1、第3章 長期計劃與財務預測長期計劃財務預測增長率與資金需求 財務報表分析的目的；財務報表分析的方法；主要的財務比率；財務分析體系。上章回顧 長期計劃的內容 財務計劃的步驟 第一節 長期計劃財務報表分析 了解企業過去的財務狀況和經營成果財務預測 預測未來長期計劃： 戰略計劃-經營計劃-財務計劃財務計劃：是依據企業的發展戰略和經營計劃，對未來一定期間的財務活動及其結果進行的規劃、布置和安排，它規定了企業計劃期財務工作的任務和目標的財務狀況和經營成果。財務計劃的步驟（1）編制預計財務報表（2）確認支持5年計劃需要的資金（3）預測未來5年可使用的資金（4）在企業內部建立并保持一個控制資金分配和使用的系

2、統（5）制訂調整基本計劃的程序（6）建立基于績效的管理層報酬計劃 財務預測的意義和目的； 財務預測的步驟； 銷售百分比法 財務預測的其他方法 第二節 財務預測一、 財務預測的意義和目的財務預測：就是估計企業未來的融資需求財務預測的意義： 融資計劃的前提； 有助于改善投資決策； 有助于企業應對未來的變動二、 財務預測的步驟銷售預測 估計經營資產、負債 估計各項費用和保留盈余 估計所需融資三、 銷售百分比法假設：資產、負債和費用與銷售收入存在穩定的百分比關系；步驟：（）確定資產和負債的銷售百分比； （）預計各項經營資產和經營負債； （）預計可動用的金融資產； （）預計增加的留存收益； （）預計增加

3、的借款。公式： 融資總需求（預計經營資產-預計經營負債-基期凈經營資產） 其中： 預計經營資產=經營資產銷售百分比*預計銷售額 預計經營負債=經營負債銷售百分比*預計銷售額 基期凈經營資產=經營資產銷售百分比*基期銷售額-經營負債銷售百分比*基期銷售額 融資總需求=經營資產銷售百分比*（預計銷售額-基期銷售額）-經營負債銷售百分比*（預計銷售額-基期銷售額） =（經營資產銷售百分比-經營負債銷售百分比）*新增銷售額資金來源：（）預計可動用金融資產（）內部融資 預計增加的留存收益預計銷售額計劃銷售利潤率（股利支付率）（）外部融資 預計增加的借款資金需要量內部融資動用的金融資產例題1：某公司201

4、0年度經營資產合計2000萬元，經營負債合計300萬元，銷售額為3000萬元。預計2011年公司銷售額將達到4000萬元。公司銷售利潤率為4%，股利支付率為30%。計算：公司2007年的資金需要量以及解決方式步驟：（1）計算2010年公司經營資產與經營負債的銷售百分比。經營資產銷售百分比=2000/3000*100%=66.67%經營負債銷售百分比 =300/3000*100%=10%步驟：（2）計算2011年公司預計的經營資產與經營負債。經營資產=經營資產銷售百分比*預計銷售額=66.67%*4000=2667經營負債=經營負債銷售百分比*預計銷售額 =10%*4000=400步驟：（3）計

5、算2011年公司預計的凈經營資產凈經營資產=2667-400=2267步驟：（4）計算2011年公司的融資總需求。融資總需求=預計凈經營資產-基期凈經營資產 =2267-（2000-300）=567萬元步驟：（5）計算2011年公司可增加的留存收益。增加的留存收益=預計銷售額*銷售利潤率*（1-股利支付率） =4000*4%*（1-30%）=112萬元步驟：（6）計算2011年公司需要增加外部融資增加的外部融資=567- 112 =455萬元課堂練習某公司2010年度經營資產合計1994萬元，經營負債合計250萬元，實際銷售額為3000萬元。預計2011年公司銷售額將達到4000萬元；預計銷售

