yùn)營(yíng)期一般應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目主要設(shè)備的經(jīng)濟(jì)使用壽命期確定（2）考慮時(shí)間價(jià)值因素，是指根據(jù)項(xiàng)目計(jì)算期不同時(shí)點(diǎn)上價(jià)值數(shù)據(jù)的特征，按照一定的折現(xiàn)率對(duì)其進(jìn)行折算，從而計(jì)算出相關(guān)的

10、動(dòng)態(tài)項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)。因此，科學(xué)地選擇適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率，對(duì)于正確開展投資決策至關(guān)重要。（三）成本因素成本因素包括投入和產(chǎn)出兩個(gè)階段的廣義成本費(fèi)用。（1）投入階段的成本。它是由建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期初期所發(fā)生的原始投資所決定的。從項(xiàng)目投資的角度看，原始投資（又稱初始投資）等于企業(yè)為使該項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營(yíng)而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金，包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金投資兩項(xiàng)內(nèi)容。建設(shè)投資是指在建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進(jìn)行的投資。流動(dòng)資金投資是指項(xiàng)目投產(chǎn)后分次或一次投放于營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目的投資增加額，又稱墊支流動(dòng)資金或營(yíng)運(yùn)資金投資。在財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)中，原始投資與建設(shè)期資本化利息之和為項(xiàng)目總投資，這是一個(gè)反

11、映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的指標(biāo)。（2）產(chǎn)出階段的成本。它是由運(yùn)營(yíng)期發(fā)生的經(jīng)營(yíng)成本、營(yíng)業(yè)稅金及附加和企業(yè)所得稅三個(gè)因素所決定的。經(jīng)營(yíng)成本又稱付現(xiàn)的營(yíng)運(yùn)成本（或簡(jiǎn)稱付現(xiàn)成本），是指在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而動(dòng)用貨幣資金支付的成本費(fèi)用。從企業(yè)投資者的角度看，營(yíng)業(yè)稅金及附加和企業(yè)所得稅都屬于成本費(fèi)用的范疇，因此，在投資決策中需要考慮這些因素。嚴(yán)格地講，各項(xiàng)廣義成本因素中除所得稅因素外，均需綜合考慮項(xiàng)目的工藝、技術(shù)、生產(chǎn)和財(cái)務(wù)等條件，通過(guò)開展相關(guān)的專業(yè)分析才能予以確定。固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的可行性研究（一）可行性研究的概念可行性是指一項(xiàng)事物可以做到的、現(xiàn)實(shí)行得通的、有成功把握的可能性。就企業(yè)投資項(xiàng)目而言，其可

12、行性就是指對(duì)環(huán)境的不利影響最小，技術(shù)上具有先進(jìn)性和適應(yīng)性；產(chǎn)品在市場(chǎng)上能夠被容納或被接受，財(cái)務(wù)上具有合理性和較強(qiáng)的盈利能力，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)有貢獻(xiàn)，能夠創(chuàng)造社會(huì)效益。廣義的可行性研究是指在現(xiàn)代環(huán)境中，組織一個(gè)長(zhǎng)期投資項(xiàng)目之前，必須進(jìn)行的有關(guān)該項(xiàng)目投資必要性的全面考察與系統(tǒng)分析，以及有關(guān)該項(xiàng)目未來(lái)在技術(shù)、財(cái)務(wù)乃至國(guó)際經(jīng)濟(jì)等諸方面能否實(shí)現(xiàn)其投資目標(biāo)的綜合論證與科學(xué)評(píng)價(jià)。它是有關(guān)決策人（包括宏觀投資管理當(dāng)局與投資當(dāng)事人）做出正確可靠投資決策的前提與保證。狹義的可行性研究專指在實(shí)施廣義可行性研究過(guò)程中，與編制相關(guān)研究報(bào)告相聯(lián)系的有關(guān)工作。廣義的可行性研究包括機(jī)會(huì)研究、初步可行性研究和最終可行性研究三個(gè)階段，

13、具體又包括環(huán)境與市場(chǎng)分析、技術(shù)與生產(chǎn)分析和財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)等主要分析內(nèi)容。（二）環(huán)境與市場(chǎng)分析1.建設(shè)項(xiàng)目的環(huán)境影響評(píng)價(jià)在可行性研究中，必須開展建設(shè)項(xiàng)目的環(huán)境影響評(píng)價(jià)。所謂建設(shè)項(xiàng)目的環(huán)境，是指建設(shè)項(xiàng)目所在地的自然環(huán)境、社會(huì)環(huán)境和生態(tài)環(huán)境的統(tǒng)稱。建設(shè)項(xiàng)目的環(huán)境影響報(bào)告書應(yīng)當(dāng)包括下列內(nèi)容：建設(shè)項(xiàng)目概況；建設(shè)項(xiàng)目周圍環(huán)境現(xiàn)狀；建設(shè)項(xiàng)目對(duì)環(huán)境可能造成影響的分析、預(yù)測(cè)和評(píng)估；建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境保護(hù)措施及其技術(shù)、經(jīng)濟(jì)論證；建設(shè)項(xiàng)目對(duì)環(huán)境影響的經(jīng)濟(jì)損益分析；對(duì)建設(shè)項(xiàng)目實(shí)施環(huán)境監(jiān)測(cè)的建議；環(huán)境影響評(píng)價(jià)的結(jié)論。建設(shè)項(xiàng)目的環(huán)境影響評(píng)價(jià)屬于否決性指標(biāo)，凡未開展或沒(méi)通過(guò)環(huán)境影響評(píng)價(jià)的建設(shè)項(xiàng)目，不論其經(jīng)濟(jì)可行性和財(cái)務(wù)可行性如何

14、，一律不得上馬。2.市場(chǎng)分析市場(chǎng)分析又稱市場(chǎng)研究，是指在市場(chǎng)調(diào)查的基礎(chǔ)上，通過(guò)預(yù)測(cè)未來(lái)市場(chǎng)的變化趨勢(shì)，了解擬建項(xiàng)目產(chǎn)品的未來(lái)銷路而開展的工作。進(jìn)行投資項(xiàng)目可行性研究，必須要從市場(chǎng)分析入手。因?yàn)橐粋€(gè)投資項(xiàng)目的設(shè)想，大多來(lái)自市場(chǎng)分析的結(jié)果或源于某一自然資源的發(fā)現(xiàn)和開發(fā)，以及某一新技術(shù)新設(shè)計(jì)的應(yīng)用即使是后兩種情況，也必須把市場(chǎng)分析放在可行性研究的首要位置。如果市場(chǎng)對(duì)于項(xiàng)目的產(chǎn)品完全沒(méi)有需求，項(xiàng)目仍不能成立。市場(chǎng)分析要提供未來(lái)運(yùn)營(yíng)期不同階段的產(chǎn)品年需求量和預(yù)測(cè)價(jià)格等預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，同時(shí)要綜合考慮潛在或現(xiàn)實(shí)競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率和變動(dòng)趨勢(shì)，以及人們的購(gòu)買力及消費(fèi)心理的變化情況。這項(xiàng)工作通常由市場(chǎng)營(yíng)銷人員或委托的

15、市場(chǎng)分析專家完成。（三）技術(shù)與生產(chǎn)分析1.技術(shù)分析技術(shù)是指在生產(chǎn)過(guò)程中由系統(tǒng)的科學(xué)知識(shí)、成熟的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和操作技藝綜合而成的專門學(xué)問(wèn)和手段。它經(jīng)常與工藝通稱為工藝技術(shù)，但工藝是指為生產(chǎn)某種產(chǎn)品所采用的工作流程和制造方法，不能將二者混為一談。廣義的技術(shù)分析是指構(gòu)成項(xiàng)目組成部分及發(fā)展階段上凡與技術(shù)問(wèn)題有關(guān)的分析論證與評(píng)價(jià)。它貫穿于可行性研究的項(xiàng)目確立、廠址選擇、工程設(shè)計(jì)、設(shè)備選型和生產(chǎn)工藝確定等各項(xiàng)工作，成為與財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)相區(qū)別的技術(shù)可行性評(píng)價(jià)的主要內(nèi)容。狹義的技術(shù)分析是指對(duì)項(xiàng)目本身所采用工藝技術(shù)、技術(shù)裝備的構(gòu)成以及產(chǎn)品內(nèi)在的技術(shù)含量等方面內(nèi)容進(jìn)行的分析研究與評(píng)價(jià)。技術(shù)可行性研究是一項(xiàng)十分復(fù)雜的工

