1、 有色金屬-銅/鋁/鋅/鉛-周度報告 SAVEDATE yyyy-MM-dd * MERGEFORMAT 2014-09-08PAGE 期市有風險 入市須謹慎！黑色金屬重要事項：本報告版權歸上海東證期貨有限公司所有。未獲得東證期貨書面授權，任何人不得對本報告進行任何形式的發布、復制。本報告的信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。我們已力求報告內容的客觀、公正，但文中的觀點、結論和建議僅供參考，報告中的信息或意見并不構成交易建議，投資者據此做出的任何投資決策與本公司和作者無關。有關分析師承諾，見本報告最后部分。并請閱讀報告

2、最后一頁的免責聲明。馬堅 分析師（有色金屬）從業資格號：F0288151Tel: 8621-63325888-7044Email: HYPERLINK mailto:jian.ma jian.ma主力合約行情走勢圖（銅）主力合約行情走勢圖（鋅）周度報告銅/鋁/鉛/鋅有色消化偏淡數據，短期維持分化格局今天走勢評級： 銅/鋁/鉛/鋅：震蕩報告日期： SAVEDATE yyyy年M月d日 * MERGEFORMAT 2014年9月8日市場回顧：本周銅鋁價格呈現出震蕩分化的態勢，周末國際市場金屬價格出現企穩走勢，周度熱點在美元連續走強及三季度供需數字方面。本周倫銅最高探至6988美元，最低觸及6882

3、美元，收盤報6975美元，較上周上漲17.75美元。倫鋁最高探至2119美元，最低觸及2077美元，收盤報2097美元，較上周上漲7美元。本周鉛鋅價格受到國際鉛鋅價格分化的影響，鉛鋅漲跌不一。我們在本周的交易中看到國內外有色金屬呈現出分化的格局，預計節后國內的分化格局將會進一步的體現。基本面判斷：本周銅鋁價格的走勢出現震蕩分化的格局，倫銅在二季度供應有所回升的影響下，出現回落走勢。滬銅現貨升水在換月后持續回落，并且三季度的下游數據對于行情的回落起到了推波助燃的作用；而本周鋁價連續上揚，繼續保持強勢，但隨著價格的不斷上漲，持貨商逢高出貨增加，但中間商及下游高位接貨意愿都不高，觀望情緒有所明顯。現

4、貨鋅市場，流通的貨源尚可，部分投機商入市采購，而終端企業畏高，整體市場成交一般。市場對鋅的基本面仍舊看好，整體仍然看漲，但受制于美聯儲近期或有加息可能的影響，鋅價后市或有反復。投資建議：中長期看，鋅和鋁的基本面因素依舊維系著供方相對強勢的格局，且短期內難以解決供需矛盾，因而走勢將強于其他兩個品種。而短期由于內外基本面存在一定的差異，因而走勢上會存在外強內弱的格局，在操作上建議強勢品種以繼續謹慎持有多單為主。風險提示：在金屬市場存在流動性相對有限的前提下，美元指數的走向及周邊市場指數的波動值得在后市予以高度關注，尤其是在消費淡季結束之后，沒有出現補庫或者“金九銀十”現象的出現，則多單建議以適度了

5、結為主。 期貨研究報告【行業研究】 有色金屬-銅/鋁/鋅/鉛-周度報告 SAVEDATE yyyy-MM-dd * MERGEFORMAT 2014-09-08 期貨研究報告目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc396937171 1、有色金屬期貨市場數據跟蹤 PAGEREF _Toc396937171 h 4 HYPERLINK l _Toc396937172 1.1、有色產業鏈期貨市場價格變化 PAGEREF _Toc396937172 h 4 HYPERLINK l _Toc396937173 1.2、有色產業鏈期貨市場持倉變化 PAGEREF _Toc3

6、96937173 h 5 HYPERLINK l _Toc396937174 1.3、有色金屬現貨及升貼水數據 PAGEREF _Toc396937174 h 6 HYPERLINK l _Toc396937175 2、有色金屬比價及基差數據跟蹤 PAGEREF _Toc396937175 h 8 HYPERLINK l _Toc396937176 2.1、有色金屬內外比價數據 PAGEREF _Toc396937176 h 8 HYPERLINK l _Toc396937178 2.3、鐵礦石和鋼材價格的基差變化 PAGEREF _Toc396937178 h 9 HYPERLINK l _

