1、2022/7/121第九講 金融期貨 第一節 股指期貨 第二節 外匯期貨 第三節 利率期貨 2022/7/122第一節 股指期貨一、股指期貨的基本知識二、股指期貨的套利與套期保值 2022/7/123一、股指期貨的基本知識（一）股指期貨的誕生與發展（二）股指期貨的定義與特點（三）具體的股指期貨合約介紹（四）期貨市場與現貨市場的關系 （五）如何看待滬深300股指期貨2022/7/124（一）股指期貨的誕生與發展 ，KCBT率先推出價值線綜合期指； 4月CME推出S&P500期指； 5月NYFE推出NYCI期指； ，CME增加S&P100期指； 接下來，澳大利亞的ASFE、倫敦的LIFFE、香港期

2、交所、新加坡、東京、都柏林、漢堡、法蘭克福、奧地利、米蘭、巴黎、瑞士、瑞典和西班牙也先后引進了股指期貨交易。2022/7/125期指跚跚來遲 1972年CME率先推出外匯期貨; 1973年CBOE率先推出股票期權; 1975年CBOT率先推出利率期貨; 1976年CME率先推出外幣掉期； 1977年初，KCBT聘請斯坦福大學的羅杰.格雷博士(Dr. Roger Gray)從事新合約開發，認定期指能帶來最大的經濟效益。 當年10月，KCBT向CFTC正式提交了開發以股指為交易標的的期貨合約的報告，設想用來規避股票投資中的系統風險，并提議以DJI作為標的指數。2022/7/126但期指標的物是虛擬

3、的，該誰管？ CFTC于1978年10月在華盛頓特區舉行聽證會，肯定了期指合約的創新。但KCBT始終未能與DJ公司達成協議，推出期指的設想第一次落空。 1979年4月，KCBT修改了報告，提出以VLCI (Value Line Composite Index, VLCI)為標的指數。但在新合約的管轄權問題上，CFTC與SEC爭執不休，致使股指期貨的出臺第二次擱淺。2022/7/127官司打了4年半 直到1981年，里根總統任命Philip M. Johnson為CFTC主席，任命John Shad為SEC主席后，這一僵局才被打破。經過倆部門充分溝通，期指監管權歸CFTC，而SEC則對包括股票期

4、權和股指期貨期權在內的股權類期權享有管轄權。 約翰遜-夏德協議使得KCBT的報告于1982年2月16日正式獲得通過。8天后價值線期指正式上市。2022/7/128股指期貨成為證券組合風險管理的好工具 期指是1980年代國際金融市場上最重要的創新，其誕生以來吸引了大量的市場參與者，在國際金融期貨市場上的發展勢頭很猛。目前，金融期貨品種交易量已占到全球期貨交易量的90以上，而股指期貨（全球有140多種）又占據了其中的半壁江山。 返回一 期指是金融期貨市場中歷史最短、發展最快的產品，已成為國際資本市場中最有活力的風險管理工具之一。 2022/7/129（二）股指期貨的定義與特點 1。股指期貨的定義

5、2。股指期貨合約的要素 3。股指期貨交易的特點 2022/7/12101。股指期貨的定義 股票指數期貨（以下簡稱“股指期貨”或“期指”）是以特定股票市場的特定股票價格指數為標的物的金融期貨。 股指期貨合約是一種具有法律效力的、由期貨交易所與期貨合約買賣者所簽訂的、由期貨交易所確認并擔保的一種規范化合約。2022/7/12112。股指期貨合約的要素 （1）合約名稱 （2）合約乘數 （3）合約價值 （4）最小變動單位 （5）交易時間 （6）合約交割月份 （7）最后交易日2022/7/1212股指期貨合約的要素有很多 （8）最后交割日 （9）最后結算價 （10）結算方式 （11）最大漲跌幅度 （12

6、）交易熔斷制度 （13）保證金比例 （14）持倉限制2022/7/1213（1）合約名稱 指期指合約的交易對象名稱。 例如：美國CME的交易品種包括： S&P500期指； E-mini S&P500期指； S&P Mid Cap400期指； E-mini S&P Mid Cap400期指； S&P Small Cap600期指； NASDAQ-100期指； E-mini NASD AQ-100期指； E-mini NASDAQ-綜合期指； 2022/7/1214CME是最重要的三巨頭之一 Russell 2000期指； E-mini Russell 2000期指； E-mini Russell

7、 1000期指； S&p500/Barra成長期指； S&p500/Barra價值期指； S&P金融SPCTR期指； S&P科技SPCTR期指； 以美元計價的Nikkei225期指； 以日元計價的Nikkei225期指。2022/7/1215（2）合約乘數（交易單位） 表示每點標的指數的現金值。合約乘數為$500的期指包括： 美國CME的S&P500（1997前）； S&P Mid Cap 400； Russell 2000； NYFE的NYCI； KCBT的VLCI。 2022/7/1216其它的合約乘數合約乘數為$200的期指： CME的S&P500（1997年后）； S&p500/Bar

8、ra成長期指； S&p500 /Barra價值期指； CBOT的MMI期指。合約乘數為$200的期指： S&P Small Cap 600。合約乘數為$125的期指： S&P金融SPCTR； S&P科技SPCTR。2022/7/1217相同指數不同品種的合約乘數不同合約乘數為$100的期指： E-mini S&P Mid Cap 400； NASDAQ-100； E-mini Russell 2000； E-mini Russell 1000。合約乘數為$50的期指： E-mini S&p500。合約乘數為$20的期指： E-mini NASDAQ-100； E-mini NASDAQ-綜合。