16、作，通常由專業(yè)工程師完成。2.生產(chǎn)分析生產(chǎn)分析是指在確保能夠通過(guò)項(xiàng)目對(duì)環(huán)境影響評(píng)價(jià)的前提下，所進(jìn)行的廠址選擇分析、資源條件分析、建設(shè)實(shí)施條件分析、投產(chǎn)后生產(chǎn)條件分析等一系列分析論證工作的統(tǒng)稱。廠址選擇分析包括選點(diǎn)和定址兩個(gè)方面內(nèi)容。前者主要是指建設(shè)地區(qū)的選擇，主要考慮生產(chǎn)力布局對(duì)項(xiàng)目的約束；后者則指項(xiàng)目具體地理位置的確定。在廠址選擇時(shí)，應(yīng)通盤考慮自然因素（包括自然資源和自然條件）、經(jīng)濟(jì)技術(shù)因素、社會(huì)政治因素和運(yùn)輸及地理位置因素。生產(chǎn)分析涉及的因素多，問(wèn)題復(fù)雜，需要組織各方面專家分工協(xié)作才能完成。（四）財(cái)務(wù)可行性分析財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)，是指在已完成相關(guān)環(huán)境與市場(chǎng)分析、技術(shù)與生產(chǎn)分析的前提下，圍繞已具

17、備技術(shù)可行性的建設(shè)項(xiàng)目而開展的，有關(guān)該項(xiàng)目在財(cái)務(wù)方面是否具有投資可行性的一種專門分析評(píng)價(jià)。投資方案及其類型前已述及，投資項(xiàng)目是指投資的客體，即資金投入的具體對(duì)象。譬如建設(shè)一條汽車生產(chǎn)線或購(gòu)置一輛生產(chǎn)用汽車，就屬于不同的投資項(xiàng)目，前者屬于新建項(xiàng)目，后者屬于單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目。同一個(gè)投資項(xiàng)目完全可以采取不同的技術(shù)路線和運(yùn)作手段來(lái)實(shí)現(xiàn)。如新建一個(gè)投資項(xiàng)目，其投資規(guī)模可大可小，建設(shè)期有長(zhǎng)有短，建設(shè)方式可分別采取自營(yíng)方式和出包方式。這些具體的選擇最終要通過(guò)規(guī)劃不同的投資方案來(lái)體現(xiàn)。投資方案就是基于投資項(xiàng)目要達(dá)到的目標(biāo)而形成的有關(guān)具體投資的設(shè)想與時(shí)間安排，或者說(shuō)是未來(lái)投資行動(dòng)的預(yù)案。個(gè)投資項(xiàng)目可以只安排

18、一個(gè)投資方案，也可以設(shè)計(jì)多個(gè)可供選擇的方案。根據(jù)投資項(xiàng)目中投資方案的數(shù)量，可將投資方案分為單二方案和多個(gè)方案；根據(jù)方案之間的關(guān)系，可以分為獨(dú)立方案、互斥方案和組合或排隊(duì)方案。所謂獨(dú)立方案是指在決策過(guò)程，一組互相分離、互不排斥的方案或單一的方案。在獨(dú)立方案中，選擇某一方案并不排斥選擇另一方案。就一組完全獨(dú)立的方案而言，其存在的前提條件是：（1）投資資金來(lái)源無(wú)限制；（2）投資資金無(wú)優(yōu)先使用的排列；（3）各投資方案所需的人力、物力均能得到滿足；（4）不考慮地區(qū)、行業(yè)之間的相互關(guān)系及其影響；（5）每一投資方案是否可行，僅取決于本方案的經(jīng)濟(jì)效益，與其他方案無(wú)關(guān)。符合上述前提條件的方案即為獨(dú)立方案。例如，

19、某企業(yè)擬進(jìn)行幾項(xiàng)投資活動(dòng)，這一組投資方案有：擴(kuò)建某生產(chǎn)車間；購(gòu)置一輛運(yùn)輸汽車；新建辦公樓等。這一組投資方案中各個(gè)方案之間沒(méi)有什么關(guān)聯(lián)，互相獨(dú)立，并不存在相互比較和選擇的問(wèn)題。企業(yè)既可以全部不接受，也可以接受其中一個(gè)，接受多個(gè)或全部接受。互斥方案是指互相關(guān)聯(lián)、互相排斥的方案，即一組方案中的各個(gè)方案彼此可以相互代替，采納方案組中的某一方案，就會(huì)自動(dòng)排斥這組方案中的其他方案。因此，互斥方案具有排他性。例如，某企業(yè)擬投資增加一條生產(chǎn)線（購(gòu)置設(shè)備），既可以自行生產(chǎn)制造，也可以向國(guó)內(nèi)其他廠家訂購(gòu)，還可以向某外商訂貨，這一組設(shè)備購(gòu)置方案即為互斥方案，因?yàn)樵谶@三個(gè)方案中，只能選擇其中一個(gè)方案。項(xiàng)目投資決策的主

20、要方法投資決策方法，是指利用特定財(cái)務(wù)可行性指標(biāo)作為決策標(biāo)準(zhǔn)或依據(jù)，對(duì)多個(gè)互斥方案做出最終決策的方法。許多人將財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算方法等同于投資決策的方法，這是完全錯(cuò)誤的。事實(shí)上，在投資決策方法中，從來(lái)就不存在所謂的投資回收期法和內(nèi)部收益率法。投資決策的主要方法包括凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)部收益率法、年等額凈回收額法和計(jì)算期統(tǒng)一法等具體方法。（一）凈現(xiàn)值法所謂凈現(xiàn)值法，是指通過(guò)比較所有已具備財(cái)務(wù)可行性投資方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小來(lái)選擇最優(yōu)方案的方法。該法適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多方案比較決策。在此法下，凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。（二）凈現(xiàn)值率法所謂凈現(xiàn)值率法，是指通過(guò)比較所有已

21、具備財(cái)務(wù)可行性投資方案的凈現(xiàn)值率指標(biāo)的大小來(lái)選擇最優(yōu)方案的方法。該法適用于項(xiàng)目計(jì)算期相等且原始投資相同的多個(gè)互斥方案的比較決策。在此法下，凈現(xiàn)值率最大的方案為優(yōu)。在投資額相同的互斥方案比較決策中，采用凈現(xiàn)值率法會(huì)與凈現(xiàn)值法得到完全相同的結(jié)論，但投資額不相同時(shí)，情況就可能不同。由于兩個(gè)項(xiàng)目的原始投資額不相同，導(dǎo)致兩種方法的決策結(jié)論相互矛盾。（三）差額投資內(nèi)部收益率法所謂差額投資內(nèi)部收益率法，是指在兩個(gè)原始投資額不同方案的差量?jī)衄F(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上，計(jì)算出差額內(nèi)部收益率，并與基準(zhǔn)折現(xiàn)率進(jìn)行比較，進(jìn)而判斷方案孰優(yōu)孰劣的方法。該法適用于兩個(gè)原始投資不相同，但項(xiàng)目計(jì)算期相同的多方案比較決策。當(dāng)差額內(nèi)部收益率

