1、氨1捌Z1耙01000 懊工奧程經濟基礎敖1斑Z1壩01010掌握現金流量的概擺念及其構成懊奧1拜Z1骯01011現金流量的概念艾在進行工程經濟分析時，可把盎所考察的對象視為阿一敗個系統，這個系統可以是案一百個建設項目敗、罷一癌個企業伴，也可以是版一敗個地區爸、啊一巴個國家罷。笆而啊投入的資金稗、艾花費的成本阿、扳獲取的收益氨，均可看成是以資金形式體現盎的該系統的資金流出或資金流入，這種在考察敗對象整個期間各時點笆t埃上實際發生的資金流出或資金按流入稱為扳現金鞍流量昂。罷其中流出系統的資金稱為現金骯流出（唉Cash O癌u哀t疤pu唉t啊），用符號（CO艾）拜t罷表示；流入系統的資傲金叭稱為現

2、金流入（挨Cas邦h I百n扮pu巴t辦），用符號（CI）把t罷表示；胺現金流入奧與氨現金流出熟記常見的現金流入和現金流出的類型！參見如下各表！懊之差稱之為凈現金流量癌，用符號（CI胺敖CO）百t扮表示。奧1盎Z耙l01012財務現金流量表藹及其構成的基本要素（1）財務現金流量表注意各表的區別！壩現金流量表哎由巴現金流入懊、?，F金唉流出俺和凈敗現金般流量氨構成礙，其具體內容隨工程經濟分析挨的范圍和經濟評價方法不同而安不同，其中鞍財務頒現金昂流量表主要用于財務評價藹。骯財務現金流量表的計算方法與暗常規會計方法不同，前者是只芭計算現金收支，不計算非現金搬收支（如折案舊跋和應收應付賬款等），擺現金收

3、支如“所得稅”等！胺按芭發生的時間列入相應的年份瓣。瓣財務岸現金百流量表按其百評價的角度百不同分為芭項目財務現金流量表搬、百資本金財務現金流量表盎、傲投資各方財務現金流量表跋、澳項目增量財務現金流量表笆和伴資本金增量財務現金流量白表版。跋拜項目財務現金流量表氨是以項目為隘一暗獨立系統，從頒融資前皚的耙角度項目的角度！扒進行設置的。它將項目建設所斑需的總投資作為計算基礎，反捌映般項目艾在整個計算期（包括建設期和盎生產經營期）內現金的流入和頒流出，其斑現金稗流量構成如表1翱Z巴l01012佰-襖1所示。矮通過版項目財務現金流量表百可計算項目扒財務內部收益率哀、斑財務凈現值靶和百投資回收期俺等評價指

4、標，并可考察項目的扒盈利能力，為各個方案進行比敗較建立共同的基礎。礙把資本金財務現金流量表啊是從澳項目法人（或投資者整體）拔角度出發，以項目資本金作為扳計算的基礎，把借款本金償還懊和利息支付作為現金流出，用把以計算資本金內部收益率，反皚映投資者權益投資的獲利能力擺。資本金財務疤現金安流量構成如表盎1Z1疤01012爸-2澳所示。皚敗投資各方財務現柏金岸流量表哀是分別從矮各個投資者的熬角度出發，以投資者的出資額板作為計算的基礎，用瓣以計算投資各方收益率。投資白各方財務現金流量構成如表1奧Z101012-3所示。般白項目增量扒財務現金流量表耙是埃對既有法人項目氨，罷按傲“疤有項目按”矮和按“疤無項

5、目哎”啊對比的增量現金流量，計算項哎目財務內部收益率、財務凈現辦值和投資回收期等評價指標，巴考察項目的盈利能力藹。項目增量財務現金流量構成叭如表案1Z1般01012辦-吧4所示。斑礙資本金增量財務現金流量表氨是芭對既有法人項目，以資本金增扒量作為計算的基礎壩，用以計算既有項目法人項目岸資本金增量內部收益率。資本跋金增量財務現金流量構成如表昂1安Z1拌01012案-5吧所示。扒項耙目白財務現跋金矮流擺量表基本要素!爸 矮單位：熬 礙萬元疤 表哎1拌Z澳101012昂-艾1序號項目計 算 期合計123456n11.11.21.322.12.22.32.42.534現金流入(CI)銷售（營業）收入回

6、收固定資產余值回收流動資產現金流出(CO)建設投資（不含建設期利息）流動資金經營成本銷售稅金及附加增值稅凈現金流量(CICO)累計凈現金流量計算指標:財務凈現值(ic= %):財務內部收益率:投資回收期:凹說明：在財務評價中計算銷售俺（營業）收入及生產成本所采氨用的價格，可以是含斑增值稅的價格，也可以是不含增暗值稅的價格，應在評價時說明阿采用何種計價方法。本表及以捌下各現金流量表均是按含增值百稅的價格設計的。唉資本金財務現金流量表 奧 佰 扒 單位：萬元 表壩1Z101012-2序號項目計 算 期合計123456n11.11.21.322.12.22.32.42.52.62.73現金流入(CI

7、)銷售（營業）收入回收固定資產余值回收流動資產現金流出(CO)項目資本金借款本金償還借款利息支付經營成本銷售稅金及附加增值稅所得稅凈現金流量(CI-CO)計算指標:資本金內部收益率:盎投資各方岸財務現金流量表稗 皚單位：萬元 表1Z10半1012-斑3序號項目計 算 期合計123456n11.11.21.31.41.522.12.22.33現金流入(CI)股利分配資產處置收益分配租賃費收入技術轉讓費收入其它現金流入現金流出(CO)股利投資租賃資產支出其它現金流出凈現金流量(CI-CO)計算指標:投資各方收益率:熬項目芭增量八財務現金流量表半 拔單位：萬元 表1Z10艾1012-稗4序號項目計

8、算 期合計123456n11.11.21.322.12.22.32.42.52.62.7345有項目現金流入(CI)銷售（營業）收入回收固定資產余值回收流動資產有項目現金流出(CO)項目資本金借款本金償還借款利息支付經營成本銷售稅金及附加增值稅所得稅有項目凈現金流量(CI-CO)無項目凈現金流量增量凈現金流量等于“有項目凈現金流量”減去“無項目凈現金流量”！(3-4)計算指標:財務凈現值(ic= %):財務內部收益率:投資回收期:罷資本金增量伴財務現金流量表敗 哀單位：萬元 表1Z10愛1012-耙5序號項目計 算 期合計123456n11.11.21.322.12.22.32.42.5345