9、 Nikkei225在CME以美、日元計價的兩個品種分別為$5和￥500；而在大坂和悉尼則分別為￥1000與￥500。2022/7/1218（3）合約價值 合約價值=交易單位標的股票指數報價 合約價格=合約價值保證金比率 例如：美國CME的S&P500，1994年前基本在400點左右，合約價值為20萬美元左右。但后來S&P500沖到了1400點，合約價值就達到70萬美元。1997年11月合約乘數下調為250美元之后，1400點之下的合約價值仍然高達35萬美元。而E-mini S&p500的合約價值此時只有7萬美元，為散戶提供了保值工具。 2022/7/1219（4）最小變動單位（跳點） 標的指

10、數報價的最小波動幅度。 例如：美國CME的S&P500、E-mini S&P500、S&P MidCap400、E-mini S&P MidCap400、S&P SmallCap600、NAS DAQ-100、E-mini NASDAQ-100、E-mini NASDAQ-綜合、Russell2000、E-mini Russell 2000、E-mini Russell 1000、S&p 500/Barra成長、 S&p 500/Barra價值、S&P金融SPCTR、S&P科技SPCTR期指的跳點都是點；而以美元、日元計價的Nikkei225期指跳點都是5點。2022/7/1220跳點價值=最

11、小變動單位交易單位 例如：CME的S&P MidCap 400、 Russell 2000期指的跳點價值均為$25； S&p500/Barra成長指數、 S&p500/ Barra價值指數期指的跳點價值均為； S&P SmallCap 600、E-mini NASDAQ -綜合期指的跳點價值均為$10； S&P金融SOCTR、S&P科技SPCTR期指的跳點價值均為； 2022/7/1221跳點價值=最小變動單位交易單位 E-mini S&P MidCap400、 NASDAQ -100、E-mini Russell 2000、E-mini Russell 1000期指的跳點價值為$5； S&P

12、500為、E-mini S&P500期指的跳點價值均為； E-mini NASDAQ-100期指的跳點價值為$1。 Nikkei225在CME的美元、日元期指以及在大坂和悉尼的期指的跳點價值分別為$25、￥2500、￥10000、￥2500。2022/7/1222（5）交易時間 期指的交易時間包括正常的場內交易時間和場外的電子盤交易時間。 例如：美國CME的S&P500、S&P MidCap400、NASDAQ-100、Russell 2000期指的交易時間分為兩節： 公開喊價時間：8：30-15：15； Globex交易時間：15：30-20：15； 星期日及節假日17：00-20：15，每

13、日維護關閉時間為16:30-17:00。2022/7/1223CME許多品種都可以24小時交易 E-mini S&P500、E-mini S&P Mid Cap400 、S&P SmallCap 600、E-mini NASDAQ-100、E-mini NASDA Q-綜合、E-mini Russell2000、E-mini Russell 1000、S&p500/Barra成長、S&p500 /Barra價值、 S&P金融SPCTR、 S&P科技SPCTR期指的交易時間都是在Globex平臺上24小時交易，即從星期日的17：00-星期五的15：15，每日維護關閉時間為16:30-17:00

14、。2022/7/1224SGX別有用心 2005年12月29日，上證信息公司與新華富時公司簽訂證券信息許可使用合同，許可對方有償使用上海證券交易所的證券信息一年，用途是“許可利用上海證券交易所實時股票行情編制指數(僅包括列明的13種及上述指定指數的變形指數”。2006年9月5日，新華富時公司卻與SGX聯手推出了新華富時中國A50期指。 其交易時間的設計可謂獨具匠心。除了白天與中國滬、深兩個交易所同步交易外，還推出了1540-1900的晚盤交易。而這段時間正是國內披露有關重要新聞及相關信息的時候，SGX的價格可以隨即作出調整，但國內投資者則只能望洋興嘆。由于SGX的收盤價已包含了最新消息，實際上

15、已替我國下一個交易日的股市定下基調。雖然SGX沒有定價權，但其先行優勢是顯然的。2022/7/1225新華富時被告上法庭合同規定有效期為2005年11月1日至2006年10月31日，新華富時公司應在2006年11月15日前付款1萬美元。未經上證信息公司書面許可，任何機構或個人不得對上證所信息進行永久儲存或使用。合同還約定，如新華富時公司違約且未在上證信息公司書面整改通知的規定時間內改正，上證信息公司有權解除合同，新華富時公司需以授權許可費和用戶使用費的兩倍賠付違約金。 上證信息公司于2006年8月提起訴訟稱，新華富時公司未經其書面許可，擅自允許新加坡交易所以“中國A50指數”為基礎，開發“中國

16、A50指數期貨”金融衍生產品，并擬在新加坡交易所上市交易。2022/7/1226新華富時被判違約 上證信息公司曾要求新華富時公司立即停止違約行為，但新華富時公司不予改正。為此，上證信息公司向法院提起訴訟，要求解除雙方合同，判令新華富時公司支付違約金2萬元美金。提起訴訟后的9月5日，“中國A50指數期貨”在新加坡交易所上市。 上海市浦東新區法院審理后認為，原、被告之間簽訂的合同及附件均系雙方真實的意思表示，雙方均應全面、客觀地履行合同。 2006年10月31日，上海市浦東新區人民法院對此案作出一審判決：雙方合同于今年9月4日解除，被告需賠償原告違約金2萬美元。 2022/7/1227中國A50指