22、指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資少的方案為優(yōu)。（四）年等額凈回收額法.所謂年等額凈回收額法，是指通過(guò)比較所有投資方案的年等額凈回收額（記作NA）指標(biāo)的大小來(lái)選擇最優(yōu)方案的決策方法。該法適用于原始投資不相同，特別是項(xiàng)目計(jì)算期不同的多方案比較決策。在此法下，年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)。某方案的年等額凈回收額等于該方案凈現(xiàn)值與相關(guān)回收系數(shù)（或年金現(xiàn)值系數(shù)倒數(shù)）的乘積。（五）計(jì)算期統(tǒng)一法計(jì)算期統(tǒng)一法是指通過(guò)對(duì)計(jì)算期不相等的多個(gè)互斥方案選定一個(gè)共同的計(jì)算分析期以滿足時(shí)間可比性的要求，進(jìn)而根據(jù)調(diào)整后的評(píng)價(jià)指標(biāo)來(lái)選擇最優(yōu)方案的方法。該法包括方案重復(fù)法和最短計(jì)算期

23、法兩種具體處理方法。1.方案重復(fù)法方案重復(fù)法也稱計(jì)算期最小公倍數(shù)法，是將各方案計(jì)算期的最小公倍數(shù)作為比較方案的計(jì)算期，進(jìn)而調(diào)整有關(guān)指標(biāo)，并據(jù)此進(jìn)行多方案比較決策的一種方法。應(yīng)用此法，可采取兩種方式：第一種方式，將各方案計(jì)算期的各年凈現(xiàn)金流量或費(fèi)用流量進(jìn)行重復(fù)計(jì)算，直到與最小公倍數(shù)計(jì)算期相等；然后，再計(jì)算凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、差額內(nèi)部收益率或費(fèi)用現(xiàn)值等評(píng)價(jià)指標(biāo)；最后根據(jù)調(diào)整后的評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行方案的比較決策。第二種方式，直接計(jì)算每個(gè)方案項(xiàng)目原計(jì)算期內(nèi)的評(píng)價(jià)指標(biāo)（主要指凈現(xiàn)值），再按照最小公倍數(shù)原理分別對(duì)其折現(xiàn)，并求代數(shù)和，最后根據(jù)調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行方案的比較決策。本書主要介紹第二種方式。由于有些方案

24、的計(jì)算期相差很大，按最小公倍數(shù)所確定的計(jì)算期往往很長(zhǎng)。為了克服方案重復(fù)法的缺點(diǎn)，人們?cè)O(shè)計(jì)了最短計(jì)算期法。2.最短計(jì)算期法最短計(jì)算期法又稱最短壽命期法，是指在將所有方案的凈現(xiàn)值均還原為等額年回收額的基礎(chǔ)上，再按照最短的計(jì)算期來(lái)計(jì)算出相應(yīng)凈現(xiàn)值，進(jìn)而根據(jù)調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行多方案比較決策的一種方法。成本費(fèi)用決策及其作用（一）成本費(fèi)用決策及其作用（1）最優(yōu)成本費(fèi)用決策是目標(biāo)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)的保證；（2）最優(yōu)成本費(fèi)用決策是成本和費(fèi)用計(jì)劃工作的前提條件；（3）最優(yōu)成本費(fèi)用決策是其他經(jīng)營(yíng)決策的重要依據(jù)；（4）最優(yōu)成本費(fèi)用決策是企業(yè)提高其管理水平的一個(gè)促進(jìn)手段。（二）成本費(fèi)用決策的種類成本費(fèi)用決策按其采用方法的不

25、同性質(zhì)可分為硬性技術(shù)決策和軟性技術(shù)決策。成本費(fèi)用決策按其決策的內(nèi)容和范圍，可分為單項(xiàng)成本或費(fèi)用決策和組合成本費(fèi)用決策。成本費(fèi)用決策按其實(shí)現(xiàn)目標(biāo)不同，可分為保本決策和實(shí)現(xiàn)最大利潤(rùn)的成本費(fèi)用決策。（三）成本費(fèi)用決策的方法1.保本點(diǎn)法運(yùn)用保本點(diǎn)法進(jìn)行成本和費(fèi)用決策的基本原理是：在盈虧相等（即損益為零）的銷售量上，假定銷售收入與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)總費(fèi)用相等的成本和費(fèi)用水平。2.差量分析法差量是反映不同預(yù)測(cè)方案之間損益或成本費(fèi)用的差異值。差量分析法是指在充分分析不同預(yù)測(cè)方案的差異成本（費(fèi)用）和差異損益的基礎(chǔ)上，從中選擇最優(yōu)方案的一種決策方法。3.成本費(fèi)用利潤(rùn)率分析法在企業(yè)成本費(fèi)用決策中，什么樣的成本和費(fèi)用水平可使

26、利潤(rùn)最大化，是最大利潤(rùn)成本費(fèi)用決策的核心問(wèn)題，解決這一問(wèn)題就必須從成本費(fèi)用與利潤(rùn)水平的關(guān)系著手。4.非確定型決策法影響企業(yè)成本和費(fèi)用變動(dòng)的因素十分復(fù)雜，有的因素影響程度可以定量測(cè)算，從而進(jìn)行定量決策。而有的因素變動(dòng)對(duì)成本和費(fèi)用的影響無(wú)法定量測(cè)算，只有憑決策者的主觀經(jīng)驗(yàn)和分析能力來(lái)進(jìn)行估計(jì)、評(píng)價(jià)和優(yōu)選。這種決策者的主觀分析和判斷所進(jìn)行的決策稱為非確定型決策。非確定型決策的優(yōu)劣，取決于很多因素，其中最主要的有：對(duì)影響成本（費(fèi)用）變動(dòng)的潛在因素的估計(jì)程度，非確定性因素未來(lái)變化趨勢(shì)，決策者的分析能力、判斷能力和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)力等。總之，非確定型決策質(zhì)量的優(yōu)劣與企業(yè)決策者的素質(zhì)有關(guān)系。成本費(fèi)用計(jì)劃（一）成本費(fèi)

27、用計(jì)劃及其意義（1）成本與費(fèi)用計(jì)劃是企業(yè)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)成本費(fèi)用的基礎(chǔ)工作；（2）成本與費(fèi)用計(jì)劃是企業(yè)進(jìn)行成本費(fèi)用控制的依據(jù)；（3）成本費(fèi)用計(jì)劃是編制企業(yè)其他生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的依據(jù)（二）成本費(fèi)用計(jì)劃的內(nèi)容成本與費(fèi)用計(jì)劃是企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)費(fèi)用耗費(fèi)的一個(gè)規(guī)劃體系，一般包括以下幾個(gè)計(jì)劃：1.主要產(chǎn)品單位制造成本計(jì)劃單位制造成本計(jì)劃是對(duì)企業(yè)的主要產(chǎn)品編制的一個(gè)成本計(jì)劃。其目的在于促進(jìn)對(duì)主要產(chǎn)品成本的管理，加強(qiáng)單位產(chǎn)品成本的控制。2.商品產(chǎn)品制造成本計(jì)劃主要反映的是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)，為了完成一定的產(chǎn)銷任務(wù)而預(yù)計(jì)發(fā)生的全部制造成本水平。3.期間費(fèi)用計(jì)劃管理費(fèi)用部分；銷售費(fèi)用部分；財(cái)務(wù)費(fèi)用部分。4.生產(chǎn)費(fèi)用預(yù)算生產(chǎn)費(fèi)