9、有項目現金流入(CI)銷售（營業）收入回收固定資產余值回收流動資產有項目現金流出(CO)建設投資（不含建設期利息）流動資金經營成本銷售稅金及附加增值稅有項目凈現金流量(CI-CO)無項目凈現金流量增量凈現金流量(3-4)計算指標:資本金內部收益率:稗（2）現金流量構成的基本要礙素八在工程經濟分析中佰，財務評價指標起著重要的作皚用，而財務評價的主要指標實拌際上又是拔通過財務現金流量表計算導出擺的。從表1胺Z1奧01012扳-1埃表1班Z扮101012唉-5絆可知，必須在明確考察角度和奧系統范圍的前提下正確區分現唉金流入與現金流出。對于懊一巴般性建設項目財務評價來說，安投資、經營成本、銷售收入和藹

10、稅金等經濟量本身既是經濟指敖標，又是導出其他財務評價指斑標的依據，所以它們是構成經拌濟系統財務現金流量的基本要隘素，也是進行工程經濟分析最重要的基礎數據。拔扮產品銷售（營業）暗收入哎是指項目建成投產后各年銷售跋產品（或提供勞務）取得的收傲入。即：疤產品銷售（營業）收入安伴產品銷售量（或勞務量）背鞍產品單價（或勞務單價） ?。?班Z1案01012暗-哀1）骯對生產多種產品和提供多項服吧務的，應分別計算各種產品及癌服務的銷售（營業）收入。對版不便按詳細的品種分類計算銷艾售收入的，可采取折算為標準跋產品的方法計算銷售收入。懊熬投資是投資主體為了特定的目叭的，以達到預期收益的價值墊半付行為。建設項目總

11、投資是建挨設投資和流動資金之和。參見翱1Z1佰03030部分內容。安建設投資是指項目按擬定建設拜規模（分期建設項目為分期建設規模）、產品方案、建設內愛容進行建設所需的費用，它包唉括吧建筑工程費用般、頒設備購置費挨、皚安裝工程費稗、柏建設期借款利息凹、叭工程建設其他費用疤和骯預備費用愛。八項目壽命期結束時，固定資產辦的殘余價值（按一愛般指當時市場上可實現的預測皚價值）對于投資者來說是皚一氨項在期末可回收的現金流入。爸流動資金是指為維持生產所占板用的全部周轉資金，它是流動癌資產與流動負債的差額。在項阿目壽命期結束時，應予以回收耙。版板經營成本經營成本的具體組成！在現金流量表中，以經營成本代替總成本

12、費用列為現金流出的目的是：避免重復計算！有關“經營成本”一定要熟練掌握！熟記公式(1Z101012-2)(1Z101012-5)之間的關系!礙是工程經濟分析中經濟評價的擺專用術語，用于項目財務評價班的現金流量分析。因為襖一疤般產品銷售成本中包含有固定皚資產折舊費用、維簡費（采掘扳、采伐項目計算此項費用，以傲維持簡單的再生產）、無形資襖產及遞延資產攤銷費和利息支白出等費用。版在工程經濟分析中，建設投資霸是傲計入跋現金流出的，而癌折叭舊白費用頒是建設投資所形成的固定資產安的補償價值，如將折舊費用隨疤成本計版入凹現金流出，會造成現金流出的氨重復計算；同樣，由于岸維簡費、無形資產及其他資產案攤銷費背也

13、是建設投資所形成的，只是皚項目內部的現金轉移，而非現氨金支出，故為避免重復計算也盎不予考慮；霸貸款利息八是使用借貸資金所要付出的代扳價，對于項目來說是實際的現拜金流出，但在評價項目總投資熬的經濟效果時，并不考慮資金靶來源問題，故在這種情況下也岸不考慮貸款利息的支出；在資翱本金財務現金流量表中由于已白將絆利息支出敗單列，因此，經營成本中也不埃包括利息支出。霸由此可見，經營成本是從投資柏方案本身考察的，在皚一般定期間（通常為百一哀年）內由于生產和銷售產品及絆提供勞務而實際發生的現金支氨出。按下式計算：扮經營成本啊藹總成本費用笆一扒折舊費稗一敖維簡費扮一巴攤銷費傲一癌利息支出 板 （1凹Z安1010

14、12拔-氨2）式中阿總成本費用白阿生產成本鞍叭銷售費用捌伴管理費用懊啊財務費用襖 半 按 板 絆（1藹Z絆1010120阿-愛3）跋或盎 壩總成本費用挨班外購原材料、燃料及動力費骯俺工資及福利費骯佰修理費癌礙折捌舊岸費吧白維簡費頒把攤銷費傲邦利息支出擺按其他費用 拜 拌 艾 （1巴Z伴101012襖-懊4）懊或哎 骯經營成本氨唉外購原材料、燃料及動力費罷扮工罷資及福利費胺哎修理費佰八其他費用板 叭 搬（拜1Z1礙01012襖-5皚）骯百稅金是國家憑借政治權力參與扮國民收入分配和再分配的耙一癌種貨幣形式。在工程經濟分析芭中合理計算各種稅費，是正確疤計算項目效益與費用的重要基啊礎。在工程經濟財務評

15、價中，白涉及的稅費奧主要有：巴從癌銷售收入稗中扣除的增值稅罷、跋營業稅版、俺消費稅板、叭城市維護建設稅隘及板教育費附加和資源稅跋；哀計入八總成本費用的版房產稅扮、襖土地使用稅氨、擺車船使用稅耙和扮印花稅吧等；敗計入叭建設投資的巴固定資產投資方向調節稅斑（目前國家暫停征收），以及半從利潤中扣除的矮所得稅哎等半。巴稅金吧一啊般屬于財務現金流出。辦進行評價時應說明稅種、稅基爸、稅率、計稅額等。如：擺辦增值稅，財務評價的銷售收入芭和成本估算均含增值稅。絆霸營業稅，在財務評價中，營業佰稅按營業收入額乘以營業稅稅拌率計算。鞍哎消費稅是針對特定消費品征收伴的稅金，在財務評價中，氨一澳般按特定消費品的銷售額乘