17、數期貨前途堪憂 對于新華富時公司反訴稱合同有關條款及附件有失公平，法院認為，新華富時公司作為專業編制指數的知名企業，在知曉實時股票行情的作用和價值的情況下自愿有償接受上證信息公司提供的實時股票行情并愿意支付相應對價，其后雙方又實際履行了這個合同，說明新華富時公司明確知曉本公司在這個合同中的權利與義務，因此反訴請求缺乏事實與法律依據。2022/7/1228（6）合約交割月份 指的是期指合約到期進入交割程序的月份，通常都是季月3、6、9、12月（例如CME的所有品種），有的也包括當月、下月。 例如：香港恒生中國企業、新華富時中國25、新加坡中國A50等期指的交割月份均為現月、下月及之后的兩個季月；

18、美國CBOE的中國期指的交割月份為最多3個近月再加上季月。2022/7/1229（7）最后交易日 期指合約月份的最后一個交易日。 例如：美國的大多數期指，其最后交易日都是合約月份的第3個星期五的前一個營業日。包括： S&P500、S&P Mid Cap400； NASDAQ-100、Russell2000； S&p500/ Barra成長； S&p500/Barra價值； 以美元計價的Nikkei225期指； 以日元計價的Nikkei225期指。2022/7/1230電子交易平臺可以收盤晚些 而E-mini S&P500； E-mini S&P Mid Cap400； S&P SmallCap

19、600； E-mini NASD AQ-100； E-mini NASDAQ-綜合； E-mini Russell 2000； E-mini Russell 1000； S&P金融SPCTR； S&P科技SPCTR 這些期指的最后交易日都是合約月份的第3個星期五，最晚可到8:30。2022/7/1231（8）最后交割日 指期指合約進行交割的日期。 例如：美國CME所有期指品種、NYFE的NYCI期指、CBOT的MMI、DJIA、英國FT100期指的最后交割日都是合約月份的第3個星期五（遇節假日往前順延）； 香港HSCI期指的最后交割日為合約月份的最后一個營業日； SGX的最后交割日為合約月份的

20、第3個星期四。2022/7/1232（9）最后結算價 指期指合約在交割日進行交割時所依據的價格。 例如：美國CME所有期指品種、NYFE的NYCI期指、CBOT的MMI、DJIA、英國FT100期指的最后交割日都是合約月份的第3個星期五（遇節假日往前順延）早上的特別開盤價。 特別開盤價以標的指數在最后交割日的開盤價為基礎，但不同于這個開盤價，具體內容CME有詳細規定。2022/7/1233（10）結算方式 期指以現金方式進行交割結算，結算又分當日結算與到期結算兩種。 CME的當日結算是以當日收盤前最后5分鐘內每筆交易的平均價格計算結算價的，期指的當日無負債制度要求清算所對每個客戶的頭寸都按照當

21、日結算價進行清算。 盈利的回吐保證金，虧損的補足保證金，回吐與不足的界限以保證金比率為限。2022/7/1234（11）最大漲跌幅度 又稱每日價格波動限制，指期指報價的漲跌停板限制。 美國CME的S&P500期指的每日價格波動限制為：初始停板5%，如果合約價格在開市后10分鐘內達到此停板額，交易將暫停2分鐘，然后按新的開盤價重新開盤; 美國紐約期貨交易所NYFE的NYCI期指沒有每日價格波動限制; CBOT的MMI期指的每日價格波動限制為：不高于前一交易日結算價格80個指數點。不低于前一交易日結算價格50個指數點2022/7/1235（12）交易熔斷制度 這是與期指的漲跌停板制度有關的風險控制

22、方式，指當期指報價波動達到熔斷點時，在一定時間內或在接下來的交易時間段內限制價格的波動幅度。 交易熔斷制度又分為熔而不斷式和直接熔斷式：前者當期指報價觸及漲跌停板限制時，還可以在停板價位處交易，后者則會即時停止交易，當然這種停止也可能是暫時的。2022/7/1236（13）保證金比率 指交易一張期指合約所使用的資金占該合約價值的比例，每日結算時該比率必須得到滿足。例如： 滬深300期指保證金比率為10%； 合約乘數為300； 滬深300指數報價1350點； 合約價值為：萬元； 合約價格為萬元。 如當日收盤1380點（漲2.22%），則盈利9000元（利潤率22.22%）；如當日收盤1320點，

23、則虧損9000元，需補交。2022/7/1237（14）持倉限制 指金融期貨交易所為防止大戶操縱行情而對客戶最大持倉量做出的限制。 例如：美國CME的S&P500期指與其微型品種、S&p500/Barra成長與價值期指的持倉限制均為各月份合約總數的凈頭寸不超過2萬張； S&P SmallCap600、E-mini Russell 1000、S&P金融與科技的SPCTR期指均為25000手； NASDAQ-100期指與其微型品種以及E-mini NASDAQ-綜合期指均為1萬手； S&P Mid Cap400期指與其微型品種、 Russell2000期指以及以分別以美元和日元計價的Nikkei2

24、25期指均為5000手。2022/7/12383。股指期貨交易的特點 （1）虛擬標的資產 （2）標的指數“點數”為報價 （3）現金交割方式 （4）保證金信用交易 （5）季月結算、逐日盯市 （6）可以賣空2022/7/1239（1）虛擬標的資產 股指期貨的標的資產為相應的股票指數，屬于虛擬資產，此與商品期貨不同。 例1：即將推出的滬深300指數期貨的合約乘數為300元/點，保證金比率為10%，指數報價以目前4300點計，則滬深300期指的合約價值為：4300300元=129萬元，期指合約的價格為：萬元/張。 2022/7/1240（2）標的指數點數為報價 期指的報價單位是標的指數的“點數”，其合