28、用預(yù)算是指對(duì)企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)，發(fā)生在生產(chǎn)過(guò)程中各項(xiàng)費(fèi)用的測(cè)算和計(jì)劃。它是企業(yè)成本與費(fèi)用計(jì)劃的重要組成部分。生產(chǎn)費(fèi)用預(yù)算的編制，一般是按生產(chǎn)費(fèi)用要素來(lái)編制的。（三）成本費(fèi)用計(jì)劃的編制要求和程序（1）收集整理資料；（2）確定目標(biāo)成本和費(fèi)用控制限額；（3）各部門分編成本計(jì)劃及費(fèi)用預(yù)算；（4）廠部綜合平衡，正式確定計(jì)劃。在成本與費(fèi)用計(jì)劃的編制時(shí)，一般應(yīng)貫徹以下要求：（1）以先進(jìn)的技術(shù)經(jīng)濟(jì)定額為成本與費(fèi)用計(jì)劃編制的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。（2）成本與費(fèi)用計(jì)劃指標(biāo)與其他計(jì)劃指標(biāo)應(yīng)緊密銜接。（3）成本與費(fèi)用計(jì)劃的編制要有利于對(duì)成本和費(fèi)用實(shí)行歸口分級(jí)管理。（四）成本費(fèi)用計(jì)劃的編制方法1.制造費(fèi)用預(yù)算的編制方法制造費(fèi)用是綜合

29、性間接費(fèi)用，其預(yù)算的編制應(yīng)考慮費(fèi)用的性態(tài)，對(duì)于如消耗性間接材料、動(dòng)力水電費(fèi)等與產(chǎn)銷量有一定依存關(guān)系的費(fèi)用，應(yīng)采用彈性預(yù)算法編制，而對(duì)于折舊費(fèi)等與產(chǎn)銷量無(wú)直接依存關(guān)系的費(fèi)用，可采用固定預(yù)算法編制。此外，可供選擇的費(fèi)用預(yù)算編制方法還有概率預(yù)算法、滾動(dòng)預(yù)算法等2.產(chǎn)品成本計(jì)劃的編制方法編制產(chǎn)品成本計(jì)劃是成本計(jì)劃的主要工作內(nèi)容和最終結(jié)果，具體方法較多，主要有：（1）預(yù)測(cè)決策基礎(chǔ)法；（2）試算平衡基礎(chǔ)法；（3）直接計(jì)算法。3.期間費(fèi)用預(yù)算的編制方法期間費(fèi)用預(yù)算的編制方法與制造費(fèi)用編制方法基本相同，即按費(fèi)用性態(tài)分別編制。一般而言，購(gòu)銷環(huán)節(jié)的營(yíng)業(yè)費(fèi)用，大多屬于變動(dòng)費(fèi)用，其預(yù)算須結(jié)合購(gòu)銷業(yè)務(wù)量計(jì)劃，采用彈性預(yù)

30、算法編制；管理費(fèi)用則大多屬于固定費(fèi)用，其預(yù)算可采用固定預(yù)算法編制。成本費(fèi)用預(yù)測(cè)概述（一）成本費(fèi)用預(yù)測(cè)的意義成本費(fèi)用預(yù)測(cè)是根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，結(jié)合成本費(fèi)用的構(gòu)成和特性，利用各種數(shù)據(jù)和資料，對(duì)一定時(shí)期、一定產(chǎn)品或某個(gè)項(xiàng)目、方案的成本費(fèi)用水平進(jìn)行預(yù)計(jì)和測(cè)算。意義在于：（1）成本費(fèi)用預(yù)測(cè)是全面加強(qiáng)企業(yè)成本管理的首要環(huán)節(jié)（2）成本費(fèi)用預(yù)測(cè)為企業(yè)加強(qiáng)成本費(fèi)用控制，提高經(jīng)濟(jì)效益指明了方向。（3）成本費(fèi)用預(yù)測(cè)是企業(yè)正確進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策的依據(jù)（二）成本費(fèi)用預(yù)測(cè)的內(nèi)容1.中長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)規(guī)劃成本預(yù)測(cè)一個(gè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)必須對(duì)其未來(lái)做出長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，以便為確定企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方向和經(jīng)營(yíng)策略提供依據(jù)。成本預(yù)測(cè)中，與企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)劃對(duì)應(yīng)

31、的成本預(yù)測(cè)主要包括以下兩個(gè)方面（1）企業(yè)投資項(xiàng)目的成本預(yù)測(cè)。企業(yè)的投資項(xiàng)目，主要指企業(yè)的新建、擴(kuò)建、改建和其他重大投資項(xiàng)目。這類項(xiàng)目投資額大、回收期長(zhǎng)、不確定性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)性大。（2）產(chǎn)品設(shè)計(jì)與改造的成本預(yù)測(cè)新產(chǎn)品的開發(fā)與老產(chǎn)品的改造，其目的在于通過(guò)優(yōu)化品種結(jié)構(gòu)、改善產(chǎn)品質(zhì)量和性能，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，進(jìn)而提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。2.近短期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的成本預(yù)測(cè)。短期成本預(yù)測(cè)主要解決在日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中如何有效地控制勞動(dòng)耗費(fèi)問(wèn)題。因此，近短期成本及費(fèi)用預(yù)測(cè)的內(nèi)容比較單一，主要是測(cè)定成本水平高低，以便于為事中成本控制提供可靠的數(shù)據(jù)。具體而言，成本費(fèi)用預(yù)測(cè)的內(nèi)容主要有：（1）新建和擴(kuò)建企業(yè)的成本預(yù)測(cè)，即預(yù)測(cè)完工

32、投產(chǎn)后的成本費(fèi)用水平；（2）確定技術(shù)措施方案的成本預(yù)測(cè)，即企業(yè)在組織生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中可以采用多個(gè)備選方案，為選擇最佳方案而進(jìn)行的成本費(fèi)用預(yù)測(cè)；（3）新產(chǎn)品的成本預(yù)測(cè)，即預(yù)測(cè)企業(yè)新產(chǎn)品及試制投產(chǎn)后應(yīng)該達(dá)到和可能達(dá)到的成本費(fèi)用水平；（4）在新的環(huán)境條件下對(duì)既有產(chǎn)品的成本預(yù)測(cè)，即根據(jù)計(jì)劃年度的產(chǎn)銷情況和計(jì)劃采用的增產(chǎn)節(jié)約措施，預(yù)測(cè)原有產(chǎn)品成本比歷史可能降低的程度和應(yīng)達(dá)到的水平。（三）成本費(fèi)用預(yù)測(cè)的種類成本費(fèi)用預(yù)測(cè)可按不同的標(biāo)準(zhǔn)劃分為不同的種類：（1）按預(yù)測(cè)時(shí)間的長(zhǎng)短劃分為長(zhǎng)期預(yù)測(cè)和短期預(yù)測(cè)；（2）按產(chǎn)品的可比性劃分為可比產(chǎn)品成本預(yù)測(cè)和不可比產(chǎn)品成本預(yù)測(cè)；（3）按成本費(fèi)用的內(nèi)容可分為制造成本預(yù)測(cè)和期間費(fèi)

33、用預(yù)測(cè)。（四）成本費(fèi)用預(yù)測(cè)的程序（1）確定預(yù)測(cè)目標(biāo)。確定預(yù)測(cè)目標(biāo)這一步驟，首先要確定預(yù)測(cè)對(duì)象，即要對(duì)什么事物進(jìn)行預(yù)測(cè)。（2）收集處理信息資料。要得到比較準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)結(jié)果，必須要有能揭示本質(zhì)的足夠的資料信息。（3）建立預(yù)測(cè)模型（4）利用模型預(yù)測(cè)（5）分析預(yù)測(cè)結(jié)果。成本費(fèi)用預(yù)測(cè)的方法（一）比例法比例法是根據(jù)成本費(fèi)用占相關(guān)指標(biāo)的比例來(lái)測(cè)算未來(lái)某相關(guān)指標(biāo)達(dá)到一定程度時(shí)的成本費(fèi)用水平的方法。成本費(fèi)用與企業(yè)產(chǎn)值和銷售收入有著同向變動(dòng)趨勢(shì)，可以根據(jù)企業(yè)過(guò)去產(chǎn)值（或銷售收入）成本（費(fèi)用）率的要求，結(jié)合預(yù)測(cè)期對(duì)成本（費(fèi)用）降低的要求來(lái)測(cè)算未來(lái)的成本（費(fèi)用）水平。此法計(jì)算簡(jiǎn)便，數(shù)據(jù)要求不高，適用于測(cè)算各項(xiàng)成本（費(fèi)用