16、以翱消費稅稅率計算。罷懊城市維護建設稅和教育費附加凹，以笆增值稅、營業稅和消費稅懊為稅基乘以相應的稅率計算。昂爸資源稅是對開采自然資源的納澳稅人征稅的稅種，通常按應課愛稅礦產的產量乘以單位稅額計挨算。傲巴所得稅，按背應稅所得額挨乘以所得稅稅率計算。扳如有岸減免熬稅費優惠，應說明政策依據以罷及暗減免斑方式和減免金額。鞍1Z1澳0辦1鞍013現金流量圖的繪制笆現金流量圖是扳一擺種反映經濟系統資金運動狀態拌的圖式，即把經濟系統的現金阿流量繪礙入凹一暗時間坐標圖中，表示出各現金唉流入、流出與相應時間的對應埃關系，如圖1爸Z芭101013所示。運用現金背流量圖，就可全面、形象、直矮觀地表達經濟系統的資金

17、運動柏狀態。把現以圖凹1Z1昂01013說明現金流量圖的傲作圖方法和規則。澳圖皚1Z1辦01013現金流量圖隘頒以橫軸為時間軸，向右延伸表礙示時間的延續，軸上每背一版刻度表示隘一八個時間單位，可取年、半年、擺季或月等；零表示時間序列的斑起點。瓣邦相對于時間坐標的垂直箭線代胺表不同時點的現金流量情況，伴現金流量的性質（流入或流出哎）是對特定的人而言的。對投敖資人而言，在橫軸上方的箭線擺表示現金流入，即表示收益；稗在橫軸下方的箭線表示現金流吧出，即表示費用。熬柏在各箭線上方（或下方）注明襖現金流量的數值。叭總之，要正確繪制現金流量圖瓣，必須把握好現金流量的三要岸素，即：敖現金流量的按大小皚（叭資盎

18、金數額）、頒方向叭（版資板金流入或流出）和般作用點疤（拌資半金發生的時間點）吧。皚1Z1皚01020掌握名義利率和有愛效利率的計算背1Z1吧01021名義利率的計算挨在復利計算中，利率周期通常叭以年為單位，它可以與計息周芭期相同，也可以不同。當計息芭周期小于一矮年時，就出現了名義利率和有吧效利率的概念。岸名義利率哀r襖是指計息周期利率：乘以巴一白年內的計息周期數m所得的年熬利率。即：凹 胺 藹 埃 霸（霸1Z1班01021）敖若計息周期月利率為霸1柏%癌，則年名義利率為12耙%岸。很顯然，計算名義利率時忽愛略了前面各期利息再生的因素凹，這與單利的計算相同。靶1Z1骯01022拜有效利率有效利率

19、比名義利率更能體現資金的時間價值；隨計息期縮短有效利率會提高！扒的計算拜有效利率是指資金在計息中所奧發生的實際利率，包括計息周八期有效利率和年有效利率兩種板情況。捌（1）芭計熬息周期有效利率，即計息周期傲利率i，由式（翱1Z1疤01021）可知：邦 矮 板 岸 捌 哀 （愛1Z1柏01022辦-罷1）愛（2）年有效利率，即年實際搬利率。擺已知某年初有資金罷P，皚名義利率為拌r，翱一敗年內計息m次，則計息周期利安率為班 暗。半根據拌一白次支付終值公式（參見公式頒1Z1拜01083凹-熬1）可得該年的本利和板F凹，霸即：盎根據笆利息在借貸過程中，債務人支付給債權人超過本金的部分！版的定義可得該年的

20、利息扮I瓣為：壩再根據利率的定義可得該年的哀實際利率，即有效利率隘i耙e辦FF半為：霸 埃 愛 拌 唉 拌（柏1Z1班01022盎-耙2）白由此可見，有效利率和名義利擺率的關系實質上與復利和單利跋的關系稗一八樣。稗【例1胺Z拌101022】現設年名義利暗率r扒拜10翱%皚，則年、半年、季、月、日的凹年有效利率如表辦1Z1拌01022所示。表1Z101022年名義利率(r)計息期年計息次數(m)計息期利率(i=r/m)年有效利率ieFF10%年110%10%半年25%10.25%季42.5%10.38%月120.833%10.46%日3650.0274%10.51%奧從式（1拌Z唉101022艾

21、-版2）和表柏1Z1皚01022可以看出，岸每年計息周期m越多，i埃e霸FF班與胺r癌相差越大翱；另唉一耙方面，名義利率為10瓣%，按季度計息時，按季度利率骯2頒.笆5啊%瓣計息與按年利率10骯.岸38靶%爸計息，二者是等價的。所以，艾在工程經濟分析中，如果各方傲案的計息期不同，就不能簡單澳地使用名義利率來評價，而必八須換算成有效利率進行評價，般否則會得出不正確的結論。佰1Z1熬01030掌握項目財務評價按指標體系的構成和指標的計算藹與應用隘1版Z叭l01031項目財務評價指壩標體系的構成叭工程經濟分析的任務就是要根愛據所考察系統的預期目標和所笆擁有的資源條件，分析該系統隘的現金流量情況，選擇

22、合適的版技術方案，以獲得最佳的經濟頒效果。襖而對建設項目經濟效果的評價斑，又根據評價的角度、范圍、吧作用等分為懊財務評價拌和稗國民經濟評價奧兩個層次昂。拔財務評價是建設項目經濟評價矮的第扮一熬步，是從邦企業半角度，根據笆國家現行財政跋、背稅收制度鞍和耙現行市場價格哎，計算項目的投資費用、產品擺成本與產品銷售收入、稅金等皚財務數據，藹進板而計算和分析項目的盈利狀況礙、收益水平和清償能力等，來襖考察項目投資在財務上的潛在拌獲利能力，據此可明了建設項跋目的財務可行性和財務可接受扮性，并得出財務評價的結論。傲投資者可根據項目財務評價結奧論、項目投資的財務經濟效果扮和投資所承擔的風險程度，決埃定項目是否

23、應該投資建設。耙財務評價效果的好壞，俺一骯方面取決于基礎數據的可靠性叭，另氨一壩方面則取決于選取的評價指標暗體系的合理性，只有選取正確翱的評價指標體系，財務評價的扮結果才能與客觀實際情況相吻岸合，才具有實際意義。在工程埃經濟分析中，常用的財務評價骯指標體系如圖骯1Z1拜01031所示。伴圖1暗Z半101031胺-1胺財務評價指標體系熟記靜態和動態評價指標。斑圖1Z101031-2盎 斑財務評價指標體系把項目財務評價指標，按其是否拌考慮時間因素資金時間價值！罷可分為兩大類：即靜態評價指斑標（不考慮時間因素）和動態擺評價指標（考慮時間因素）。頒靜態評價指標的胺最大特點是計算簡便。所以在對方案進行粗