25、約價值是合約乘數與期指報價的乘積，合約價格則是在一定保證金比率下的合約價值。 例2：中國期指關于標的指數的早期方案是滬深100指數，對應期貨的合約乘數為100元/點，保證金比率為8%，若該指數報價以滬深300指數4300點近似的話，則滬深100期指的合約價值為：4300100元=43萬元，期指合約的價格為：萬元/張。 2022/7/1241（3）現金軋差 由于指數期貨的交易標的資產是股市指數，屬于虛擬資產，所以以股指為標的物的期指交易只能采用現金交割方式。交易雙方通過結算買賣差價而用現金結清頭寸，這也是期指交易與其他期貨交易的主要區別。 2022/7/1242（4）保證金信用交易 指數期貨同其

26、他期貨一樣，也采用保證金信用交易制度。在進行期指交易前，買賣雙方都需要向各自的期貨公司繳納一定數額的保證金作為履約擔保，買賣期指時所付出的初始保證金一般都在合約價值的10%以下，有的交易所甚至只要求支付23的保證金。2022/7/1243（5）季月結算、逐日盯市 股指期貨合約的結算月份一般為季月（3、6、9與12月）的全部或部分月份，有的品種也包括現月及下月。每日收市后都要以收市報價進行清算，清算時每筆交易的初始保證金比率一定要得到滿足，采取當日無負債的逐日盯市制度(Market to Market)。 2022/7/1244（6）可以賣空 與其它期貨一樣，指數期貨是可以賣空的。買入期指為開多

27、倉，賣出期指為開空倉。無論多倉或空倉，都不必持有到期結算，可以隨時平倉了結。 賣空是證券市場不可缺少的機制，中國股市不允許賣空是不公平的，也是市場效率缺失、權證投機過熱、缺少避險手段的根源。2022/7/1245（三）具體的期指合約介紹1。境外中國期指簡介2。世界主要金融市場的期指合約2022/7/12461。境外中國期指簡介 雖然香港曾經在1997年和2001年先后推出過紅籌股的股指期貨和MSCI中國外資自由投資指數期貨(摩根斯坦利中國指數)，最后都由于交易清淡而摘牌退市，一時形成“期指一出，股災立現”的局面。但目前在國際市場上仍有4種中國股票的指數期貨。2022/7/1247狼來了？ （1

28、）香港聯交所的H股指數期貨(恒生中國企業指數期貨) （2）美國CBOE的中國股指期貨(CBOE China Index Futures) （3）香港聯交所的新華富時中國25指數期貨(FTSE/Xinhua China 25 Index Future) （4）SGX剛剛面世的新華富時中國A50指數期貨(FTSE/Xinhua China A50 Index Future) 2022/7/1248（1）H股指數期貨（恒生中國企業指數期貨） 由香港聯交所于2003年12月8日推出，其交易標的指數是1994年8月8日由恒生指數服務根據成份股的市值加權編纂、管理并推出的恒生中國企業指數(HSCEI)。該

29、指數包括32家在主板上市的成份股，每半年調整一次，主要用來描述H股的整體表現。2022/7/1249這個恒生中國企業指數期貨目前多少點？ 按該指數目前點位11444點計算，一份合約價值為萬港元（合約乘數為50港元）。H股指數期貨推出后的半年內，其月度平均成交量就開始逐漸超過了2000年推出的恒指mini型指數期貨。隨后，聯交所又趁熱打鐵，在2004年6月14日推出了H股的指數期權。2022/7/1250恒生中國企業指數期貨合約 合約價值：50港元恒生中國企業指數報價 最小變動價位：1個指數點 價格波動限制：無限制 合約月份：現月、下月，及之后的兩個季月（3月、6 月、9月及12月） 交易時間：

30、香港時間。周一至周五，上午9：45至中午12：30，下午2：30至4：152022/7/1251 最后交易日：該月最后第二個營業日 最后結算日：最后交易日之后的第一個營業日 最后結算價：最后交易日恒指每5分鐘報價的平均值，去掉小數點后得到的整數指數點 交割方式：現金交割 頭寸限制：未平倉合約不多于6000張2022/7/1252（2）美國CBOE的中國股指期貨 2004年10月18日，芝加哥期權交易所(CBOE)的電子交易市場Futures Exchange LLC推出了美國證券市場上的第一個中國股指期貨產品。其標的中國指數是一個按照相等市值編制的指數，成份股有20個，每個股票比重約為5%，采

31、用現金結算，這些股票都在NYSE、NASDAQ或AMEX上市，分別以ADR和其他證券進行交易的中國公司股票。2022/7/1253CBOE中國股指成份股有哪些？ 2006年5月，成份股包括：中國鋁業、中國人壽、中石油、中國電信、新浪網、中國移動、中國網通(香港)、玉柴國際、華能電力、中石化、盛大、搜狐、中海油、中國聯通、UT斯達康、TOM、中華網、網易、半導體國際、南太電子公司。 既涵蓋了中國最大的上市企業，也突出了新興的互聯網企業。 按照目前指數點位360點計算，一份合約萬美元（合約乘數為100美元）。該期貨合約2005年日均交易量為705手。2022/7/1254美國CBOE中國股指期貨合