7、Toc396937179 3、有色金屬行業周度要聞回顧及點評 PAGEREF _Toc396937179 h 10 HYPERLINK l _Toc396937180 4、有色金屬行業基本面分析 PAGEREF _Toc396937180 h 11 HYPERLINK l _Toc396937181 4.1、有色金屬產量狀況 PAGEREF _Toc396937181 h 11 HYPERLINK l _Toc396937182 4.2、有色金屬進出口狀況 PAGEREF _Toc396937182 h 12 HYPERLINK l _Toc396937183 4.3、有色金屬下游消費狀況13

8、 HYPERLINK l _Toc396937186 5、投資建議 PAGEREF _Toc396937186 h 13 HYPERLINK l _Toc396937187 5.1、現貨價高抑制了消費需求，庫存將對沖價格風險 PAGEREF _Toc396937187 h 13 HYPERLINK l _Toc396937188 5.2、基金持倉有利于多方，關注商業持倉的變化動向 PAGEREF _Toc396937188 h 13 HYPERLINK l _Toc396937189 6、風險提示 PAGEREF _Toc396937189 h 14圖表目錄 TOC h z c 圖表 HYPE

9、RLINK l _Toc396936915 HYPERLINK l _Toc396936916 圖表1：銅期現貨品種走勢對比（近1周） PAGEREF _Toc396936916 h 4 HYPERLINK l _Toc396936917 圖表2：鋅期現貨品種走勢對比（近1周） PAGEREF _Toc396936917 h 4 HYPERLINK l _Toc396936918 圖表3：有色產業鏈期貨品種主力合約持倉量變動（近1周） PAGEREF _Toc396936918 h 5 HYPERLINK l _Toc396936919 圖表4：銅主力合約持倉量（近1周） PAGEREF _T

10、oc396936919 h 5 HYPERLINK l _Toc396936920 圖表5：鋁主力合約持倉量（近1周） PAGEREF _Toc396936920 h 5 HYPERLINK l _Toc396936921 圖表6：鋅主力合約持倉量（近1周） PAGEREF _Toc396936921 h 6 HYPERLINK l _Toc396936922 圖表7：鉛主力合約持倉量（近1周） PAGEREF _Toc396936922 h 6 HYPERLINK l _Toc396936923 圖表8：滬銅現貨與升貼水價格變動（近1年） PAGEREF _Toc396936923 h 6

11、HYPERLINK l _Toc396936924 圖表9：倫銅現貨與升貼水價格變動（近1年） PAGEREF _Toc396936924 h 6 HYPERLINK l _Toc396936925 圖表10：滬鋁現貨與升貼水價格變動（近1年） PAGEREF _Toc396936925 h 7 HYPERLINK l _Toc396936926 圖表11：倫鋁現貨與升貼水價格變動（近1年） PAGEREF _Toc396936926 h 7 HYPERLINK l _Toc396936927 圖表12：滬鋅現貨與升貼水價格變動（近1年） PAGEREF _Toc396936927 h 7 H

12、YPERLINK l _Toc396936928 圖表13：倫鋅現貨與升貼水價格變動（近1年） PAGEREF _Toc396936928 h 7 HYPERLINK l _Toc396936929 圖表14：滬鉛現貨與升貼水價格變動（近1年） PAGEREF _Toc396936929 h 8 HYPERLINK l _Toc396936930 圖表15：倫鉛現貨與升貼水價格變動（近1年） PAGEREF _Toc396936930 h 8 HYPERLINK l _Toc396936931 圖表16：銅內外比價（近1年）8 HYPERLINK l _Toc396936932 圖表17：鋁內

13、外比價（近1年）8 HYPERLINK l _Toc396936933 圖表18：國內銅基差圖（近1年）9 HYPERLINK l _Toc396936934 圖表19：國內鋁基差圖（近1年）9 HYPERLINK l _Toc396936935 圖表20：國內鋅基差圖（近1年）9 HYPERLINK l _Toc396936936 圖表21：國內鉛基差圖（近1年）9 HYPERLINK l _Toc396936916 圖表22：國內電解銅產量（近3年）11圖表23：國內電解鋁產量（近3年） HYPERLINK l _Toc396936917 11圖表24：國內電解鋅產量（近3年） HYPER