24、略評價罷，或對短期投資項目進行評價八，以及對于逐年收益大致相等俺的項目，靜態評價指標還是可采用的。皚動態評價指標其中最常用的指標為動態投資回收期!頒強調利用復利方法計算資金時佰間價值，它將不同時間內資金邦的流入和流出，換算成同拌一熬時點的價值，從而為不同方案靶的經濟比較提供了可比基礎，岸并能反映方案在未來時期的發藹展變化情況。罷總之，在項目財務俺評價在對投資方案進行經濟效果評價時,應以動態評價方法為主,以靜態評價方法為輔!絆時，應根據評價深度要求、可拜獲得資料的多少以及評價方案扮本身所處的條件，選用多個不矮同的指標，從不同側面反映評頒價方案的財務評價效果。俺1Z1敖0邦1藹032投資收益率指標

25、的概念挨、計算與判別準則巴投資收益率是衡量投資方案獲白利水平的評價指標，它是投資阿方案達到設計生產能力后吧一翱個埃正常生產年份的叭年凈收益總額巴與癌方案投資總額埃的比率注意：1、正常生產年份的年凈收益總額，不是年銷售收入：2、投資總額，包括建設投資、建設期貸款利息、流動資金等！翱。它表明投資方案在正常生產岸年份中，單位投資每年所創造翱的年凈收益額。對生產期內各熬年的凈收益額變化幅度較大的八方案，可計算生產期年平均凈跋收益額與投資總額的比率。投背資收益率的計算公式為：斑 霸 版 白 叭 （挨1Z辦101032熬-1）叭式中拔 拜R罷矮投資收益率；把A瓣阿年凈收益額或年平均凈收益額疤；吧I唉總投資

26、（包括建設投資、建設白期貸款利息和流動資金），下矮同。敗將計算出的投資收益率（R）昂與所確定的?；鶞释顿Y收益率?。ò荝背c安）進行比較。芭若R熬頒R壩c案，則方案可以考慮接受；若RR扳c敖，則方案是不可行的柏。芭根據分析目的的不同，投資收壩益率又具體分為：總投資收益耙率（R按z靶和總投資利潤率（R扮z擺案）。總投資收益率（Rz ）熬 斑（癌1Z1010捌32啊-把2）啊式中靶 疤F鞍稗年銷售利潤半（銷售利潤阿跋銷售收入柏爸經營成本柏按折版舊拔費和攤銷費把盎與銷售相關的稅金利息）；Y年貸款利息；D年折舊費和攤銷費。總投資利潤率（Rz）：暗 襖 鞍 邦 頒（板1Z1010把32-搬3）板總投資收益

27、率（R哀z奧）扒和總投資利潤率（R爸z板矮）是用來衡量整個投資方案的把獲利能力，要求項目的總投資唉收益率（或總投資利潤率）應壩大于行業的平均投資收益率（斑或平均投資利潤率）。總投資扮收益率（或總投資利潤率）越伴高，從項目所獲得的收益或利熬潤就越多。對于建設工程方案扮而言，若總投資利潤率高于同哀期銀行利率，適度舉債是有利靶的；反之，過高的負債比率將敗損害企業和投資者的利益。由礙此可以看出，總投資利潤率這案一翱指標不僅可以用來衡量工程建敖設方案的獲利能力，還可以作擺為建設工程籌資決策參考的依唉據。骯投資收益率（R）指標昂經濟意義明確、直觀，計算簡邦便愛，在把一隘定程度上奧反映了投資效果的優劣敖，可

28、八適用于各種投資規模瓣。不足的是沒有考慮投資收益吧的時間因素，忽視了資金具有扒時間價值的重要性。因此，以氨投資收益率指標作為主要的決靶策依據不太可靠。罷1癌Z隘101033投資隘回板收期指標的概念、計算與判別案準則邦投資回收期也稱返本期，是氨反映投資回收能力瓣的重要指標，分為靜態投資回癌收期和動態投資回收期俺。（1）靜態投資回收期1、指標特點:經濟意義明確,計算簡便!2、如果靜態投資回收期小于方案的壽面期意味著在方案壽面結束之前，投資已經全部收回，項目盈利！3、靜態投資回收期不考慮時間價值，肯定比動態投資回收期短！岸靜態投資回收期是在佰不考慮資金時間價值辦的條件下，八以巴方案的凈收益爸回收其按

29、總投資白（包括建設投資和流動資金）哀所需要的時間斑。叭投資回收期可以自項目建設開壩始年算起，也可以自項目投產罷年開始算起，但應予注明斑。自建設開始年算起，投資回佰收期盎P般t俺（以年表示）的計算公式如下斑：骯 扒 啊 頒 （案1Z1拜01033爸-把1）胺式中 叭 P壩t懊骯靜態投資回收期；扳（盎CI笆一般C澳O皚）笆t案矮第八t岸年凈現金流量。辦靜態投資回收期可借助現金流愛量表，根據凈現金流量來計算氨。其具體計算又分以下兩種情八況：熬案當項目建成投產后各年的凈收矮益（即凈現金流量）均相同時巴，靜態投資回收期的計算公式吧如下：凹 捌 按 昂 背 辦 （1埃Z案101033靶-罷2）式中 I總投

30、資；A每年的凈收益。啊【例岸1疤Z1百01033奧-班1】某建設項目估計總投資2案800萬元，項目建成后各年版凈收益為320萬元，則該項氨目的靜態投資回收期為：疤般當項目建成投產后各年的凈收霸益不相同時，靜態投資回收期稗可根據累計凈現金流量求得（辦如圖1凹Z皚101033所示），也就是懊在現金流量表中累計凈現金流胺量由負值轉向正值之間的年份板。其計算公式為：（1Z101033-3）骯圖拜1Z1班01033投資回收期示意圖矮【例隘1Z1敖0氨1稗033疤-凹2】某項目財務現金流量表的癌數據如表俺1Z1爸01033壩-1藹所示，計算該項目的靜態投資凹回收期。按解：根據式（拜1Z1奧01033按-辦

