1、第七篇金融調控與金融開展主要內容：第二十章討論貨幣政策與宏觀調控：引見了貨幣政策目的、貨幣政策的工具及貨幣政策傳導機制，討論了貨幣政策與財政政策的協調與配合問題。第二十一章討論金融監管：分析了金融監管的必要性及金融監管體系的普通構成。著重研討了國家對商業銀行和對金融市場的監管。第二十二章討論金融與經濟開展：辯證地分析了金融與經濟開展的關系，引見了“金融壓制論和“金融深化論，討論了金融創新對經濟與金融開展的影響，以及金融開展中的構造問題。.第二十章 貨幣政策學習目的：1、了解貨幣政策的定義和貨幣政策的目的，了解貨幣政策諸目的之間的關系；2、掌握貨幣政策中介目的的種類，了解我國貨幣政策中介目的選擇

2、的緣由；3、熟練掌握貨幣政策工具的種類，可以了解貨幣政策工具在我國經濟宏觀調控中的運用情況；4、了解貨幣政策傳導機制的內容和過程，認識到貨幣政策和財政政策相互配合的必要性，對我國貨幣政策的選擇提出本人的看法。.本章主要內容與構造安排貨幣政策貨幣政策目的貨幣政策中介目的與操作目的貨幣政策工具貨幣政策傳導機制貨幣政策與財政政策的協調配合.第一節 貨幣政策目的一、什么是貨幣政策貨幣政策(monetary policy)-當代各國政府干涉和調理宏觀經濟運轉的主要政策之一. 廣義的貨幣政策是指政府、中央銀行以及宏觀經濟部門一切與貨幣相關的各種規定及采取的一系列影響貨幣數量和貨幣收支的各項措施的總和. 狹

3、義的是指中央銀行為實現既定的目的運用各種工具調理貨幣供應量，進而影響宏觀經濟運轉的各種方針措施.貨幣政策對經濟的作用是總體上和全方位的，突出表現為如下幾點： 經過調控貨幣供應總量堅持社會總供求的平衡社會總需求的大小都是直接與貨幣供應總量相聯絡；貨幣政策對貨幣供應量的多少有決議性影響，故可以調理社會總需求；當社會總需求膨脹導致市場供求失衡時，可以經過控制貨幣供應總量的方法使經濟恢復平衡；.反之，當社會總需求過小時，可經過添加貨幣供應總量的方法使經濟繼續開展。貨幣政策對社會總供應也有調理作用。貨幣供應的增長和貸款利率的降低可減少投資本錢，刺激投資增長和消費擴展，貨幣供應的減少和貸款利率的提高那么使

4、投資本錢上升，結果會抑制投資和縮減消費。 經過調控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，堅持物價總程度的穩定通貨膨脹表現為流通中的貨幣量超越必要量。.中央銀行可以經過貨幣政策工具的操作直接調控貨幣供應量，使之與客觀需求量相順應。還可以提高利率使貨幣購買力推遲，減少居民即期社會需求，同時也使銀行貸款需求減少。 調理國民收入中消費與儲蓄的比重低利率鼓勵消費，高利率有利于儲蓄，而消費與儲蓄的比例關系對經濟運轉和經濟開展有重要的制約作用。儲蓄是投資的前提，是開展的根底，沒有儲蓄，便談不上開展。但消費比重太低，也會影響市場銷售，反過來制約經濟開展。故要及時調整。. 引導儲蓄向投資轉化并實現資源的合理配置貨幣政策可

5、以經過利率的變化影響投資本錢和投資邊沿效率，提高儲蓄轉化為投資的比重，并經過金融市場的有效運作實現資源的合理配置。 促進國際收支平衡，堅持匯率相對穩定如本幣升值時在公開市場收買外匯，如本幣貶值時，緊縮貨幣，提高利率，添加外資流入。.貨幣政策的根本框架 傳 導 過 程政策工具操作目的中介目的最終目的 監 測 和 預 警.二、貨幣政策的目的貨幣政策目的是指經過貨幣政策的制定和實施所期望到達的最終目的，這是貨幣政策制定者中央銀行的最高行為準那么。貨幣政策目的是貨幣政策的首要問題。貨幣政策目的是隨著經濟與社會的開展變化逐漸構成的。穩定物價：使普通物價程度堅持根本穩定，在短期內不發生顯著的或急劇的動搖。

