1、基金行業分析新華信管理咨詢基金行業簡介中國基金市場概略中國基金行業存在的問題參與WTO后中國基金行業開展趨勢目錄我國基金業閱歷了三個開展階段 第一階段 80年代末1997 第二階段 19982001.8第三階段2001.9至今93年底全國共有基金73 只，募集資金73億基金規模過小，性質不明確，投資方向缺乏限制基金信托關系不正規，信息披露不及時1997年11月公布新基金紛紛面世，原有老基金加緊清理規范第一只開放式基金華安基金于2001年9月推出基金公司籌建審核中實行“好人舉手制度，一些新基金公司獲準成立基金主要分類一按組織架構可分為公司型和契約型 契約型公司型公司型基金是具有共同投資目的的投資

2、者根據公司法組成的投資于各種有價證券等特定對象的股份制投資公司 投資者作為公司的股東，有權對公司的艱苦決策進展審批，發表意見 公司型基金成立后普通委托特定的基金管理公司管理基金資產。美國的基金以公司型基金為主體 契約型基金也稱信托型基金，它是根據一定的信托契約原理，由基金發起人和基金管理人、基金托管人訂立基金契約而組建的基金契約型基金的投資者與基金管理公司是一種信托契約的關系，對基金的運作通常不具有發言權 英國、日本和中國香港、臺灣地域多是契約型基金，我國的基金也是契約型基金 基金主要分類二按能否可以贖回可分為開放式和封鎖式 開放式開放式基金在國外又稱共同基金是指基金設立后，投資者可以隨時申購

3、或贖回、基金規模不固定的基金開放式基金的管理人往往需求保管較大份額的流動性和變現性較強的資產，且投資理念相對短期化 開放式基金買賣價錢是以基金單位的凈資產為根底 封鎖式封鎖式基金是指基金規模在發行前已確定，在發行終了后和規定期限內規模固定不變的基金封鎖式基金那么有條件投資于一些變現性相對較差、投資期限較長的資產封鎖式基金的買賣價錢取決于市場的供求情況，存在隨行就市的特點 基金主要分類三按投資對象可分為股票基金、債券基金、貨幣市場基金股票基金股票基金以股票為主要投資對象，是基金主要的投資種類，其詳細投資對象包括普通股和優先股 按其投資風格又可細分為資本增值型、生長型和收入型 債券基金債券基金主要

4、以政府公債、市政債券、公司債券等債券種類為投資對象 債券基金普通情況下定期派息，除高收益債券基金外，債券基金的風險和投資報答率通常比股票基金低 貨幣基金貨幣市場基金指投資于短期貨幣工具如一年期以下的國庫券、商業票據、銀行大額可轉讓存單等有價證券的基金 貨幣市場基金的投資風險小，投資平安性和流動性高，投資本錢低 開放式基金已成為國際基金市場的主流種類世界投資基金的開展歷程根本上遵照了由封鎖式轉向開放式的開展規律。目前，開放式基金已成為國際基金市場的主流種類，美國、英國、我國香港和臺灣的基金市場均有90%以上是開放式基金開放式基金封閉式基金基金規模不固定存續期內固定是否上市不上市上市影響價格因素基

5、金單位資產凈值市場供求關系管理要求較高較低開放式基金與封鎖式基金的主要區別相對于封鎖式基金，開放式基金在鼓勵約束機制、流動性、透明度和投資便利程度等方面都具有較大的優勢市場選擇性強投資者會選擇購買運營好的基金，如基金業績不好，投資者會經過贖回的方式撤出資金透明度高開放式基金普通每日公布資產凈值，隨時準確地表達出基金管理人在市場上運作、駕馭資金的才干便于投資投資者可隨時在各銷售場所申購、贖回基金，非常便利流動性好基金管理人必需堅持基金資產充分的流動性，以應付能夠出現的贖回，減少了基金的流動性風險開放式基金的優勢開放式基金行業的當事人基金持有人投資者基 金基金管理人擔任運作基金資產注冊會計師、律師

6、提供專業、獨立的會計、法律效力基金托管人擔任保管基金資產注冊登記機構：擔任開放式基金的過戶登記任務基金銷售機構擔任銷售基金我國基金契約的當事人包括發起人、管理人和托管人三方基金發起人基金托管人基金管理人選擇選擇聘用關系目前我國的基金中，作為發起人的基金管理公司100%的成為了本人發起設立的基金的管理人。因此在契約成立后，基金管理公司又作為基金管理人，擔任運作基金資產。同時由于基金持有人大會是由基金管理人召集的，所以基金契約的修正、以及管理人和托管人的改換事宜實踐上均掌握在基金管理公司手中 基金行業簡介中國基金市場概略中國基金行業存在的問題參與WTO后中國基金行業開展趨勢目錄中國基金市場還是一塊

