1、第三章 建立工程經濟評價 主 要 內 容第一節 概述 第二節 靜態評價方法 第三節 動態評價方法 3.1 概述 為了節省并有效地運用投資，必需講求經濟效益。在對建立工程作出投資決策之前，要仔細進展可行性研討，并對投資工程的經濟效益進展計算和分析。當可供選擇的方案多于一個時，還要對各個方案的經濟效益進展比較和選優。這種分析論證的過程就是工程經濟評價。建立工程經濟效果的評價，按照能否思索資金的時間價值不同，有兩類評價方案法：一 類是不思索資金時間價值的方法，稱靜態評價方法；另一類是思索資金時間價值的方法，稱為動態評價方法。靜態評價方法計算比較簡單、粗略，往往用于技本經濟數據不完備和不準確的工程初選

2、階段，如工程建議書階段或時機研討及初步可行性研討階段，或建立期短、運用壽命短的工程。動態評價方法是目前建立工程評價中最主要亦是最普遍的方法，主要用于工程最后決策前的可行性研討階段。建立工程評價時,通常會遇到兩種情況,一種是一方案評價，即投資工程只需一種設計方案；另一種是多方案評價，即有幾種可供選擇的方案。無論是一方案或是多方案的評價，都 要判其方案經濟上的合理性,對多方案那么在此根底上尚須進一步比較方案之間的經濟效果， 以使所取方案到達最優化。本章主要討論一方案投資工程經濟效果的評價。靜態評價方法是在不思索資金時間價值的情況下，對方案在分析期內的收支進展分析、計算、評價的方法。工程的經濟性 ,

3、可以用經濟效果評價目的來反映。靜態評價方法常用的目的有：投資回收期、總投資收益率、資產負債率和借款歸還期等。 3.2 靜態評價方法盈利才干分析主要調查工程的盈利程度,用以下目的表示： 1.投資回收期投資回收期就是從工程投建之日起，用工程各年的凈收入(年收入減年支出 )或稱靜現金流量將全部投資收回所需的期限。普通以年為計算單位。其表達式為：3.2.1 盈利才干分析目的式中 ： Pt 靜態投資回收期年； CI 現金流入量; CO 現金流出量;CI-COt 第t年的凈現金流 量。 靜態投資回收期 滿足上式的Pt 值就是靜態投資回收期，單位普通也都是年。靜態投資回收期是指在不思索資金時間價值的條件下，

4、以工程凈收益抵償工程全部投資包括固定資產投資和流動資金所需求的時間。靜態投資回收期自建立開場年算起。靜態投資回收期普通是經過計算累計現金流量來求得，其詳細計算公式如下：T 累計凈現金流量開場出現正值的年份數； UT-1 第T1年末累計凈現金流量的絕對值； VT 第T年的凈現金流量。 投資回收期的評價準那么，要求把求得的投資回收期和國家或有關部門規定的規范投資回收期Pc相比較。假設PtPc，工程可以接受,反之，工程那么應回絕。【例3.1】某工程的凈現金流量及累計凈現金流量圖表3-1所示，基準投資回收期=9年，試用投資回收期法評價方案的可行性。表3-1 凈現金流量及累計凈現金流量 單位：萬元年份0

5、12345678n凈現金流量-60000080012001600200020002000累計凈現金流量-6000-6000-6000-5200-4000-2400-40016003600【解】解法之一用公式3-1計算投資回收期Pt=6.2年PC ,方案可行。解法之二用公式3-2計算投資回收期Pt=7-1+400/2000=6.2年NPVRB，故A方案為優方案。2.凈現值函數某投資工程，其現金流量為:建立初期初0年投資1000元，第1年至第4年每年凈收益400元。假設給定一系列不同的貼現率，計算出與相對應的凈現值，成凈現值對貼現率的函數關系，見表3-3。表3-3 某投資工程的凈現值函數值(%)0

6、60010268203522030-13340-26650-358-1000以縱坐標表示凈現值NPV,橫坐標表示貼現率i，上述凈現值函數關系如圖3-2所示。 從圖3-2可以看出，凈現值函數有如下特點：1一樣現金流量的凈現值NPV，隨折現率 的增長而逐漸減小。故在用凈現值目的選擇方案時，假設基準折現率 值越高，那么可以被接受的方案就越少。2函數曲線與橫坐標在相交于 表示， 當 時，NPV=0；當 時，NPV 0； 當 時, NPV 0。因此 是一個具有重要作用的折現率臨界值。3該曲線所示的投資工程，是一種典型的現金流量，具有一定代表性。 -600-400-20002004006001030405

7、0602022%圖3-2 凈現值函數曲線累計凈現值函數曲線所謂累計凈現值函數曲線，是反映工程逐年累計凈現值變化情況的曲線。如圖3-3所示。 同時把與之對應的累計凈現流量曲線一并繪出，如圖 3-3所示。 -150-100-50050100150200250123456789101112ABCDFEGH累計凈現金流量累計折現值3.累計凈現值函數曲線圖3-3 累計凈現值和累計現金流量曲線AB總投資現值；AC總投資額；EF凈現值；DF累計凈現金流量期末；OG靜態投資回收期；OH動態投資回收期3.3.2 凈年值凈年值Net Annual Value，簡稱NAV是把工程經濟壽命期中發生的凈現金流量，經過基