34、），但預(yù)測(cè)值的偏差較大。（二）技術(shù)測(cè)定法技術(shù)測(cè)定法是在技術(shù)人員的配合下，根據(jù)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和生產(chǎn)工藝方法，對(duì)構(gòu)成產(chǎn)品實(shí)體材料進(jìn)行分項(xiàng)測(cè)算，并結(jié)合人工消耗、動(dòng)力消耗、折舊轉(zhuǎn)移以及其他消耗進(jìn)行測(cè)算，從而確定產(chǎn)品成本的一種方法。其特點(diǎn)是工作量大，對(duì)物資消耗定額：人工消耗定額數(shù)據(jù)要求較高適用于對(duì)新產(chǎn)品或部分老產(chǎn)品的成本預(yù)測(cè)，但對(duì)制造費(fèi)用、期間費(fèi)用等的預(yù)測(cè)作用不大。（三）余額測(cè)定法余額測(cè)定法是以價(jià)格理論為基礎(chǔ)，根據(jù)適用流轉(zhuǎn)稅率和期望目標(biāo)利潤(rùn)，以及市場(chǎng)預(yù)測(cè)的產(chǎn)品銷售價(jià)格來(lái)確定單位產(chǎn)品成本的方法。所以，目標(biāo)成本實(shí)際上是在價(jià)格、利潤(rùn)既定的情況下倒擠出來(lái)的。此方法需要有廣泛而準(zhǔn)確的市場(chǎng)價(jià)格預(yù)測(cè)，以及合理的利潤(rùn)期望值

35、。可作為確定企業(yè)目標(biāo)成本和費(fèi)用的預(yù)測(cè)法。如果所確定的目標(biāo)成本水平和目標(biāo)費(fèi)用水平在實(shí)際工作中通.過(guò)有效的控制而得以實(shí)現(xiàn)，則企業(yè)可以獲得預(yù)期的目標(biāo)利潤(rùn)。（四）因素分析法因素分析法就是根據(jù)影響成本費(fèi)用升降的主要因素，結(jié)合在基礎(chǔ)工作中通過(guò)成本費(fèi)用對(duì)比分析所擬定的增產(chǎn)節(jié)約措施計(jì)劃，以及各成本費(fèi)用要素的比重，逐項(xiàng)分析各因素對(duì)企業(yè)成本費(fèi)用水平的影響程度的方法。因素分析法適用于可比產(chǎn)品成本降低率和降低額的測(cè)算。各項(xiàng)費(fèi)用變動(dòng)對(duì)成本變動(dòng)影響的基本預(yù)測(cè)程度如下；1.直接材料消耗對(duì)成本的影響程度直接材料費(fèi)用的大小，主要受消耗定額和材料價(jià)格等因素的影響。消耗定額的升降，直接影響單位材料費(fèi)用的升降。企業(yè)提高原材料的利用率

36、也會(huì)對(duì)成本變動(dòng)產(chǎn)生影響，相應(yīng)地節(jié)約原材料的消耗。2.直接人工費(fèi)用消耗對(duì)成本的影響成本降低從措施上來(lái)講不能直接減少勞動(dòng)者的勞動(dòng)收入，相反為了實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義生產(chǎn)目的，還應(yīng)逐步提高勞動(dòng)者的收入水平。但是勞動(dòng)者的平均工資增長(zhǎng)幅度，必須小于勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)幅度，這就會(huì)形成直接人工費(fèi)用的相對(duì)下降，最終對(duì)成本產(chǎn)生影響。3.制造費(fèi)用和期間費(fèi)用的變動(dòng)對(duì)成本的影響制造費(fèi)用和期間費(fèi)用的變動(dòng)，在幅度上是不相同的。一般情況下，期間費(fèi)用變動(dòng)幅度不大，而制造費(fèi)用的變動(dòng)幅度相對(duì)較大。但由于都是為組織產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而發(fā)生的費(fèi)用，其變動(dòng)與產(chǎn)量的增減有著相關(guān)聯(lián)系，必須結(jié)合生產(chǎn)增減變動(dòng)情況分析。這種方法計(jì)算較復(fù)雜，對(duì)成本預(yù)測(cè)基礎(chǔ)工作的質(zhì)

37、量要求較高，適合于單項(xiàng)確定主要因素對(duì)成本或費(fèi)用的影響程度（即降低率）。（五）回歸預(yù)測(cè)法回歸預(yù)測(cè)法就是根據(jù)兩組以上的因素變量與成本總量之間的內(nèi)在聯(lián)系進(jìn)行近期成本預(yù)測(cè)的一種方法。此方法預(yù)測(cè)成本未來(lái)值時(shí)，考慮的因素越多，預(yù)測(cè)值就越準(zhǔn)確。此種預(yù)測(cè)方法其特點(diǎn)是資料來(lái)源容易，預(yù)測(cè)值較接近實(shí)際但對(duì)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的真實(shí)性和準(zhǔn)確性要求較高，計(jì)算復(fù)雜，在計(jì)算機(jī)用于財(cái)務(wù)管理時(shí)此種預(yù)測(cè)法運(yùn)用得較普遍。在方法的選擇時(shí)，應(yīng)根據(jù)資料準(zhǔn)備情況、節(jié)約措施計(jì)劃擬定的情況和成本費(fèi)用的特性，結(jié)合成本和費(fèi)用預(yù)測(cè)目標(biāo)的要求，有針對(duì)性地選用。在實(shí)際的預(yù)測(cè)工作中，為了完成對(duì)未來(lái)成本和費(fèi)用水平的總體測(cè)算，通常是幾種方法并用或交替使用，才能達(dá)到預(yù)測(cè)的

38、目的。籌資的分類企業(yè)籌資可以按不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類。（一）股權(quán)籌資、債務(wù)籌資及衍生工具籌資按企業(yè)所取得資金的權(quán)益特性不同，企業(yè)籌資分為股權(quán)籌資、債務(wù)籌資及衍生工具籌資三類，這也是企業(yè)籌資方式最常見的分類方法。股權(quán)籌資形成股權(quán)資本，是企業(yè)依法長(zhǎng)期擁有、能夠自主調(diào)配運(yùn)用的資本。股權(quán)資本在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)期間內(nèi)，投資者不得抽回，因而也稱之為企業(yè)的自有資本、主權(quán)資本或股東權(quán)益資本。股權(quán)資本是企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和償還債務(wù)的本錢，是代表企業(yè)基本資信狀況的一個(gè)主要指標(biāo)。企業(yè)的股權(quán)資本通過(guò)吸收直接投資、發(fā)行股票、內(nèi)部積累等方式取得。股權(quán)資本由于一般不用還本，形成了企業(yè)的永久性資本，因而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，但付出的資本成本

39、相對(duì)較高。股權(quán)籌資項(xiàng)目，包括實(shí)收資本（股本）、資本公積金、盈余公積金和未分配利潤(rùn)等。其中，實(shí)收資本（股本）和實(shí)收資本溢價(jià)部分形成的資本公積金是投資者的原始投入部分；盈余公積金、未分配利潤(rùn)和部分資本公積金是原始投入資本在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)中形成的經(jīng)營(yíng)積累。通常，盈余公積金、未分配利潤(rùn)共稱為留存收益。股權(quán)籌資在經(jīng)濟(jì)意義上形成了企業(yè)的所有者權(quán)益，其金額等于企業(yè)資產(chǎn)總額減去負(fù)債總額后的余額。債務(wù)籌資，是企業(yè)通過(guò)借款、發(fā)行債券、融資租賃以及賒銷商品或服務(wù)等方式取得的資金形成在規(guī)定期限內(nèi)需要清償?shù)膫鶆?wù)。由于債務(wù)籌資到期要?dú)w還本金和支付利息，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況不承擔(dān)責(zé)任，因而具有較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但付出的資本成本相對(duì)