6、.充分就業：失業率降到社會可以接受的程度。失業率假設控制在4%左右，即可視為充分就業。經濟增長：堅持經濟的增長是各國政府追求的最終目的。在普通情況下，貨幣政策是經過堅持通貨和物價的穩定，堅持較高的投資率，為經濟運轉發明良好的貨幣環境來到達促進經濟增長的目的。國際收支平衡：良好的貨幣政策能使國家在對外經濟貿易方面堅持外匯貯藏的適當流動性。中央銀行經過貨幣政策措施的詳細實施，如穩定利率、穩定和調整匯率等，能處理和預防國際收支的失衡問題。 .金融穩定：經過適當的貨幣政策決策與操作，維持利率與匯率的相對穩定，防止銀行倒閉，堅持本國及國際金融的穩定。三、貨幣政策諸目的的關系貨幣政策諸目的之間的關系是比較

7、復雜的，有的在一定程度上具有一致性，但更多地表現為目的間的沖突性。貨幣政策諸目的的矛盾主要表現為：物價穩定與充分就業的矛盾二者之間通常存在著一種此高彼低的交替關系。菲利浦曲線。中央銀行需根據當時的社會經濟條件，尋求物價上張率和失業率之間某一適當的組合點。.物價穩定與經濟增長的矛盾如要刺激經濟增長，就應促進信貸和貨幣發行的擴張，結果會帶來物價上漲和通貨膨脹；為了防止通貨膨脹和物價上漲，需求采取信譽收縮的措施，這會對經濟增長產生不利的影響。物價穩定與國際收支平衡的矛盾假設本國發生通貨膨脹，其他國家的物價穩定，闡明本國貨幣對內貶值，在一定時期內購買外國商品廉價，會導致本國輸出減少，輸入添加，使國際收

8、支惡化。 .經濟增長與國際收支平衡的矛盾隨著經濟增長，就業人數添加和收入程度提高，對進口商品的需求通常也會相應添加，從而使進口貿易增長得更快，其結果出現貿易逆差，導致國際收支情況惡化。正由于貨幣政策四大目的之間既有一致性，但更多地表現為矛盾性，所以貨幣政策幾乎不能夠同時實現這四個目的。于是就出現了貨幣政策目的的選擇問題，重點是確定各目的的主次位置和先后順序。 .四、我國貨幣政策目的的選擇自1984年中國人民銀行專門行使中央銀行職能以后至1995年3月公布之前，我國現實上不斷奉行的是雙重貨幣政策目的，即開展經濟和穩定貨幣。公布之后，貨幣政策目確實定為“堅持貨幣的幣值穩定，并以此促進經濟增長。 .

9、第二節 貨幣政策中介目的與操作目的一、中介目的和操作目的的作用與根本要求貨幣政策中間性目的是指為實現貨幣政策目的而選定的中間性或傳導性金融變量，詳細分為操作目的和中介目的。操作目的是中央銀行經過貨幣政策工具操作可以有效精確實現的政策變量，如預備金、根底貨幣等目的。中介目的處于最終目的和操作目的之間，是中央銀行經過貨幣政策操作和傳導后可以以一定的準確度到達的政策變量，主要有市場利率、貨幣供應量。 .中央銀行運用貨幣政策工具，直接作用于操作目的；操作目的的變動引起中介目的的變化；經過中介目的的變化實現中央銀行的最終政策目的。在這個過程中，中央銀行需求及時進展監測和預警，以便察看政策操作能否使操作目

10、的和中介目的進入目的區，并可及時調整政策工具的操作，見圖。中央銀行貨幣政策的根本框架大致可圖示如下：. . 中介目的、操作目的的選取規范可測性：指中央銀行可以迅速獲得該指規范確的資料數據并進展相應的分析判別；可控性：指該目的能在足夠短的時間內接受貨幣政策的影響，并按政策設定的方向和力度發生變化；相關性：指該目的與貨幣政策最終目的有極為親密的關系，控制在該目的就能根本實現政策目的。.二、可作為操作目的的金融變量中央銀行可直接操作的目的預備金根底貨幣其他目的，主要有同業拆借市場利率、回購協議市場利率、票據市場貼現率等貨幣市場的利率，由于中央銀行的貨幣政策操作主要在貨幣市場上進展。但要有一個興隆的貨