14、LINK l _Toc396936918 11 HYPERLINK l _Toc396936919 圖表25：國內電解鉛產量（近3年）11 HYPERLINK l _Toc396936920 圖表26：國內銅及銅材進口量（近3年） 12 HYPERLINK l _Toc396936921 圖表27：國內氧化鋁進口量（近3年）12 HYPERLINK l _Toc396936922 圖表28：國內汽車產量（近3年）12 HYPERLINK l _Toc396936923 圖表29：家電需求量（近3年）12 HYPERLINK l _Toc396936924 圖表30：滬銅、滬鋁與滬鋅倉單（近1年

15、）13 HYPERLINK l _Toc396936925 圖表31：CFTC基金銅持倉數據（近1年）13 HYPERLINK l _Toc396936926 圖表32：CFTC商業銅持倉數據（近1年）131、有色金屬期貨市場數據跟蹤1.1、有色產業鏈期貨市場價格變化截至9月5日，銅主力合約價格周度環比上漲0.52%，鋁、鋅和鉛主力合約價格周度環比分別變化為2.93%、2.90%和-0.31%。總體而言，有色金屬品種期貨價格維持震蕩分化走強，品種走勢繼續呈分化格局，鋅和鋁價格走勢明顯要強于銅和鉛的價格走勢。圖表 SEQ 圖表 * ARABIC 1：有色產業鏈期貨品種主力合約價格變動截至2014

16、年8月22日銅鋁鉛鋅收盤價 49，83014，930 14，410 17，210月度漲跌（MTD）0.52%2.93%-0.31%2.90%周度漲跌（WTD）0.52%2.93%-0.31%2.90%資料來源： 博易大師，東證期貨研究所圖表1：銅期現貨走勢對比圖資料來源：iFinD，東證期貨研究所圖表2：鋅期現貨走勢對比圖資料來源：iFinD，東證期貨研究所1.2、有色產業鏈期貨市場持倉變化本周持倉量增加較多的分別是鋁（+52.45%），銅（+28.92%）和鋅（+17.93%），而持倉量減少較多的是鉛（-25.93%）。圖表3：有色產業鏈期貨品種主力合約持倉量變動主力合約持倉量（手）銅鋁鋅鉛

17、2014年8月29日192，360153，066 244，34819，344 2014年9月5日248，006 233，362 288，180 26，118 周度變動55，64680，29643，832-6，774 周度環比28.92%52.45%1.5%-25.93%資料來源：iFinD，東證期貨研究所圖表4：銅合約持倉量資料來源：iFinD圖表5：鋁主力合約持倉量資料來源：iFinD圖表6：鋅主力合約持倉量資料來源：iFinD圖表7：鉛主力合約持倉量資料來源：iFinD1.3、有色金屬現貨價格及升貼水變化從7月份以來，有色金屬的升貼水變化呈現出品種間分化的格局，滬鋁與滬鋅受到期貨價格帶動的

18、影響，現貨升貼水呈現出明顯的上升態勢，對期貨價格起到較強的支撐作用，而滬銅與滬鉛升貼水則呈現出震蕩回落的態勢，在期貨價格無法預期向上的格局中，現貨市場重歸平淡至回落的態勢較為明顯，后期還將演繹分化的格局。圖表8：滬銅現貨與升貼水價格變動資料來源：ifind圖表9：倫銅現貨與升貼水價格變動資料來源：ifind圖表10：滬鋁現貨與升貼水價格變動資料來源：ifind圖表11：倫鋁現貨與升貼水價格變動資料來源：ifind圖表12：滬鋅現貨與升貼水價格變動資料來源：ifind圖表13：倫鋅現貨與升貼水價格變動資料來源：ifind圖表14：滬鉛現貨與升貼水價格變動資料來源：ifind圖表15：倫鉛現貨與升

19、貼水價格變動資料來源：ifind2、有色金屬內外市場比價及基差數據跟蹤2.1、有色金屬內外比價數據圖表16：銅內外比價資料來源：ifind圖表17：鋁內外比價資料來源：ifind2.2、有色金屬的基差變化以周度變化來衡量，滬銅基差從上周的15元/噸擴大到本周的260元/噸，現貨升水幅度擴大，同樣地，滬鋁基差從-40元/噸上升到-100元/噸，而鋅的現貨升水幅度從上周的-35元/噸擴大本周的到95元/噸。圖表18：國內銅基差圖資料來源：iFinD，東證期貨研究所圖表19：國內鋁基差圖資料來源：iFinD，東證期貨研究所圖表20：國內鋅基差資料來源：iFinD，東證期貨研究所圖表21：國內鉛基差資