32、約 合約價值：100美元CBOE中國股票指數報價 最小變動價位：個指數點 價格波動限制：無限制 合約月份：最多3個月的近期合約再加上5個季月 交易時間：美國中部時間。周一至周五，上午8：30至下午3：152022/7/1255 最后交易日：合約月份第三個周五之前的周四 最后結算日：合約月份的第三個周五 最后結算價：最后結算日CBOE中國股指期貨現指的開盤價 交割方式：現金交割 頭寸限制：凈多或凈空5000張（所有月份合約合計）2022/7/1256（3）新華富時中國25指數期貨 由香港聯交所于2005年5月23日推出，同時推出的還有新華富時中國25指數期權。 新華富時中國25指數涵蓋流通量最高

33、的25只中國內地企業股票，包括H股及紅籌股（H股：內地注冊、香港上市；紅籌股：境外注冊、香港上市）。2022/7/1257新華富時中國25指數目前點位多少？ 紅籌股主要是母公司在港注冊，接受香港法律約束并在香港上市的中資企業，行業分布及成份股比重都比較平均，使得買賣中國內地企業股票及管理風險時，資本效益更理想。 該指數按目前的點位12000點計算，一份合約價值為60萬港元（合約乘數也為50港元）。2022/7/1258新華富時中國25指數期貨合約 合約價值：50港元新華富時中國25指數報價 最小變動價位：1個指數點 價格波動限制：無限制 合約月份：現月、下月，及之后的兩個季月（3月、6 月、9

34、月及12月） 交易時間：香港時間。周一至周五，上午9：45至中午12：30，下午2：30至4：152022/7/1259 最后交易日：該月最后第二個營業日 最后結算日：最后交易日之后的第一個營業日 最后結算價：由結算公司決定，并采用在最后交易日每5分鐘所報的新華富時中國25指數的平均值為依據，下調至最接近的整數指數點 交割方式：現金交割 頭寸限制：所有合約月份持倉合共6000為限2022/7/1260（4）SGX的新華富時中國A50指數期貨 冒著上交所的強烈反對，SGX的新華富時A50指數期貨還是按計劃于2006年9月5日推出了。正如事前人們所預料的那樣，由于銀行板塊占了該指數的近26%，所以

35、當天中國股市銀行股走勢的集體表現強于大盤。 中國股市早年曾在海南有過非正規的指數期貨市場，但由于種種原因被關閉了。之后市場只能單邊做多而無法做空，而且面對系統性風險將無能為力，這就阻礙了大資金的進入。新華富時A50指數期貨對中國本土指數期貨的推出必定起到催生作用。2022/7/1261新華富時中國A50指數期貨合約 合約價值：10美元新華富時A50中國指數報價 最小變動價位：1個指數點 價格波動限制：初始停板為10%；10分鐘后停板擴大到15%；再10分鐘后取消漲跌停板。 合約月份：現月、下月，及之后的兩個季月（3月、6 月、9月及12月） 交易時間：新加坡時間。周一至周五，T時段：9：15-

36、11：35，13：00至15：05；T+1時段：15：40-19：002022/7/1262 最后交易日：合約到期月份倒數第2個交易日 最后結算日：最后交易日之后的那個營業日 最后結算價：最后交易日FTSE/Xinhua中國A50指數的官方收盤價，精確到小數點后兩位。在無法滿足以上定義的最終結算價時，交易所可以給出其他結算方式 交割方式：現金交割 頭寸限制：所有月份合約凈持倉頭寸不得超過5000張，經交易所批準的可例外。2022/7/12632。世界主要金融市場的期指合約 （1）美國的S&P500股指期貨 （2）美國NYSE的NYCI股指期貨 （3）美國的MMI股指期貨 （4）美國的DJIA股

37、指期貨 （5）英國的FT100股指期貨 （6）日本的Nikkei225股指期貨 （7）新加坡的Nikkei225股指期貨 （8）香港的HSCI股指期貨 2022/7/1264（1）美國的S&P500股指期貨 合約價值：$250S&P500股指報價 交易地點：CME的IMM分部 合約月份：8個季月 最后交易日：最后交割日前一營業日 最后交割日：合約月份第3個星期五 頭寸限制：所有合約月份共2萬手凈多頭或空頭頭寸 結算價格：最后交割日特別開盤價 交易時間：周1至周5，8：30-15：15 最小變化價位：個點、$25/合約；個點、合約（日歷差價）2022/7/1265期指的電子交易有不同要素規定 每

38、日價格波動限制：初始停板為5%；如果在開市后10分鐘內達到此停板額，交易將暫停2分鐘，然后停板改為10%，然后是15%和20%，每次暫停10分鐘后重新開盤。 Globex電子交易時間：15：30-16：30，17：00-8：15（星期日和節假日17：00-8：15，每日維護時間16：30-17：00） 每日價格波動限制：5% 合約月份：季月的前一個月2022/7/1266（2） 美國NYFE的NYCI股指期貨 合約價值：$50NYCI報價 交易地點：NYFE 最小變化價位：個指數點（每張合約25美元） 每日價格波動限制：無 交易時間：9：30-16：15 合約月份：3、6、9、12 2022/

39、7/1267NYCI是NYSE的綜合指數 最后交易日：合約月份第3個星期五的前一個營業日 最后交割日：合約月份第3個星期五 最后結算價：合約月份第3個星期五的開盤價2022/7/1268（3）美國的MMI的股指期貨 交易單位：$250MMI報價 交易地點：芝加哥期貨交易所CBOT 最小變化價位：個指數點(每張合約美元) 每日價格波動限制：漲停板為80個指數點；跌停板為50個指數點2022/7/1269（4）美國的DJIA股指期貨 合約價值：$10美元DJIA指數（大型期指為$25，微型期指為$5） 交易地點：CBOT 最小變化價位：1個指數點 每日價格限制：10%、20%、30% 合約月份：3