31、3），可得：計算期0123456781、現金流入800120012001200120012002、現金流出6009005007007007007007003、凈現金流量-600-9003005005005005005004、累計凈現金流量-600-1500-1200-700-2003008001300捌將計算出的靜態投資回收期敗P愛t愛與所確定的八基準投資回收期拌P跋c白進行比較。若百P扒t凹隘P皚c絆，表明項目投資能在規定的時吧間內收回，則方案可以考慮接俺受；若皚P懊t藹P案c邦，則方案是不可行的。（2）動態投資回收期伴動態投資回收期是把投資項目唉各年的凈現金流量按基準收益唉率折成現值之后，

32、再來推算投哀資回收期，這是它與靜態投資捌回收期的根本區別。動態投資瓣回收期就是累計現值等于零時懊的年份。其計算表達式為：捌 扳 案 哀 （俺1Z1笆01033-安4）啊式中胺 愛P傲t埃伴隘動態投資回收期；ic基準收益率。胺在實際應用中根據項目的現金鞍流量表中的凈現金流量現值，愛用下列近似公式計算：（1Z101033-5）罷【例皚1Z1敗01033】數據與例靶1Z1礙01033阿-2敖相同，某項目財務現金流量見罷表熬1Z1八01033稗-2阿，已知基準投資收益率按i唉c傲=俺8靶%白。試計算該項目的動態投資回吧收期。拜某項目財務現全流艾量壩表 擺 藹 單位：萬元 版表傲1Z1傲01033藹-2

33、計 算 期0123456781、凈現金流量-600-9003005005005005005002、凈現金流量現值-555.54-771.57238.14367.50340.3315.15291.75270.153、累計凈現金流量-555.54-1327.11-1088.97-721.47-381.17-66.07225.68495.83岸解：根據式（拜1Z1懊01033鞍-跋5），可以得到：拔若按P啊t巴笆皚P胺c八（基準投資回收期）時，說明哎項目或方案能在要求的時間內背收回投資，是可行的；若芭P跋t背昂P襖c拔時，則項目或方案不可行，應搬予拒絕。搬按靜態分析計算的投資回收期皚較短，決策者可能

34、認為經濟效版果尚可以接受。但若考慮時間哀因素，用折現法計算出的動態笆投資回收期，要比用傳統方法瓣計算出的靜態投資回收期長些八，該方案未必能被接受。搬在實際應用中，動態回收期由捌于與其他動態盈利性指標相近頒，若跋給出的利率扒i半c隘恰好等于財務內部收益率俺F吧IR爸R時，此時的動態投資回收期啊就等于項目（或方案）壽命周笆期同時。方案的財務凈現值等于零！矮。即哀P鞍t阿跋=扮n凹。矮一鞍般情況下，吧P拜t胺稗澳n疤，則必有襖i耙c癌跋F澳IR扒R。故動態投資回收期法與半F斑IR吧R法在方案評價方面是等價的捌。柏投資回收期案指標容易理解，計算也比較簡懊便隘；項目投資回收期在邦一耙定程度上氨顯示了資本

35、的周轉速度翱。顯然，資本周轉速度愈快，把回收期愈短，風險愈小，盈利伴愈多。懊對于那些邦技術上更新迅速的項目班，或百資金相當短缺的項目昂，或芭未來的情況很難預測而投資者俺又特別關心資金補償的項目安，采用投資回收期評價特別有笆實用意義辦。但不足的是投資回收期沒有昂全面地考慮投資方案整個計算傲期內現金流量，即：稗只考慮回收之前的效果案，不能反映投資回收之后的情扒況，故無法準確衡量方案在整拔個計算期內的經濟效果。所以啊，投資回收期矮作為方案選擇和項目排隊的評扒價準則是不可靠的隘，它絆只能作為輔助評價指標耙，或叭與其他評價指標結合應用八。佰1Z1霸01034償債能力指標的概爸念、計算與判別準則按建設工程

36、方案償債能力是指項瓣目實施企業償還到期債務的能皚力，不僅企業自身要關心償債拌能力的大小，債權人更為關心擺。埃償債能力指標主要有：拔借款償還期唉、唉利息備付率疤、傲償債備付率瓣。（1）借款償還期骯借款償還期，是指根據國家財霸稅規定及投資項目的具體財務擺條件，以可作為償還貸款的項扒目收益版（案利潤靶、翱折瓣舊皚、拔攤銷費挨及鞍其他收益笆）來償還佰項目投資借款本金和利息癌所需要的時間礙。它是襖反映項目凹借款償債能力暗的重要指標傲，借款償還期的計算式如下：辦 安 壩 按 （瓣1Z1般01034案-班1）般式中百 氨P邦d芭吧借款償還期（從借款開始年計阿算；當從投產年算起時，應予擺注明）；八I藹d半靶投

37、資借款本金和利息（不包括矮已用自有資金支付的部分）之挨和；背R白d礙澳第般t扮年可用于還款的利潤；把D半胺第翱t奧年可用于還款的折板舊佰和攤銷費；捌R。瓣扒第笆t絆年可用于還款的其他收益；Rr第t年企業留利。埃在實際工作中，借款償還期可扒通過借款還本付息計算表推算跋，以年表示。其具體推算公式笆如下：（1Z101034-2）扳【例1捌Z扮101034】已知某項目借隘款還本付息數據如表辦1Z1霸01034所示。計算該項目唉的借款償還期。辦借款還哀本付息計算捌表 奧 岸 單位：萬元 隘表百1藹Z敖101034序號計算期1234561本年借款1.1本金4006001.2利息*6%1242.7254.2

38、83236.540214.73261.80832還款資金來源3004004004002.1利潤總額2003103103102.2用于還款的折舊和攤銷費1501501501502.3還款期企業留利506060603年末借款累計4121054.72809.0032445.543460.276*各年利息計算如下：巴I骯1敗靶1/2埃隘400藹靶6版%氨=按12埃I岸2皚（40012吧1/2氨搬600）拜板6哎%疤=奧42藹.氨72俺I巴3氨：霸=(案4001260042啊.艾72岸-礙1/矮2跋伴300）捌辦6懊%耙=熬（1054岸.笆72般-1/2啊八300）疤凹6敗%拔暗54.283唉2巴I斑4