20、料來源：iFinD，東證期貨研究所3、有色金屬行業周度要聞回顧及點評2014/09/04 青島港：騙貸案現大量假倉單（來源：上海有色網）青島港今年5月以來陷入騙貸風波，當時一家名為德誠礦業的私人公司，以同一批存放在青島港的金屬作為質押，配合假倉單，向不同銀行多次騙取貸款。這一騙貸案致使渣打、匯豐等多家國際銀行，以及倉儲公司紛紛向青島港提出訴訟及索償。至于今后業務策略方向，管理層透露，新疆目前已初步構建“東聯西出”的立體運輸網絡。2014/09/05新安全生產法年底實施 鉛鋅礦山壓力大（來源：上海有色網）8月31日，十二屆全國人大常委會第十次會議表決通過了修改后的安全生產法，并將于2014年12

21、月1日起施行。這將增大鉛鋅礦企在安全、環保生產方面的壓力，尤其是小型鉛鋅礦山。修改后的安全生產法進一步加大生產經營單位違法行為的處罰力度。尤其是加大對單位主要負責人的處罰；在加強政府責任方面，明確了鄉、鎮人民政府等應當加強對本行政區域內安全生產工作的領導。2014/09/05銀行業不良貸款齊升 有色融資管控趨嚴（來源：上海有色網）仔細閱讀各銀行中報發現，幾乎所有的銀行都將矛頭指向了鋼貿、有色融資和民營中小企業，其中因為年內房地產下行壓力巨大，國內鋼貿風險敞口不斷擴大，本來就受金融危機元氣大傷的鋼貿行業，又面臨更加嚴峻的信貸危機；而今年6月曝光的青島港事件也使銀行不斷收緊企業開證，其他貸款審批也

22、更加嚴格。 2014/09/05 中國8月銅加工精煉費用升至三年新高（來源： 富寶金屬網）周三公布的一項調查顯示，中國8月銅加工精煉費（TC/RCs）較7月增長20%，達到每噸120美元/每磅120美分，創下自2011年3月日本大地震以來最高水平，因自由港麥克莫蘭銅金公司（Freeport-McMoRan）恢復旗下位于印尼的Grasberg礦銅精礦發貨。2014/09/05 超威動力受成本增加利潤減4成（來源：富寶金屬網）由于行政、研發開支以及融資成本分別按年增長30.4%、12.9%和12%，超威動力（00951）截至6月底止上半年純利倒退42.1%至1.25億元人民幣（下同），每股盈利0.

23、12元，不派中期息。該公司表示，預期電動自行車和鉛酸動力電池的未來發展將穩步增長。期內，受惠鉛酸動力電池銷量大幅增長，收入按年增長28.8%至83億元，毛利升至21.6%。要聞點評：受到國際市場銅精礦產量提升的利空影響，國內銅的加工費出現了三年來高點，且將延續至2014年4季度。這對于本已呈需求放緩的國內銅供需關系將會起到雪上加霜的負面影響，因而我們對于四季度的國內銅價也并不樂觀，并且國內鉛價也將會在兩個寡頭的價格競爭中體現出弱勢的態勢。4、有色金屬行業基本面分析4.1、有色金屬產量狀況9、10月份是建材行業的需求旺季，不過今年市場預期房地產、基礎設施建設將不會帶動鋼材、有色金屬等工業品種的需

24、求。有86%的線纜企業預計9月訂單較難增長，以維持8月狀態平穩運行為主。在家電行業高庫存狀況下，壓縮機用漆包線市場已進入明顯淡季；在地方政府財政縮減的情況下，電力系統一樣面臨投資限制；因而預計四季度的冶煉產量將會出現一定的需求性回落。圖表22：國內電解銅產量環比大幅回升資料來源： ifind 東證期貨研究所圖表23：國內電解鋁產量放緩較為明顯資料來源：ifind 東證期貨研究所圖表24：國內精煉鋅產量環比大幅回升資料來源：ifind 東證期貨研究所圖表25：國內精煉鉛產量環比出現回落資料來源：ifind 東證期貨研究所4.2、有色金屬進出口情況 HYPERLINK /sell/list.do?