8、準收益率換算成工程效力期各年從第1年到第n年的凈等額年值。 NPV 凈年值； (CI-CO)t 第t年的凈現 金流量； i 折現率; n效力期年限，或經濟壽命。 當然，凈年值還可以經過終值未來值來換算，不再贅述。3-12凈年值目的判別準那么與凈現值目的判別準那么一樣。即NAV 0工程應予以接受；假設NAVic時，此時NPV0，投資方案是可以接受的。 3.內部收益率的經濟涵義內部收益率的經濟涵義，是在工程的整個壽命期內按利率i=IRR計算，一直存在未能收回的投資，而在壽命終了時，投資恰好被完全收回。也就是說，在工程壽命期內，工程一直處于“償付未被收回的投資的情況。因此，工程的償付才干完全取決于工

9、程內部，故有內有收益率之稱謂。【例3.6】有一投資工程，期初投資1億元，壽命期為4年，各年的凈現金流量如表3-6所示。現已求得內部收益率IRR=10%，試計算按10%利率回收全部投資的年限。【解】計算過程見表3-7，相應的現金流量圖如圖3-6所示。 表3-6 凈現金流量表 單位：萬元年份凈現金流量（年末發生）（1)年初未回收的投資(2)年初未回收的投資到年末的余額(3)=(2)(1+IRR)年末未回收的投資(4)=(3)-(1)0-10000 140001000011000700023700700077004000324004000440020004220020002200001234-100

10、00-11000-7000-4000-4000-7700-2000-3700-22002200-4400-2400圖3-6 反映IRR涵義的現金流量圖由圖3-6工程被占用資金的回收過程，可以看出內部收益率是工程壽命期內沒有回收的資金的盈利率，不是初始投資在整個壽命期內的盈利率，因此它不僅受工程初始投資規模的影響，而且受工程壽命期內各年凈收益大小的影響，由于內部收益率不是用來計算初期投資收益的，所以不能直接用內部收益率的大小來判別方案的先后順序。 需求闡明的是，并非在一切現金流量情況下都存在明確涵義的內部收益率，這是由于內部收益率公式是一個高次方程，有n個根，包括復數根和重根，而正實數根能夠不只

11、一個，導致某些現金流量不存在內部收益率。關于這方面的問題不在詳述。4.外部收益率法 工程一切投資按某個折現率折算的終值恰好可用工程每年的凈收益按基準收益率折算的終值來抵償，這個折現率就稱為外部收益率External Rate of Return，簡稱ERR。其表達式為：ERR外部收益率 6. 增量分析法 1 增量凈現值法假設A、B為兩個效力期一樣、投資額不等的互斥方案，A方案比B方案投資大，兩方案的增量凈現值為：、增量凈現值；方案A第t年的凈現金流量； 方案B第t年的凈現金流量；分別為方案A和方案B的凈現值假設NPV0，闡明增量投資可以接受，投資大的方案A經濟效果好 假設NPV 0，那么闡明增

12、量投資不可接受，投資小的方案B經濟效果好 5. 差額內部收益率法 差額內部收益率，簡單說是增量凈現值等于零的折現值 。差額內部收益率的計算表達式為： 、方案A與方案B的增量現金流入量；增量凈現值；差額內部收益率； 方案A與方案B的增量現金流出量。假設IRRA-Bi0，那么增量投資部分到達了規定的要求，添加投資有利，投資大的方案為優假設IRRA-Bi0 ，那么投資小的方案為優。 IRR均應i06. 效益費用比 效益費用比是在工程壽命期內，現金流入的現值和與現金流出的現值和之比，也稱費用效益率。其計算公式為：式中：B/C效益費用比，B為效益；C為費用； CI t第t年的現金流入量；CO t 第t年

13、的現金流出量； i0 基準收益率； n 工程壽命期。對單一方案進展評價時，假設B/C1，那么該方案可以接受；否那么應予以回絕。 3.3.5 動態投資回收期 動態投資回收期是指在思索資金時間價值的條件下，以工程凈收益抵償工程全部投資所需求的時間。動態投資回收期抑制了靜態投資回收期未思索資金時間價值的陷制，是反映工程財務上投資回收才干的主要目的。動態投資回收期自建立開場年算起，其計算表達式為：動態投資回收期目的 P D詳細算法是：假設 ，以為該方案是可行的；否那么，該方案那么不可行。 累計凈現值開場出現正值的年份數；UT-1第T1年末累計凈現值的絕對值； VT第T年的凈現金流的折現值。 式中：P

14、t = PD 【例3.4】用例3.1的數據計算動態投資回收期，并對工程的可行性判別取舍，基準折現率按10%計算，基準投資回收期Pc=9年。【解】計算過程見表3-7。將數據代入公式3-17中得表3-7 現金流量表 單位：萬元年份012345678910n凈現金流量-6000008001200160020002000200020002000累計凈現金流量-6000-6000-6000-5200-4000-2400-400160036005600 現值系數1.00.90910.82640.75130.68300.62090.56450.51320.46650.4241 凈現值-600000601819.6993.51128.91026.3933.0848.2 累計折現值-6000-6000-6000-5399-4579.3-