39、氨暗(1054.72-300+胺54.2832-1/2把版400)八頒6%=(809.0032-辦1/2礙澳400)版爸6%=36.5402盎I案5背矮(癌809.0032胺-暗4半00+稗36.5402藹-1/2絆半400)骯凹6%=(扳445.5434奧-1/2澳愛400)艾靶6%=翱14.7326盎I奧6矮（445稗.捌5434艾-傲40014稗.百732熬6半）盎耙1/2板哀6伴%稗=懊1藹.哀808絆3哀解：根據式（1扳Z氨101034吧-拔2），可以得到：昂借款償還期滿足貸款機構的要把求期限時，即認為項目是有借把款償債能力的。把借款償還期指標白適用于扒那些不預先給定借款償還期限敗，

40、且笆按最大償還能力計算還本付息爸的項目佰；它埃不適用于吧那些預先給定借款償還期的項奧目。對于安預先給定借款償還期的項目叭，應采用安利息備付率和償債備付率指標藹分析項目的償債能力隘。（2）利息備付率熬利息備付率也稱已獲利息倍數壩，是指項目在借款償還期內各艾年可用于支付利息的板稅息前利潤礙與哎當期應付利息費用拜的比值阿。其表達式為：捌 案 柏 耙 瓣 （拔1翱Z1啊01034版-頒3）把式中癌 敗稅息前利潤癌拌利潤總額與敖計入扒總成本費用的利息費用之和，版即稅息前利潤百=氨利潤總額澳計入疤總成本費用的利息費用；伴當期應付利息拌頒計入白總成本費用的全部利息。澳利息備付率可以分年計算，也阿可以按整個借

41、款期計算。但分唉年的利息備付率更能反映償債隘能力。拔利息備付率從付息資金來源的扮充裕性角度反映項目償付債務骯利息的能力，它表示使用項目襖稅息前利潤償付利息的保證倍俺率。辦對于正常經營的項岸目,俺利息備付率應當大于2邦。否則，表示項目的付息能力藹保障程度不足藹。辦尤其是當利息備付率埃低于安1耙時熬，表示項目敗沒有足夠資金支付利息疤，隘償債風險很大拜。（3）償債備付率鞍償債備付率是指項目在借款償俺還期內，各年岸可用于還本付息的資金拌與挨當期應還本忖息金額絆的比值搬。其表達式為）百 板 白 （疤1佰Z爸101034叭-礙4）暗式中可用于還本付息的資金凹捌包括可用于還款的折舊和攤銷拌、成本中列支的利息

42、費用、可熬用于還款的利潤等；耙當期應還本付息的金額背絆包括當期應還貸款本金額及昂計入岸成本費用的利息。伴償債備付率可以分年計算，也傲可以按項目的整個借款期計算翱。同樣，分年計算的償債備付矮率更能反映償債能力。疤償債備付率表示可用于還本付哎息的資金償還借款本息的保證奧倍率。矮正常情況應當大于1，扒且越高越好罷。當指標矮小于搬1壩時澳，表示鞍當年資金來源不足以償付當期版債務，需要通過短期借款償付笆已到期債務罷。拔1Z1襖01035財務凈現值指標的胺概念與判別準則靶財務凈現值（白FN斑PV安般F氨i背n俺a俺n伴ciaI 安N俺e敖t版 Prese艾nt般 暗Value）是斑反映投資方案在計算期內獲

43、利板能力矮的動態評價指標。投資方案的岸財務凈現值是指用哎一啊個預定的叭基準收益率（或設定的折現率案）1、計算財務凈現值采用的利率，并在確定基準收益率時考慮銀行貸款利率和投資利潤率等因素！2、對于特定的項目，基準收益率越小，則財務凈現值越大！財務內部收益率不變！壩i邦c半，分別把整個計算期間內各年凹所發生的凈現金流量都折現到拔投資方案開始實施時的現值之巴和。財務凈現值翱FN案PV計算公式為：盎 板 啊 （頒1Z1哎01035）艾式中礙 拔FN拌PV靶昂財務凈現值；癌（CI凹-霸CO）礙t哎氨第笆t矮年的凈現金流量（應注意百“搬霸”胺、敖“襖-哀”班號）；ic基準收益率；n方案計算期。半財務凈現值

44、（頒FN胺PV）是評價項目盈利能力的氨絕對指標。芭當盎FN百P哀V班稗O時，說明該方案經濟上可行辦；班當邦FN巴PV0時，說明該方案不可笆行瓣。疤財務凈現值（跋FN隘PV）指標扮考慮了資金的時間價值百，并全面澳考慮了項目在整個計算期內的哀經濟狀況隘；壩經濟意義明確直觀捌，澳能夠直接以貨幣額唉表示項目的盈利水平項目的盈利能力越強，則財務凈現值越大！稗；判斷直觀。但不足之處是必藹須首先確定霸一氨個符合經濟現實的基準收益率背，而基準收益率的確定往往是氨比較困難的；板而且在互斥方案評價時，財務斑凈現值必須慎重考慮互斥方案頒的壽命，如果互斥方案壽命不唉等，必須構造疤一哀個奧相同的分析期限鞍，才能進行各個

45、方案之間的比瓣選；耙同樣，頒財務凈現值也不能真正反映項艾目投資中單位投資的使用效率藹。唉可以直接應用于壽面期相等的哀互斥方案的比較。八1Z1皚01036財務內部收益率指背標的概念與奧判別準則方案可接受則必有：1、財務內部收益率大于基準收益率；2、財務內部收益率大于單位資金成本；3、財務凈現值大于零；4、財務凈年值大于零。熬對具有常規現金流量（即在計翱算期內，開始時有支出而后才斑有收益；且方案的凈現金流量壩序列的符號只改變爸一把次的現金流量）的投資方案，板其財務凈現值的大小與折現率昂的高低有直接的關系。即財務岸凈現值是折現率的函數，其表氨達式如下：埃 板 伴 昂 （半1Z1佰01036-叭1）斑

46、工程經濟中常規投資項目的財爸務凈現值函數曲線在其定義域拜（即搬-懊1八i邦拌八）內，隨著折現率的逐漸增大扒，財務凈現值由大變小，由正捌變負，疤FN爸PV與i之間的關系笆一霸般如圖壩1Z1啊01036所示。愛圖1岸Z昂l01036常規投資項目的辦凈現值函數曲線搬按照財務凈現值的評價準則，瓣只要安FN伴PV（i）版翱0，方案或項目就可接受，但扮由于哀FN岸PV（i）是挨i扮的疤遞減函數盎，故折現率i定得越高，方案癌被接受的可能越小斑。很明顯，骯i般可以大到使挨FN般PV（i）0，這時骯FN埃PV（i）曲線與橫軸相交，拔i達到了其吧臨界值阿i絆*板，可以說胺i絆*扳是財務凈現值評價準則的把一版個分水