40、、6、9、12月及額外的兩個12月 交易時間：周一至周五中部時間，公開喊價7：20-15：15；電子交易18：15-7：00（到期合約至15：15）2022/7/1270DJIA期指有三種 最后交易日：合約月份第3個星期五的前一個營業日 最后交割日：合約月份的第3個星期五 最后結算價：最后交割日的特別開盤價 頭寸限制：所有合約凈多頭或空頭共50000張合約（大型與微型期指的頭寸限制是與此等量的和約總數）2022/7/1271（5）英國的FT100股指期貨 合約價值：10FT100指數報價 交易地點：LIFFE 最小變化價位：個點、5英鎊 合約月份：3、6、9、12月 最后交易日：合約月份的第3

41、個星期五 最后交割日：最后交易日后的第一個營業日 交易時間：倫敦時間8：00-17：30 最后結算價格：LSE上一個營業日FT100的平均價格2022/7/1272（6）日本的Nikkei225股指期貨 合約價值：￥1000Nikkei225報價 交易地點：日本大阪證交所 最小變化價位：10個指數點(每張合約￥10 000) 每日價格波動限制：32022/7/1273（7）新加坡的Nikkei225股指期貨 合約價值：￥500Nikkei225指數報價 交易地點：新加坡交易所SGX 最小變化價位：5個點、￥2 500 每日價格波動限制：初始停板為7.5%，15分鐘后放寬為12.5%（最后交易日

42、封初始停板15分鐘后不再設停板，且收盤前30分鐘不設停板） 合約月份：3個近月加5個季月 最大頭寸限制：所有月份合約凈頭寸不超過10000張 2022/7/1274SGX的期指品種都是舶來品 電子交易時間：T時段：7：45-10：15；11：15-14：30；T+1時段：15：30-19：00 公共補償交易時間：19：00-5：15；5：30-6：30 最后交易日：合約月份第2個星期五的前一營業日 最后交割日：合約月份第2個星期五 最后結算價格：Nikkei225在最后交割日的開盤指數2022/7/1275（8）香港的HSCI股指期貨 交易單位：50港元恒生指數報價（mini型的為10港元）

43、交易地點：香港期貨交易所 最小變化價位：1個點、50港元 每日價格波動限制：停板為500點，但現貨月份除外 合約月份：當月、下月及最近兩個季月 最后交易日：合約月份倒數第2個營業日 最后交割日：合約月份最后1個營業日 2022/7/1276各村的地道都有許多高招 交易時間：周一至周五，預備期：9：15-9：45；14：00-14：30；交易期：9：45-12：30；14：30-15：15；最后交易日交易時間：9：45-12：30；14：30-16：00 結算價格：最后交易日最后5分鐘的平均指數 返回一 頭寸限制：恒生期指（及其期權）所有月份合約不得超過10000張，其微型品種所有月份合約不得超

44、過2000張，每位交易者持有任何一種合約不得超過500張2022/7/1277（四）期貨市場與現貨市場的關系 1。初級推動各有差異 2。價格發現功能有強有弱 3。期現市場之間的影響各有不同 4。經濟基本面因素仍然不可忽視 5。何時推出期指時機很重要 6。到期大規模平倉的影響2022/7/12781。初級推動各有差異 從歷史上各國及地區股指期貨上市的實際情況來看： （1）早期發達國家的期指上市初期一般都會推動標的指數上漲，雖然最初大盤可能會短暫下跌，但中級行情以及長期行情都是趨于上漲且漲幅較大的。 （2）近期發展中國家的期指上市初期一般也會推動標的指數上漲，但中期甚至長期內標的指數是下跌的。 （

45、3） 目前國內QFII大力吸納指標股，期指上市后有無可能雙邊做空？ 2022/7/12792。價格發現功能有強有弱 期貨市場具有價格發現功能，因此，它可以為現貨市場提供一個用相反頭寸來對沖的工具。但從現有的股指期貨市場情況來看，各國及地區市場也存在著較大差異。 （1）各國及地區股指期貨市場存在著不同程度的成交量差異、市場廣度和深度的差異。 （2）各國及地區股價指數和美國的DJI指數相關性極高，這就使本土股指期貨的價格發現功能減弱甚至喪失。 （3）投機性較強的股市，期貨市場的價格發現功能往往不強。2022/7/12803。期現市場之間的影響各有不同 在強勢市場，期指報價領先于現貨指數走勢，對標的

46、指數具有領漲領跌作用。而在弱勢市場，則是股價指數領先期指報價走勢。雖然說股指期貨市場具有價格發現功能，但其規模和流動性決定了價格發現功能的強弱。 如果一個期指市場的規模較小，流動性較差，則其期指報價的價格發現功能必然較弱，此時現貨股指將領先與期指報價的走勢，股指期貨只起到被動的助漲助跌作用。2022/7/12814。經濟基本面因素仍然不可忽視 期指上市后，其報價的波段性走勢基礎仍然是經濟基本面的各種因素。期指報價可以成為推動現貨股指上漲或下跌的重要力量之一，但要想這種力量持續穩定地發揮作用，必須借助于經濟基本面因素的配合。 2022/7/12825。何時推出期指時機很重要 股指期貨的上市時間很