40、較低。從經(jīng)濟(jì)意義上來(lái)說(shuō)，債務(wù)籌資也是債權(quán)人對(duì)企業(yè)的一種投資，也要依法享有企業(yè)使用債務(wù)所取得的經(jīng)濟(jì)利益，因而也可以稱之為債權(quán)人權(quán)益。衍生工具籌資包括兼具股權(quán)與債務(wù)特性的混合融資和其他衍生工具融資。我國(guó)上市公司目前最常見的混合融資是可轉(zhuǎn)換債券融資，最常見的其他衍生工具融資是認(rèn)股權(quán)證融資。（二）直接籌資與間接籌資按其是否以金融機(jī)構(gòu)為媒介，企業(yè)籌資分為直接籌資和間接籌資兩種類型。直接籌資，是企業(yè)直接與資金供應(yīng)者協(xié)商融通資本的一種籌資活動(dòng)。直接籌資方式主要有吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券等。通過(guò)直接籌資既可以籌集股權(quán)資金，也可以籌集債務(wù)資金。按法律規(guī)定，公司股票、公司債券等有價(jià)證券的發(fā)行需要通過(guò)證券公

41、司等中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行，但證券公司所起到的只是承銷的作用，資金擁有者并未向證券公司讓渡資金使用權(quán)，因此發(fā)行股票、債券屬于直接向社會(huì)籌資。間接籌資，是企業(yè)借助銀行等金融機(jī)構(gòu)融通資本的籌資活動(dòng)。在間接籌資方式下，銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮了中介的作用，預(yù)先集聚資金，資金擁有者首先向銀行等金融機(jī)構(gòu)讓渡資金的使用權(quán)，然后由銀行等金融機(jī)構(gòu)將資金提供給企業(yè)。間接籌資的基本方式是向銀行借款，此外還有融資租賃等籌資方式，間接籌資形成的主要是債務(wù)資金，主要用于滿足企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的需要。（三）內(nèi)部籌資與外部籌資按資金的來(lái)源范圍不同，企業(yè)籌資分為內(nèi)部籌資和外部籌資兩種類型。內(nèi)部籌資是指企業(yè)通過(guò)利潤(rùn)留存而形成的籌資來(lái)源。內(nèi)部籌資數(shù)額

42、的大小主要取決于企業(yè)可分配利潤(rùn)的多少和利潤(rùn)分配政策（股利政策），一般無(wú)須花費(fèi)籌資費(fèi)用，從而降低了資本成本。外部籌資是指企業(yè)向外部籌措資金而形成的籌資來(lái)源。處于初創(chuàng)期的企業(yè)，內(nèi)部籌資的可能性是有限的；處于成長(zhǎng)期的企業(yè)，內(nèi)部籌資往往難以滿足需要。這就需要企業(yè)廣泛地開展外部籌資，如發(fā)行股票、債券，取得商業(yè)信用、向銀行借款等。企業(yè)向外部籌資大多需要花費(fèi)一定的籌資費(fèi)用，從而提高了籌資成本。因此，企業(yè)籌資時(shí)首先應(yīng)利用內(nèi)部籌資，然后再考慮外部籌資。（四）長(zhǎng)期籌資與短期籌資按所籌集資金的使用期限不同，企業(yè)籌資分為長(zhǎng)期籌資和短期籌資兩種類型。長(zhǎng)期籌資，是指企業(yè)籌集使用期限在1年以上的資金籌集活動(dòng)。長(zhǎng)期籌資的目的

43、主要在于形成和更新企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)能力，或擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，或?yàn)閷?duì)外投資籌集資金。長(zhǎng)期籌資通常采取吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、取得長(zhǎng)期借款、融資租賃等方式，所形成的長(zhǎng)期資金主要用于購(gòu)建固定資產(chǎn)、形成無(wú)形資產(chǎn)、進(jìn)行對(duì)外長(zhǎng)期投資、墊支流動(dòng)資金、產(chǎn)品和技術(shù)研發(fā)等。從資金權(quán)益性質(zhì)來(lái)看，長(zhǎng)期資金可以是股權(quán)資金，也可以是債務(wù)資金。短期籌資，是指企業(yè)籌集使用期限在1年以內(nèi)的資金籌集活動(dòng)。短期資金主要用于企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)和日常資金周轉(zhuǎn)，一般在短期內(nèi)需要償還。短期籌資經(jīng)常利用商業(yè)信用、短期借款、保理業(yè)務(wù)等方式來(lái)籌集。籌資管理的原則企業(yè)籌資管理的基本要求，是在嚴(yán)格遵守國(guó)家法律法規(guī)的基礎(chǔ)上，分析影響籌資的

44、各種因素，權(quán)衡資金的性質(zhì)、數(shù)量、成本和風(fēng)險(xiǎn)，合理選擇籌資方式，提高籌集效果。（一）遵循國(guó)家法律法規(guī)，合法籌措資金不論是直接籌資還是間接籌資，企業(yè)最終都通過(guò)籌資行為向社會(huì)獲取資金，企業(yè)的籌資活動(dòng)不僅為自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供資金來(lái)源，而且也會(huì)影響投資者的經(jīng)濟(jì)利益，影響社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序。企業(yè)的籌資行為和籌資活動(dòng)必須遵循國(guó)家的相關(guān)法律法規(guī)，依法履行法律法規(guī)和投資合同約定的責(zé)任，合法合規(guī)籌資，依法信息披露，維護(hù)各方的合法權(quán)益。（二）分析生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，正確預(yù)測(cè)資金需要量企業(yè)籌集資金，首先要合理預(yù)測(cè)資金的需要量。籌資規(guī)模與資金需要量應(yīng)當(dāng)匹配一致，既避免因籌資不足，影響生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的正常進(jìn)行，又要防止籌資過(guò)多，造成資金閑

45、置。（三）合理安排籌資時(shí)間，適時(shí)取得資金企業(yè)籌集資金，還需要合理預(yù)測(cè)確定資金需要的時(shí)間。要根據(jù)資金需求的具體情況，合理安排資金的籌集時(shí)間，適時(shí)獲取所需資金。使籌資與用資在時(shí)間上相銜接，既避免過(guò)早籌集資金形成的資金投放前閑置，又防止取得資金的時(shí)間滯后，錯(cuò)過(guò)資金投放的最佳時(shí)間。（四）了解各種籌資渠道，選擇資金來(lái)源企業(yè)所籌集的資金都要付出資本成本的代價(jià)，不同的籌資渠道和籌資方式所取得的資金，其資本成本各有差異。企業(yè)應(yīng)當(dāng)在考慮籌資難易程度的基礎(chǔ)上，針對(duì)同來(lái)源資金的成本進(jìn)行分析，盡可能選擇經(jīng)濟(jì)、可行的籌資渠道與方式，力求降低籌資成本。（五）研究各種籌資方式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)企業(yè)籌資要綜合考慮股權(quán)資金與債務(wù)資

46、金的關(guān)系、長(zhǎng)期資金與短期資金的關(guān)系、內(nèi)部籌資與外部籌資的關(guān)系，合理安排資本結(jié)構(gòu)，保持適當(dāng)償債能力，防范企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)，提高籌資效益。資本成本資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度的標(biāo)準(zhǔn)，也是對(duì)投資獲得經(jīng)濟(jì)效益的最低要求。企業(yè)籌得的資本付諸使用以后，只有投資報(bào)酬率高于資本成本；才能表明所籌集的資本取得了較好的經(jīng)濟(jì)效益。（一）資本成本的含義資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià)，包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用。資本成本是資本所有權(quán)與資本使用權(quán)分離的結(jié)果。對(duì)出資者而言，由于讓渡了資本使用權(quán)，必須要求有一定的補(bǔ)償，資本成本表現(xiàn)為讓渡資本使用權(quán)所帶來(lái)的投資報(bào)酬。對(duì)籌資者而言，由于取得了資本使用權(quán)，必須支付一定代價(jià)，