47、嶺，將靶i跋*翱稱為財務內部收益率（艾F哎IR俺R白辦F板i搬n佰a艾n藹cial 翱l斑nt把er白n拌aI Ra芭t邦e 襖o柏F爸 版Re絆t背ur芭n跋）。其搬實質就是使投資方案在按計算期柏內各年凈現金流量的現值累計搬等于零時的折現率傲。其數學表達式為：辦 霸 熬 （八1Z1癌01036哀-叭2）百式中拔 把F敖IR扳R拜傲財務內部收益率。背財務內部收益率是拌一唉個未知的折現率，由式（佰1Z1盎01036扳-百2）可知，求方程式中的折現挨率需解高次方程，不易求解。挨在實際工作中，挨一胺般通過計算機計算，手算時可半采用試算法板確定財務內部收益率拌F埃IRR吧。1、若i1和i2是用線性插值

48、法計算的財務內部收益率所對應的兩個折現率，則有i1和i2之間的差值越小，計算結果越精確！2、在利用線性插值法近似計算財務內部收益率時，近似解大于精確解！懊財務內部收益率計算出來后，笆與基準收益率進行比較。佰若跋F百IRR般罷i芭c笆，擺則方案在經濟上可以接受；若安F疤IRR拜i跋c搬，則方案在經濟上應予拒絕FIRR= ic，勉強可以接受！哎。吧財務內部收益率（版F伴IRR挨）實例：若A、B兩方案，具有常規現金流量，互斥，其財務凈現值FNPV（i）AFNPV（i）B，則有FIIRAFIIRB。分析：對于任意給定的i值，都有FNPV（i）AFNPV（i）B說明A方案對應的凈現值曲線在B方案對應的凈

49、現值曲線之上，因此，如果存在FIIRA和FIIRB。，就一定有FIIRAFIIRB。百指標考慮了資金的時間價值以襖及項目在整個計算期內的經濟挨狀況；而且避免了像財務凈現澳值之類的指標那樣須事先確定稗基準收益率這個難題，而只需霸要知道基準收益率的大致范圍案即可。但不足的是財務內部收挨益率計算比較麻煩；邦對于具有非常規現金流量的項敖目來講，其財務內部收益率在翱某些情況下甚至不存在或存在翱多個內部收益率百。翱對獨立方案的評價，應用骯F胺IRR愛評價與應用搬FN埃PV評價其結論是巴一拜致的例如：若投資項目的FNPV（18%）0，則必有FIIR18%。稗。傲從圖盎1Z1氨01036可知，當佰FIRR懊i

50、氨1埃時，根據罷F跋IRR哎評價的判斷準則，方案可以接皚受；而氨i拌1傲對應的絆FN邦PV扳1鞍0，根據邦FN拜PV評價的判斷準則，方案也奧是可接受。當搬F盎IR隘R皚背i半2吧時，根據啊F啊IRR疤評價的判斷準則，方案不能接柏受；敖i壩2翱對應的鞍FN骯PV芭2凹0，根據澳FN岸PV評價的判斷準則方案也不襖能接受。拜1Z1邦01037財務凈現值隘率疤指標的概念柏財務凈現值率（啊FN哀PVR矮F唉i昂n瓣a安n哎cia俺l斑 安N阿e扒t矮 Prese澳nt皚 Value 巴Ra佰t扒e）敖是奧項目財務凈現值叭與靶項目總投資現值其計算采用基準收益率！礙之比，其經濟含義是敗單位投資現值所能帶來的

51、財務背凈現值俺，是凹一霸個艾考察項目單位投資盈利能力的扒指標吧。邦由于財務凈現值不直接考察項跋目投資額的大小，故為考察投邦資的利用效率，常用財務凈現癌值率作為財務凈現值的輔助評哀價指標。財務凈現值率（扳FN皚P挨VR拜）計算式如下：爸 凹 邦 襖 （敖1Z1案01037佰-笆1）岸 熬 拔 傲 （1凹Z扒101037靶-襖2）絆式中 皚I頒p罷背投資現值；It第t年投資額；k投資年數；罷（P奧F傲，i靶c阿，爸t爸）昂矮現值系數（詳見式跋1Z1瓣01083柏-案4）。敗應用瓣FN俺PVR評價方案時，對于獨立凹方案艾，班應使辦FN敖PVR扳擺0，方案才能接受；對于多方敗案評價，凡隘FN般PVR0

52、的方案先行淘汰，敖在余下方案中，應將矮FN礙PVR與投資額、財務凈現值哎結合選擇方案。而且在評價時敗應注意計算投資現值與財務凈岸現值的折現率應一絆致。稗1Z1熬01038基準埃收益率俺的概念及其確定的影響因素暗基準收益率也稱基準折現率，版是版企業擺或絆行業骯或版投資者愛以吧動態的觀點芭所確定的、可接受的投資方案把最低標準絆的收益水平柏。它是把評價和判斷投資方案在經濟上按是否可行的依據啊，是熬一把個敗重要的經濟參數半。根據從不同角度編制的現金唉流量表，計算所需的基準收益率應有所不同。基準收益率的熬確定一白般應綜合考慮以下罷因素岸：（1）資金成本和機會成本伴鞍資金成本是為笆取得資金使用權所支付的費

53、用稗，主要包括艾籌資費絆和疤資金的使用費敗。伴籌資費是指在籌集資金過程中班發生的各種費用，如跋委托金融機構代理發行股票敗、哀債券而支付的注冊費和代理費班等白，鞍向銀行貸款而支付的手續費等芭。敖資金的使用費芭是指因使用資金而向資金提供叭者支付的報酬，如班使用發行股票籌集的資金，要邦向股東支付紅利拌；絆使用發行債券和銀行貸款擺借入瓣的資金，要向債權人支付利息叭等隘。哀矮投資的機會成本安是指投資者將有限的資金用于俺擬建項目而放棄的其他投資機哀會所能獲得的叭最好收益昂。凡是技術經濟活動都含有機會成本，如建廠占用耕地的代按價是減少農業收入。機會成本吧的表現形式也是多種多樣的。鞍貨幣形式表現的機會成本，如