6、利潤率為4.5%，由于可能需要的籌資數額較大，2011年公司不支付股利。計算：公司2011年的資金需要量以及解決方式四、 財務預測的其他方法其他方法：（）使用回歸分析技術； （）使用計算機進行財務預測 銷售增長與外部融資的關系 內含增長率 可持續增長率 第三節 增長率與資金需求企業增長的實現方式：完全依靠內部資金增長；主要依靠外部資金增長；平衡增長：保持目前的財務結構和與此有關的財務風險，按照股東權益的增長比例增加借款，以此支持銷售增長。一、銷售增長與外部融資的關系（一）外部融資銷售增長比：外部融資與銷售增長額之間的比率，反映每增長一個單位的銷售收入，外部融資需要增長多少；外部融資銷售增長比=

7、外部融資額/銷售增長額一、銷售增長與外部融資的關系外部融資額=（經營資產銷售百分比-經營負債銷售百分比）*新增銷售額-計劃銷售額*銷售利潤率*（1-股利支付率）外部融資額=（經營資產銷售百分比-經營負債銷售百分比）*基期銷售額*銷售增長率-基期銷售額*（1+銷售增長率）*銷售利潤率*（1-股利支付率）銷售增長額=基期銷售額*銷售增長率一、銷售增長與外部融資的關系外部融資銷售增長比=外部融資/銷售增長額=（經營資產銷售百分比-經營負債銷售百分比）-（1+銷售增長率）/銷售增長率*銷售利潤率*（1-股利支付率）例題2公司上年度銷售收入為3000萬元，本年計劃銷售收入為3900萬元，銷售增長率為30

8、%，假設經營資產銷售百分比為60%，經營負債銷售百分比為7%，計劃銷售利潤率為5%，股利支付率為30%。計算：（1）外部融資額。外部融資銷售增長比=60%-7%-5%*（1+30%）/30%*（1-30%）=0.38外部融資額=3000*30%*0.38=342（萬元）課堂練習2公司上年度銷售收入為3000萬元，本年計劃銷售收入為4000萬元，銷售增長率為33.33%，假設經營資產銷售百分比為66.67%，經營負債銷售百分比為6.17%，計劃銷售利潤率為4.5%，股利支付率為30%。計算：（1）外部融資額。外部融資銷售增長比=66.67%-6.17%-4.5%*（1+33.33%）/33.33

9、%*（1-30%）=0.479外部融資額=1000*0.479=479（萬元）例題3公司上年度銷售收入為3000萬元，假設經營資產銷售百分比為60%，經營負債銷售百分比為7%，計劃銷售利潤率為5%，股利支付率為30%。計算：（2）如果銷售增長500萬，則外部融資額為多少？外部融資銷售增長比=60%-7%-5%*（1+16.67%）/16.67%*（1-30%）=0.29外部融資額=500*0.29=142.5（萬元）課堂練習3公司上年度銷售收入為3000萬元，假設經營資產銷售百分比為66.67%，經營負債銷售百分比為6.17%，計劃銷售利潤率為4.5%，股利支付率為30%。計算：（2）如果銷售

10、增長500萬，則外部融資額為多少？外部融資銷售增長比=66.67%-6.17%-4.5%* （1+16.67%）/16.67%* （1-30%）=0.3849外部融資額=500*0.3849=192.45（萬元）例題4公司上年度銷售收入為3000萬元，假設經營資產銷售百分比為60%，經營負債銷售百分比為7%，計劃銷售利潤率為5%，股利支付率為30%。計算：（3）如果銷售增長5%，則外部融資額為多少？外部融資銷售增長比=60%-7%-5%*（1+5%）/5%*（1-30%）=-0.21外部融資額=3000*5%*-0.21=-31.5（萬元）課堂練習4公司上年度銷售收入為3000萬元，假設經營資

11、產銷售百分比為66.67%，經營負債銷售百分比為6.17%，計劃銷售利潤率為4.5%，股利支付率為30%。計算：（3）如果銷售增長5%，則外部融資額為多少？（1）外部融資額。外部融資銷售增長比=66.67%-6.17%-4.5%*（1+5%）/5%*（1-30%）=-0.0565外部融資額=3000*5%*-0.0565=-8.475（萬元）例題5公司上年度銷售收入為3000萬元，假設經營資產銷售百分比為60%，經營負債銷售百分比為7%，計劃銷售利潤率為5%，股利支付率為30%。計算：（4）預計明年通貨膨脹率為10%，則外部融資額為多少？外部融資銷售增長比=60%-7%-5%*（1+10%）/