7、準處女地中國美國基金數量56只8113只市場規模800億元7.2萬億美元基金凈值占股市市值（2001年）6.6%45.3%基金凈值占國內GDP（2001年）1%77.4%中國和美國基金市場比較中國基金市場還處于初級階段證券投資基金業監管的法律體系尚未完全建立起來目前基金監管所根據的是與，還在制定之中，目前證券投資業一個是對外封鎖、對內實行嚴厲的市場準入、“寡占型的非充分競爭的市場。現行為數不多的基金管理公司成了壟斷性的稀缺資源，基金管理人獲取的可觀收益并非完全是市場競爭和努力運營的結果一家基金管理公司管理的基金只數偏少，難以充分發揚市場導向及穩定作用，更難以與外資基金競爭。我國證券投資基金總規

8、模才700多億元人民幣。如此，目前國內證券投資基金還難以在證券市場發揚主導作用投資風格還未出現明顯的差別化，投資者選擇范圍非常有限，目前國內證券投資基金投資種類僅限國債和深滬兩市A股，整個基金業也面臨缺乏有防備風險的對沖機制及套期保值的金融產品法律不健全市場封鎖基金規模小基金種類少中國基金公司一覽截止2001年底公司名稱管理基金數量（只）管理基金面值（億）管理基金資產（億）南方59594國泰46061華夏697100華安5107117博時57574鵬華46059嘉實12019長盛46066大成57468富國46057易方達32423銀華12523融通22525寶盈22222長城000中國目前有

9、五家銀行獲準作為基金托管人托管行托管基金數量（只）托管基金面值（億）托管基金資產（億）工行16233240建行11174177農行11179172交行9158160中行46059合計51804809中國基金市場特點我國證券市場上的基金都是專門投資于公開上市證券的證券投資基金，不包括實業投資基金、風險投資基金、外匯投資基金、期貨投資基金等以現有上市證券以外的投資產品為投資對象的投資基金 從發行及設立的方式來看，我國的證券投資基金都是公開向社會公眾發行的所謂公募基金，不包括向特定對象募集的所謂私募基金。 從我國現有的證券投資基金在詳細證券投資的對象上看，我國現有的基金實踐上都是既投資于股票，又投資

10、于國債的混合式基金 基金收益情況基金行業簡介中國基金市場概略中國基金行業存在的問題參與WTO后中國基金行業開展趨勢目錄中國基金開展中主要有以下幾個方面問題基金靠國家優惠政策的扶持而生長，這遭到社會的廣泛指摘。基金同其他的機構投資者及散戶間在證券市場構成不平等的競爭， 基金黑幕的揭露引起人們對基金誠信問題的質疑。有個別基金出現配合其他莊家支配市場、損害持有人利益的事。這引起全社會對基金誠信問題的廣泛質疑 對基金定位模湖、功能界定不明確，把一些不應有的指摘強加給基金，基金出于躲避風險的目的，在低位拋售就會被強加上沒有穩定市場的指摘 我國證券市場是一個沒有做空機制的單邊市，在遇到股市暴跌時，任何投資

11、人只需全部清倉一種方式來躲避風險，使社會公眾對專家的理財才干產生疑心 2001年以來分紅數量的大幅減少，社會公眾對基金產生了較大的絕望，對專家理財的理財才干產生疑心，導致基金市場的低迷 基金擴募及發行、上市可以說沒有一件順利的事，更加重了基金市場的陰霾氣氛，給基金的開展尤其是新基金的發行帶來不少的負面影響 我國契約型基金存在構造性缺陷基金治理架構存在缺陷基金持有人的監視效果差基金管理人的自律效果差基金托管人缺乏獨立性基金治理架構存在缺陷基金發起人 (代表持有人基金托管人基金管理人聘用持有人利益代表缺位現有的基金治理架構中短少持有人利益的實踐載體，而直接由發起人代表持有人的利益，由于發起人本身的

12、獨立性差，與相關各方又存在千絲萬縷的利益關系，因此很難真正代表持有人的利益 發起人與基金管理人重疊作為基金主發起人的基金管理公司，同時又被選聘為基金管理人，導致基金契約的簽定幾乎成了基金管理公司的獨角戲。這種架構設置不利于對基金管理人的選聘和監視 基金持有人的監視效果差基金持有人基金管理人委托關系由于持有人與管理人之間存在的是信托關系，不具有類似于股東的發言權，加上基金持有人大會普通以通訊的方式召開或表決，某種意義上說，基金持有人連用腳投票的權益都沒有。當前的情況是，擁有10%基金份額的保險公司等大的持有人無法有效監視其投資基金運作的平安性和合規性，而持有2.5%份額的基金發起人卻可以決議資金