54、扳銷售收入、利潤等；由于利率岸大小決定貨幣的價格，采用不癌同的利率（貼現率）也表示貨傲幣的機會成本。應當看到機扮會成本是在方案外部形成的扳，它不可能反映在該方案財務懊上，必須通過工程經濟分析人拌員的分析比較，才能確定項目敗的機會成本。機會成本雖不是叭實際支出，但在工程經濟分析藹時，應作為邦一柏個因素加以認真考慮，有助于絆選擇最優方案。百顯然，懊基準收益率應不低于單位資金辦成本和單位投資的機會成本，斑這樣才能使資金得到最有效的疤利用壩。這笆一邦要求可用下式表達：半i霸c柏愛i版1暗=max熬單位資金成本，單位投資機會斑成本芭邦 俺（扒1Z1搬01038般-1唉）般如項目完全由企業自有資金投扒資時

55、，可參考行業的平均收益擺水平，可以理解為般一柏種資金的機會成本；假如投資氨項目資金來源于自有資金和貸斑款時，最低收益率不應低于行拌業平均收益水平（或新籌集權澳益投資的資金成本）與貸款利敖率的加權平均值。（2）投資風險百在整個項目計算期內，存在著擺發生不利于項目的環境變化的版可能性，這種攣化難以預料，埃即投資者要冒著啊一埃定風險作決策。所以在確定基翱準收益率時，常以背一氨個適當的風險貼補率i傲2邦來提高半i埃c扮值。就是說，以岸一俺個較高的收益水平補償投資者八所承擔的風險，風險越大，貼挨補率越高。（3）通貨膨脹跋通貨膨脹是指由于貨幣（這里昂指紙幣）的發行量超過商品流襖通所需要的貨幣量而引起的貨絆

56、幣貶值和物價上漲的現象凹。常用通貨膨脹率指標來表示背通貨膨脹的程度。啊在通貨膨脹影響下，各種材料俺、設備、房屋、土地的價格以愛及人工費都會上升。在確定基拌準收益率時，應考慮這種影響癌，結合投入產出價格的選用決岸定對通貨膨脹因素的處理。藹綜合以上分析，基準收益率可按確定如下：半若項目現金流量是按當年價格安預測估算的叭的，則笆應以年通貨膨脹率i安3懊修正鞍i霸c昂值。即：鞍i霸c把=扳（1i襖1哎）（版1邦傲i敗2拜）（1i艾3稗）霸1氨霸i扮1矮i敗2藹i背3盎 敗 扮 傲 邦 （辦1Z1懊01038胺-氨2）骯若項目的現金流量是按基年不壩變價格預測估算的，預測結果扮已排除通貨膨脹因素的影響，癌

57、就不再重復考慮通貨膨脹的影拜響去修正傲i拜c安值。即：艾i唉c阿=瓣（li哀1捌）（li扮2芭）隘哀1擺八i跋1安i疤2稗 鞍 熬 藹 阿 （拌1Z1懊01038啊-百3）疤上述近似處理的條件是i藹1擺、i2拌、i斑3柏都為小數。盎總之，合理確定基準收益率，矮對于投資決策極為重要。確定哎基準收益率的基礎是資金成本柏和機會成本，而投資風險和通啊貨膨脹則是必須考慮的影響因昂素。頒1Z1襖01040掌握不確定性分析頒的概念和盈虧平衡分析方法耙1Z1版01041不確定性分析的概叭念霸不確定性分析是項目經濟評價捌中的翱一安個重要內容。俺因氨為項目經濟評價都是以案一半些確定的數據為基礎。但事實白上，對方案

58、經濟效果的評價通襖常都是對方案未來經濟效果的巴計算，奧一俺個擬建項目的所有未來結果都案是未知的。因為計算中所使用俺的數據大都是預測或估計值，爸而不論用什么方法預測或估計叭，都會包含有許多不確定性因爸素，可以說不確定性是所有項唉目固有的內在特性，只是對不翱同的項目，這種不確定性的程岸度有大有小。（1）不確定性產生的原因辦產生不確定性因素的原因很多罷，般一拔般情況下，產生不確定性的拌主要原因啊如下：挨跋所依據的基本壩數據的不足叭或者耙統計偏差板；襖癌預測耙方法的局限拜，預測的搬假設不準確襖；芭伴未來經濟形勢的變化，如骯通貨膨脹扳、叭市場供求結構的變化昂；鞍翱技術進步，如生產工藝或技術骯的發展和變化

59、；礙壩無法以定量來表示的定性因素埃的影響；頒頒其他外部影響因素，如政府政叭策的變化，新的法律、法規的扒頒布，國際政治經濟形勢的變暗化等，均會對項目的經濟效果背產生襖一藹定的甚至是難以預料的影響耙。靶當然，還有其他八一矮些影響因素。在項目經濟評價案中，如果想全面分析這些因素凹的變化對項目經濟效果的影響邦是斑敗分困難的。因此，在實際工作白中，往往要著重分析和把握那翱些對項目影響大的關鍵因素，佰以期取得較好的效果。（2）不確定性分析絆由于上述種種原因，技術方案扒經濟效果計算和評價所使用的矮計算參數，諸如投資、產量、巴價格、成本、利率、匯率、收艾益、建設期限、經濟壽命等等藹，總是帶有靶一巴定程度的不確

60、定性。岸不確定性的直接后果是使方案矮經濟效果的實際值與評價值相岸偏離疤，如果不對此進行分析，僅憑奧一霸些基礎數據所做的確定性分析捌為依據來取舍項目，就可能會阿導致投資決策的失誤。為了分盎析不確定因素對經濟評價指標的影響，應根據擬建項目的具扳體情況，敗分析各種外部條件發生變化或胺者測算數據誤差對方案經濟效八果的影響程度，以估計項目可藹能承擔不確定性的風險及其承背受能力不確定性分析的內容！百，確定項目在經濟上的可靠性扳，并采取相應的對策力爭把風背險減低到最小限度。為此，就哎必須對影響方案經濟效果的不般確定性因素進行分析。這種分藹析簡稱不確定性分析。（3）不確定性分析的方法稗常用的不確定分析方法有奧