47、資本成本表現(xiàn)為取得資本使用權(quán)所付出的代價(jià)。1.籌資費(fèi)籌資費(fèi)，是指企業(yè)在資本籌措過(guò)程中為獲得資本而付出的代價(jià)，如向銀行支付的借款手續(xù)費(fèi)，因發(fā)行股票、公司債券而支付的發(fā)行費(fèi)等。籌資費(fèi)用通常在資本籌集時(shí)一次性發(fā)生，在資本使用過(guò)程中不再發(fā)生，因此，視為籌資數(shù)額的一項(xiàng)扣除。2.占用費(fèi)占用費(fèi)，是指企業(yè)在資本使用過(guò)程中因占用資本而付出的代價(jià)，如向銀行等債權(quán)人支付的利息，向股東支付的股利等。占用費(fèi)用是因?yàn)檎加昧怂速Y金而必須支付的，是資本成本的主要內(nèi)容。（二）資本成本的作用1.資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)；各種資本的資本成本率，是比較、評(píng)價(jià)各種籌資方式的依據(jù)。在評(píng)價(jià)各種籌資方式時(shí)一般會(huì)考慮的因素

48、包括對(duì)企業(yè)控制權(quán)的影響、對(duì)投資者吸引力的大小、融資的難易和風(fēng)險(xiǎn)、資本成本的高低等，而資本成本是其中的重要因素。在其他條件相同時(shí)，企業(yè)籌資應(yīng)選擇資本成本最低的方式。2.平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化，企業(yè)價(jià)值是企業(yè)資產(chǎn)帶來(lái)的未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的現(xiàn)值。計(jì)算現(xiàn)值時(shí)采用的貼現(xiàn)率通常會(huì)選擇企業(yè)的平均資本成本；當(dāng)平均資本成本率最小時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大，此時(shí)的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)理想的最佳資本結(jié)構(gòu)。3.資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)資本成本通常用相對(duì)數(shù)表示，它是企業(yè)對(duì)投入資本所要求的報(bào)酬率（或收益率），即最低必要報(bào)酬率。任何投資項(xiàng)目，如果它預(yù)期的投資報(bào)酬率超過(guò)該項(xiàng)目使用資金

49、的資本成本率，則該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上就是可行的。因此，資本成本率是企業(yè)用以確定項(xiàng)目要求達(dá)到的按資報(bào)酬率的最低標(biāo)準(zhǔn)。4.資本成本是評(píng)價(jià)企業(yè)整體業(yè)績(jī)的重要依據(jù)一定時(shí)期企業(yè)資本成本的高低，不僅反映企業(yè)籌資管理的水平，還可作為評(píng)價(jià)企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，實(shí)際上就是所籌集資本經(jīng)過(guò)投放后形成的資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)，企業(yè)的總資產(chǎn)報(bào)酬率應(yīng)高于其平均資本成本率，才能帶來(lái)剩余收益。（二）影響資本成本的因素1.總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境和狀態(tài)決定企業(yè)所處的國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和水平，以及預(yù)期的通貨膨脹。總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響，反映在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上，如果國(guó)民經(jīng)濟(jì)保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長(zhǎng)，整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的資金供給和需求相對(duì)均

50、衡且通貨膨脹水平低，資金所有者投資的風(fēng)險(xiǎn)小，預(yù)期報(bào)酬率低，籌資的資本成本相應(yīng)就比較低。相反，如果國(guó)民經(jīng)濟(jì)不景氣或者經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，通貨膨脹持續(xù)居高不下，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大，預(yù)期報(bào)酬率高，籌資的資本成本就高。2、資本市場(chǎng)條件資本市場(chǎng)效率表現(xiàn)為資本市場(chǎng)上的資本商品的市場(chǎng)流動(dòng)性。資本商品的流動(dòng)性高，表現(xiàn)為容易變現(xiàn)且變現(xiàn)時(shí)價(jià)格波動(dòng)較小。如果資本市場(chǎng)缺乏效率，證券的市場(chǎng)流動(dòng)性低，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大，要求的預(yù)期報(bào)酬率高，那么通過(guò)資本市場(chǎng)籌集的資本其資本成本就比較高。3.企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和融資狀況企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)投資決策的結(jié)果，表現(xiàn)為資產(chǎn)報(bào)酬率的不確定性；企業(yè)融資狀況導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)籌資決策的結(jié)果，表現(xiàn)為股東權(quán)

51、益資本報(bào)酬率的不確定性。兩者共同構(gòu)成企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，則企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)水平高，投資者要求的預(yù)期報(bào)酬率高，企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大。4.企業(yè)對(duì)籌資規(guī)模和時(shí)限的需求在一定時(shí)期內(nèi)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系中資金供給總量是一定的，資本是一種稀缺資源。因此企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模越大、占用資金時(shí)限越長(zhǎng)，資本成本就越高。當(dāng)然，融資規(guī)模、時(shí)限與資本成本的正向相關(guān)性并非線性關(guān)系，一般說(shuō)來(lái)，融資規(guī)模在一定限度內(nèi)，并不引起資本成本的明顯變化，當(dāng)融資規(guī)模突破一定限度時(shí)，才引起資本成本的明顯變化。（四）個(gè)別資本成本的計(jì)算個(gè)別資本成本是指單一融資方式的資本成本，包括銀行借款資本成本、公司債券資本成本

52、、融資租賃資本成本、普通股資本成本和留存收益成本等，其中前三類是債務(wù)資本成本，后兩類是權(quán)益資本成本。個(gè)別資本成本率可用于比較和評(píng)價(jià)各種籌資方式。1.資本成本計(jì)算的基本模式（1）一般模式。為了便于分析比較，資本成本通常不考慮時(shí)間價(jià)值的一般通用模型計(jì)算，而是用相對(duì)數(shù)即資本成本率表達(dá)。計(jì)算時(shí)，將初期的籌資費(fèi)用作為籌資額的一項(xiàng)扣除，扣除籌資費(fèi)用后的籌資額稱為籌資凈額。（注：若資金來(lái)源為負(fù)債，還存在稅前資本成本和稅后資本成本的區(qū)別。計(jì)算稅后資本成本需要從年資金占用費(fèi)中減去資金占用費(fèi)稅前扣除導(dǎo)致的所得稅節(jié)約額。）（2）折現(xiàn)模式。對(duì)于金額大、時(shí)間超過(guò)1年的長(zhǎng)期資本，更準(zhǔn)確一些的資本成本計(jì)算方式是采用折現(xiàn)模式

53、，即將債務(wù)未來(lái)還本付息或股權(quán)未來(lái)股利分紅的折現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時(shí)的折現(xiàn)率作為資本成本率。2.銀行借款資本成本的計(jì)算銀行借款資本成本包括借款利息和借款手續(xù)費(fèi)用。利息費(fèi)用稅前支付，可以起抵稅作用，一般計(jì)算稅后資本成本率，稅后資本成本率與權(quán)益資本成本率具有可比性。對(duì)于長(zhǎng)期借款，考慮時(shí)間價(jià)值問(wèn)題，還可以用折現(xiàn)模式計(jì)算資本成本率。3.公司債券資本成本的計(jì)算公司債券資本成本包括債券利息和借款發(fā)行費(fèi)用。債券可以溢價(jià)發(fā)行，也可以折價(jià)發(fā)行。4.融資租賃資本成本的計(jì)算融資租賃各期的租金中，包含有本金每期的償還和各期手續(xù)費(fèi)用（即租賃公司的各期 利潤(rùn)），其資本成本率只能按貼現(xiàn)模式計(jì)算。5.普通股資本成本的計(jì)算普通