13、的投向 基金管理人自律不能保證獨立董事制度的效能有限 無法杜絕關聯買賣 獨立董事制度只是基金管理公司內部的治理機制之一，獨立董事是對基金管理公司的股東擔任，而基金持有人利益的維護問題并不在他們的職責之內 在部分上市公司披露的十大股東中，經常出現投資基金與其管理公司的大股東并列出現的情況 ，無論法規多么完善，在利益的驅動下，基金管理公司依然有動力尋覓法規盲點追逐超額利潤 在這種情況下，就需求基金的內部可以有一個代表持有人利益的主體，相當于美國的董事會和香港的信托人，對管理人的關聯買賣進展事中的監視 。只需當這種內部的事中監視與外部監管相結合，才足以對管理人的行為構成足夠的約束 基金托管人缺乏獨立

14、性基金管理人基金托管人選擇基金管理人通常是基金的發起人，基金管理人往往決議著基金托管人的去留，在一定程度上是托管人的“老板。托管人的位置缺乏獨立性必然導致其監視的脆弱性 基金托管業務目前已成為商業銀行一項新的表外業務和利潤增長點，銀行托管人為搶占市場份額在利益驅動下，有能夠縱容、遷就基金管理人的違法違規行為，影響其監視效果 基金行業簡介中國基金市場概略中國基金行業存在的問題參與WTO后中國基金行業開展趨勢目錄我國投資基金業未來開展空間寬廣規模擴張潛力宏大基金資產總量2001年GDP上市公司數量投資基金數量股票流通市值居民儲蓄存款800億元7%2%1%56只超越1000家美國的投資基金數量曾經超

15、越上市公司數量，資產規模目前超越萬億美圓，與美國年的和美國整體股市市值相比，所占比例甚高。可見，我國的投資基金業未來開展空間寬廣，規模擴張潛力宏大。入世后我國將加快組建中外合資基金管理公司的步伐外資可占股份33%外資可增至49%開放初期3年后截止2002年7月中外基金協作情況國泰君安申銀萬國國通證券海通證券德國安聯法國百富勤荷蘭國際集團ING比利時富通基金我國金融體制和銀行體制改革需求大力開展基金行業社會資金銀行證券市場企業流通不暢間接融資直接融資今后在我國金融開展中，直接融資的比重會逐漸上升，間接融資的比重會逐漸下降。這就是要將社會公眾手中的錢同社會中有資金需求的企業直接聯絡起來，構成直接融

16、資的金融通道。要想使直接融資通道得以有大的開展，就必需求具有一個高度興隆的證券市場，使證券化資產具有高度的流動性。這樣，從直接融資渠道的大開展、培育證券市場投資主體的角度，必然要求基金市場有一個大的開展 社會公眾資金投資獲利需求開展基金行業社會公眾資金銀行儲 蓄分 流直接投資渠道社會公眾將錢存于商業銀行，如今利率這么低，可以說真實是一種無法的選擇。從社會公眾資金尋求投資渠道、追求獲利的角度看，資金有避開商業銀行的中間渠道，經過某種集合投資的方式將社會公眾手中的錢聚集起來，直接用于某種專門用途的投資的通道自然會得到較大的開展 開放式基金將成為基金開展的主流19952000199519952000

17、20005.4萬億12萬億美圓只美圓34000530001.5億2.3億基金管理的資產規模基金數量單只基金平均管理的資產全球開放式基金增長情況我國開放式基金將會在幾年內有較大開展開放式基金封鎖式基金中國美國中美兩國開放式與封鎖式基金比例比較51只5只7596只517只全球共同基金開放式基金呈現出四個方面走勢美國霸主位置非常穩定2000年9月美國開放式基金以7.27萬億美圓的規模位居第一，占全球總規模的59.82；其他單個國家或地域的開放式基金規模占全球的總規模均缺乏6。美國霸主位置短期內沒有對手開放式基金規模快速擴張1995年到2000年5年內基金資產規模翻了一番，全球開放式基金管理的資產由1

18、995年的5.4萬億美圓增長到了2000年9月的12萬億美圓，年算術平均增長速度高達17.96，1999年的增幅更是高達31.7開放式基金生滅互現1995-2000年全球開放式基金數量增長主要歸因于近兩年的急劇擴張。相反1996-97延續3年開放式基金的數量均在萎縮，這三年里至少有2500只開放式基金被清盤或被合并開放式基金化率繼續上升全球開放式基金化率正穩步盤升，平均看來，開放式基金資產規模大致為同期全球主要股票市場總市值的13，2000年9月更是創下了36.19的新高一個競爭性的基金市場將構成基金管理公司的數量將會添加，兩年內將會到達50家以上基金種類會表達出更大差別，數量也會添加到200只以上，并且不是較平均的分布在基金經理人手上基金之間以及基金與其他投資主體之間在市場中將是平等位置，任何機構都將不在享有特權職業基金管理市場將會構成，有一定個人品牌的職業基金經理睬對投資者有極強的號召力基金費用價錢總體下降，但個別種類費用會超越市場平均程度，價錢差將會出現海外基金