11、幣市場。 .三、可作為中介目的的金融變量利率，以利率作為中介目的，就是經過政策工具來調理、監控市場利率程度。詳細操作是根據經濟金融環境和金融市場情況提出預期理想的利率基準程度，假設偏離這一程度，中央銀行就要進展調理。 貨幣供應量，以貨幣供應量作為中介目的，就是經過政策工具來調理、監控貨幣供應量增長程度，以便貨幣供應增長與經濟增長要求相順應。詳細操作是根據經濟金融環境和商品市場供需情況提出貨幣供應量的期望值，并經過政策工具的調理實現所期望的程度。. 其他目的，主要是貸款量和匯率。貸款量通常又稱貸款規模，是利用行政手段而非經濟手段，該目的通常在方案經濟或金融市場不興隆的國家運用。匯率那么在一些對外

12、經濟依賴性大的小國作為中介目的。四、我國貨幣征的操作目的與中介目的目前我國貨幣政策的操作目的主要監控根底貨幣、銀行的超額貯藏率和銀行間同業拆借市場利率、銀行間債券市場的回購利率；中介目的主要監測貨幣供應量和以商業銀行貸款總量、貨幣市場買賣量為代表的信譽總量。 .第三節 貨幣政策工具一、貨幣政策工具的含義貨幣政策工具又稱貨幣政策手段，是指中央銀行為調控中介目的進而實現貨幣政策目的所采用的政策手段。二、普通性政策工具.一法定存款預備率政策的原理與特點調整法定存款預備率可以迅速改動商業銀行的存款擴張倍數和貨幣乘數，以調控貨幣供應量。但該工具的效果過于猛烈，不宜經常運用。 .二再貼現政策的原理與特點調

13、整再貼現率：改動商業銀行借入資金的本錢，調整商業銀行對社會提供的信譽量， 貨幣供應總量；改動再貼現資歷的條件 改動資金流向，抑制或扶持部門經濟。但該工具的自動性差、調理作用有限。.三公開市場業務的原理與特點經過公開市場業務買賣有價證券： 直接增減根底貨幣 調控貨幣供應量 影響有價證券價錢 調理社會信譽量。 公開市場業務具有自動性強、靈敏性高、調控效果和緩、告示效應好、影響范圍廣等特點。 公開市場業務作用的有效發揚是有條件的。.三、選擇性貨幣政策工具是指對某些特殊領域的信譽活動加以調理和影響的一系列措施。這些措施普通都是有選擇地運用。選擇性貨幣政策工具主要有:消費者信譽控制;證券市場信譽控制;不

14、動產信譽控制;優惠利率;預繳進口保證金等。.四、其他政策工具一直接信譽控制直接信譽控制是以行政命令或其他方式，直接對金融機構尤其是商業銀行的信譽活動進展控制。其主要手段包括規定利率限額及信譽配額、規定金融機構的流動性比率和直接干涉等。二間接信譽指點間接信譽指點是指中央銀行經過道義勸告、窗口指點等方法來間接影響商業銀行等金融機構行為的做法。.道義勸告普通包括情況通報、書面文件、指示及與擔任人面談意向等。窗口指點是中央銀行在其與商業銀行的往來中，對商業銀行的季度貸款額度附加規定，否那么中央銀行便削減甚至停頓向商業銀行再貸款。.五、我國貨幣政策工具的選用1984-1994年: 貸款方案:規模控制;再

15、貸款額度控制； 存款預備金； 利率控制； 再貼現。1995年后由直接調控為主向間接調控為主轉化: 貸款規模控制從逐漸減少到完全取消; 利率控制逐漸放松; 再貼現業務得以長足開展; 啟動公開市場業務和間接信譽指點。.我國1998-2000年公開市場操作概略1998年5月恢復公開市場業務,操作36次,投放根底貨幣701億元。1999年操作52次,投放根底貨幣1920億元。2000年8月1日啟動正回購,至12月5日凈回籠根底貨幣3299億元,12月中下旬順應需求變化,又投放2500億元,全年凈回籠根底貨幣822億元。.我國2002年公開市場操作概略全年54個買賣日，累計投放根底貨幣8253億元；累計