54、股資本成本主要是向股東支付的各期股利。由于各期股利并不一定固定，隨企業(yè)各期收益波動(dòng)，因此普通股的資本成本只能按貼現(xiàn)模式計(jì)算，并假定各期股利的變化具有一定的規(guī)律性。如果是上市公司普通股，其資本成本還可以根據(jù)該公司的股票收益率與市場(chǎng)收益率的相關(guān)性，按資本資產(chǎn)定價(jià)模型法估計(jì)。方法有：股利增長(zhǎng)模型法；資本資產(chǎn)定價(jià)模型法。6.留存收益資本成本的計(jì)算留存收益是企業(yè)稅后凈利形成的，是一種所有者權(quán)益，其實(shí)質(zhì)是所有者向企業(yè)的追加投資。企業(yè)利用留存收益籌資無(wú)須發(fā)生籌資費(fèi)用。如果企業(yè)將留存收益用于再投資，所獲得的收益率低于股東自己進(jìn)行一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)相似的投資項(xiàng)目的收益率，企業(yè)就應(yīng)該將其分配給股東。留存收益的資本成本率，表

55、現(xiàn)為股東追加投資要求的報(bào)酬率，其計(jì)算與普通股成本相同，也分為股利增長(zhǎng)模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法，不同點(diǎn)在于留存收益資本成本不考慮籌資費(fèi)用。（五）平均資本成本的計(jì)算平均資本成本是指多元化融資方式下的綜合資本成本，反映了企業(yè)資本成本整體水平的高低。在衡量和評(píng)價(jià)單一融資方案時(shí)，需要計(jì)算個(gè)別資本成本；在衡量和評(píng)價(jià)企業(yè)籌資總體的經(jīng)濟(jì)性時(shí)，需要計(jì)算企業(yè)的平均資本成本。平均資本成本用于衡量企業(yè)資本成本水平，確立企業(yè)理想的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)平均資本成本，是以各項(xiàng)個(gè)別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各項(xiàng)個(gè)別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。平均資本成本的計(jì)算，存在著權(quán)數(shù)價(jià)值的選擇問(wèn)題，即各項(xiàng)個(gè)別資本按什

56、么權(quán)數(shù)來(lái)確定資本比重。通常，可供選擇的價(jià)值形式有賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值、目標(biāo)價(jià)值等。1.賬面價(jià)值權(quán)數(shù)即以各項(xiàng)個(gè)別資本的會(huì)計(jì)報(bào)表賬面價(jià)值為基礎(chǔ)來(lái)計(jì)算資本權(quán)數(shù)，確定各類資本占總資本的比重。其優(yōu)點(diǎn)是資料容易取得，可以直接從資產(chǎn)負(fù)債表中得到，而且計(jì)算結(jié)果比較穩(wěn)定。其缺點(diǎn)是，當(dāng)債券和股票的市價(jià)與賬面價(jià)值差距較大時(shí)，導(dǎo)致按賬面價(jià)值計(jì)算出來(lái)的資本成本，不能反映目前從資本市場(chǎng)上籌集資本的現(xiàn)時(shí)機(jī)會(huì)成本，不適合評(píng)價(jià)現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。2.市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)即以各項(xiàng)個(gè)別資本的現(xiàn)行市價(jià)為基礎(chǔ)來(lái)計(jì)算資本權(quán)數(shù)，確定各類資本占總資本的比重。其優(yōu)點(diǎn)是能夠反映現(xiàn)時(shí)的資本成本水平，有利于進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策。但現(xiàn)行市價(jià)處于經(jīng)常變動(dòng)之中，不容易取得

57、，而且現(xiàn)行市價(jià)反映的只是現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)，不適用未來(lái)的籌資決策。3.目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)即以各項(xiàng)個(gè)別資本預(yù)計(jì)的未來(lái)價(jià)值為基礎(chǔ)來(lái)確定資本權(quán)數(shù)，確定各類資本占總資本的比重。目標(biāo)價(jià)值是目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)要求下的產(chǎn)物，是公司籌措和使用資金對(duì)資本結(jié)構(gòu)的一種要求。對(duì)于公司籌措新資金，需要反映期望的資本結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)，目標(biāo)價(jià)值是有益的，適用于未來(lái)的籌資決策，但目標(biāo)價(jià)值的確定難免具有主觀性。以目標(biāo)價(jià)值為基礎(chǔ)計(jì)算資本權(quán)重，能體現(xiàn)決策的相關(guān)性。目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)的確定，可以選擇未來(lái)的市場(chǎng)價(jià)值，也可以選擇未來(lái)的賬面價(jià)值。選擇未來(lái)的市場(chǎng)價(jià)值，與資本市場(chǎng)現(xiàn)狀聯(lián)系比較緊密，能夠與現(xiàn)時(shí)的資本市場(chǎng)環(huán)境狀況結(jié)合起來(lái)，目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)的確定一般以現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)值為

58、依據(jù)。但市場(chǎng)價(jià)值波動(dòng)頻繁，可行方案是選用市場(chǎng)價(jià)值的歷史平均值。總之，目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)是主觀愿望和預(yù)期的表現(xiàn)，依賴于財(cái)務(wù)經(jīng)理的價(jià)值判斷和職業(yè)經(jīng)驗(yàn)。（六）邊際資本成本的計(jì)算邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本。企業(yè)的個(gè)別資本成本和平均資本成本，是企業(yè)過(guò)去籌集的單項(xiàng)資本的成本和目前使用全部資本的成本。然而，企業(yè)在追加籌資時(shí)，不能僅僅考慮目前所使用資本的成本，還要考慮新籌集資金的成本，即邊際資本成本。邊際資本成本，是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)。籌資方案組合時(shí)，邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。杠桿效應(yīng)財(cái)務(wù)管理中存在著類似于物理學(xué)中的杠桿效應(yīng)，表現(xiàn)為：由于特定固定支出或費(fèi)用的存在，導(dǎo)致當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度

59、變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)。財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)，包括經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿三種效應(yīng)形式。杠桿效應(yīng)既可以產(chǎn)生杠桿利益，也可能帶來(lái)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。（一）經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)1.經(jīng)營(yíng)杠桿經(jīng)營(yíng)杠桿，是指由于固定性經(jīng)營(yíng)成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬（息稅前利潤(rùn)）變動(dòng)率大于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的現(xiàn)象。經(jīng)營(yíng)杠桿反映了資產(chǎn)報(bào)酬的波動(dòng)性，用以評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)產(chǎn)品成本中存在固定成本時(shí)，如果其他條件不變，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增加雖然不會(huì)改變固定成本總額，但會(huì)降低單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀荆瑥亩岣邌挝划a(chǎn)品利潤(rùn)，使息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)率，進(jìn)而產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)。當(dāng)不存在固定性經(jīng)營(yíng)成本時(shí)，所有成本都是變動(dòng)性經(jīng)營(yíng)成

60、本，邊際貢獻(xiàn)等于息稅前利潤(rùn)，此時(shí)息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動(dòng)率完全一致。2.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營(yíng)成本，就存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)。但不同的產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量，其相應(yīng)杠桿效應(yīng)的大小程度是不一致的。測(cè)算經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)程度，常用指標(biāo)為經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，是息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的比。3.經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的原因而導(dǎo)致的資產(chǎn)報(bào)酬波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。引起企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是市場(chǎng)需求和生產(chǎn)成本等因素的不確定性，經(jīng)營(yíng)杠桿本身并不是資產(chǎn)報(bào)酬不確定的根源，只是資產(chǎn)報(bào)酬波動(dòng)的表現(xiàn)。但是，經(jīng)營(yíng)杠桿放大了市場(chǎng)和生產(chǎn)等因素變化對(duì)利潤(rùn)波動(dòng)的影響。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越高，表明資產(chǎn)報(bào)