25、vid=1 t _blank 供應面上，近日上海現貨銅市場進口銅供應略顯過剩，平水及濕法銅價格調降也比較積極。截至本周四，進口銅虧損已縮小至500元之內。進口商稱每兩到三天便有一千多噸電解銅進口進來。并且后續進口量或仍有可能放大。除了進口供應增加，國內銅產出也將不斷放量。圖表26：國內銅及銅材進口量數據資料來源：ifind 東證期貨研究所圖表27：國內氧化鋁進口量二季度劇減資料來源：ifind 東證期貨研究所4.3、有色金屬下游消費數據圖表28： 國內汽車產銷量從巔峰回落資料來源：iFinD 東證期貨研究所圖表29：家電受天氣及需求需求回落明顯資料來源：iFinD，東證期貨研究所5、投資建議5

26、.1、有色金屬現貨價高抑制了下游的補庫需求，庫存的下降將對沖價格風險根據對本周現貨市場所體現出的現貨升貼水沖高回落的結果，現貨市場預期呈現出相對偏弱的需求格局；不過庫存的減少，使得有色價格短期內維持震蕩偏強的態勢，操作上建議前期鋅和鋁的多單以持有為主。圖表30：滬銅、滬鋅與滬鋁倉單資料來源：iFinD，東證期貨研究所5.2、基金與商業的多空持倉轉換有利于多方，關注商業持倉的變化動向基金與商業持倉的轉換格局本周延續，商業空頭的增加值得后市警惕，而雙方多頭的減持也是期價回落的主要市場因素。圖表31：CFTC銅基金持倉（2013-）資料來源：iFinD，東證期貨研究所圖表32： CFTC銅商業持倉（

27、2013-）資料來源：iFinD，東證期貨研究所6、風險提示有色金屬依舊維持品種分化的格局，鋁價和鋅價在國際國內庫存連續下降及現貨市場出現囤積現象的拉動下，維持相對強勢的格局；下周提醒投資者在操作上關注國際避險格局可能會對市場造成的沖擊，并且關注所謂“金九銀十”效應可能對某些小金屬品種走勢的拉動效應，繼續維持多鋁和鋅的策略，并設置好相應的止盈位。 期市有風險 入市須謹慎！【行業研究】 有色金屬-銅/鋁/鋅/鉛-周度報告 SAVEDATE yyyy-MM-dd * MERGEFORMAT 2014-09-08 期貨研究報告期貨走勢評級體系（以收盤價的變動幅度為判斷標準）走勢評級短期（1-3個月）

28、中期（3-6個月）長期（6-12個月）強烈看漲上漲15%以上上漲15%以上上漲15%以上看漲上漲5-15%上漲5-15%上漲5-15%震蕩振幅-5%-+5%振幅-5%-+5%振幅-5%-+5%看跌下跌5-15%下跌5-15%下跌5-15%強烈看跌下跌15%以上下跌15%以上下跌15%以上上海東證期貨有限公司上海東證期貨有限公司（簡稱東證期貨）是東方證券股份有限公司全資子公司，注冊資本達5億元，系國內四家期貨交易所的結算會員。東證期貨專注于金融期貨和商品期貨的研究與服務，提供權威、及時的研發產品服務和投資策略；專注于信息技術的創新，創建安全、快捷的交易通道，開發多樣化、個性化的交易系統；專注于構

29、筑全面的風險管理和客戶服務平臺。東證期貨管理團隊管理經驗豐富，業績出眾，在業內享有盛譽。人才管理及激勵機制完善，公司擁有碩士學歷以上人員占比30%，具有海外證券和期貨經歷的高端人才占比10%。2010年，東證期貨發展迅猛，成績斐然，成為業內進步最快、最受矚目的期貨公司之一。2011年初，東證期貨榮獲2010年度中國金融期貨交易所年度會員金獎，同時獲投資者教育獎、客戶管理獎、技術管理獎和功能發揮獎等四項單項大獎；榮獲上海期貨交易所優勝會員第七名，銅、橡膠和燃料油三項企業服務獎；榮獲大連商品交易所優秀會員第九名；東證期貨研究所榮獲大連商品交易所、和訊網第二屆全國“十大期貨研發團隊”農產品團隊全國第二名、化工團隊全國第五名；榮獲鄭州商品交易所行業進步獎等。東證期貨全年無風險事故，充分體現了公司穩健經營，穩步發展的經營宗旨。【行業研究】 黑色金屬-鐵礦石/鋼鐵-周度報告 SAVEDATE yyyy-M