16、回籠根底貨幣8529億元；凈回籠276億元。年度中間操作幅度變化很大，1月份凈投放734億元；2-5月以正回購回籠根底貨幣；7-12月累計凈投放1842億元。.2001年間接信譽指點及效果鼓勵根底設備貸款;開展個人消費信貸指點;調整小額農戶信譽貸款政策指點;調整出口信貸政策;調整對中小企業貸款政策;調整對證券公司信貸政策;指點對非消費部門的信貸政策,如助學貸款、醫院、學校建立貸款等。.2002年間接信譽指點及效果添加支農再貸款；指點國債工程的配套貸款;調整出口信貸政策；推進商業銀行改善對中小企業的信貸效力；制定支持再就業信貸政策；指點對非消費部門的信貸政策,如助學貸款等。.第四節 貨幣政策傳導

17、機制一、貨幣政策傳導機制的主要環節貨幣政策傳導機制(conduction mechanism)是指中央銀行運用貨幣政策工具影響中介目的，進而最終實現既定政策目的的傳導途徑與作用機理。 由于傳導過程不能直觀地看到,而是人們經過實際或實證來進展的分析,因此產生了各種傳導機制實際。.貨幣政策傳導途徑普通有三個根本環節，其順序是： 從中央銀行到商業銀行等金融機構和金融市場。中央銀行的貨幣政策工具操作，首先影響的是商業銀行等金融機構的預備金、融資本錢、信譽才干和行為，以及金融市場上貨幣供應與需求的情況。 從商業銀行等金融機構和金融市場到企業、居民等非金融部門的各類經濟行為主體。.商業銀行等金融機構根據中

18、央銀行的政策操作調整本人的行為，從而對企業和居民的消費、儲蓄、投資等經濟活動產生影響。 從非金融部門經濟行為主體到社會各經濟變量。包括總支出量、總產出量、物價、就業等。中央銀行就是經過這三個環節或途徑運用貨幣政策工具來實現其貨幣政策目的的。.二、貨幣政策傳導的時滯效應貨幣政策時滯是指從貨幣政策制定到最終影響各經濟變量，實現政策目的所經過的時間，也就是貨幣政策傳導過程所需求的時間。貨幣政策時滯可分為內部時滯和外部時滯。 內部時滯內部時滯是指中央銀行從認識到制定實施貨幣政策的必要性，到研討政策措施和采取實踐行動所經過的時間，也就是中央銀行內部認識、討論、決策的時間。在實際上，內部時滯可以分為兩個階

19、段：.認識時滯從客觀需求中央銀行采取行動到中央銀行認識到這種必要性所經過的時間，稱為認識時滯。行動時滯從中央銀行認識到這種必要性到實踐采取行動所經過的時間，稱為行動時滯。內部時滯的長短取決于貨幣當局對經濟情勢開展變化的預見才干，反映靈敏度、制定政策的效率和行動的決心與速度，等等。. 外部時滯外部時滯是指從中央銀行采取行動到對政策目的產生影響所經過的時間，也就是貨幣對經濟起作用的時間。外部時滯的長短主要由客觀的經濟和金融條件所決議。 內部時滯可以經過中央銀行的效率提高而縮短，對于外部時滯，中央銀行那么很難控制，所以研討貨幣政策的外部時滯更加重要。普通貨幣政策時滯更多地是指外部時滯。.第五節 貨幣

20、政策與財政政策的協調配合一、貨幣政策與財政政策的普通作用貨幣政策主要包括信貸政策和利率政策。可松可緊，“緊的貨幣政策可以控制物價，抑制社會總需求，但對投資和短期內開展有制約作用。“松的貨幣政策可以擴展社會總需求，對投資和短期內開展有利，但容易引起通貨膨脹。財政政策包括國家稅收政策和財政支出政策兩個方面。“緊的財政政策可以減少社會需求總量，.但對投資不利。“松的財政政策有利于投資，但社會需求總量的擴展容易導致通貨膨脹。二、貨幣政策與財政政策協調運用的必要性二者都有各自的優勢。二者都有一定的局限性。僅靠某一項政策很難全面實現宏觀經濟的管理目的，沒有雙方的配合，單個政策的實施效果將會大大減弱。.三、貨幣政策與財政政策的搭配松緊搭配普通可以作四種組合：財政、貨幣“雙松。財政、貨幣“雙緊；“緊貨幣、“松財政；“緊財政、“松貨幣；“一松一緊主要是處理構造問題；單獨運用“雙松或“雙緊主要為處理總量問題。在總量平衡的情況下，調整經濟構造和政府與公眾間的投資比例，普通采取貨幣政策和財政政策“一松一緊的方法。.“緊財政，使政府的支出和投資直接減少；“松貨幣，使公眾可以以較多低的本錢獲得較多的資金，并使因增稅而導