47、重要，一般在一波股市上漲行情剛開始展開時推出期指時，對繁榮股指期貨市場和推動現貨股價上漲都是有利的；反之，在一波股市上漲行情的末期推出期指時，對股指期貨市場的發展和現貨股價上漲都是不利的。 2022/7/12836。到期大規模平倉的影響 期指到期前若形成大規模平倉，一定是因為有投機者意圖操縱市場。此時，如果是期指多頭操縱，一定配合有現貨標的指數的拉高行為；如果是期指空頭操縱，一定配合有現貨標的指數的打壓行為。 因此，若到期前未平倉合約數量仍然很高的話，應該警惕有人意圖操縱市場。不過在一個規范的期指市場，如果其標的股市的容量很大的話，意料中的市場操縱行為可能會出現意料之外的結果。 2022/7/

48、1284到期前會有大規模平倉嗎？ （1）由于期指主要用于投機、套利與套期保值，越臨近到期，期指的報價就越向現貨股指回歸，投機與套利就越沒有空間。因此，投機與套利者一般都會在到期前平倉退場，只有套期保值者可能持有期指合約至到期。 （2）由于交易所對客戶設有持倉量限制，就算有人為了期指的利益操縱現貨大盤走勢，以圖借機平倉，也不會構成到期時的大規模平倉。 （3）由于期指到期結算采取的是現金結算方式，結算價格雖然與現貨股指價格關系密切，但也不會反過來影響現貨大盤的走勢。2022/7/1285（五）如何應對滬深300股指期貨？ 2006年時的結論至今仍然有意義： 1。戰略性做多，戰術性做空 2。交易品種

49、選擇應以近月合約為主 3。關注滬深300指數的成份股 4。關注股改進程中的套利機會 5。靈活操作，學會堅決止損2022/7/1286可以預見： 在適當時機推出期指將成為牽引國內股票市場走出大牛市行情的重要力量。目前，全球都對中國經濟和中國資本市場看好，特別是在人民幣升值預期下，資金不斷流入并引發流動性過剩，而大量資金通過QFII、融資業務等進入股票市場，期指的推出代表金融市場的完全化趨勢，能為投資者提供規避投資風險的安全保障，這是推動中國股市價格上漲的一大基本力量。 2022/7/1287三位一體的市場運行機制 在牛市預期下，市場做空的能量不足，應導致股指期貨大部分時間處于升水狀態（即期指報價

50、高于現貨標的指數），這將反過來推動股票現貨市場的價格上漲；而這一趨勢又會進一步引發股指期貨市場上的空頭平倉甚至空翻多以及多頭增倉，于是又開始了又一輪的價格上漲。形成“期指報價領漲現貨標的股指上漲資金流入”這樣三位一體的市場運行機制。2022/7/12881、戰略性做多，戰術性做空 滬深300指數1330點（4300點），以未來3-5年大盤上漲100%計算，滬深300指數將達到2660點左右。因此，在期指操作上應遵循原則： 期指雖然既可以做多也可以做空，但對某一階段行情特點和趨勢的把握非常重要。近幾年大勢上應堅持戰略性“做多”，在面對階段性高點時可選擇戰術性“做空”。 2022/7/12892、

51、交易品種選擇應以近月合約為主 由于存在著流動性風險，期指交易在交易品種的選擇上應以交易量和持倉量都較大的近月合約為主，而遠月合約只有在價格偏離過大時才可以少量參與套利交易。2022/7/12903、關注滬深300指數的成份股 進入期指標的指數的成份股，其交易量和流動性將會成倍增加，滬深300指數的成份股將成為未來多空爭奪的關鍵。特別是權重較大的中國銀行、中國石化、中國聯通等將成為機構從事投機、套利時的控盤工具。 2022/7/12914、關注股改進程中的套利機會 股改進程中有些遺留問題，這些未股改的公司進行股改的意愿還是很強的，但解決問題的方式可能是借助于資產重組，因此，這里有利用期指進行套利

52、的機會。另外，由于各上市公司的承諾期不同，股改后的全流通是一個逐步釋放的過程，個股對大盤的影響可能會出現較大變化，也應關注這一過程中的套利機會。2022/7/12925、靈活操作，學會堅決止損 雖然最近幾年里可以對中國股市持戰略性看漲的觀點，但期指的操作畢竟不同于現貨股票市場，一方面應長短線結合，靈活操作，另一方面，在方向選擇上出現錯誤時應學會堅決止損。 2022/7/12936、不怕做錯，怕不知改錯 1950年第一只對沖基金的創立者瓊斯發明了加倍對沖策略：在不知道期指走勢時，可在不同賬戶同時開設不同倉位，肯定是一盈一虧。對虧損倉進行加倍對沖，即每次觸及止損點都加倍調轉頭寸，只要一次做對，就可

53、將前面多次錯誤造成的虧損全部贏回，還有剩余。來源于公式： 返回一1+2+4+2N *時，應賣出 ( - *)S/F張合約；當 *時，應買入( - *)S/F張合約 。2022/7/12105 投資者若預計股市將向上攀升，則在計劃未來某時點購入投資組合時，可以先行買入股指期貨；當投資者預計股市將下跌時，可以先行賣出股市指數期貨以對所持有的股票投資組合的價格進行保值。 對于現在已經持有或計劃將來持有較大數額股票組合的基金經理或機構投資者，股市指數期貨可以提供套期保值以及風險管理的功能，2022/7/12106股指期貨避險是最便捷的 對股市大戶而言，股市的漲落給他們帶來不可忽視又難以避免的投資風險。