12、10%*（1-30%）=0.15外部融資額=3000*10%*0.15=45（萬元）課堂練習5公司上年度銷售收入為3000萬元，假設經營資產銷售百分比為66.67%，經營負債銷售百分比為6.17%，計劃銷售利潤率為4.5%，股利支付率為30%。計算：（4）預計明年通貨膨脹率為10%，則外部融資額為多少？外部融資銷售增長比=66.67%-6.17%-4.5%*（1+10%）/10%*（1-30%）=0.2585外部融資額=3000*10%*0.2585=77.55（萬元）一、銷售增長與外部融資的關系（二）外部融資需求的敏感分析：外部融資需求 股利支付率以及銷售利潤率例題6公司上年度銷售收入為30

13、00萬元，本年計劃銷售收入為3900萬元，銷售增長率為30%，假設經營資產銷售百分比為60%，經營負債銷售百分比為7%，計劃銷售利潤率為5%，股利支付率為30%。如果股利支付率為100%，計算：外部融資額。外部融資銷售增長比=60%-7%-5%*（1+30%）/30%*（1-100%）=0.53外部融資額=3000*30%*0.53=477（萬元）股利支付率 30% 外部融資 342股利支付率 100% 外部融資 477例題7公司上年度銷售收入為3000萬元，本年計劃銷售收入為3900萬元，銷售增長率為30%，假設經營資產銷售百分比為60%，經營負債銷售百分比為7%，計劃銷售利潤率為5%，股利

14、支付率為30%。如果銷售利潤率為4%，計算：外部融資額。外部融資銷售增長比=60%-7%-4%*（1+30%）/30%*（1-30%）=0.41外部融資額=3000*30%*0.41=369（萬元）銷售利潤率 5% 外部融資 342銷售利潤率 4% 外部融資 369二、內含增長率內含增長率：只能依靠內部積累，不能或不打算從外部融資條件下企業的銷售增長率。外部融資額為零的增長率。外部融資銷售增長比=（經營資產銷售百分比-經營負債銷售百分比）-（1+銷售增長率）/銷售增長率*銷售利潤率*（1-股利支付率）0=（經營資產銷售百分比-經營負債銷售百分比）-（1+銷售增長率）/銷售增長率*銷售利潤率*（

15、1-股利支付率）例題8公司上年度銷售收入為3000萬元，本年計劃銷售收入為3900萬元，銷售增長率為30%，假設經營資產銷售百分比為60%，經營負債銷售百分比為7%，計劃銷售利潤率為4%，股利支付率為30%。0=60%-7%-4%*（1+X）/X*（1-30%）X=5.58%三、可持續增長率可持續增長率：不增發新股并保持目前經營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。假設前提：（1）公司目前的資本結構不變（2）公司目前的股利支付率不變（3）不愿意或不打算增發新股，增加債務是唯一的外部籌資來源（4）公司銷售凈利率維持當前水平且大于利息率（5）公司資產周轉率維持不變三、可持續增長率可持續增

16、長率=股東權益增長率 =股東權益增加額/期初股東權益 =本期凈利*收益留存率/期初股東權益 =期初權益凈利率*本期收益留存率=本期凈利/本期銷售*本期銷售/期末總資產*期末總資產/期初股東權益*本期收益留存率=銷售利潤率*總資產周轉率*期初權益期末總資產權益乘數*收益留存率三、可持續增長率利用股東權益的期末數計算：課后作業1假設經營資產銷售百分比是40%，經營負債銷售百分比是20%，上年銷售額為5000萬元，預計今年銷售額為7000萬元，收益留存率為40%，銷售凈利率為10%，可以動用的金融資產為100萬元，計算預計今年的外部融資需求量。課后作業2A公司是一家上市公司，該公司2011主要財務報表數據如下所示：（單位：萬元）項目2011實際銷售收入3200凈利160股利48本年留存收益112項目2011實際總資產4352負債2000股本1600年末未分配利潤752所有者權益2352假設公司資產均為經營性資產，負債均為經營性負債。公司2012年的增長策略有兩種：（1）可持續增長：維持2011年的增長率；（2）高速增長：銷售增長