54、 例如：某投資經理定期收到一定數額的現金流入，這些資金將用于購買不同公司的股票。 若預計股市近期將上揚，將存在以較高價位買入股票現貨的風險。為避免將來現金流入時以較高價格水平持有股票投資組合，可先行買入期指，由此可以預先鎖定未來時點上買入相關股票價格上升的風險。其保值過程如下表所示。2022/7/12107 從下表中可看出，由于7月初已先行買入恒生期指進行套期保值，該基金經理可以利用在恒生指數期貨市場上的獲利來抵補股票現貨市場價格上升的損失，使其在7月底持有股票組合的成本仍然保持在200萬港幣（暗含的假定：目標組合的 =1）。股票現貨市場股指期貨市場7月初準備7月底買200萬港幣股票，預計股價

55、將上揚買入5張9月份恒生期指，期指成交價8000點，總價值為：8000505=200萬7月底股價真漲了，目標組合價格達230萬港幣，成本增加30萬所持恒指期貨價格升至9200點，賣出期指獲利：1200505=30萬2022/7/12108股市下跌又怎樣？ 該基金經理利用恒指期貨的多頭頭寸，在7月初已預先鎖定了7月底將買入的股票組合的價格。 如該基金經理的預測失誤，即在7月底股市下跌，則該基金經理就可在7月底以較低的價格持有相應的股票組合。但由于所持有的恒生指數期貨價格也將同時下跌，該基金經理在期貨市場上將虧損，該虧損由其在股票現貨市場上的盈利所抵補。2022/7/12109如果對股市有一個準確

56、的判斷 在預計股市要下跌時其實應該賣出期指，至7月底了結期指獲利，同時還得到一個下降了的購股成本。但這樣做的風險較大，一旦判斷失誤，不僅在期指上要虧損，還會面臨一個上升了的購股成本。 可見，利用股指期貨可以防范股市漲跌兩方面的風險。對機構投資者而言，由于所持股票數額巨大，在股市回落時方便及時地拋售所持有的現貨頭寸，只有只有用期指避險，但前提是對市場的判斷與頭寸要匹配。 2022/7/12110再看個例子 例2，某機構投資者7月初持有市值為4000萬港幣的組合，預計股市近期將下跌，為避免組合市值下跌的損失，可賣恒生期指，具體過程如下表。股票市場指數期貨市場7月初所持組合市值4000萬港元（ =0

57、.8）賣出100張9月份到期的恒指期貨，報價8000點總價值4000萬港元7月底組合市值跌至3800萬港 元（下跌5%）買回100張恒指期貨，報價7500點（下跌6.25%），獲利50050100=250萬2022/7/12111 從中可看出： 返回 1、現貨組合的系數小于1(=0.8)，因大市下跌，而現貨組合只下跌5%。 2、由于先行賣出100張恒指期貨合約進行套期保值，在股市下跌時，期指的收益超過了現貨股票組合的虧損。 返回二 3、如果他對股市行情的判斷失誤，股市未跌反揚，則他在恒生期指上將承受損失，但在現貨市場上獲得收益。兩者沖抵的結果，該投資者可能會略虧，但在大趨勢已定的情況下盡早了結

58、期指仍然不錯。2022/7/12112第二節 外匯期貨一、外匯期貨的概念和特點 二、外匯期貨合約的構成三、認讀外匯期貨行情表四、外匯期貨的套期保值應用五、外匯期貨市場的投機套利應用2022/7/12113一、外匯期貨的概念和特點 （一）外匯期貨的概念（二）外匯期貨的特點2022/7/12114（一）外匯期貨的概念 外匯期貨是一種由交易雙方約定合約在未來某個確定日期買入或賣出，并且在合約到期之前可以利用相反方向的交易對沖合約的外匯交易工具。 外匯期貨交易則是指在期貨市場內，按照交易規則，通過公開競價方式，買賣外匯期貨合約的交易。 2022/7/12115金融期貨的誕生 1972年5月26日，CM

59、E在貨幣學派代表人物弗里德曼的影響下，率先成立了IMM，開金融期貨之先河，推出了7種外匯期貨，品種包括英鎊、加拿大元、西德馬克、法國法郎、日元、澳元和瑞士法郎。 同年，美國許多銀行等金融機構開始推出外匯遠期。轉年又出現了零星的股票期貨，CBOE推出期權（后股票期貨讓位于股指期貨，權證和ETF是后續的股票衍生工具）。2022/7/12116世界主要外匯期貨交易所及其經營的外匯期貨種類 交易所名稱外匯期貨種類（早期）LIFFE英鎊、瑞士法郎、馬克、日元、美元IMM馬克、英鎊、瑞士法郎、加元、日元、澳元、法郎悉尼期貨交易所澳元 返回一多倫多期交所和溫哥華證交所加元、瑞士法郎、馬克、英鎊新西蘭的奧克蘭

60、期貨交易所新西蘭元MIDAM瑞士法郎、英鎊、馬克、加元、日元紐約棉花交易所歐洲貨幣單位、美元指數2022/7/12117（二）外匯期貨的特點 1。有形標的資產 2。現金與實物交割 3。公開喊價 4。保證金信用交易 5。季月結算、逐日盯市 6。可以賣空（見前后內容）2022/7/121181。有形標的資產 外匯期貨合約的標的資產是各種外匯貨幣，屬有形金融商品，有實際價值。外匯期貨的價格實際上是現貨市場價格的未來預期。 這一點與指數期貨不同，指數期貨的標的資產是股市價格指數，屬虛擬資產，無法進行實物交割。2022/7/121192。現金與實物交割 外匯期貨合約的標的資產是有形的金融商品，所以是可以